Månadsöversikt Oktober 2016 Svag ekonomisk statistik från USA, centralbankens räntehöjningsförväntningar tajmade till årsskiftet Europa rapporterade starka inköpschefsindex, ingen förändring i penningpolitiken Kina levererade bra statistik, Indien stark Anspråkslösa avkastningar på placeringsmarknaderna Centralbankerna och USA:s presidentval i rubrikerna Den ekonomiska statistik som rapporterades i september låg på en ganska svag nivå men förorsakade inga märkbara besvikelser. Den ekonomiska tillväxten fortgår i Europa och i USA, men klart långsammare än trenden. Inte heller tillväxtländerna visar några tecken på att tillväxten skulle piggna till. På placeringsmarknaderna fick centralbankerna och det kommande presidentvalet i USA störst uppmärksamhet. på sitt möte i september. I Europa var den ekonomiska statistiken som rapporterades långt enligt förväntningarna. Trots att den ekonomiska tillväxten inte ser ut att ta fart var de inköpschefsindex som rapporterades i september relativt starka: Tusklands, Frankrikes, Storbritanniens och Euroområdets index indikerar att aktiviteten piggnar till, endast i Italien försvagades förväntningarna. SEB Manager Research: Likvida alternativfonder är i fortsättningen en allt viktigare del av placeringsportföljen USA rapporterade något svagare ekonomisk statistik än väntat i september. I början av månaden hamnade industrins inköpschefsindex (ISM) på 49,4 poäng vilket indikerar en sjunkande aktivitetsnivå. Även antalet nya arbetsplatser på den privata sektorn var sämre än väntat och landets arbetslöshetsgrad steg till 4,9 procent. Sålunda blev marknaden inte överraskad av att centralbanken lämnade styrräntan oförändrad Kina rapporterade stark ekonomisk statistik i september. Både industrins och servicesektorns inköpschefsindex steg vilket indikerar en uppgång i aktivitetsgraden. Även export-, import- och detaljhandelsstatistiken var bättre än väntat såsom även industrins tillväxttakt (6,3 % YoY). Indien rapporterade i september ett starkate inköpschefsindex (52,6) än väntat och inflationen var ur indiskt perspektiv sett låg (5%).
Makroekonomi Ryssland och Brasilien låg enligt september månads statistik fortsättningsvis i recession. Brasiliens inköpschefsindex var svagt (45,6), industriproduktionen sjönk (-6,6% YoY) och inflationen var drygt 11 procent. Rysslands ekonomis sjönk under årets andra kvartal till en årsnivå på 0,6 procent och kärninflationen låg på 7 procent. Tillväxtländernas ekonomi är således fortsättningsvis tudelad gällande den ekonomiska tillväxten i och med att tillväxten i Asien är stark medan den i Latinamerika och Europa är fortsättningsvis svag. Situationen i Brasilien och Ryssland har dock stabiliserats sig något och ställvis syns det ljus i tunneln. I slutet av september fick vi höra en överraskande nyhet från Algeriet då oljeexportörernas sammarbetsorgan (OPEC) meddelade att medlemsländerna kommit överrens om produktionsbegränsningarna. OPEC:s produktionsbegränsning är dock fortfarande oklar eftersom beslutet var principiellt och man inte ännu kom överrens om några landsspecifika begränsningar. Oljeprisets uppgångsförväntningar är fortfarande moderata, dock finns det inte heller något tryck på prisnedgång. I bakgrunden finns antagandet att ifall oljepriset sjunker till ca 40 dollar tvingas skifferoljeproducenterna minska på sin produktion på grund av sin dyra kostnadsstruktur. Detta i sin tur skulle minska på överutbudet och i sinom tid stoppa prisnedgången på olja. gemensamma valkampen. Sett ur placeringsmarknadernas synvinkel förorsakar valen mer osäkerhet än normalt i och med att Donald Trumps ekonomiskpolitiska linjedragningar är speciella, motstridiga och oklara. Trots att det långt är USA:s kongress och senat som bestämmer om den ekonomiska politiken kunde Trump som president åtminstone försöka göra skarpa ändringar i landets ekonomiska politik. Om Trump väljs skulle han även högst sannolikt vara en besvärlig aktör i världspolitiken då han bland annat prisat Putins