Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -0,3% +0,3% +0,8% Nummer 25 augusti 2009 Veckans siffra 25 procent. Så mycket har kronan stärkts mot dollarn sedan i mars. Sverige glimmar! Mot final Analystävlingen på redeye.se närmar sig finaldags. Se upplösningen på sajten under veckan som kommer. Klicka här. Redeye arrangerade i veckan ett välbesökt guldseminarium där en handfull svenska noterade bolag deltog. Bolagen står inför ett händelserikt halvår där uppbyggnad av gruva närmar sig för några av dem vilket är särskilt intressant med tanke på det höga guldpriset. Sidan 12 P Risk för ny spekulationsbubbla Redeye besöktes i veckan av Svenskt Näringslivs ekonom Fabian Wallen. Han förmedlade organisationens syn på svensk ekonomi och han varnade specifikt för att det låga ränteläget gör att vi åter kan vara på väg in i en ny spekulationsbubbla. Sidan 10 Portföljen Inget nytt Ingen exit Utveckling senaste nr: +1,1% Under 2009: +47,4% Mekonomen lyckad Trendsportföljen gick framåt även under föregående vecka, bland annat tack vare Mekonomen, och har ett betryggande försprång på index. Vi håller laguppställningen intakt denna vecka. Sidan 9 Gryta av heta rykten och tips Sidan 2 Analys Lönsamt <c Trots konjunkturnedgången så håller storbolagens lönsamhet i sig ur ett historiskt perspektiv. Trends har denna vecka åter grottat i gamla siffror för att rota fram trender. Sidan 10 Analys Köpläge Veckans rekyl ned ser ut att vara ett utmärkt köpläge enligt den tekniska analysen. Innehåll Sidan 3 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi...5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys - Sverige...10 Analys - Guldbolag... 11 Analys- Large Cap...12 TRENDS REDEYE AB
Hetluften Grytan av heta rykten och tankar Fredag och snart helg. För mig vankas dock en betydligt längre ledighet. Från och med nästa vecka ska jag ta hand om min sju månader gamla dotter under ett halvår. Det kallas för pappaledighet vilken är en likaledes fantastisk som självklar förmån. Men självklart kommer jag ändå att nära följa börsens utveckling liksom vad som händer på firman, på redeye.se och här i Trends. Trends är en viktig produkt för oss och den kommer att få en ansiktslyftning under hösten. Just den här spalten kommer skrivas av några andra personer och kommer troligtvis liksom idag att handla om vad det snackas om på börsen. Men också framför allt vad det snackas om i vår snabbt växande community på redeye.se. Här framkommer det dagligen intressanta rykten om vad som komma skall bland börsens mindre bolag. Som så ofta har bioteknikbolagen varit en het potatis och två bolag har tilldragit sig extra intresse. Det handlar givetvis om Karo Bio och Epicept. En tämligen ny bloggare på sajten vid namn Brik skrev tidigare i veckan lite funderingar kring varför Karo Bioaktien tycks ha parkerat kring nivån 8 kronor. Brik menar att någon aktör aktivt agerar för att bevara kursen kring denna nivå för med syftet att genomföra en kommande riktad nyemission till en ny partner som nekats uppköp av Karo Bio. Men alltså som via riktad emission, till ett bra pris en bra bit över nuvarande aktiekurs, kan få ett ägarskap i Karo Bio, ingen majoritet men en stor post. Briks blogg följdes, som vanligt när det gäller Karo Bio, av en het debatt i kommentar-funktionen. Veckan som gick En annan intressant iakttagelse kom från bloggaren El Julio (en 36-årig "verksamhetschef" med försmak för bioteknik) som snappat upp ett pressmeddelande från den europeiska läkemedelsmyndigheten EMEA där myndigheten pekar ut 12 nyligen godkända läkemedel. Epicept är ett av bolagen som lyfts fram med motiveringen: "which are expected to confer major public health benefits". El Julio ser lyriskt på denna offentliga bekräftelse och menar att de kommande handelsdagarna kommer innebära en återhämtning och snart ett rejält utbrott för Epicept-aktien. En annan bloggare vid namn itrader har ett betydligt bredare register. itrader har under det senaste året bevisat att han har utmärkt nordisk överblick och letar aktier både i de finska skogarna och i de norska fjordarna. I veckan lyfte han fram finska Elcoteq var kurs rusat 52 % på en vecka under betydligt högre omsättningn än tidigare. Bolaget skickade ut ett pressmeddelande i måndags att de inbjuder finansiärerna till ett möte då de vill ändra villkoren i några av sina masskuldebrevslån. De antyder att de