RÅVAROR ALLMÄNT Råvaror gynnas av makroklimatet För råvaror är det generella makroklimatet gott. Vi ser ett starkt momentum i Kina, centralbanker världen över fortsätter vara superrelaxade och den generella konjunkturåterhämningen fortsätter varför 2014 kommer bli ett bättre år för världsekonomin än 2013. Trots detta ser vi ingen stark trend uppåt bland råvarorna. Investerare har blivit mer försiktiga när man diskonterar Kinas lägre tillväxt framgent. Den tillväxt som finns blir också allt mindre tiltad mot infrastrukturella investeringar. I det korta perspektivet ser vi att lagercykeln bottnar ur och ska efterföljas av en påfyllnad med ökad import av råvaror som konsekvens. I närtid finns mer ljus. Oljemarknaden har ett säsongsässigt starkt kvartal framför sig drivet av bland annat norra halvklotets vinter. Vi har listat utsikterna för guld och silver och det enda argumentet för uppgång i närtid är skuldtaksdiskussionen i USA i januari. Tyngst vägande på nedsidan ser vi den stundande nedskalningen av QE vara. Den amerikanska konjunkturen fortsätter att förbättras och med det tilltar Taper-oron. Framför allt starkare arbetsmarknadsdata ökar sannolikheten för att Fed rör sig i närtid. Positiv data fortsätter under fredagseftermiddag. USA:s non-farm payrolls visade på fler sysselsatta än väntat. 203 000 fler i november mot förväntat 185 000. HANDELSBANKENS RÅVARUINDEX (USD) VÅRA VYER Basmetaller: POSITV Ädelmetaller: NEGATIV Energi: POSITIV Livsmedel: NEUTRAL UTVECKLING RÅVARUINDEX (USD) 1 vecka (%) -0,14 1 mån (%) 0,41 1 år (%) -8,33 Detta år (%) -7,64 För att anmäla/avanmäla prenumerant för våra kostnadsfria veckobrev gå in på vår hemsida www.handelsbanken.se/ravaror. Har du synpunkter på våra brev, vänligen skriv till ravaror@handelsbanken.se. Följande material är inte är en investeringsanalys enligt de krav som finns i lagar och författningar kring investeringsanalyser, vilket innebär att rekommendationerna inte har utformats enligt kraven i de lagar och författningar som fastställts för att främja investeringsanalysernas oberoende och att rekommendationerna inte omfattas av några förbud mot handel före spridningen av investeringsanalyserna.
BASMETALLER Indonesiens exportförbud åter i fokus Priset på samtliga basmetaller har stigit under veckan, vårt basmetallindex är stiger med 1,1 %. Stark jobbdata från USA har stärkt metallerna men även Indonesiens exportförbud har stått i fokus och givit stöd. Potentialen för nickel under 2014 är till del beroende av Indonesiens planerade exportförbud. För den som inte är insatt i problematiken har Kina under senare år kraftigt ökat sin import av lågkvalitativ nickelmalm från främst Indonesien. Kina utvinner sedan själva nickeln ur malmen, med stora negativa miljöeffekter. Detta har gjort att priset på nickel fallit kraftigt på världsmarknaden. Indonesien vill nu få en större del av förädlingsvärdet själva och har därför beslutat om ett exportförbud på nickelmalm från och med årsskiftet 2013/14. Detta har gjort att Kina importerat ännu mer nickelmalm i år för att lägga på lager, och importerat mindre nickel. Nickelpriset har även påverkats negativt av den svaga ekonomiska utvecklingen i Europa och av den pågående diskussionen om att Kina ställer om från investerings- till konsumtionsledd tillväxt. Om Indonesiens