Veckoanalys. 9 maj 13 maj 2016

Veckoanalys 9 maj 13 maj 2016 Söderberg & Partners Marknads- och aktieanalys Mail: marknadsanalys@soderbergpartners.se Blogg: newsroom.soderbergpartners.se/matthias

STRATEGI & MARKNADSSYN April månads amerikanska sysselsättningsrapport April månads amerikanska sysselsättningsrapport var något av en besvikelse. Det tillkom 160 000 nya arbetstillfällen utanför jordbrukssektorn, vilket var klart lägre än väntade 200 000. Samtidigt reviderades siffrorna för februari och mars ned med sammanlagt 19 000 jobb. Den genomsnittliga sysselsättningstillväxten har sedan årets inledning varit 192 000, en nedtrappning från fjolårssiffran på 229 000. Arbetslösheten var oförändrad på 5 procent, och Federal Reserve räknar sedan mars med att denna kommer att falla till 4,7 procent i slutet av 2016. Den genomsnittliga timlönen steg med 0,3 procent under månaden, vilket innebär en årlig ökningstakt på 2,5 procent. Just lönetillväxten är någonting vars acceleration många väntat ivrigt på. I och med att vi rör oss närmare full sysselsättning bör detta materialiseras inom en inte alltför lång framtid. Den något modesta siffra som presenterades denna månad må ha överraskat marknaden på nedsidan, men samtidigt är det inte rimligt att en ekonomi likt den i USA ska kunna addera över 200 000 arbetstillfällen varje månad över en längre period. Dessutom bör man ha i åtanke att Federal Reserve själva nämnt att det krävs en sysselsättningstillväxt någonstans mellan 70 000 och 150 000 för att hålla arbetslösheten stabil. Det innebär att även förra veckans siffra bidrar till att förbättra arbetsmarknaden något. Allra viktigast är nog hur denna nyhet påverkar Federal Reserve i de penningpolitiska besluten som är på de flesta analytiker och investerares agenda. Vår bedömning är att svagheten i sig inte innebär någon större förändring i Fed:s syn på ekonomin, framförallt eftersom dessa siffror tenderar att vara väldigt volatila. Vi skulle alltså inte ta detta som ett tecken på att momentum på arbetsmarknaden håller på att stanna av. Det ska dock tilläggas att marknadens aktörer redan innan den inkommande statistiken var skeptiska till en junihöjning och prisade in en sådan till cirka 15 procent. Denna siffra har i princip halverats sedan sysselsättningsrapporten presenterades. Detta kan vara problematiskt för centralbanken, som inte gärna vill komma med större överraskningar som resulterar i marknadsrörelser. Detta innebär dock inte att dörren är stängd för en höjning i juni där utfallet är allt annat än säkert i dagens läge. 2016-05-09 2

STRATEGI & MARKNADSSYN Ljuspunkter i den amerikanska rapportsäsongen När närmare 90 procent av de amerikanska börsbolagen på S&P500 har presenterat sina rapporter för årets första kvartal visar det sig att över 70 procent redovisade en vinstutveckling som var bättre än väntad medan drygt hälften av bolagen överraskade på omsättningssiffrorna. För vinstutvecklingen innebär det sammantaget att vinsterna faller med cirka 7 procent under det senaste året om man