Finansiell Riskhantering: Derivatinstrument och portföljvalsteori

Transkript

1 L I N K Ö P I N G S U N I V E R S I T ET H T 10 I N S T I T U T I O N E N F Ö R E K O N O M I S K O C H I N D U S T R I E L L U T V E C K L I N G G Ö R A N H Ä G G & I N G E R A S P Finansiell Riskhantering: Derivatinstrument och portföljvalsteori I N L Ä S N I N G S A N V I S N I N G A R O C H Ö V N I N G S U P P G I F T E R D E L 1 Uppgift 1 Genomförande: Under kursens första dagar. Första uppgiften består av att hitta en partner att samarbeta med under kursens gång. Ni kommer att jobba i grupper om två. När Ni funnit varandra bestämmer ni er för ett kort namn på er grupp, t.ex. Finans Hajarna. Gruppnamnet använder ni er av för att identifiera er själva, dokument och filer för att inte blanda ihop era arbeten med andras. Uppgift 2 Genomförande: Under kursens första vecka. Utgå ifrån Jörgens undervisning och börja med att bygga upp några egna kobradokument FlexSheets i Reuters 3000XTRA. Det är trevligt att ha specialdesignade dokument att ta upp när ni kommer till börsrummet eller Nobelsalen på morgonen som ger överblick av vad som händer i realtid med de värdepapper som ni följer samt tickar fram annan intressant finansiell information. Utgå från det ni lärt er på introduktionen till Reuters samt från den hjälpinformation som finns i Reuters programvara. Man lär sig Reuterssystemet genom att testa, leka och experimentera. Bygg sedan en modell i PowerPlus Pro som övervakar era placeringar och er portfölj i realtid. Modellen kan sedan utvecklas under kursens gång.

2 Uppgift 3 Genomförande: Under kursens första vecka. Börja med att bekanta dig med eller repetera dina kunskaper om Excel. Följ sedan Jörgens undervisning samt de instruktioner han och Christoffer Adrian tagit fram (Excel och VBA guide). Är det trögt med era kunskaper om Excel kan ni ta hjälp av Microsofts egna hjälpinstruktioner som ni hittar på Uppgift 4 Genomförande: Under kursens första vecka. (Påbörjas tisd. 31/8) Kurslitteratur: Kapitel 1-5 i Bodie, Kane o Marcus (med fokus på kapitel 5). Uppgift 4 består i att börja bygga upp två fiktiva portföljer av värdepapper: Portfölj A och Portfölj B. Dessa två portföljer skall Ni arbeta med under kursens gång. Gemensamt för de båda portföljerna är att ni har en fiktiv summa pengar att köpa aktier och andra värdepapper för. Skillnaden mellan portföljerna är att ni i A redan under första veckan bestämmer er för en investering i värdepapper som ni sedan inte kan ändra på medan ni i B kan köpa och sälja aktier, obligationer, råvaror och derivatinstrument under kursens gång. Detaljinstruktion för Portfölj A Ni har en summa om 10 miljon kronor som skall förvaltas. Dessa skall investeras i minst 10 aktieslag. Portföljen skall vara fullinvesterad. Ni kan inte ändra på sammansättningen av portföljen efteråt. Syftet med denna investering är att ni i uppgifter som följer skall utgå från Portfölj A när ni arbetar med olika finansiella modeller. Med andra ord, beräkningar och skattningar skall genomföras med hjälp av det datamaterial som hör ihop med sammansättningen av Portfölj A. En (önskvärd) restriktion är att ni investerar i företag som varit noterade i 3-5 år samt att det går att få fram hyggligt med (statistisk) information om dessa företag via Reuters. Önskemålet om att de funnits i 3-5 år hör samman med att vi vill komma åt historisk tidsseriedata som sträcker sig bak i tiden. a) Diskutera med varandra vad er målsättning är med Portfölj A. Exempelvis syftar den till att maximera avkastningen, trygga pensionen, minimera risken, att slå index, osv. Har portföljen en genomtänkt profil? Vilken metod och vilka kriterier kommer ni att följa för att sätta ihop er portfölj? 2