exportstopp träder i kraft som planerat, kommer Kinas lager av nickelmalm successivt att betas av och därefter bedömer vi att priserna på nickel kommer att börja stiga igen, eftersom Kina måste börja importera. Den exakta tidpunkten för detta är dock svår att fastslå. Dessutom finns en risk att Indonesien i sista stund ställer in exportförbudet, på grund av politiska påtryckningar. Sannolikheten för detta är ännu svårare att bestämma. Vår grundsyn är dock att nickelpriset bör återhämta sig under loppet av 2014, om världskonjunkturen fortsätter att förbättras och Indonesien inför exportförbud. Exportförbudet ger även stöd till aluminium och kopparpriset då bauxit och kopparmalm även innefattas av förbudet. KINAS IMPORT AV NICKELMALM FRÅN INDONESIEN (2009-2013) Vi tror att Kinas tillväxt kommer överraska positivt under Q4 och Q1, vilket kommer stärka metallerna. Vi tror på: LONG BASMETALLER H www.handelsbanken.se/ravaror 2
ADELMETALLER Guldet fortsätter sin väg nedför Guldet har visserligen haft en del rörelser under veckan men stänger veckan på minus- återigen. Och utflödet ur guld ETF:er fortsätter. Vi hade under förra veckan hela nordens gruv- och metallindustrihöjdare i Stockholm, och har kunnat lyssna in på deras syn på marknaden för 2014. Det som stack ut när det gäller guld är att just denna metall toppat investerares intresse att placera gruvrelaterat riskkapital under 2012. Vår syn är att denna sorts investeringar görs både med eftersläpning och i flockbeteende. 2013 års prisfall på guld gör att vår gissning är att guldet inte kommer toppa tabellerna när årets investeringar summeras. Detta torde tala för ett minskat utbud av nyproducerat fysiskt guld framöver, vilket teoretiskt torde peka på att priset kan bottna ur. Men som vi skrivit om tidigare, världen kommer inte att drabbas av plötslig guldbrist, allt guld som utvunnits i historien finns fortfarande kvar i lager. Lager för guld är ju bankvalv, bankfack eller smyckeskrin. Efter våra kontakter i veckan blev det också tydligt att branschen inte är inställd på att priset ska kunna komma ner till tresiffriga nivåer. Då hela vår erfarenhet från andra marknader lärt oss att just marknader tenderar att vara riktigt elaka tror vi att 1000 dollar per uns kommer att testas. ETF INNEHAV GULD (2009-2013) GULD (COMEX, FEB 2014) Efter en uppgång under sommaren tror vi åter att guldets väg lutar utför. Vi tror på: SHRT GULD H www.handelsbanken.se/ravaror 3
ENERGI OPEC möte i fokus Brent noteras närmare 2 månaders högsta efter positiv statistik från de två ledande oljekonsumenterna USA och Kina. Intressant att även notera investerarstatistiken där nettolånga positioner på Brent ökat med 43 procent de senaste två veckorna. Fokus har under veckan annars varit på OPEC mötet i Wien där Saudi s oljeminister signalerade att "the oil market is in the best situation it can be and that the current price level is the right price". Det går att tolka som att OPEC sannolikt inte kommer att göra så mycket mer just nu men men sannolikt kommer att agera i takt med att Libyen s samt övriga löser sina utbudsstörningar. Brent och WTI spreaden krymper efter nyheten om att TransCanada s pipeline (700,000bpd) ser ut att komma igång vilket kommer att minska lagren vid Cushing. Läs även veckans tradingcase på olja här. Elmarknaden