VECKOANALYS SECURITIES SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES Vänligen läs informationen på sista sidan
STRATEGI & MARKNADSSYN Nej i grekiska valet, och ny oväntad sänkning från Riksbanken Den grekiska folkomröstningen om de krav som ställs på landet från IMF, ECB och EU resulterade i ett rungande nej med 61 procent av rösterna. Utfallet stärker premiärminister Tsipras ställning och medför att det hårdnackade motståndet mot den så kallade trojkan kvarstår. Under kommande veckor ska enligt tidigare plan ytterligare betalningar ske från Grekland till långivarna, något som alltså inte kommer att ske. Situationen i Grekland ter sig samtidigt allt med osäker, med likviditetsbrist och tecken på problem med matoch varuförsörjning. Även om den senaste tidens utveckling ökar risken för en Grexit så bedömer vi att en sådan händelse sannolikt framförallt skulle skapa en kortsiktig turbulens. Finansmarknaderna reagerar idag måttligt på helgens val, med en nedgång på europabörserna på drygt en procent och en marginell rörelse i euron. Vårt scenario har hela tiden varit att vi tror att en överenskommelse slutligen kommer att tas fram, vilken sannolikt omfattar såväl ytterligare lån, som en större nedskrivning av den totala lånebördan. Att finansminister Varoufakis meddelade på morgonen att han lämnar sin post ska ses som en gest från Grekland att försöka skapa ett bättre förhandlingsklimat framöver, finansministerns förhandlingsteknik är enligt uppgift inte något som uppskattats av övriga euroländer. Den svenska Riksbanken sänkte under förra veckan styrräntan med ytterligare 0,10 procentenheter till -0,35 procent, och att man dessutom utökar köpen av statsobligationer med ytterligare 45 miljarder kronor från september fram till årets slut. Detta trots att man nu ser en stigande inflation och en stärkt svensk konjunktur. Skälet till de förstärkta stimulanserna ligger främst i att man ser en fortsatt osäker omvärld och en stark valutakursutveckling. Förutom detta poängterar Riksbanken också igen att man har beredskap att göra mer, alltifrån att agera mellan möten, sänka räntan, öka obligationsköpen, intervenera på valutamarknaden och lansera ett program för utlåning till företag via banker. Dessutom pekar man fortsatt på problemen med skuldsättningen hos de svenska hushållen. Marknadens aktörer hade efter den senaste inflationsstatistiken inte väntat sig någon ytterligare sänkning. Underliggande inflation har vänt till positiv nivå och KPIF studsade kraftigt upp till 1,0 procent. Dessutom har annan statistik under senaste månaden snarare pekat på en starkare konjunktur med god utveckling för industriproduktionen och stark sysselsättningstillväxt under maj. Det gör att beslutet från Riksbanken återigen är något överraskande. Det bekräftas också i reaktionerna på valuta- och räntemarknaden, där kronan tappar mot euron och dollarn och obligationsräntorna faller. Till skillnad från Riksbanken anser vi inte att valutakursutvecklingen sedan det senaste penningpolitiska mötet har varit särskilt kraftig. Vi gör också bedömningen att inflationstendenserna snarare kan överraska på uppsidan i takt med att den europeiska konjunkturen stärks. Söderberg & Partners investeringsindikator * Riktningen på pilarna anger förändring sedan den senast publicerade marknadssynen Källa: Söderberg & Partners Under sommaren kommer veckobrevet att presenteras i ett kortare sommarformat. Den fullskaliga versionen återkommer den 17 augusti. Vi önskar alla våra kunder en trevlig sommar! SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 2
