AVANCERAD HANDEL MED AKTIEOPTIONER S A M M A N F AT T N I N G S T E G 3-12 D E C W E B B I N A R I U M

Transkript

1 AVANCERAD HANDEL MED AKTIEOPTIONER S A M M A N F AT T N I N G S T E G 3-12 D E C W E B B I N A R I U M

2 DISCLAIMER Detta informationsmaterial är riktat till de deltagare som genomgått det seminarium som materialet avser med angiven tid och plats. Det får ej fritt distribueras vidare till annan part. Informationsmaterialet förmedlar inte investeringsråd eller andra råd. I den mån läsaren använder beskrivningar, beräkningar, exempel eller annan i framställningen förekommande information som underlag för investeringsbeslut eller annat beslut, sker detta på läsarens egen risk. Oavsett att erforderlig hänsyn iakttagits för att säkerställa att detaljer är riktiga och inte missvisande ansvarar inte Enspiri Consulting eller dess samarbetspartners samt uppdragsgivare till någon del för skada till följd av att i framställningen förekommande information använts som underlag för investeringsbeslut eller annat beslut. Läsaren uppmärksammas på att handel med optioner och andra derivatinstrument kan medföra särskilda risker. För handel och clearing med derivat på NASDAQ Stockholm gäller NASDAQ Stockholms Derivatregelverk i dess vid var tid gällande lydelse, vilket finns tillgängligt för allmänheten på

3 Välkommen till webbinariet Carl Björkegren

4 Repetition Grundkunskaper CALLS & PUTS De fyra grundpositionerna Räntevärdet (cost of carry) Realvärde och tidsvärde Hävstångseffekten Lång & Kort position Spreading Covered Call (Hedge) Syntetiska positioner Optionshandel Aktiv handel

5 + Köpt Call + Köpt Put Aktiekurs Aktiekurs - - Såld Call Såld Put + + Aktiekurs Aktiekurs - -

6 REALVÄRDE och TIDSVÄRDE Optionspriset (premien) består av två delar: REALVÄRDET Lösenpris marknadsvärdet på underliggande vara Det redan inbyggda värdet i optionen (in the money) Vi kan köpa den underliggande varan billigare eller sälja den dyrare TIDSVÄRDET Optionens premie realvärdet Optionens förväntningsvärde fram till förfall Även kallat volatilitetsvärde Ju längre tid kvar desto större tidsvärde Samma för Calls och Puts

7 Känslighetsanalys Optionens värde i en rörlig marknad OM Underliggande kontrakt STIGER Underliggande kontrakt SJUNKER Volatiliteten STIGER Volatiliteten SJUNKER Tiden går Räntan stiger Värdet på en CALL kommer STIGA SJUNKA STIGA SJUNKA SJUNKA STIGA Värdet på en PUT kommer SJUNKA STIGA STIGA SJUNKA SJUNKA SJUNKA

8 De vanligaste strategierna Call-spread Put-spread Strut Vagga Ratio/Backspread Tidsspread Butterfly Köpt 500 Call Såld 520 Call Köpt 520 Put Såld 500 put Köpt 500 Call Köpt 500 Put Köpt 520 Call Köpt 480 Put Köpt 500 Call Såld 520 Call Såld 520 Call Köpt 500 Call December förfall Såld 500 Call November förfall Köpt 500 Call Såld 520 Call x 2 Köpt 540 Call Positiv marknadstro Negativ marknadstro Volatil marknadstro Volatil marknadstro Negativ lågvolatil marknadstro Neutral marknadstro Neutral marknadstro

9 Syntetiska positioner Optionernas karaktär under löptiden Kombinationer (spreads), deras karaktär och optioners påverkan av varandra Exempel Covered Call Äger aktien ALIV på 500 kr Säljer en ALIV 520 CALL för 10 kr Den kombinerade positionens karaktär?

10 Covered Call + Syntetiskt såld put Börskurs -

11 Syntetisk aktie 102 kr + Såld 100 Put (3 kr) Börskurs - Köpt 100 Call (5 kr) AKTIEPRISET ÖVER 102 ARBITRAGE

12 Syntetisk position vs. Arbitrage PUT-CALL PARITY Tre-vägs-relationen mellan en CALL, en PUT & Underliggande Underliggande Pris = Pris CALL Pris PUT + Lösenpris Pris CALL = Underliggande pris + Pris PUT Lösenpris Pris PUT = Pris CALL Underliggande pris + Lösenpris Grunden till optionsvärdering Håller inte dessa samband uppstår möjlighet till riskfri vinst = ARBITRAGE Förståelse för mer komplexa optionsstrategier (syntetiska samband) En Call är en Put En Put är en Call syntetisk värdering

