Private Banking Diskretionära portföljer Månadsöversikt

Transkript

1 Private Banking Diskretionära portföljer Månadsöversikt Januari 2018

2 Portföljförvaltarens översikt Den globala aktiemarknaden presterade fortsatt starkt i januari. I slutet av månaden sackade aktierna ändå en aning på grund av de stigande räntorna och oron för att sentimentet skulle bli allt för optimistiskt. Januari var den 15 uppgångsmånaden i rad för avkastningsindexet S&P 500. I själva verket var månaden den starkaste sedan november I lokal valuta drev den starka resultatperioden för fjärde kvartalet den amerikanska aktiemarknaden uppåt. Trumps sänkning av bolagsskatten från 35 procent till 21 procent har återspeglats i bolagens prognoser och delvis också i analytikernas resultatprognoser. Aktiemarknaden och sektorerna med ett högt betavärde var vinnare i januari. Till exempel aktiemarknaden i tillväxtregionen steg med 4,4 procent och tekniksektorn i USA med 3,7 procent mätt i euro. I januari steg räntorna på statsobligationerna på båda sidorna av Atlanten. Räntan på Tysklands tioåriga statsobligation steg med 27 räntepunkter och räntan på USA:s motsvarande obligation med 30 räntepunkter. Räntan på USA:s tioåriga statsobligation nådde sin högsta nivå sedan april Räntan på Tysklands tioåriga statsobligation är nu på samma nivå som i juni Räntorna har stigit på grund av att den ekonomiska tillväxten har varit starkare än väntat och i synnerhet i USA på grund av att de ökade inflationsförväntningarna har bakats in i marknadspriserna. Marknaden bekymrar sig över att inflationen, som slumrat länge, ska ta fart snabbare än väntat och att Fed då blir tvungen att höja räntorna mer aggressivt än väntat. Ända sedan maj 2017 har den amerikanska inflationen, exklusive energi och mat, varit kring 1,7 procent. Siffran för december som publicerades i januari var 1,8 procent. Siffran var alltså snäppet högre än vad ekonomerna hade förväntat sig. Historien om innevarande år handlar om ökad inflation och därmed stigande räntor. Således passar en överskridning av inflationsförväntningarna väl i denna kontext. 2

3 Inverkan av olika marknadshändelser på portföljen, Fondportfölj Balanserad Skenario Inverkan % Finanskrisen i Ryssland ,95 Lehman Brothers konkurs ,12 Skuldtakskrisen i USA ,43 Aktieras 10% -7,08 Förstärkningen av euron med 10 % gentemot US-dollarn -5,62 Jordbävningen i Japan ,57 Sänkningen av oljepriset ,03 Skenario Inverkan % Finanskrisen i Grekland ,08 Ökningen av volatiliteten med 20 % -0,62 Höjningen av räntan på USA:s 10- åriga statsobligation +100 bp 1,34 Ränteuppgång 100 bp 2,46 Försvagningen av euron med 10 % gentemot US-dollarn 5,62 Aktieuppgången, 10 % 7,08 Återhämtningen på aktiemarknaden 16,84 Bloomberg Portfolio & Risk Analytics/Bloomberg Risk Model as of Källa: NAM/Multi Assets & Bloomberg

4 Aktiv portföljförvaltning ändringar i portföljen under de senaste 12 månaderna Vi minskade vikten i tyska aktier och ökade i stället vikten i Japan och tekniksektorn i USA. Vi minskade vikten i den amerikanska hälsovårdssektorn och ökade vikten i den amerikanska IT-sektorn, de globala utdelningsbetalarna och Japan. Vi minskade kreditrisken genom att justera andelen high yield-obligationer. Vi minskade ränterisken. Vi ökade ränterisken Vi minskade vikten i Tyskland en aning och ökade i stället vikten i Japan. Nerviktning av hemmamarknaden Vi ökade övervikten i High Yield-obligationer. Vi minskade innehaven i high yieldobligationer. Vi ökade vikten i high yieldobligationer. Vi minskade vikten i penningmarknadsplaceringarna. Vi ökade vikten i High Yieldobligationer Vi sålde bort vår exponering mot Tyskland och ökade i stället vikten i USA. PB Fondportfölj Balanserad 4

