Kommentarer på PTS Samråd om kalkylränta för det mobila nätet

Relevanta dokument
Operatörsmöte - förslag till reviderad kalkylränta (WACC) för det mobila nätet

1 Fastställande av kalkylräntan för det fasta nätet

1 Fastställande av kalkylräntan för det fasta nätet

PTS konsultationssvar på samråd om uppdaterad kalkylränta för det fasta nätet

Samråd angående förslag till SMP-beslut avseende grossistmarknaden för utsändning av fri-tv via marknät (dnr )

, 25, 26, 27 Yttrande från Tele2 på 3:e samråd om förslag til beslut på relevanta marknaderna 1, 2, 3 och 7

Uppföljning av samråd - Uppdaterad kalkylränta för marksänd fri-tv och analog ljudradio

Samråd avseendet behovet av att revidera hybridmodellen för det fasta nätet - Synpunkter på beräkningen av kapitalkostnaden

Samråd angående förslag till SMP-beslut avseende utsändning av analog ljudradio via marknät (dnr )

Särskilt informationsmöte om mobiltäckning och täckningskrav i 700-bandet

1.3. PTS:s antaganden i Modellen om VoLTE-utrustning Tele2 avstyrker PTS:s förslag på modellering och kostnadsberäkning av VoLTEutrustning.

ÄRENDEANSVARIG, AVDELNING/ENHET, TELEFON, E-POST ERT DATUM ER REFERENS Maria Aust Marknadsavdelningen/KK

Nya regler för elnätsföretagen inför perioden (WACC)

Mobil LRIC, revidering 2016 Informationsmöte inför samråd

Yttrande över utkast till analys av marknaden för mobil samtalsterminering enligt 8 kap. 5 och 6, lagen (2003:389) om elektronisk kommunikation

Mobil LRIC, uppdatering 2014 Samrådsstart

Marknaden för samtalsterminering i individuella allmänna telefonnät via en fast anslutningspunkt: Skyldigheter för Telenor AB.

3. Föreläggandet gäller omedelbart enligt 8 kap. 22 LEK.

Om behovet att uppdatera fast LRIC avseende samtrafik inför 2015

Förslag till reviderad kalkylränta för mobila nät - Samråd

Samråd angående WACC för broadcasting

Samråd om kalkylräntan för mobila nät

Behov av spektrumtak i 700 MHz-auktionen. Möte med PTS,

Bedöm den organiska omsättningstillväxten för de kommande fem åren baserat på:

AINMT Sverige AB ( AINMT ) har tagit del av Post- och Telestyrelsens ( PTS ) konsultation angående 800 MHz-bandet.

Förslag till reviderad kalkylränta för marksänd fri-tv och analog ljudradio - Samråd

Tredje samråd angående marknaden för mobil samtalsterminering (marknad 2)

MISSIV. PTS har utarbetat ett nytt förslag till prisskyldighet som PTS nu efterfrågar synpunkter på från marknadens aktörer och Konkurrensverket.

Datum Förslag till reviderad kalkylränta för det fasta nätet - Samråd II

ANSÖKAN om användande av frekvensutrymme för repeaterändamål

Överlåtelse av tillstånd att använda radiosändare enlig lagen (2003:389) om elektronisk kommunikation; fråga om medgivande.

Analytiker Simon Johansson Gustav Nordkvist

Yttrande i ärende angående Fast LRIC-modell v4.0

Avgift för tvistlösning och tillsyn enligt utbyggnadslagen

Yttrande över samråd av förslag till beslut att begränsa antalet tillstånd i 3,5 GHz- och 2,3 GHz-banden och allmän inbjudan om ansökan

Nordisk Mobiltelefon Sverige AB:s konkursbo, Lagrummet december nr 1580 AB, , under namnbyte till AINMT Sverige AB

Kommentarer till PTS förslag till reviderad kalkylränta för marksänd fri-tv och analog ljudradio Samråd (Diarienummer )

