Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -5,5% -2,7% -2,8% Nummer 16 maj 2009 Veckans siffra miljarder kronor. Det 51 har storbankerna i osäkra lån bedömer Finansinspektionen. Bingo? Ny etapp! I vår populära portföljtävling på sajten har nu kört igång med april-etappen. Kom in och var med. Det är helt gratis. Klicka här. De svenska spelbolagen har opåverkade skurit rakt igenom både börssvacka och konjunkturnedgång. Frågan är om sektorn nu bränt allt bränsle på börsen. Kanske inte. En ny trigger kan mycket väl komma från president Obama. Hans partivänner jobbar nu på ett lagförslag för att åter öppna upp USA:s spelmarknad. Sidan 11 Mekonomen tar för sig i bilkrisen Mekonomen ökar farten och visar ett starkt första kvartal. Bilägarna har börjat serva och reparera sina bilar igen efter en tillfällig svacka. Trenden väntas hålla i sig under resterande delen av året. Sidan 11 Portföljen inget nytt ingen exit Utveckling senaste nr: +2,0% Under 2009: +18% Utökat avstånd Portföljen tappade något under veckan som gick, men index tappade ännu mer. Vi är nöjda med nuvarande uppställning och gör inga förändringar denna vecka. Sidan 9 Draknästet på riktigt Sidan 2 Analys Kul sommar? Analys Kallt Konjunkturen är inte nådig mot börsens komponentleverantörer. Lagercrantz är visserligen välskött men inte köpvärt. Sidan 12 Innehåll <c Nordic Mines kan stå inför en händelserik sommar. Går allt bolagets väg så kan bolaget få det mycket viktiga miljötillståndet för Laiva-gruvan. Men det kan också dra ut på tiden. Sidan 12 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi...5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys - Börs/valuta...10 Analys - Mekonomen/spel. 11 Analys - Nordic Mines/ Lagercrantz...12 TRENDS REDEYE AB
Hetluften Ett draknäste på riktigt Har ni sett Sveriges Televisions nya och lite mer sofistikerade såpa "Draknästet"? Vilket höjdarprogram. I alla fall för oss som gillar företagande och entreprenörsskap. Programmet går ut på att en massa entreprenörer en i taget får gå in i ett rum och presentera sin affärsidé för fem näringslivs- och entreprenörskändisar såsom Mats Gabrielsson, Sven Hagströmer m fl. Dessa bildar en slags panel som ställer entreprenörerna mot väggen med kniviga frågor. Och panelen får, om de gillar idén, var och en investera i entreprenörernas bolag, vilket verkar hända ganska sällan. Om jag fattat det rätt så handlar det om riktiga pengar som investeras. De flesta entreprenörerna sågas dock vid fotknölarna och lommar ut genom dörren med svansen mellan benen. Jag såg programmet för första gången i onsdagskväll och en tanke slog mig. Hur skulle det gå om företrädare för börsens många mindre bolag som nu söker kapital skulle gå in och visa upp sina affärsidéer för en panel av internationellt erkända representanter som inte kände till bolagen innan? En panel av låt säga Richard Branson, Warren Buffet och George Soros. Antagligen skulle utfallet bli ganska dåligt och lite pengar satsas. Eller varför inte hårddra det ännu mer. Vilka av dessa legender skulle våga satsa en slant i större svenska bolag som söker eller har sökt nytt kapital? Bolag som Saab Automobile, Volvo PV, Trelleborg, SAS eller Swedbank. Egentligen oavsett priset tror jag utfallet skulle var svagt även här. Själv skulle jag vara mycket tveksam till att investera. Tänk dig SAS-chefen Mats Jansson stå framför panelen; "Hej. Jag driver ett nordiskt flygbolag som inte tjänat pengar sedan Hedenhös. Vi jobbar i en bransch med notorisk prispress från lokala konkurrenter som går in och pressar priser några år och därefter går i konkurs. Vi behöver nya pengar - igen. Vi har bra anställda men tyvärr har de en viss förkärlek för att strejka" Eller tänk dig Swedbank-chefen Michael Wolf framför panelen; "Hej. Jag leder en svensk bank med ganska stor verksamhet i Baltikum och Ukraina - länder som inte mår så bra just nu och där vi tidigare varit frikostiga med kreditgivning. Vi har just tagit in 12 miljarder i nytt kapital men det finns de som tror att våra kreditförluster kan hamna uppemot 25 miljarder de närmaste åren. Därtill kan det komma bli tal om ytterligare nedskrivning av goodwill. Låter det intressant?" Det som gör Draknästet så intressant är att tar fram själva kärnan i vad framgångsrikt investerande på börsen handlar om, nämligen; 1, Tror du på affärsidén och ledningen? 2, Är det möjligt att köpa in sig till ett vettigt pris? Titta gärna på nästa avsnitt av Draknästet. Det kommer i alla fall jag att göra. Förresten, så kan du som läsare av Trends få uppleva en variant av Draknästet om bara några veckor på riktigt. Då arrangerar Redeye och Avanza "Börsdagarna 2009" med ett 30-tal inbjudna noterade bolag. Håll ögonen på vår sajt den närmaste veckan. Där kommer du att kunna anmäla dig. På återhörande om en vecka. