ESO Kerstin Hessius 2009-11-30
Förtroendet för pensionsreformen är viktigt Långsiktighet Bred politisk grund Generationsneutralt Autonomt Men påverkas av Omgivningen Reformens utformning Pensionsreformens första 8 år - tuff omgivning IT-bubblan bbl och den globala l finanskrisen i Bromsen slår till 2010 betydligt hårdare än vad som kunde förväntas
Viktigt att hålla isär frågorna
Omgivningen: Aktiemarknaden under 80 år S&P 500 10000 1000 100 10 1 0,1 1927 1937 1947 1957 1967 1977 1987 1997 2007
Aktiemarknaden 1999-2009 IT-bubblan bbl sprack och global l finanskrasch S&P 500 under 10 år 1999 2001 2003 2005 2007 2009 Vi har upplevt en ovanligt 10 årsperiod med 2 allvarliga li kriser!
AP-fonderna 10% av systemet Avgiftsförmögenhet Pensionsskuld AP-Fonderna 1 miljard kr Pensionsillgångar Pensionsskuld
ESOs rapport effektiv förvaltning Hur framtida regelverket ska utformas för att skapa en kostnadseffektiv kti förvaltning? Hur förvaltningen ska styras? Hur placeringsreglerna ska utformas? Hur förvaltningen ska organiseras? Kostnadseffektivitet = största nytta för den allmänna y pensionen = högsta nettoavkastning
Kostnadseffektivitet = Intäkter -. KOSTNADER INTÄKTER
..- kostnader INTÄKTER KOSTNADER
Kostnadseffektivitet = nettoavkastning INTÄKTER i förhållande till KOSTNADER
Riksdagens skäl till flera fonder Kostnad: flera fonder Avstå stordriftsfördelar fö d Intäkter Ökad konkurrens som ger kostnadspress och förbättrar förvaltningsresultatet Lägre risk/högre avkastning genom att sprida förvaltningsriskerna Minskad marknadseffekt, stor får begränsat handlingsutrymme Begränsade möjligheter till statligt inflytande
Har fördelarna med flera fonder uppnåtts? Ökad konkurrens ger kostnadspress Ökad konkurrens förbättrar förvaltningsresultatet Lägre risk/högre avkastning genom att sprida Lägre risk/högre avkastning genom att sprida förvaltningsriskerna
Konkurrens ger kostnadspress
Förvaltningens kostnader stabila c:a 0,15 % AP1-AP4 AP4 förvaltningskostnader t i förhållande till förvaltat t kapital 0,50% 0,40% AP1-4 totala kostnader 0,30% AP1-4 rörelsekostnader 0,20% 0,10% AP1-4 fasta provisionskostnader 0,00% 2005 2006 2007 2008-0,10% Källa: Orange Rapport 2005-2008
Förvaltningskostnader på låg nivå Förvaltningskostnader i förhållande till förvaltat kapital 0,50% 0,40% 0,30% 0,20% 0,10% PPM förvaltningskostnader AP1 4 rörelse och fasta provisionskostnader 0,00% 2005 2006 2007 2008 Källa: Orange Rapport 2005-2008
Konkurrens förbättrar förvaltningsresultatet
Fondernas avkastning skiljer många miljarder kronor Fondernas resultat jämfört med den genomsnittliga avkastningen för alla fyra snittfonden Miljarder kronor 10,00 0= snittfonden 5,0 ljarder SEK Mil 0,0 5,0 10,0 15,0 2000 2002 2004 2006 2008
Konkurrens och transparens ger rätt varningssignal Olika fonder går olika bra pgavaldrisknivåmenomenfondhelatidengårsämre går sämre än de andra Miljarder kronor 10,00 0= snittfonden 5,0 ljarder SEK Mil 0,0 5,0 10,0 15,0 2000 2002 2004 2006 2008
Ny styrelse och ledning Miljarder kronor 10,00 5,0 ljarder SEK Mil 0,0 5,0 10,0 15,0 2000 2002 2004 2006 2008
Lägre risk/högre avkastning genom att sprida förvaltningsriskerna
Riskspridning bra men har det lönat sig? Det är svårt att beräkna diversifieringsvinster Vad ska man jämföra med? När reformen sjösattes lades kapitalet på två befintliga fondförvaltningar och två nya bildadesd