FÖRRA VECKANS HÄNDELSER Makro USA Utfall Förväntat Förra USA: Inköpschefsindex steg åter i juni Tisdag 15:00 Case-Shiller husprisindex (apr) 4,9% 5,6% 5% Onsdag 16:00 Inköpschefsindex industri/ism (jun) 53,5 53,2 52,8 Torsdag 14:30 Genomsnittlig timlön (jun) m/m 0,0% 0,2% 0,3% 14:30 Sysselsättning (jun) 223 000 230 000 280 000 14:30 Nyanmälda arbetslösa 281 000 270 000 271 000 14:30 Arbetslöshet (jun) 5,3% 5,4% 5,5% Makro Europa & Asien Måndag 14:00 Tyskland: KPI (jun) å/å 0,3% 0,5% 0,7% Tisdag 09:55 Tyskland: Detaljhandel (maj) m/m 0,5% 0,2% 1,7% 09:55 Tyskland: Arbetslöshet (jun) 6,4% 6,4% 6,4% 10:30 Storbritannien: BNP (Q1) å/å 2,9% 2,5% 2,4% 11:00 EMU: Arbetslöshet (jun) 11,1% 11,1% 11,1% 11:00 EMU: KPI (jun, p) å/å 0,2% 0,2% 0,2% Onsdag 03:00 Kina: Inköpschefsindex industri/nbs (jun) 50,2 50,3 53,2 Källa: Bloomberg, Söderberg & Partners EMU/Tyskland: Arbetslösheten oförändrad i juni Källa: Bloomberg, Söderberg & Partners SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 3
INFÖR KOMMANDE VECKA Makro USA Förväntat Förra Kina: Inflationen kvar på drygt 1 procent Måndag 14:00 ISM tjänstesektor 56,3 55,7 Torsdag 14:30 Nyanmälda arbetslösa 276 000 281 000 Makro Europa & Asien Tisdag 06:00 Tyskland: Industriproduktion (maj) m/m 0,0% 0,9% Onsdag 23:50 Japan: Maskinorder (maj) m/m -5,0% 3,8% Torsdag 01:30 Kina: Konsumentprisindex (juni) å/å 1,3% 1,2% 07:30 Sverige: Arbetslöshet (juni) 8,0% Källa: Bloomberg, Söderberg & Partners Sverige: Arbetslöshet för juni presenteras Källa: Bloomberg, Söderberg & Partners SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 4
INFÖR KOMMANDE VECKA SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 5
FONDER TOP PICKS Invesco Pan European Structured Equity A Acc Fonden investerar i europeiska bolag och cirka 30 procent av portföljen är exponerad mot brittiska bolag, där den ekonomiska återhämtningen är stark. Även i Tyskland, Sverige och Schweiz finns en stor del av placeringarna, vilket gör att exponeringen mot krisländerna längre söderut är relativt liten. Den stora vikten mot konsumentbolag samt bolag inom sjukvård och industri gör att vi ser att det finns en bra mix av bolag som både kan gynnas vid en fortsatt valutaförsvagning samt om den inhemska efterfrågan i Europa tar fart. Fonden placerar främst i stora bolag, vilket skapar en relativt låg risk. Fonden har grönt ljus och är en top pick i Söderberg & Partners fondanalys. Schroder Japanese Opportunities A Acc Fonden investerar brett i aktier i såväl mindre som större japanska bolag och minst två tredjedelar av förmögenheten placeras i bolag med huvudsaklig verksamhet eller hemvist i Japan. Investeringarna baseras på fundamental bolagsanalys med målet är att identifiera väsentligt undervärderade aktier. Riskprofilen är hög och fonden passar därför investerare med en