ledarskap och framfört burdusa uttalanden om Kina. Då Trump ur placeringsmarknadernas perspektiv skulle vara en osäkerhetskälla skulle å andra sidan Clinton med sin långa politiska karriär i bagaget vara ett bekant ock säkert val som kunde förbättra placeringsmarknadernas riskaptit. Placeringsmarknaderna Avkastningsutvecklingen på placeringsmarknaderna var anspråkslös i september. Den Europeiska centralbanken gjorde inga förändringar i sin penningpolitik och då USA:s centralbank senare lämnade styrräntan oförändrad förblev ränteförändringarna i statslånen i september anspråkslösa. Även förändringarna i företagslånens riskpremier förblev små, och sålunda blev september månads avkastning för både statslånen och företagslånen kring noll. Tillväxtmarknadslånen å andra sidan avkastade ca 1 procent då räntenivån sjönk och valutorna förstärktes något. Detta var en följd av den amerikanska centralbankens räntebeslut. På aktiemarknaden inleddes september med fallande kurser som ett resultat av den amerikanska centralbankens räntehöjning. Finanssektorns aktier i Europa och USA påverkades dessutom ytterligare negativt av de böter på 14 miljarder dollar som USA pålade Deutsche Bank. Orsaken till böterna är bankens agerande i bostadskreditkrisen år 2008. Om oljepriset igen skulle stiga till över 50 dollar kan man anta att skifferoljeproduktionen skulle öka och överproduktionen skulle tillta. Sålunda är en stor prishöjning, till t ex över 60 dollar, osannolik den närmaste tiden. En stabilisering av oljepriset, på en 40-55 dollars nivå, skulle dock vara positivt eftersom det lättar på trycket och kan leda till ökande investeringar i framtiden. Investeringarna skulle skapa nya arbetsplatser och öka på konsumtionsefterfrågan. I det första skedet skulle de positiva inverkningarna synas främst i produktionsländerna, såsom på tillväxtmarknaderna samt i USA. Då exporten piggnar till kan detta sedan inverka positivt på hela den globala ekonomin. Presidentvalet fick redan i september relativt bra med spaltutrymme då kandidaterna Clinton och Trump möttes i den första Efter mitten av månaden började dock aktiekurserna stiga då först den amerikanska centralbanken lämnade räntorna oförändrade och OPEC i slutet av månaden delgav sitt beslut om att begränsa oljeproduktionen. I september steg kurserna på tillväxtmarknaderna och i Finland med knappt två procent medan kurserna i Europa och USA sjönk med ca en procent. 2
Modellportföljen Aktiemarknaden underviktad Statslånen underviktade, avkastningspotentialen på medellång sikt anspråkslös Företagslånen underviktade, utjämnad viktning i Europa och USA Tillväxtmarknadslånen överviktade, attraktiv avkastningsnivå och förväntningarna om en bättre ekonomisk tillväxt stöder Aktiemarknaden underviktad. Finland neutralt viktad, värderingsnivån och en bra dividendavkastning stöder. USA, Europa och tillväxtmarknaderna underviktade. Aktiemarknadens strama prissättning begränsar riskaptiten. 3
Fonder Likvida alternativfonder är i fortsättningen en allt viktigare del av placeringsportföljen Alternativa placeringar är en tillgångsklass under snabb utveckling där det kontinuerligt utvecklas nya placeringsinstrument. Att följa med denna tillgångsklass och utvärdera de placeringsfonder som hör till den är viktigt, eftersom alternativplaceringarnas roll som riskdiversifierare och källa till bättre avkastning är betydande. En allt större grupp investerare tror att de alternativa placeringarna i framtiden kommer att vara de placeringar som avkastar bäst och därför har mycket kapital under de senaste åren allokerats dit. Detta beror på att de traditionella tillgångsklassernas, speciellt statslånens och penningmarknadens, avkastningsförväntningar är klart lägre än förut. På grund av den redan nu låga räntenivån tror man inte att dessa tillgångsklasser kommer att avkasta speciellt bra inom den närmaste framtiden. De alternativa placeringar har också lockat till sig kapitalströmmar på grund av att de anses utgöra en effektiv motkraft