Bilaga 1 2016-10-2522 Handläggare: Björn Wallgren, Finanscontroller Norrtälje Kommun finansiering via kapitalmarknaden Bakgrund För att utvärdera ett fortsatt medlemskap i Kommuninvest så behöver Norrtälje Kommun analysera vilka möjligheter Kommunen har att uppfylla sina mål avseende en långsiktigt trygg finansiering med tillgång till flera kreditkällor samt så långt det är möjligt jämföra finansieringskostnaden mellan olika finansieringsalternativ. Eftersom Norrtälje Kommun redan är en låntagare på kapitalmarknaden så blir det naturligt att undersöka möjligheten till ytterligare kapitalmarknadsfinansiering. Eftersom kapitalmarknaden är en transparent marknad med en prissättning som grundar sig i varje låntagares officiella rating så finns det goda möjligheter att analysera prisbilden och jämföra med Kommuninvest. Kapitalmarknadsfinansiering kan indelas i dels kommuncertifikat, med löptider upp till ett år, dels kommunobligationer med löptider från ett tio år. Sedan flera år har Norrtälje Kommun en obligationsfinansiering (500 mkr) via ett Private Placement utgivet 2014 och med förfall 2019. En ytterligare upplåning via kapitalmarknaden skapar en möjlighet att ersätta nuvarande finansiering från Kommuninvest, men kan även användas som alternativ vid framtida lånebehov i de fall det är mer kostnadseffektivt jämfört med övriga alternativ. Vid en utökad upplåning via kapitalmarknaden behöver Norrtälje Kommun etablera ett eller flera nya låneprogram. För att kunna ersätta Kommuninvest som löpande finansieringskälla så blir det, till skillnad från nuvarande kapitalmarknadsfinansiering, fråga om ett eller flera publika program med låneram vilket ger kommunen möjlighet att löpande söka finansiering från dessa källor. Att etablera nya program innebära vissa startkostnader och en ökad administrativ börda för kommunen. Detta bör ställas i relation till kostnaden för den finansiering som idag erhålls från Kommuninvest. Det är i sammanhanget också viktigt att belysa refinansieringsrisken och behovet av back-up limiter vid olika alternativ. I denna analys kommer kommunstyrelsekontoret främst att POSTADRESS BESÖKSADRESS TELEFON E - POST P LUSGIRO Box 800, 761 28 Norrtälje Estunavägen 14 0176-710 00 kommunstyrelsen@norrtalje.se 3 20 65-5 ORGANISATIONSNUMMER TELEFAX WEBB BANKGIRO 212000-0217 0176-711 04 norrtalje.se 451-7694 norrtalje.se KOMMUNSTYRELSEKONTORET
Bilaga 1 2 (8) fokusera på att jämföra lång finansiering, ett år och uppåt, från Kommuninvest med motsvarande upplåning i ett obligationsprogram (MTN). Finanskrisen lärde oss framförallt vikten av att ha flera finansieringskällor. En låntagare bör inte enbart förlita sig på antingen bank- eller kapitalmarknaden utan snarare ha tillgång till båda samt värna om en flexibilitet att kunna växla mellan dessa två marknader beroende på vilken som är mest gynnsam. En annan lärdom är vikten av att ha en väl spridd förfallostruktur för att ytterligare minska risken vid refinansieringstillfället. Lång finansiering (överstigande ett år) Obligationslån är ett löpande skuldebrev som vanligtvis förfaller till återbetalning inom fem till tio år. Löptiden kan dock i enskilda fall variera betydligt, från cirka ett år och ända upp mot trettio till femtio år. Ett MTNprogram ger möjligheten att emittera obligationer upp till ett visst rambelopp och tar 8-10 veckor att få på plats. Uppstartskostnaden för ett MTN-program ligger mellan 100 000 kronor 200 000 kronor, medan de årliga kostnaderna uppgår till cirka 100 000 kronor. Kostnaden för eventuella kreditlöften och rating tillkommer. Idag använder sig cirka 30 kommuner och kommunala bolag av obligationsmarknaden, antingen via publika MTN-program eller via enskilda obligationslån (Private Placements). De flesta kommuner har valt att emitterara med rating och MTN-program, men det finns exempel på att det går att emittera utan rating och publikt program som Norrtälje är ett exempel på. I en jämförelse med Kommuninvest är det dock relevant att jämföra upplåning via ett publikt program och en officiell rating. Nedan ses en sammanställning över kommunemissioner under hösten 2015/våren 2016 (obligationer):
Bilaga 1 3 (8) Källa: Swedbank Jämförelse mellan upplåning från Kommuninvest och upplåning via ett MTNprogram: Vid en jämförelse mellan dessa alternativ är det viktigt att hitta relevant och transparent historik. I analysen har vi valt att utgå från publika emissioner (upplåning) från jämförbara kommuner som har en officiell rating AA+. Vi har sedan erhållit data från Kommuninvest som visar deras prissättning till kund vid samma tillfällen. Skillnaden mellan alternativen måste sedan korrigeras för att bli jämförbara. Vid upplåning via ett MTN-program tillkommer kostnader för att starta ett program samt att ansöka om en officiell rating. Årligen tillkommer sedan kostnader för såväl MTN-programmet samt för den officiella ratingen. De initiala kostnaderna för program och rating har vi valt att sprida ut på 10 år i kalkylen. I analysen utgår vi från att lånevolymen blir ungefär som idag dvs ca 500 mnkr och kostnaderna sprids därför på denna lånevolym. Vid en etablering av ytterligare kapitalmarknadsfinansiering är det dock troligt att Norrtälje Kommun söker ett större rambelopp och löpande drar en större lånevolym än 500 mnkr och kostnaden blir då lägre per lånad volym, detta gäller speciellt då nuvarande obligationsfinansiering förfaller och då ska refinansieras.
