Råvaror Råvarukommentarer inför nästa vecka FREDAG 7 SEPTEMBER 2012 Aktuella priser: www.seb.se/cert Sammanfattning av rekommendationer Råvara Förra veckans rekommendation Resultat Aktuell rekommendation Råolja BEAR OLJA X2 S 0% BEAR OLJA X2 S Elektricitet Köp BULL EL på dipp 0% Köp BULL EL på dipp Guld GULD S 4% GULD S Platina PLATINA S 5% PLATINA S Silver SILVER S 8% SILVER S Koppar Neutral 0% Neutral Kaffe Neutral 0% Neutral Socker SHORT SOCKE A S 6% SHORT SOCKE A S Kakao KAKAO S 5% KAKAO S Vete VETE S 0% VETE S Majs Neutral 0% Neutral Sojabönor SOJABO S 0% SOJABO S KONTAKT Torbjorn.Iwarson@seb.se +46 8 506 234 01 Karin.Almgren@seb.se +46 8 506 230 51 Summa procent 28% Även den här veckan har rekommendationerna varit vinstgivande. Råolja Brent Uppgången in i motståndsområdet verkar ha kommit av sig, dock noteras även stöd i ett glidande 233-dagars genomsnittsband ($113.30 / 110.00), men skulle utbudet vara så stort att efterfrågan i detta området mättas så räknar vi med fall ner in i ett bredare ~$108 / 101 område. Nya toppar krävs nu för att minska den kortsiktiga nedåtrisken.
Vi tycker att oljeprisuppgången som inleddes i början av juli gick väl snabbt och kanske även väl högt men noterar att så länge utbudsstörningarna kvarstår, så är utbuds- och efterfrågebalansen tight, varför det är rimligt med ett brentpris i rangen 100-115 usd/fat. Vid nuvarande prisnivå kring 113 usd rekommendera vi en kort position. Även vår tekniska analys stöder en kort position. Man väljer t ex BEAR OLJA X2 S eller BEAR OLJA X4 S om man vill ha hög hävstång. Elektricitet Elterminerna på elbörsen har sedan förra veckans kortrekommendation fallit 2.8%. I allt väsentligt kvarstår argumenten för nedsidan och i vissa delar har de även stärkts. 2 (17)
Priset befinner sig en bit från tidigare bottnar, vilka med den nuvarande fundamentala situationen, bör vara inom räckhåll. Höstvädret blir avgörande för elpriset framöver då fyllnadsgraden i vattenmagasinen fortsatt är på 5-års högsta. Den gångna veckans nederbördsutfall har varit rikligt och prognoserna, vilka nu är starkt influerade av resterna av de stormsystem som tidigare svept in över USA:s syd- och östkust, visar på mycket stora mängder regn. Produktion i de svenska kärnkraftverken är på uppgång och på sina håll i södra Norge är det troligt att vattenkraftproducenter den närmaste tiden t o m tvingas spilla vatten förbi turbinerna. Vår syn på priset (lägre) på fossila bränslen som kol och naturgas är också oförändrad. Såvida inte vädersituationen ändras väsentligt inom den närmaste tiden tror vi därför att kontraktet som är underliggande för våra certifikat på el har fortsatt nedsida, varför kortrekommendationen kvarstår. Guld, Silver och Platina Ädelmetallerna går väldigt starkt och är tydligaste indikationen på marknadens förväntningar om stimulanspaket under hösten. Silver är vinnaren med en uppgång med 7 % sedan förra fredagen. Guld har stigit 3% medan Platina är upp 5 %. Trenderna är starka och stöds både av stimulansförväntningar och positiva tekniska signaler. Vi tror att komplexet har mer att ge. Ur ett kortsiktigt tekniskt perspektiv finns utrymme upp till $1800 (nu 1705) för guld, $ 35 (nu 32,60) för silver och $1700 (nu 1582) för Platina. Vår favorit är Platina (t ex genom certifikatet PLATINA S, eller för den som vill ha lite mer hävstång, BULL PLATIN X4 S). Nedan ser vi platinaprisets utveckling, där brottet av den långsiktiga motståndslinjen, signalerar att den långa konsolideringsperioden är bruten, på uppsidan! 3 (17)
