Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -1,9% +-0% -0,3% Nummer 11 s 20 Regelvinnaren! Kommer ni ihåg den starka tillväxten i det numer uppköpta Protect Data? Drivkraften var nya regulatoriska krav i USA för datalagring. Orc Software kan mycket väl stå inför samma resa tack vare de nya Mi- FID-reglerna som införs i år på den europeiska finansknaden. Och Analystävlingen Kvalitet i medlemnas egna analyser Vi har haft en tes att det finns många aktiekunniga personer i Sverige som borde få komma till tals på ett bra sätt. Så vi startade en analystävling där startskottet gick igår. Och det har redan kommit in ett flertal analyser. Och vi är imponerade av nivån. Läs kortversionerna på sid 11 & 12. Var med du också. Du kan skriva under pseudonym. Portföljen inget nytillskott ingen exit Utveckling 20: -5,1 % det finns fler likheter mellan Protect Data och Orc. Exempelvis har Protecs framgångsrike VD Tomas Bill nu satt sig vid spakarna i Orc. Vi har höjt våra prognoser för Orc och den senaste börsoron har gett ett bra köpläge. Sidan 10 Motståndskraft Sidan 11-12 Efter en knackig start på året så får portföljutvecklingen under veckan som gått betecknas som godkänd. Portföljen slog index med 1,9 procent och stängde oförändrad jämfört med veckan innan. Vi ligger kvar med vår laguppställning. Sidan 9 Det puttrar på i speckar-grytan Sidan 2 Veckans siffra av besökarna på sajten tror absolut att börsen slutar på 64% plus i år. Börshumor Trött på allvaret på börsen och i näringslivet? Kom in på vår humorhörna och få dig ett gott skratt. Och rösta på vad som är roligast. Klicka här. Offensivt Veckans trippel i aktier som har kortisktig potential enligt den tekniska analysen är en offensiv uppställning. Det handlar om Indutrade, Teligent och Zodiak. Förra veckans trippel höll bara jämt skägg med index med undantag för Oriflame som har fortsatt potential. Sidan 4 Börsläget Fear-factor Tekniskt sätt finns det fortfarande en faktor som gör börsläget prekärt. En tydlig negativ korrelation mellan uppgångsdagar och omsättning indikerar att risken för en fallande trend ingalunda är undanröjd. Sidan 3 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi... 5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys - Orc Software...10 Analys - Analystävling...11 Analys - Analystävling...12 TRENDS REDEYE AB
Hetluften Oron rår inte på speckiver Börsen fortsätter att vara schizofren med tvära kast. I orostider är det normalt att bolagen som går i förvärvstankar drar tillbaka sina tentakler. Givetvis. Det är ju inte så kul att köpa om man anar att priserna är på väg ned. Men den där riktiga obehagskänslan har uppenbart inte infunnit sig ännu. Börsen bubblade under gårdagen av nya spekulationsrykten. Här kommer en sammanfattning i snabbformat. Renodlingskandidaterna Vi börjar med renodlingskandidaterna. Electrolux fortsätter att gå extremt bra på börsen. Hittills i år har aktien gått 38 procent. Det kan inte ha hänt sedan Hedenhös att E-lux gått så starkt på kort tid. Extra bränsle har aktien fått i veckan av att bolaget på sin kapitalknadsdag hintade om en strategisk översyn där Europa-delar kan säljas. Mer naturligt vore en exit i USA enligt vår mening. Tele2 (Sälj) fick riktig fart i går och rusade 7 procent. Det känns i magtrakten att något är på gång här. Och kanske är det något stort. Även här har ledningen flaggat för europeisk renodling och sagt att strategiskt så ska bolaget ha en bra ställning både på bredband och mobilt på de länder där man avser att stanna. Det öppnar ju för att både Sverige (Comviq) och Ryssland är till salu. Detta trots att dessa delar är bolagets två klart största. Svallvågsaktierna Nu till svallvågsaktierna. Swedish Match, OMX och Tietoenator steg igår på att liknande bolag är eller kan vara under uppköp. Tobaksgruppen Altadis har fått ett bud från Imperial Tobacco. På samma tema steg OMX efter ett bud på Chicago Board of Trade. Franska ITjätten Atos Origin handelsstoppades på torsdagen efter rykten om bud (som senare dementerades). Det fick fart på Tietoenator som fortsätter att vara en aktie som diskuteras flitigt bland institutioner som ett strukturcase. Tålamodet är inte stort med bolaget som närapå toppade vinstvarningslistan i fjol. På den listan fick Tietoenator endast se sig slagen av Teleca som också är föremål för spekulationer. Enligt Affärsvärlden kan en försäljning av dotterbolaget AU-system vara på gång inom ett par veckor. Appropå uppköp. Budet på Tradedoubler föll inte helt oväntat. Frågan är om inte ägarna varit för giriga här, vilket vi flaggat för tidigare. Bolaget har en spännande position men kulturen i företaget kan vara på väg att krackelera. Många i ledningen har sålt ut de senaste månaderna och en hel del nyckelpersoner har slutat. Aktien är dock värd att bevaka. Blir kursfallet alltför dramatiskt kan det ge ett bra investeringsläge. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 16 MARS RAPPORTER Intius BÖRS ÖVRIGT Rederi: rater vecka 11 EMISSIONER ETC Ericsson: förlängd anm.p för Tandberg Television STATISTIK USA: KPI feb kl 13.30 MÅNDAG 19 MARS BÖRS ÖVRIGT Tysk beklädnad: veckostat Svolder: presenterar substansvärde STATISTIK USA: NAHB-index s kl 18 TISDAG 20 MARS UTLÄNDSKA RAPPORTER Danisco, Oracle BÖRS ÖVRIGT Skog: prisindex från Foex kl 11 Volvo: lastvagnsleveranser feb STATISTIK Tyskland: PPI feb kl 8 USA: bo.bygg. feb kl 13.30 ONSDAG 21 MARS RAPPORTER A-com, Skistar, Svolder UTLÄNDSKA RAPPORTER Stolt-Nielsen BÖRS ÖVRIGT Olja: v.stat. amerikanska oljelager kl 15.30 TORSDAG 22 MARS UTLÄNDSKA RAPPORTER Morgan Stanley, Next STATISTIK USA: nyanmälda arbetslösa v 11 kl 13.30 USA: ledande ind. feb kl 15 MAKRO ÖVRIGT Erik Penser Fondk. presenterar konj.prog kl 9.30 Veckan som gick Fredag 9/3 Måndag 12/3 Tisdag 13/3 Onsdag 14/3 Torsdag 15/3 +0,1% Stockholmsbörsen vände upp på fredagseftermiddagen efter att siffror över den amerikanska sysselsättningen presenterats. Statistiken gav stöd till förhoppningar om fortsatt tillväxt. +0,2% -1,3% -3,3% +2,6% Stockholmsbörsen stängde strax ovanför nollstrecket på måndagen efter svängig handel. Fokus låg på SCA:s storaffär och Electrolux kapitalknadsdag. Stockholmsbörsen stängde nedåt på tisdagen efter i spåren av oro för en starkare yen och kreditrisker på USA:s bolåneknad. SKF handlades upp 2,2 procent efter positiv vinstvarning. Stockholmsbörsen stängde, liksom övriga europeiska börser, kraftigt ned på onsdagen efter tillbakagångar på de asiatiska börserna, fortsatt oro över den amerikanska bolåneknaden. Stockholmsbörsen steg kraftigt på torsdagen och återhämtade delar av de senaste två dagarnas fall. Finanssektorn gjorde revansch och agerade största draglok i index. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Nästa Trends 20-01-19 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN 1104-4012 2 Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.
Teknisk analys OMXS30-index För tidigt att blåsa faran över En tydlig negativ korrelation mellan uppgångsdagar och omsättning indikerar att risken för en fallande trend ingalunda är undanröjd. Volymnedgången under tisdagen ökar risken för en fallande trend. Nasdaq Composite har testat stödet på nedsidan två gånger på kort tid. Besök våra nya bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Nya funktioner är kursgraf, nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida www.redeye.se Klicka här! Börsen, i form av OMXS30-index, har den gånga veckan backat med 1,8 procent. Storleken på nedgången säger en del om det generella läget på börsen. Rörelserna är fortsatt stora och vi har den gångna veckan bevittnat en ny tvär nedgång. Denna nedgång var mer eller mindre väntad, även om uppgången som föregick den varade längre än väntat. Index:s kursdiagram visar nu upp en dubbelbotten som skulle kunna betyda att det värsta är över. Det finns dessvärre tydliga indikationer på att det värsta fortfarande komma skall. Den senaste nedgångsfasen har, i likhet med den vid månadsskiftet, fått med sig höga volymer. De följande återhämtningarna har skett under i sammanhanget blygsam omsättning. Dessutom stängde OMXS30-index under onsdagen lägre än den tidigare kursbotten. Sammantaget indikerar utvecklingen att fler är benägna att hänga på nedgångar än uppgångar. Tills motsatsen är bevisad gäller att börsen är svag, snarare än stark och man bör vara mycket selektiv i sina positioner. Den högre volatiliteten gör också att en lägre exponering är att rekommendera. Stödnivå för index finns vid 1.130 och motstånd vid 1.190. Nasdaq testar stödnivå Utvecklingen på Nasdaq Composite har åter blivit avgörande för Stockholmsbörsen. Rent tekniskt är läget på Nasdaq därför snarlikt det i Stockholm. Nivån att bevaka på nedsidan är 2.330. Nivån har testats två gånger på relativt kort tid och ett nytt test inom kort kan bli ödesdigert. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 3
Teknisk analys Offensiv laguppställning Vi trotsar denna vecka osäkeheten på börsen och presenterar tre offensiva aktier med stor potential. De tvära kasten på börsen den senaste veckan fick en negativ påverkan på våra affärsförslag som i snitt gick hand i hand med den generella nedgången på börsen. Endast Oriflame lyckades stå emot och aktien kan mycket väl fortsätta upp en bit till. Indutrade på nya toppnivåer Indutrade-aktien bröts sig nyligen ur sin etablerade konsolideringskanal och nådde nya toppnivåer. Tilltagande volymer bekräftade utbrottet och utvecklingen är ett tydligt styrketecken. Ett optimalt läge är att fånga upp aktien vid 145 kronor, den nivå som tidigare utgjorde motstånd och som nu borde fungera som stöd. Målkurs utgörs i första hand av toppnoteringarna vid 155- kronorsnivån. Teligent laddar för större rörelse Idag kan det vara svårt föreställa sig att Teligent-aktien för knappt ett år sedan kostade över 20 kronor. Sedan botten i november i fjol har dock kursen noterat allt högre toppar och bottnar. Mönstret indikerar att aktien laddar för en större rörelse. Detta bekräftas av volymerna de senaste månaderna, som i ett historiskt perspektiv