Struktnytt STRUKTURINVESTS KUNDTIDNING NR 12 september 2016 Det skulle inte vara lika roligt att gå till jobbet om vi skulle konkurrera med varandra varje dag Henrik Sundberg, Strukturinvest Jag tror framförallt på den amerikanska kreditmarknaden Sean George, Jeffries International 1
2 Strukturinvest Fondkommission är ett oberoende värdepappersbolag specialiserat på utveckling och implementering av finansiella investeringslösningar. Vi har skapat en marknadsnära verksamhet som tillgodoser och är lyhörd för marknadens skiftande behov och vi arbetar för att skapa attraktiva kombinationer av avkastning och risk, med investerarens intressen i fokus. Strukturinvest Fondkommission har en genomgående hög kvalitetsnivå på såväl produkter som service, med syfte att långsiktigt skapa en nytta som överträffar vad övriga aktörer i marknaden har att erbjuda. Strukturinvest Fondkommission står under Finansinspektionens tillsyn.
Ytterst få förvaltare kan räkna 2008 till sina bästa år. För obligationsförvaltaren Sean George är finanskrisen dock både den mest minnesvärda perioden i hans karriär och hans bästa period avkastningsmässigt. Redan 2007 befarade han vart vi var på väg och hösten 2008 positionerade han sig för en kollaps. Tack vare det landade vinsten för året på 450 miljoner USD. Sean förespråkar obligationer framför aktier och amerikanska obligationer framför europeiska helt enkelt för att han anser att man på den amerikanska kreditmarknaden får betalt för den risk man tar. Och han om någon borde veta. Sean har under de senaste 20 åren arbetat på Wall Street med ledande befattningar på internationella investmentbanker och rankats som en av USA:s bästa traders. Läs intervjun med Sean på sid 18. Mer läsning om obligationer finns på sid 10 under Så fungerar obligationer och sid 22 där du finner ett utdrag ur Strukturakademin. I detta nummer av Struktnytt träffar vi också bröderna Henrik Sundberg och Fredrik Berg von Linde. De har arbetat tillsammans under flera år, först på Erik Penser och nu senast på Mangold Fondkommission. I augusti börjar de på Strukturinvest i rollen som säljare mot externa distributörer. Trevlig läsning! Innehåll Placeringar vi minns Autocall Guldbolag... 4 Så fungerar obligationer... 10 Sveriges största värdepappersplattform för anknutna ombud... 12 Nya utmaningar för struktbröderna...14 "Pappa sa att jag var för snäll för Wall Street"... 18 Tips på podcasts... 21 Kreditlänkade placeringar... 22 Strukturinvest Fondkommission (FK) AB ( Strukturinvest ) är ett värdepappersbolag med tillstånd att driva värdepappersrörelse. Strukturinvest står under Finansinspektionens tillsyn. Säte: Göteborg. Organisationsnummer: 556759-1721. Besök gärna vår webbplats på www.strukturinvest.se Denna trycksak är gratis och riktar sig till förmedlare/ rådgivare, som bl.a. förmedlar Strukturinvests produkter och tjänster samt vissa befintliga kunder. Den utkommer högst tre gånger per år. Informationen i trycksaken är baserad på källor som Strukturinvest bedömt vara tillförlitliga. Informationen är endast avsedd som allmän information och utgör inte i något fall rådgivning, rekommendationer eller vägledning vid beslut om investeringar. Informationen utgör inte heller marknadsföring eller reklam om så inte särskilt framgår. Det ankommer på läsaren att själv värdera lämpligheten och användbarheten av de tjänster som beskrivs eller tillhandahålls samt den information som förmedlas. Läsaren bör alltid konsultera rådgivare vad gäller just dennes personliga förhållanden. Att investera i strukturerade produkter, fonder och andra finansiella instrument innebär ett risktagande. Värdet och avkastningen på en investering kan såväl öka som minska och hela eller delar av det investerade kapitalet kan gå förlorat. Det är således inte säkert att du får tillbaka det investerade kapitalet. Historisk avkastning och historiskt resultat är inte någon garanti för framtida avkastning och resultat. Strukturinvest ansvarar inte i något fall för skada i någon form som direkt eller indirekt orsakats av, eller på något sätt relaterar till, informationen i trycksaken. Alla rättigheter till varumärken och kännetecken i trycksaken tillhör Strukturinvest, dess licensgivare eller andra samarbetsparter. Varumärken och kännetecken tillhörande Strukturinvest får inte användas utan Strukturinvests skriftliga tillåtelse. Allt innehåll i trycksaken såsom text, grafik, märken, bilder innehas av Strukturinvest med äganderätt eller har licensierats för användande av Strukturinvest och skyddas av upphovsrättslagen eller motsvarande internationell lagstiftning. Det innebär bl.a. att allt återgivande av material eller delar därav förutsätter upphovsmannens tillstånd. 3
Autocall Guldbolag Sedan starten för drygt sju år sedan har Strukturinvest givit ut omkring 1 200 strukturerade placeringar på den svenska marknaden. Strukturerade placeringar är utan tvekan komplicerade instrument, en del mer komplicerade än andra. Under de senaste årens tvära kast på aktiemarknaden har allt fler marknadsaktörer kommit till insikt om att komplicerade placeringar inte nödvändigtvis är något negativt. Komplexiteten fyller dock ingen funktion om placeringens konstruktion inte lyckas skapa något mervärde för investeraren. Därför blir det intressant att löpande vända blicken bakåt och utvärdera tidigare utgivna strukturerade placeringar. I serien Placeringar vi minns tittar vi denna gång närmare på placeringen 1158 Autocall Guldbolag. 4
5