Bilaga 1 4 (8) Medlemskapet och finansiering via Kommuninvest innebär också att kommunen normalt erhåller återbäring i form av ränta på insatt kapital samt återbäring av Kommuninvests vinstmedel i relation till lånad volym. I nedanstående prisanalys har kommunstyrelsekontoret inte räknat med återbäringen av vinstmedel som normalt erhålls men som inte är garanterad. Kommunstyrelsekontoret redovisar dock denna återbäring som en del av analysen av kostnaden för medlemskapet. Prisanalys: Jämförelse utan justeringar Datum Emitent Rating Storlek Löptid Marginal mot Stibor 3M Kommuninvest marginal mot stibor Skillnad 160226 Uppsala Kommun AA+ 200 mkr 5,0 år 58,00 57,00 1,00 160201 Norrköpings Kommun AA+ 250 mkr 4,0 år 45,80 46,00-0,20 160119 Jönköpings Kommun AA+ 200 mkr 4,7 år 50,50 55,00-4,50 160115 Norrköpings Kommun AA+ 300 mkr 3,0 år 29,75 41,00-11,25 151124 Uppsala Kommun AA+ 150 mkr 4,0 år 46,75 48,00-1,25 151116 Sundsvalls Kommun AA+ 200 mkr 3,0 år 37,00 37,00 0,00 151111 Sundsvalls Kommun AA+ 250 mkr 4,0 år 44,00 44,00 0,00 151111 Östersunds Kommun AA+ 350 mkr 4,0 år 44,00 44,00 0,00 151111 Norrköpings Kommun AA+ 100 mkr 4,5 år 48,25 47,00 1,25 151105 Sundsvalls Kommun AA+ 200 mkr 5,0 år 50,00 51,00-1,00 151105 Östersunds Kommun AA+ 200 mkr 5,0 år 53,00 51,00 2,00 151021 Uppsala Kommun AA+ 150 mkr 4,0 år 43,00 42,00 1,00 151006 Borås Stad AA+ 500 mkr 5,0 år 50,00 49,00 1,00 150929 Uppsala Kommun AA+ 200 mkr 4,0 år 41,00 42,00-1,00 150917 Östersunds Kommun AA+ 100 mkr 4,0 år 32,00 39,00-7,00 150901 Sundsvalls Kommun AA+ 250 mkr 4,0 år 29,00 29,00 0,00
Bilaga 1 5 (8) Kostnader MTN: Uppstart Rating 500+Program 200/10 år fördelat på 500 mkr i lånevolym = 1,5 punkter Årliga avgifter Rating 200+Program 100 fördelat på 500 mkr i lånevolym = 6 punkter Extra kreditlöfte 200 = 4 punkter Jämförelse med justeringar för kostnader och kommuninvest utdelning Datum Emitent Rating Storlek Löptid Marginal mot Stibor 3M Kommuninvest marginal mot stibor Skillnad 160226 Uppsala Kommun AA+ 200 mkr 5,0 år 69,50 57,00 12,50 160201 Norrköpings Kommun AA+ 250 mkr 4,0 år 57,30 46,00 11,30 160119 Jönköpings Kommun AA+ 200 mkr 4,7 år 62,00 55,00 7,00 160115 Norrköpings Kommun AA+ 300 mkr 3,0 år 41,25 41,00 0,25 151124 Uppsala Kommun AA+ 150 mkr 4,0 år 58,25 48,00 10,25 151116 Sundsvalls Kommun AA+ 200 mkr 3,0 år 48,50 37,00 11,50 151111 Sundsvalls Kommun AA+ 250 mkr 4,0 år 55,50 44,00 11,50 151111 Östersunds Kommun AA+ 350 mkr 4,0 år 55,50 44,00 11,50 151111 Norrköpings Kommun AA+ 100 mkr 4,5 år 59,75 47,00 12,75 151105 Sundsvalls Kommun AA+ 200 mkr 5,0 år 61,50 51,00 10,50 151105 Östersunds Kommun AA+ 200 mkr 5,0 år 64,50 51,00 13,50 151021 Uppsala Kommun AA+ 150 mkr 4,0 år 54,50 42,00 12,50 151006 Borås Stad AA+ 500 mkr 5,0 år 61,50 49,00 12,50 150929 Uppsala Kommun AA+ 200 mkr 4,0 år 52,50 42,00 10,50 150917 Östersunds Kommun AA+ 100 mkr 4,0 år 43,50 39,00 4,50 150901 Sundsvalls Kommun AA+ 250 mkr 4,0 år 40,50 29,00 11,50 Sammantaget kan kommunstyrelsekontoret konstatera att Norrtälje Kommun har goda förutsättningar att finansiera sig på kapitalmarknaden. Fakta som ligger bakom detta antagande är att Norrtälje Kommun har ett löpande behov av refinansiering och nyupplåning som möjliggör upplåning i volymer som attraherar investerare samt att Norrtälje Kommun redan lånar via private placement i kapitalmarknaden och därmed är ett känt namn för investerare. En eventuell upplåning i kapitalmarknaden sker samtidigt som marknad befinner sig i stark utveckling i allmänhet och i synnerhet vad avser