varit mycket höga. Det positiva scenariot lever så länge som aktien inte stänger under 7 kronor. Dags för Zodiaks tredje sving Zodiak Television-aktien befinner sig i en tydlig, stigande trend. Från botten i december i fjol har aktien klättrat allt högre i två svingar. Ett ofta förekommande mönster är att aktier svingar i tre vågor innan en rörelse är fullbordad. Baserat på detta utgör det nuvarande läget en bra bit nedanför den senaste kurstoppen ett fördelaktigt läge. Risken och potentialen är större än normalt, med stödnivån vid 24,50 och siktet inställt på intervallet 29 till 30 kronor. Stödet vid 145 kronor borgar för en fördelaktig relation mellan risk och potential. Teligent bottnar allt högre. Vid ett positivt scenario är potentialen stor. Med lite tur kan en tredje sving ge en god avkastning. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 4
Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 371,1-0,2 2,5 10,1 0,4-6,3-11,1 Industri 424,5 0,1 15,3 28,3 0,8 6,5 7,2 Sällanköpsvaror 839,8 2,2 13,9 29,8 2,8 5,1 8,6 Dagligvaror 496,1-5,1 0,2 6,7-4,5-8,6-14,4 Hälsovård 303,9-3,8 1,6-2,4-3,2-7,2-23,5 Finans 520,5-1,2 10,3 21,7-0,6 1,4 0,5 IT 251,8-4,6-6,7 4,1-4,0-15,6-17,0 Telekom 849,6 4,2 15,0 37,3 4,9 6,1 16,1 OMXSPI 386,5-0,7 8,9 21,1-0,7 8,9 21,1 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Retailing 1900 1800 IT Services 190 185 180 1700 175 1600 1500 170 165 160 1400 1300 155 150 145 apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan Detaljhandel Rekommendation: Positiv Clas Ohlsons (Sälj) Q3-rapport var bättre än väntat. Försäljningen som var känd sedan tidigare uppgick till 1331 mkr. Resultatet före skatt ökade med 22,5 procent till 181,4 mkr. Efter några svaga rapporter är Clas Ohlson tillbaka på spåret men frågan är om det räcker för att hålla upp farten över tid. Försäljningssiffran för februari publicerades även vilken uppgick till 20 procent där vi hade räknat med 17 procent. Det är uppenbart att Clas Ohlson har haft bra drag under julhandeln. Försäljningen i jämförbara butiker för de nio första månaderna uppgick till 2 procent och där tillväxten i nya butiker ökade med 16 procent. För att bolaget ska kunna försvara sin tillväxtvärdering krävs en fortsatt kraftig expansion av nya butiker. Vi ser en risk i att framväxten av butiker med mindre butiksyta inte kommer att bidra på samma sätt som tidigare. Vi behåller vår försiktiga inställning. Intressanta Bolag: Hemtex WBM feb 1200 TRENDS REDEYE AB 5 apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan IT konsulter Rekommendation: Positiv Fördelen med Semcons (Köp) senaste storförvärv överväger även om mycket är osäkert, framförallt lönsamheten. Med tanke på den låga prislappen är den troligtvis relativt svag. Försäljningen i år ökar till cirka 2,3 miljarder och 2,7 miljarder nästa år. Efter affären med IVM blir Semcon leverantör till alla de europeiska personvagnstillverkarna och bör kunna hämta hem betydande skalfördelar och korsförsäljning på sikt. Trenden går entydigt mot att tillverkarna vill arbeta med ett mindre antal leverantörer som kan ta ett större ansvar för projekt och Semcon kommer att ligga bra till där. Fordonsindustrin har dock varit mycket skickliga att pressa priserna och väntas fortsätta var det framöver. Aktien framstår dock fortfarande som billig med ett P/e-tal under 12 i år och under 11 08 därtill kommer förvärvet att öka vinsten. Vi upprepar köp. Intressanta Bolag: Know IT Addnode 140 feb
Branschsöversikt Trading Companies & Distrib 525 Specialty Retail 2000 500 475 450 425 400 375 350 1900 1800 1700 1600 1500 1400 325 1300 300 1200 apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan feb Industrihandel Rekommendation: Positiv Addtech (Köp) höll i veckan en kapitalknadsdag, med besök på fyra stycken dotterbolag. Bolagen vi besökte var Aratron, Triolab, Abatel samt Compotech. Dessa kan samtliga betecknas som något av stjärnor inom Addtech gruppen. Några allmängiltiga indikationer på hur koncernen i övrigt utvecklats under inledningen av året lämnades inte. Således var nyhetsvärdet ur ett aktieperspektiv begränsat. Alla signaler vi har sett hittills tyder dock på ett fortsatt stark knadsläge, vilket Addtech sannolikt har lyckats förvalta på ett bra sätt. Under det senaste året har de överträffat våra resultatprognoser, vid tre av fyra möjliga tillfällen. Vi upprepar Köp. Intressanta Bolag: Addtech OEM International Telecommunication Services 900 850 800 750 700 650 600 550 500 apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan Sällanköp Rekommendation: Positiv Electra Gruppen rapporterade en omsättningstillväxt på 8 procent för februari. Jämfört med den starka siffran för januari, +17 procent, så var utvecklingen i februari klart lugnare. Ett antal Audio Video butiker har försvunnit ur kedjan, vilket gör att dessa tillväxttal vittnar om en ännu starkare tillväxt i den befintliga strukturen. De butiker som försvann från årsskiftet motsvarar ett tapp på cirka 6 procent. I jämförbara enheter ökade Electra