Autocall Guldbolag ger exponering mot fyra guldbolagsaktier: Eldorado Gold Corp, Goldcorp, Kinross Gold och Yamana Gold. Placeringen har fem års löptid med årliga observationer. Autocall- och kupongbarriären är 90 procent av startvärde och riskbarriären 60 procent av startvärde. Kupongen fastställdes till 21 procent av nominellt belopp per år. Konstruktionen innebär att utvecklingen i underliggande aktier observeras årligen med start ett år från startdagen. Om alla aktier på någon observation stänger över 90 procent av sitt startvärde förfaller placeringen och återbetalar nominellt belopp samt en kupong om 21 procent per år som placeringen löpt. Om minst en aktie skulle stänga under 90 procent av sin startkurs, och därmed ha fallit med mer än 10 procent, löper placeringen vidare till nästa observation. På slutdagen återbetalas nominellt belopp samt en kupong om 21 procent per år som placeringen löpt om alla aktier stänger på eller över 90 procent av sina startkurser. Om minst en aktie stänger under denna nivå, men alla aktier stänger över nivån för kursfallsskyddet om 60 procent av startkursen, återbetalas nominellt belopp. Om någon aktie skulle ha fallit med mer än 40 procent på slutdagen återbetalas nominellt belopp minskat med nedgången i den aktie med sämst utveckling. Här uppstår risken i placeringen och vid stora nedgångar riskeras hela det investerade beloppet. Skulle en aktie exempelvis ha fallit med 70 procent återbetalas 30 procent av nominellt belopp, oavsett hur övriga aktier utvecklats. Autocall Guldbolag togs fram i april 2015. Detta var en period med en starkt positiv trend på aktiemarknaden och många börser nådde under våren 2015 nya toppnoteringar. En hög riskaptit och historiskt låga räntor gjorde att kapital flödade till aktiemarknaden, då det i princip var omöjligt att erhålla avkastning från räntemarknaden. Samtidigt började det under våren skönjas en oro på finansmarknaden. Drevs börsen enbart av centralbankernas räntesänkningar och tillförsel av likviditet eller fanns det en god vinsttillväxt bakom värderingarna? Vart var utvecklingen på väg i Grekland och Kina? Och hur skulle den geopolitiska oron runt om i världen påverka utvecklingen i världsekonomin? Kunde det vara så att börserna stigit lite för mycket lite för snabbt? Vi befarade att vi var på väg in i en period av en mer osäker aktiemarknad och att vi till och med skulle kunna få se större nedgångar. Vi ville erbjuda investerare som delade vår oro ett alternativ till traditionell aktieexponering och vände därför blicken mot råvaru- Utveckling 1158 Autocall Guldbolag 250 200 150 Eldorado Goldcorp Kinross Gold Corp Yamana Gold 100 50 Källa: Bloomberg. Period: 5 juni 2015 6 juni 2016. 0 juni2015 aug2015 okt2015 dec2015 feb2016 apr2016 juni2016 Grafen visar utvecklingen i underliggande bolag i 1158 Autocall Guldbolag. Utveckling Guld 150 Guld OMXS 30 Index 100 Källa: Bloomberg. Period: 5 juni 2015 6 juni 2016. 50 juni2015 aug2015 okt2015 dec2015 feb2016 apr2016 juni2016 Grafen visar utvecklingen i guldpriset i förhållande till utvecklingen i OMXS 30 Index. 6
marknaden, och närmare bestämt guld. I takt med att aktiemarknaden stigit hade gulpriset rört sig i motsatt riktning. Guldpriset stiger normalt i oroliga tider då investerare söker sig till guld som en trygg investeringsform och faller i motsatt scenario. Från toppnoteringen 2011 hade guldpriset fallit med omkring 35 procent. Exponering mot guldpriset kan antingen erhållas genom ett index som följer guldpriset eller mot bolag som arbetar med utvinning av guld. Aktiekurserna för guldbolag tenderar nämligen att korrelera väl med guldpriset, då bolagens vinster är starkt kopplade till hur guldpriset utvecklas. Vi har under det senaste året tagit fram ett flertal olika placeringar både mot guldbolag och mot guldindex. I denna placering valde vi fyra stora kanadensiska guldbolag med gruvdrift över hela världen som underliggande tillgångar. Det fallande guldpriset hade pressat bolagens vinster och aktiekurserna hade under de senaste åren utvecklats negativt. Placeringen startade den 5 juni. Under sommaren steg mycket riktigt oron på aktiemarknaden, framförallt på grund av låsningar i förhandlingarna mellan Grekland och dess långivare samt en börskrasch i Kina. Sedan dess har vi sett en betydligt mer skakig aktiemarknad. Återhämtningen i guldpriset dröjde dock, och det var först vid årsskiftet som den negativa utvecklingen bröts och priset på guld återigen började stiga. Innan dess hann priset fortsätta nedåt och flera av bolagen föll så mycket som 50 procent från sitt startvärde. Lyckligtvis vände trenden. Vid den första observationen i juni 2016 hade kurserna på underliggande aktier återhämtat sig och samtliga bolag stängde över autocallbarriären om 90 procent av startvärde. Placeringen återbetalade därmed nominellt belopp samt en kupong om 21 procent efter ett års löptid. Under samma period hade Stockholmsbörsen fallit med 16 procent. Vilken marknad som ska utvecklas bäst på ett eller flera års sikt är omöjligt att veta på förhand. Vad man däremot kan göra i förebyggande syfte är att se till att diversifiera sin portfölj och sprida riskerna mellan flera olika tillgångar och tillgångsslag. På så sätt kan nedgångar i ett tillgångsslag, i bästa fall, kompenseras med uppgångar i ett annat tillgångsslag. VILLKOR 1158 Autocall Guldbolag Emittent: Société Générale Löptid: 1-5 år (förföll år 1) Underliggande: Eldorado Gold Corp, Goldcorp, Kinross Gold och Yamana Gold Autocallbarriär: 90 % av startvärde Kupongbarriär: 90 % av startvärde Kursfallsskydd: 60 % av startvärde Kupong: 21 % per löpår Läs mer om autocalls Autocalls är en typ av strukturerade placeringar som ger möjlighet till löpande kupongutbetalningar under placeringens löptid om vissa förutbestämda villkor uppfylls. En autocall kan ge positiv avkastning också vid en sidledes eller negativ marknadsutveckling. I gengäld ger investeraren upp möjligheten att ta del av hela kursuppgången i underliggande tillgångar, då avkastningen normalt begränsas till kupongens storlek. Dessa egenskaper gör att autocallen kan bidra till en ökad diversifiering i en portfölj, genom en annorlunda avkastningsstruktur. Läs mer om autocalls i Strukturakademin del 8 samt 18 (fördjupning) som du kan ladda ner på vår hemsida. 7 7
Denna sida är en annons Följ Strukturinvest på Instagram @strukturinvest 8
