SKAGEN Dagen i Göteborg 2009

Transkript

1 Den druknedes genfærd søger at skaffe havet et nyt offer. Av Thorvald Niss en av skagenmålarna. Bilden tillhör Skagen Museum. SKAGEN Dagen i Göteborg 2009 Är alla lik ute ur garderoben?

2 SKAGEN Fonder

3 SKAGEN Fonder i Göteborg G Drottninggatan

4 Et haveselskap Av Michael Ancher, en av Skagenmalerne, Bildet tilhører Skagens Museum.

5 Genomsnittlig årlig avkastning efter avgifter sedan fondstart SKAGEN Vekst (1993) SKAGEN Global (1997) SKAGEN Kon-Tiki (2002) SKAGEN Vekst Oslobörsens huvudindex (SEK) SKAGEN Global MSCI World Index (SEK) SKAGEN Kon-Tiki MSCI Em. Markets Index (SEK)

6 Vissa konstformer är starkt undervärderade

7 Portföljförvaltare med lång och varierad erfarenhet Investeringsdirektør Kristian Falnes Porteføljeforvalter Beate Bredesen Porteføljeforvalter Filip Weintraub Porteføljeforvalter Omid Gholamifar Porteføljeforvalter Torkel Eide Trader Chris-Tommy Simonsen SKAGEN Vekst-teamet SKAGEN Global-teamet Porteføljeforvalter Kristoffer Stensrud Porteføljeforvalter Knut Harald Nilsson SKAGEN Kon-Tiki-teamet Porteføljeforvalter Cathrine Gether Porteføljeforvalter Torgeir Høien SKAGEN Tellus SKAGEN Avkastning Räntefond-teamet Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand SKAGEN Høyrente SKAGEN Høyrente Inst. SKAGEN Krona Porteføljeforvalter Elisabeth A. Gausel Medforvalter

8 SKAGEN Global (1997) förvaltare Filip Weintraub SKAGEN Global (1997) förvaltare Filip Weintraub Rankad nr 12 av 1874 globalfonder i världen* *5-årsperiod, S&P, per , all avkastning i SEK och efter avgifter.

9 Den druknedes genfærd søger at skaffe havet et nyt offer. Av Thorvald Niss en av skagenmålarna. Bilden tillhör Skagen Museum. SKAGEN Dagen i Göteborg 2009 Är alla lik ute ur garderoben?

10 Fra heden nord for Skagen Utsnitt. Av P.s. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Konsten att använda sunt förnuft Globala investeringsmöjligheter i en turbulent värld Filip Weintraub Göteborg 14 oktober 2009 En En värld verden av av möjligheter muligheter

11 SKAGEN Fonders investeringsfilosofi Den optimala investeringen är Undervärderad U(Im)populär Underanalyserad Fokus vid bolagsval Skuldsättning och risk Förståelig och beprövad affärsmodell Katalysatorer för omvärdering av aktien Långsiktighet ej tradingfokus Fokus på bolag över hela världen

12 Finanskrisen aktiemarknaderna var fram till mars 2009 präglade av en flykt till säkerhet Finanskrisen nådde sin topp efter konkursen av Lehman Brothers hösten 2008 Det paradoxala var att aktiemarknaderna föll mest i tillväxtmarknader där finanskrisen var som minst Aktiemarknaden klarade sig bäst (minst dåligt) i USA, Euro-EU och Japan där finanskrisen egentligen var allvarligast Karl Marx ( ), som spådde kapitalismens fall, har ännu inte fått rätt Kilde: Reuters

13 Räddningsaktionen faran för en härdsmälta krävde exceptionella tilltag Styrräntorna sänktes raskt och kraftigt Myndigheterna stod som garanter för en omfattande tillförsel av likviditet, garantier och rekapitalisering av bankväsendet Finanspolitiska tilltag för att hålla i gång hjulen tillsattes i rekordfart Kilde: The Black Sphere

14 Styrräntorna sänktes till rekordlåga nivåer och 6 Styringsrenter 6 Storbritannia 5 5 Eurosonen 4 4 Prosent 3 3 Prosent USA Japan 1 0 jan mar mai jul sep nov jan 2007 mar mai jul sep nov jan 2008 mar mai jul sep 2009 Kilde: Reuters EcoWin 0

15 offentliga stödpaket blev rekordstora Finanspolitisk Finanspolitisk Andel rädningspaket rednigspakke rednigspakke rädningspaket infrastruktur mrd $ % av BNP Kina (nov 2008) ,0 % 57 % USA (des 2008) 500 3,6 % 50 % Spania (apr 2009) 14 1,0 % 70 % Russland (nov 2008) 100 5,8 % 17 % EU (nov 2008) 260 1,5 % 35-50% Japan (okt 2008) 89 1,6 % 29 % Frankrike (des 2008) 34 1,3 % 40 % Tyskland (nov 2008) 41 1,3 % 15 % Storbritannia (nov 2008) 26 1,1 % 10 % Sør Korea 13 2,0 % 25 %

16 Världsekonomin är på väg ut ur recessionen (ledande indikatorer inköpschefer etc.) Utviklede økonomier Diffusjonsindeks USA Eurosonen Diffusjonsindeks Japan jan apr jul okt jan apr jul okt jan apr jul Kilde: Reuters EcoWin En aktivitetsnivå över 50 betyder ekonomisk tillväxt!