Förslag till uppdaterad kalkylränta för det fasta nätet

Konsultation av utkast till uppdaterad hybridmodell v.10.0 samt förslag till uppdaterad kalkylränta

Sammanställning av remissvar på PTS uppdaterade förstudierapport 700 MHz

Samråd om kalkylräntan för mobila nät

Prisreglering och införande av särkostnad på marknad 3; Fast samtalsterminering

Post- och telestyrelsen

Samra d avseende kalkylmodell för det fasta nätet (dnr ) inlaga från Netnod

Uppdaterad kalkylränta för mobila nät

Kvartalsrapport Q Publiceras

Ekonomisk styrning Delkurs Finansiering

Underrättelse om misstanke att Tele2 Sverige AB:s prissättning på mobil samtalsterminering inte är kostnadsorienterad

Kort om PTS förslag att undanta TeliaSonera från skyldigheten att transitera samtal. Presentation för PTS. 3 december 2008

Tentamen Finansiering I (FÖ3006) 22/8 2013

Internet möjliggörare och utmanare

Uppdaterad kalkylränta för marksänd fri-tv och analog ljudradio - samråd

Föreläggande om ändring av samtrafiktaxor

Samråd kring marknaden för lokalt tillträde (marknad 3a)

Utvecklad reglering för framtidens elnät. Rimlig avkastning Seminarium, Stockholm den 8 juni 2017

Konsultationssvar PTS Konsultation avseende tilldelning i 2,3 och 3,5 GHz-banden

Så sparar vi till barnen. Rapport från Länsförsäkringar våren 2019

Morgondagens samhälle behöver snabbt och säkert bredband

Konsultationssvar avseende förslag inför tilldelningen i frekvensutrymmena 2,3 GHz och 3,5 GHz

Energimarknadsinspektionen Sollentuna Box Eskilstuna

Samanställning av inkomna svar, inbjudan att lämna synpunkter avseende lokala tillstånd för trådlöst bredband i 3,6-3,8 GHz bandet

Teracoms kalkylmodell för prissättning av tjänster

Yttrande enligt 23 förordningen (2003:396) om elektronisk kommunikation

BUDGET OCH PROGNOS

/23 Kommentarer på Draft MRP för reviderad LRIC-modell i fasta nätet

EUROPEISKA KOMMISSIONEN

Angående TeliaSoneras skyldighet att tillhandahålla bitström för tv och funktionalitet för distributed multicast replication

Hi3G Access AB beviljas tillstånd att använda radiosändare för att tillhandahålla elektroniska kommunikationstjänster i 900 MHz-bandet i hela Sverige.

PExA AB. Värderingsutlåtande avseende teckningsoptioner gällande nya aktier i maj 2016

Kompletterande information angående fiberanslutning OBE Networks

Splittrad marknad och lågt risktagande

Hantering av nummerserierna 71xxx och 72xxx för SMSinnehållstjänster

, Tele2 kommentarer till PTS andra utkast till beslut avseende TeliaSonera för marknaderna 1-3

Analys och rekommendation från Hem och Fastighet avseende Räntestrategi för Brf Granatäpplet

PTS avrapportering av hinder för bredbandsutbyggnad

Yttrande över konsultation om tilldelning av frekvenser i 2,3 och 3,5 GHz-banden

Bredbandsstrategi för Kristinehamns kommun

Tele2 svar på remiss om nytt skyldighetsbeslut mobil terminering

Vad handlar Boken Kapitel och föreläsningar om? En synopsis av kursen

Vilka ramar gäller när PTS ska reglera?

Post- och telestyrelsen arbetar för att alla i Sverige ska ha tillgång till bra telefoni, bredband och post.

Fiberreglering hotar Bredbandsutbyggnaden. Jörgen Sandström

Svensk författningssamling

Om behovet att uppdatera den fasta LRICmodellen avseende samtrafik inför 2016

Begränsningsbeslut avseende / MHz

Fax:

Arbete med mobiltäckning var är vi idag?