Denna sida är en annons Trygghet för dina affärer Svensk Värdepappersservice roll är att kontrollera och kvalitetssäkra alla rådgivningsaffärer som går via något av våra s.k. anknutna ombud. Det innebär en extra trygghet i rådgivningssituationen både för dig som kund och för dig som rådgivare. Svensk Värdepappersservice har på kort tid blivit Sveriges största fristående plattform för anknutna ombud i termer av affärsvolym. Trygghet, kvalitet och enkelhet är våra ledord. Vårt digitala rådgivningsverktyg sparar mycket tid för både kunder och rådgivare. En nyhet är att du numera kan signera alla handlingar digitalt via mobilt Bank-ID. Kontakta Svensk Värdepappersservice för mer information, www.svenskvpservice.se. 9
Så fungerar obligationer En obligation är ett räntebärande värdepapper. Obligationen är i grunden ett lån där investeraren lånar ut pengar till den som ställer ut obligationen. Här förklarar vi vad som styr priset på obligationer, vilken risk obligationsplaceringar är förknippade med och hur de används för att skapa ett kapitalskydd i strukturerade placeringar. Vad är en obligation? Obligationer kan ges ut av stater, kommuner eller företag och är en källa till finansiering. En obligation fungerar som ett lån där utgivaren (emittenten) lånar pengar av investeraren under en viss bestämd tidsperiod, obligationens löptid. I gengäld erhåller investeraren en kompensation i form av ränta eller en värdestegring. Kupongobligationer och nollkupongobligationer Obligationer kan delas in i kupongobligationer och nollkupongobligationer. En kupongobligation köps till ett nominellt belopp och betalar sedan ut kuponger (ränta) under obligationens löptid. När obligationen förfaller återbetalas det nominella beloppet. En nollkupongobligation betalar inte ut några kuponger. Obligationen köps istället till ett värde som understiger nominellt belopp och betalar tillbaka hela det nominella beloppet på slutdagen. I båda fallen erhåller därmed den som köper obligationen en avkastning, i det första fallet genom löpande kupongutbetalningar och i det andra fallet genom en värdestegring. Vad styr obligationspriset? Pris och avkastning styrs av den riskfria räntan och utgivarens kreditrisk. En högre kreditrisk gör att utgivaren måste betala långivarna mer, vilket ger en högre ränta på kupongobligationer och ett lägre pris på nollkupongobligationer. För nollkupongobligationer är också löptiden viktig för prissättningen. Vid en längre löptid hinner investerat kapital växa mer än under en kortare löptid, vilket gör att du behöver betala mindre idag för att återfå nominellt belopp på förfallodagen. Kreditrisk Investeringar i obligationer är förknippade med en kreditrisk, risken att den som givit ut obligationen ska gå i konkurs eller av annan anledning inte kunna klara av att betala tillbaka vid löptidens slut. Ett sätt att bedöma risken är genom utgivarens kreditbetyg. Kreditbetyg sätts av värderingsinstitut som Standard & Poor s, Moody s eller Fitch som analyserar utgivare av obligationer och dess framtida betalningsförmåga. Kreditrisken påverkar också obligationens ränta. Vid en högre kreditrisk kompenseras investeraren med en högre ränta. Investment Grade och High Yield Marknaden för företagsobligationer brukar delas in i två kategorier; Investment Grade och High Yield. Företag med ett kreditbetyg om BBB- eller högre hos Standard & Poor s eller Baa3 eller högre hos Moody s klassas som Investment Grade och bedöms, åtminstone av kreditvärderingsinstituten, ha en mycket god eller god kreditvärdighet. Företag som inte är Investment Grade klassas istället som High Yield. Att ett företag har ett lägre kreditbetyg innebär att den upplevda risken bedöms vara högre och därför tvingas företagen ofta betala en högre ränta på sina lån. Den ränta som företagen betalar på sina obligationer styrs inte av kreditbetyget utan av aktörerna i marknaden, men dessa investerare tar naturligtvis hänsyn till kreditbetygen i sin analys. Aktier eller obligationer? Företag kan emittera både aktier och obligationer för att erhålla kapital. En obligation är ett lån till företaget och givet att företaget kan fullfölja sina betalningsåtaganden vet investeraren hur hög återbetalningen kommer att vara. Den som köper aktier köper istället en del av företaget för att man tror att denna del ska stiga i värde samt för att ta del av framtida utdelningar i företaget. Varken värdetillväxt eller framtida utdelningar är garanterade. 10
Obligationsmarknaden Obligationer handlas ofta i stora poster och köps därför främst av institutionella investerare som centralbanker, pensionsfonder, försäkringsbolag eller banker. Privatpersoner kan istället investera i obligationer via obligationsfonder. Statsobligationer Svenska statsobligationer ges ut av Riksgälden och är dess största och viktigaste låneinstrument. Kreditbetyg hos S&P Sverige AAA Tyskland AAA USA AA+ Frankrike AA Storbritannien AA Kina AA- Indien BBB- Brasilien BB Ryssland BB+ Grekland B- Obligationer och strukturerade placeringar Nollkupongobligationer används för att skapa kapitalskyddet i kapitalskyddade placeringar. Såhär konstrueras en 100 % kapitalskyddad placering med ett nominellt belopp om 100 kr och 5 års löptid: 1. Investeraren betalar 100 kr. 2. Vi köper en nollkupongobligation med 5 års löptid. Vi antar att räntan är 5 % och obligationen kostar därmed ca 78 kr idag. 3. Vi har nu 22 kr kvar att köpa optioner för. Optionerna skapar avkastningsmöjligheten i placeringen och kan vara kopplade till en eller flera underliggande tillgångar t.ex. aktier, råvaror etc. 4. Om underliggande tillgångar på slutdagen stigit i värde kommer optionerna att ha ett positivt värde på slutdagen, vilket betalas ut som avkastning. Om underliggande tillgångar utvecklats negativt förfaller optionerna värdelösa. Värdet på nollkupongobligationen har på slutdagen stigit för att uppgå till det nominella beloppet, vilket att gör att placeringen oavsett utvecklingen i underliggande tillgångar kommer att återbetala som lägst nominellt belopp. Fitch S&P Moody s Beskrivning (Moody s) AAA AAA Aaa AA+ AA+ Aa1 AA AA Aa2 AA- AA- Aa3 A+ A+ A1 A A A2 A- A- A3 BBB+ BBB+ Baa1 BBB BBB Baa2 BBB- BBB- Baa3 BB+ BB+ Ba1 BB BB Ba2 BB- BB- Ba3 B+ B+ B1 B B B2 B- B- B3 CCC+ CCC+ Caa1 CCC CCC Caa2 CCC- CCC- Caa3 Investment grade High Yield Minimal kreditrisk Mycket låg kreditrisk Låg kreditrisk Moderat kreditrisk Betydande kreditrisk Hög kreditrisk Mycket hög kreditrisk CC CC Ca I konkurs eller nära C C konkurs, med möjlighet till återhämtning DDD SD C I konkurs eller nära DD D konkurs, med liten möjlighet till återhämtning D 1 403 421 077 338 kr Sveriges statsskuld vid årsskiftet 2015/2016. Statsskulden beräknas som värdet av utestående skuldinstrument, i huvudsak obligationer och statsskuldväxlar. 11