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 15 MAJ RAPPORTER Björn Borg (kl 7.30), Raysearch (kl 7.45),NFO Drives, Scandinavian Clinical, Axlon, Netrevelation, Önskefoto, Pearl, Scribona, Unlimited Travel, H&M: försäljningssiffror april, Clas Ohlson: försäljningssiffror april ÖVRIGT Active Biotech: sista dag för handel inklusive rätt att få teckningsrätter, Benchmark Oil: handel i teckningsrätten avslutas, Carl Lamm Holding: anmälningsperiod Ricohs bud går ut, Nilörngruppen: acceptperiod bud går ut EX UTDELNING Bong Ljungdahl (1:00 kr), Nibe (1:15 kr), Novotek (1:00 kr), Peab (2:25 kr), Phonera (1:10 kr), Swedol (0:40 kr) STATISTIK USA: KPI april kl 14.30, USA: Empire index tillverkningsindustri maj kl 14.30, USA: TICS-data mars kl 15.00, USA: industriproduktion april kl 15.15, USA: Michigan-index (prel) maj MÅNDAG 18 MAJ RAPPORTER Melker Schörling (kl 8.00), Labs2 BÖRS ÖVRIGT Consilium: presenterar omsättning och orderingång för januari-april, Svolder: presenterar substansvärde, Entraction Holding: handlas efter omvänd split 1:50, Panaxia Security: sista dag för handel med företrädesrätt till nyemission STATISTIK USA: NAHB husmarknadsindex maj kl 19.00 Veckan som gick Fredag 8/5 +1,2% Måndag 11/5 Tisdag 12/5 Onsdag 13/5-2,3% -1,8% -2,8% Torsdag 14/5 +1,3% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Erik Kramming, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Björn Andersson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, 103 87 Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN 1104-4012 2 Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.
Teknisk analys OMXS30-index Rekylen söker botten Veckans nedgång har pressat ned många aktier till deras stödnivåer. För den som vågar ta en kalkylerad risk har många fördelaktiga lägen uppenbarat sig. Efter veckans rekyl befinner sig börsen mitt emellan stöd och motstånd. Nasdaq Composite har rekylerat ned efter att ha bekräftat motståndet vid 1760- nivån. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida www.redeye.se Klicka här! Börsen har den gångna veckan rekylerat ned efter att ha nått upp till nya toppnivåer vid 802. Nedgången har som man kunnat vänta sig letts av de tidigare vinnaraktierna i verkstadssektorn och banksektorn. Med OMXS30-index ned cirka 6 procent från toppnivåer ställer sig nog de flesta frågan var rekylen kommer att bottna och när man vågar köpa aktier igen. De allra flesta investerarna är trots allt fortsatt optimistiska till börsen och letar lägen på köpsidan. En tydlig stödnivå för OMXS30-index finns i intervallet 680 till 700. Börsen kan dock finna stöd redan tidigare eftersom OMXS30- index redan vid 750 har nått ned till sitt medellånga glidande medelvärde (30 dagar) och dessutom har sitt långa glidande medelvärde (200 dagar) vid 710. Ericsson och en lång rad verkstadsaktier befinner sig dessutom vid tydliga stödnivåer redan nu, vilket bör kunna ge stöd åt börsen som helhet. Rådet till den försiktige blir därför att vänta tills dess OMXS30-index når nivåer kring 710. Den som vill kliva in på börsen redan nu föreslås fokusera på Ericsson och de verkstadsaktier som befinner sig nära tydliga stödnivåer, som till exempel ABB, Alfa Laval, Assa Abloy och Atlas Copco Nasdaq bekräftar motståndsnivå Nasdaq Composite-index har den senaste veckan i likhet med Stockholmsbörsen rekylerat ned. I och med nedgången har index bekräftat 1760-nivån som ett motstånd. På nedsidan saknas tydliga stödnivåer men vi räknar med stöd vid februaris kurstopp, runt 1600- nivån. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 3
Teknisk analys Intressanta lägen på rekyl Förra veckan såg vi risk för en rekyl och valde därför att titta på två blankningscase tillsammans med ett köp. En rekyl skedde sedermera och har i sin tur skapat intressanta lägen på köpsidan. Förra veckans tre affärsförslag gav en avkastning på 1,5 procent. Båda blankningscasen, Axis och Lindab, gav positivt avkastning medan Meda nådde stop loss. Denna vecka har vi valt ut tre aktier i intressanta rekyllägen. SEB nära stöd SEB-aktien tillhörde börsens vinnaraktier under mars och april månad. Nyligen toppade aktien strax under 40 kronor och har därefter rekylerat ned. Aktien kan sannolikt finna stöd vid ca 32 kronor varför vi ser ett intressant läge att fånga upp aktien på rekylen. Köp in aktien kring rådande nivåer och sätt stopp loss 5 procent under ingångskurs. Målkurs sätts vid 38 kronor. Tele2 visar styrka Tele2-aktien har brutit över motståndet vid 80 kronor vilket är ett styrktecken. Under de senaste dagarna har aktien rekylerat ned, vilket till viss del beror på utdelning. Vi ser ändå ett bra läge att köpa in aktien som nu tar stöd vid trendlinjen som kan dras utmed tidigare kursbottnar. Målkurs sätts till 85 kronor medan stopp loss sätts 5 procent under köpkursen. Både potential och risk i Swedol Swedol-aktien har stigit kraftigt under april och början av maj månad. Nyligen bröts motståndet vid 18 kronor vilket bekräftade styrka. Som högst nådde aktien upp till 25 kronor där motstånd möts. Aktien föll under gårdagen med 10 procent och är mycket volatil. Lyckas man fånga in aktien vid 20-21 kronor är dock relationen mellan risk och avkastning fördelaktig. Rekommendationen blir därmed köp inom ovanstående intervall med målkurs vid 24 kronor och stop loss vid 19,9 kronor. Hjalmar Ahlberg TRENDS REDEYE AB 4 SEB-aktien har rekylerat ned och handlas nära stödet vid 32 kronor och vi rekommenderar köp. Tele2 bröt nyligen upp över motståndet vid 80 kronor, den efterföljande rekylen har skapat ett intressant köpläge. Risken i Swedol-aktien är hög men lyckas man fånga in aktien kring 20-21 kronor är relationen mellan risk och avkastning fördelaktig.
Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 196,7 15,9 28,7 23,0 8,6 15,9 50,7 Industri 248,8 6,4 10,7 25,0-1,0-2,1 52,8 Sällanköpsvaror 635,1 9,5 15,5 38,7 2,1 2,7 66,5 Dagligvaror 416,9 4,8 7,9 4,6-2,6-4,9 32,3 Hälsovård 211,0 11,5-0,5 0,4 4,1-13,3 28,2 Finans 285,8 12,2 26,8 10,6 4,8 14,0 38,3 IT 139,1-7,9-4,9 25,6-15,3-17,7 53,3 Telekom 576,8 3,3-0,6 7,9-4,1-13,4 35,7 OMXSPI 236,3 7,4 12,8-27,7 7,4 12,8-27,7 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Betting Rekommendation: Över Unibet (Köp) presenterade i veckan sin rapport för det första kvartalet. Både omsättningen och resultatet var en bit under våra förväntningar men i linje med marknadens prognoser. En närmare titt på siffrorna visar att sportboken räddades upp av stark marginal och en hög omsättning för Livesegmentet. Pokern backade, medan kasinot visade fortsatt hög tillväxt. En besvikelse var utvecklingen för det minsta segmentet med Bingo och Games. Unibet betalade dyrt för förvärvet av Maria Bingo i december 2007 och i skrivande stund är det svårt att se investeringen som lyckad. Unibets uttalade tillväxtmål är att i år omsätta 160 MGBP, vilket kräver att bolaget ökar tillväxttakten under resten av året, i synnerhet som två säsongsmässigt svaga kvartal väntar härnäst. Ingen analytiker räknar med att de kommer att nå målet enligt prognossammaställningen. Vi kommer att justera ned våra prognoser något efter denna rapport men behåller vår köprekommendation. Intressanta bolag: Betting Promotion TRENDS REDEYE AB 5 IT Rekommendation: Under Net Insights (Sälj) Q1-rapport visar på negativ försäljningstillväxt men dock en hyfsad vinst. Således var framförallt försäljningen och försäljningstillväxten klart sämre än våra förväntningar. Även resultatet var något svagt. Om vi dessutom tar hänsyn till förändringar i avskrivningar som bolaget gjorde under Q1, var resultatet klart mycket svagare än väntat. Försäljningen kom in på 60 miljoner kronor (våra förväntningar var 74 miljoner kronor) och motsvarar en tillväxt om -7 procent vilket var klart sämre än förväntat. Detta är den viktigaste siffran eftersom bolaget är ett tillväxtbolag och som värderas med EV/S-multiplar om cirka 5x - vilket är högt. Bruttomarginalen i Q1 var 76 procent. Det var något bättre än väntat och positivt. Rörelseresultatet hamnade på 10,3 miljoner kronor medan vi hade förväntat oss ett resultat om 11 miljon kronor. Kassaflödet från den löpande verksamheten var fortfarande bra i kvartalet. Vi upprepar vår säljrekommendation. Intressanta bolag: Addnode, DGC, Bahnhof
Branschsöversikt Konsument Rekommendation: Över Mekonomens (Top Picks) tidigare satsningar börjar nu ge resultat. Omsättningen ökade under det första kvartalet med 19 procent. Nya verkstäder har bidragit samt att Mekonomen Direkt gett ökad försäljning. En ökning av rörelseresultatet med 20 procent är riktigt starkt i lågkonjunkturen. Utvecklingen på de olika marknaderna har varit relativt likartad och stabil. I Danmark är det fortsatt tufft men verksamheten visade ändå ett positivt resultat. Mekonomen fleet som varit ett pilotprojekt under en tid väntas nu även lanseras i Norge och Danmark. Det är ett kvitto på att bolaget tror starkt på konceptet. Vi tror att bolaget kommer att fortsätta ta marknadsandelar och knyta till sig fler verkstäder. Vi vidhåller vår positiva syn efter rapporten. Intressanta bolag: IT Rekommendation: Neutral MultiQ (Analysgaranti) meddelade i veckan att man fått ytterligare en order från den tyska varuhuskedja som sedan tidigare lagt två order under 2009. Detta var den största enskilda ordern hitintills och uppgick till 4,9 miljoner kronor. Totalt har nu denna kund beställt bildskärmar för 11,4 miljoner kronor som ska levereras under Q2 och Q3 i år. Det är glädjande att den tyska marknaden fortsätter att leverera då det är en prioriterad marknad för MultiQ. Intressanta bolag: Addnode, DGC, Bahnhof Hälsovård Rekommendation: Neutral Biolin (Analysgaranti) visar under sitt första kvartal förbättrad lönsamhet och ökad tillväxt. Vi tror även att bolaget har goda förutsättningar att generera ökad försäljning med en rad nya lanseringar framöver. Bolagets marknad har visat sig vara stabil under inledningen av året. Vi ser inte några direkta förändringar mot tidigare utan räknar fortsatt med svaghet mot industrin men