3 b) Gå in i Reuters och ta fram relevant företagsinformation om svenska företag. Ta fram grafer över företagens historiska utveckling. Ta fram information om fundamenta (nyckeltal som P/E, P/JEK, Beta, osv.). Hur har företaget gått i förhållande till börsen i övrigt? Ta fram information om marknadens förväntningar, analyser, rekommendationer och nyheter om företagen. Titta i företagets kalender om framtida viktiga händelser. Experimentera med Reuters och se hur mycket information ni kan få fram. Prova de färdiga modellerna som är kopplade till startsidan och se vad ni kan få fram för information den vägen. Syftet är att ni skall lära er att hantera Reuters programvara. c) På basis av den information som ni får fram samt på basis av de målsättningar och den strategi ni har med portföljen bestämmer ni er för minst 10 aktieslag och hur mycket av era 10 miljoner ni skall investera i var och en. Identifiera det börsindex som är lämpligt att jämföra er portfölj mot. d) Skriv ihop ett PM (max två sidor) om er målsättning med Portfölj A, era förväntningar, dess innehåll, sammansättning, profil samt vilken metod och vilka kriterier ni följt när ni valt aktier. Meddela också vilket index som ni ämnar jämföra er portfölj mot samt varför ni valt detta index. Lämna ert PM till Göran H senast måndagen 6/9. Skicka det via (Goran.Hagg@liu.se ). e) När ni känner er säkra på Excel skall ni konstruera ett Excelblad (arbetsbok) där ni för varje handelsdag kan föra in data över aktiernas slutkurser. Detta är en bra övning för att komma in i hur Excel fungerar. Det viktigaste är inte att ni direkt åstadkommer ett perfekt uppställt Excelblad som dokumenterar er portfölj, utan det viktigaste är att ni för varje handelsdag dokumenterar era aktiers slutkurser. Dokumentation av slutkurser börjar samma dag som ni investerar era 10 miljoner kronor i minst 10 aktieslag och fortgår till och med näst sista kursveckan. Utöver slutkurserna skall ni i ert Excelblad också dokumentera slutställningen för ert index efter att börsen stängt. OBS! OBS! Försök att samla era modeller i en Excel fil. Det är lite jobbigt när studenter skickar bort emot 20 olika filer med arbeten vid kursens slut när allt kan samlas i en fil med varje modell under en egen flik i arbetsboken. f) De flesta av er vet förmodligen att vi använder oss av Excel för att underlätta dokumentation och för att automatisera tidsödande beräkningar. När det gäller dokumentationen av Portfölj A skall ni programmera ert Excelblad så att den procentuella förändringen i en börskurs, i portföljen och i index från föregående dag beräknas automatiskt i nya kolumner. Den totala procentuella förändringen sedan ni vidtog investeringen skall också presenteras i egna kolumner. 3

4 Ni skall också programmera Excelbladet så att vikten i procent för varje aktieslag presenteras i en ny kolumn. Ni får själva bestämma hur ni vill konstruera Excelbladet. Ett exempel går att hämta från kurshemsidan i form av en Excelfil "Exempel Portfölj A". Ni får gärna vidareutveckla denna modell för era egna behov. Ni ser nu att Excel gör största delen av arbetet med att ta fram data om ni lyckas med programmeringen! Notera att om ni är nybörjare med Excel så är det inte någon panik om ni inte får ert programmerade Excelblad färdigt omedelbart bums. Det viktiga är, som sagts tidigare, dokumentationen. Allteftersom ni lär er att via VBA programmera i Excel kan ni försöka att automatisera inhämtningen av dagsdata. OBS! När ni beräknar dagsavkastning (eller månadsavkastning) är det lämpligt att ni utgår ifrån att avkastningen är kontinuerlig och lognormalt fördelad. Prisförändringar i procent från föregående dag beräknas då genom r ln pris pris A A, t / A, t 1. Se till exempel Bodie, Kane & Marcus som förklarar antagandena bakom och varför vi beräknar avkastningar på detta sätt. OBS! Utnyttja så långt det går de modeller och de kunskaper som ni får av Jörgen Blomvall för att dokumentera utvecklingen av era aktier och portföljer. g) Bestäm med varandra vilka rutiner ni skall följa i gruppen för att säkerställa dokumentation av börskurser och index för portfölj A. Dela upp arbetet mellan er. Detaljinstruktion för Portfölj B För portfölj B har ni 10 miljoner kr att förvalta som ni fiktivt kan köpa svenska aktier (alternativt utländska) samt derivatinstrument för. Grundidén med denna övning, som kommer att löpa under kursens gång, är att ni har en portfölj som ni aktivt förvaltar. Detta innebär att ni kan köpa och sälja värdepapper när ni så behagar och att ni skall följa portföljens utveckling från dag till dag. Vi hoppas på att ni följer det finansiella nyhetsflödet noggrant för att utnyttja köptillfällen, att ni inte handlar för dyrt och att ni går ur positioner när de inte ser attraktiva ut. Observera vidare att ni inte behöver vara fullinvesterade utan ni kan hålla er med en kassa för att eventuellt göra fyndköp när de dyker upp. Det finns heller inga restriktioner på hur många värdepapper ni håller i er portfölj. Ni kanske vill prova på olika blanknings- och hedgestrategier. Blanknings- och hedgestrategier förutsätter att ni kan belåna värdepapper och ta korta positioner. Notera att vanliga fonder normalt inte har möjlighet att ta korta positioner. I slutet av kursen skall vi jämföra era portföljer samt utvärdera er förmåga att åstadkomma en god utveckling. a) Tänk igenom er målsättningen med Portfölj B. Vems pengar förvaltar ni och vad har denna uppdragivare för riskpreferenser och tidshorisont för sitt sparande/investerande? Vilket man- 4

