Månadsöversikt Oktober 2017 Stark ekonomisk statistik från Europa och USA, fortsatt bra tempo i makroekonomin USA:s centralbank påbörjar en uppluckring av balansen i oktober, inget nytt från ECB Förbättrad aktivitet på tillväxtmarknaderna, svagare tempo i Indien Aktiemarknaden stiger, ränteuppgången inverkat negativt på ränteplaceringarna SEB Manager Research: Systematiskt faktorförfarande fungerar även på tillväxtmarknaderna Stark ekonomisk statistik, centralbanksstödet fortgår Från USA rapporterades återigen starkt ekonomisk data i september. Arbetslöshetsgraden ligger fortsättningsvis på 4,4 procent och trots att uppgången i lönerna (2,5% YoY) är måttlig r situationen på arbetsmarknaden mycket stark. Under månaden var nivån på konsumenternas, byggsektorns, småbolagens och inköpschefernas förtroendeindikatorer hög och på basen av dessa ser aktiviteten i ekonomin stark ut de närmaste månaderna. Under slutet av månaden publicerades ISM-indexet, som låg på sin högsta nivå sedan 2004. USA:s centralbank meddelade i slutet av månaden att den påbörjar en gradvis uppluckring av balansen under årets fjärde kvartal. Balansen minskas under oktoberdecember med $ 10 miljarder per månad och summan stiger med $ 10 miljarder per kvartal vilket betyder att i slutet av år 2018 har balansen (nu $ 4 500 miljarder) minskat med 450 miljarder dollar. Meddelandet ledde inte till någon märkbar reaktion på marknaderna eftersom uppluckringen påbörjas mycket försiktigt och meddelandet om åtgärden har redan kommunicerats tidigare. Endast tidpunkten för när man påbörjar uppluckringen har varit oklar. I Europa ser den ekonomiska aktiviteten fortsättningsvis ut att förstärkas på basen av inköpschefsindexen. Det andra kvartalet var starkt då den ekonomiska tillväxten i alla större euroländer överraskade positivt och bland annat tillväxten i euroområdet (2,3% YoY) var historiskt sätt mycket stark. Inköpschefsindexen var överlag höga och euroområdets inköpschefsindex steg till nya höjder (58,1).
Makroekonomi Den Europeiska centralbanken ändrade inte på sin penningpolitik under mötet i september. Köpprogrammet för obligationer fortsätter med en takt på 60 miljarder eur/ mån men köpprogrammet förväntas minskas under början av år 2018. Köpen förväntas dock fortgå lång in på år 2018 vilket leder till att likviditeten på det ekonomiska området fortsätter att öka. ECB förväntas inte höja styrräntan på länge trots att man å andra sidan kan tänkas höja depositionsräntan. Den statistik som rapporterades från tillväxtmarknaderna var långt enligt förväntningarna och tillväxten ser ut att piggna till ytterligare. Det gemensamma för tillväxtländerna är en historiskt sett mycket måttlig inflation och ett gradvis ökande centralbanksstöd. Valutautsikterna är måttliga trots den förväntade ränteuppgången i både Europa och USA speciellt då ländernas ekonomiska tillväxt ser ut att piggna till, inflationen är måttlig och underskottet i budgeterna och bytesbalanserna sjunker. Kina rapporterade bra statistik i september och bland annat inköpschefsindex steg till 51,6 poäng. Landets ekonomiska tillväxt ligger på en 6,5 procents nivå vilket stöder den globala konjunkturbilden. försiktigt. Centralbanksstödet förstärks ytterligare i Japan och på tillväxtmarknaderna, så globalt sett ökar likviditeten fortsättningsvis fram till slutet av år 2018. Aktiemarknadsavkastningen var positiv på alla huvudmarknader: I Europa och i USA steg aktiemarknaden (i euro) med ca 4 procent, i Finland med ca 3,5 procent medan uppgången på tillväxtmarknaderna var blygsammare. Avkastningen på tillväxtmarknaderna påverkades i slutet av september negativt av ränteuppgången i USA och den förstärkta dollarn. Även i Indien steg inköpschefsindex till 51,2 poäng men den ekonomiska aktiviteten är fortsättningsvis lam efter momsreformen i juli. Den ekonomiska tillväxten i Indien förväntas dock accelerera till över 7,5 procent under nästa år. Den ekonomiska aktiviteten i Brasilien och Ryssland ökar med tillväxten är fortsättningsvis