Sveriges största värdepappersplattform för anknutna ombud Det finns omkring tusen olika försäkringsförmedlarföretag som har tillstånd från Finansinspektionen. Majoriteten av dessa är fristående och kan därmed förmedla produkter och tjänster från flera olika produktarrangörer och försäkringsbolag. För att ge råd om investeringar i strukturerade placeringar och andra instrument som klassas som komplicerade räcker det inte med ett tillstånd om försäkringsförmedling, utan det krävs att förmedlarbolaget har ett värdepapperstillstånd från Finansinspektionen. Ett alternativ till att skaffa ett eget värdepapperstillstånd, som för mindre bolag ofta innebär både en stor kostnad och en ökad arbetsbörda i form av rapportering och dokumentation, är att samarbeta med ett annat värdepappersbolag som anknutet ombud. 12
Sedan den 1 november 2007 finns det möjlighet för ett svenskt värdepappersinstitut att erbjuda sina tillståndspliktiga tjänster via anknutna ombud. Det innebär att det anknutna ombudet, med stöd av värdepappersbolagets tillstånd, utöver sin ordinarie verksamhet som försäkringsförmedlare har möjlighet att marknadsföra och distribuera bolagets produkter och tjänster till kunder samt lämna investeringsrådgivning kring dessa produkter och tjänster. Bill Malm är VD på Svensk Värdepappersservice som idag är en av landets ledande aktörer inom området anknutet ombudskap. Svensk Värdepappersservice var tidigt en pionjär inom området anknutet ombudskap genom att vi redan 2007, som ett av de allra första värdepappersbolagen, erbjöd utvalda investeringsrådgivare runtom i landet möjligheten att verka som anknutna ombud till oss inom ramen för vårt värdepapperstillstånd, berättar Bill. Vår verksamhet med anknutet ombudskap återupptogs igen under 2012 efter ett par års uppehåll och vi har under de senaste åren vuxit enormt i omfattning. Svensk Värdepappersservice är idag Sveriges största värdepappersplattform för anknutna ombud i termer av affärsvolym och den snabbast växande aktören inom området med ett 30- tal anknutna förmedlarbolag med sammanlagt drygt 100 förmedlare. Vad tror du är förklaringen till att er verksamhet vuxit så mycket under de senaste åren? Vi har det bästa erbjudandet på marknaden, både vad gäller moderna rådgivningssystem och ekonomiska förutsättningar för de anknutna ombuden. Vi har en väl fungerande kontrollfunktion gällande rådgivningsdokumentationen, vilket gör att våra ombud kan känna sig trygga. Vi har också en mycket kompetent och serviceinriktad administrationsavdelning. Vad får man som anknutet ombud till Svensk Värdepappersservice? Genom att vara anknutet ombud till Svensk Värdepappersservice kan ombuden verka under vårt värdepapperstillstånd och namn med investeringsrådgivning och orderförmedling av värdepapper. Svensk Värdepappersservice tar då ansvar för att ombudets verksamhet följer de regler och riktlinjer som råder på värdepappersmarknaden och att kunden erhåller det kundskydd som kunden har rätt till. För att vara anknutet ombud till Svensk Värdepappersservice måste man vara delägare i bolaget. Våra ombud får därmed tillhöra en organisation där de själva är delägare och kan påverka de beslut som fattas. Samhörigheten är också ett forum för att utbyta erfarenheter med branschkollegor. Ombuden får också tillgång till vårt webbaserade rådgivningsverktyg. Dessutom har vi ett antal anställda förvaltare som utför diskretionära förvaltningsuppdrag och vi erbjuder också fondplaceringstjänster hos SEB, Folksam, Movestic och Strukturinvest. Vad innebär det för kunden att gå till en förmedlare som är anknutet ombud till Svensk Värdepappersservice? Att gå till en försäkringsförmedlare som är anknutet ombud till Svensk Värdepappersservice innebär en ökad trygghet för kunden eftersom alla ombudets affärer och all dokumentation granskas av en extern part med expertis inom finansiella produkter och lagstiftning på värdepappersmarknaden. Tror du att trenden att allt fler förmedlarbolag väljer att bli anknutna ombud håller i sig? Ja, att skaffa ett eget värdepapperstillstånd innebär ofta en allt för stor kostnad och arbetsbörda för mindre rådgivarbolag. Genom att samla ett större antal fristående aktörer under samma tak skapar vi skalfördelar och rådgivarna kan fokusera på sin kärnverksamhet, nämligen själva rådgivningen och kontakten med kunden. Hur ser framtiden ut för Svensk Värdepappersservice? Vi har växt kraftigt under de senaste åren. Vi kommer att fortsätta att ha en konstant tillväxt framöver, men i en lägre takt. Det finns många förmedlarbolag runtom i landet som är intresserade av att bli anknutna ombud till oss och som vi för en dialog med. Svensk Värdepappersservice Svensk Värdepappersservice är ett svenskt värdepappersbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Bolagets verksamhet består i att tillhandahålla kvalificerade rådgivnings-och förvaltningstjänster på den svenska värdepappersmarknaden, i samarbete med landets mest framstående placerings-och investeringsrådgivare. Svensk Värdepappersservice har funnits sedan 1997 och är sedan 2007 ett svenskt värdepappersbolag med tillstånd att bland annat bedriva värdepappershandel, diskretionär portföljförvaltning, lämna råd till företag om kapitalstruktur, företagsstrategi och liknande frågor, samt lämna råd och utföra tjänster vid fusioner och företagsuppköp. Svensk Värdepappersservice har idag ett nära samarbete med ett trettiotal olika rådgivningsbolag lokaliserade runt om i landet, som verkar som s.k. anknutna ombud till Svensk Värdepappersservice. 13