Nedan ser vi silverprisets kursutveckling. Det är samma starka tekniska köpsignal i den här metallen. Koppar Bernanke s tal förra veckan gav inte några nya indikationer. De penningpolitiska stimulanserna kanske dröjer någon månad till. Blickarna vändes istället mot ECB:s räntebesked idag torsdag. Draghi bekräftade obligationsköp. Det var det som marknaden ville höra och priserna steg. Basmetaller har gått starkt i veckan och är upp mellan 2 och 3 %. Veckan inleddes annars med 4 (17)
Kinas index är nu under den psykologiska 50-nivån. Negativa siffror således och basmetaller brukar följa ISM, men inte nu paradoxalt nog. Aktörerna väljer att se dem som en bekräftelse att Kina måste göra någonting. Frågan är bara vad och hur mycket. Kopparpriset är nu tillbaka i den övre delen av trading-intervallet. Antalet utestående terminskontrakt på LME är fortfarande ovanligt lågt, den lägsta nivå sen i början av 2009. Det visar hur osäkra aktörerna är. De vill inte ta några stora positioner just nu. Så länge vi är kvar i intervallet erbjuds intressanta tradingmöjligheter, mellan $7300 och $7700, men med viss försiktighet när marknaden når brytpunkterna. Vi väljer att fortsätta rekommendera köp av KOPPAR S. Kaffe Priset på Arabica, som handlas i New York, har fortsatt att falla i pris och vi undrar om inte utbrottet från trendlinjen var falskt. Skörden av Robusta i Vietnam har drabbats av torka. Det huvudsakliga odlingsområdet Dak Lak har fått 4.6 mm regn de senaste tio dagarna mot 22 normalt och förra året. Robusta-lagren i London har fallit med 65% sedan toppen i juli. Enligt en survey gjord av Bloomberg kan skörden minska med 10% från förra året. Coffee Network, en del av FC Stone, råvaruhandlaren, förutspår att utbudet bara överträffar efterfrågan med 500,000 säckar nästa år. En säck grönt kaffe väger 60 kilo. 5 (17)
Det är möjligt att kaffepriset håller på att etablera en botten med 1.50 dollar som stödnivå. Man bör kunna bottenfiska KAFFE S på de här nivåerna och sedan vänta in prisuppgångar i framtiden. Socker Priset på socker har studsat upp från strax under 20 cent och ligger nu på nästan exakt 20 cent. Trenden är ner, men trenden är också gammal. 6 (17)
Kakao Vi skrev förra veckan att vi skulle vilja vara långa kakao om nivån 2500 dollar bröts. Den bröts i veckan och vi är därför långa KAKAO S. Västafrika har drabbats av torka. De kommande 30 dagarnas väder blir avgörande för skörden i Elfenbenskusten, som tävlar med Ghana om att vara världens största producenter. Odlingsväder ENSO fortsätter att surfa på gränsen till ett riktigt El Niño. SOI ligger nu på -4.7, men låg förra veckan på -9.1. Gränsen för El Niño ligger på -8. Klimatmodeller prognosticerar att ENSO kommer att fortsätta ligga på gränsen fram till slutet av året eller in i början på 2013, för att sedan återgå till normala ENSOförhållanden. 7 (17)