som öppnade upp under inledningen av veckan försvagas mot slutet (Q1-14 når nytt all time low) och det är främst väderprognoserna som tynger sentimentet. Ett vått (ca 3TWh nederbörd över normalt) och milt (1-2 grader över normalt) scenario för hela den kommande 10-dagars perioden innebär att energiunderskottet fortsätter at minska i rask takt mot normalnivåer om det här håller i sig. Inga större förändringar på vare sig kol som finner stöd strax över 80 USD/ton eller utsläppsrätter vilket med USD/EUR utvecklingen innebär att brytpriset ligger kvar oförändrat den senaste månaden. Med prognosen som ligger bör kvartalskontrakten kunna falla ytterligare någon EUR men vi bedömer att fallhöjden sedan är begränsad om vi går mot normalväder igen. NORDISK EL( Q1-14, NORDPOOL) Konjunkturen för 2014 ser ut att bli starkare än 2013 för samtliga regioner i världen, och konsumtionen av olja minskar inte trots ett starkt driv mot förnyelsebara energikällor. Vi tror på: LONG OLJA H www.handelsbanken.se/ravaror 4
LIVSMEDEL Höga sojaskördar väntas i Sydamerika Priset på sojabönor faller med någon procent under veckan i linje med våra förväntningar. Mest i fokus nu är väderutvecklingen i Sydamerika, vilken än så länge varit gynnsam. Den brasilianska sådden går mot sitt slut och gynnsamt regn har fallit. I Argentina uppges 58 procent av sådden vara avklarad. Om inga väderproblem uppstår i Sydamerika tror vi på lägre priser framöver just för tillfället får dock priserna stöd av en ganska god efterfrågan, som vanligt inte minst från Kina. Majs har handlats upp nästan 2 % under veckan. Mer regn har fallit i de norra delarna av Argentina, vilket är klart gynnsamt för redan sådd gröda och gynnar även pågående sådd. I landets södra delar önskas fortfarande dock mer regn. 48 % av sådden uppges vara avklarad, att jämföra med 58% vid samma tid förra året. Sista delen av skörden i EU går så sakteliga framåt i stundtals regn stundtals snö, dock återstår nu endast en liten del. Liknande situation råder i Ukraina. Utan mer väderproblem i Sydamerika är det för tillfället svårt att se varför majspriserna skulle börja stiga då tillgången på majs globalt är väldigt god. SOJABÖNOR (CBOT, MAR 14) Vill du läsa om fler jordbruksprodukter kan du även anmäla dig till vårt veckobrev på jordbruk på vår hemsida eller genom att skriva till ravaror@handelsbanken.se. Efter flera år av rekordskördar handlas kaffe idag på femårslägsta. Vi finner kaffe köpvärd och ser risken på nedsidan begränsad. Vi tror på: LONG KAFFE H www.handelsbanken.se/ravaror 5
Handelsbankens Råvaruindex Prisutveckling Vikt 1 vecka (%) 1 mån (%) 1 år (%) Detta år (%) Börs Råvaruindex -0,14 0,41-8,33-7,64 Elektricitet 10% -2,68-4,73-13,96-10,75 Nasdaq OMX Råolja (Brent) 18% 0,51 5,18 9,84 8,20 ICE Diesel 12% 0,90 5,59 2,65 3,24 ICE Bensin 10% 0,67 7,97 3,20-1,04 NYMEX Koppar 11% 0,70-1,28-13,57-11,42 LME Aluminium 7% 0,09-4,20-24,43-22,23 LME Zink 2% 1,65-1,56-12,83-13,51 LME Nickel 3% 2,63-4,28-23,14-21,49 LME Sojabönor 2% 0,72 5,81 2,04 4,72 CBOT Nötkreatur 3% 0,24 0,33-3,99-6,45 CME Grisar 3% -2,48-5,26 5,92 5,04 CME Vete 3% 2,65 5,06-7,86-1,68 Euronext Kaffe 2% 0,28 1,65-34,44-33,77 ICE Guld 12% 0,75-5,21-26,86-25,10 COMEX Silver 2% 0,75-8,85-40,25-34,61 COMEX Sektorindex Energi 0,51 3,58 2,38 1,74 Basmetaller 0,88-2,58-16,89-15,68 Livsmedel 0,51 0,89-9,51-6,20 Ädelmetaller 0,89-5,77-26,70-23,55 OMX 30-2,54-0,70 16,08 15,37 *Nya vikter från den 29 november 2013. Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av nordisk produktion (globala produktionen för sektorindex) och till hälften från likviditeten i terminskontrakten. www.handelsbanken.se/ravaror 6