Nya utmaningar för struktbröderna Bröderna Henrik Sundberg och Fredrik Berg von Linde har jobbat tillsammans i flera år, först på Erik Penser och nu senast på Mangold Fondkommission. I augusti börjar de på Strukturinvest i rollen som säljare mot externa distributörer. Lär känna dem lite närmare på nästa uppslag. 14
15
Henrik Sundberg Kan man anställa bara en av er eller kommer ni som ett team? Vi jobbar bra i team och det skulle inte vara lika roligt att gå till jobbet om vi skulle konkurrera med varandra varje dag. Vad skulle du göra om du inte jobbade i finansbranschen? Jag trivs väldigt bra med att arbeta med det jag gör idag, men om jag skulle jobba med något annat skulle jag gärna vilja jobba för FN. Beskriv dig själv med tre ord. Positiv, uthållig och analytisk. Beskriv din bror med tre ord. Pålitlig, målmedveten och kompetent. Vad ser du mest fram emot i din nya tjänst på Strukturinvest? Att få nya kompetenta kollegor och att få jobba med marknadens bästa kunderbjudande. Du får 10 miljoner kronor som du måste placera direkt. Vad gör du? Jag placerar 4 miljoner i strukturerade produkter, 2 miljoner i aktier, 2 miljoner i Granit Fonders fonder och 2 miljoner i Apex. Vem skulle du helst vilja ha som mentor? Min bror Fredrik. Vem skulle spela dig i filmen om ditt liv? Min bror. Vem i finansbranschen skulle du ta med dig till en öde ö? Fredrik eftersom han är en dokumenterat god överlevare sedan sin tid som attackdykare på kustjägarskolan. Dessutom har vi alltid något intressant att tala om. Vilken är din främsta levnadsregel? Livet är inte de dagar som gått utan de dagar man minns! Vilken är din största extravagans? Jag samlar på svenskt konstglas. Vilket är det bästa råd du fått? Att köpa min första bostadsrätt 1989. Vilket råd skulle du vilja ge till den som vill göra karriär i finansbranschen? Jobba hårt och målmedvetet och alltid med dina kunders bästa i första hand. Vad skulle du vilja vara bättre på? Jag skulle gärna vilja vara lite mer händig, så att man inte alltid är så beroende av hantverkare när något måste fixas. Henrik Sundberg Titel: Säljare Ålder: 47 år Familj: Gift med Felicia. Tre barn: Oliver 19, Jacqueline 14 och Lucas 12. Bor: Kungsholmen, Stockholm Bakgrund: Har arbetat med strukturerade produkter sedan 2004, 6 år på Penser Bank och senaste 6 åren på Mangold Fondkommission. Fritid: Familj och vänner. Idrott i alla dess former. Vi tillbringar också mycket av den lediga tiden i vårt fritidshus på Ängsholmen. 16
Fredrik Berg von Linde Kan man anställa bara en av er eller kommer ni som ett team? Naturligtvis kan man anställa bara en av oss men jag tror att vi tillsammans ger ytterligare dynamik till det team vi ingår i. Vad skulle du göra om du inte jobbade i finansbranschen? Arbeta som arkitekt. Beskriv dig själv med tre ord. Ödmjuk, resultatinriktad, kunskapstörstig. Beskriv din bror med tre ord. Social, kunnig, tävlingsinriktad. Vad ser du mest fram emot i din nya tjänst på Strukturinvest? Att genom att nu få tillgång till de bästa verktyg i form av infrastruktur och kunskap få möjligheten att ge bästa tänkbara service, kunskap och produkter till våra kunder. Du får 10 miljoner kronor som du måste placera direkt. Vad gör du? Sätter ihop en väldiversifierad portfölj av strukturerade produkter. Vem skulle du helst vilja ha som mentor? Min gamla tränare från skidskyttegymnasiet i Torsby, Inge Vadman. En fantastisk människa med mycket glöd och humor som gav inspiration till idrotten, men även i skolarbetet. Vem skulle spela dig i filmen om ditt liv? Min bror Henrik. Vem i finansbranschen skulle du ta med dig till en öde ö? Henrik. Vi brukar ha många ämnen som intresserar oss båda och jag skulle få mycket nytta av de överlevnadskunskaper han fick då han genomförde attackdykarutbildningen i lumpen. Vilken är din främsta levnadsregel? Njut av livet, det går inte i repris! Vilken är din största extravagans? Växter till trädgården. Vilket är det bästa råd du fått? Att gå på den middag där jag träffade min fru! Vilket råd skulle du vilja ge till den som vill göra karriär i finansbranschen? Du måste vara social samt service- och resultatinriktad (som i många andra branscher). Vad skulle du vilja vara bättre på? Att följa min främsta levnadsregel - lätt att glömma bort och hinna med. Fredrik Berg von Linde Titel: Säljare Ålder: 43 år Familj: Fru och två barn, pojke 9 år och flicka 3 år. Bor: Resarö (3 mil från Stockholm) Bakgrund: Privatrådgivare på SEB, aktiemäklare på Nordiska Fondkommission och Human Securities, kapitalförvaltare på Alm & Partners, säljare inom strukturerade produkter på Erik Penser och Mangold Fondkommission. Fritid: Golf, skidåkning (både på längd och utför) och trädgård. 17
"Pappa sa att jag var för snäll för Wall Street" Redan som barn hade Sean George siktet på Wall Street. Under de senaste 20 åren har han befunnit sig i finansbranschens absoluta centrum med ledande befattningar på internationella investmentbanker och rankats som en av USA:s bästa traders. Parallellt med detta har han tävlat i thaiboxning och ägt ett MMA-gym. Du arbetar idag på den amerikanska investmentbanken Jefferies International. Vad gör du där? Jag är Managing Director, vilket bland annat innebär att jag ansvarar för dollarhandeln i företagsobligationer och hedgefonder i Europa. Vad har du för bakgrund? Jag är född i Brooklyn, New York, och flyttade till Göteborg när jag var 11 år. Jag tog min examen från Handelshögskolan i Göteborg 1996 och efter det flyttade jag tillbaka till USA för att inleda min karriär i finansbranschen. Under mina år på Wall Street har jag bland annat jobbat på Bank of America och Deutsche Bank innan jag började på Jefferies 2011. Varför bestämde du dig för att arbeta i finansbranschen? Jag