inkluderar estimat för de bolag som ännu inte har rapporterat. Det är första gången sedan inledningen på år 2009 som vinsterna visar en nedgång på årsbasis under fyra kvartal i rad. En stor anledning är naturligtvis nedgången för råvaru- och energibolagen, men det är faktiskt 7 av 10 sektorer som visar en fallande vinstutveckling och även försäljningsutvecklingen är på årsbasis negativ. Positivt är dock att det har skett vissa upprevideringar avseende vinsten under den senaste månaden och dessutom sticker vissa segment såsom fordonstillverkare ut med en stor vinstförbättring. Relativt förväntningarna är det dock råvarusektorn och konsumentbolagen som framförallt visar en bättre utveckling. Positivt är även att den negativa vinstutvecklingen inte är lika stor som innan och stöd finns inför det andra halvåret då både oljepriset har återhämtats, vilket gynnar energibolagen, och dollarns styrka har avtagit. För framförallt IT-sektorn så ger dollarutvecklingen ett lyft i omräkningen av försäljningen då bolagen har närmare 60 procent av sin försäljning utanför USA. Det bör kunna kompensera en del för den pressade marginalutvecklingen. En något mindre pessimistisk bild ges också i börsbolagens kommunikation. Av de bolag som presenterar väntad vinstutveckling under det närmaste kvartalet har 70 procent negativa utsikter. Det kan låta högt men är lägre än genomsnittlig siffra de senaste fem åren. Fortsatt är värderingen för den amerikanska aktiemarknaden ansträngd. Med ett P/E-tal på 16,5 jämfört med det historiska snittet på 14,5 så finns inte alltför mycket utrymme för besvikelser. Vi ser större potential i andra regioner. 2016-05-09 3

FÖRRA VECKANS HÄNDELSER Makro USA Utfall Förväntat Förra USA: Något svag sysselsättningsrapport Måndag 15:45 Markit industri-pmi (apr) 50,8 51,0 50,8 16:00 ISM industri-pmi (apr) 50,8 51,4 51,8 Onsdag 15:45 Markit tjänste-pmi (apr) 52,8 52,1 52,1 16:00 ISM tjänste-pmi (apr) 55,7 54,7 54,5 Torsdag 14:30 Nyanmälda arbetslösa 274K 259K 257K Fredag 14:30 Sysselsättning (apr) 160K 200K 208K 14:30 Arbetslöshet (apr) 5,0% 5,0% 5,0% 14:30 Genomsnittliga timlöner (apr) m/m 0,3% 0,3% 0,3% Makro Europa & Asien Måndag 04:00 Japan: Industri-PMI (apr) 48,2 48,0 08:30 Sverige: Industri-PMI (apr) 54,0 53,3 09:55 Tyskland: Markit industri-pmi (apr) 51,8 51,9 51,9 10:00 EMU: Markit industri-pmi (apr) 51,7 51,5 51,5 Tisdag 03:45 Kina: Caixin industri-pmi (apr) 49,4 49,9 49,7 09:30 Sverige: Industriproduktion (mar) m/m 1,4% 0,2% 10:30 Storbritannien: Markit industri-pmi (apr) 49,2 51,2 51,0 Onsdag 09:30 Sverige: Tjänste-PMI (apr) 52,6 54,9 11:00 EMU: Detaljhandel (mar) m/m -0,5% -0,1% 0,3% Sverige: Industrin visar på styrka 2016-05-09 4