13 Optionsvärderingens faktorer 1. LÖSENPRIS 2. UNDERLIGGANDE AKTIENS KURS 3. TID TILL FÖRFALL 4. RÄNTAN och Cost of carry 5. Ev. UTDELNING under löptiden 6. VOLATILITETEN i den underliggande aktien LP BLACK & SCHOLES FORMEL Aktie volatilitet

14 Volatilitet Den finansiella termen för standardavvikelse En procentuell siffra Non-directional Historisk volatilitet grunden för teoretiskt optionspris Den Historiska Volatilitetens brister: Tidsperspektivet 30 dagar Illikvida underliggande aktier påverkar volatiliteten Vi vill ytterst veta kommande risk inte historisk Historisk Volatilitet vs. Implicit Volatilitet (Edge) Skew Den implicita prissättningen av optioner uppvisar skevhet Normalfördelning och Lognormalfördelning

15 Normalfördelningskurvan Sannolikhetslära optionsvärdering Volatilitet 20% 68,3 % 95,4 % 95,4 % 99,7 % 99,7 % Baisse Neutral Hausse Normalfördelade utfall utgör grunden i formeln för optionsvärdering

16 Volatility Smile Samtliga optionskontrakt borde ha samma implicita voilatilitet Fler extrema rörelser än normalfördelning visar = SKEW Ett volatilitets-smile visar variationen av den implicita volatiliteten Ett volatilitets-smile bör vara identiskt oavsett CALL eller PUTS Bredare smile indikerar sannolikhet för kraftigare rörelse i marknaden Implicit volatilitet Lösenpris

17 VIX INDEX S&P 500 Imp. Vol. 30 days Volatility index Fear Index

18 SKEW INDEX S&P = Normal 128 = Avg (3M) 133 = Avg (1Y) Tail Index

19 Att använda optionens teoretiska värde Optionens liv & förändring under löptiden På slutdagen vet vi Under löptiden antar vi Realvärde + volatilitetsvärde (tidsvärde) Räntevärdet (cost of carry) Ett antagande värde fram till förfall Sannolikhetslära Vad är en Hedge? En position rakt emot befintligt innehav Teoretiskt neutral position i upp- och nedgång oavsett hastighet Optioner mot aktier vs. aktier mot optioner som hedge Hur använder vi oss av detta?

20 Att kontrollera optionens förändring under löptiden Delta Gamma Theta Vega (Rho) Visar hur mycket optionens premie ändras när underliggande aktie ändras med En krona. Visar hur mycket Delta ändras när underliggande aktie ändras med En Krona. Visar hur mycket optionens premie ändras när det går En Dag. Visar hur mycket optionens premie ändras när volatiliteten ändras En Procent. Visar hur mycket optionens premie ändras när räntan ändras En Procent.

21 DELTA Optionens pris under löptiden är teoretiskt och bygger på sannolikhet Delta visar hur sannolikt det är att optionen hamnar ITM på slutdagen Deltavärdet hos en Call är alltid mellan Deltavärdet hos en Put är alltid mellan Deltavärdet kan ändras då marknaden ändras Ett underliggande kontrakt har alltid Delta 100 ATM Delta 50 (-50) Vid förfall är Deltat alltid 0 eller 100 (Alt. 0 eller -100 för Put s) Lång marknaden Lång Delta Kort marknaden Kort Delta

22 Deltaneutral Position Deltahedge neutral position under rådande marknadsförhållanden (Deltaneutral) Exempel: ABC 100 CALL Delta 50 Köper 10 Calls Lång 500 aktier (1000*50%) Säljer 500 aktier emot som Hedge Positionen är Deltaneutral = Neutral just nu Vad är fördelen med denna position?

23 GAMMA Gammavärdet visar hur Deltat förändras när underliggande varan rör sig med en enhet Visar hur fort Optionsvärdet ändrar karaktär ABC 100 CALL Delta 50 Gamma 0,02 Aktien går upp 5 kronor = Delta 60 (600 aktier) Positionen går från neutral till Lång 100 aktier Sälj ytterligare 100 aktier (totalt 600) för ny Deltaneutral position Handla Gamma Gamma-skalpning Vanlig gammastrategi är exempelvis en Strut (Volatil marknad) Pin Risk ATM optioner har som högst gammavärde Deltavärdet hos såväl en CALL som en PUT ÖKAR i takt med underliggande (ex. aktie): CALL: Delta PUT: Delta DÄRFÖR: BÅDE CALLS OCH PUTS HAR ETT POSITIVT GAMMAVÄRDE