till aktier och övriga placeringar med hög risk då när deras priser sjunker. Man anser att en diversifiering i enbart statslån och penningmarknad i fortsättningen inte kommer att räcka till. Global Macro Bond fonden, som placerar på olika ränte- och valutamarknader. Utöver dessa kan diversifieringen i portföljens alternativdel kompletteras med försäkringsanknutna strategier. För detta har vi valt ut Twelve Falcon IL Strategy fonden. Trendföljarfonden skyddar portföljen under kriser Med rätt valda alternativprodukter och noggrant uttänkta kombinationer får man den bästa diversifieringen och förbättrar hela portföljens avkastning. Speciellt de systematiska trendföljarfonderna ser ut att ha en stark egenskap som gör att de avkastar bra då de mer traditionella placeringsobjektens värde sjunker kraftigt. För att gardera sig mot dylika situationer har en del av de alternativa placeringarna allokerats i trendföljarfonden SEB Asset Selection. Trendföljarfonderna kan dock under långa perioder ha en mycket låg avkastning. På grund av detta är de långsiktiga placeringar vars uppgift endast är att vara en del av en alternativstrategi. Vi håller på att förnya portföljernas alternativdel genom att ta in en kombination av utvalda likvida alternativfonder vid sidan av de strukturerade indexlånen Med förändringen eftersträvar vi främst en högre och jämnare avkastning för placeringsportföljerna. Vi har speciellt uppmärksammat portföljernas avkastningsförmåga i krissituationer som förbättras i och med de nya alternativplaceringarna. För det andra är portföljens alternativdel i fortsättningen ännu flexiblare vilket möjliggör snabba allokeringsförändringar vid behov. Alla fonder som valts in i denna portföljdel behöver inte uppfylla detta kriterium, men en tillräckligt stor det av placeringarna ska vara mycket likvida vilket vid behov möjliggör förändringar. Skillnaderna mellan olika typs alternativa placeringar kan vara stora och alla placeringsobjekt har inte hög likviditet. Med alternativa placeringar menas i allmänhet placeringsklasser som avviker från traditionella tillgångsklasser, t ex private equity, hedge-fonder, försäkringsbundna strategier, råvaror, strukturerade placeringslån, infrastrukturplaceringar och fastigheter. Vi tror att de intressantaste placeringsobjekten för tillfället hittas bland hedge-fonder och försäkringsanknutna strategier. Av hedge-fonderna har vi valt ut SEB Asset Selection fonden, en fond som strategiskt utnyttjar marknadstrender, och Goldman Sachs En fond som placerar i globala ränteplaceringar och valutor balanserar avkastningsutvecklingen Goldman Sachs Global Macro Bond fonden representerar en likvid hedge fond som placerar på ränte- och valutamarknaden. Fonden strävar till att flexibelt försöka utnyttja prissättningsdifferenserna på dessa marknader globalt. En viktig egenskap är den speciellt låga korrelationen med traditionella tillgångsklasser och strävan till att uppnå absolut avkastning i alla marknadslägen. Med sin globala, världsomfattande portföljförvaltning finns det alla förutsättningar för att fonden ska lyckas och fondens historiska utveckling förstärker denna bild. Fonden balanserar utmärkt alternativstrategin och höjer på avkastningsförväntningarna i tider då trendföljarfondernas avkastningsutveckling är lägre. Försäkringsbundna strategier påverkas inte av förändringarna på placeringsmarknaderna En av de intressantaste och nyaste placeringsklasserna är de försäkringsbundna strategierna, vilka inte korrelerar med övriga tillgångsklasser. De av försäkringsbolagen emitterade återförsäkringsinstrumenten har erbjudit placerarna mycket stabil avkastning under den senaste tidens turbulens. 4