fortsatt bra läge mot akademiska kunder. Vi ser goda chanser till omvärdering av aktien. Från att tidigare varit förlustbringande väntar vi oss ett rejält vinstlyft i år. Vårt DCF värde indikerar dessutom en rejäl uppsida i aktien. Intressanta bolag: Orexo TRENDS REDEYE AB 6 Industri Rekommendation: Neutral Consilium (Avvakta) släppte sin Q1-rapport i veckan och resultatet prickade vår prognos exakt. Fördelningen mellan affärsområdena överraskade däremot då Brand & Gas återigen visar riktigt starka marginaler, medan övriga delar endast ligger strax över nollstrecket. Trots en kraftig försämring i marknadsläget så är bolaget relativt optimistiska kring sina egna tillväxtmöjligheter. För 2009 räknar de med att kunna visa upp en fortsatt tillväxt. Då skall man dock beakta att de får draghjälp av både positiva valutaeffekter och ett par förvärv som genomförts. Resultatmässigt så gynnas de också av att vissa stora produktutvecklingsprojekt avslutas nu under våren. Vi tror att den stora osäkerheten kring konjunktur och bolagets marknadsläge kommer hålla investerarnas intresse borta från aktien ännu ett tag. Intressanta bolag:
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** 308,5 250 300 Tar sig tillbaka över 300-kronorsnivån men vi upprepar Avvakta. Elekta ** 99,75 85 103 Vände upp vid 90 kronor som sannolikt ger stöd. Vi höjer till Avvakta. Getinge ** 96,5 102 88 Motstånd vid 100 kronor och stöd vid 90 kronor. Avvakta. Meda *** 55 62 53 Stopp nådd. Aktien faller tillbaka, vi ser nedgången som nytt köpläge. Epicept *** 4,95 6 4,4 Rekylen ned har skapat bra läge och vi upprepar Köp. IT Axis * 80,25 70 83 Kan ta stöd vid 75 kronor men risk att rekylen når lägre. Sälj. Ericsson *** 66,2 75 63,5 Stopp nådd. Dock stöd vid 65 och vi ger aktien en ny chans. HiQ *** 24,6 28 23 Tar sannolikt stöd 24 kronor och vi höjer till Köp efter rekylen. KnowIT *** 37,9 50 34,5 Rekylerade ned men visar återigen styrka. Köp upprepas. Micronic *** 10,6 14 10,9 Stopp nådd. Ser ut att kunna falla vidare till 8,5 kronor. Sänkt till Avvakta. Net Insight ** 4,8 4,5 3,6 Ännu ingen rekyl och vi upprepar Avvakta. Nokia *** 108,9 140 107 Stopp nådd. Vi ger dock aktien ny chans, bör ta stöd vid rådande nivåer. Orc Software ** 124,5 125 103 På färska toppnivåer. Dock motstånd vid 130 kr och Avvakta upprepas. Net Ent *** 55,5 56 47 Bryter upp på nya toppnivåer. Mycket stark, men köp först vid rekyl. Tradedoubler * 60,5 52 64 Toppade vid 67 kronor och vände sedan ned, säljsignal. Sänkt rek. Unibet *** 188,5 220 175 Aktien rekylerar ned och vi ser ett nytt bra köpläge. Telekom Millicom *** 404 450 360 Bör finna stöd vid 380 kronor och vi ser köpläge på rekylen. Tele2 *** 73,5 90 71 Köpläge efter nedgång och vi upprepar Köp. TeliaSonera *** 39,1 46 37 Stigande kursbottnar och press på stödet vid 41 kr. Höjd till Köp. Sällanköpsvaror Autoliv ** 192 220 178 Sannolikt stöd vid 180 kronor. Vi höjer till Köp. Clas Ohlson *** 96,5 110 88 Invänta nedgång mot 90 kronor innan aktien köps in. Electrolux ** 91,75 95 78 Mellan stöd och motstånd och vi upprepar Avvakta. Eniro ** 17,8 20 12 Tydligt stöd först vid 14 kronor och vi rekommenderar Avvakta. H&M ** 362 375 329 En rekyl är inledd. Köp om aktien når ned till 340-350 kronor. MTG ** 219,5 225 169 Stöd vid 200 kronor och vi rekommenderar att Avvakta ytterligare något. Nobia ** 28,7 32 26 Närmar sig stödet vid 27 kronor där vi ser ett bra köpläge. Odd Molly *** 75 85 73 Har ännu inte tagit fart men vi ser bra risk/reward. Köp. Oriflame *** 317 350 290 Stöd vid 300 kronor där vi ser ett bra köpläge. Axfood ** 170,5 157 139 Vid motstånd och vi ser fallhöjd till ca 155 kronor. Swedish Match *** 116,5 126 110 Nära stöd, dock begränsad potential. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 41,50 46 39 Aktien har hittat stöd vid 40 kr. Höjd rek men bevaka stoppen noga. Boliden *** 52,75 60 48 50 kr bör kunna ge stöd. Fördelaktigt läge för köp. Höganäs *** 90,50 110 83 Kursen steg i torsdags och rekylen ser ut att vara avklarad. Holmen ** 190,00 200 170 Stopp nådd. Aktien har sedan rekylerat ned och fortsättningen är osäker. Lundin Petroleum*** 59,75 65 49 25 öre från målkur i veckan. Nytt försök denna vecka. PA Resources *** 23,20 28 18 Nya toppkursen under veckan bådar gott. Vi behåller rekommendation. SCA ** 81,25 90 77 Rekylen bör finna stöd vid 80 kr. Nytt läge för den riskvillige. SSAB A *** 89,50 100 74 Veckans rekyl ger fördelaktigt läge för köp. Stöd mellan 80 och 85 kr. StoraEnso ** 44,50 50 39 Snäv stop-loss ledde till att stoppen nåddes för målkursen. Avvakta. Vostok Nafta Inv.