Gruppen således försäljningen med nära 20 procent under årets två första månader. Aktien är alltför lågt värderad och vi ser en potential upp mot 80 kronor. Intressanta Bolag: Electra Gruppen Carl Lamm Communications Equipment feb 330 320 310 300 290 280 270 260 250 240 230 apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan feb Teleoperatörer Rekommendation: Positiv Teliasonera (Köp) hade i veckan en presskonferens där bolaget lyfte fram telekomtrender inför det kommande året och hur bolaget kommer prioritera sina resurser. Intressant att notera var att bolaget har haft ett kundintag på 10.000 digitaltvkunder per vecka. Det skulle innebära att bolaget hittills under 20 sålt in näre 100.000 digitaltv-abonnemang. Det är dock sannolikt under 2008 detta kommer få påtaglig finansiell effekt eftersom Telias erbjudande i princip är gratis första året. Det är dock redan ett faktum att bolaget fått in en fot på TV-knaden. Om börsen fortsätter att vara orolig under en period ser vi Teliasonera som ett bra val tack vare den höga direktavkastningen på 11 procent. Intressanta Bolag: TeliaSonera Millicom TRENDS REDEYE AB 6 apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan feb Telekomleverantörer Rekommendation: Neutral Ericssons VD Carl-Henric Svanberg har varit aktiv i vissa media de senaste dagarna och talat ur kring förvärvsstrategin. Enligt Svanberg kan de bli frågan om ytterligare något mindre förvärv men att några medelstora eller större förvärv inte är aktuella. Svanberg har också klargjort att delägda Sony Ericssons försäljning inte kommer konsolideras i Ericssons resultat (endast halva rörelseresultatet som tidigare). Kommande kvartals redovisning kommer dock att innefatta mer detaljerade resultaträkning kring bolaget tjänstesida. Förväntningarna på bolagets Q1-rapport har justerats ned på senare tid. Vi behåller dock vår köprekommendation. Intressanta Bolag: Ericsson
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 101,5 1 99 Målkursen nådd. Kursen kan övergå i konsolidering. Höjd rek. Boliden ** 143,5 150 139 Höga volymer tidigare omsatta på nuvarande nivåer. Bör konsolidera. Broström ** 131,5 136 129 Volymer tar emot aktien. Nedgången bör kunna stanna upp. Holmen ** 285 295 275 Kursen har övergått i en konsolidering och tydliga tecken saknas. Lundin Petroleum*** 7 3 7 7 6 9 Den senaste veckans nedgång har skapat ett fördelaktigt läge. SCA *** 379,5 395 365 Höga volymer under gårdagen gör att vi höjer till Köp. SSAB A *** 1 9 4 205 1 7 9 Målkurs nådd. Vi höjer ribban för denna starka aktie. StoraEnso *** 1 1 8 1 2 6 1 1 2 I likhet med SCA bra tryck i uppgången. Vostok Nafta *** 421,5 435 396 Målkursen nådd. Vi sänker ribban inför nästa sving uppåt. Industri ABB ** 1 1 7 1 2 2 1 1 4 Aktien tillhör de svaga i sektorn. Avvakta tills vidare. Alfa Laval *** 365 380 345 Målkurs nådd. Något osäkrare läge men aktien ser fortsatt stark ut. Assa Abloy ** 149,25 145 157 Aktien har bränt sina chanser. Sänkt rekommendation. Sälj på uppgång. Atlas Copco ** 2 1 5 2 2 5 2 1 0 Sannolikt dags för uppsving, men aktien är att betrakta som svag. Hexagon ** 285 275 290 Aktien vid vägval. Höga volymer i uppgången gör att vi höjer till Avvakta. NCC ** 1 9 6 205 1 7 8 Målkursen nådd. Osäker fortsättning. Sandvik *** 114,5 120 104 Aktien ger blandade signaler men får en chans till. Scania *** 519 540 490 Negativt gap i kursdiagrammet oroar, men aktien är relativt stark. Securitas ** 102,5 1 99 Låga volymer vid uppgången gör scenariot osäkert. Stöd vid 100 kr. Skanska ** 141,5 144 134 Osäkert om aktien kan återhämta sin stora nedgång. Stöd vid 135 kr. SKF ** 133,75 140 125 Målkursen nådd, men uppgången kom av sig. Vi sänker rek. Trelleborg ** 1 7 6 1 8 3 1 6 9 Stopp:en nådd. Vi sänker till Sälj, då nedgången fick med sig volymerna. Volvo *** 565 590 530 Målkurs nådd. Aktien är fortsatt stark. Höjd Målkurs. Finans/ Fastigheter Carnegie * 146,75 140 152 Kursen ser ut att ha fått fäste. Vi behåller dock vår säljrekommendation. Swedbank * 244 230 258 Höga volymer under nedgången. Nedåt känns som minsta moståndets riktning. JM *** 219,5 227 198 Målkurs nådd. Vi sänker dock målkursen något inför nästa sving. Nordea ** 105,6 108 104 Aktien är svag och kan ge ett säljläge runt 108 kronor. OMX ** 135,5 143 128 Slagig utveckling, men undertonen är positiv. SEB ** 219,5 225 212 Bra volymer under uppgången. Den starkaste av bankerna. SHB ** 2 0 1 208 1 9 8 Stödet vid 200 kr känns ännu pålitligt. Aktien är dock svag. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** 388,5 405 379 Kursen är pressad men bör kunna fjädra upp de närmaste dagarna. Elekta *** 129,5 135 125 Kursen har övergått i en fallande trend och utvecklingen blir trög framöver. Getinge * 149,5 145 156 Aktien på något fastare k efter uppgång. Osäker fortsättning. Meda ** 214,5 228 2 Stopp:en nådd. Aktien är dock översåld och får en chans till. Q-Med *** 98,5 1 92 Akiten är stark. Vi höjer rekommendation och målkurs. IT Axis ** 101 105 9 3 Uppgången fick med sig volymer. Kan fortsätta uppåt. Ericsson ** 24,7 25,5 23,9 Aktien är fortsatt pressad och ger inga tydliga signaler. HiQ ** 36,7 38 34,5 Volymer under uppgången gör att vi höjer till Avvakta. IBS ** 25 26,5 24 Fortsatt konsolidering. Häng på eventuellt utbrott. Micronic ** 6 2 6 8 6 1 Fortsatt konsolidering, där den pressade aktien kan komma att fjädra upp. Nokia *** 150,75 155 149 Stopp:en nådd. Kursen är dock vid stödnivå och bör kunna stiga en bit. Orc Software *** 136,5 141 124 Aktien stod emot nedgångarna i veckan. Bör ha mer att ge. Teleca ** 2 8 2 9 26,5 Kursen ser ut att ha fått fäste och en viss uppgång är att vänta. Telelogic ** 12,65 13,7 12,5 Kursen borde få fäste på nuvarande nivå. Tietoenator ** 199,5 205 187 Tydlig positiv underton. Vi höjer rekommendationen till Köp. Tradedoubler * 195 180 205 Undandraget bud gör att vi sänker till Sälj. Unibet *** 183,5 195 175 Uppgången har fått fäste. Höjd rekommendation. Telekom Millicom *** 516 545 485 Högre svingbotten ökar förtroendet. Tele2 *** 111,75 115 99 Målkurs nådd. Aktien visar tydlig styrka. Höjd målkurs. TeliaSonera *** 58,75 62 56 Aktien kan sannolikt repa sig, vilket ger ett bra läge. Sällanköpsvaror Autoliv ** 404,5 415 390 Slagig handel gör fortsättningen osäker. Clas Ohlson ** 143,5 149 133 Kursen på fast k efter uppgång. Invänta rekyl ned mot 140. Electrolux *** 1 6 2 1 7 0 148 Höjd rekommendation till Köp. Fallhöjden dock betydlig. Eniro ** 8 7 90 80 Kursen nära motståndsnivå. Risken större än potentialen. H&M *** 380 390 359 Hög volym under nedgång oroar. Annars fortsatt sund aktie. Lindex ** 8 9 9 4 8 6 Aktien faller under ointresse. Avvakta styrketecken. MTG ** 400 425 385 Tillhör inte investerarnas favoriter. Behöver sannolikt mer tid. Nobia *** 288,5 300 268 Aktien ser ut att ladda för en uppgång. Vi höjer till Köp. Oriflame *** 2 6 7 275 255 Uppgången ser ut att vara inledd. Axfood *** 2 7 9 3 1 0 265 Kan aktien ta sig upp över 280 kronor, ligger vägen öppen. Swedish Match *** 122,5 126 116 Stopp:en nådd, men svagheten visade sig vara tillfällig. TRENDS REDEYE AB 8
Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Bioinvent 0125 10% 17,3 17,7 23 15 2,3% -1,8% Addtech 0216 10% 146,5 135,3 165 126-7,7% -4,3% Hemtex 0302 10% 145,0 133,8 170 130-7,8% 0,9% Karo Bio 0201 10% 19,9 15,5 26 15*-22,1% -2,0% Know IT 1019 10% 49,8 58,8 70 57 18,0% 8,6% New Wave 70223 10% 75,5 77,5 90 68 2,6% -3,6% Nobia 051021 10% 121,0 288,5 320 250138,4%41,9% Millicom 0216 10% 561,0 516,0 650 490-8,0% -4,3% TeliaSonera 0201 10% 56,0 58,8 64 52 4,9% -2,0% WBM 0901 10% 135,5 375,5 450 300177,1%19,2% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 20 52,5% (23,6%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling en vecka: 0,0 % -1,9 % Utveckling årsskifte: --5,1 % 1,5 % 350 300 250 200 150 100 2004-12-16 2005-02-11 2005-04- 2005-05-27 2005-08-18 Trends 2005-10- 2005-11-25 20-02-02 20-03-23 20-05-13 Mål OMXSPI Stopp *Utv i port 20-08-17 20-10- 20-11-23 20-01-18 20-03-08 SAX Portföljkommentar Det råder fortsatt osäkerhet på börsen. De stora svängningarna gör det svårt att hitta rätt ingångar och rädslan för att förlora kapital är fortsatt större än intresset att missa en eventuell uppgång. Veckan som gått har portföljen gått 1,8 procentenheter bättre än vårt jämförelseindex OMXSPI. En bra utveckling har Bioinvent, New Wave och WBM haft medan Know IT, Millicom och Karo Bio däremot gått sämre än index. Vi väljer att göra så få förändringar som möjligt då vi bedömer att de aktier som finns med i portföljen har stor potential när väl börsen är mogen för en längre rekyl. Bolagskommentar Addtech maj jul sep nov jan 160 150 140 130 120 110 100 90 Addtech har vi veckan haft en kapitalknadsdag där fyra stycken dotterbolag visades upp. De bolag som besöktes var Aratron, Triolab, Abatel samt Compotech. Dessa kan samtliga betecknas som något av stjärnor inom Addtech gruppen. Några allmängiltiga indikationer på hur koncernen i övrigt utvecklats under inledningen av året lämnades inte. Således var nyhetsvärdet ur ett aktieperspektiv begränsat. Alla signaler vi har sett hittills tyder dock på ett fortsatt stark knadsläge, vilket Addtech sannolikt har lyckats förvalta på ett bra sätt. Under det senaste året har de överträffat våra resultatprognoser, vid tre av fyra möjliga tillfällen. I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade 981231. Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Köpkurs Säljkurs Kursutveckling Index 9 95 90 85 80 75 70 65 New Wave 95 90 85 80 75 70 65 maj jul sep nov jan New Waves VD har medverkat i en längre intervju gjord av Nyhetsbyrån Direkt. Det var egentligen inga större nyheter som lyftes fram mer än att New Wave letar aktivt efter fler förvärv och att det troligen kommer att ske i Europa. VD Torsten Jansson nämner även att det inte är otänkbart att bredda verksamheten till fler områden. I övrigt upprepas den bild som framkom vid bokslutet om ett svagare första kvartal men i linje med det förväntade. Vi tycker att aktien fortsatt har sin givna plats i portföljen.