Källa: Cmmonwealth of Australia, Bureau of Meteorology Kanada är helt utan nederbörd den här veckan och skörden fortskrider snabbt. Europa har också varmare och torrare väder än normalt utom här i norra Europa. Kina har just fått en tyfon, förra veckan och har fått mer regn än normalt. Monsunen i Indien fortsätter att förbättras. Indien har nu skörd nummer två på gång och den gynnas. Vi skrev förra veckan att den förbättrade monesunen har fått läget att ljusna för grödor som majs, ris och sojabönor. Arealen sådd med ris har ökat till 32.9 miljoner hektar från 30.8 förra året. Förra årets skörd var rekordhöga 91.5 mt, enligt det indiska jordbruksministeriet. Argentina har god nederbörd över alla väsentliga odlingsområden. Parana i södra Brasilien, där vete odlas, har också fått del av den här nederbörden. Däremot är det torrt i typiska sojaområden i centrala och norra Brasilien. Region Centro-Oeste har fått 50% av normal nederbörd. Nedanför ser vi en ögonblicksbild av vädret där. Källa: Instituto Nacional de Pescuisas Espaciais Med utsikter om att El Niño blir ganska mild, alltså med ett ENSO som ligger på nästan El Niño, kan nederbörden i Brasilien och Argentina bli mindre än vad vi trodde under våren, när det såg ut att bli en 8 (17)
starkare El Niño. Australien har ytterst lite nederbörd vilket är i enlighet med vad som vanligtvis sker vid ett El Niño. Vete Tekniskt har Matif:s novemberkontrakt fortsatt att röra sig sidledes och vi tror fortfarande att nästa större rörelse blir uppåt. Den som vill ta en position redan nu, köper terminen (certifikat) och lägger en stop-loss-order på 258 euro. Den som placerar på lite längre sikt kan lägga stoppen på 253.90. Kursen ligger i skrivande stund på 261.50. Nedan ser vi Chicagovetet med leverans i december. Den tekniska bilden indikerar samma sak här förestående brott uppåt (förmodligen). 9 (17)
I diagrammet nedan ser vi terminspriserna framåt i tiden för Chicago och Matif och förändringen från 7 dagar sedan. Vi ser att backwardation har minskat i USA. Priset för leverans nästa november (2013) är nästan 20 euro per ton högre i Chicago än i Paris. Förra veckan var det 20 euro. Nu har skillnaden minskat ett par euro. Nedan ser vi medias intresse för nyckelorden Wheat+Export+Ban. Som vi ser lite mindre intresse och också lite lägre priser. Frågan om exportstopp i Ryssland har mycket stor effekt på priset i den oroliga situation som nu råder. 10 (17)
Det ryska jordbruksministeriet har uppdaterat hektarskördeestimaten och de visar att hektarskörden för vete är 32% lägre än förra året. Det innebär en skörd av vete på ca 38 mt. Hektarskörden för spannmål inklusive majs är, enligt det ryska jordbruksministeriet, 27% lägre än förra året. Minns att vi i det här brevet för ca en månad sedan gjorde kalkylen 94 x 0.7 = 66 mt. 94 mt var förra årets skörd. 27% lägre skörd blir 68.6 mt. Detta är lägre än vad ministermötet i fredags resulterade i, en sänkning från 75 mt till 70. Vi har skrivit att vi tror att 70 mt är en allt för optimistisk siffra och att den kommer att följas av ytterligare nedjusteringar vid följande ministermöten. Samtidigt sänks exportpotentialen, tror vi. Det kommer en GASC-tender för novemberleverans. Om de accepterar några erbjudanden på ryskt vete eller inte, kommer att säga en hel del om hur det egentligen står till med rysk export. Sådden av höstvete i Ryssland rapporterades vara avklarad till 15%. Vi nämnde under odlingsväder att El Niño gör det torrt i Australien. Västra Australien har fått ungefär hälften av normal nederbörd. Vetet sätter ax just nu och börjar skördas i oktober. Så lite regn är naturligtvis inte bra för skördens storlek. Vi har även vad gäller Australien