INFÖR KOMMANDE VECKA Makro USA Förväntat Förra USA: Detaljhandelssiffror i fokus Tisdag 12:00 NFIB småföretagsindex (apr) 92,6 16:00 JOLTS lediga platser (mar) 5,445M Torsdag 14:30 Nyanmälda arbetslösa 270K 274K Fredag 14:30 Detaljhandel (apr) m/m 0,5% -0,3% 16:00 Michigan-index (apr, p) 91 89 Makro Europa & Asien Tisdag 03:30 Kina: KPI (apr) å/å 2,4% 2,3% 08:00 Tyskland: Industriproduktion (mar) m/m -0,4% -0,5% Onsdag 10:30 Storbritannien: Industriproduktion (mar) m/m 0,4% -0,3% Torsdag 09:30 Sverige: KPI (apr) å/å 1,0% 0,8% 13:00 Storbritannien: Räntebesked 0,5% 0,5% Fredag 08:00 Tyskland: KPI (apr) å/å -0,1% 0,1% 08:00 Tyskland: BNP (Q1, p) kv/kv 0,6% 0,3% 11:00 EMU: BNP (Q1, p) kv/kv 0,6% 0,6% Sverige: Inflationssiffror presenteras på torsdag 2016-05-09 5

INFÖR KOMMANDE VECKA Måndag Vecka 19 Rapporter: C-Rad, Trention, Novotek, Rejlers, G5 Entertainment, Lundin Gold Exklusive utdelning: Coloplast (4:50 dkk) Tisdag Rapporter: Nokia, Scandi Standard, Biogaia, BTS, Ratos, Resurs, Lagercrantz, Hexagon (kl 12.00), Troax, Peab, MSC Group, Balder, Traction, Cavotec, Fenix Outdoor, Karolinska Development, Moberg Pharma, NSP Holding Exklusive utdelning: Bure (1:00 kr + extra 1:00 kr), Industrivärden (5:00 kr), Nilörn (3:00 kr), Novotek (1:00 kr), Rejlers (2:00 kr) Onsdag Rapporter: Lundin Petroleum, Sweco, Mekonomen, Eltel, Softronic, Alltele, Capio, Semafo, Vitec, Heba, B&B Tools, Itab, Wise Group Utländska rapporter: Marine Harvest, Carlsberg, Schibsted, Sampo, Takata, Toyota Exklusive utdelning: Avega Group (1:10 kr), Billerud Korsnäs (4:25 kr), Biogaia (3:03 kr + extra 1:97 kr), BTS (2:35 kr), Byggmax (2:14 kr), Fenix Outdoor (5:00 kr B-aktie, 0:50 kr A-aktie), Generic (0:30 kr), Hexagon (0:43 eur), Investor (10:00 kr), Inwido (2:50 kr), JLT (0:07 kr), Micro Systemation (2:20 kr), Peab (2:60 kr), Precio Fishbone (1:15 kr), Traction (2:55 kr), Troax (3:00 kr), Veidekke (4:00 nok), Wise Group (2:50 kr), Yara (15:00 nok) Torsdag Rapporter: Scandic Hotels, Skanska (kl 7.30), Bactiguard, Nibe (kl 8.00), Intellecta, CTT Systems, Karo Pharma, Lifco, Addtech, Boule Diagnostics, Attendo, Besqab, Etrion, Image Systems, Nordic Mines, Old Mutual, Opus, Raysearch, Xano Utländska rapporter: Finnair, Credit Agricole, Zalando Exklusive utdelning: AAK (7:75 kr), Alimak (2:00 kr), Capio (0:50 kr), Cinnober (2:00 kr), Heba (1:50 kr), Itab (5:00 kr), Netjobs Group (0:10 kr), New Wave (1:00 kr), Nordax (0:50 kr), Ratos (25 kr i prefrensaktie kvartalsvis), Schibsted (1:75 nok), Softronic (0:50 kr), Statoil (0:2201 usd), Telenor (4:00 nok), Vitec (0:90 kr) Fredag Rapporter: Africa Oil, Anoto Exklusive utdelning: Boule Diagnostics (0:60 kr), CTT Systems (0:70 kr), Intellecta (0:90 kr), Lifco (3:00 kr), Nibe (3:35 kr), SBC (1:00 kr), Xano (3:50 kr + 1:00 extra) 2016-05-09 6

TOP PICKS FONDER JPM Europe Strategic Growth A (dist) EUR Fonden investerar i en tillväxtorienterad portfölj med europeiska bolag. Minst 67 procent av fondens tillgångar exklusive likvida medel investeras i aktier i bolag som har hemvist eller bedriver majoriteten av sin ekonomiska verksamhet i ett europeiskt land. Förvaltaren tillåts använda derivatinstrument i syfte att skydda och effektivisera portföljförvaltningen. Fonden har i dagsläget stor exponering mot Storbritannien och Schweiz och sektormässigt störst andel innehav i konsumentsektorn. Fonden har grönt ljus och är en top pick i Söderberg & Partners fondanalys. Öhman Sweden Micro Cap Öhman Sweden Micro Cap investerar i mindre bolag noterade på Stockholmsbörsen som vid investeringstillfället som mest har ett marknadsvärde på 0,5 procent av Nasdaq OMX Stockholms totala marknadsvärde. Fonden kan ha en exponering på upp till 10 procent av fondens värde mot övriga nordiska aktiemarknader och den förvaltas i enlighet med Öhmans utökade etiska riktlinjer. Det innebär social och miljömässig hänsyn samt god affärsetik och placeringsbegränsningar avseende bland annat krigsmateriel och alkohol finns. Fonden har grönt ljus och är en top pick i Söderberg & Partners fondanalys. BGF Asian Growth Leaders A2 Fonden investerar minst 70 procent av de totala tillgångarna i aktier i företag i Asien exklusive Japan. Fonden har ett fokus på bolag med tillväxtpotential, vilket innebär att stilen utvecklas bättre i rådande marknadsklimat där denna typ av aktier föredras. Fonden har haft en mycket hög riskjusterad avkastning, har en relativt låg sammanvägd risk och en medelhög avgift. Söderberg & Partners ranking är grön, fonden är en top pick i kategorin och hållbarhetsbetyget är gult. Fidelity Emerging Markets A - USD Fonden investerar huvudsakligen i områden som genomgår en snabb ekonomisk tillväxt, såsom länder i Latinamerika, Sydostasien, Afrika, Östeuropa (inklusive Ryssland) och Mellanöstern. Innehav minskas eller säljs när aktien når förvaltarens eller analytikerns värderingsmål. En topdown -landanalys används för att fastställa de relativa utsikterna för olika länder samt för att fatta beslut om val av aktier. Fonden har haft en mycket hög riskjusterad avkastning. Söderberg & Partners ranking är grön, fonden är en top pick i kategorin och hållbarhetsbetyget är gult. JPM Europe Strategic Growth: Årlig avkastning Öhman Sweden Micro Cap: God historisk avkastning 2016-05-09 7

VÄRLDENS BÖRSER Lokal Valuta (%) SEK (%) USA 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 3 år 2016 USA 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 3 år 2016 New York S&P500 0 0 11-1 -3 26 1 New York S&P500 2 1 8-7 -5 26-3 Nasdaq NASDAQ Comp -1-2 11-7 -5 39-5 Nasdaq NASDAQ Comp 2-2 8-13 -7 39-9 Europa Europa EuroStoxx50 Euro Stoxx 50-3 1 8-14 -19 6-10 EuroStoxx50 Euro Stoxx 50-2 1 5-14 -19 5-9 London FTSE100-2 -1 9-3 -13-7 -2 London FTSE100-1 0 5-13 -22-4 -7 Frankfurt Dax30-2 3 12-8 -15 20-8 Frankfurt Dax30-1 3 9-9 -15 19-7 Paris CAC40-3 0 8-12 -15 10-7 Paris CAC40-2 0 5-13 -15 8-6 Stockholm OMXSPI -2-2 7-9 -11 23-7 Stockholm OMXSPI -2-2 7-9 -11 23-7 Stockholm 30 OMXS30-3 -3 4-13 -18 8-9 Stockholm 30 OMXS30-3 -3 4-13 -18 8-9 Stockholm SIX RX -2-1 5-7 -7 37-5 Stockholm SIX RX -2-1 5-7 -7 37-5 Japan Japan Tokyo Topix100-6 1 0-18 -18 11-16 Tokyo Topix100-5 2 4-10 -8-12 -8 Emerg Mkt Emerg Mkt Ryssland RTS -2 4 32 7-14 -37 20 Ryssland RTS 1 4 29 0-16 -38 17 Kina MSCI China 10/40-4 -2 6-15 -34-12 -9 Kina MSCI China 10/40-3 -3 4-24 -40-6 -13 Hongkong Hang Seng -4-1 5-11 -27-13 -8 Hongkong Hang Seng -2-1 2-19 -33-7 -12 Sydkorea MSCI Korea -1 1 4-4 -9-5 1 Sydkorea MSCI Korea -1 0 4-10 -17 0-2 Indien Bombay100 0 4 8-1 -4 31-2 Indien Bombay100 2 4 7-7 -10 5-6 Brasil Bovespa -4 3 27 12-10 -7 19 Brasil Bovespa -2 3 35 14-24 -36 29 Mexiko Bolsa -1 1 7 2 0 8 5 Mexiko Bolsa -3 0 8-10 -15 0-2 Sydafrika MSCI South Africa -4-2 8-4 -7 30 3 Sydafrika MSCI South Africa -6-3 12-14 -28-3 3 Världsindex (USD) Världsindex (SEK) Världen MSCI World Index -2 1 10-3 -8 10-1 Världen MSCI World Index 0 1 7-9 -10 9-5 2016-05-09 8

