Hugin & Munin Information från ODIN Fonder

Transkript

1 Mars 2010 Hugin & Munin Information från ODIN er år Aktiemarknaden styrs av makroekonomin Sedan 2007 har aktiemarknaden i stor utsträckning styrts av det makroekonomiska klimatet. Detta har inte gynnat de mindre företagen. Februari kan sammanfattas som en månad med blandad utveckling på världens börser. I USA slutade S&P 500-indexet upp 3,1 procent, i Europa steg börserna med 0,7 procent mätt enligt MSCI Europe och i Norden sjönk börserna med 0,9 procent mätt enligt MSCI Nordic Countries. Oslobörsen sjönk med 3,4 procent (alla siffror i lokal valuta). Resultatrapporteringen för det fjärde kvartalet Normalt är februari och mars månader då aktiemarknaden fokuserar på företagen. Det som får mest uppmärksamhet är företagens resultat för det fjärde kvartalet och inte minst företagens kommentarer om marknaden och förväntningarna på framtiden. Resultatrapporteringen för det fjärde kvartalet 2009 är i full gång. Enligt Enskilda ser de nordiska företagen en stabilisering på intäktssidan och förbättrade rörelseresultat i jämförelse med föregående år. De nordiska företagens intäkter och rörelseresultat är dock tio respektive fyra procent lägre i jämförelse med fjärde kvartalet Så här långt har ca 40 procent av företagen rapporterat bättre rörelseresultat än förväntat. Trenden verkar dock vara att överraskningarna blir färre och mindre. Marginalförbättringarna ser ut att ha stannat upp. Det förklaras av att företagen inte kan höja sina priser på grund av lågt kapacitetsutnyttjande, och innebär att företagen behöver öka försäljningen för att resultaten ska förbättras. Europeiska statsfinanser Makrostatistiken när det gäller de svaga europeiska statsfinanserna överskuggade företagens rapportering under februari. Störst uppmärksamhet riktades mot Grekland, men även Storbritannien och Spanien hamnade i rampljuset och alla tre länder har stora budgetunderskott och hög statsskuld. Makrostatistiken visar att det går trögt i Europa. Mycket av handeln sker inom regionen och investerarna förväntar sig därför ingen hög tillväxt under Att Kina höjde sina reservkrav och USA höjde diskontot, påverkade också aktiemarknaden. Stora valutasvängningar Oron för makrosituationen påverkar även valutamarknaden. Euron fortsatte att försvagas gentemot dollarn och sjönk med ytterligare 1,5 procent under februari. Gentemot den svenska kronan sjönk euron hela 5,4 procent. Den svenska ekonomin framstår (precis som den norska) som en relativt trygg hamn och riksbanken har aviserat räntehöjningar under

2 Avkastning hittills i år: ODIN Norden: -4,0 % ODIN Finland: -4,3 % ODIN Norge: -0,9 % ODIN Sverige: 0,2 % ODIN Europa: -8,3 % Den europeiska centralbanken har varit avvaktande och detta har satt press på euron. Även det brittiska pundet är under press och sjönk 4,8 procent mot dollarn under februari. Mycket tyder på att de stora valutasvängningarna kommer att fortsätta så länge det går trögt i Europa. Det är viktigt att komma ihåg att denna situation också innebär stora möjligheter. T.ex. så ökar konkurrenskraften för företag som har i kostnader i euro och exporterar till USA och får sina intäkter i dollar. Makroekonomi och stock-picking I min värld kan utvecklingen på aktiemarknaden beskrivas med hjälp av fyra faktorer: makroekonomin, företagens resultat och lönsamhet, hur mycket marknaden vid varje tidpunkt är villig att betala för företagen (värderingen) och en övrig faktor som främst