gjort egna El Niño-baserade beräkningar och kommit fram till att skörden borde bli lägre än de 26 mt som USDA förutspådde i senaste WASDE-rapporten. Det borde komma en nedjustering i WASDE-rapporten nästa vecka. Majs Vi skrev förra veckan, att ett brott nedåt inte skulle vara bra och skulle innebära att vi skulle gå ur alla positioner och rentav kanske gå kort. Nu har priset faktiskt i skrivande stund gått under stödlinjen i triangelformationen och det är en klart negativ signal. Vi väljer därför att rekommendera en neutral position i majs. 11 (17)
Nedan ser vi terminskurvan framåt i tiden för majs. Vi ser att de korta kontrakten har fallit. De längre har stigit. Måndagens crop ratings för majs var kom in med 22% i good/excellent condition, vilket är på samma nivå som förra veckan. 41% är moget. Förra året så här års var det bara 15% som var moget. 10% är skördat. Förra året var det 3%. Sojabönor Priset steg som väntat upp från den lilla konsolideringen i veckan som gått sedan förra veckobrevet. Den teoretiska målkursen enligt skolboken i teknisk analys ligger på 1879 cent / bu. Uppgången verkar förlora kraft och övertygelse, vilket är naturligt när det börjar närma sig målkursen. Trenden uppåt är bruten, men det är möjligt att det kommer in mer säljare vid de här nivåerna på 1800 cent. 12 (17)
Crop conditions var oförändrade från förra veckan. 30% är i good eller very good condition, med 38% är i poor eller very poor condition. 9% har tappat löven; det är långt över genomsnittet för de senaste fem åren, som ligger på 5%. Brasiliens skörd ligger åtskilliga månader framåt i tiden och när det nu är torrare än normalt i sojadistrikten, framförallt i region Centro-Oeste, kan vädret där få en stor effekt. Det är viktigt att det regnar i september och framförallt i oktober för att det ska bli en god skörd. Världen behöver en rekordskörd från Brasilien efter årets missväxt i USA. Socker Priset på socker, som handlades ett tag kring 20 cent, började i måndags falla igen. Det ser ut som om bottennoteringen på 18.86 cent som noterades den 4 juni ska testas igen. 13 (17)
SEB:s råvarucertifikat BULL Råvara Köpkurs Säljkurs Hävstång 1v 1m 3m 1 år BULL GULD X2 S GULD 107 107,75 X3 0% 0% 0% BULL GULD X4 S GULD 102,75 103,5 X4 13% 27% 11% BULL SILVER X4 S SILVER 134,5 135,75 X4 0% BULL PLATIN X4 S PLATINA 121 122 X2 0% BULL OLJA X2 S OLJA 104 104,5 X3 0% 0% 0% BULL OLJA X4 S OLJA 69,5 70 X4 8% 29% 69% BULL VETE X4 S VETE 95,75 96,5 X4 0% BULL EL X2 S EL 96,25 97 X2 0% BULL EL X4 S EL 90,75 91,25 X4 0% BEAR Råvara Köpkurs Säljkurs Hävstång BEAR GULD X2 S GULD 94,25 95 X2 0% 1v 1m 3m 1 år BEAR GULD X4 S GULD 77 77,5 X4-10% -23% -28% BEAR SILVER X4 S SILVER 72,75 73,5 X4 0% BEAR PLATIN X4 S PLATINA 82,5 83,25 X4 0% BEAR OLJA X2 S OLJA 97 97,5 X3 0% BEAR OLJA X4 S OLJA 95 95,75 X4-6% -25% -60% BEAR VETE X4 S VETE 107,25 108,25 X4 0% BEAR EL X2 S EL 106,5 107,25 X2 0% BEAR EL X4 S EL 111,25 112,5 X4 0% Råvarucertifikat utan hävstång Råvara Köpkurs Säljkurs Hävstång 1v 1m 3m 1 år EL S EL 99 99,75 1 0% SILVER S SILVER 46,1 46,5 1 8% 19% 7% -4% SOCKER S SOCKER 50,25 50,75 1-4% -13% -6% -20% SOJABO S SOJABÖNOR 73,5 74 1 0% 7% 28% 39% VETE S VETE 65 65,5 1 0% 2% 20% 23% MAJS S MAJS 61,75 62 1-2% -2% 42% 33% OLJA S OLJA 57 57,25 1 3% 8% 11% -4% PLATINA S PLATINA 47 47,4 1 5% 14% 3% -5% GULD S GULD 62,75 63 1 4% 7% -2% 0% KAFFE S KAFFE 26,6 26,8 1-3% -9% -9% -23% KAKAO S KAKAO 43,8 44,1 1 5% 11% 17% 17% KOPPAR S KOPPAR 42,7 42,9 1 3% 5% -1% -9% Råvarucertifikat med omvänd hävstång Råvara Köpkurs Säljkurs Hävstång 1v 1m 3m 1 år SHORT GULD A S GULD 42,4 42,7-1,38-3% -8% -13% 1% SHORT GULD D S GULD 43 43,3-2,48-7% -14% -18% 1% SHORT KAFFE A S KAFFE 80,5 81,25-0,35 2% 4% -6% 12% SHORT KAKAO A S KAKAO 63,5 64-0,64-2% -6% -18% -9% SHORT KOPPA A S KOPPAR 63 63,5-0,64 0% -3% -10% 9% 14 (17)