långsiktig placeringshorisont. Fonden har grönt ljus och är en top pick i Söderberg & Partners fondanalys. Carnegie Småbolagsfond Fonden är en aktivt förvaltad aktiefond som huvudsakligen placerar i små och medelstora bolag noterade på den svenska börsen. Investeringar sker i överlåtbara värdepapper, penningmarknadsinstrument, fondandelar och i konto hos kreditinstitut. Upp till tio procent av tillgångarna får placeras i små och medelstora bolag noterade på de övriga nordiska aktiemarknaderna och derivatinstrument kan användas i syfte att effektivisera förvaltningen. Målsättningen är att skapa en stabil och positiv avkastning och fonden passar investerare med en långsiktig investeringshorisont. Fonden har grönt ljus och är en top pick i Söderberg & Partners fondanalys. Invesco Pan European Structured Equity: Bred exponering mot stora västeuropeiska bolag Källa: Söderberg & Partners Carnegie Småbolagsfond: God avkastningshistorik Templeton Asian Smaller Companies Fonden investerar i mindre bolag på de asiatiska marknaderna som anses vara förbisedda av investerare samt erbjuda möjlighet till ökat värde på medellång till lång sikt. Med små bolag avses de som har ett börsvärde på omkring två miljarder USD och förvaltarna har en stark tilltro till den sydkoreanska marknaden. Konsumentcykliska bolag samt bolag inom finanssektorn dominerar innehaven. Fonden har grönt ljus och är en top pick i Söderberg & Partners fondanalys. Källa: Söderberg & Partners SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 6
STRUKTURERADE PRODUKTER TOP PICKS Garantum AO GAP (BoC) Sverige Trygghet 2362 (3 september) En 7-årig aktieindexobligation med 100% kapitalskydd och indikativt 100% deltagandegrad som säljs utan överkurs. Avkastningen är kopplad till en korg med 10 likaviktade svenska aktier. Avkastningen, den procentuella uppgången från startvärdet till slutvärdet, är baserad på en beräkning av slutvärdet som genomsnittet av 25 månadsvisa observationspunkter under de sista två åren av löptiden. Garantum AO GAP (BoC) Sverige Trygghet 2362 Emittent: Bank of China [A] Risknivå: Mycket låg Garantum AO GAP Europa Trygghet 2360 (3 september) En 7-årig aktieindexobligation med 100% kapitalskydd och indikativt 100% deltagandegrad som säljs utan överkurs. Avkastningen är kopplad till en korg med 10 likaviktade europeiska aktier. Emittent för den kapitalskyddade delen är en SPV bestående av Bank of China, Citigroup, Banco Santander och Goldman Sachs. Avkastningen, den procentuella uppgången från startvärdet till slutvärdet, är baserad på en beräkning av slutvärdet som genomsnittet av 25 månadsvisa observationspunkter under de sista två åren av löptiden. Källa: Söderberg & Partners Emittent: SPV Risknivå: Mycket låg SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 7