5 Framgångar och utmaningar med viktningarna januari 1/ YTD MSCI World 1,5 % 9,2 % Finland 2,6 % 16,1 % MSCI EM 4,4 % 18,3 % Euroområdets statslån -0,4 % 2,2 % EUR/USD -3,3 % -13,0 % EUR/JPY -0,2 % -10,1 % AKTIER/RÄNTOR Tyskland 2,1 % 14,3 % Japan 0,8 % 8,5 % EM 4,4 % 18,3 % US Finansiering 3,2 % 12,6 % Teknologi 3,7 % 20,4 % Stabila aktier 0,3 % 2,6 % Dividend aktier 1,2 % 5,9 % LÅNG RÄNTA/KORT RÄNTA IG EUR -0,3 % 2,7 % IG US -1,1 % 3,0 % HY Global 0,4 % 5,0 % Av tabellen framgår avkastning på olika marknader och sektorer. Aktierna jämförs med MSCI World och ränteinstrumenten med statsobligationer och IG EUR. Med tanke portföljernas utveckling var många viktningar framgångsrika i fjol. Den viktigaste faktorn för avkastningen, dvs. allokeringen mellan aktier och ränteinstrument, prefererade aktier den största delen av året. I stort sett neutralviktade vi aktierna endast på senvåren, en del av sommaren och alldeles vid utgången av året. Under resten av året hade vi större eller mindre aktieövervikt. När man blickar bakåt kan man konstatera att denna syn fungerade rätt bra. I olika aktieregioner lyckades vi i synnerhet med övervikten på tillväxtmarknaderna, undervikten i Nordamerika och vikten i Tyskland. Vad gäller olika sektorer var viktningen av tekniksektorn i USA framgångsrik. I fråga om ränteinstrument fick vi mervärde också av undervikten i statsobligationer samt av övervikten i investment grade- och high yieldföretagsobligationer i dollar. På aktiemarknaden var de stabila aktierna utmanande eftersom de utvecklades sämre än marknaden i allmänhet. Vi har gjort ett medvetet val att alltid ha stabila aktier (såsom också bland annat statsobligationer) i våra portföljer eftersom de ger stabilitet och fungerar som skyddsbuffert. Att några enskilda fonder utvecklats relativt svagt har också något dämpat viktningarna som för övrigt var framgångsrika, men bland annat beslutet att byta ut fonden Fidelity America mot fonden Wellington US Research var framgångsrikt. Från maj till årsskiftet utvecklades Fidelity - 2,7 procent och Wellington -0,06 procent. Källa: NAM/Multi Assets & Bloomberg

6 Allokeringskorgar - januari Vi förlorade lite mot jämförelseindexen i januari men fjolårets besvikelser på grund av de externa fonderna har varit och farit. Fonderna Nordea PB Equity Core och Nordea PB Equity Opportunities som används i portföljen förlorade lite mot de interna jämförelseindexen i januari. Fonden Nordea Pro Finland slog jämförelseindexet i januari och på grund av sin stora vikt i portföljer som viktar Finland gav den ytterligare avkastning. Fonden utvecklades anspråkslöst i fjol. Av de externa fonderna tappade Wellington US Research lite mot jämförelseindexet. De övriga externa fonderna utvecklades bättre. Ränteviktningarna har ändrats med hjälp av fonderna Nordea PB Fixed Income Credit Opportunities och Nordea Flexible Fixed Income. I januari kunde vi utnyttja allokeringskorgarnas nya struktur och portföljerna återbalanserades till att motsvara aktievikten vid behov. Ändringar i portföljer Aktievikten höjdes från neutralvikt till en övervikt på fem procentenheter. Ändringen genomfördes genom att öka innehaven i aktiefonder och genom att sälja en del av innehaven i fonden Nordea 1 Flexible Fixed Income. 6