Vinst eller förlust med att ha diversifierat från två till fyra fonder? Ett sannolikt alternativt beslut: Att en eller två av de befintliga fondförvaltningarna fick de nya uppdraget när reformen beslutades Ett sätt att analysera intäkt av diversifiering Resultatet om allt kapital placerats i de två gamla fonderna jämfört med att kapitalet också placerade på två nya, d v s det faktiska resultatet från de fyra fonderna www.ap3.se
Totala intäkter om två fonder förvaltat Beräknad avkastning på totalt fondkapital baserat på de gamla fondernas avkastning Miljarder kr 300,00 250,0 200,0 150,0 100,0 50,0 Två 0,0 50,0 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 100,0 150,0,
Totala intäkter av fyra fonders förvaltning Faktiskt avkastning på totalt kapital Miljarder kr 300,0 250,0 200,00 150,0 100,0 50,0 Fyra 0,0 50,0 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 100,0 150,0
Intäkter om två respektive fyra fonder förvaltat Miljarder kr 300,0 250,0 200,0 150,0 100,0 50,00 Två Fyra 0,0 50,0, 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 100,0 150,0
Diversifieringsvinst med fyra fonder (fyra-två) tå) Miljarder kronor 30,00 25,0 arder SEK Milj 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0
Kostnad för att avstå stodriftsfördelar Miljarder kronor 30,0 25,0 20,0 15,0 10,0 50 5,0 0,0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Kostnad att avstå stordriftfördelar mot vinst av diversifiering ifi i Miljarder kronor 30,0 25,0 20,0 15,0 10,00 5,0 0,0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Stordriftsfördelar Diversifieringsvinst
Kostnader är lätta att uppfatta KOSTNADER 330 mkr
..men intäkterna måste också synliggöras INTÄKTER 2 200 mkr
Både intäkter och kostnader måste analyseras för att bedöma kostnadseffektivitet KOSTNADER 330 mkr INTÄKTER 2 200 mkr
Fyra fonder har varit till nytta för pensionssystemet Beräknad inkomst av att tillföra flera fonder Beräknat kostnad för bortfall av stordriftsfördel Baspunkter per år Procent per år Miljarder kronor per år Miljarder kronor På 75 år? 32 0,32 2,2 1000 God investering till nytta för pensionssystemet! 4,7 0,047 0,3 150
Björkmo rekommenderar att lägga alla ägg i samma korg Intäktsanalysen saknas i Björkmos rapport
Intäktsanalys ger motsatt slutsats: Sprid förvaltningsriskerna Konkurrens har bidragit it till att förvaltningskostnaderna t är stabila och på låg nivå Konkurrens har lett till att systematisk underperformance inte har tolererats Förvaltningsrisken har spridits Diversifieringen har varit lönsam för pensionssystemet
If it ain t broke don t fix it Intäkterna är större än kostnaderna Lös inte ett problem som inte finns Skapa inte nya problem
En stor fond nytt problem? Utan spridning på flera förvaltare Ingen konkurrens k Resultat kommer vara svårt att utvärdera Svårt att bedöma vad rimlig förvaltningskostnad är Risk att styrelse och ledning får gå om totalresultatet t lt t t är minus En stor fond omkring 800 miljarder kronor En stor fond omkring 800 miljarder kronor Svårt att förvalta svenska tillgångar, marknadspåverkan Risk för statligt inflytande ökar påtagligt
Viktigt att inte kortsiktighet får styra Pensionsreformen är långsiktig och vilar på en bred politisk uppgörelse Reformen är genomarbetad och ska verka under lång tid Förändringar ska inte beslutas p g a finanskriser eller att bromsen utlöses Förändringar ska beslutas om det finns välgrundade långsiktiga förbättringsförslag till nytta för pensionssystemet
Tack!