har haft en dröm om att jobba på Wall Street sedan jag var liten, precis som min pappa gjorde. Pappa sa till mig att jag var för snäll för att jobba på Wall Street så jag bestämde mig för att motbevisa honom, vilket jag också gjort. När jag flyttade tillbaka till New York efter min examen började jag som trainee på Cantor Fitzgerald där jag fick testa på allt från krediter och aktier till valutor. Jag trivdes bäst i kredit-teamet så det föll sig naturligt att det var där jag skulle fortsätta. Sedan dess har jag i huvudsak handlat med krediter. Hur ser en normal arbetsdag ut? Jag går upp klockan 4 och åker till gymmet för att träna thaiboxning mellan 5 och 6:30. Jag är på kontoret klockan 7 och då tar jag över dollarförvaltningen från teamet i Asien. Jefferies har global täckning och på så sätt löser vi av varandra, så att det alltid är någon som är vaken och kan bevaka marknaden. Jag ansvarar tillsammans med mitt team för dollarförvaltningen fram till det att den amerikanska marknaden öppnar och teamet i USA tar över. Utöver det bevakar jag ständigt marknaden för att hitta de bästa idéerna till mina kunder och rådger hedgefonder. Jag lämnar kontoret vid 17:30 och då träffar jag ofta kunder. Vad har varit det mest minnesvärda ögonblicket hittills i din karriär? Lehman Brothers kollaps, utan tvekan. Vid den tiden var jag globalt kreditansvarig på Bank of America. Samtidigt som det var extremt stökigt på marknaden och fokus låg på att skydda banken och tjäna pengar åt våra kunder befann jag mig mitt i integrationen med Merill Lynch, som köptes upp av Bank of America som följd av finanskrisen. Jag befann mig bokstavligen mitt i händelsernas centrum. Avkastningsmässigt blev 2008 också mitt bästa år någonsin med en vinst om 450 miljoner USD. Jag började redan 2007 befara vart vi var på väg, även om jag inte trodde att det skulle bli så illa som det blev. Hösten 2008 hade jag positionerat mig för en kollaps och gick kort bland annat Lehman Brothers och Bear Stearns. När marknaden föll tjänade jag stora pengar som market maker tack vare att jag hade kontroll på risken. Vilka marknader tror du kommer ha den starkaste utvecklingen under de kommande 12 månaderna? Vilka marknader bör investerare undvika? Jag tror framförallt på den amerikanska kreditmarknaden, både High Yield och Investment Grade. 18
Europeiska krediter ska man enligt min mening undvika i dagsläget. Europa befinner sig i en utmanande situation som inte blivit mindre komplex sedan Brexit. I USA är min bedömning att man får betalt för den risk man tar, dvs avkastningen står i relation till risknivån. Detta är inte fallet i Europa, givet att det ekonomiska och politiska läget är mer osäkert. På tillväxtmarknader är risken betydligt högre, men också avkastningen. Förutsatt att Kina inte devalverar sin valuta, kan en intressant trade vara att sälja europeiska krediter och köpa krediter på tillväxtmarknader. Den våg av nationalism och anti-globalisering som vi idag ser i Europa har vi redan sett på många tillväxtmarknader, men jag tror att vi i det senare fallet kan vara på väg tillbaka mot en mer globaliseringsvänlig trend. Vad är fördelarna med att investera i obligationer istället för andra tillgångsslag? Tittar man tillbaka på det senaste året slår avkastningen i High Yield- och företagsobligationsfonder alla aktiefonder. Jag anser att man, åtminstone på den amerikanska kreditmarknaden, får betalt för den risk man tar. Det gäller inte för aktiemarknaden. Vad gör du när du inte arbetar? Tränar thaiboxning, reser och åker snowboard. Vart åker du när du behöver ladda batterierna? Jag har mycket familj i Barbados. Andra favoritställen är Kroatien och Thailand. I slutet av november tillträder Sean George som chef för kreditförvaltningen på Granit Fonder i Stockholm. I samband med det lanserar Granit Fonder en ny fond, Global Credit Opportunity, som Sean kommer att ansvara för. Vilka sektorer tycker du är mest intressanta när det gäller High Yield-investeringar just nu? För tillfället tittar jag framförallt på oljebolag, telekom och banksektorn. Allting handlar om att förstå risken och sedan bedöma om den står i relation till avkastningen. Jag har en bild av hur världen ser ut och sedan letar jag efter investeringar som bekräftar denna bild. Vilka egenskaper är det som har gjort dig till en framgångsrik förvaltare? Ödmjukhet - jag vet att jag har fel ibland. Jag lyssnar på marknaden och är snabb att gå ur positioner om det visar sig att jag haft fel. En annan viktig egenskap är att våga gå mot strömmen. När alla tycker samma sak är det ofta fel. Vilken är den bästa investering du gjort personligen? Jag köpte en lägenhet i Naples i Florida mitt under finanskrisen. Ett år senare hade priset fördubblats. Vad var ditt drömyrke när du var liten? Jag hade två alternativ jobba på Wall Street eller bli yrkesmilitär. Jag tror att mina föräldrar var glada att jag valde det första. Vad skulle du göra om du inte jobbade inom finansbranschen? När jag bodde i New York ägde jag ett MMA-gym och tanken var att jag skulle jobba där när jag var klar i finansbranschen. Jag har tävlat i boxning i 20 år och tränar fortfarande flera gånger i veckan. Jag tycker om gemenskapen och kämparglöden som finns på den här typen av gym. Sean George Titel: Managing Director på Jefferies International Ålder: 43 år Bor: London Födelseort: Brooklyn Familj: Mamma och dotter i Göteborg, fästmö i Stockholm Utbildning: Handelshögskolan vid Göteborgs Universitet 19
Denna sida är en annons Det kompletta rådgivningsverktyget Brokerweb är ett system som är skräddarsytt för dig som arbetar som förmedlare av försäkringar, fonder och strukturerade produkter. Kontakta oss för mer information. Scanna koden med din QR-läsare för att se en film om BrokerWeb. 20