RÄNTOR & VALUTOR Räntor (aktuella och historiska nivåer) Valutor Nominella Räntor yield% 5dag 1mån 3mån 6mån 2016 Valutor (%) kurs 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2016 Sverige 3m -0,62-0,62-0,61-0,46-0,39-0,45 EURUSD 1,14-1,2-0,1 0,9 5,9 2,1 4,9 Sverige 2 år -0,60-0,58-0,64-0,58-0,44-0,44 USDSEK 8,15 2,4 0,4-3,2-6,2-1,8-3,5 Sverige 5 år -0,16-0,05-0,14-0,13 0,14 0,30 EURSEK 9,28 1,1 0,3-2,4-0,6 0,3 1,2 Sverige 10 år 0,51 0,65 0,48 0,47 0,85 1,00 GBPSEK 11,72 0,4 1,4-3,8-10,7-9,4-5,8 USA 3m 0,19 0,12 0,19 0,24 0,05 0,12 JPYSEK 7,58 1,3 0,8 3,6 7,4 9,6 7,8 USA 2 år 0,73 0,79 0,70 0,69 0,88 1,05 NOKSEK 0,99 0,0 0,4 1,3-0,9-9,4 4,0 USA 5 år 1,22 1,32 1,15 1,15 1,74 1,76 DKKSEK 1,25 1,1 0,3-2,0-0,4 0,6 1,4 USA 10 år 1,77 1,87 1,72 1,73 2,34 2,27 CNYSEK 1,25 1,9-0,3-2,2-8,2-6,4-3,7 EMU 3m -0,26-0,25-0,25-0,17-0,07-0,13 KRWSEK 0,01 0,0-1,4 0,0-6,7-7,9-2,8 EMU 2 år -0,51-0,48-0,52-0,52-0,33-0,35 INRSEK 0,12 2,2 0,2-1,1-6,3-5,4-4,0 EMU 5 år -0,37-0,29-0,39-0,29-0,05-0,05 BRLSEK 2,33 2,5 0,3 8,1 1,9-14,1 9,2 EMU 10 år 0,15 0,27 0,10 0,23 0,66 0,63 MXNSEK 0,46-1,5-0,9 1,8-12,0-15,7-7,2 Japan 10 år -0,10-0,12-0,08-0,03 0,34 0,27 ZARSEK 0,55-2,2-0,9 4,2-10,2-20,6-0,1 Styrräntor (%) Idag Råvaror (%) kurs 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2016 Riksbanken -0,50 Zink 1883,5-1,1 4,8 12,3 15,1-20,9 18 FED 0,50 Koppar 4825,5-2,6 0,4 4,1-3,4-24,5 3 ECB 0,00 Guld 1279,3-0,9 3,2 7,6 17,1 7,7 21 Olja (Brent) 45,9 0,0 9,3 51,2-2,8-29,9 23 Övrigt Idag Olja (WTI Crude) 45,3 1,3 10,6 38,5-6,4-28,6 11 Stibor 90dgr -0,44 Volatilitet (%) Kurs 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2016 VIX (USA) 15,3 4,4-0,2-42,2-7,2 19,2-15,8 VDAX (Tyskland) 22,4 3,4 1,4-27,6 6,4 8,9 5,9 2016-05-09 9

OM SÖDERBERG & PARTNERS OM VECKOANALYSEN SÖDERBERG & PARTNERS är Sveriges ledande fristående rådgivare och förmedlare av försäkringar och finansiella produkter. Vi erbjuder skräddarsydd och kvalificerad rådgivning utifrån varje kunds unika behov. Vi finns på 60 kontor i Sverige samt 5 kontor i Norge, Danmark och Finland SÖDERBERG & PARTNERS KUNDSERVICE: Tel: 08-451 50 00 Mail: info@soderbergpartners.se Viktig information Denna rapport är framtagen av Söderberg & Partners Securities AB (nedan Söderberg & Partners). Söderberg & Partners står under Finansinspektionens tillsyn. Som grund till analysen har källor använts som i god tro bedömts vara tillförlitliga. Källor till information som ligger till grund för analysen kan bland annat vara bolagsinformation och analysdatabaser. Söderberg & Partners kan inte garantera riktigheten i denna information