VD-ANFÖRANDE BOLAGSSTÄMMA 21 APRIL 2004 Herr ordförande, ärade aktieägare och stämmodeltagare! Detta är tredje gången som jag står inför Er aktieägare och lämnar redogörelse för det gångna årets verksamhet. Jag avslutade mitt anförande 2003 med att uttrycka en förhoppning att kunna rapportera om ytterligare ett bra år för Gevekos Industrirörelse och samtidigt redovisa stigande marknadsvärden i Aktieportföljen vid nästa års bolagsstämma, dvs i år. När jag jag nu skall summera år 2003 kan jag konstatera att Industrirörelsens resultat har kunnat bibehållas på en hög nivå och uppsatta mål om marginal och lönsamhet har infriats. Aktieportföljens marknadsvärde ökade med 28,1 %, vilket var något under vår målsättning. Sammantaget bidrog detta till att Geveko-aktiens totalavkastning uppgick till 72,8% under året. SIX Return Index, som är ett genomsnitt av Stockholmsbörsens bolag inklusive lämnade utdelningar, ökade med 34,1% under 2003. För Industrirörelsen redovisade jag vid bolagsstämman för två år sedan ett antal åtgärder som styrelsen beslutat genomföra i syfte att stärka resultatet och vända en nedåtgående trend som pågått i tre år. På kort sikt handlade det primärt om kostnadsbesparingar. De vidtagna åtgärderna fick avsedd effekt och bidrog till att resultatet vände upp redan år 2002. Vi fick också en hävstångseffekt genom att volymerna ökade samtidigt som vi lyckades hålla de indirekta kostnaderna oförändrade. Vi har kunnat dra ännu större nytta av detta under 2003 då resultatet kunde bibehållas på nästan samma nominella nivå trots minskade volymer till följd av avyttringen av det amerikanska dotterbolaget LKF Inc. För jämförbara enheter ökade resultatet med 30% under 2003 och rörelsemarginalen förbättrades till 9,5%. När det gällde Aktieportföljen byggde vår strategi redan 2002 på att börsen skulle vända upp efter två svaga år och att vändningen skulle drivas av räntesänkningar och skattelättnader i såväl USA som Sverige. Man kan säga att vi tänkte rätt men timingen blev fel. Vändningen kom istället 2003 då börsen ökade med nästan 30%. Vår strategi mellan 2002 och 2003 var oförändrad, dvs relativt hög andel aktier i Värdepappersportföljen överviktade i Industri och Telekom. Gevekos portfölj av börsnoterade aktier utvecklades i nivå med Affärsvärldens Generalindex, som ökade med 29,7 % under 2003.
Jag skall nu gå igenom verksamhetsåret 2003 och kommentera Gevekos utveckling med avseende på resultat och substansvärde, Industrirörelsen, Aktieportföljen och Geveko-aktien. Jag skall avsluta mitt anförande med att redogöra för några intressanta framtida utmaningar Resultatet Geveko-koncernens resultat efter skatt uppgick till 102 mkf. Jämfört med föregående år är resultatet väsentligt bättre. Aktieportföljens resultat belastades 2002 av nedskrivning av portföljens bokförda värden med 134 mkr. Detta var en bokföringsmässig nedskrivning och inte en realiserad förlust. När börsen vände upp under 2003 kunde delar av denna nedskrivning återföras varvid Aktieportföljens nettoresultat inklusive försäljningar och mottagna utdelningar blev +38 mkr. Industrirörelsens resultat är 38 mkr högre än 2002. Skillnaden är realisationsresultatet vid avyttringen av amerikanska dotterbolaget LKF Inc. Rörelseresultatet uppgick till 62 mkr och är i stort sett lika som föregående år. De centrala kostnaderna avser centrala administrationskostnader på 14,1 mkr och koncernens finansnetto, som uppgick till -7,3 mkf. Resultatet efter skatt förbättrades med 180 mkr och uppgick, som sagt till 102 mkr. Nästan hela resultatbättringen är hänförlig till Aktieportföljens ned- respektive uppskrivning mellan åren. Substansvärdet Gevekos substansvärde uppgick den 31 december 2003 till 810 mkr eller 192 kr per aktie. Det är en ökning med 14,0% sedan 31 december 2002. Som Ni kan se av bilden här intill utgörs substansvärdet av i princip två nästan lika stora delar; Industrirörelsen som svarade för 49% av värdet och Aktieportföljen/kassan som svarade för 51% av substansvärdet. Gevekos Industrirörelse är onoterad och åsattes fram till och med 2002 ett marknadsvärde vid varje årsbokslut. I avsikt att underlätta för aktiemarknaden att bedöma Geveko-aktien värderas Industrirörelsen numera varje kvartal baserat på rullande 12- månaders resultat. Per den 31 december 2003 värderades Industrirörelsen till 400 mkr, vilket motsvarar ett P/E-tal om 10,7. Enligt Affärsvärldens aktieindikator uppgick motsvarande P/E-tal för aktieslagen kemi- bygg- och anläggning till 16.