vill göra det möjligt att konvertera skulder till aktier. En möjlig förklaring kunde vara att någon förhandling om uppköp är på gång och resultatet och att detta läckt... Så åter till läkemedel. Bloggaren Pixy som riktigt underbyggda blogga inom healthcare, särskilt om kursraketen Biogaia, tror att det är dags för Astra. Snart vänder börsen nedåt, enligt Pixy, och då kommer förmodligen läkemedel att ta fart uppåt igen. Med Nästa vecka åtanke att AstraZeneca har en imponerande läkemedelsportfölj, stabil ekonomi, höga intäkter och bra försäljningssiffror är det högst troligt att aktien snart kommer att börja röra sig kraftigt uppåt igen. "Det kan vara försent att hoppa på Aerocrine-raketen, men vad gällande AstraZeneca så har resan knappt börjat. Min rekommendation är att köpa era AZ-biljetter nu, spänna fast säkerhetsbältet och hålla hårt i hatten för snart flyger den", avslutar Pixy. Bloggaren Salmagundie, som har placeringsfilosofin "no guts no glory" har riktigt bra koll på börsens modebolag. I veckan lyften han fram Odd Molly som föll på sin rapport. Omotiverad kursnedgång då resultatet var helt väntat enligt Salmagundie. "Nu ligger fokus på ordervärdet 2010 som kommer den 8e oktober. Kollektionen som säljs in just nu har fått mycket positiv Lika som bär? kritik, man säger bl.a. att återförsäljare står i kö för att få sälja Odd Molly och att bolaget självt måste hålla igen för att inte bli överetablerade. Sen kollektionen visades på Grand i Stockholm har Odd Molly haft över 100.000 besökare på sin hemsida. Inför 2010 har vi även en starkare krona som kommer att få ned kostnaderna och på så vis hjälpa upp marginalerna igen. I skrivande stund handlas aktien till cirka 90 kronor men har möjlighet att kunna nå 165 kronor under nästa år, enligt Salmagundie. Det var allt ur bloggfloran för den här gången. Med hopp om en framgångsrik börshöst och på återseende nästa år. Urban Ekelund Fredag 21/8 +3,1% Måndag 24/8 Tisdag 25/8 Onsdag 26/8 +0,9% -0,6% -1,3% Torsdag 27/8-0,1% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Erik Kramming, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Björn Andersson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, 103 87 Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN 1104-4012 2 Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.
Teknisk analys OMXS30-index Utbrott bekräftar styrka I fredags förra veckan bröt OMXS30-index över motståndet vid 900 punkter vilket bekräftar styrka. Banker och verkstad ledde index över motståndet vid 900 punkter. Nasdaq har brutit upp över motståndet vid 2000 punkter. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida www.redeye.se Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Utbrottet har öppnat för vidare uppgång mot nästa motstånd som möts vid den jämna 1000-punktersnivån. Vi ser därmed framtida rekyler som intressanta köplägen. En viss nedgång har också skett under de senaste dagarna vilket bland annat drivits av den indextunga H&M-aktien samt verkstadssektorn. H&M-aktien närmar sig dock ett stöd vid ca 380-390 punkter och många aktier i verkstadssektorn ser mycket starka ut vilket talar mot en större rekyl. I banksektorn har aktierna stått emot de senaste dagarnas nedgång men risk för rekyl finns. Handelsbanken handlas vid det tydliga motståndet kring 185 kronor och Nordea handlas nära motståndet vid 75 kronor. Även SEB och Swedbank handlas vid motstånd och vi betraktar sektorn som den med störst rekylrisk. Den översålda Nokia-aktien som vi skrev om förra veckan har dock denna vecka tagit fart. Nokias vändning kan vara en indikation på att branschkollegan Ericsson som också är pressad kan vara på väg att rekylera upp. En annan aktie som också gått i motsatt riktning jämfört med index är AstraZeneca som nu handlas nära stödet vid 320 kronor och har potential att rekylera upp. Detta kan således väga upp vid en rekyl i banksektorn och en fortsatt nedgång i verkstadssektorn. Nasdaq bryter upp Nasdaq-index har brutit upp över motståndet vid 2000-punktersnivån vilket öppnar för vidare uppgång mot 2200 punkter där nästa motstånd möts. Alla indextunga aktier har dock inte brutit upp. Apple och Google nådde nya kurstoppar medan Cisco, IBM, Intel, Oracle inte gjort det ännu. Detta skapar en viss oro men huvudscenariot är positivt. Hjalmar Ahlberg