Du, har du några bra tips på podcasts? RÄTTEGÅNGSPODDEN. En spännande inblick i verkliga rättegångsfall. Tanja Westerstråhle P1 EKONOMIEKO LÖRDAG. 20 minuter om aktuella ämnen i världsekonomin Susanne Meder ALLVARLIGT TALAT. Lena Andersson och Horace Engdahl filosoferar kring livets stora frågor Andreas Colliander STILJOURNALEN. Ett program om stil i alla dess former - från kläder till konst via inredning och manér. Behroz Youssefi TYNGRE TRÄNINGSSNACK En bra podcast om träning, kost och mycket annat. Fredrik Langley WELCOME TO NIGHT VALE. Radiosändningar från den fiktiva ökenstaden Night Vale i sann Twin Peaks-anda. Victor Stoltz 21
Provläs Guide till Strukturerade Placeringar Det är inte Strukturinvests uppgift att avgöra om strukturerade placeringar som investeringsform är bra eller dåligt. Däremot är det odiskutabelt att ytterligare kunskap om sparformen är en bra utgångspunkt för att man som investerare själv ska kunna bilda sig en uppfattning i frågan. I stor utsträckning saknas det tillräcklig kunskap på den svenska marknaden för att marknadens aktörer ska kunna fatta rätt beslut kring olika strukturerade placeringar. För att bidra till en ökad kunskapsspridning har Strukturinvest tagit fram Guide till Strukturerade Placeringar. Den första utgåvan gavs ut redan 2010. Nu finns det en andra utgåva som bland annat innehåller nya kapitel och ett lexikon. Guiden kan beställas kostnadsfritt från Strukturinvest på info@strukturinvest.se 22
Kreditlänkade placeringar Kreditmarknaden är den del av kapitalmarknaden som rör lånat kapital och har en viktig funktion i ekonomin då den fördelar kapital mellan långivare och låntagare. Kreditmarknaden erbjuder möjlighet till finansiering för låntagare samtidigt som den är en potentiell källa till avkastning för långivare. 23
Obligationsmarknaden Kreditmarknaden kan något förenklat delas upp i en obligationsmarknad, där man handlar med långfristiga tillgångar, och en penningmarknad, där man handlar med kortfristiga tillgångar. Obligationer är skuldebrev som ställs ut av stater, företag, kreditinstitut eller andra entiteter som av någon anledning är i behov av kapital. Obligationen är alltså en typ av lån som vanligtvis har en förutbestämd löptid. När obligationen förfaller återbetalas lånet. Utgivaren av obligationen (låntagaren) betalar under löptiden av lånet en ränta till investeraren (långivaren). Obligationer kan delas in i två huvudgrupper kupongobligationer och nollkupongobligationer. Kupongobligationer betalar en löpande ränta under obligationens löptid medan nollkupongobligationer istället köps till ett pris som understiger det belopp som ska återbetalas när obligationen förfaller. Räntan erhålles alltså då istället genom en värdestegring. Företagsobligationer Företagsobligationer är obligationer utgivna av företag och bedöms generellt ha en högre risk än statsobligationer åtminstone har det varit så historiskt. En stat har normalt möjlighet att trycka pengar för att återbetala sina skulder, varför det historiskt varit betydligt ovanligare att en stat ställer in sina betalningar än att ett företag gör det. I gengäld betalar företagsobligationer normalt därför en högre ränta till investeraren. Precis som risken skiljer sig åt mellan stater och företag skiljer sig också risken åt mellan olika företag. Marknaden för företagsobligationer brukar delas in i två kategorier: Investment Grade och High Yield. Företag med ett kreditbetyg om BBB eller högre hos Standard & Poor s eller Baa3 eller högre hos Moody s klassas som Investment Grade och bedöms, åtminstone av kreditvärderingsinstituten, ha en mycket god eller god kreditvärdighet. Företag som inte är Investment Grade klassas istället som High Yield. Att ett företag har ett lägre kreditbetyg innebär att den upplevda risken bedöms vara högre och därför tvingas företagen ofta betala en högre ränta på sina lån. Den ränta som företagen betalar på sina obligationer styrs inte av kreditbetyget utan av aktörerna i marknaden, men dessa investerare tar naturligtvis hänsyn till kreditbetygen i sin analys. Med sina 310 meter är the Shard Västeuropas högsta byggnad. Byggnaden rymmer bland annat kontor, bostäder och restauranger. Visionen var att skapa en vertikal stad där man byggt på höjden för att koncentrera boende, arbetsplatser och nöje på ett ställe och på så sätt minska den tid människor tillbringar i kollektivtrafiken. 24
Obligationer är skuldebrev som ställs ut av stater, företag, kreditinstitut eller andra entiteter som av någon anledning är i behov av kapital. Risken i Avkastningen obligationer från kreditmarknaden Obligationer har normalt en lägre risk än aktier. Långivare har förtur över en aktieägare vid en eventuell konkurs, varför dessa värdepapper är mindre riskfyllda. Det Obligationer är i grund och botten ett lån och avkastningen från obligationer utgörs av den ränta som in- är dock inte en helt riskfri placering. Ett sätt att mäta risken i obligationer utgivna av en emittent är genom vesteraren erhåller för att låna ut pengar till emittenten. kreditbetyget. Kreditbetyget ställs ut av ett kreditvärderingsinstitut och anger vilken kreditvärdighet emittenten Ju säkrare en emittent bedöms vara desto lägre ränta betalar den på sina lån. Statsobligationer betalar vad bedöms ha enligt det betygsättande institutet. De tre man brukar benämna den riskfria räntan. Den anses största och mest välkända kreditvärderingsinstituten riskfri just för att en stat kan trycka mer pengar för att är Standard & Poor s, Moody s och Fitch och de står betala sina skulder. Emittenter som inte upplevs som tillsammans för ca 95 procent av marknaden. Kreditbetygen har ofta ett stort inflytande på räntorna på lika säkra måste betala en högre ränta för att erhålla finansiering. Hur mycket högre räntan är beror på emittentens kreditrisk samt likviditeten i dess obligationer. obligationsmarknaden. Ett annat sätt att mäta risken är nivån på emittentens Credit Default Swap (CDS). Ett Den kompensation som investeraren erhåller för att ta CDS-kontrakt är en form av försäkring mot en konkurs en högre kreditrisk kallas kreditspread. När kreditspreadarna ökar kommer värdet på både kupong- och i en emittent. Kontraktet är ett avtal mellan två parter där köparen betalar en premie till säljaren av kontraktet för att erhålla skydd mot förluster vid en eventuell nollkupongobligationer att sjunka. kredithändelse i en emittent. 25