Handelsbankens Råvarucertifikat Handelsbanken erbjuder ett stort urval av råvarucertifikat, både med och utan hävstång. Mer information finns på www.handelsbanken.se/longshort och www.handelsbanken.se/bullbear. Råvaruindex Råvara Kortnamn ISIN Pris 1 vecka (%) 1 mån (%) 1 år (%) Detta år (%) Råvaruindex LONG RAVIDX H SE0003046697 108,75-0,23 0,46-9,96-8,44 Råvaruindex SHORT RAVIDX H SE0004644292 99,75-1,23 0,00 4,42 6,35 Råvaruindex LONG RAVIDX S H SE0004644300 94,38 0,27 0,27-7,84-8,07 Råvaruindex SHRT RAVIDX S H SE0004644318 106,75-0,47-0,47 7,91 7,91 Basmetaller Råvara Kortnamn ISIN Pris 1 vecka (%) 1 mån (%) 1 år (%) Detta år (%) Basmetaller LONG BASMET H SE0004329563 80,00 1,60-0,63-17,40-14,97 Basmetaller SHRT BASMET H SE0004329571 104,75-2,51 1,66 12,34 13,83 Basmetaller LONG BASMET S H SE0004329597 82,50 1,85-1,49-15,99-15,56 Basmetaller SHRT BASMET S H SE0004329589 111,00-2,12 1,32 16,37 15,50 Basmetaller BEAR BASMET X3 H SE0004329704 51,00-6,75 3,76 37,10 37,10 Basmetaller BULL BASMET X3H SE0004329746 23,10 5,53-3,38-46,24-43,87 Bly LONG BLY H SE0004932440 48,40 1,05-2,82-1,63-1,63 Bly SHRT BLY H SE0004932572 50,88-2,40 3,78 0,00 0,00 Aluminium LONG ALU H SE0004644326 50,25 1,54-2,70-24,93-21,97 Aluminium SHRT ALU H SE0004644334 56,38-2,60 3,69 22,82 22,55 Aluminium BEAR ALU X2 H SE0003084839 35,50-4,47 6,72 47,75 44,28 Aluminium BULL ALU X2 H SE0003084862 17,00 2,94-6,42-45,14-41,28 Koppar LONG KOPPAR H SE0002903328 52,75 1,89 0,47-15,63-12,20 Koppar SHRT KOPPAR H SE0004644375 51,25-2,90 0,00 7,37 7,60 Koppar BEAR KOPPAR X2 H SE0002870543 6,80-5,63-1,47 13,56 12,50 Koppar BULL KOPPAR X2 H SE0002870576 58,50 4,42 0,85-29,55-25,32 Nickel LONG NICKEL H SE0004644383 40,30 2,26-1,92-24,09-21,54 Nickel SHRT NICKEL H SE0004644391 53,63-3,60 2,39 18,89 20,22 Nickel BEAR NICKEL X2H SE0003084847 21,70-6,41 4,78 36,02 37,74 Nickel BULL NICKEL X2 H SE0003084870 17,90 5,14-4,17-44,24-41,96 Tenn LONG TENN H SE0004932457 57,75 0,44 0,44 13,23 13,23 Tenn SHRT TENN H SE0004932580 43,35-1,59 0,47-13,43-13,43 Zink LONG ZINK H SE0004645059 45,20 1,40 0,00-14,51-14,09 Zink SHRT ZINK H SE0004645042 51,38-2,38 0,99 8,12 11,66 Zink BEAR ZINK X2 H SE0003084854 35,20-4,34 0,91 14,93 19,93 Zink BULL ZINK X2 H SE0003084888 15,30 3,36-0,65-29,03-29,03 Kursivt: certifikat noterade 13 juni 2013 www.handelsbanken.se/ravaror 7
Ädelmetaller Råvara Kortnamn ISIN Pris 1 vecka (%) 1 mån (%) 1 år (%) Detta år (%) Ädelmetaller LONG ADEL H SE0004329522 67,50 0,37-7,14-29,82-25,00 Ädelmetaller SHRT ADEL H SE0004329530 113,00-1,61 8,20 28,42 24,81 Ädelmetaller LONG ADEL S H SE0004329555 74,75 1,06-7,44-28,32-24,93 Ädelmetaller SHRT ADEL S H SE0004329548 117,00-0,94 7,76 33,00 27,23 Ädelmetaller BEAR ADEL X3 H SE0004329696 71,00-3,70 24,80 92,12 71,81 Ädelmetaller BULL ADEL X3 H SE0004329738 14,55 1,50-21,05-68,97-63,51 Guld LONG GULD H SE0002903336 51,00 0,00-5,96-30,03-26,79 Guld SHRT GULD H SE0004644367 59,50-1,15 7,08 29,54 28,50 Guld