Teknisk analys Stabil grund under svart jord Med börsen på nya årshögsta ser vi lägen i enskilda aktier som inte går i takt med resten av börsen och som kan stå på tur för en uppgång. Utvecklingen för förra veckans affärsförslag var odramatisk med ett snitt på minus 0,9 procent. Vi vill betona att vi ser en fortsatt potential för Skistar och Niscayah, medan Addtech nådde stoploss. Black Earth Farming vid stödnivå Black Earth Farming har de senaste veckorna backat under relativt hög omsättning. Utvecklingen är ett orosmoment för den långsiktiga utvecklingen men ger samtidigt ett fördelaktigt läge för köp eftersom aktien närmar sig en stödnivå. Intervallet 22 till 23 kronor bör utgöra ett pålitligt stöd eftersom nivån tidigare fungerat både som motstånd och som stöd. Köp aktien mellan 23 och 24 kronor med målkursen satt vid 26,50 kronor och stop-loss vid 21,80 kronor. Ny chans i Bioinvent Bioinvent-aktien befann sig i ett intressant läge redan i början av augusti då den handlades runt 25 kronor. Torsdagens uppgång indikerar att nivån är ett stöd och kursen ser nu ut att stå inför ett nytt försök att ta sig upp till tidigare toppnivåer. Köp rekommenderas mellan 25 och 25,50 kronor. Målkursen sätts vid 28 kronor och stop-loss vid 24,40 kronor. Dags för fortsättning i Bergs Timber Bergs Timber-aktien nådde i början av augusti motståndet vid 42 kronor. Den följande rekylen har därefter tagit stöd vid 38 kronor och när kursen nu möter upp den stigande trendlinjen bör en fortsättning ligga nära i tiden. Vid ett genombrott ser vi en god chans för en fortsättning upp mot 46 kronor på någon månads sikt. Stop-loss sätts vid 36,90 kronor. Dawid Myslinski Black Earth Farming bör kunna vända upp från nuvarande nivåer. Bioinvent befinner sig i en stigande trend och 28 kronor utgör ett tydligt motstånd. Den stigande trendlinjen och kurstopparna i juli indikerar att 38 kronor är ett stöd. TRENDS REDEYE AB 4
Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 229,0 9,0 7,1 50,5 2,5-3,7 49,4 Industri 288,6 7,8 10,3 34,2 1,4-0,6 33,2 Sällanköpsvaror 754,7 6,2 14,9 35,6-0,2 4,0 34,5 Dagligvaror 467,7 5,9 9,1 22,2-0,5-1,8 21,1 Hälsovård 225,5-0,5 5,5 7,1-6,9-5,3 6,0 Finans 346,0 12,2 14,3 64,0 5,8 3,5 62,9 IT 142,5-11,3-1,4-6,1-17,7-12,3-7,1 Telekom 682,1 8,3 17,0 22,6 1,9 6,1 21,6 OMXSPI 274,1 6,4 10,9 1,1 6,4 10,9 1,1 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Spel /Underhållning Rekommendation: Neutral Net Entertainment (Analysgaranti) rapporterade i veckan en omsättning på 70,1 MSEK och ett rörelseresultat på 25,3 MSEK. Vi hade räknat med en omsättning på 73 MSEK och ett rörelseresultat på 29,5 SEK. Rörelseresultatet tyngdes av engångskostnader på 6 MSEK som vi hade tagit höjd för men bolagets kostnadsmassa har helt enkelt vuxit snabbare än vad vi trott. Bakom kostnadsökningen ligger främst en ökad utvecklingstakt av produkter. Annat av intresse i rapporten var att utrullningen av CasinoCafé har påbörjats för kunder både på Cypern och i Ryssland. Bolaget bedömer att den ryska satsningen inte kommer att påverkas av landets förbud mot hasardspel som infördes i somras. Net Entertainment är på intet sätt beroende av satsningen i Ryssland men den utgör ändå en intressant potential. Vi kommer att justera ned våra prognoser för i år något Net Entertainment är trots detta en av våra favoriter i branschen eftersom bolaget drar nytta av den strukturella tillväxten för online spel samtidigt som bolaget tillhandahåller bevisat konkurrenskraftiga produkter. Energi Rekommendation: Neutral Borevind (Analysgaranti) redovisade i förra veckan sin rapport för andra kvartalet som visade en stark försäljning hos GPV då det produktionstapp som gjordes under första kvartalet togs igen. Dock har det försämrade läget på solkraftsmarknaden inneburit att Borevind skriver ned värdet på GPV med 80 miljoner konor. Ett nettoresultat på -93,5 miljoner kronor inklusive nedskrivningen redovisas därmed. Nedskrivningen var något oväntad med tanke på att GPV har försäljningskontrakt med SolarWorld som säkrar en omsättning på ca 600 miljoner kronor i år och därutöver ca 450 miljoner kronor fördelat under 2010 och 2011. I rapporten skriver dock också Borevind att kontrakten med SolarWorld håller omförhandlas för att anpassas till den nya marknadssituationen vilket kan vara en bidragande faktor till nedskrivningen av värde på GPV. Positivt i rapporten var att Storrun Vindkraft ser ut att komma igång i oktober och kommer därmed generera intäkter från och med fjärde kvartalet. Intressanta bolag: Entraction TRENDS REDEYE AB 5 Intressanta bolag:
Branschsöversikt IT Rekommendation: Neutral Tilgins (Analysgaranti) Q2-rapport var svag. Försäljning kom in klart sämre än väntat vilket i huvudsak berodde på att vissa operatörer har skjutit på sina investeringar. Detta medförde att rörelseresultatet blev betydligt sämre än förväntat. Därmed måste Tilgin fortsätta sänka sina kostnader under H2'09. Orderingången i Q2 fortsatte på en låg nivå. Bolaget har en bred produktportfölj, många intressanta kunder och prospekt samt befinner sig på en snabbväxande marknad. Detta gör att tillväxtmöjligheterna framöver är stora. Värderingen på Tilgin-aktien är fortsatt mycket låg och bolaget kommer troligen att visa vinst i slutet av 2009. Vi har dock justerat ned våra estimat för innevarande år, åter igen. Intressanta bolag: DGC, AllTele Hälsovård Rekommendation: Neutral Tigran Technologies presenterade i veckan sin Q2-rapport. Försäljningen uppgick till 1 miljoner kronor mot vår förväntning på 1,2 miljoner kronor. Resultatet var -5,4 miljoner kronor vilket var i nivå med vår förväntning. Det som framgick av rapporten var att även tandläkare och dentalindustrin påverkats av krisen och dentala implantat uppskattas ha tappat 40 procent av sin försäljning i södra Europa. Detta gör att Tigran minskar sin försäljningsprognos för 2009 till 3-4 miljoner kronor. Vi har justerat ned våra estimat både för 2009 och 2010. Positivt under kvartalet var att Tigran fortsätter att locka till sig nya distributörer och att man fått en större repetitionsorder från den israeliska marknaden. Vi ser risk för att bolaget kommer att behöva ytterligare finansiering under 2010. Intressanta bolag: Bioinvent, Karo Bio IT/Operatörer Rekommendation: Neutral Bahnhof (Analysgaranti) rapporterade i veckan sin Q2- rapport. Som ett av ytterst få börsbolag höjde de faktiskt sin helårsprognos för 2009. Nu väntar sig bolaget att de ska omsätta 178 miljoner kronor jämfört med tidigare prognos om 163 miljoner kronor under 2009. Detta var något bättre än de 169 miljoner kronor som vi förväntade oss. Dessutom bibehåller de sin vinstmarginalprognos om 7 procent (vi hade 6 procent). Studerar vi Q2-siffrorna mer specifikt så var försäljning klart bättre än väntat (på grund av bra kundintag) men rörelseresultatet var marginellt sämre än förväntat (2,6 vs 3,8 miljoner kronor) på grund av några högre kostnader än beräknat. Vi kommer marginellt att justera upp våra estimat. Intressanta bolag: DGC, AllTele TRENDS REDEYE AB 6 Metall och Gruvor Rekommendation: Avvakta Nordic Mines (Analysgaranti) har under det första halvåret fokuserat på slutställande av feasibilitystudien och projektfinansiering för Laivagruvan. Miljötillståndet har emellertid dragit ut på tiden men bör erhållas under de närmaste månaderna. Vi har dock valt att justera vår prognos för gruvstart fram till början av år 2011. Sett på det hela taget ser det dock positivt ut för Nordic Mines. Guldpriset har hållit sig på höga nivåer och kreditmarknaden har lättat upp på sistone, vilket bör förbättra förutsättningarna för att ordna finansiering för uppbyggnad av Laiva. Intressanta bolag:
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** 332,5 380 318 Aktien ser ut att vara på väg upp igen och Köp upprepas. Elekta *** 122 140 99 På väg att testa motståndet vid 125 kronor. Utbrott bekräftar styrka. Getinge *** 117 130 97 Visar liksom Elekta styrka och ser ut att vara på väg mot nya kurstoppar. Meda ** 58 60 49 Nedgång under hög omsättning efter utbrott, Avvakta. Epicept *** 5,35 6 4,4 Tar fart under hög omsättning. Vi höjer målkurs. IT Axis ** 66,5 70 59 Kan finna stöd vid 66 kronor och är intressant som spekulativt Köp. Ericsson *** 66,8 85 69 Värd en chansning vid rådande nivåer som ger bra risk/reward. HiQ *** 27 32 23,9 Uppgång under hög omsättning. Efterföljande rekyl ger bra köpläge. KnowIT *** 37,6 50 29 Ser fortsatt bra ut och vi tror på ett utbrott över 40 kronor inom kort. Micronic *** 13,3 16 12,4 Stopp nådd. Bör dock finna stöd vid 13 kronor och vi gör ett nytt försök. Net Insight ** 4,85 5,8 4,6 Faller under hög omsättning. Dock vid stöd, Avvakta upprepas. Nokia *** 96,3 99 84 Aktien vänder upp under hög omsättning. Vi sänker målkurs till 99 kronor. Orc Software *** 120,5 160 126 Bryter stödet vid 130 