17 i synnerhet i de framväxande ekonomierna (ledande indikatorer) Fremvoksende økonomier Diffusjonsindeks Kina India Brasil Diffusjonsindeks jan apr jul okt jan apr jul okt jan apr jul Kilde: Reuters EcoWin

18 Sedan i vintras; kraftiga fall i kreditspreadar mot nivåer som kan liknas med tidigare recessioner Kreditspreadar USA

19 Aktiemarknaderna i de industrialiserade länderna nådde botten i mars, tillväxtmarknaderna i oktober 08

20 Men utmaningarna är många, speciellt i de industrialiserade länderna Räddningsaktionerna är dyra Offentlig skuld har ökat dramatiskt i många länder Skuldsättningen i de privata hushållen är fortsatt hög Fortsatta obalanser i världsekonomin

21 även om en del obalanser är på väg att korrigeras

22 Vem sa att Kina inte är en viktig och drivande kraft för världsekonomin?

23 Det var kostnadsbesparingarna som var huvudorsaken till att resultaten kom in bättre än väntat

24 Sedan botten i början av mars är värderingen av världens aktiemarknader normaliserad Värdering aktier i förhållande till löpande 12 mnd intjäning, : MSCI EM vs. MSCI World

25 Aktiv förvaltning 100% 90% Industrialiserade marknader: Developed sektorfördelning Markets: Sectoral Mega-Cap Composition Universe of Mega-Cap Universe¹ (1975 dec 2008) (1975 to Mid-December 2008) Others Finansbubbla 80% 70% Energy Financials 60% 50% 40% Cyclicals Traditional Growth 30% 20% 10% Telecom Technology 0% Source: M SCI and Bernstein Analysis Oljebubbla Japansk finansbubbla IT-bubbla

26 Marknadsutveckling i år per 5 oktober (SEK) Brasilien 93,8 % Indonesien 84,6 % Ryssland 75,9 % Turkiet 63,8 % SKAGEN Kon-Tiki 59,2 % Indien 59,2 % Norge (OSEBX) 55,2 % Ungern 51,5 % Estland 50,6 % Thailand 48,2 % Taiwan 48,0 % SKAGEN Vekst 47,4 % Sydkorea 46,8 % Tillväxtmarknadsindex 46,1 % Kina (lokal) 46,5 % Österrike 39,9 % Singapore 37,2 % Sverige 35,4 % Kina 33,1 % Hong Kong 29,1 % Sydafrika 28,6 % SKAGEN Global 28,5 % Kanada 27,9 % Venezuela 27,1 % Danmark 25,8 % USA (Nasdaq) 25,7 % Belgien 21,1 % Mexico 19,3 % Spanien 18,7 % Nederländer 17,7 % Storbritannien 12,7 % Polen 12,2 % Italien 12,0 % Världsindex 10,8 % Frankrike 9,7 % Tyskland 9,6 % Finland 9,5 % Schweiz 4,3 % USA (S&P 500) 3,7 % Japan 3,1 %

27 SKAGEN Fonders investeringsfilosofi Den optimala investeringen är Undervärderad U(Im)populär Underanalyserad Fokus vid bolagsval Skuldsättning och risk Förståelig och beprövad affärsmodell Katalysatorer för omvärdering av aktien Långsiktighet ej tradingfokus Fokus på bolag över hela världen

28 Investeringsprocess ERFARENHET, SUNT FÖRNUFT, INTUITION Grundinformation Analys Beslut Uppföljning Exit Nyhetsbevakning Analysdrivet Gradvis Beter sig bolaget som Gradvis avveckling Bolagsövervakning Bolagsorienterat investering förväntat? Bloomberg Värderingsbaserat Infaller triggers? Kontakter Breda mandat Finns större möjlig- Internet heter på annat håll?