består påverkas av kapital och likviditet. I den här artikeln kommer vi att ägna mest tid åt makroekonomin. Makroekonomi är ett vitt begrepp som omfattar allt som händer i samhället, t.ex. ekonomisk tillväxt, arbetslöshet, investeringar, konsumtion, räntor, valutakurser och inflation. I verkligheten så är makroekonomin ett ramverk som företagen måste rätta sig efter och som de har liten eller ingen möjlighet att påverka. Sedan 2007 har aktiemarknaden i stor utsträckning styrts av den övergripande makroekonomin och i lägre utsträckning av företagens resultat. När vi har denna situation kommer investerarna att påverka marknaden kraftigt i positiv eller negativ riktning. Likviditeten spelar en avgörande roll för kursutvecklingen för enskilda aktier. Investerarna säljer de mest likvida aktierna, och det spelar egentligen ingen roll om företaget är bra eller dåligt. Det innebär att investerarna föredrar likvida aktier under perioder där makroekonomin ser ut att vända och exponeringen mot aktier ökar. Under dessa perioder är det motvind för de investerare som arbetar med stock-picking. När fokus ändras Förr eller senare kommer vi tillbaka till en situation där de enskilda bolagen och långsiktigt värdeskapande återigen står i fokus. Då kommer de mindre företagen återigen att få den uppmärksamhet de förtjänar. ODIN Europa SMB fokuserar på mindre och medelstora europeiska bolag. Egenskaperna som de små och medelstora företagen har, i kombination med ODINs fokus på värde, är enligt min mening en perfekt kombination. Mindre företag är ofta nischföretag med ledande positioner och produkter, det vill säga företag med stora tillväxtmöjligheter. Det är Marknadsutveckling hittills i år - lokal valuta Eurons utveckling hittills i år ODIN Europa SMB: -6,9 % Norge Norden 2010 Europa Världen USA EUR/GBP EUR/USD EUR/SEK EUR/NOK Börsåret 2010 har fått en blandad start, mycket beroende på den makroekonomiska utvecklingen. Vi tror att börsåret 2010 kommer att sluta på plus. Källa: Reuters EcoWin. Oron för makrosituationen har även påverkat valutakurserna så här långt i år. Diagrammet visar Eurons utveckling under januari och februari. Euron har tappat 5,8 procent gentemot den amerikanska dollarn. Källa: Reuters EcoWin. Så investerar vi ODIN är en aktiv förvaltare som kan investera fritt, oavsett bolagets storlek eller vikt i ett marknadsindex. Vi investerar i bolag som vi anser har de egenskaper som behövs för att bli morgondagens vinnare. Vårt jobb som fondförvaltare är att ge våra andelsägare del i bolagens värdeökning. ODIN förstår vi betydelsen av att ta egna, självständiga investeringsbeslut. Våra investeringsbeslut tas mot bakgrund av grundliga bolagsanalyser i branscher och marknader som vi har god kännedom om och där vi vet vad som skapar resultaten. Vi är långsiktiga ägare och vårt agerande påverkas inte av kortsiktiga svängningar i marknaden. Ända sedan starten har vi följt samma investeringsfilosofi. Vi fördrar så kallade värdebolag framför tillväxtbolag. Detta är bolag med solid omsättning och god resultatutveckling som är undervärderade i förhållande till estimaten för långsiktiga resultat och bokförda värden. Att bolagen faktiskt tjänar pengar och har reella värden, minskar risken för potentiella luftslott bland värdebolagen. Vi tror att det är möjligt att hitta många nya solida, undervärderade bolag bolag vi tror kommer att bli morgondagens vinnare. Ända sedan starten har vi följt samma investeringsfilosofi.