kronor och vi sänker till Avvakta. Net Ent *** 58 70 54 Faller efter rapport men återhämtade sig under dagen. Ny Köprek. Tradedoubler ** 79,5 80 66 Osäkert läge. Intressant på rekyl mot 65 kronor. Avvakta. Unibet ** 164 200 150 Bryter stödet vid 170 kronor, faller sannolikt vidare till 150 kr. Sänkt rek. Telekom Millicom *** 510 560 480 500-kronorsnivån ser ut att ge stöd och vi upprepar därmed Köp. Tele2 ** 97 100 87 Målkurs nådd. Ny kurstopp, sedan nedgång under hög omsättning. Sänkt. TeliaSonera *** 46,2 50 43 Ser ut att kunna utmana motståndet vid 48 kronor igen inom kort. Sällanköpsvaror Autoliv ** 231 280 233 Svagare än väntat. Risk för nedgång till 210 kronor. Sänkt till Avvakta. Clas Ohlson *** 122 125 108 Avvakta rekyl mot 115 kronor där aktien bör finna stöd. Electrolux ** 145,3 150 125 En rekyl är inledd. Intressant att fånga upp kring 130-kronorsnivån. Eniro ** 36,5 40 28 Uppgången har mattats av något. Intressant att fånga upp på rekyler. H&M *** 389 450 370 Närmar sig stödnivån vid 380 kronor och vi ser nu ett köpläge. MTG ** 294 250 303 Starkare än väntat och vi höjer nu till Avvakta. Nobia *** 38,3 45 32 Intressant rekylläge efter förra veckans utbrott. Köp upprepas. Odd Molly *** 93,5 110 79 Vänta in rekyl och försök fånga upp aktien kring 85 kronor. Oriflame *** 332,5 380 320 Nära botten av konsolideringsintervall och vi upprepar Köp. Axfood *** 190 200 165 Ser ut att vara på väg mot nya kurstoppar, målkurs inom räckhåll. Swedish Match ** 136,5 126 110 Rekylerar ned men invänta kurser på ca 130 kronor innan Köp. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 45,80 50 38 Aktien fortsätter att visa styrka. Fortsatt uppgång inom kort. Boliden *** 72,50 85 64 Kortsiktigt stöd vid 72 kr testas. Bra läge för den riskvillige. Höganäs ** 118,50 115 134 Kursen har rekylerat ned och vi höjer rekommendation till Avvakta. Holmen *** 201,00 220 185 Motståndet vid 200-kronorsnivån utmanas på allvar. Lundin Petroleum*** 67,20 70 54 Kursen testat tidigare toppnivåer. Vi tror på ett genombrott. PA Resources *** 28,80 40 23 Rekyl ger fördelaktigt läge. Potentiellt stöd vid 28 kr. SCA *** 96,00 100 75 Årshögsta nivåer noterade i veckan och målkursen inom räckhåll. SSAB A *** 102,00 110 90 Volymnedgång kan ge hack i kurvan. Nedgången bör inte nå under 95 kr. StoraEnso *** 49,40 53 38 Torsdagens stängning den högsta sedan maj. Aktien är utan tvekan stark. Vostok Nafta Inv.*** 24,20 27 22 Kursen nere vid potentiellt stöd. Vi höjer rekommendation till Köp. Industri ABB *** 135,75 140 109 Volymuppgång över 135 kr styrketecken. Målkurs inom räckhåll. Alfa Laval *** 80,80 89 69 Bra läge i närheten av potentiellt stöd vid 75 kr. Assa Abloy *** 114,00 125 107 Onsdagens nedgång ger nytt läge. Bra relation mellan risk och potential. Atlas Copco *** 91,00 100 81 Nya årshögsta övertygar. Bara att sitta kvar. Hexagon *** 73,50 85 69 Aktien trögare än väntat. Potentiellt stöd vid 70 kr. Morphic * 1,11 1 1,3 Ny kursnedgång under hög omsättning. Målkurs inom räckhåll. NCC ** 89,00 90 69 90 kr utgör motstånd. Aktien åter intressant för köp runt 80 kr. PV Enterprise * 8,75 6 11 Potential för kortsiktig uppgång, men aktien är svag. Sänkt rek. Sandvik *** 71,70 80 64 Målkursen nådd. Vi ser fortsatt potential i aktien. Höjd målkurs. Scania *** 91,50 100 77 Målkurs nådd. Volymuppgång innebär god chans till fortsättning. Securitas *** 67,90 72 63 Kursen har äntligen tagit fart. Nedgångar är att betrakta som köplägen. Skanska *** 102,40 110 94 Stödnivå runt 100 kr ger fördelaktigt läge för köp. SKF *** 109,70 115 99 Vi underskattade aktien i förra veckan. Stöd runt 105 kr. Trelleborg *** 40,10 45 32 Torsdagens volymuppgång borgar för fortsättning i dag. Volvo *** 61,25 65 48 Målkurs nådd. Den nuvarande rekylen innebär nytt läge för köp. Finans/ Fastigheter Swedbank ** 74,00 78 57 Motstånd runt 78 kr. Sänkt rekommendation då risken för rekyl ökat. JM ** 79,25 80 58 80 kr kvarstår som motstånd. Avvakta. Nordea ** 74,90 75 57 Målkurs nådd. Även Nordea framme vid potentiellt motstånd. SEB ** 50,00 50 48 50 kr potentiellt motstånd. Aktien är stark och kan eventuellt fortsätta. SHB ** 185,00 190 158 Kursen jobbar sig vidare uppåt. 190 kr kan bli för svårt för aktien. TRENDS REDEYE AB 8