finansiering av offentlig sektor. Detta innebär att Norrtälje Kommun bör kunna finansiera sig via kapitalmarknaden på konkurrenskraftiga villkor motsvarande jämförbara kommuner. Prisanalysen ovan visar dock att upplåning från Kommuninvest, justerat för kostnader, förnärvarande är billigare än den upplåning som jämförbara kommuner erhåller vid upplåning via sina MTN-program. Skillnaden för upplåning med 3-5 års kapitalbindning ligger genomsnittligt på ca 0,1 % till Kommuninvests fördel. Vid en lånevolym på 500 mnkr blir det cirka 500 000 kronor dyrare per år. Kommunstyrelsekontoret har inte inkluderat kostnader för
Bilaga 1 6 (8) utökad administration som blir ett faktum för att hantera ett MTN-program med tillhörande rating. Process inför ett MTN-program Processen är i stort den samma som Norrtälje Kommun gick igenom 2014 då nuvarande obligationslån upptogs. Det innebär att processen kommer gå smidigare och sannolikt krävs mindre resurser men samtidigt tillkommer arbetet med att skaffa en officiell rating. Finansieringsstrategi - För en diskussion internt om lånebehov på kort och lång sikt, lämplig riskprofil, riktlinjer i finanspolicyn, bank- och lånestrategi etc. Sammanfatta detta i ett internt dokument som till valda delar kan användas i kreditpresentationer med banker och investerare. Förankring Fastställ den process och kommunikation som krävs för att internt förankra och besluta om en finansiering via obligationsmarknaden. Resurser och tidplan Utvärdera tillgången till interna resurser och behovet av extern hjälp från rådgivare och eventuellt jurister. Sätt upp en översiktlig tidplan baserat på finansieringsbehov och resurser. Bankmöten - Bjud in banker till möten för att presentera Er som kredit och för att undersöka bankernas intresse. Presentera förutsättningarna för Er som kredit, önskad finansieringsprofil på kort och lång sikt, lånestrategi och vilka riktlinjer som kommer att gälla för kapital- och räntebindning. Viktigt att bankerna förstår att ni har för avsikt att arbeta med ett antal banker och att det finns möjlighet till meraffärer. Utnyttja tillfället att skaffa så mycket information som möjligt kring bank- & kreditmarknaden. Diskutera behovet och nyttan av rating. Utvärdera inkomna offerter och besluta Er om arrangör utifrån beslutade kriterier. Nedan visas en schematisk bild över processen från att arrangören valts till att obligationsprogrammet är klart.
Bilaga 1 7 (8)
Bilaga 1 8 (8) Aktivitetsplan upprätta en aktivitetsplan baserad på ovanstående punkter tillsammans med vald arrangör samt eventuell rådgivare och jurist. Om en rating av Kommunen blir aktuell så tillkommer en aktivitetsplan även för denna del. Emission och löpande aktiviteter Besluta tillsammans med vald arrangör samt eventuell rådgivare om lämplig emissionsstrategi samt behovet av löpande aktiviteter för att hantera program, rapportering samt information till investerare under programmets löptid. Tidsåtgång Det är naturligtvis svårt att exakt ange hur mycket tid som behöver läggas på olika aktiviteter innan programmet är klart men en grov bedömning är någonstans mellan 80-120 timmar samt i normalfallet ca 30 timmar från en extern rådgivare. En eventuell rating omfattar en insats på ca 20-40 timmar och det kan även bli aktuellt med projektledning från rådgivaren omfattande ca 10 timmar. Löpande är ett obligationsprogram inte så krävande utan omfattar kanske en halv dag per år för att informera investerare och marknad samt kanske ytterligare en halvdag för att upprätthålla ratingen.