*** 28,70 40 22,9 Stark stängning på torsdagen tyder på stark fortsättning. Industri ABB *** 117,75 130 109 Stöd vid 115 kr innebär fördelaktigt läge och vi höjer rek till Köp. Alfa Laval *** 72,00 80 67 Kursen nära stöd vid 70 kr. Fördelaktigt läge. Assa Abloy *** 99,25 115 89 Stöd vid 95. Bra läge för köp. Atlas Copco *** 72,75 85 67 Påminner om de andra verkstadsaktierna. Stöd vid 70 kr. Hexagon *** 60,50 75 57 Bör kunna ta stöd vid 60 kr. Större potential än de flesta andra i sektorn. Morphic ** 1,40 1,55 1,19 Konsoliderar i smalt intervall mellan 1,30 och 1,50 kr. Osäker fortsättning. NCC *** 72,50 90 65 Bra läge då rekylen ser ut att ha bottnat. PV Enterprise *** 10,90 15 9,8 Höjd rekommendation efter nedgång till 10 kr där aktien bör finna stöd. Sandvik *** 57,00 68 53 Kursen nära stöd vid 55 kr. vi höjer rekommendationen till Köp. Scania *** 81,00 90 75 Kursen har vänt upp från stödet vid 77 kr. Vi höjer till Köp. Securitas ** 63,00 72 58 Inte den mest dynamiska aktien men har oddsen på sin sida. Skanska *** 82,25 90 74 Kursen nere vid stöd vid 80 kr. Höjd rekommendation. SKF *** 85,75 95 79 Ännu en verkstadsaktie vid stödnivå. Höjd rekommendation. Trelleborg *** 26,80 33 24 Rekylen verkar ha hittat stöd. Höjd rek i dynamisk aktie med god potential. Volvo *** 49,80 60 43 Aktien har fallhöjd ned till stödet vid 45 kr men är i övrigt stark. Finans/ Fastigheter Swedbank ** 52,50 55 42 Osäkert om 50 kr kan ge stöd. Avvakta denna volatila aktie tills vidare. JM ** 55,00 65 48 Aktien har rekylerat ned och förhållandet mellan risk och potential är bättre. Nordea *** 58,50 65 53 Höjd rek då 55 kr kan ge stöd. Bevaka stopp noga. SEB *** 33,70 40 27 Hårsmån från målkurs. Aktien får en chans till. SHB *** 142,25 150 125 Kortsiktigt köpförslag då 135 kr kan ge stöd och 150 kr är inom räckhåll. TRENDS REDEYE AB 8
Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu ABB 081114 10% 86,0 117,5 135 105 37% 15% Alfa Laval 090403 10% 66,3 71,5 89 62 8% 9% Atlas Copco 090417 10% 67,3 72,8 90 64 8% 3% Bioinvent 090123 10% 24,9 27,7 35 20 11% -4% Björn Borg 090319 10% 48,1 50,0 65 40 4% 15% Clas Ohlson 090430 10% 94,0 96,5 114 84 3% 0% Ericsson 090123 10% 68,1 66,2 80 62-3% -4% Hexagon 090313 10% 38,2 60,8 80 59 59% 17% Raysearch 090123 10% 15,1 24,0 30 20 59% 21% WeSC 090123 10% 34,7 35,7 42 30 3% -4% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5 (-6%) 2008-45,1 (42,0) Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Portföljen har backat i veckan då vi fått en rekyl i ett flertal aktier. Vår sammansättning av aktier medför en relativt stor andel industribolag vilket medfört nedgångar på 5-6 procent. Det är något mer än börsen som backat med 4,6 procent. Hexagon som steg kraftig i samband med rapporten har rekylerat vilket tyngt portföljen. Det positiva är att vi även har inslag av Retail och Life science som denna vecka gått mot strömmen. Både Björn Borg och WeSC noterare positiv utveckling. Vi vill påminna om att Björn Borg kommer med rapport under fredag morgon 15 maj. Vi väntar oss inga stordåd men ser inte heller att risken på nedsidan är särskilt stor då förväntningarna är lågt ställda. I veckan har det annars gått bäst för Bioinvent som hittat god gammal form och klättrat 10 procent. Sammantaget har portföljen gått 2,2 procentenheter bättre än börsen. Vi gör inga byten denna vecka. Jan Glevén Trendsportföljen Bolagskommentar Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2009: 18,0 % 14,2 % Utveckling sedan förra nr: - 2,0 % - 4,2 % I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Veckans portföljförsäljningar Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index Björn Borg visar upp en riktigt hygglig Q1 rapport. Försäljningen ökade med 19 procent till 165 miljoner kronor och ett rörelseresultat med 3 procent till 38 miljoner kronor. Vi hade väntat oss en försäljning på 143 miljoner kronor och ett rörelseresultat på 34 miljoner kronor. Försäljningen har haft draghjälp av ökad försäljning av skor samt av dollarn. Rörelseresultatet påverkades i viss mån av satsning på USA. Bolaget visade även upp ett positivt kassaflöde på 13 miljoner kronor. Bolagets nettokassa uppgår nu till 253 miljoner kronor. Strategin med fokus på underkläder kommer att visa sig mer tydligt under andra kvartalet. Vi ser detta som positivt då bolaget tidigare spretat utan att riktigt ha visast på förbättringar. Vi kommer att få höja våra prognoser efter rapporten och ser aktien som lågt värderat. 9