Portfölj Aktie ABB 090611 10% 126,7 135,8 150 110 7% 11% Atlas Copco 090417 10% 67,3 91,0 98 70 35% 21% Bioinvent 090508 10% 24,9 25,4 35 21 2% 12% Clas Ohlson 090430 10% 94,0 122,0 130 99 30% 17% Hexagon 090313 10% 38,2 73,5 80 59 92% 37% Mekonomen 090313 10% 116,5 126,0 130 99 8% 2% Nobia 090820 10% 38,6 38,3 48 33-1% 2% Raysearch 090123 10% 15,1 29,5 35 25 95% 42% Tele2 090724 10% 93,1 97,0 120 80 4% 6% WeSC 090508 10% 34,7 68,0 75 60 96% 12% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5 (-6%) 2008-45,1 (42,0) Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Trendsportföljen har tagit ytterligare ett positivt steg uppåt denna vecka och stigit med 1,1 procent. Raysearch som kom med rapport idag har dock tyngt utvecklingen något tillsammans med Bioinvent. Vi håller kvar Raysearch i portföljen trots att marknaden handlat ned aktien på rapporten. Sannolikt drivs nedgången bara av korta vinsthemtagningar med tanke på aktien starka utvecklingen under året. Det är relativt tydligt att vi inte riktigt får betalt för våra defensiva inslag. Samtidigt gäller det att navigera rätt mellan alla rekyler. Med en snabb överblick på våra innehav är det främst ABB, Atlas Copco och Mekonomen som bidragit till de största uppgångarna. Vi hade en positiv syn på Mekonomen inför halvårsrapporten som vi fick rätt i. Vi tror dessutom att aktien har betydligt mer att ge och ger den fortsatt förtroende. Läs mer nedan. Vi göra inga förändringar i portföljen denna vecka. Jan Glevén Trendsportföljen Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2009: 47,4 % 36,3 % Utveckling sedan förra nr: 1,1 % 1,5 % Bolagskommentar I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Veckans portföljförsäljningar Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index Mekonomen visar i sin senaste halvårsrapport att bolaget klarat att flytta fram sina positioner under en svag marknad. I halvårsrapporten överträffade bolaget våra prognoser både avseende försäljning och resultat. Intäkterna ökade med 17 procent till 389 miljoner kronor. Rörelseresultatet ökade med 9 procent och var drygt 10 procent bättre än förväntat. Bolagets akilleshäl är Danmark som dock visar små förbättringar även om resultatutvecklingen släpar efter. På en mycket tuff marknad har bolaget ökat sin försäljning med 6 procent vilket är ett steg framåt. För Mekonomen räknar vi framöver (andra halvåret) med en tillväxt på 17 procent och att marginalen ökar till 11 procent. På våra prognoser handlas aktien till P/E 14,7 2009 och P/E 10,4 2010. Då vi räknar med en vinsttillväxt på 30 procent i snitt kommande år känns inte detta som någon särskilt ansträngd värdering. Bolaget håller ett högt tempo som ännu inte reflekteras i aktiekursen. 9
Aktieanalys Risk för bakslag Fundamentalinformation Redeye gästades i veckan av Fabian Wallen från Svenskt Näringsliv med anledning av deras uppdaterade konjunkturprognos. Vi verkar nu vara på väg upp ur den värsta krisen, men samtidigt ser de en klar risk för nya spekulationsbubblor. Mycket tyder på att hjulen återigen börjar snurra lite snabbare i både Europa och Nordamerika. Framåtblickande indikatorer som konsumentförtroende och inköpschefsindex har vänt tvärt uppåt på båda sidor om Atlanten. I deras egen enkät bland svenska företagare så är det en majoritet som räknar med ökad produktion och till och med ökade investeringar och sysselsättning. Medlemmarnas framtidstro vände från negativ till positiv mellan sista kvartalet i fjol och första kvartalet i år och har sedan successivt stärkts. Mycket tyder på att hjulen återigen börjar snurra lite snabbare i både Europa och Nordamerika. Framåtblickande indikatorer som konsumentförtroende och inköpschefsindex har vänt tvärt uppåt på båda sidor om Atlanten. I deras egen enkät bland svenska företagare så är det en majoritet som räknar med ökad produktion och till och med ökade investeringar och sysselsättning. Medlemmarnas framtidstro vände från negativ till positiv mellan sista kvartalet i fjol och första kvartalet i år och har sedan successivt stärkts. Förbättringen kan dock vara mycket temporär eftersom det till stor del handlar om en lagerjustering. Inom de flesta tillverkande industrier så har man fokuserat på sina kassaflöden och därför trimmat lagernivåerna. Nu verkar många ha nått nivåer som gör att de måste börja öka beställningarna jämfört med tidigare i år. Många företag eller deras kunder har dessutom haft svårt att få traditionell finansiering för sin verksamhet. Detta har förskjutit många affärer som nu kommer kunna genomföras eftersom kreditgivningen börjat tina upp. Under hösten så kommer aktiviteten därför sannolikt öka, men risken är att det kommer bakslag. Något som ytterligare talar för ett bakslag är att de statliga stimulansåtgärder som har sats in knappast kan vara uthålliga. 