långsam. I september steg inköpschefsindex i Brasilien till 50,9 poäng och i Ryssland till 51,6 poäng. Räntenivån på statslån steg i slutet av september främst på grund av att centralbanken i USA meddelade om att de påbörjar en uppluckring av balansen. Detta ledde till en uppgång i räntenivån i USA som sedan smittade av sig till Europa. Sålunda blev avkastningen för statslånen ca en procent negativ. Ränteuppgången begränsade även avkastningen på företagslån, men i och med att riskpremierna sjönk avkastade high yield lånen ca 0,5-1 procent positivt. Tillväxtmarknadslånen påverkades negativt av ränteuppgången i USA samt den förstärkta dollarn och de i lokala valutor noterade masskuldebreven och dollarnoterade masskuldebreven avkastade ca en procent negativt. Placeringsklasserna Stämningen på placeringsmarknaderna förbättrades i september då den ekonomiska statistiken förstärkte bilden av en positiv ekonomisk tillväxt. Centralbankernas kommentarer om den ekonomiska situationen var positiva men på grund av den måttliga inflationen kommer man i Europa och USA att börja minska på det penningpolitiska stödet mycket 2
Modellportföljen Vi har höjt på övervikten i tillväxtmarknadsaktier och tillväxtmarknadslån på grund av det märkbart förbättrade makroekonomiska tempot samt det fortsatt starka centralbanksstödet Klar undervikt i statlånen på grund av låg absolut avkastningsnivå och räntehöjningsförväntningarna Investment grade företagslånen underviktade, vikten i high yield placeringarna sänkts Tillväxtmarknadslånen överviktade Aktiemarknaden i USA och Finland svagt underviktad på grund av den utmanande prissättningen. Europas och tillväxtmarknadernas aktier överviktade, den förbättrade ekonomiska tillväxten stöder regional fokus. 3
Fonder Systematiskt faktorförfarande fungerar även på tillväxtmarknaderna SEB:s globala aktieplaceringsteam förvaltar flera aktiemarknadsfonder enligt en systematisk placeringsfilosofi som baserar sig på faktorer. Denna har fungerat bra på olika typers aktiemarknader. Den framgångsrika startegin och starka avkastningen har styrt närmare 20 miljarder euro till de fonder som förvaltas av teamet. Den filosofi som från början tillämpades på SEB Global aktiefonden har under de senaste åren expanderats till flera av SEB:s regionala fonder, sektoriella fonder och blandfonder. Den senaste aktiefonden som teamet tagit över förvaltningen för är SEB Emerging Markets fonden. Teamet, som grundades år 2008, består av nio erfarna specialister som vid sidan av sin erfarenhet av placeringsmarknaderna har starkt specialkunnande i matematik, statistik och programmering. Förmågan att behandla och bearbeta ett stort informationsflöde till data som stöder placeringsbesluten är en viktig del av teamets arbete. Strategin lämpar sig även utmärkt för tillväxtmarknaden trots att de strukturella skillnaderna jämfört med de utvecklade marknaderna kan vara stora. Teamet ser att skillnaderna mellan de olika marknaderna, såsom den demografiska befolkningsutvecklingen, den snabbare ekonomiska tillväxten och globaliseringen, ger bra förutsättningar för en systematisk strategi. Den brett diversifierade SEB Emerging Markets Equity fonden lämpar sig bra för en placering på tillväxtmarknaderna där tillväxtmarknadsandelen är liten. Ifall man vill allokera en större del av sina placeringar på tillväxtmarknaderna rekommenderar vi en kombination av SEB Emerging Markets fonden och Hermes tillväxtmarknadsfond. På detta sätt får man en balanserad helhet som täcker hela tillväxtmarknaden med en placeringsstrategi där en strukturerad faktorbaserad strategi förenas med fundamentfokuserad strategi. Dessa två olika strategier kompletterar utmärkt varandra. Placeringsfilosofin baserar sig på att utnyttja inkonsekvenser Placeringsfilosofin baserar sig på antagandet att marknadseffektiviteten inte är perfekt utan att placerarnas beteende ofta är inkonsekvent. Inkonsekvenserna beror bland annat på kortsiktig inställning till marknadsförändringar eller oförmåga att konsekvent behandla