Börsanalys Börsen och devalveringen Valutadopingen tappar i börseffekt En starkt bidragande effekt till Stockholms börsuppgång de senaste två månaderna är den svaga kronan. Nu är det troligt att den effekten är på väg att klinga av. Kan en ökad turbulens i Baltikum i slutändan gynna konjunkturkänsliga aktier? Inte otänkbart. Skogs och verkstadsbolagen brukar omnämnas som Stockholmsbörsens mest valutakänsliga branscher. En svag krona är positiv för de svenska exporterande bolagen som har en större andel av sina kostnader i kronor jämfört med sin andel av intäkterna. De svenska bolagen blir därmed helt enkelt mer konkurrenskraftiga internationellt. I normala fall brukar därför kurserna i skogs- och verkstadsbolag ganska väl följa svängningarna i valutakurserna, framför allt dollarn. En titt på graferna här intill visar dock att det mönstret inte alls stämde in under hösten och den tidiga våren. Trots kraftig kronförsvagningarna föll kurserna unisont. Denna onormala företeelse förklaras av en onormal situation. Kronans försvagning (devalvering) berodde delvis på att investerare i oroliga tider undviker mindre valutor såsom den svenska kronan. Lika mycket förklaras kronfallet av oron för läget i Baltikum som i värsta fall kan smitta av sig på de svenska statsfinanserna om i form av att staten i en eller annan form kan tvingas ta över bankernas kreditåtaganden i Baltikum. Kursfallet i skog och verkstads förklaras sin tur av den generella flykten från aktier under perioden samt en befogad oro för vinstutvecklingen i dessa konjunkturkänsliga branscher. En försvagad krona hjälpte inte att tvätta bort den oron. Skogsrapporter visade effekten Det som sen hände i början på mars, som var startpunkten för återhämtningen i börskurserna, var att investerarna så sakta börjat inse att devalveringen faktiskt kommer att ge ganska konkret positiv effekt. Detta visade inte minst skogsbolagens kvartalsrapporter där Billerud, SCA och Holmen var rapportsäsongens riktiga höjdare. De senaste två månadernas kursuppgång kan därmed ses som en reaktion på den positiva devalveringseffekten. Eller kan den verkligen det? Vissa menar att den svenska kronans utveckling snarare blivit en spegelbild av börskurserna snarare än statsfinanserna. Så kan det nog vara kortsiktigt men knappast ur ett längre perspektiv. De nya vindarna Vår tro är dock att den svaga svenska kronan kortsiktigt spelat ut sin roll som motor i vårens återhämtning av börskurserna. Framför allt när det gäller skogsaktier. Nu återstår det att se om hoppet om bättre konjunktur kan ta över stafettpinnen. Om nya vindar av oro åter skulle börja blåsa över världen, något som veckans nedrekyl kan vara en indikator på, så lär kronan försvagas på nytt. Ett scenario som vi såg under hösten och början av året, med svag krona och svaga börskurser, är därmed ett tänkbart scenario. I en mer stabil omvärldssituation lär kronan förstärkas och då är börsutvecklingen för skogs- och industribolag mer svår tippad. I en situation med stabilare omvärld, men utökad oro för Baltikum och därmed svagare krona, är dock investeringsstrategin mer klar. Då ska man äga skog och verkstad och göra sig av med bankaktier. Urban Ekelund
Aktieanalys Mekonomen Ingen kris i verkstaden Mekonomen ökar farten och visar ett starkt första kvartal. Bilägarna har börjat serva och reparera sina bilar igen efter en tillfällig svacka. Trenden väntas hålla i sig under resterande delen av året. Omsättningen ökade med 19 procent och rörelseresultatet med 20 procent. Det är tydligt att bolaget fortsatt tar marknadsandelar då marknaden i Sverige och Norge varit stabil och inte försvagats vilket den däremot har gjort i Danmark. Mekonomen visar bra tillväxt i antalet verkstäder. Under perioden har ytterligare 105 verkstäder anslutit sig till Mekonomen bilverkstad (78 procent av det totala antalet verkstäder) och MekoPartner. Det medför en ökning med 10 procent