BEAR GULD X2H SE0002835587 12,65-1,98 14,29 62,09 56,96 Guld BULL GULD X2 H SE0002835637 57,25 0,44-12,40-52,12-48,40 Guld BEAR GULD X3 H SE0003395581 20,50-2,48 21,60 97,99 86,73 Guld BULL GULD X3 H SE0003395599 25,60 1,19-18,21-68,59-65,29 Guld BEAR GULD X4 H SE0004488807 104,00-3,03 28,79 131,63 113,55 Guld BULL GULD X4 H SE0004488799 10,40-6,82-24,07-80,48-77,67 Silver LONG SILVER H SE0002903351 49,80 0,00-9,91-43,34-36,10 Silver SHRT SILVER H SE0004645075 78,00-1,36 11,92 50,00 38,76 Silver BEAR SILVER X2 H SE0002870550 4,27-2,15 23,94 104,50 72,57 Silver BULL SILVER X2 H SE0002870584 38,70 0,79-19,67-70,74-63,52 Palladium LONG PALL H SE0004932564 48,65 2,75-3,00 0,62 0,62 Palladium SHRT PALL H SE0004932697 49,85-4,62 3,12-3,96-4,15 Platina LONG PLAT H SE0004932556 49,00 0,22-6,95-6,76-6,76 Platina SHRT PLAT H SE0004932689 53,63-1,38 8,30 4,39 4,39 Kursivt: certifikat noterade 13 juni 2013 Energi Energi LONG ENERGI H SE0004329605 97,75-0,26 2,93 0,52 0,26 Energi SHRT ENERGI H SE0004329613 89,25-0,85-1,97-7,69-3,87 Energi LONG ENERGI S H SE0004329639 102,00 0,25 2,26 3,03 0,74 Energi SHORT ENERGI S H SE0004329621 93,50-0,27-2,62-5,10-2,87 Energi BEAR ENERGI X3 H SE0004329712 33,70-1,32-7,17-20,11-12,61 Energi BULL ENERGI X3 H SE0004329753 41,70 0,00 7,29 1,98-2,37 Elektricitet LONG EL H SE0004644342 46,90-3,22-5,05-14,10-10,25 Elektricitet SHRT EL H SE0004644359 44,90 4,25 8,33 17,30 11,84 Elektricitet BEAR EL X2 H SE0003172840 23,60 7,91 14,71 26,98 15,19 Elektricitet BULL EL X2 H SE0003172857 13,25-6,34-10,14-31,79-24,00 Bensin LONG BENSIN H SE0004932432 51,63 1,48 7,07 3,21 3,21 Bensin SHRT BENSIN H SE0004932424 47,45-2,67-6,34-5,40-5,40 Bensin BEAR BENSIN X2 H SE0003271451 8,10-4,37-13,07-23,12-11,05 Bensin BULL BENSIN X2 H SE0003271493 93,25 3,31 14,68 3,60-6,03 Diesel LONG DIESEL H SE0004932465 53,75 0,00 5,83 8,46 8,46 Diesel SHRT DIESEL H SE0004932598 45,35-0,66-4,64-9,04-9,24 www.handelsbanken.se/ravaror 8
Olja LONG OLJA H SE0002903344 73,50 0,34 5,76 9,70 7,69 Olja SHRT OLJA H SE0004645083 45,00-1,42-4,79-15,76-10,90 Olja BEAR OLJA X2 H SE0002835595 3,29-2,46-9,69-29,87-22,87 Olja BULL OLJA X2 H SE0002835645 129,00 1,18 10,78 19,81 13,72 Olja BEAR OLJA X3 H SE0003395565 5,65-3,51-14,73-43,01-34,91 Olja BULL OLJA X3 H SE0003395573 241,50 2,11 16,31 27,97 17,43 Olja BEAR OLJA X4 H SE0004488773 24,80-4,21-19,61-54,13-45,53 Olja BULL OLJA X4 H SE0004488781 51,00 3,12 21,73 33,81 18,63 Utsläppsrätter BEAR UTSLAP X2H SE0003271477 14,75-6,67 2,70-74,05-72,97 Utsläppsrätter BULL UTSLAP X2 H SE0003271519 1,07 6,00-6,19-78,28-78,37 Kursivt: certifikat noterade 13 juni 2013 Livsmedel Råvara Kortnamn ISIN Pris 1 vecka (%) 1 mån (%) 1 år (%) Detta år (%) Livsmedel LONG LIVS H SE0004329647 98,25-1,52-0,26-12,56-8,45 Livsmedel SHRT LIVS H SE0004329654 84,50 0,28 1,13 7,83 6,87 Livsmedel LONG LIVS S H SE0004329670 105,25-0,95-0,72-10,17-7,78 Livsmedel SHRT LIVS S H SE0004329662 87,00 1,06 0,79 11,08 7,93 Livsmedel BEAR LIVS X3 H SE0004329720 35,50 2,00 2,29 28,78 20,20 Livsmedel BULL LIVS X3 H SE0004329688 49,60-3,45-1,86-31,01-23,53 Apelsin BEAR APELS X2 H SE0003521889 13,45 2,26-18,56-37,04-29,90 Apelsin BULL APELS X2 H SE0003521897 33,00-3,52 21,40 6,82-2,95 Boskap LONG BOSKAP H SE0004932499 52,25-1,90-0,48 3,50 3,50 Boskap SHRT BOSKAP H SE0004932622 