en stor mängd information. Enligt teamets placeringsfilosofi kan sådana här inkonsekvenser identifieras och utnyttjas med hjälp av en disciplinerad och strukturerad placeringsprocess. En placeringsprocess som skiljer sig från konkurrenterna är ett sätt att utvärdera olika placeringsfaktorer och bygga en dynamisk kombination av olika aktier som passar olika marknadssituationer. SEB Emerging Markets fonden har förvaltats med nuvarande process sedan början av år 2015. I bilden nedan ser man avkastningsutvecklingen från och med 2015. Teamet har utvärderat flera olika alternativ att utnyttja faktorer och de har kommit fram till en helhet bestående av fyra faktorer med vars hjälp de bedömer placeringsobjektens attraktivitet. I tabellen nedan visas dessa faktorers definitioner och de variabler som används för att mäta dessa:
Kurslista 30.9.2017 Valuta: EUR Källor: Bloomberg, Morningstar 1 mån (%) Från början av året (%) 12 mån (%) 3 år (%) 5 år (%) OMX Helsinki CAP 2,1% 12,9% 17,6% 50,9% 130,1% SEB Finlandia 2,5% 11,1% 20,2% 46,1% 113,0% SEB Finland Small Cap -0,2% 7,5% 9,8% 64,8% 96,2% VINX Small Cap 1,5% 11,0% 15,0% 53,7% 111,8% SEB Nordic Small Cap 3,9% 10,7% 12,9% 60,6% 121,0% MSCI Europe 3,9% 9,6% 16,3% 21,4% 62,6% SEB European Opportunity* 3,3% 9,9% 11,2% 17,8% 59,9% SEB European Equity Small Caps 3,6% 20,8% 19,1% 57,4% 137,0% SEB European Equity 2,4% 12,2% 18,8% 28,5% 79,2% S&P 500 2,2% 1,5% 11,4% 42,3% 106,3% SEB US All Cap 1,4% -4,9% 6,9% 29,8% 79,8% William Blair US All Cap Growth Fund 2,5% 2,9% 8,5% 32,7% 80,9% Goldman Sachs US CORE Equity 2,8% 3,1% 14,7% 41,4% 105,0% MSCI Emerging Markets -0,2% 14,1% 15,8% 23,0% 33,2% SEB Russia 3,1% -3,2% 18,5% 33,1% 6,0% William Blair Emerging Leaders Growth 1,6% 18,4% 15,5% 21,2% 32,4% Eaton Vance Emerald PPA EM Equity -0,3% 7,4% 11,1% 6,9% 19,6% Macquarie Asia New Stars -1,1% 6,4% -4,6% 8,1% - JPM Em Markets Small Cap 0,7% 10,6% 9,2% 35,4% 64,6% Hermes Global Emerging Markets 1,6% 21,5% 23,3% - - JPM Latin America 3,1% 16,9% 16,0% 3,3% 0,4% Goldman Sachs India -2,3% 17,6% 11,4% 46,1% 105,1% Eastspring China 0,6% 19,2% 15,6% 36,5% 52,2% Fixed Income SEB Money Manager 0,0% -0,1% 0,1% 0,0% 0,5% SEB Euro Bond -0,4% -0,5% -3,5% 5,9% 16,3% SEB Corporate Bond Fund EUR -0,2% 2,0% 0,7% 6,2% 15,1% BlueBay Investment Grade Bond 0,5% 2,9% 2,2% 4,8% 17,6% Muzinich Europeyield 0,6% 5,2% 6,9% 18,9% 41,2% SEB Global High Yield 0,6% 4,3% 5,1% 11,4% 24,1% Pioneer Funds Euro High Yield 0,6% 4,2% 6,0% 14,0% 34,6% BlueBay Emerging Market Select Bond -0,4% 9,8% 3,0% -0,5% -6,3% SKY Harbor Short Duration High Yield F EUR Hdgd 0,3% 2,2% 2,9% 2,9% 10,0% SKY Harbor US High Yield F EUR Hhdg 0,6% 4,3% 6,5% 9,5% 23,5% Neuberger Berman EM Dbt Blnd 0,3% 5,4% 2,6% - - SEB European High Yield 0,3% 5,2% 6,8% - - SEB Money Manager Plus 0,0% 0,3% 0,4% 1,0% 4,0% Muzinich Short Duration HY Hdg EUR 0,2% 1,0% 1,1% 3,6% 8,6% JPM Global Strategic Bond fund EUR Hdg 0,4% 1,4% 0,7% - - Alternatives SEB Asset Selection Fund -1,8% -2,3% -2,2% 8,0% 23,1% GS Global Strategic Macro Bond Portfolio -0,5% 0,3% 1,1% - - Övriga Oil: price 51.67 9,4% -3,8% 7,1% -43,3% -44,0% EUR/USD: price 1.1806-0,2% 12,0% 5,8% -6,2% -8,7% * Fonden grundad 19.1.2015 och den placerar i T. Rowe Price European Equity fonden. Tabellens avkastningssiffror baserar sig på T. Rowe Price fonden. Kurslistans fonder är exempel på fonder som SEB rekommenderar och utnyttjar i kapitalförvaltningen. Nämnda fonder ska inte betraktas som ett investeringsråd. Faktablad och övrigt material som du rekommenderas att bekanta dig med före ett eventuellt placeringsbeslut fås från SEB. Värdet på fondandelar kan alltid stiga eller sjunka. Informationen i denna översikt är baserad på uppgifter som SEB bedömt som tillförlitliga. SEB ansvarar emellertid inte för att uppgifterna är fullständiga eller riktiga, inte heller för skada som kan uppkomma till följd av fel eller brist häri. Informationen ska inte uppfattas som en handelsrekommendation. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. 5