5 dat har uppdragsgivaren gett er? Syftar portföljen exempelvis till att maximera avkastningen, minimera risken, att slå index, osv. Använder ni en Top Down strategi eller en Bottom Up strategi. Är ni värdeinvesterare eller satsar ni på tillväxtföretag. Tror ni på fortsatt vinsttillväxt i företagen eller kommer världskonjunkturen dubbeldippa? Hur förhåller ni er till, eller strävar ni efter, market timeing, stock picking och asset allocation. Har ni restriktioner för fördelning mellan aktier och eventuellt andra instrument. I hur stor utsträckning tänker ni använda derivatinstrument. Skall ni använda derivatinstrument i syfte att reducera risker eller i syfte att öka avkastningen? Har portföljen en genomtänkt profil? Vilka kriterier och grundregler kommer ni att följa för att sätta ihop er portfölj? Det är kanske inte så lätt att svara på ovanstående frågor innan kursen hunnit ta fart. Tanken är att ni från början tänker igenom dessa frågor. Sedan i slutet av kursen kommer det bli intressant att jämföra med hur ni tänkte och resonerade i början av kursen samt analysera om ni skulle agera annorlunda efter det att ni nästan har kursen bakom er. b) Skriv, med hjälp av era tankar ovan, ihop ett strategidokument som beskriver den strategi som ni kommer att följa när ni investerar och vilka restriktioner ni väljer att hålla er inom. Notera att Göran Hägg kommer under onsdagen i första veckan hålla en föreläsning om investeringsprocessen. Vill ni ha ytterligare idéer om hur ett strategidokument kan se ut rekommenderar vi er att besöka ett antal fondförvaltare och studera de restriktioner (mandat) som är kopplade till olika fonder (inklusive hedgefonder). Ni hittar länkar till de flesta fondförvaltarna på Försök att få ert dokument över er portföljstrategi att se så professionellt ut som möjligt. De som läser ert dokument skall förhoppningsvis känna förtroende för er som förvaltare och en lust att investera i er portfölj. Lämna strategi dokumentet till Göran Hägg senast måndagen 6/9. Ni kan skicka det via (Goran.Hagg@liu.se ). c) Gå in i Reuters och ta fram relevant information om de värdepapper ni ämnar placera i. Ta fram grafer över historisk utveckling. Ta fram information om fundamenta (nyckeltal som solvens, P/E, P/JEK, Beta, osv.). Hur har företaget gått i förhållande till börsen i övrigt? Ta fram information om marknadens förväntningar, analyser, rekommendationer och nyheter om företagen. Titta i företagets kalender om framtida viktiga händelser. Experimentera med Reuters och se hur mycket information ni kan få fram. Prova de färdiga modellerna som är kopplade till startsidan och se vad ni kan få fram för information den vägen. 5