Jag kan nämna att värderingen per 31 mars 2004, som publiceras idag med delårsbokslutet för första kvartalet, uppgår till 400 mkr, dvs lika som vid årsskiftet Industrirörelsen Gevekos Industrirörelse omfattar Affärsområdena Vägmarkeringar och KemTek. Tillsammans omsatte de 650 mkr under 2003 varav 575 mkr eller 88% inom Vägmarkeringar och 98 mkr eller 12% inom KemTek. De båda affärsområdena opererar i huvudsak på den europeiska marknaden Jag skall nu redogöra för Industrirörelsens resultat 2003. Först några viktiga faktorer som påverkade utfallet. Inom Affärsområdet Vägmarkeringar fortsatte den hårda priskonkurrensen, som kännetecknat i stort sett hela Västeuropa under senare år. Priskonkurrensen drivs av stor överkapacitet och relativt låga entrébarriärer. Detta kan bara mötas genom kostnadseffektivitet på kort sikt samt i lite längre perspektiv ökad produktutveckling och branschstrukturering. På de nordiska hemmamarknaderna Norge och Finland tappade Gevekos bolag volymer jämfört med 2002 medan utvecklingen i Sverige och Danmark var ungefär oförändrad. I England ökade omsättningen med 60%. Det var helårseffekter av stora kontrakt som vanns under 2002 och som bygger på det strategiska samarbete som inleddes för två år sedan med Englands största företag inom vägunderhåll, Amey Group. Exporten till östra Europa och då särskilt Ryssland ökade med ca 20% under året. Sammantaget ökade volymerna med 4,8% för jämförbara enheter, dvs exklusive LKF Inc. Intressebolagen i Ungern och Rumänien omsatte 260 mkr tillsammans under 2003. Båda är marknadsledare på sina respektive marknader. I rumänska bolaget Plastidrum ökades ägandet till 52% under 2003. Rumänska staten, som vi sitt bolagiserade vägverk är delägare i Plastidrum, har signalerat att man skall minska sitt ägande och därför vill vi positionera oss för framtida förändringar. Cirka 18% av den konsoliderade omsättningen utgörs idag av export till östra Europa. För fem år sedan var den andelen ca 3%. Helårseffekter av genomförda kostnadsprogram under 2002 i kombination med hård kostnadskontroll påverkade resultatet positivt under 2003.