29 Resultat per 30 september 2009 i SEK Hittills i kvartalet Hittills i år Sista tre år Sedan start* SKAGEN Global 9,4 % 28,5 % 1,3 % 18,2 % Världsindex (SEK) 5,6 % 10,8 % -5,9 % 1,3 % Meravkastning 3,8 % 17,7 % 7,2 % 16,9 % 29

30 Sektor och geografisk fördelning i SKAGEN Global Branschfördelning % av totalportföljen Geografisk fördelning % av totalportföljen Energi Råvaror Kapitalvaror, service och transport Intäktsoberoende förbruksvaror Defensiva konsumtionsvaror Läkemedel Kärn-EU (Eurosonen) Perifiära-EU (utanför Eurosonen) Östeuropa/ Mellanöstern/ Afrika Nordamerika Sydamerika Asia ex. Japan Bank och finans Informationsteknologi Japan Norge Telekom Nyttotjänster 30

31 Portföljnyheter i Q3 September var en lugn månad med hänsyn till rapportering, men dock några nyheter på M&A-fronten Efter en stor mängd med rapporter i augusti, var september en lugnare månad på bolagsfronten M&A-aktiviteten fortsatte under månaden, något som bl.a. påverkade Bharti och Cadbury Det var omfattande resor för SKAGEN Globalteamet; England, Hong Kong, Sverige, Tyskland och Schweiz där mer än 80 företag blev besökta. Flera existerande företag blev bekräftade, och 4 nya case identifierade Det var få större förändringar av portföljen under månaden som gick Det var bara några mindre förändringar i portföljen i förhållande till köp och försäljning Nya positioner för månaden inkluderar. Parmalat Reed Elsevier Ytterligare fyra nya positioner i accumuleringsfas Det var ingen större förändringar av top 10 innehav Månadens viktigaste bolagsnyheter Cadbury: Kraft sa att Cadbury hade avvisat ett kontantoch aktiebud som motsvarade 7,45 pr. aktie, något som var en 30% premium till slutkurs före annonseringen av budet. Kraft förväntas nu jobba på ett fientligt bud. Cadburys aktiekurs har legat kring 8, något som indikerar att marknaden förväntar sig att Kraft kommer att öka sitt bud och/eller att andra företag kommer att bli involverade. Bharti: företaget övergav sina förhandlingar med sydafrikanska MTN om en sammanslagning värd 23 miljarder av de två företagen då de inte kunde bli eniga om ramen för ett avtal. Trots att detta var den andra gången företagen höll förhandlingar om en eventuell sammanslagning håller bägge bolag dörren öppen för en framtida affär och sammanslagning. 31

32 Bidragsgivarna hittills i 2009 i MNOK De största positiva bidragsgivarna under 2009 De största negativa bidragsgivarna under 2009 Företag MNOK Företag MNOK Samsung Electronics +936 Pfizer -213 Pride +440 Nestle -86 LG Corp +378 Finnair -61 Petrobras +270 Comcast -53 Banrisul +208 Baywa -46 Eletrobras +191 Tui -39 Tyco International +187 Eisai -31 Ternium +187 Bank of New York -30 Grupo Mexico +186 Independent News -27 Bank Asya +173 Osaka Securities -24 Summa värdeskapande i 2009: MNOK 32

33 Parmalat (PLT IM) 1,88 Nyckeltal: Marknadsvärde: 3,2 bn Nettokassa: 1,2 bn Shares Out.: 1,7 bn P/E (09e): 19x Pris/Bok: 1x ROE(09e): 9% Direktavkastning: 5% Företaget är aktivt inom följande segment: Mjölk (pastöriserad, UHT, kondenserad, pulver, smaksatt) 59% av försäljningen Mjölk baserat (yoghurt, ost, såser, desserter, smör) 34% av försäljningen Fruktbaserade drinkar (fruktjuice, soyadryck, te) 7% av försäljningen Geografisk fördelning: Kanada (36% av försäljningen) Italien (29% av försäljningen) Australien (11% av försäljningen) Nordamerika (11% av försäljningen) Afrika (9% av försäljningen) Hög exponering mot mogna kategorier and geografier gör den organiska tillväxten utmanande Stor exponering mot kategorier som konkurrerar med private label (10-23% beorende på kategori) Företaget har en marknadsledande position i marknader där den konkurrerar Nettokassa: företaget har en nettokassa om 1,2bn vid slutet av 2009, vilket motsvarar 4xEBITDA för företaget att belåna Katalysator: Trycket från privata märken lättar i takt med att inflation minskar och ekonomin förbättras Tillväxten för produkter med goda marginaler är starkare än förväntat Fler priser delas ut från förväntade juridiska aktiviteter Speciell utdelning och/eller återköp av aktier Fallande råvarupriser Uppenbar uppköpskandidat efter 2010 med en öppen aktieägarkultur Risker: Övertag även om ledningen har kommunicerat och visat prov på noggranhet Ökade penetration från lågprissegmentet där bolaget har en låg närvaro Venezuela utgör 7,5% av försäljningen och en stor del av den stegvisa tillväxtpotentialen 33