eller ta på sig något ansvar för fullständighet. Vid de tillfällen som en potential i aktien eller en förväntat framtida målkurs anges ligger en eller flera kvantitativa värderingsmodeller i grunden. Beroende på bolagets verksamhetsstruktur och mognadsgrad görs en bedömning av huruvida en nyckeltalsjämförelse, kassaflödesmodell eller annan värderingsmetod är relevant. Dessa används även som underlag i betygsättningen som är en helhetsbedömning av aktiens förutsättningar att avvika från den breda aktiemarknadens utveckling. Om inte annat anges är tidshorisonten i analysen tre till sex månader. Syftet med analysen är att ge Söderberg & Partners kunder allmän information och analysen utgör således inte en rekommendation eller ett personligt investeringsråd och bör inte ensam ligga till grund för ett investeringsbeslut. Investerare bör söka finansiell rådgivning angående lämpligheten i att investera i de värdepapper eller investeringsstrategier som diskuteras eller rekommenderas i denna analys och bör förstå att uttalanden om framtidsutsikter inte nödvändigtvis kommer att realiseras. Historisk avkastning är inte en garanti för framtida resultat. Placeringar i värdepapper innebär alltid en ekonomisk risk. För aktier noterade på börs utanför Sverige kan avkastningen för investeringen även påverkas av valutakursutveckling. Söderberg & Partners ansvarar inte för direkta eller indirekta skador eller förluster, inklusive men inte begränsat till, förlorad och utebliven vinst, som kan uppkomma till följd av användandet av denna rapport eller dess innehåll. Materialet får inte distribueras, citeras eller kopieras för användning utan Söderberg & Partners föregående godkännande. Söderberg & Partners hantering av intressekonflikter inom investeringsrekommendationer är central och bolaget har antagit interna riktlinjer för att garantera integritet och oberoende för analytiker samt för att identifiera, eliminera, undvika, hantera och/eller offentliggöra faktiska eller potentiella intressekonflikter som rör analytiker eller Söderberg & Partners som bolag. Riktlinjerna innehåller regler om, bland annat men inte begränsat till, förbud mot gynnsamma rekommendationer, reglering av egen handel avseende de instrument som en analys omfattar (där handel inte får ske förrän det att två handelsdagar förflutit från att den aktuella analysen gjorts tillgänglig för mottagarna av den) samt ett generellt förbud mot egen handel i de instrument som en analys omfattar i strid med gällande rekommendationer. Det kan förekomma att analytiker eller närstående personer har innehav i de värdepapper som de utarbetar en rekommendation för. Om den som utarbetat eller ansvarar för rekommendationen eller någon närstående juridisk person har ett väsentligt intresse i det finansiella instrument som rekommendationen avser anges detta tydligt i analysen. Vid osäkerhet i fråga om intressekonflikter skall frågan tas upp till den verkställande direktörens behandling. Analytiker: Matthias Gietzelt, Linda Jägerstad och Sina Kazemi 2016-05-09 10