SHORT KOPPA D S KOPPAR 72,5 73-1,16-2% -5% -13% 15% SHORT MAJS A S MAJS 45,7 46,1-1,43 5% 4% -36% -24% SHORT OLJA A S OLJA 48,2 48,6-1,13-1% -7% -21% 6% SHORT OLJA D S OLJA 46,7 47,1-2,3-3% -14% -33% 13% SHORT PLATI A S PLATINA 58 58,5-0,75-3% -9% -13% 5% SHORT SILVE A S SILVER 59 59,5-0,7-4% -11% -15% 4% SHORT SILVE D S SILVER 70,25 70,75-1,13-7% -16% -20% 7% SHORT SOCKE A S SOCKER 57 57,5-0,94 6% 16% -7% 28% SHORT SOJAB A S SOJABÖNOR 34,2 34,5-2,14 3% -11% -40% -37% SHORT VETE A S VETE 30 30,3-2,26 6% 3% -34% -34% SHORT VETE D S VETE 29,3 29,6-4,15 10% 4% -47% -47% Råvarucertifikat med hävstång Råvara Köpkurs Säljkurs Hävstång 1v 1m 3m 1 år LONG GULD D S GULD 64,5 65 1,88 7% 13% 2% -1% LONG KOPPA D S KOPPAR 34,9 35,2 2,64 6% 13% 8% -21% LONG OLJA D S OLJA 60,5 61 1,92 4% 14% 32% -8% LONG SILVE D S SILVER 37,1 37,4 2,69 21% 61% 37% -11% LONG VETE D S VETE 65,75 66,25 1,71-1% 2% 49% 53% Källa: SEB Råvaruprisutveckling Energi Råvara BBG ticker Enhet Pris % 1v % 1m % 3m % 1år Olja - brent CO1 USD/fat 112,81 0% 3% 12% 0% Bensin XB1 USc/gallon 298,17-4% 2% 11% 6% Gasolja QS1 USD/ton 979,75 0% 5% 13% 4% El 4:e kvartalet NELV2Q EUR/MWh 37,05-3% -4% -2% -24% Energikol API2 API21MON USD/ton 92,95 2% -2% 5% -27% NatGas Henry Hub NG1 USD/MMBtu 2,76 5% -5% 14% -30% Ädelmetaller Råvara BBG ticker Enhet Pris % 1v % 1m % 3m % 1år Guld XAU USD/ozt 1 701,60 3% 6% 5% -9% Silver XAG USD/ozt 32,70 7% 17% 11% -22% Platina XPT USD/ozt 1 582,25 5% 13% 8% -15% Jordbruksprodukter Råvara BBG ticker Enhet Pris % 1v % 1m % 3m % 1år Kvarnvete (EU) CA1 EUR/ton 261,50-2% 1% 26% 27% Chicagovete W 1 USc/bu 872,00-2% -2% 40% 22% Majs C 1 USc/bu 797,25-2% -1% 36% 7% Rapsfrö (EU) IJ1 EUR/ton 518,50 0% 5% 11% 18% Sojabönor S 1 USc/bu 1 744,50-1% 9% 26% 23% Sojamjöl SM1 USD/sh.ton 531,80-2% 3% 28% 44% Sojaolja BO1 USc/pund 56,78 0% 10% 15% -1% Mjölk DA1 USc/pund 18,87-3% 7% 22% -1% Live Cattle LC1 USc/pund 126,15 6% 5% 7% 8% Lean Hogs LH1 USc/pund 71,73-3% -19% -22% -14% Ris RR1 USD/CWT 14,38-6% -10% 2% -19% Basmetaller Råvara BBG ticker Enhet Pris % 1v % 1m % 3m % 1år 15 (17)
Koppar LMCADS03 USD/ton 7 735,50 2% 4% 5% -14% Primäraluminium LMAHDS03 USD/ton 1 972,00 4% 6% 0% -17% Nickel LMNIDS03 USD/ton 16 100,00-1% 3% 0% -23% Zink LMZSDS03 USD/ton 1 890,00 2% 3% 0% -13% Bly LMPBDS03 USD/ton 2 029,00 3% 7% 7% -17% Järmnalm 62% Kina TSIPIO62 USD/ton 87,00-2% -25% -34% -52% Softs Råvara BBG ticker Enhet Pris % 1v % 1m % 3m % 1år Arabica kaffe KC1 USc/pund 157,90-3% -10% 1% -44% Kakao CC1 USc/pund 2 744,00 4% 14% 25% -8% Bomull CT1 USc/pund 75,59-1% 1% 8% -29% Socker SB1 USc/pund 18,87-4% -14% -5% -33% Pappersmassa WPA1 USD/ton 795,00 2% -5% -7% -17% Index, växelkurser, med mera Råvara BBG ticker Enhet Pris % 1v % 1m % 3m % 1år DJ UBS råvaruindex DJUBS USD 145,99 1% 2% 13% -9% S&P GSCI råvaruindex SPGSCIP USD 492,77 0% 3% 14% 2% OMXS30 aktieindex OMX SEK 1 058,45 2% -2% 11% 