Momentum/fundamenta: Stockholm 100920 Stor chans att botten passerats i USA. Fokus på Fed, Irland och 1.130 Som väntat fortsatte börserna stiga även förra vecken men det riktiga testet kommer denna vecka. Ökade stimulanser, fallande obligationspriser och optionslösen har gett stöd. Men med optionslösen bakom oss kommer styrkan i indexen att sättas på prov Börserna får även stöd av spekulationer om att Fed ska lansera ett nytt stimulanspaket. Fedmötet på tisdag kan ge viktiga signaler. Oron för Europa blossar dock upp igen Flera viktiga dataserier ser nu ut att bottna ur och eventuellt vända uppåt i USAvilket skapar långsiktiga köpsignaler Den amerikanska dollarn har pressats ner mot 80 i dollarindex, trots massiva stödköp av USD från Japan men även från Brasilien och Colombia. Japans regering inledde förra veckan med en överraskande intervention på valutamarknaden för att pressa ner yenen. Aktionen ser delvis ut att ha lyckats när den fick denna från 82 till 85 mot USD. (Detta verkar ha satt många hedgefonder som använder datormodeller för handeln i klistret som AHL, Winton Capital, etc). Japanska industriföreträdare vill dock ha upp USD/JPY mot 90. Förutom Japan så köper även Colombia och Brasilien öppet USD i marknaden för att försvaga den egna valutan. I fallet Brasilien verkar det också vara kopplat till den gigantiska
marknadsnoteringen av oljebolaget Petrobras. Schweiz lyckades elegant sänka den egna valutan i veckan som gick med ett överraskande duvaktigt räntebesked. USD tyngs å andra sidan av spekulationer om nya stödpaket från Fed. Den amerikanska ekonomin visar inga synbara tecken på snabbt tillfrisknande. Stigande BNP-tal är fortsatt effekt av att dessa tal studsar upp efter en kraftig nedgång. Kina pressas återigen av USA att låta yuanen stiga i värde, mer än vad som hittills skett. Argumenten om valutamanipulation blir dock lite ihåligare när allt fler länder använder sig av denna metod för att stärka den egna exporten. Ett stort undantag är naturligtvis de länder som mest behöver det men inte kan av tekniska skäl: Grekland, Irland, Portugal och Spanien. De är ju som bekant i med i EMU och Tyskland gör sitt bästa för att euron ska få åtminstone en skugga av D-markens hårda status. Oro för PIGSländerna har återvänt igen med ökade obligationsspreadar och kostnader för att försäkra dessa som följd (CDS). Återigen ser det ut som en tidsfråga innan ett europeiskt land måste defaulta, dvs omförhandla sina lån i ett ackord. Kortsiktigt ska man inte glömma att alla dessa stödköp betyder extratillskott av likviditet till finansmarknaderna. Förutom valutainterventioner köper Fed relativt aggressivt upp förfallande bostadsobligationer i marknaden. ECB håller dessutom Grekland, Spanien och Irland under armarna när banken lånar ut medel till dessa länders banker, medel som tycks användas för att köpa lokala statsobligationer.
Ovan jämförs ECRI-index (rött) med inköpschefsindex i USA (ISM). ECRI förutspår ett fortsatt fall för ISM. En intressant notering med ECRI-index är att detta index de senaste veckorna har vänt uppåt från -11 den 23/7 till -9,2 i senaste mätningen. Samma utveckling visar Consumer Metrics data där man på daglig basis mäter inköp inom sällanköpshandel baserat på betalningar över internet förmodligen den snabbaste statistiken idag Den röda linjen visar det snabba fallet från 2008 och den branta uppgången efter alla stödpaket. Det tog 220 dagar från att fallet inleddes till att det var överståndet. Det nuvarande fallet är värre. Nu vid 240 dagar viker nedgången upp. Utan lika stora stimulanser som under 2009, lär
uppgången också bli långsammare. Det är ändå ett ljus i mörkret att nedgångsfasen ser ut att vara över. Den här dataserien föregriper BNP med 6-12 månader och sätter återigen fokus på frågan om Fed ska införa stödköp som i mars 2009. Ett uttalande från Goldman Sachs chefsekonom om att Fed kan komma med ett stimulanspaket på 1 biljon USD redan i november fungerade som en gnista i veckan som gick. Detta är ett politiskt beslut och sådana är alltid svåra att förutse. Tisdagens räntebesked från Fed kommer att nagelfaras efter ledtrådar som pekar i denna riktning. Den försvagade USD har i alla fall gett stöd till börsen, varav det mesta stödet har kommit ifrån råvarusidan,men även från andra mer offensiva sektorer som konsument, finans, IT och verkstad. Detta har drivit S&P 500 upp mot det starka motståndet på 1.130. Den gängse, negativa bilden, är att 1.130 också utgör nacken på en stor huvudskuldraformation. Om den utlöses bör index ner mot 850, dvs -25 procent. Men istället för att ha toppen i augusti som huvud kan man vända upp och ned på bilden och få ett huvud vid botten den 28 juli istället, vilket skulle indikera en riktkurs någonstans vid 1.230. Kort och gott: Vi befinner oss i ett range och alla letar efter signaler om i vilken riktning som utbrottet kommer att ske.