jämfört med vid årsskiftet. Under året väntas fler då Svenska Bil (SAAB-återförsäljare) väntas konverteras till Mekonomen konceptet. Mekonomen väntas även under året rulla ut de nya butikskoncepten Medium och Mega. Skillnaden är storlek och läge men har gemensamt att verkstad ska finnas i samband med butikerna. Målet är att nå 60 stycken totalt under 2009 vilket ska jämföras med dagens 19 enheter där en ingår under Mega konceptet. Företagserbjudandet (Fleet) börjar även växa till sig och bolaget har nu planer på att expandera till Danmark och Norge. För att ytterligare stärka koncepten har satsningen på ökad tillgänglighet med Mekonomen Direkt fått hög prioritet. Problemen i Danmark är dock fortsatt inte helt lösta även om mycket har gjorts. Verksamheten genererar numera inte längre förluster men ytterligare åtgärder krävs för att lyfta lönsamheten till en ny nivå. För Norge och Sverige har lönsamheten förbättrats jämfört med ifjol till en rörelsemarginal på över 14 procent från 11-12 procent under fjolåret. Det finns således en tydlig resultatförbättringspotential i Danmark då verksamheten står för närmare 30 procent av den totala omsättningen. För kvartalet som helhet uppgick den till 8 procent vilket var i nivå med fjolåret. Då ska hänsyn tas till de 14 miljoner kronor som belastar för butikssatsningen. Exklusive dessa uppgick rörelsemarginalen till 9,5 procent. På våra prognoser räknar vi med en tillväxt på 15 procent för 2009. Lönsamhetsförbättringar och ökad tillväxt gör att Mekonomen väntas öka vinsten kraftig under 2009 med 20 procent. Det gör att värderingen inte känns allt för kraftigt tilltagen med ett P/e-tal på 13x 2009. Vi ser potential i resultatförbättringar och det nya verkstadskoncept. En joker är företagssatsningen fleet som ännu inte slagit igenom men som kan bli ett lyft för bolaget. Jan Glevén Aktieanalys Betting Spelsektorn fortsatt intressant Spelbolagen har i princip rapporterat klart för den här gången och betygen på rapporterna har varierat. Längst ned på skalan finner vi operatören Redbet. Bolaget har senarelagt sin rapport till den 29 maj och har istället meddelat att den nya ledningen upptäckt periodiseringsdifferenser hänförliga till fjolåret, som väntas sänka rörelseresultatet med knappt hälften eller cirka 10 miljoner kronor. Justeringsposterna avser driftkostnader, utan någon närmare förklaring. Bolagets likviditet ska dock inte påverkas av de upptäckta differenserna. Redbet-aktien, som redan tidigare handlats med en förtroende-rabatt, är nu helt ute i kylan. Innan den nya ledningen ser ut att få ordning på saker och ting avråder vi från köp av aktien. Konkurrenten Betssons (Analysgaranti) rapport fick ett svalt mottagande då bolaget inte levde upp till förväntningarna för kvartalet. Det var främst sportspel backade, efter ett ovanligt starkt Q4. Rapporten visade i övrigt inget som kan tolkas som svaghetstecken inför framtiden och vi bedömer att det välskötta bolaget som sannolikt växer snabbast i branschen kommer att fortsätta utvecklas starkt. Den tredje operatören Unibets (Köp) rapport kom in i linje med förväntningarna. Maria Bingo fortsätter att utvecklas TRENDS REDEYE AB 11 svagare än väntat men i övrigt drar bolaget nytta av sitt starka varumärke och fortsätter sin europeiska expansion. Våra favoriter i sektorn är Entraction och Net Entertainment, två underleverantörer som växer både genom organisk tillväxt hos sina kunder och genom nya kunder. I synnerhet Net Entertainment har en välfylld orderbok. Vi räknar med att flera stora kunder kommer igång med sin verksamhet under sommaren och att det säsongsmässigt starka Q4 i år kommer att bli något i hästväg. Rent generellt fortsätter trenden på den politiska arenan med att allt fler länder överväger att tillåta privata spelbolag att agera under licenser och betala skatt. En stor marknad som kan vara på väg att öppnas upp är USA, där demokraten Barney Frank hoppas kunna upphäva det rådande förbudet. Det är dock ännu oklart hur president Barack Obama ställer sig till den föreslagna lagstiftningen. Förhoppningsvis kan konkurrenstrycket på den europeiska marknaden minska om den amerikanska marknaden öppnas upp. Vi är positivt inställda till spelsektorn, där de svenska bolagen fortsätter att visa upp en stark tillväxt i kombination med god lönsamhet och konservativ värdering. David Myslinski