34 LG Corp ( KS) KRW Nøkkeltall: Børsverdi: KRW 12.8 trl. Antall aksjer: 175,9 mill. P/E (09e): 9x Pris/Bok: 1,8x ROE (08e): 24% Utbytteavk: 1.8% Holdingsselskap i LG-konsernet (Gu familien har 27%) som eier; 31,1% av LG Electronics (27% av verdier) 34,5% av LG Chemical (10% av verdier) 37,4% av LG Telecom (8% av verdier) 30,8% av Dacom (3% av verdier) 30% av LG Household & Healthcare (6% av verdier) 30% av LG Life Science (1% av verdier) Kontrollerende poster i unoterte selskaper (19% av verdier) og eiendom (8% av verdier) Mottar 0,2% av salg for LG selskapene fratrukket reklamebruk som betaling (royalty) for anvendelse av LG merket (19% av verdier) Lite gjeld og god kontantstrøm fra utbytter, leieinntekter og royalty Substansrabatt på 44% (67% for preferanse aksjer) Triggere: - Oppbygging av merkevaren LG; meget godt moment - Fortsatte resultatforbedring og oppvurdering av LG Electronics - Høyere utbyttebetalinger og/eller tilbakekjøp - Fokus på solenergisatsningen; LG sitter på store deler av teknologien - Videre synliggjøring av verdier og børsnotering av unoterte selskapene - Risiko: Selskapsledelse (men en sitter nært familien), valuta

35 LG electronics Med mål om være en av topp 3 i verden i 2010 innen elektronikk, informasjonsteknologi og telekommunikasjon Omsetning 2008 = 44 mrd usd Ansatte: Elektronikkselskap med fokus på Mobiltelefoner, LCD og Plasma TV, Optisk lagring, hvitevarer og air conditon P/E 2009E = 4,2 P/B 2009E = 1

36

37 SKAGEN Global Största poster per 30 september 2009 Holding Postens Price Kurs P/E P/E P/B P/B Price Kursstørrelse size 09E 10E siste last target mål Samsung Electronics 8,2 % 493k 9,0 7,0 1,2 700k Eletrobras SA 4,6 % 24,9 6,2 5,5 0,3 60 Nestle SA 4,0 % 44,16 14,2 12,6 3,2 65 Bunge Ltd 3,8 % 62,6 12,0 9,6 1,1 90 Tyco International 3,7 % 34,48 15,0 13,3 1,3 50 LG Corp 3,7 % 79k 9,6 8,5 2,0 95k Pfizer Inc 3,4 % 16,55 8,3 7,5 1,9 20 Pride International 3,2 % 30,4 10,1 9,2 1,1 40 Cheung Kong Holdings 3,2 % 98,35 13,5 12,3 1,0 110 Kyocera Corp 2,6 % ,7 30,3 1, Median topp ,3 % 11,1 9,4 1,2 37 % */^ er +/-10% justert siden utløp siste kvartal 37

38 Tack för Din uppmärksamhet frågor? Et missionsmøde Et missionsmøde Utsnitt. Av Anna Ancher, en av Skagenmalerne. Av Anna Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Bildet tilhører Skagens Museum.

39 Våra fonder AKTIEFONDER SKAGEN Vekst (1993) SKAGEN Global (1997) SKAGEN Kon-Tiki (2002) RÄNTEFONDER SKAGEN Tellus (2006) SKAGEN Krona (2007)

40 Konsten att använda sunt förnuft SKAGEN Fonder på Konserthuset i Göteborg Per Wennberg VD Sverige Caroline Strömberg Sofia Hedberg Jonas A. Eriksson Johan Meyer Robert Tylestedt Michael Gobitschek

41 Öppenhet ingen black box besök SKAGEN-ön

42 Hip, hip, hurra! Komposisjonsskisse (beskuren). Av P.S. Krøyer, en av Skagenmålarna Bilden tillhör SKAGENs Museum Vägen vidare Kontakta oss för: Rådgivning, placeringar privat/företag/institutioner, sparande till egen person/barn/ barnbarn, gåvor. Tommy, Marie & David SKAGEN Fonder i Göteborg Drottninggatan 31 Tel

43 Hip, hip, hurra! Komposisjonsskisse (beskuren). Av P.S. Krøyer, en av Skagenmålarna Bilden tillhör SKAGENs Museum Konsten att använda sunt förnuft Tack för Din uppmärksamhet - på återseende! Tommy, Marie & David SKAGEN Fonder i Göteborg Drottninggatan 31 Tel En verden av muligheter