26 av 30 OECD länder har haft en expansiv finanspolitik för att mildra effekterna av finanskrisen. Många av dessa länder har stora budgetunderskott och kommer tvingas till skattehöjningar eller åtstramningar. Ännu mer oroade verkar svenskt Näringsliv vara över de rekordlåga styrräntorna: "Billiga krediter har tidigare resulterat i spekulationsbubblor - varför skulle det inte ske även denna gång?" frågar de sig. Något problem med inflationen ser de inte i första hand men däremot en klar risk för uppblåsta tillgångspriser. Den svenska Riksbanken sätter ju som bekant styrräntan utifrån kostnadsprisindex och har inte som målsättning att stävja spekulationsbubblor i olika sektorer. Ett glädjeämne är Kinas som ser ut att kunna fortsätta utvecklas starkt. Svenskt Näringsliv pekar på ett antal viktiga indikatorer för en stabil tillväxt. I slutet av fjolåret visade Kinas Inköpschefsindex oroväckande tendenser, men har de senaste fem månaderna återigen stabiliserats och indikerar tillväxt. Detaljhandelsförsäljningen i Kina är urstark, med en tillväxttakt strax över 15 procent. De senaste 5-6 åren har till och med tillväxttakten successivt ökat. Orsaken är naturligtvis att fler människor har kunnat höja sin levnadsstandard och sitt konsumtionsutrymme. Enligt statistiken, som förvisso kan skilja sig i hur man mäter i olika länder, så är hushållens konsumtion som andel av BNP betydligt lägre än i hela västvärlden. Eftersom den kinesiska statistiken ändå visar att hushållens konsumtion har minskat som andel av BNP under de senaste 20 åren så indikerar det att köpfesten kan fortsätta länge. Beträffande prognoserna för den svenska ekonomin så räknar de med att BNP faller 5 procent i år och därefter stiger 1 procent nästa år och 2,8 procent 2011. Den svenska kronan stärks till 9,30 mot EUR och ligger oförändrad kring dagens dollarnivå. Riksbanken kommer inte börja höja räntan förrän hösten 2010. Läget ser därmed lite ljusare ut, men med klar risk för bakslag. Fabian Wallen TRENDS REDEYE AB 10
Aktieanalys Händelserikt hos guldbolagen Redeye höll i veckan ett guldseminarium där bolagen Botnia Exploration, Endomines, Lappland Goldminers, Nordic Mines och Nuna Minerals deltog. Bolagen står inför ett händelserikt halvår där uppbyggnad av gruva närmar sig för några av dem vilket är särskilt intressant med tanke på det höga guldpriset. 1200 1000 800 600 400 200 0 Guldprisutveckling sedan 1982 1982 1983 1985 1986 1988 1989 1991 1992 1994 1995 1997 1998 2000 2001 2003 2004 2006 2007 2009 I takt med att guldpriset har stigit under de senaste åren sedan en botten nåddes vid omkring 250 dollar per uns år 2001 har också investeringarna i sektorn ökat. Dock har guldproduktionen också varit avtagande under samma period. Detta eftersom det tillkommit få nya stora guldfyndigheter samtidigt som produktionen minskat i befintliga gruvor, framförallt i västvärlden. Efterfrågan på guld har under samtidigt varit svagt stigande vilket skapar gynnsamma förutsättningar för bolag inriktat mot guldprospektering. Av de bolag som var på besök är det endast Lappland Goldminers som idag är guldproducenter. Omställningen från att endast prospektera till att även producera gjordes dock nyligen då bolaget under förra året köpte Pahtvaaragruvan och Blaiken som i år gått i produktion. Bolaget släppte nyligen en produktionsprognos som visade på en produktion om 369 kg guld sedan årsskiftet vilket är i linje med deras förväntningar. Totalt för helåret väntas bolaget producera 900 kg guld vilket betyder en potentiell intäkt på knappt 200 miljoner kronor vid ett guldpris på 950 dollar och en dollar kurs på 7 kronor. Lappland Goldminers har tidigare prognostiserat att Pahtavaara kommer bidra med ca 50 miljoner kronor i resultat före avskrivningar och räntor medan Blaiken väntas bidra med 40 miljoner kronor i nettovinst per år vid full drift. För bolagets flaggskeppsprojekt Fäboliden, som väntas kunna producera ca 4 000-5 000 kg guld per år, planeras en uppdaterad lönsamhetsstudie innan något eventuellt investeringsbeslut kan tas. TRENDS REDEYE AB Endomines är nära