6 d) På basis av den information som ni får fram samt på basis av de målsättningar och den strategi ni har med portföljen bestämmer ni er för hur ni skall börja investera era 10 miljoner kr. Identifiera det index som är lämpligt att jämföra er portfölj mot. e) De placeringar och transaktioner ni genomför skall bokföras i ett portföljövervakningsprogram. Det är viktigt att ni ej fuskar genom att försöka dölja och ändra dåliga affärer i efterhand. Handlar ni med derivat måste ni ta hänsyn till de krav på säkerheter som krävs, så att ni avsätter medel för detta. Dokumentera t.ex. datum, mängd värdepapper, á pris, totalsumma, courtage, osv. OBS! Glöm inte att anteckna courtaget/transaktionskostnaden. Antag en transaktionskostnad på 0,2 %. f) Precis som med Portfölj A behöver ni dokumentera portföljens utveckling efter att börsen har stängt. Den information som är intressant för er är att för varje handelsdag dokumentera portföljens totala värde inklusive kassan, totala procentuella utveckling, den procentuella utvecklingen sedan föregående dag samt motsvarande utveckling för ett jämförelseindex. Dessa tidsserier med data behöver vi för att senare på kursen kunna utvärdera hur väl era portföljer utvecklat sig. För att underlätta dokumentationen använder ni er av de verktyg som Jörgen tillhandahåller. Alternativt kan ni skapa ett Exceldokument för portfölj B där ni i för in datum i en kolumn, portföljens totala värde inklusive kassa i en kolumn och slutställningen av jämförelseindex i en kolumn. Skapa sedan kolumner där den totala procentuella utvecklingen beräknas för portföljen och index samt kolumner för den procentuella förändringen sedan föregående dag. Skapa ett diagram kopplat till lämpliga dataserier som allteftersom visar portföljens och index relativa utveckling över tiden. Skapa också ett diagram kopplat till lämplig dataserie som visar portföljens och index volatilitet. Det är kul att i diagramform följa portföljens utveckling (förutsatt att utvecklingen är positiv). Klarar ni detta? Hjälp varandra!!! OBS! När ni beräknar dagsavkastning (eller månadsavkastning) är det lämpligt att ni utgår ifrån att avkastningen är kontinuerlig och lognormalt fördelad. Prisförändringar i procent från föregående dag beräknas då genom ln pris pris r. A A, t / A, t 1 Följ utvecklingen på värdepappersmarknaden och era investeringar genom att läsa Financial Times, Dagens Industri, osv. Gör det till en vana att varje morgon gå in i Reuters söka efter generella finansiella nyheter samt specifika nyheter för de företag ni investerat i. Följ nyhetsflödet över dagen och försök att bilda er en uppfattning vad det är som driver kursutvecklingen 6

7 på er portfölj. Bra RIC koder som kan användas för att hitta nyheter om Svergie samt om vad som är på agendan är: MEMO; SE; SE/DIARY; SW. Vad är RIC koderna för information om USA eller Europa? (Har ni tips på fler bra RIC koder?) g) Utöver dokumentation av portföljutvecklingen skall ni föra en dagbok över er portfölj och dess värdepapper. Vad fick er att välja ett värdepapper. Vilka ekonomiska händelser har påverkat er portfölj. Vad berodde det stora fallet i en aktie på? Kom bolaget med en dålig kvartalsrapport eller är det fråga om irrationellt beteende? Har aktierna gått upp och ner utan orsak? Hur mycket av variation har berott på ett positivt eller negativt generellt ekonomiskt nyhetsflöde. Vilken roll har den makroekonomiska utvecklingen spelat? Slarva inte med att föra dagbok. Vid slutredovisningen av kursen kommer ni att få redogöra för hur er portfölj och dess innehåll utvecklade sig från dag till dag samt vad det var för händelser/nyheter/information som orsakade utveckling. h) Bestäm med varandra vilka rutiner ni skall följa i gruppen för att säkerställa dokumentation av portföljvärde och index samt hur ni skall föra dagbok. Dela upp arbetet mellan er. Längre fram på kursen kommer ni få ut uppgifter kopplade till portföljprojektet. Läsanvisningar, uppgifter och artiklar för derivatdelen av kursen tillhandahålls av Henrik Nehler och Jörgen Blomvall. Lycka till!!! Göran och Inger 7