Fonder Genom att placera i försäkringsbundna strategier förbättrar man portföljens profil gällande hållbara investeringar eftersom försäkringsbolagens återförsäkringsinstrument möjliggör att en allt större del av befolkningen har möjlighet att få en försäkring som skydd mot bl a naturkatastrofer. Till denna tillgångsklass har vi valt ut den schweiziska Twelve Falcon IL Strategy fonden vars portföljförvaltningsorganisation har lång erfarenhet av denna speciella tillgångsklass. Detta tredje fondalternativ kompletterar alternativstrategin utmärkt tillsammans med de redan tidigare nämnda strategierna. Fonden passar speciellt i portföljer med lägre risk där man med hjälp av alternativdelen ersätter en större del av de traditionella statslånens och penningmarknadens roll som skyddshamn i portföljen. Sammanfattning av de nya alternativfonderna Alternativen blir i framtiden en allt aktivare del av portföljen Alternativens betydelse förstärks och deras roll som en aktiv del av portföljen blir allt viktigare. Med hjälp av dem kan man öka på portföljens avkastningspotential och med rätt valda fonder klart förbättra portföljens hållbarhet under marknadskriser. Detta är i framtiden allt viktigare eftersom de traditionella tillgångsklassernas lägre avkastningsförväntningar styr placerarna mot allt mer riskfyllda placeringsobjekt vilket i sin tur kräver en effektiv motkraft då riskerna förverkligas. I fortsättningen är det också viktigt att man flexibelt kan ändra och utveckla alternativdelen. Trots att det för vissa alternativa produkter även i framtiden är berättigat med en låg likviditet ger de likvida alternativen flexibilitet åt portföljen och möjlighet att reagera snabbt för att säkerställa portföljens avkastning. MÅNADSÖVERSKT - OKTOBER 2016
Kurslista 30.9.2016 Valuta: EUR Källor: Bloomberg, Morningstar 1 mån (%) Från början av året (%) 12 mån (%) 3 år (%) 5 år (%) OMX Helsinki CAP 2,9% 8,8% 22,3% 48,8% 117,8% SEB Finlandia 0,4% 4,1% 15,4% 38,0% 101,4% SEB Finland Small Firm -0,2% 14,9% 27,7% 51,9% 106,7% MSCI Europe -0,0% -3,3% 1,8% 18,4% 71,1% SEB European Opportunity* -1,9% -9,5% -4,7% 17,4% 85,8% SEB European Equity Small Caps 0,4% -9,8% -0,1% 58,8% 149,4% SEB European Equity -0,9% -4,4% 0,2% 30,3% 81,2% S&P 500-0,3% 4,7% 15,1% 63,1% 150,0% William Blair US All Cap Growth Fund -1,3% -3,7% 5,5% 47,1% 120,7% Goldman Sachs US CORE Equity -1,0% 0,8% 11,4% 57,0% 138,2% MSCI Emerging Markets 1,0% 13,2% 17,2% 19,0% 40,5% William Blair Emerging Leaders Growth 0,6% 7,0% 11,9% 19,2% 42,5% Eaton Vance Emerald PPA EM Equity -0,1% 10,3% 10,7% 9,6% 29,0% JPM Latin America -1,9% 23,8% 25,3% -7,0% 1,6% Goldman Sachs India -0,5% 4,6% 7,5% 125,0% 117,0% Eastspring China 1,8% 3,8% 11,1% 25,1% - SEB Russia 3,7% 34,4% 37,0% -3,9% 3,0% Macquarie Asia New Stars -0,0% -4,0% -1,9% 51,4% - Fixed Income SEB Money Manager -0,2% -0,1% -0,1% 0,1% 2,5% SEB Euro Bond 0,1% 6,2% 6,8% 19,9% 28,5% SEB Corporate Bond Fund EUR -0,1% 5,1% 6,2% 11,1% 27,2% BlueBay Investment Grade Bond -0,3% 3,7% 4,9% 10,0% 29,7% Muzinich Europeyield -0,3% 7,2% 9,6% 20,0% 61,6% SEB Global High Yield -0,1% 8,2% 8,1% 11,8% 40,1% Pioneer Funds Euro High Yield -0,3% 6,1% 7,7% 14,7% 54,4% BlueBay Emerging Market Select Bond 1,1% 11,6% 11,3% -2,0% 6,1% SKY Harbor Short Duration High Yield F EUR Hdgd 0,3% 4,5% 4,0% 2,2% - SKY Harbor US High Yield F EUR Hhdg 0,7% 11,5% 8,5% 8,8% - Övriga Oil: price 48.24 7,9% 30,2% 7,0% -52,9% -39,1% EUR/USD: price 1.1161 0,3% 2,5% -0,4% -17,4% -17,3% *Fonden grundad 19.1.2015 och den placerar i T. Rowe Price European Equity fonden. Tabellens avkastningssiffror baserar sig på T. Rowe Price fonden. Kurslistans fonder är exempel på fonder som SEB rekommenderar och utnyttjar i kapitalförvaltningen. Nämnda fonder ska inte betraktas som ett investeringsråd. Faktablad och övrigt material som du rekommenderas att bekanta dig med före ett eventuellt placeringsbeslut fås från SEB. Värdet på fondandelar kan alltid stiga eller sjunka. Informationen i denna översikt är baserad på uppgifter som SEB bedömt som tillförlitliga. SEB ansvarar emellertid inte för att uppgifterna är fullständiga eller riktiga, inte heller för skada som kan uppkomma till följd av fel eller brist häri. Informationen ska inte uppfattas som en handelsrekommendation. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. 6