Koncernchefens bolagsstämmotal 6 april 2011

Coor Service Management Hold. AB. Free float 100 % Aktiekurs, kronor 61 Marknadsvärde, MSEK 5 940

Info från Rakel och MSB. Energibranschens Rakelforum

Bredband i Västra Götaland

Ändring av beslut om skyldigheter på marknaden för fast samtalsterminering

Ändring av beslut om skyldigheter på marknaden för fast samtalsterminering

Känslighetsanalys för nuvärdeskalkyl för vindkraft för Sundbyberg stad

Infrastruktur i Ornö socken (A)

Svenska Pensionsstiftelsers Förening (SPFA)

Historisk utveckling. Geografisk fördelning

Konsumentklagomål på telefoni och bredband. Rapport januari - juni 2017

Var vänlig kontakta författaren om du upptäcker felaktigheter eller har förslag på förbättringar!

Finansiellt mål: En organisk tillväxt inom tjänsteverksamheten på lägst 15% per år.

Transkript:

Post- och telestyrelsen Kista 2010-12-16 Kommentarer på PTS Samråd om kalkylränta för det mobila nätet, som givits tillfälle därtill, kommenterar nedan PTS samrådsförslag rörande kalkylränta för det mobila nätet. Tele2 återkommer till diskussionen om för vilket bolag beta skall beräknas. Precis som i den fasta modellen gäller enligt Tele2 att det är WACC, och då särskilt beta för den modellerade operatören som skall beräknas. Det är inkonsekvent och ologiskt att först bygga en modell som skall beräkna den kostnad för samtalsterminering en hypotetisk mobiloperatör enbart verkande på den svenska marknaden har för att sedan använda ekonomiska data och värden för en annan, verklig operatör, med en helt annan investeringsprofil (mobil, fast, verksam i flera länder i både Europa och i tredje världen) som in-parametrar i modellen. Det är som att beräkna WACC för McDonalds genom att studera SKF. PTS skriver: Men modellen speglar inte en rationell mobiloperatör i meningen en rationell investerare, Ingen rationell investerare investerar med 50 års investeringshorisont. PTS skriver vidare:

PTS använder bland annat detta argument för att motivera en sänkning av den mobila kalkylräntan till ungefär samma nivå som kalkylräntan för det fasta nätet. Till detta vill Tele2 anföra följande. Den eventuella konvergens mellan fast och mobil som PTS tycker sig se återspeglas inte på minsta sätt i PTS hantering av modeller för att beräkna kostnaden för terminering. Tvärtom har PTS tagit fram 2 olika modeller, med 2 olika approacher, 2 olika tidshorisonter (Nu och 5 år respektive Nu och 50 år framåt), och med 2 olika avskrivningsmetoder (Tilted Annuities respektive ekonomisk avskrivning) Av detta framgår att man inte kan utgå från att det finns någon släktskap mellan kalkylräntorna för den modellerade fasta respektive mobila operatören. Tele2 anser att den kalkylränta som nu skall tas fram skall spegla den mobiloperatör som modelleras i kalkylmodellen och ingen annan. I det nu aktuella fallet finns en modellerad mobiloperatör som enbart opererar i Sverige. Operatören förväntas ha en marknadsandel om 25 % på en marknad med >130% mobilpenetration. Operatören bygger upp ett mobilt nät över natt och garanteras enligt modellen full kostnadsersättning under kommande 50-årsperiod, osäkert när under perioden kostnaden blir täckt. PTS menar att mobilmarknaden mognat och att efterfrågan därför är stabil. Det må vara sant för marknaden som helhet, men för en enskild operatör innebär det en ökad osäkerhet, eftersom det är svårare att växa eller bibehålla marknadsandelar på en mättad marknad än på en växande marknad. Tele2 har alltsedan 2002 hävdat att det beta som skall fastställas är projekt-beta, dvs. det beta som skulle gälla för just den för modellen relevanta investeringen och för den för modellen relevanta operatören. I det här fallet skall alltså beta fastställas för en mobiloperatör i Sverige, som inte har andra verksamheter varken utanför Sverige eller t.ex. fastnät i Sverige. PTS skriver vidare i den remitterade rapporten: 4G investeringar har inget med voice-terminering att göra och skall därför enligt Tele2 inte heller påverka kalkylräntan. Och att risken skulle minska bara för att substituerbarheten mellan fast och mobil internetanslutning påstås öka har PTS inte visat. Det finns tvärtom anledning att tro att risken ökat genom den ökade investeringen i mobilt internet, som ingen