24 THETA Theta-värdet visar hur optionens värde förändras när det går en dag Både Call s och Put s förlorar värde varje dag Lång optioner Kort Theta Kort optioner Lång Theta Kort (såld) strangle lämplig Theta-strategi (Neutral marknad) Motsatsen till Gammaposition Tro på antingen rörlig eller stillastående marknad! Theta är en positiv siffra som indikerar ett minskande värde. Visas ibland som negativt. ATM-optioner har större Thetavärde allt annat lika - än övriga kontrakt Ju närmare förfall, desto snabbare värdeminskning för optionen Med högre volatilitet högre tidsvärde Större Theta

25 VEGA Vegavärdet visar hur optionens premie ändras när volatiliteten ändras med en procent. Alla optionskontrakt stiger i värde med högre volatilitet vilket medför att Vegavärdet är positivt för både Call s och Put s. Vegat hos alla optioner minskar ju närmare förfall kontrakten kommer En option med lång löptid är därför mer känslig för förändringar i volatiliteten än en option med kort löptid. Vega kallas även ofta för Kappa, Tau eller Lambda. Vega är dock det vanligaste i Sverige. Volatilitet och tid är två starkt interagerande parametrar inom optionsvärdering

26 Avancerade strategier med optioner KÖPT PUTSPREAD Strategi för hedge, utnyttjar skew Negativ Theta FENCE/COLLAR Premium neutral Lång Vega vid fallande marknad SEAGULL Köpt putspread + såld call Utnyttjar Skew Risk Reversal Sned syntet Naket eller mot innehav (Reverserad risk) Skydd/Hedge Taktisk/spekulativ

27 Vad är rätt strategi? Vid ändrad marknadstro kan syntetiska positioner skapas En call kan med kort underliggande aktie skapa en put etc. Utnyttja volatilitet och skew till din egen fördel Derivathandlaren måste ha uppfattning om Marknadsriktning (upp- eller nedgång) implicit volatilitet kommande investeringsperiod Finns inte ovanstående bör investeraren vänta med investering till dess en uppfattning infinner sig Bör man hålla optionen till förfall?

28 CALLS Early Exercise Förtida lösen av am. optioner Enda anledning förtidslösa CALLS är utnyttjande av aktiens Utdelning Enda tillfället för övervägande av EE av Calls är dagen innan utdelning Delta 100 eller nära delta 100 (Put-Call-Parity) Vad kostar det oss (i ränta) att köpa aktien innan optionens förfall? Hur mycket tidsvärde ger vi upp vid förtida lösen? CALL PUT (Samma LP) Förtida lösen troligt när Deep-ITM Noll Värde Div > Räntekostnad för tidigt aktieköp fram till förfall ITM Värde > 0 Div > Räntekostnad för tidigt aktieköp fram till förfall + PUTPRIS PUTS Sålda aktier (cash) genererar ränteintäkter Hänsyn till CALL-priset genom PUT-CALL-PARITY Cost of carry vs. uppgivet tidsvärde PUT ITM Förtida lösen troligt när Kostnaden (cost of carry) för att äga aktien till förfall > Motsvarande Call-pris

29 Early Exercise CALLS Aktien 303 kr Utdelning 8,30 kr per aktie 17 dagar kvar till förfall CALL PUT (Samma LP) Förtida lösen troligt när Deep-ITM Noll Värde Div > Räntekostnad för tidigt aktieköp fram till förfall ITM Värde > 0 Div > Räntekostnad för tidigt aktieköp fram till förfall + PUTPRIS 1) CALL 260 (Deep ITM) Put = 0 Ränta = 0,43 kr (LP 260kr x räntan 3,55 %) / 365 dagar x 17 dagar till förfall 8,30 kr > 0,43 kr Förtida lösen! 2) CALL 300 (ITM) Put = 6,80 kr Ränta = 0,50 kr 8,30 kr > 7,30 kr Förtida lösen! 3) CALL 305 (ATM) Put = 9,25 Ränta = 0,50 kr 8,30 kr < 9,75 kr EJ Förtida lösen!

30 Exempel Early Exercise CALL CASE (TELIA) 38,60 -- Ex. dividend SEK 1.50

31 Summarum portföljhantering/trading Systemhjälp nödvändig Ju mer komplex portfölj, desto större bevakningsbehov Hänsyn till volatilitet och Skew Grekerna identifierar risk eliminerar den inte Samtliga parametrar ändras konstant risken ändras konstant Manage Risk management! Paralysis through analysis

32 Lär dig mer Online Kommande Onlinekurs: Kom igång med optionshandeln! Steg 1 Steg 3 i detalj + mkt mer Videolektioner Checklistor Tester och uppgifter Inkluderar support Kunskapskontroller och checklistor Live Webbinarium med Q&A Intro till tradingsystemet Infront Bonusar och extramaterial Specialerbjudanden

33 TACK!