9 NOVEMBER, 2015: MAKRO & MARKNAD RÄNTORNA ÅT OLIKA HÅLL I DECEMBER Alla väntar på den, men den har skjutits på framtiden många gånger. Nu behöver vi antagligen inte vänta länge till. I december kommer den amerikanska centralbanken, Fed, med största sannolikhet höja räntan. Samtidigt står dörren på vid gavel för ytterligare räntesänkningar i Europa. Detta trots att Europa fortsätter att vara det stora glädjeämnet i termer av positiva överraskningar gällande makroekonomiska siffror. I USA går nu ekonomin i linje med förväntansbilden medan besvikelserna fortfarande överväger i Kina. Sannolikt kommer vi få se mer stimulanser även i Kina innan de ekonomiska siffrorna vänder upp till plus.
VI NÄRMAR OSS DEN STORA DAGEN 10-ÅRIGA RÄNTOR En av de viktigaste frågorna på finansmarknaderna är när den amerikanska centralbanken, Fed, kommer höja räntan. I samband med deras senast möte lämnades dörren öppen för en höjning redan i december. Efter fredagens mycket starka arbetsmarknadssiffror så kan vi nu nog räkna med att det blir höjning innan jul. Fed har tidigare guidat för att styrräntan antagligen kommer att höjas i år men de har samtidigt framhållit att det beror på hur ekonomin, framförallt arbetsmarknad och inflation, utvecklas. Denna höjning skulle då alltså sätta punkt för den långa perioden av rekordlåga räntor i USA. Det var i december 2008 som Fed sänkte räntan från 1,00% till 0,25% och sedan dess har den legat stilla. FED:S POLICYRÄNTA OMXS30 INDEX VOLATILITET PÅ S&P 500 I fredags kom de så viktiga siffrorna från den amerikanska arbetsmarknaden. Dessa kan på många sätt ses som de absolut viktigaste makrosiffror som presenteras. Styrkan på den amerikanska arbetsmarknaden är till stor del förklaringen till att USA tuffat på relativt bra de senaste åren. De senaste två månaderna har siffrorna dock gjort marknaderna besvikna och det har föranlett en del frågetecken om tillståndet i den amerikanska ekonomin. Då besvikelserna sammanföll med kulmen på oron för vart den kinesiska ekonomin var på väg så det var lätt att måla upp ett negativt scenario för världsekonomin. Allt eftersom nya siffror kommit in från Kina så har den oron till stor del lugnat sig. Vad gäller USA så har även på slutet mycket fokus riktats mot just arbetsmarknaden. Huvudsiffrorna har alltså varit svagare men samtidigt har det rapporterats en hel del andra indikatorer på att styrkan varit intakt. Med fredagens starka rapport så måste antagligen någon ny större global oro blåsa upp för att stoppa Fed från höjning i december. I oktober skapades 271 000 nya jobb jämfört med 137 000 i september. Förväntningarna låg på 180 000. Samtidigt föll arbetslösheten ytterligare och lönerna steg mer än väntat.
AMERIKANSK ARBETSMARKNAD Inköpschefsindex för tillverkningsindustrin fortsatte ner lite men kom ändå in lite bättre än väntat. Glädjeämnet i denna undersökning var att orderkomponenten steg kraftigt jämfört med månaden innan. Den stora överraskningen kom dock i serviceindustrin, där förväntningarna slogs med råge. Siffran förväntades falla lite, till 56,5, men siffran hoppade upp till 59,1. Som vi skrivit tidigare så är serviceindustrin viktigare för den amerikanska ekonomin så även detta stödjer en räntehöjning i december. INKÖPSCHEFSINDEX I USA
I Europa pekar räntetrenden fortfarande söderut. Som vi skrivit om tidigare så har både ECB och den svenska Riksbanken dörren öppen för ytterligare sänkningar i december. Riksbankens mjuka sänkning, genom sänkt räntebana och utökade obligationsköp, får ses som ett steg att kunna följa efter ECB om de sänker i december. RIKSBANKENS REPORÄNTA December ser alltså ut att bli en spännande avslutning på året. Sannolikt sätter Fed punkt för sin lågräntepolitik efter sju år samtidigt som både ECB och Riksbanken med stor sannolikhet sänker räntan ytterligare lite. Blir det här fallet så kommer antagligen dollarn stärkas även om europeiska makrosiffror fortsätter att överraska positivt. De senaste veckorna har de flesta viktiga siffror från Europa fortsatt komma in starkare än väntat alltså. Det fanns en tydlig rädsla för att den viktiga Tyska IFO-siffran skulle påverkats av VW-skandalen. Förväntansbilden var att siffran skulle falla jämfört med månaden innan och det gjorde den också men endast marginellt. Den tyska industrin förblir alltså optimistisk. Utöver det har vi även sett flera sentimentsindikatorer från eurozonen rapporteras in bättre än väntat. Dessutom steg kärninflationen något mer än väntat samtidigt som arbetslösheten föll mer än väntat. Förra veckan fick vi även inköpschefsindex. Dessa visas i bilden på nästa sida. För både tillverkningsindustrin och servicesektorn steg nivån. Optimismen är fortsatt högre i servicesektorn än i tillverkningssektorn. Däremot var servicesiffran marginellt svagare än väntat men detta vägdes upp av en större positiv överraskning inom tillverkningsindustrin.