Att placera på kreditmarknaden Investeringar i företagsobligationer kan skapa möjligheter att erhålla en högre avkastning än vad traditionella ränteplaceringar kan erbjuda. För investerare som vill placera på kreditmarknaden finns ett antal olika alternativ. Företagsobligationer Ett sätt att investera på kreditmarknaden är att köpa företagsobligationer. I praktiken är placeringar i företagsobligationer sällan ett alternativ för mindre aktörer då det ofta är krav på höga belopp för att få investera. Obligationsfonder För småsparare som vill ha exponering mot kreditmarknaden är det lättare att placera i obligationsfonder med inriktning mot exempelvis företagsobligationer. Fonden investerar i mer eller mindre riskfyllda obligationer beroende på fondens inriktning. High Yield-fonder klassas som mer riskfyllda än fonder som investerar i företagsobligationer med en högre kreditvärdhet, men har också en högre förväntad avkastning. Obligationsfonderna kan också ha olika geografisk spridning. Företagsobligationsfonder brukar klassas som mer riskfyllda än räntefonder, men mindre riskfyllda än aktiefonder. Under vissa marknadsförhållanden kan företagsobligationer generera en avkastning som överstiger den i aktiemarknaden trots att risken ofta är lägre. Index Det finns också index länkade till företagsobligationer. Ett index kan bestå av ett större antal obligationer med varierande kreditrisk och marknadsexponering. Vid en indexinvestering sprids risken mellan ett större antal obligationer än om man enbart investerar i en obligation. Exempel på index är itraxx Main och itraxx Crossover. itraxx Main följer av krediter från 125 europeiska bolag som alla har kreditbetyg motsvarande Investment Grade. ITraxx Crossover i sin tur följer krediter från 50 europeiska bolag som alla har ett kreditbetyg lägre än Investment Grade. Kreditlänkade obligationer Vill man som investerare ha en mer specifik kreditlänkad placering än ett index kan man placera i något som ofta benämns kreditlänkade obligationer, även kända som antingen CLN (Credit Linked Notes) eller FTD (First To Default). Dessa placeringar är strukturerade obligationsinstrument med exponering mot kreditmarknaden genom en kredit eller en korg av ett antal olika utvalda krediter. Placeringen kan skapas så att den antingen betalar en ränta under löptiden eller köps till en kurs som understiger den till vilken den förfaller. Avkastningen i placeringen beror framförallt på risken i bolaget eller bolagen den är kopplad till samt om dessa genomgår en kredithändelse eller inte. Investeraren tar risk dels på bolagen i korgen och dels på den emittent som emitterat obligationen. Placeringarna kan emitteras med olika löptider, kupongfrekvenser och med eller utan valutaskydd vilket gör att det finns möjligheter att skräddarsy en exponering mot kreditmarknaden och framtida kassaflöden. Credit Linked Notes (CLN) Risken i en CLN kan antingen vara knuten till hela korgen eller till ett enskilt bolag. Är risken kopplad till hela korgen och det sker en kredithändelse i ett av bolagen i korgen minskar återbetalningen med det bolagets andel av korgen, dvs. om korgen består av fem bolag försvinner 20 procent av återbetalningen vid en kredithändelse i ett bolag, 40 procent vid en kredithändelse i två bolag osv. En kredithändelse är normalt definierad som en konkurs, betalningsinställelse eller underlåtenhet att betala. Exakt definition återfinns i en dokumentation vid namn ISDA (International Swaps and Derivatives Association). En CLN knuten till endast ett bolag blir indirekt samma sak som en First to Default. First to Default I en First to Default är risken istället förknippad med bolaget med sämst utveckling, vilket betyder att hela återbetalningen försvinner om det sker en kredithändelse i något av korgens bolag. En First to Default har således en högre risk, men ger också potential till högre avkastning vid uteblivna kredithändelser. 26
Andrahandsmarknaden Andrahandsmarknadspriset för en kreditlänkad obligation påverkas framförallt av: Kreditspreaden Marknadsräntan Återstående löptid En stigande kreditspread innebär att kreditrisken ökat. När kreditspreadarna stiger växer skillnaden mellan det nominella beloppet som ska återbetalas när obligationen förfaller och obligationens värde idag (en högre ränta ger ett lägre nuvärde). Obligationen faller således i värde. Enligt samma resonemang ger också en högre marknadsränta ett lägre obligationsvärde på andrahandsmarknaden. Förändringar i ränta och kreditspread är inte konstanta över tiden. När den återstående löptiden minskar, minskar också obligationens känslighet för ränteförändringar. Obligationens känslighet mot ränteförändringar kallas duration. 27
Strukturinvest tilldelas priset Best Performance Sweden av SRP Strukturinvest har tilldelats priset Best Performance Sweden i SRP Europe Structured Products & Derivatives Awards 2016. SRP Europe Structured Products & Derivatives Awards är branschens mest prestigefyllda utmärkelse och syftar till att uppmärksamma de ledande aktörerna inom strukturerade placeringar i respektive region. SRP (Structured Retail Products) är en branschledande och oberoende analysfirma baserad i London som bevakar marknaden för strukturerade placeringar globalt. Utmärkelsen är ett kvitto på att vi har lyckats väl med att ta fram bra placeringar åt våra kunder. Avkastning till våra kunder är vad allting egentligen handlar om och vi fortsätter även 2016 med att målmedvetet ta fram nya intressanta placeringar med goda avkastningsmöjligheter, säger Fredrik Langley, VD på Strukturinvest. Strukturinvest vill passa på att tacka sina samarbetspartners för ett bra år där vi tillsammans arbetat för att utveckla och förädla den svenska marknaden för strukturerade placeringar.