48,15 0,84 1,48-3,81-3,81 Gris LONG GRIS H SE0004932473 50,63-5,61-6,05 0,50 0,50 Gris SHRT GRIS H SE0004932606 48,95 4,50 7,25-1,41-1,41 Gris BEAR GRIS X2 H SE0003461979 29,60 9,51 14,38-8,24-2,62 Gris BULL GRIS X2 H SE0003461987 40,10-10,17-12,56-5,24-6,46 Kaffe LONG KAFFE H SE0004932531 41,60-3,62 1,01-19,07-19,07 Kaffe SHRT KAFFE H SE0004932663 60,63 2,54-0,41 19,80 19,80 Kaffe BEAR KAFFE X2 H SE0003521905 96,75 5,33-2,35 100,48 98,56 Kaffe BULL KAFFE X2 H SE0003521913 7,65-6,25 1,35-63,05-60,73 Kakao LONG KAKAO H SE0004932549 59,00-1,28 2,20 19,59 19,59 Kakao SHRT KAKAO H SE0004932671 42,05 0,24-1,87-18,64-18,64 Kakao BEAR KAKAO X2 H SE0003521921 24,50 0,85-4,45-34,63-41,44 Kakao BULL KAKAO X2 H SE0003521939 31,80-2,14 3,90 19,85 39,13 Majs LONG MAJS H SE0004932481 37,80 1,93-0,54-24,34-24,34 Majs SHRT MAJS H SE0004932614 57,75-3,33 0,77 27,94 27,94 Majs BEAR MAJS X2 H SE0003461995 12,30-6,18 0,41 84,09 59,87 Majs BULL MAJS X2 H SE0003462001 48,00 4,81-1,44-60,00-51,74 Ris LONG RIS H SE0004932507 47,70-3,35 1,99-8,06-8,06 Ris SHRT RIS H SE0004932630 53,63 2,39-0,93 7,43 7,43 Socker LONG SOCKER H SE0004932523 51,50-2,80-7,43 0,62 0,62 Socker SHRT SOCKER H SE0004932655 50,63 1,00 8,84 3,27 3,27 Socker BEAR SOCKER X2 H SE0003521947 25,50 3,16 17,57 32,49 35,94 Socker BULL SOCKER X2 H SE0003521954 25,50-3,73-13,71-32,81-31,20 www.handelsbanken.se/ravaror 9
Sojabönor LONG SOJA H SE0004932515 49,40-1,09 5,30 1,02 1,02 Sojabönor SHRT SOJA H SE0004932648 49,10-0,20-4,39-3,45-3,45 Sojabönor BEAR SOJA X2 H SE0003462019 10,80 0,00-9,62-22,86-26,78 Sojabönor BULL SOJA X2 H SE0003462027 86,25-1,14 10,54 3,90 14,95 Vete LONG VETE H SE0002903369 73,50 0,68 5,32-6,01 1,37 Vete SHRT VETE H SE0004645067 56,00 0,45-1,78 10,50 2,31 Vete BEAR VETE X2 H SE0002870568 4,94 0,00-5,56 14,61 0,00 Vete BULL VETE X2 H SE0002870592 111,00 0,45 8,80-16,98-2,84 Kursivt: certifikat noterade 13 juni 2013 Handelsbanken erbjuder ett stort urval av råvarucertifikat, både med och utan hävstång. Mer information finns på www.handelsbanken.se/longshort och www.handelsbanken.se/bullbear. www.handelsbanken.se/ravaror 10
Handelsbanken Capital Markets hjälper investerare och riskmanagers att nå världens råvarumarknader För ytterligare information kontakta Handelsbanken Råvaror +46 (0)8 463 46 20 ravaror@handelsbanken.se www.handelsbanken.se/ravaror http://hcm.handelsbanken.se/struktureradeprodukter/start/bull--bear/ Ansvarsbegränsning Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet. Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler. Finansiellt instruments historiska avkastning är inte en garanti för framtida avkastning. Värdet på finansiella instrument kan både öka och minska och det är inte säkert att du får tillbaka hela det investerade kapitalet. Important notice - in English This communication is a product of Svenska Handelsbanken AB (publ). It is not an independent or objective research report prepared by research analysts. This information is not directed to persons whose participation requires prospectuses, registration, or other measures beyond those taken by Handelsbanken. This information may not be distributed in any country, for instance the US, in which distribution requires such measures or contravenes the laws of such country. www.handelsbanken.se/ravaror 11