VÄRLDENS BÖRSER Lokal Valuta (%) SEK (%) USA 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 3 år 2015 USA 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 3 år 2015 New York S&P500-1 -2 0 1 5 51 1 New York S&P500 2 0-1 8 29 51 10 Nasdaq NASDAQ Comp -2-2 3 6 12 68 6 Nasdaq NASDAQ Comp 1 0 1 13 36 68 14 Europa Europa EuroStoxx50 Euro Stoxx 50-5 -2-7 14 5 54 9 EuroStoxx50 Euro Stoxx 50-3 -2-7 14 6 53 9 London FTSE100-2 -3-4 3-4 16 0 London FTSE100-1 0 0 13 9 19 9 Frankfurt Dax30-4 -1-8 17 10 73 13 Frankfurt Dax30-2 -1-7 16 11 71 12 Paris CAC40-5 -2-5 18 8 52 13 Paris CAC40-3 -2-5 17 9 50 12 Stockholm OMXSPI -3-3 -7 8 11 61 8 Stockholm OMXSPI -3-3 -7 8 11 61 8 Stockholm 30 OMXS30-3 -3-7 7 11 52 6 Stockholm 30 OMXS30-3 -3-7 7 11 52 6 Japan Japan Tokyo Topix100 0-3 4 19 26 110 15 Tokyo Topix100 3 1 0 22 29 87 21 Emerg Mkt Emerg Mkt Ryssland RTS -2 0-5 23-32 -32 16 Ryssland RTS 1 2-6 30-8 -33 25 Kina MSCI China 10/40-4 -10-1 8 16 34 10 Kina MSCI China 10/40-1 -8-3 15 40 40 18 Hongkong Hang Seng -6-8 0 7 7 27 7 Hongkong Hang Seng -2-5 -3 14 31 33 15 Sydkorea MSCI Korea 1-1 -2 4-6 2 2 Sydkorea MSCI Korea 4 0-8 8 6 7 8 Indien Bombay100 1 4-3 4 8 60 2 Indien Bombay100 5 7-6 11 25 34 10 Brasil Bovespa -3-1 -2 9-3 -5 5 Brasil Bovespa 0 1-4 2-15 -34-3 Mexiko Bolsa -1 1 0 9 4 13 4 Mexiko Bolsa 1 2-6 10 6 4 6 Sydafrika MSCI South Africa 2 4-2 7 8 54 6 Sydafrika MSCI South Africa 4 7-7 9 17 20 8 Världsindex (USD) Världsindex (SEK) Världen MSCI World Index 0-1 -1 5-1 42 2 Världen MSCI World Index 3 1-2 13 23 42 11 SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 8
RÄNTOR OCH VALUTOR Räntor (aktuella och historiska nivåer) Valutor Nominella Räntor yield% 5dag 1mån 3mån 6mån 2015 Valutor (%) kurs 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2015 Sverige 3m -0,46-0,33-0,29 0,10 0,12 0,12 EURUSD 1,11-1,6-2,0 1,3-7,0-18,7-8,6 Sverige 2 år -0,47-0,26-0,19-0,30 0,02 0,02 USDSEK 8,48 3,1 2,2-1,1 7,1 24,1 8,6 Sverige 5 år 0,11 0,39 0,39 0,04 0,13 0,13 EURSEK 9,38 1,5 0,1 0,1-0,3 1,0-0,7 Sverige 10 år 0,83 1,02 0,98 0,43 0,91 0,93 GBPSEK 13,20 1,9 3,6 3,4 10,0 12,8 8,5 USA 3m 0,00-0,02 0,01 0,01 0,01 0,01 JPYSEK 6,92 3,0 3,8-3,6 3,4 3,1 6,1 USA 2 år 0,58 0,63 0,71 0,50 0,63 0,66 NOKSEK 1,06 0,8-0,6-2,0 3,3-4,8 0,7 USA 5 år 1,56 1,62 1,74 1,30 1,48 1,65 DKKSEK 1,26 1,5 0,1 0,3-0,6 0,9-0,8 USA 10 år 2,30 2,32 2,41 1,90 1,94 2,17 CNYSEK 1,37 3,1 2,1-2,2 7,2 24,0 8,6 EMU 3m -0,02-0,02-0,01 0,02 0,08 0,08 KRWSEK 0,01 2,7 1,4-5,1 4,2 11,9 5,6 EMU 2 år -0,27-0,21-0,18-0,25-0,11-0,10 INRSEK 0,13 3,3 2,8-3,3 6,9 17,1 7,9 EMU 5 år 0,08 0,11 0,17-0,09-0,01 0,02 BRLSEK 2,71 2,5 1,5-1,5-7,9-12,1-8,3 EMU 10 år 0,73 0,80 0,84 0,19 0,45 0,54 MXNSEK 0,54 2,5 1,2-6,5 1,1 2,4 1,5 Japan 10 år 0,47 0,45 0,49 0,34 0,29 0,33 ZARSEK 0,69 2,1 3,2-5,6 1,5 8,3 1,7 Råvaror Styrräntor (%) Idag Riksbanken -0,35 Råvaror (%) kurs 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2015 FED 0,25 Zink 2011,8-0,7-6,9-5,2-8,3-9,9-7 ECB 0,05 Koppar 5744,0 0,0-4,3-4,3-9,1-20,1-10 Guld 1167,8-1,0-0,4-3,9-4,2-11,6-1 Övrigt Idag Olja (Brent) 59,7-3,8-5,7 2,7 16,8-46,1 4 Stibor 90dgr -0,28 Olja (WTI Crude) 55,0-7,7-7,6-0,9 5,3-42,8-3 Volatilitet Volatilitet (%) Kurs 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2015 VIX (USA) 16,8 19,8 22,9 14,5-5,6 62,7-12,6 VDAX (Tyskland) 27,1 17,7 15,3 45,4 12,5 150,8 39,1 SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 9
AKTUELLA FÖRETAGSHÄNDELSER SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 10