att nå guldproduktion. Bolaget har en tidsplan färdigställd för uppbyggnad av gruvan vid Pampalo som står klar i slutet av år 2010 om allt går enligt bolagets plan. Vid Pampalo finns 125 000 uns guld i bevisad och sannolik malmreserv vilket räcker till ca 4 års produktion. Vid rådande guldpris väntas detta ge intäkter på 20 miljoner euro och en rörelsevinst på ca 10 miljoner euro för avskrivningar. För att bygga upp gruva krävs dock en investering på drygt 20 miljoner euro. Av denna har 2,5 miljoner euro säkerställts genom bidrag av finska arbets- och näringsministeriet och därutöver har 6 miljoner euro garanterats av Finnvera. Bolaget planerar att finansiera den resterade delen genom banklån samt en nyemission som skall genomföras i år. Nordic Mines väntar på ett miljötillstånd för sitt projekt i Laiva. Tillståndet har dragit ut på tiden men kommer sannolikt kunna erhållas inom de närmaste månaderna. När väl detta finns på plats väntas även en lönsamhetsstudie att presenteras som skall ligga till grund för att finansieringen av projektet skall kunna slutföras. Den totala investeringen väntas uppgå till ca 600 miljoner kronor av vilket den större delen väntas ske med bankmedel. Går allt enligt plan bör gruvdrift kunna vara igång år 2011 med en årlig guldproduktion om ca 4 000 kg guld per år. Vid rådande guldpris betyder det årliga intäkter på ca 850 miljoner kronor och med den cash cost 220 euro per uns som uppskattats vid prefeasibilitystudien som gjordes i början av år 2008 ett årligt kassaflöde på ca 500 miljoner kronor. Såleds är 11 återbetalningstiden för projektet mycket kort. Vad gäller Nuna Minerals och Botnia Exploration är de i ett mycket tidigare skede i sina projekt än ovanstående bolag. Nuna Minerals är verksamma inom prospektering på Grönland. Deras längst framskridna projekt är Storö för vilket en mineraltillgång väntas kunna presenteras inom det närmastehalvåret. Bolaget lyckades även knyta till sig en kanadensisk partner för projektet under sommaren som köper 65 procent ägande i tillgången för vilket de betalar 23 miljoner kanadensiska kronor i två betalningsomgångar som skall användas till finansiering av fortsatt borrning i området. Bontia Exploration grundades för bara två år sedan och i dagsläget onoterat men en notering på aktietorget planeras under året. Bland grundarna finns Torbjörn Grahn som bland annat var med och hittade Lappland Goldminers flaggskeppsfyndighet Fäboliden. I dagsläget är deras fyndigheter i ett mycket tidigt skede men det skall bli intressant att följa bolagets utveckling framöver. Hjalmar Ahlberg
Aktieanalys Historisk lönsamhet Large Cap Jämförelse över lönsamhetsutveckling över en 20-års period Förra veckan gjorde vi en undersökning där vi tittade på hur analytikernas estimat hade förändrats under den senaste tvåårsperioden. Vi följer denna veckan upp undersökningen med en titt på hur lönsamheten sett ut bland börsens större bolag sedan 1988. Även prognoser för år 2009 till år 2011 tas med. Vi har valt att titta på rörelsemarginalen, EBIT/Försäljning. Som diagrammen nedan visar har bolagen visat en successivt lönsamhetsförbättring sedan de tuffa åren i början av 1990-talet. Intressant att notera är att jämfört med konjunkturnedgången under 90- talet så väntas inte rörelsemarginalen gå ned lika kraftigt denna gång. Samtidigt väntas inte heller någon större försäljningstillväxt ske under kommande åren, vilket dock var fallet under 90-talet. Detta ligger i linje med slutsatserna som kunde dras under föregående vecka där vi såg att det var resultat som börjat justeras upp år 2011 och inte försäljningssiffror. Bakgrunden ligger sannolikt i att bolagen har gjort mycket kraftiga kostnadsbesparingar som väntas kunna ge bättre resultat utan att försäljningen från bolagen ökar. Gällande skuldsättnignen (mätt som nettoskuld/eget kapital) så har den svängt kraftigt under åren men ingen tydlig trend syns. För nästa år och framöver väntar analytikerna att nivån sjunker markant. Magnus Söderberg & Hjalmar Ahlberg Rörelsemarginal 20,0% 18,0% 16,0% 14,0% 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% Försäljningstillväxt 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% -10,0% -20,0% -30,0% Direktavkastning 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% Skuldsättningsgrad 60,0% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% TRENDS REDEYE AB 12