Analys Nordic Mines Laivaprojektet allt närmre ett investeringsbeslut De närmaste månaderna kommer bli intressanta för prospekteringsbolaget Nordic Mines och deras gruvprojekt i Laiva. Ett besked väntas gällande miljötillstånd och i samband med det skall också en feasabilitystudie samt finansieringsplan presenteras. Nordic Mines släppte i tisdags sin rapport för årets första kvartal. Bolaget har än så länge ingen gruvproduktion och därmed heller inga intäkter. Planen är dock att ha en gruva i drift i slutet av år 2010 i Laivaområdet som är bolagets längst framskridna prospekteringsobjekt. Under de närmaste månaderna väntas viktiga besked som blir avgörande för huruvida gruvstart kommer att ske. Avgörande blir först och främst miljötillståndet där beskedet väntas inom de närmaste månaderna. I allra bästa fall kanske redan innan midsommar. I samband med detta skall också en feasabilitystudie presenteras. När väl detta finns på plats återstår finansieringen av gruvan. Investeringskostnaden för gruvanläggningen väntas uppgå till omkring 600 miljoner kronor. En finansieringsplan utarbetas av Standard Bank tillsammans med Nordic Mines. Bolaget hade per utgången av det första kvartalet ca 50 miljoner kronor i nettokassa. Planen är att kunna finansiera den resterande delen av projektet genom banklån. Det som bland annat gör gruvan till ett intressant investeringsobjekt är den korta återbetalningstiden. Med det höga guldpris som råder kan investeringen återbetalas redan efter ca 1-1,5 års drift. Den kända och indikerade mineraltillgången uppgår idag till 14,4 Lagercrantz - ingen brådska att köpa miljoner ton (varav 4,9 är känd mineraltillgång) med ett guldinnehåll på 21,8 ton guld. Med en planerad brytningstakt på 2 miljoner ton per år uppgår således livslängden till ca 7 år. Vi tycker därmed att det är av intresse att hålla kolla på Nordic Mines under de närmaste månaderna. Redeye bevakar bolaget under konceptet analysgaranti och vi kommer återkomma med en längre analysuppdatering under de närmaste dagarna. Hjalmar Ahlberg Rapporten tidigare i veckan var långt ifrån nattsvart, men det genomgående temat är att Lagercrantz nu riktar in sig på att övervintra. Man kan lugnt vänta med att köpa aktien. I bokslutskommunikén för det brutna räkenskapsåret fokuserades främst på de kraftiga besparingar som koncernen gör för att möta en vikande marknad. Neddragningarna accelererades till att nu omfatta sammanlagt 110 personer vilket skall ställas i relation till drygt 800 anställda i höstas. Redovisat resultat för årets första kvartal blev avsevärt sämre än vi hade räknat med: 5 MSEK mot förväntat 19 MSEK. Förklaringen ligger dock i accelererande kostnadsbesparingar vilket har belastat resultatet. Enligt bolaget så uppgick dessa till 17 MSEK i det senaste kvartalet. En mycket generös tolkning skulle därför vara att resultatet var bättre än väntat, men anpassningar av detta slag är trots allt en del av den löpande verksamheten. Vi har absolut inga invändningar mot hur bolaget drivs. Dessutom anser vi fortfa- rande att värderingen är intressant. Koncernen är nära nog skuldfri och handlas under 10x nettovinsten, trots det svaga marknadsläget. Däremot ser vi inga uppenbara faktorer som skulle öka intresset för aktien i dagsläget. Teknikhandelsbolagen är förvisso betydligt mindre volymkänsliga än tillverkande industribolag, men aktiemarknadens intresse för sektorn tenderar att komma sent i cykeln. Dels beror det på att bolagen då visar bra tillväxt och lönsamhet. Kunderna är mindre priskänsliga och bygger gärna lite lager för säkerhets skull. Dessutom så framstår de traditionella verkstadsbolagen då ofta som fullvärderade vilket gör att investerarna letar andra alternativ. Transparensen i en koncern som Lagercrantz med 25 dotterbolag i 3 rapporterande affärsområden är inte heller vad marknaden önskar sig i dessa tider av hög osäkerhet. Renodlade bolag med bättre möjlighet för utomstående att lägga prognoser prioriteras. Vi sänker därför rekommendationen från Köp till Avvakta. Henrik Alveskog Fundamentaldata Prognoser Mkr 09/10p 10/11p Omsättning 1942 2040 Res f skatt 88 111 Värdering 2007 2008p P/e 7,9 6,5 Ev/S 0,3 0,2 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde: Industri Small Cap Mellan 23,8 kr 508 MSEK Henrik Alveskog