7 Portföljutveckling Allokeringskorgarna 7

8 Portföljernas avkastningshistorik Portföljtyp Riskprofil Förväntad avkastning % Risk % 2017 % 2017 Relativ avkastning % 3 år p.a. % 3 år p.a. % Relativ avkastning 6 år p.a. % 6 år p.a. % Relativ avkastning Fond Måttlig 3,0 6,2 3,6-0,4 4,3-0,1 7,1 0,1 Balanserad 4,2 9,4 5,2-1,0 5,9-0,7 9,3 0,0 Balanserad utan fokus på Finland 4,2 9,1 4,9-0,7 5,8-0,3 Tillväxt 5,4 12,8 6,5-1,9 7,8-0,9 10,6-1,0 Aktie 6,6 16,4 7,7-2,9 9,0-1,8 12,4-1,3 Aktie utan fokus på Finland 6,5 15,9 6,9-2,5 8,5-1,1 Profil Måttlig 3,0 6,2 4,3 0,3 4,2-0,2 6,9-0,1 Balanserad 4,2 9,4 6,2 0,0 5,6-1,0 8,8-0,5 Tillväxt 5,4 12,8 7,8-0,6 7,3-1,4 10,6-1,0 Aktie 6,6 16,4 9,1-1,5 9,2-1,6 12,5-1,3 Allokeringskorgarna Måttlig 3,0 6,2 3,7-0,3 4,2-0,2 7,3 0,3 Måttlig Global 3,0 6,0 3,6-0,1 4,3 0,1 Balanserad 4,2 9,4 5,2-1,0 6,1-0,5 9,6 0,3 Balanserad Global 4,2 9,1 4,9-0,7 6,0-0,1 Tillväxt 5,4 12,8 6,6-1,8 8,0-0,8 11,8 0,2 Aktie 6,6 16,4 7,8-2,8 9,3-1,5 13,0-0,8 Aktie Global 6,5 15,9 6,8-2,6 8,7-0,9 Institutionella fonderna Måttlig 3,2 5,6 4,5 0,5 Balanserad 4,5 9,3 6,0-0,2 Tillväxt 5,8 13,3 7,7-0,7 Focus portföljer Finland 6,8 21,3 8,1-3,4 11,7-1,9 12,3-4,0 Nordic 6,5 19,7 14,7 4,4 12,1 4,8 13,0 1,6 Global 6,4 15,4 11,0 3,5 10,2 0,7 14,6 0,8 Per Portföljernas förvaltningsavgift har inte beaktats i utvecklingen av portföljerna. Den historiska utvecklingen är ingen garanti för utvecklingen i framtiden. Utvecklingen av en enskild placerares portfölj kan avvika från exempelportföljerna i materialet. 8

9 Taktiska viktningar och ett systematiskt förhållningssätt Strategi Aktier/ränteinstrument Lång-/korträntor Företags-/statsobligationer Aktie/länder Aktie/sektorer Aktie/stilar Värderingsmodell/ Klassificeringsträd Analysverktyg Sannolikhetsmodell/ räntekurva Sannolikhetsmodell Kreditrisktillägg/betalningsstörningar Aktieriskpremie/ resultatutsikter Aktieriskpremie/ resultatutsikter Aktieriskpremie/ resultatutsikter Övervikt Neutral Viktningar och ändringar jämfört med föregående månad Företagsobligationer High Yield Japan och tillväxtmarknader Tyskland Finans och teknik i USA Utdelningsaktier och stabila aktier Källa: NAM/Multi Assets Källa: NAM/Multi Assets

10 Taktisk allokering aktier vs räntor Strategi Aktier/ränteinstrument Den viktigaste ändringen i portföljerna var höjningen av aktievikten tillbaka till övervikt i början av januari. I motsvarande mån minskade vi vikten i statsobligationer och penningmarknadsinstrument i eurozonen. Den ändrade viktningen baserade sig på den ändrade signalen i den taktiska modellen. Enligt vår taktiska modell präglas placeringsmiljön fortfarande av att korrelationen mellan olika tillgångsslag är högre än normalt och att förändringarna i riskviljan stakar ut aktiernas avkastningsutveckling på kort sikt. I december stödde den taktiska modellen ett försiktigare förhållningssätt till aktierisken främst på grund av att de så kallade carrystrategierna inte gav avkastning på valutamarknaden. Vår taktiska modell varnade då för att riskaversionen i fråga om valutorna kunde smitta av sig på aktiemarknaden. I början av januari återvände riskaptiten även på valutamarknaden och den taktiska modellen talade för risktagning i fråga om aktier. Det skedde inga betydande ändringar i värderingsmodellen i januari. Riskpremien för amerikanska aktier var 3,7 procent vid månadsskiftet. Modellen ger en stark, neutral signal och talar inte för aktier om inte aktiekurserna sjunker markant Källa: NAM/Multi Assets

11 Taktisk allokering viktningar på aktiemarknaden Strategi Utgångspunkten för sammansättningen av aktieportföljen är att portföljens aktieriskpremie ska vara högre än på marknaden, med minst lika bra resultatutsikter och motsvarande risk som på marknaden. I fråga om aktieplaceringar minskade vi vikten i tyska aktier och ökade vikten i amerikanska aktier. Ändringen beror inte på att bolagen i indexet S&P 500 skulle ha mer lockande värdering än de tyska aktierna. I själva verket är aktieriskpremien för DAXindexet 6,0 procent medan aktieriskpremien för S&P 500-indexet är 4,0 procent. Aktie/länder Aktie/sektorer Aktie/stilar Den viktigaste faktorn som talar för de amerikanska aktierna är resultatutsikterna. Enligt vår syn återspeglas Trumps skattelättnader ännu inte fullt ut i analytikernas resultatprognoser trots att prognoserna för innevarande år har höjts med 2,7 procent under de gångna fyra veckorna. Analytikerna vill höra bolagens egna uppskattningar av den effektiva skattesatsen innan de ändrar sina prognoser. Dessutom försvagades dollarn med 2,9 procent gentemot de andra betydande valutorna i början av året, vilket för sin del bidrar till de förbättrade resultatutsikterna. Resultatperioden för fjärde kvartalet 2017 kommer också att bli stark och positiv för de amerikanska aktierna. Resultatprognoserna för de tyska bolagen har däremot inte höjts på sistone och dessutom äter valutarörelserna upp en del av utvecklingen. Källa: NAM/Multi Assets