Aktieanalys Orc Software MiFID kan ge två riktigt starka år Köp Fundamentaldata Fallet i Orc Software, efter den senaste tidens oro, har gett ett bra läge. Vi har höjt våra prognoser och vår rekommendation. MiFID-effekten kan bestå även under 2008. Orc-aktien nådde som högst 148,50 kronor efter Q4-rapporten men har fallit tillbaka till en nivå kring drygt 130 kronor. Det ger ett bra läge och därutöver har vi blivit mer optimistiska kring bolagets vinstmöjligheter. Vi tror det finns en bra chans för Orc Software att visa styrka i den kommande Q1-rapporten där knaden kommer att imponeras av en mycket stark vinsttillväxt jämfört med motsvarande kvartal ifjol. Rensar vi för extraordinära kostnader räknar vi med att vinsttillväxten uppgår till 40 procent. För 20 räknar vi med en vinsttillväxt om 70 procent, samtidigt som vi prognostiserar en omsättningstillväxt om 25 procent. Det som talar för att Orc Software kommer visa en bra tillväxt på översta raden är bolagets årsvärde av befintliga kundkontrakt, vilket kan jämföras med en orderbok. Vid utgången av 20 uppgick årsvärdet av befintliga kundkontrakt till 346 M, motsvarande en tillväxt om 40 procent jämfört med utgången av 2005. Rensat för förvärvet av Cameron Systems som bidrog med 34 M till kundkontrakten, så visade Orc Software en ökning av kundkontrakten med 26 procent, vilket talar för att 20 blir ett bra år. Regulatoriska frågor driver Därutöver har vi olika regelverk som MiFID i Europa och RegNMS i USA som tvingar de finansiella aktörerna att anpassa sina system så att de uppfyller de olika direktiven, men också skapar affärsmöjligheter för nya aktörer som då blir potentiella nya kunder till Orc Software. Exakt hur stora investeringar detta handlar om för mäklarhusen är svårt att bedöma men det har gjorts uppskattningar som pekar på 9-14 miljarder kronor totalt. Vår bedömning är därför att den underliggande knaden för Orc Software kommer att vara fortsatt gynnsam under flera TRENDS REDEYE AB år mot bakgrund av att implementeringen av MiFID kommer att drivas igenom. Förbättrad lönsamhet väntas De tre sista kvartalen i 20 var rörelseginalen runt 23-27 procent, vilket talar för att lönsamheten i år torde ligga däromkring även i år. Vi ser det inte som troligt att Orc Software kommer att nå tidigare års rörelseginal om 30-40 procent på några års sikt, men räknar med att den förbättras till en nivå kring 28 procent i takt med att andelen systemförsäljning ökar. Vi har med anledning av de ljusa förutsättningarna för Orc Software justerat upp våra prognoser. Vår kassaflödesmodell (DCF) baserat på våra prognoser indikerar ett motiverat värde om 165 kronor per aktie, vilket ger en uppsida om drygt 20 procent. Aktien handlas idag till P/e 24 och 19 på våra prognoser för 20 respektive 2008, vilket i relation till den förväntade vinsttillväxten om 70 procent för innevarande år och 33 procent för nästa år inte alls är utmanande. Även i relation till jämförbara bolag ser vi att Orc Software handlas med en omotiverad stor rabatt. För 20 handlas de jämförbara bolagen i snitt med P/e 29x, indikerande en uppsida om 24 procent vilket stödjer vår kassaflödesvärdering. För 2008 handlas de jämförbara bolagen med P/e 23x, vilket indikerar att Orc Software handlas med en rabatt om 30 procent. Det är visserligen motiverat att jämförelsebolagen handlas med en premie gentemot Orc Software då dessa är 2-3 gånger större i knadsvärde, men vi finner det inte motiverat att premien uppgår till 30 procent då Orc Software förväntas visa bättre lönsamhet än dessa. Köp. Christian Lee 10 Prognoser Mkr 20 20p Omsättning 418 522 Res f skatt 68 126 VPA 3,35 5,71 Värdering /08p 08/09p P/e 24 19 P/s 4,9 4,0 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Bevakningsnivåer Målkurs: Stoppkurs: IT Mid Cap Hög 135 kr 2, Mdr 165 kr 120 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Ägarsituation (kapital) OMX 29.52 % Catella funds 8.03% SEB funds 5.31% Swedbank Robur 4.19% Fakta Orc Software tillhandahåller teknologi för ket making, trading och mäkleri. Teknologin används för handel på börser och andra finansiella knader över hela världen. Orc Softwares programvara innehåller funktioner som gör det möjligt att handla med många olika instrument, exempelvis aktier, obligationer, valutor och råvaror samt derivat av dessa. Företaget har drygt 240 anställda och har verksamhet i 14 länder och kunder i 33 län-