I januari 2003 avyttrades det amerikanska dotterbolaget LKF Inc. Bolaget svarade för ca en fjärdedel av Industrirörelsens resultat 2002. Realisationsvinsten uppgick till 38,2 mkr. Inom affärsområdet KemTek, som tillverkar och marknadsför nischprodukter inom smala segment, fortsatte den snabba tillväxten inom Industrifärg, där omsättningen ökade med 20% under 2003. Det är framförallt till den finska boardoch snickeriindustrin Gevekos industrifärg visat god försäljningsutveckling. Inom Rostskyddsområdet är vi kanske på väg mot en renässans. Biltillverkarna lämnar långtgående rostskyddsgarantier på nya bilar. Det har visat sig att dessa garantier inte alltid håller måttet, särskilt i de nordiska klimaten, med påföljd att hela årgångar har återkallats för förnyad rostskyddsbehandling. Geveko Industri i Göteborg har i dagarna tecknat ett omfattande avtal med ett stort antal rostskyddsstationer som gör Geveko till marknadsledare i Norden. Omsättningen 2003 uppgick sålunda till 650 mkr. Det är en minskning med ca 25 mkr jämfört med 2002, men en ökning med 4,8% för jämförbara enheter, dvs om siffrorna korrigeras med hänsyn till det avyttrade LKF Inc. Rörelsemarginalen ökade till 9,5%. Förbättringen jämfört med 2002 kan, som jag sade tidigare, tillskrivas ökade intäkter i kombination med kostnadsneddragningar, som genomfördes under 2002. Avkastningen på sysselsatt kapital uppgick till 20,9%, något lägre än 2002 men i nivå med uppsatta mål. Industrirörelsens kassaflöde före investeringar minskade jämfört med 2002, vilket beror på ökad rörelsekapitalbindning i huvudsak hänförlig till vår ökade affärsvolym i östra Europa. Vi har inte gjort några kundförluster i östra Europa, men betalningstiderna därifrån är väsentligt längre än på hemmamarknaderna vilket binder rörelsekapital. Industrirörelsens kassaflöde har stor betydelse eftersom den utgör en viktig grundbult i Gevekos utdelningspolicy. Därför arbetar vi nu intensivt med olika projekt i syfte att öka effektiviteten i kapitalutnyttjandet. Vi lämnar ingen resultatprognos för 2004 så här tidigt på säsongen. Vår Industriverksamhet är mycket säsongsmässig med tyngdpunkten förlagd till det andra och tredje kvartalet. Tidigast i samband med delårsrapporten för andra kvartalet, som publiceras i juli, lämnas en prognos över Industrirörelsens resultat för 2004.
Värdepappersportfölj Gevekos Värdepappersportfölj innehåller: Gevekos börsnoterade aktier Aktieportföljen - moderbolagets kassa, räntebärande placeringar och onoterade aktieinnehav exklusive Industrirörelsen. Värdepappersportföljens marknadsvärde uppgick vid årsskiftet till 439 mkr, varav 390 mkr eller ca 90% utgjordes av Aktieportföljens innehav av marknadsnoterade aktier. Bland de onoterade innehaven finns investeringarna inom riskkapitalfonden InnKap 3. Målet för Aktieportföljen är att över tiden ha en bättre avkastning än Affärsvärldens Generalindex (AFGX). Aktieportföljen skall innehålla maximalt 30 aktieslag. Vid årsskiftet fanns 21 olika aktieslag i portföljen. Aktierna i portföljen skall vara likvida, dvs de skall vara lätt att sälja dem om så skulle önskas. Inför 2003 var vi positionerade för börsuppgång, dvs nästan fullinvesterade i aktier. Vi grundade vår positiva bedömning av aktiemarknaden på att de kraftfulla penningoch finanspolitiska stimulanser som genomdrivits i bl a USA och Sverige skulle ge avsedd effekt och öka den ekonomiska aktiviteten, stimulera investeringarna och därmed också börsklimatet. Vi överviktade Industriaktier som vi menade skulle gå tidigt i en kommande börs - uppgång. Bland enskilda aktieslag som var överviktade kan noteras Sandvik, Gunnebo och Volvo. Vi överviktade oss även i Telekom-aktier, som vi bedömde ha goda tillväxtförutsättningar trots de senaste årens negativa utveckling. Vi skiljde emellertid på operatörer, som vi underviktade, och hårdvaruleverantörer, som vi överviktade. Ericsson, Cisco och Nokia var våra stora innehav inom Telekom. Inledningen av 2003 utvecklades ungefär på samma sätt som 2002 avslutades, dvs med nedåtgående aktiekurser. Stockholmsbörsen minskade med 7,6% under det första kvartalet 2003. Efter den nedgången hade Gevekos Aktieportfölj minskat i värde till 290 mkr. I det läget försäkrade vi, genom olika optionslösningar, hela Aktieportföljen mot ytterligare nedgångar för resten av 2003. Kostnaden för detta uppgick till 13 mkr och belastade 2003 års resultat. Lösningen innebar å andra sidan att vi kunde fortsätta att vara fullinvesterade i aktier och dra nytta av hela uppgången som kom senare under året.