3 ett faktum att dessa företag på lång sikt har både högre omsättningstillväxt och vinsttillväxt. Svängningarna i försäljning och lönsamhet under en konjunkturcykel är däremot normalt sett större än i ett stort företag, eftersom de små företagen har en mindre diversifiering både produktmässigt och geografiskt. Större förväntningar på vinsttillväxt Om vi ser på förväntningarna på vinsttillväxten i de mindre europeiska bolagen för 2010, 2011 och 2012, ligger den på 42, 39 respektive 20 procent (Källa: FactSet). Motsvarande förväntningar för vinsttillväxten i de stora bolagen är 20, 22 respektive 12 procent. Det är viktigt att notera att resultaten försämrades mer för de mindre bolagen under konjunkturnedgången. Detta återspeglas också i p/e-talet för nästa års resultat, som är 11,6 för de stora företagen och 14,9 för de mindre bolagen. Pådrivet av skulderna När det gäller balansräkningarna så finns det stora skillnader bland de små företagen. Generellt är det dock så att de mindre företagen har mer skulder och en högre skuldsättningsgrad än de större företagen, eftersom de måste finansiera sin tillväxt. Detta var en orsak till att aktiekurserna pressades tillbaka under finanskrisen när skulder snabbt blev ett fult ord. Truls Haugen Ansvarig förvaltare för ODIN Finland och ODIN Europa SMB. Förvaltare för ODIN Europa. fonden. Detta i kombination med att en del av våra egna innehav utvecklade sig sämre än förväntat, gjorde att referensindex utvecklades bättre än ODIN Europa SMB under Egna analyser är värdefulla Hos ODIN gör vi våra egna företagsanalyser. Detta är en viktig del i vår aktiva investeringsstrategi. Generellt sätt är transparensen lägre bland de små företagen än bland de stora. De små företagen följs av färre analytiker och rapporterna innehåller inte lika många detaljer, t.ex. försäljning och marginaler. Att göra egna företagsanalyser bör därför ge utdelning. Vi har hittat, och hittar fortfarande, många spännande små och medelstora företag i Europa. När fokus förflyttas från den övergripande makroekonomin till de enskilda företagen och långsiktigt värdeskapande, kommer de små företagen få sin revansch. Detta är något som talar för ODIN Europa SMB. Avkastning hittills i år: ODIN Global: -3,4 % ODIN Global SMB: -4,3 % ODIN Maritim: 2,3 % ODIN Offshore: -1,8 % ODIN Forvaltning/källa: ODIN och OBI Det europeiska SMB-indexet steg mycket kraftigt under Väldigt många av kursvinnarna var högt skuldsatta företag som vi medvetet valde att inte ta in i ODIN Fastighet: 1,1 % ODINs förvaltare Jarl Ulvin Alexandra Morris Truls Haugen Nils Petter Hollekim Lars Mohagen Oddbjørn Dybvad Vegard Søraunet Hur köper jag fond andelar? Du blir andelsägare hos ODIN er genom att göra en engångsinsättning eller genom att starta ett månadssparande via autogiro. Nya kunder behöver fylla i en tecknings anmälan som skickas tillsammans med en vidimerad kopia av legitimation. Teckningsanmälan Blanketter för teckningsanmälan finns att hämta på vår webbplats Om du hellre vill ha den skickad per post, kontaktar du vår kundservice på telefon E-post: kontakt@odinfond.no.