Om Söderberg & Partners SÖDERBERG & PARTNERS är Sveriges ledande fristående rådgivare och förmedlare av försäkringar och finansiella produkter. Vi erbjuder skräddarsydd och kvalificerad rådgivning utifrån varje kunds unika behov. Vi finns på 60 kontor i Sverige samt 5 kontor i Norge, Danmark och Finland SÖDERBERG & PARTNERS KUNDSERVICE: Tel: 08-451 50 00 Mail: info@soderbergpartners.se OM VECKOANALYSEN Viktig information Denna rapport är framtagen av Söderberg & Partners Securities AB (nedan Söderberg & Partners). Söderberg & Partners står under Finansinspektionens tillsyn. Som grund till analysen har källor använts som i god tro bedömts vara tillförlitliga. Söderberg & Partners kan inte garantera riktigheten i denna information eller ta på sig något ansvar för fullständighet. Syftet med analysen är att ge Söderberg & Partners kunder allmän information och analysen utgör således inte en rekommendation eller ett personligt investeringsråd och bör inte ensam ligga till grund för ett investeringsbeslut. Investerare bör söka finansiell rådgivning angående lämpligheten i att investera i de värdepapper eller investeringsstrategier som diskuteras eller rekommenderas i denna analys och bör förstå att uttalanden om framtidsutsikter inte nödvändigtvis kommer att realiseras. Historisk avkastning är inte en garanti för framtida resultat. Placeringar i värdepapper innebär alltid en ekonomisk risk. För aktier noterade på börs utanför Sverige kan avkastningen för investeringen även påverkas av valutakursutveckling. Söderberg & Partners ansvarar inte för direkta eller indirekta skador eller förluster, inklusive men inte begränsat till, förlorad och utebliven vinst, som kan uppkomma till följd av användandet av denna rapport eller dess innehåll. Materialet får inte distribueras, citeras eller kopieras för användning utan Söderberg & Partners föregående godkännande. Söderberg & Partners hantering av intressekonflikter inom investeringsrekommendationer är central och bolaget har antagit interna riktlinjer för att garantera integritet och oberoende för analytiker samt för att identifiera, eliminera, undvika, hantera och/eller offentliggöra faktiska eller potentiella intressekonflikter som rör analytiker eller Söderberg & Partners som bolag. Riktlinjerna innehåller regler om, bland annat men inte begränsat till, förbud mot gynnsamma rekommendationer, reglering av egen handel avseende de instrument som en analys omfattar (där handel inte får ske förrän det att två handelsdagar förflutit från att den aktuella analysen gjorts tillgänglig för mottagarna av den) samt ett generellt förbud mot egen handel i de instrument som en analys omfattar i strid med gällande rekommendationer. Det kan förekomma att analytiker eller närstående personer har innehav i de värdepapper som de utarbetar en rekommendation för. Om den som utarbetat eller ansvarar för rekommendationen eller någon närstående juridisk person har ett väsentligt intresse i det finansiella instrument som rekommendationen avser anges detta tydligt i analysen. Vid osäkerhet i fråga om intressekonflikter skall frågan tas upp till den verkställande direktörens behandling. Analytiker: Matthias Gietzelt, Linda Jägerstad och Sina Kazemi Kontakt: marknadsanalys@soderbergpartners.se SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 11