INKÖPSCHEFSINDEX I EUROZONEN SANNOLIKT MER STIMULANSER ÄVEN I KINA Som vi skrev redan i vårt förra brev så sänkte PBOC räntan 25 punkter till 4,35% i Kina. I samband med detta sänktes även reservkraven för bankerna. Detta får både ses som ett sätt att stimulera ekonomin men även en åtgärd för att hålla valutan på en lagom nivå. Många siffror från den kinesiska ekonomin kommer fortfarande in svagare än väntat så vi kommer sannolikt få ser mer stimulanser framöver. Inköpschefindex för tillverkningsindustrin kom in precis under 50-nivån medan servicesektorn är kvar på högre nivåer, strax ovan 53. Detta innebär som vi nämnt tidigare att omställningen av kinesisk ekonomi, från industri och investeringar till konsumtion, fortsätter. Kinesisk BNP växte 6.9% i tredje kvartalet och detta var marginellt starkare än väntat och får ses som ett tecken på att ekonomin håller uppe relativt väl trots allt.
INKÖPSCHEFSINDEX I KINA
Makro & Marknadsbrevet ska endast betraktas som allmän information och utgör inte en rekommendation om att köpa, sälja eller behålla finansiella instrument eller andra investeringar. I de fall Makro & Marknadsbrevet innehåller hänvisningar till investeringsanalyser bör du även ta del av dessa. Investeringar i fonder och strukturerade produkter samt andra finansiella instrument är förkippat med risker. Fondandelar (investeringsfonder): Investeringsfonder kan delas in i två typer, värdepappersfonder samt specialfonder. Reglerna för hur värdepappersfonder får placera är gemensamma för alla länder i EU och de följer ett EU-direktiv som kallas UCIT:s. Reglerna för hur en Specialfond får placera bestäms av varje medlemsstat för sig. Specialfonder har normalt sett vidare placeringsinriktning än värdepappersfonder. En specialfond kan exempelvis, i större omfattning än värdepappersfonder, koncentrera sitt innehav till ett enskilt bolag. Specialfondernas vidare placeringsinriktning kan medföra högre risk i fonden. Att investera i fonder innebär alltid ett risktagande. Fondandelarnas värde och avkastning kan såväl öka som minska och investerare kan förlora hela det investerade kapitalet. Historisk avkastning är inte någon garanti för framtida resultat. Strukturerade Produkter/Garantiprodukter: Emittentrisk: Såväl det eventuella kapitalskyddet som avkastningsmöjligheten är beroende av emittentens finansiella förmåga att fullgöra sina förpliktelser på förfallodagen. Om emittenten skulle hamna på obestånd riskerar investeraren att förlora hela sin investering oavsett hur den underliggande exponeringen har utvecklats. Emittentens kreditvärdighet kan förändras i såväl positiv som negativ riktning. Förtida avveckling: Kapitalskyddet i obligationerna gäller endast på den ordinarie förfallodagen. Emittenten kan i vissa begränsade situationer lösa in obligationerna i förtid och det förtida inlösenbeloppet kan då vara såväl högre som lägre än det ursprungligen investerade beloppet. Om investeraren väljer att sälja obligationerna före förfallodagen sker detta till rådande marknadspris vilket kan vara såväl lägre som högre än det ursprungligen investerade beloppet. Under onormala marknadsförhållanden kan andrahandsmarknaden vara mycket illikvid, vilket kan leda till att investeraren inte kan sälja sin obligationen alls. Exponeringsrisk: Utvecklingen för den underliggande exponeringen är avgörande för beräkningen av avkastningen på placeringen. Hur den underliggande exponeringen kommer att utvecklas är beroende av en mängd faktorer och innefattar risker såsom aktiekursrisker, kreditrisker, ränterisker, råvaruprisrisker och/eller politiska risker. En investering i strukturerade produkter kan ge en annan avkastning än en direktinvestering i den underliggande exponeringen. För mer information om risker med olika finansiella instrument hänvisas till Bolagets hemsida, www.exceed.se Du är själv ansvarig för dina investeringsbeslut och det är därför viktigt att du noga tar del av den information som framgår av förköpsinformation/broschyr/fondfaktablad eller motsvarande handling samt information om de avgifter, skattekonsekvenser och risker som en viss transaktion medför. Din rådgivare hos Exceed kan erbjuda dig individuellt anpassad rådgivning inför dina investeringsbeslut.