19% USDSEK USDSEK SEK 6,75 1% 1% -6% 4% EURSEK EURSEK SEK 8,52 2% 2% -6% -6% EURUSD EURUSD USD 1,26-1% -2% 0% 10%, SEB Kontakt Karin Almgren, Chef för investment sales, karin.almgren@seb.se, tel +46-8-506 230 51 Bjarne Schieldrop, Analyschef, bjarne.schieldrop@seb.no, tel +47-22 82 72 53 Torbjörn Iwarson, Råvaruchef, torbjorn.iwarson@seb.se, tel +46-8-506 234 01 Källor Bloomberg, Reuters, SEB Villkor För varje enskilt certifikat finns Slutliga Villkor som anger de fullständiga villkoren. Slutliga Villkor finns tillgängligt på kurssidan för respektive certifikat på www.seb.se, Börs & finans, fliken Strukturerade placeringar. Risker En sammanfattning av de risker som är förknippade med Börshandlade certifikat generellt finns i Produktbroschyren för respektive certifikat som är tillgängligt på www.seb.se/cert. För en fullständig bild av riskerna behöver du ta del av SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för Certifikat- och Warrantprogram som är publicerat på www.seb.se/cert. Disclaimer Detta marknadsföringsmaterial, framtaget av SEB s Commodities Sales desk, har upprättats enbart i informationssyfte. Även om innehållet är baserat på källor som SEB bedömt som tillförlitliga ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen. Den utgör inte oberoende, objektiv investeringsanalys och skyddas därför inte av de bestämmelser som SEB har infört för att förebygga potentiella intressekonflikter. Yttranden från SEB s Commodities Sales desk kan vara oförenliga med tidigare publicerat material från SEB, då den senare hänvisas uppmanas du att läsa den fullständiga rapporten innan någon åtgärd vidtas. Dokumentationen utgör inte någon investeringsrådgivning och tillhandahålls till dig utan hänsyn till dina investeringsmål. Du uppmanas att självständigt bedöma och komplettera uppgifterna i denna dokumentation och att basera dina investeringsbeslut på material som bedöms erforderligt. Alla framåtblickande uttalanden, åsikter och förväntningar är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer och kan orsaka att det faktiska resultatet avviker väsentligt från det förväntade. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Detta dokument utgör inte ett erbjudande att teckna några värdepapper eller andra finansiella instrument. SEB 16 (17)
svarar inte för förlust eller skada direkt eller indirekt, eller av vad slag det vara må som kan uppkomma till följd av användandet av detta material eller dess innehåll. Observera att det kan förekomma att SEB, dess ledamöter, dess anställda eller dess moder- och/eller dotterbolag vid olika tillfällen innehar, har innehaft eller kommer att inneha aktier, positioner, rådgivningsuppdrag i samband med corporate financetransaktioner, investment- eller merchantbanking-uppdrag och/eller lån i de bolag/finansiella instrument som nämns i materialet. Materialet är avsett för mottagaren, all spridning, distribuering mångfaldigande eller annan användning av detta meddelande får inte ske utan SEB:s medgivande. Oaktat detta får SEB tillåta omfördelning av materialet till utvald tredje part i enlighet med gällande avtal. Materialet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) är ett [publikt] aktiebolag och står under tillsyn av Finansinspektionen samt de lokala finansiella tillsynsmyndigheter i varje jurisdiktionen där SEB har filial eller dotterbolag. 17 (17)