4 I MÅNADENS TEMA I år Asienkrisen ODIN Offshore och ODIN Fastighet etableras WordCom Terrorangrepp mot USA: 9/11 Bostadsmarknaden i USA börjar falla ODIN Global och ODIN Global SMB övertas De nordiska aktiemarknaderna toppar Finanskrisen är ett faktum Irak invaderar Kuwait Gulfkriget ODIN Sverige och ODIN Maritim etableras IT-bubblan spricker Enron Kina-boomen startar ODIN Europa och ODIN Europa SMB övertas Lehman Brothers Ny uppgång i aktiemarknaderna startar 50 0 Bankkris i Norge ODIN Norge etableras ODIN Finland etableras ODIN Norden I diagrammet ser du hur ODIN Norden har utvecklat sig sedan starten och viktiga händelser som har påverkat aktiemarknaderna. Mest iögonfallande är förmodligen svängningarna, bubblorna och kriserna. Därefter är det trendriktningen som är intressant den pekar stadigt uppåt. Sedan starten har ODIN Norden gett en årlig genomsnittlig avkastning på 14,5 procent. ODIN fyller 20 år Den 1 juni 2010 firar ODIN 20 år. Det gör oss till en av Nordens mest erfarna aktiefondförvaltare. Nu ser vi fram emot de kommande 20 åren! Året var Irak invaderade Kuwait, Västtyskland vann fotbolls-vm och Margaret Thatcher avgick som brittisk statsminister var också året då Independent Fund Management AS grundades, företaget som senare bytte namn till ODIN er. Nordisk bakgrund Det är inte bara namnet som gör att många förknippar oss med Norden. ODINs äldsta aktiefond ODIN Norden, lanserades den 1 juli I slutet av samma år hade också ODIN Finland lanserats. ODIN Norge och ODIN Sverige lanserades under 1992 respektive 1994 och därmed var den nordiska grunden lagd. Grundarnas långa erfarenhet av de nordiska aktiemarknaderna var utgångspunkten när våra första aktiefonder lanserades. De ekonomiska förutsättningarna i Norden var bra, det fanns en vilja att utveckla företag på lång sikt och vi såg många intressanta investeringsmöjligheter. Vårt intryck av Norden som en attraktiv region att investera i har bara förstärkts med åren, säger ODINs vd Leif Ola Rød. ODIN var tidigt ute med att starta en branschfond. Det låg nära till hands att välja branscher där de norska företagen var (och fortfarande är) mycket starka. Under 1994 lanserades ODIN Maritim och under 2000 startades oljeservicefonden ODIN Offshore. Bägge dessa fonder har gett en bra avkastning sedan de startade. En internationell förvaltare Idag förvaltar ODIN även breda europeiska och globala aktiefonder. Detta är inte heller någon tillfällighet. Vi insåg tidigt att många nordiska företag i praktiken redan var internationella företag, eftersom de hade stora delar av sin tillverkning och försäljning utomlands. Företagen arbetade globalt och det innebar att ODIN också måste vara en global förvaltare, även om fonderna som vi förvaltade (med undantag för branschfonderna) var nordiska. Det var därför en naturlig utveckling att starta Europafonder 2004 och globalfonder Vi är övertygade om att ODINs investeringsstrategi som har gett goda resultat i Norden under snart 20 år, också kommer att ge goda långsiktiga resultat på den europeiska och globala aktiemarknaden. Genom att hålla fast vid vår investeringsstrategi har vi över tiden lyckats skapa bättre resultat än marknaden. Detta innebär dock inte att vi slappnar av och är nöjda. Vi är ödmjuka inför det förtroende som våra andelsägare gett oss och kommer att göra allt för att skapa bra resultat även i framtiden, avslutar Leif Ola Rød. På finns denna artikel med tabeller som visar ODINs aktiefonds historiska avkastning. Fakta om ODIN Grundades 1990 av Peter Edwall och Petter Goldenheim under namnet Independent Fund Management AS. Affärsidén var enaktiefond med en investeringsstrategi som var värdeorienterad och indexoberoende. Denna strategi är oförändrad. Företaget byter namn till ODIN er under 1992, för att under stryka företagets nordiska tillhörighet. ODIN har varit helägt av SpareBank 1 Gruppen AS sedan år ODIN har idag elva egenförvaltade fonder, med ett totalt förvaltat kapital på 27 miljarder NOK.