riktigt vet vart den tar vägen. Tele2 vill påminna PTS om det faktum att det inte är mer än 6 år sedan som 3G-tjänster började erbjudas, och dessa håller redan på att ersättas av 4G-tjänster. I det följande kommenterar Tele2 de olika parametrarna i PTS förslagsdokument i den ordning de kommer i dokumentet. Skuldsättningsgrad Generellt är det en accepterad sanning att lånat kapital upp till en viss skuldsättningsgrad i normalfallet är billigare än eget kapital. En effektiv operatör bör ha en kapitalmix som ger lägsta möjliga kapitalkostnad, och bör därför kanske ha en skuldsättningsgrad på mellan 30 och 50%. Men verkligheten ser inte sådan ut. Då måste man fråga sig varför. Mobiloperatörernas låga skuldsättningsgrad kan ses som ett uttryck för den riskbedömning ett företag gör. Ju mer risk, desto mindre kreditexponering. Ju större osäkerhet desto större beredskap för egen handlingsfrihet. Det är detta det handlar om, och det återspeglas inte alls i PTS slutsats, men väl i figur 3 i dokumentet. PTS jämförelsematerial utgörs i stort sett enbart av operatörer på stora nationella marknader, som dessutom i många fall har verksamhet i andra länder och på så sätt kan diversifiera sin risk (alla marknader rasar inte samtidigt). Men att ha 4 mobiloperatörer på en så liten marknad som Sverige är redan riskfyllt i sig. Den modellerade operatören har dessutom ingen annan verksamhet, utan tillhandahåller enbart mobila tjänster i Sverige. Tele2 anser inte att mastbolag är en representativ grupp. Operatörer på tillväxtmarknader är i det här avseendet betydligt mer representativa för den operatör som PTS modellerar. På ECTAs regulatoriska konferens nyligen uttryckte en finaniseringsexpert från Barclay s det så här: Den politiska risken i att investera i 3:e världen är lägre än den regulatoriska risken att investera i EU Av ovan redovisade anledningar anser Tele2 att PTS skall ta som utgångspunkt den skuldsättningsgrad som redovisats i figur 3, och ta bort det högsta och alla negativa värden. Då fås en skuldsättningsgrad på mellan 0,06 0,24. Tele2 menar att PTS kan sätta låg och hög skuldsättningsgrad till 10 % respektive 25 % Riskfri ränta Tele2 har inga synpunkter på förslaget. Kreditriskpremie Tele2 håller inte med PTS om att det a priori går att dra slutsatsen att det är relevant att använda samma premie som för det fasta nätet. Den modell som den nu aktuella WACC skall appliceras på modellerar ett helt annat nät under helt andra förutsättningar och på helt andra värdegrunder än det nät (den operatör) som modelleras i den fasta modellen. Det finns inte heller någon anledning att jämföra med utilities. Dessa verkar på en helt annan marknad, där

