1 Månadsrapport Holberg Kredit SEK A Februari 2015
Holberg Kredit SEK A Holberg Kredit SEK A är vår nordiska high yield-fond, valutasäkrad och noterad i svenska kronor. Holberg Kredit SEK A är en så kallad matarfond, det innebär att alla insättningar i fonden investeras i mottagarfonden Holberg Kreditt (NOK) och valutasäkras till svenska kronor. Holberg Kredit SEK A Valutasäkring Holberg Kreditt (NOK) 2
Nyckeltal RISKPROFIL HOLBERG KREDIT SEK A NYCKELTAL HOLBERG KREDIT SEK A Marknadskurs (27.02.2015) : 99,19 Årlig förvaltningsavgift : 0,95% Köpavgift/Säljavgift : 0,0* Ränteföljsamhet (modifierad duration) : 0,4 Viktad genomsnittlig löptid : 2,7 10 STÖRSTA BOLAG I HOLBERG KREDITT Eksportfinans BB+ 9,2% Stolt-Nielsen Limited BB 5,7% Aker ASA BB+ 4,6% Teekay Offshore Partners BB- 4,5% IslandsBanki BB+ 3,8% Prosafe BB 3,6% Hoist Kreditt AB BB- 3,5% Color Group BB- 3,4% Ship Finance BB- 3,3% Odfjell B 3,2% SUM 44,8% *Normalt tas inte någon köp eller säljavgift ut men om förvaltande bolag identifierar transaktionsvolymer från andelsägere som kan komme att påverka fondens övriga andelsägere negativt kan det tas ut en köp- och/eller säljavgift på upp til 0,5%. Eventuella avgifter tilfaller fonden. 3
Fondkommentar Period Avkastning Referensindex februari 0,81% 0,04% Avkastning och portföljsammansättning Holberg Kredit SEK A gav en avkastning på 0,81% i februari. Fonden löpande avkastning/yield var vid slutet på februari ca 4,6% Under hösten 2014 och under starten på 2015 har obligationer utställda av bolag inom oljeindustrin upplevt en betydande ökning av kreditriskpremierna. Riskpåslagen har också ökat för bolag i andra branscher, dock i mindre utsträckning. Obligationerna som bidrog mest till den positiva avkastningen för Holberg Kreditt i februari var PGS, Beerenberg, Prosafe, Det Norske Oljeselskap och Seadrill. Obligationer utställda av Odfjell SE bidrog negativt under perioden. Med lägre oljepris och svagare utsikter för bolagen inom oilservice är det viktigt att ha god kontroll på hur man tar oljerisk i sin portfölj. I Holberg Kreditt har vi lite mindre än 30% av portföljen investerat i bolag inom denna sektor. Huvuddelen av dessa investeringar ligger dessutom i bolag högt upp i värdekedjan och har dessutom förhållandevis korta löptider. Vi eftersträvar en hög diversifiering i fonden samtidigt som vi är observanta på att skillnaden i kreditriskpremie mellan oljesektorn och andra sektorer aldrig varit högre än idag. Vår syn på oljepriset är att det inte är möjligt att förutse. Vårt sätt att positionera oss inom oljesektorn är baserat på scenarioanalyser kombinerat med «risk/reward»-bedömningar. Kreditriskpremierna i oljerelaterade bolag är nu i många fall på samma nivå som under finanskrisen. Vi hittar de flesta intressanta investeringsmöjligheterna inom oilservicesektorn men också bolag utanför denna sektor handlas i dag med en attraktiv kredit- och likviditetspremie. Vi har använt de senaste månadernas oro i marknaden till att köpa BB-obligationer med något längre löptid (3-5 år). Vi har därmed ökat fondens kreditduration något samtidigt som den genomsnittliga kreditkvaliteten är något högre. Vi har under februari köpt obligationer i Islandsbanki och DNB (förlagslån), medans vi sålde våra innehav i Digiplex, Arion Bank och DOF Subsea. Holberg Kreditt är i dag investerad i 37 olika utställare. 4
Avkastning Holberg Kredit SEK A sedan start 5 Alla avkastningsdata visas efter avdragen förvaltningsavgift.,
Portföljsammansättning Holberg Kreditt Investerande; 6,7 % Cash; 10,4 % Rigg; 10,4 % Supply; 3,5 % Oljeproduksjon; 1,6 % Finans; 19,4 % Oljeservice; 4,4 % Shipping/offshore; 9,9 % Hälsa och omsorg; 3,2 % Shipping (kemikalie); 8,8 % Resor; 5,2 % Livsmedel; 2,3 % Handel; 1,4 % Recycling; 4,6 % 6 Shipping (gas); 2,3 % Förnyelsebar energi; 2,1 % IT/Telecom.; 2,8 % Bygg och anläggning; 1,2 %
Andel av fonden Andel av fondet Kreditkvalitet Holberg Kreditt P 30 % 25 % Portföljsammansättning Holberg Kreditt baserat på kreditbetyg 10 11 20 % 15 % 10 % 5 % Antal bolag 2 5 8 2 0 % Bankinnskudd BBB- BB+ BB BB- B+ B Kredittkarakter Kreditbetyg (andel (andel av fonden av fondet och og antal antall lån)* utstedere)* * Kreditratingen är baserad på rating från Standard&Poor s, Moodys, Fitch eller ett norsk mäklarhus. 7