Analys Analystävlingen Kvalitet i läsarnas egna analyser, läs axplocken Fundamentalinformation Vår analystävling, där våra läsare själva får skriva analys, drog igång i går och vi har redan fått in en hel del läsvärda analyser. Uppenbart är att vår tes ser ut att stämma; det finns många aktieintresserade personer med mycket kunskap om börsens bolag. Vi publicerar i veckans Trends ett axplock av analyserna i kort version. Du läsa analyserna i sin helhet om du klickar på "Klicka här" i anslutning till analyserna nedan. Active Capital: Köp Av: Sigge Pettersson Active Capital (ACAP) är ett konglomerat vilket börsen brukar vara tveksamma till. Men här har man missat vad den nya kompetenta ledningen uträttat de senaste åren och värderingen är låg. En stor anledning till detta är att den tredje största ägaren PAN-Capital som varit med länge vill ta hem en vinst och på senare tid sålt ut sitt innehav på ca 21 % av kapitalet över börsen. Detta har givetvis lagt en våt filt över aktien och påverkat värderingen. Men det intressanta är att nu har man inte mycket kvar enligt senaste flaggningen och om några veckor slipper vi "filten" och en uppvärdering kan börja. ACAP känns som ett tillväxtcase som växer både organiskt och genom köp. Man knoppade i juli förra året av sin fastighetsdel och är nu en renodlad industrikoncern och avknoppningen ökar bolagets finansiella handligfrihet. I bokslutsrapporten skriver man att målsättningen är att omsättningen ska stiga till en miljard 20 (543 milj 20). Om vi vid en försiktig beräkning räknar på 900 milj med oförändrad rörelseginal på 11.8% och drar av finansnetto som vi beräknar öka till 13 milj och uteblivna fastighetsintäkter på 9 milj så blir det efter TRENDS REDEYE AB schablonskatt 60.5 milj eller ca 23 kr per aktie. Det ger ett p/e på 9 och en ordenlig kurspotential när "PAN-filten" försvinner. Klicka här för att läsa hela analysen Arena Personal: Köp Av: Ulf Branson Arena Personal är ett bolag som har bemanning som sin spelplan. Bolaget gjorde entré på börsen så sent som i slutet av 20. Något större uppmärksamhet har bolaget inte fått, lite oförtjänt, men så ofta fallet på de mindre listorna. Bemanningsbranschen är under kraftig tillväxt och utrymmet för mindre spelare som Arena är mycket goda. Arena visade redan under förra året upp bra tillväxt på 41 procent, en utveckling som bör kunna hålla i sig. Arena har satt som mål att nå en organisk tillväxt på 15-20 procent. Arena personal är positionerade för att ta del av en knad som väntas uppvisa bra tillväxt under kommande år. Det är inte heller otänkbart att Arena kan bli föremål för uppköp vilket ger en extra krydda till aktien. Men aktien har potential att stiga på egna meriter. Värderingen skvallrar om att det kan röra sig om en riktig kursraket. Med relativt återhållsamma tillväxtprognoser handlas aktien till ett beräknat P/e-tal på 12 för 20 och P/e-tal på 10 för 2008. Klicka här för att läsa hela analysen PCQT: Köp Av: David Zetterlund PCQT är underanalyserat och missförstått. Bolaget genomgick en stor förändring 20 vilket påvarkade lönsamheten negativt. 20 kommer bolaget åter att visa vinst och aktien bör uppvärderas. PCQT börsnoterades för två år sedan på 3 kronor, steg snabbt till 6 kronor och föll sedan tillbaka till 2 kronor som lägst. Raset förklaras av 1) dålig orderingång från det svenska försvaret (FMV) som ett tag stod mer än 11 halva omsättningen, 2) en kostsam integration av Propac som förvärvades under året, 3) ett intensivt produktutvecklingsarbete under 20, som kostnadsfördes under året snarare än periodiserades över produkternas försäljningsperiod. PCQT har genomgått en stor omvandling det senaste året. Med förvärvet av Propac fördubblades organisationens storlek i ett slag. Detta ger vissa kostnads- och försäljningssynergier, men viktigare är att det kombinerade bolaget genom sin storlek kan konkurrera om betydligt större uppdrag än tidigare. Den order som annonserades den 5e februari i år på uppemot 100 miljoner kronor var ett tydligt bevis på detta enligt VD. Bolaget spådde i bokslutskommuniken "starkt ökad omsättning och positivt resultat" för 20. I samtal med VD framgick att ett positivt resultat kan förväntas redan i 1Q. Bolaget omsatte 10 miljoner kronor under de två sista månaderna 20. Detta motsvarar en årstakt på 60 miljoner kronor. Med uttalanden om en stark orderingång och starkt ökad omsättning känns en prognos på 80 miljoner kronor rimlig. Att bedöma lönsamheten är svårare. PCQT hade på egen hand rörelseginaler överstigande 20% tre av de senaste sex åren (01/02, 02/03 och 04/05). En ginal på 15% känns därför fullt möjlig. Detta skulle ge ett rörelseresultat på 12 miljoner kronor. Vinsten efter skatt skulle hamna runt 8 miljoner kronor. Med ett PE-tal på 15x 20 års vinst skulle börsvärdet idag ligga på 120 miljoner kronor, eller motsvarande 4 kronor per aktie. Ett PE-tal på 20x ger en kurs på 5,30 per aktie idag. Om bolaget lyckas infria sina mål 2009 blir kalkylen riktigt rolig. Ett PE-tal på 15x skulle ge en börskurs på 10 kronor i slutet av 2008. Klicka här för att läsa hela analysen