12 Aktieviktningar i förhållande till jämförelseindex Aktievikt för tillfället Regioner vs MSCI World - N + USA Europa Japan Stillahavsområdet (exkl. Japan) Tillväxtmarknaderna Ändring av aktievikt, 12 mån. (Fondportfölj Balancerad) Sektorer vs MSCI World - N IT Finans Telekomoperatörer Hälsovård Kraftförsörjning Basindustri Fastighet Industriprodukter Kapitalvaror Dagligvaror Energi Källa: NAM/Multi Assets & Discretionary Offerings

13 Taktisk allokering ränterisk Strategi Vi behöll ränterisken nära neutral i januari. Lång-/korträntor Vid ingången av 2018 gav våra taktiska ränteriskmodeller motstridiga signaler i fråga om allokeringen mellan kort- och långräntor. Eftersom EMUmodellen talar för ränterisken och USA-modellen är försiktigare, fortsätter vi med en neutral ränterisk. Överlag är det mer sannolikt att vi under innevarande år kommer att se mer fluktuation i ränterisksignalen (durationen) eftersom obligationsvärderingen i USA har försvagats då räntekurvan har planat ut. Källa: NAM/Multi Assets

14 Taktisk allokering kreditrisk Strategi I fråga om ränteinstrument fortsatte vi med en liten övervikt i high yieldobligationer och undervikt i statsobligationer i januari. Företagsobligationer/ statsobligationer Källa: NAM/Multi Assets

15 Våra portföljer är väldiversifierade helheter med effektiv riskhantering inte en samling av de absolut bästa individerna (Allokering Balanserad) Strategi Analysverktyg Viktningar Aktier/ränteinstrument Övervikt Lång-/korträntor Företags- /statsobligationer Aktie/länder Aktie/sektorer Neutral High Yieldföretagsobligationer Japan och tillväxtmarknader Finans och teknik i USA Aktie/stilar Utdelningsaktier och stabila aktier Lähde: NAM/Multi Assets

16 Kiitos Tack! Nordea Bank AB (publ), filial i Finland är en del av svenska Nordea Bank AB (publ). Finansinspektionen i Sverige övervakar Nordea Bank AB:s (publ) verksamhet. I fråga om förfaringssätt övervakas Nordea Bank AB (publ), filial i Finlands verksamhet av Finansinspektionen i Finland. Detta material har gjorts upp som Nordeas allmänna information, för personligt bruk till placerare som Nordea erbjuder sina tjänster. Materialet beaktar inte en enskild placerares ekonomiska situation, placeringserfarenhet, placeringsobjekt eller riskprofil. Både avkastningen på en enskild placerares portfölj och sektorvikterna kan avvika från exempelportföljen i materialet. Skattepåföljderna har inte beaktats i avkastningsutvecklingen. Informationen i materialet ska inte uppfattas som ett anbudsprospekt, inte heller som en köp- eller säljrekommendation. Materialet är uppgjort på basis av information som är allmänt tillgänglig hos Nordea, förutom beskrivningar, rekommendationer, uppskattningar etc. som någon annan namngiven part har gjort. Informationen anses tillförlitlig men Nordea garanterar inte informationens riktighet eller fullständighet och ansvarar inte för skada eller kostnader som eventuellt förorsakas av användningen av detta material, även om tjänsteleverantören eller dennas representant hade haft kännedom om eventuellt fel i materialet. Nordeakoncernen, dess dotterbolag eller andra bolag i Nordeakoncernen eller de anställda i dessa bolag kan äga och bedriva handel med värdepapper i de bolag som nämns i detta material samt erbjuda bolagen vilka banktjänster som helst. För att undvika eventuella intressekonflikter har Nordeas medarbetare förbundit sig att följa bankens interna regler om hantering av insiderinformation, hantering av opublicerat placeringsanalysmaterial, samarbete med andra enheter i banken samt om personlig handel med värdepapper. Nordeakoncernen äger upphovsrätten till materialet. Denna rapport är inte avsedd för och får inte distribueras till personer eller organisationer med hemvist i USA.