5 Porto betalt Avkastningshistorik per 28 februari 2009 Startdatum mån Hittills i år 12 mån 3 åren 5 åren 10 åren Sedan start AKTIEFOND ODIN Norden VINX Benchmark Cap NOK NI ODIN Finland OMX Helsinki Cap GI ODIN Norge Oslo Børs indeks (OSEFX) ODIN Sverige OMXSB Cap GI ODIN Europa MSCI Europe net USD ODIN Europa SMB MSCI Europe net Small Cap USD -5,1 % -4,0 % 48,8 % -9,6 % 5,9 % 10,4 % 14,5 % -2,9 % -1,3 % 45,9 % -5,8 % 6,9 % 2,4 % 9,6 % -7,4 % -4,3 % 43,6 % -7,3 % 8,6 % 12,7 % 22,2 % -5,7 % -3,9 % 44,4 % -5,2 % 7,8 % 3,1 % 10,8 % -3,4 % -0,9 % 58,3 % -7,0 % 7,8 % 11,3 % 19,9 % -7,1 % -7,4 % 65,8 % -7,3 % 7,2 % 7,3 % 12,5 % -1,8 % 0,2 % 68,2 % -5,3 % 8,7 % 14,0 % 18,4 % -1,1 % -0,7 % 57,7 % -3,9 % 8,5 % 2,8 % 11,8 % -7,9 % -8,3 % 37,0 % -15,9 % 1,3 % -2,4 % -1,4 % -4,6 % -7,8 % 24,5 % -8,1 % 2,6 % -0,5 % 0,5 % -9,2 % -6,9 % 36,1 % -15,2 % 4,7 % -0,7 % 3,1 % -5,9 % -4,4 % 43,5 % -9,8 % 4,5 % 5,0 % 6,6 % ODIN Global MSCI World Net ODIN Global SMB MSCI World Net Small Cap ODIN Maritim MSCI World Gross Marine ODIN Offshore Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector * ODIN Fastighet Carnegie Sweden Real Estate * -2,2 % -3,4 % 51,2 % -8,3 % 0,5 % 0,7 % 0,3 % -1,3 % -3,6 % 22,5 % -6,2 % 2,2 % -1,9 % -1,2 % -5,0 % -4,3 % 44,1 % -12,0 % -1,0 % 2,1 % 1,9 % -0,4 % -1,2 % 38,1 % -5,8 % 3,2 % 3,5 % 5,5 % -4,7 % 2,3 % 40,8 % -7,9 % 5,0 % 22,1 % 15,3 % -3,2 % 11,9 % 13,7 % -11,3 % 0,6 % 4,5 % 2,5 % -4,8 % -1,8 % 49,9 % -7,3 % 12,7 % 9,3 % 1,7 % 1,9 % 33,6 % 1,3 % 8,2 % 1,6 % -1,4 % 1,1 % 47,4 % -4,4 % 10,6 % 17,3 % 4,0 % 4,0 % 38,1 % -11,2 % 4,5 % 11,3 % 1) Från till var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Roburs Europafond. 2) Från till var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Roburs Småbolagsfond Europa. 3) Från till var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Templeton Global Fund A. 4) Från till var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Templeton Global Smaller Companies Fund. *Referensindexet är inte utdelningsjusterat. Startdatum Hittills i år mån Yield per år Räntekänslighet Sedan start totalt RÄNTEFOND ODIN Moneymarket EUR ,3 % 0,1 % 1,7 % 0,2 0,2 % 0,1 % ODIN Penningmarknad SEK ,1 % 0,0 % 0,9 % 0,1 0,0 % 0,0 % 4,5 % 7,4 % 4,8 % 4,3 % ODIN har i Hugin & Munin återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid inte garantera att informationen från källorna vare sig är precisa eller kompletta. Uttalanden i denna Hugin & Munin reflekterar ODINs marknadssyn vid tidpunkten då den framställdes. Anställda i ODIN Forvaltning/ODIN er kan handla för egen räkning i flera typer av finansiella instrument. Detta innebära att anställda i ODIN Forvaltning/ODIN er kan äga värdepapper i företag som nämns i Hugin & Munin liksom andelar i ODINs värdepappersfonder. Anställdas egenhandel ska ske i överensstämmelse med ODIN Forvaltnings interna riktlinjer för anställdas egenhandel. Dessa riktlinjer är utarbetade i överensstämmelse med norska värdepappershandelslagen och Verdipapirfond enes Forenings branschstandard. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning beror bl.a. på marknadsutvecklingen, förvaltarens kunnande, fondens risk samt kostnader vid teckning, förvaltning och inlösen. Avkastningen kan bli negativ som en följd av kursfall. ODIN er, filial till ODIN Forvaltning AS, Norge Box 238, Stockholm Besöksadress Stureplan 13 Organisationsnummer: Telefon: Fax