Sektoranalys Analystävling Medlemna analyserar skogsaktier i tävlingen Fundamentalinformation Nedan forsätter axplock ur vår analystävling. Holmen och SCA lyfts fram med skilda rekommendationer. SCA: Köp Av: Eric Jönsson SCA blir köpvärd när börsen gungar. Efter stora omstruktureringsprogram är nu företaget redo att dra in vinster med bra ginal. SCA's resultat för 20 kom in ungefär som väntat. Efter ett tufft år 2005, med lansering av omtruktureringsprogram som resulterat i betydande kapacitetsneddragningar, innebar 20 ett mellanår med förbättrade ginaler. Framförallt inom förpackningsområdet medan mjukpappersdelen hade det fortsatt svårt under 20. SCA's rörelseresultat förbättrades ytterligare under Q4 20, drivet av högre priser (Forest & Packaging) och högre volymer. Under 20 har företaget också för första gången på länge lyckats höja sina priser på mjukpapper. Problemet är att kostnaderna, och då framförallt energikostnaderna, stigit oroväckande mycket under 20. För 20 har året börjat bättre och ledningen annonserade att - givet bibehållen prisnivå på energiknadernaman inte förväntar sig ytterligare stigningar under 20. Givet att detta infrias och att annonserade prisökningar kan genomföras samt att kostnadsutvecklingen fortsätter att utvecklas gynnsamt bör detta kunna ge en dubbeleffekt på resultatet under 20. Det finns dock ett ytterligare skäl för att köpa SCA. Givet att bolaget ej återvänder till en god resultatnivå med starka kassaflöden liknande de nivåer som förekom åren 2000-2002, så kommer kraven på en uppdelning av bolaget att återvända. Om bolaget skulle delas i enlighet med de 3 huvudområdena Hygien, Packaging & Forest Products finns det dolda värden som dagens värdering ej reflekterar. Klicka här för att läsa hela analysen TRENDS REDEYE AB Holmen: Sälj Av: Daniel Berglund Sammantaget så argumenterar jag för att Holmen-aktien är fullvärderad och bör säljas. Det finns en uppenbar risk att aktien har toppat som vissa investerare fick erfara i februari då aktien sjönk kraftigt. Holmen har återhämtat sig från en svacka under 2002-2004 och har en av de mest effektiva produktionsprocesserna av all Nordiska skogs- och pappersbolag. Och det viktigaste försäljningsområdets - Holmen Paper - försäljningstillväxt i volym räknat var upp 15% jämfört med samma period 2005, vilket tillsammans med en 5% prisökning på papper sett till att vinsten per aktie är upp 16% för 20 jämfört med 2005. Marknaden reagerade dock med rätta med besvikelse på detta, då vinsten per aktie för de första tre kvartalen var upp 27% och vinsten för fjärde kvartalet per aktie faktiskt sjönk jämfört med samma kvartal 2005. Det borde inte ha varit omöjligt för Holmen att under så gynsamma förutsättningar som under 20 att höja sin EBITDA-ginal från 18,5% under 2005 till mellan 19% - 20% för helåret 20. Under året lyckades Holmen pressa upp ginalen till knappa 19%. Det som håller tillbaka ytterligare ginalförbättringar är stigande energi- och råvarupriser. Inför en stundande konjunkturförsämring under 20, så finns det en uppenbar risk att försäljningen avstannar eller viker samtidigt som kostnaderna kryper uppåt, vilket gör att vi kan förvänta oss att se EBITDA-ginalerna falla nedåt 18% under slutet av 20. Median FV/EBITDA för Holmens Nordiska konkurrenter ligger på 7,8 för 20 och på 7,0 för 20, vilket skulle värdera Holmen till 28,5 miljarder inklusive skulder, vilket resulterar i ett aktiepris på ca 280. Det går förvisso att argumentera för att Holmen förtjänar en högre multipel pga. av högre ginaler samt högre tillväxt. 12 Dock skulle även en multipel på 8,5 endast höja aktiepriset med 10% och försäljningstillväxten för 20 är mycket driven av en engångsföreteelse med Madridverket. Sammantaget så argumenterar jag för att Holmen-aktien är fullvärderad och bör säljas. Det finns en uppenbar risk att aktien har toppat som vissa investerare fick erfara i februari då aktien sjönk kraftigt. De investerare som favoriserar en trygg investering med stabil utdelning (5-7% av eget kapital) och chans till extrautdelning kan fortsätta sin investering, men med risk att aktien följer med andra cykliska aktier ned i den stundande lågkonjunkturen. Klicka här för att läsa hela analysen Priserna 1:a pris resepresentkort på 15 000 kr Vinnaren blir certifierad Medlemsanalytiker hos Redeye. 2:a pris resepresentkort på 7 000 kr 3:e - 10:e pris en MP3-spelare. Alla deltagare belönas med Redeyes analyspaket Gold. Ev. vinstskatt betalas av vinnaren. Vill du vara med? Klicka här