Historisk kreditkvalitet Genomsnittlig kreditkvalitet Holberg Kreditt 2012 2013 2014 2015 8
9 High yield-marknaden
10 Några riskfaktorer i den nordiska High Yield-marknaden
Riskbegränsningar Holberg Kreditt Min. kreditrating på bolag B Max. kreditduration på fonden: 3 år Minimal ränterisk Begränsad valutarisk Nordisk mandat Begränsad förlustrisk Begränsar fondens kurskänslighet Begränsar fondens räntekänslighet Begränsar fondens volatilitet Bättre diversifiering 11
Investeringsfilosofi för våra räntefonder Låg ränterisk Vi tror att det är svårt att skapa meravkastning i ränteportföljer baserat på räntespekulationer och lägger därför lite tid på detta. Vi är skeptiska till prognostisering och har därför ingen egen ränte- eller makrosyn. Alla våra räntefonder har en låg ränterisk. Klart definierad kreditrisk Vi strävar efter att skapa meravkastning i våra räntefonder genom att ta kreditrisk innanför klart definierade ramar knutna till kreditkvalité på bolag och obligationer. Vi baserar våra ramar på officiella ratings från internationella kreditvärderingsbolag och så kallad skuggrating från norska mäklarhus. Öppen och tydlig marknadskommunikation Vi tycker att det är viktigt att våra kunder vet vad de äger, hur vi tänker, vad vi fokuserar på och har därför en ambition om att vara bäst på marknadskommunikation. 12
Fondfakta Holberg Kreditt Värdepapper Ränterisk Kreditrisk Valutarisk Geografisk risk Fonden kan investera i bankinlåning, certifikat, obligationer och värdepappersfonder. Fondens genomsnittliga ränteföljsamhet (ränteduration) ska inte överstiga 1 år. Fonden har möjlighet att använda räntederivat. Fonden kan investera i bolag med en rating på minimum B från minst en analysfirma Fondens placering i obligationer som efter investeringstidpunkten nedgraderas till lägre rating än B, får maximalt utgöra 5 procent av fondens förvaltningskapital. Fonden kan investera i förlagslån och förlagslån. Fondens genomsnittliga löptid (kreditduration) ska inte överstiga 3 år Fonden ska inte ha exponering mot andra valutor än norska kronor. Investeringar i värdepapper som inte är noterade i norska kronor skall i största möjliga utsträckning valutasäkras genom användande av valutaderivat. Fonden kan investera i nordiska bolag eller bolag som har värdepapper som är noterade på en börs eller annan reglerad marknad i Norden. 13
Förvaltarteam Holberg Kreditt Holberg OMF Holberg Likviditet 20 Holberg Likviditet Holberg Kreditt Roar Tveit (36) Ansvarig Portföljförvaltare Holberg Kreditt Gunnar J. Torgersen (52) Investeringsdirektör/ Portföljförvaltare Tormod Vågenes (37) Portföljförvaltare 14
Definitioner Ränteduration Ett mått för ränterisken som indikerar fondens följsamhet vid ändringar i penningmarknadsräntan. Ränteduration är ett uttryck för genomsnittlig tid till förfall eller räntereglering på alla fondens investeringar. Till exempel så kommer en ränteduration på 0,25 år att ge fonden en kursvinst på 0,25% om penningmarknadsräntan faller 1% och vice versa vid ränteuppgång. Viktad genomsnittlig löptid (kreditduration) Ett mått för kreditrisken som indikerar fondens följsamhet vid ändringar i kreditriskpremierna. Till exempel så kommer en genomsnittlig löptid på 1 år att ge fonden en kursvinst på 0,1% om kreditriskpremierna på alla fondens investeringar faller 0,1% och vice versa vid en kreditriskpremie ökning. Yield / portföljränta Indikerar fondens löpande effektiva ränta och är ett uttryck för vilken avkastning fonden kommer att ge de närmaste månaderna förutsatt en stabil utveckling i penningmarknadsräntan och kreditspreadarna. Den effektiva räntan kan komma att ändras från dag till dag och är därför ingen garanti för framtida avkastning. 15
Kontaktinformation Lars Hilles gate 19 5008 BERGEN Tlf: 55 21 20 00 E-post: post@holbergfondene.no www.holbergfondene.no Vasagatan 15 11 20 STOCKHOLM Tlf: 08 21 51 41 E-post: post@holbergfonder.se www.holbergfonder.se Historisk avkastning i Holberg Fonder är inte någon garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Detaljerad information om våra fonder finns på: www.holbergfonder.se 16