intäkten är garanterad och fast (anslutna hushåll flyttar inte med lätthet till en annan leverantör), långt ifrån den verklighet som mobiloperatörer i Sverige verkar. Den figur 11 som PTS redovisar är missledande. Den visar kreditriskpremien för fasta nät i Europa. Den korrekta referensen skall vara nedanstående figur 21 ur samma dokument 1 Figur 21 ovan ger inte stöd för PTS förslag till ändring av kreditriskpremien. Den pekar snarare på en bibehållen eller till och med höjd premie till intervallet 125 200 baspunkter för låg respektive hög skuldsättningsgrad, vilket därför är vad Tele2 förordar. Aktiemarknadsriskpremie (Equity Risk Premium) PTS refererar återigen till ERGs dokument: ERG Report, Regulatory Accounting in Practice September 2008, NRA. Den figur 13 som redovisas i PTS dokument är dock missledande, i det att den inte redovisar samtliga länder som finns med i ERGs rapport (se Figure 22 nedan). Av PTS rapport kan man få intrycket att flertalet länder ligger under EUs genomsnitt medan den referensens figur visa på det motsatta förhållandet. Spridningen är inte heller från 3,75 % för Danmark till 7,0 % för Schweiz, utan från 3,75 % för Danmark till 8 % för Cypern. Men återigen visar figuren situationen för fasta nät, medan modellen som nu är aktuell är för mobila nät. Skillnaden mellan fasta och mobila nöt är dock i ERGs dokument inte stor (se Figure 23 nedan) varför Tele2 kan acceptera PTS förslag om 5,0 % 1 http://www.irg.eu/streaming/erg%20(08)%2047%20final%20ra%20in%20practice%20081016.pdf?contentid=545367&f ield=attached_file

Beta Beta är en parameter som visar en akties kursvariation i förhållande till hela aktiemarknaden. Som sådan måste beta med nödvändighet beräknas ur ett historiskt, bakåttittande perspektiv.

Tele2 misstänker att det insmugit sig ett fel i de redovisade Damodaran-formelrna. Beta med och utan skulder skall härledas enligt följande formel 2 : L = u (1 + (1-t) (D/E)) Problemet med detta angreppssätt är dock att det inte kan ta hänsyn till stora och dramatiska riskförändringar i närtid. I Sverige har vi en situation där PTS skapar en modell av en mobil operatör som verkar på en mogen marknad och där mobilverksamheten kan jämföras med en relativt trygg fastnätsverksamhet. Sanningen är dock den motsatta. För vidare utbyggnad av nät inom såväl GSM som UMTS och LTE är operatörerna beroende av frekvenstilldelning i tillräcklig grad. För närvarande är osäkerheten om vad som kan komma att tilldelas dock i stort sett total inom de mest attraktiva frekvensbanden 800 MHz, 900 MHz och 1800 MHz. Ingen vet idag vilken operatör som får vilken tilldelning inom respektive band och till vilken kostnad. Åtminstone 2 av banden är för närvarande föremål för domstolsprövning, och ingen kan i dagsläget säga när ett slutligt avgörande kan komma i de frågorna. Som tidigare redovisats anser Barclay s (Jonathan Dann, Director and Head of Telecommunication Services Research, Europe, Barclays Capital) att den regulatoriska osäkerheten i Europa för närvarande är större än den politiska risken att investera i 3:e världens länder, vilka väl närmast kan jämföras med de tillväxtmarknader PTS redovisar i sin Figur 18. Tele2 menar att Figur 18 skall tas som utgångspunkt för bestämmande av beta, och den osäkerhet som idag råder i Sverige föranleder närmast en jämförelse med den högre halvan av riskspektrum. Spridningen är från uppskattningsvis 1,05 för America Movil till uppskattningsvis 2,65 för VIMPELCOM. Tele2 föreslår att tillgångsbeta inte sänks utan höjs till 1,75, vilket skulle ge ett beta med skulder på 2,14 för låg och 3 för hög skuldsättningsgrad om PTS föreslagna 30-50 % skall gälla, eller 1,61 för låg och 1,88 för hög skuldsättningsgrad om Tele2s föreslagna värden 10-25 % används. Dag som ovan Gustaf Ehrner 2 Estimating Risk Parameters, Aswath Damodaran, Stern School of Business, 44 West Fourth Street, New York, NY 10012, adamodar@stern.nyu.edu