Efter optionslösen, fallande dollar och stigande börser och råvaror, kan det dock vara dags för åtminstone en paus i uppgången och ytterligare ett slag i den kryss som S&P 500 seglar mellan toppen på 1.130 och botten på 1.040. Det finns några marknader som har en förmåga att ligga före börsutvecklingen. Den första är Shanghai där indexet nu tycks vara på väg ner igen. Just nu pågår en kamp med 50 dagars glidande medelvärde (blå linje). MACD har börjat vika ner betänkligt. Emot detta talar två andra signaler. 10-årsräntan i USA kämpar också med 50 dagars glidande men kan när som helst få köpsignal i MACD. Stigande ränta är detsamma som stigande riskaptit för det innebär att fonderna lättar på sina innehav av obligationer och köper aktier. Kanalmässigt ser det dock ut som om räntan faktiskt ska fortsätta ner, dvs att den stigande riskaptit vi precis bevittnat ska övergå i ny riskaversion igen. För att komplicera bilden ytterligare kan alla stödåtgärder i världen bidra till att räntorna kan sjunka samtidigt som börsen stiger pga ökad likviditet. Koppar visar fortsatt styrka tillsammans med flera andra råvaror. Notera dock att koppar handlas i en avsmalnande, stigande kil vilken typiskt brukar innebära ett brott nedåt.
Det mesta talar med andra ord för en nedgång närmaste veckorna. Men eftersom detta också ser ut att vara den allmänna tron på de flesta bloggar, bör man vara beredd på ett utbrott uppåt. Historiskt brukar oktober ge börsbottnar och därmed utmärkta köptillfällen. Kommer botten att vara kring 1130, 1040 eller 850? Vi röstar på 1.040 men utesluter inte heller de andra alternativen. Det enda man säkert kan rekommendera är att man bör hålla så hög andel kassa att man har chansen att gå in när trenden utvecklar sig. 70,0% Short-term rebound from S&P 500 Aug-Oct low, past 40 years 60,0% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% Source: Market Action Grafen ovan visar vilken fantastisk utveckling det har varit de senaste 40 åren om man lyckats pricka in börsbotten i oktober. Stockholmsbörsen ser fortsatt stark ut, med stöd från starka bolag och undervärderad krona. Första stödet för OMXS30 är 1.075 och därefter 50 dagars glidande medelvärde. Stockholmsbörsen är fortsatt lågt värderad ur ett fundamentalt perspektiv (se förra veckobrevet). Och med uppåtvändande konjunktur i USA är det fortsatt läge att försöka hitta köpkandidater.
Veckan som kommer Marknadens reaktion på valresultatet kommer att stå i fokus i öppningshandeln. Feds räntebesked på tisdag blir annars veckans höjdpunkt. Ingen förändring av räntan väntas utan frågan är om Fed vågar komma med nya stödpaket redan till detta möte eller om det sker i november eller till och med efter mellanvalet i USA? Alla signaler är av intresse. Ifrån USA kommer annars en rad med husdata som har kraft att styra börshumöret. Vi har liten anledning att tro att dessa siffror ska överraska positivt, tvärtom. Idag kommer NAHB, på tisdag produktion av nya hus, på torsdag försäljning begagnade hus och på fredag försäljning av nya hus. På fredag kommer även försäljning av varaktiga varor i USA. Ifrån Europa kommer protokoll från Bank of England på onsdag. Även här står möjliga diskussioner om nya stöd i fokus. På torsdag kommer inköpschefsdata från Europa och på fredag IFO-siffran från Tyskland. Japan ser ut att fortsätta med stödförsäljningar av yenen i veckan liksom Brasilien och Colombia. De snabbt försämrade relationerna mellan Japan och Kina efter att Japan gripit en kinesisk fiskekapten vid en omstridd ögrupp. Anders Elgemyr Disclaimer: CMC Markets UK Plc Filial Stockholm (CMC) sprider endast bifogade marknadsrapport och har inte deltagit i utarbetandet av rapporten. Rapporten är inte menad att uppfattas som en uppmaning till investeringsbeslut som köp eller försäljning av finansiella instrument. CMC tar inte ansvar för direkta eller indirekta förluster eller utgifter som skylls på användandet av marknadsrapporten Informationen i detta nyhetsbrev och på denna websajt baserar på vad vi bedömer som tillförlitliga källor. Vi kan dock inte garantera dess innehåll. Ingenting som skrivs på denna sajt ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks på dessa sidor är inte heller avsedda för någon enskild individ eller ska uppfattas som avsedd för någon enskild individ. Market Action Point eller dess ägarbolag AO Analys AB ska inte göras ansvarig för några som helst förluster som orsakats av beslut fattade på grundval av information på denna sajt. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning. Förändringar i utländsk valuta kan påverka värdet, priset eller avkastningen på en investering som skett i utlandet eller i en utländsk valuta. Informationen på denna sajt eller kopior av innehållet på denna, får inte distribueras i USA eller Kanada eller till mottagare som är medborgare i USA eller Kanada vilka bryter mot restriktioner i amerikansk eller kanadensisk lag. Distribution av innehållet på dessa sidor till USA eller Kanada kan bryta mot dessa lagar.