Stockholmsbörsen ökade med 29,7% i värde under 2003. Industriaktierna ökade med 29,4% och Telekom med 53,1%. Av den här bilden framgå att 4 av de 5 aktier som utvecklades bäst i Gevekos Aktieportfölj tillhörde just Industri och Telekom. Gevekos Aktieportfölj ökade med 28,1% i värde att jämföras med AFGX som ökade med 29,7%. Marknadsvärdet av Aktieportföljens innehav ökade med 70 mkr och uppgick till 390 mkr vid årets utgång. Hur ser vi på 2004? Under inledningen av 2004 har vi fortsatt att ha en hög andel aktier i Värdepappers - portföljen. Vår uppfattning att industriaktierna går i täten vid en fortsatt uppgång står fast liksom att Telekom är en tillväxtbransch. Aktieportföljen är därför alltjämt överviktad inom Industri och Telekom som tillsammans utgör ca 65% av portföljen. Vi ser nu tydliga tecken på ökad industriproduktion, inköpschefernas index ökar och kapacitetsutnyttjandet i industrin ökar, om än från låga nivåer. Räntorna är låga, och kan t o m sjunka ytterligare i Europa. Likviditeten i marknaden är god och bolagens värderingar inte orimligt höga. Stockholmsbörsen t ex är värderad till P/E 15, exklusive Ericsson är det P/E 13. Samtidigt ökar obalanserna i de offentliga budgetarna i västvärlden, bl a till följd av fortsatt hög arbetslöshet. De amerikanska hushållen är högt skuldsatta. Sammantaget har vi dock en positiv syn på aktiemarknaden för 2004. Geveko-aktien Vår målsättning är att Geveko-aktiens totalavkastning, dvs inklusive utdelning skall utvecklas 5%-enheter bättre än motsvarande index varje år. Vi jämför oss med SIX Return Index, som är det index som tar hänsyn till lämnade utdelningar. Under 2003 uppgick Geveko-aktiens totalavkastning till 72,8% medan SIX Return Index ökade med 34,1 %. Ser vi utvecklingen över en 5-årsperiod finner vi att Geveko-aktien matchat index såväl i den snabba uppgång som ägde rum 1999-2000 som i den efterföljande nedgången 2001 och 2002. Under 2003 har Geveko-aktiens utveckling varit nästan dubbelt så stark som index. Att Geveko-aktien har hållit emot i nedgången skall sannolikt tillskrivas den höga direktavkastningen och relativt begränsade risken. Till detta kunde adderas god utveckling för såväl Industrirörelse som Aktieportfölj under 2003.
Geveko-aktien har också utvecklats väl om man jämför med övriga investmentbolag. För 5 år sedan kunde man köpa en Geveko-aktie för 85 kronor. För några veckor sedan var värdet drygt 160 kr (exklusive utdelningar) medan samma investering i ett genomsnitt av övriga investmentbolag i stort sett står kvar på 85 kronor idag. Under 2003 ökade antalet aktieägare med 11% till 3.153 st. Detta är viktigt för likviditeten i aktien. Den genomsnittliga dagsomsättningen ökade med 45% och uppgick till 354.000 kr per dag. Avslut skedde 96% av alla börsdagar. Jag utgår från att detta speglar ett ökat intresse för Geveko-aktien och hoppas att det är resultatet av alla besök som genomförts hos lokala aktiesparklubbar runt om i landet. Vi vet genom årliga undersökningar att kännedomen om Geveko-aktien är relativt god hos privata aktiesparare, men fortfarande låg hos bl a analytiker och ekonomijournalister. Hög direktavkastning är ett signum för Geveko-aktien. Direktavkastningen har inte vid något tillfälle under den senaste 10-årsperioden understigit 5%, vilket torde vara unikt bland svenska börsbolag. Framtida möjligheter Jag skall avslutningsvis redogöra för några intressanta och aktuella utmaningar. Förvärvet av NCC s vägmarkeringsrörelse I Västeuropa finns en betydande överkapacitet i branschen som leder till mycket hård priskonkurrens. Branschen behöver struktureras och konsolideras. Vi har tidigare sagt att Geveko skall ta aktiv del i detta arbete. Förvärvet av NCC s vägmarkeringsrörelser i Sverige, Norge, Danmark och Polen, som genomfördes i februari i år, är ett exempel på detta. De förvärvade verksamheterna hade tillsammans en produktionskapacitet av drygt 25.000 ton termoplast per år. Under 2003 sålde man endast ca en fjärdedel, eller ca 7.000 ton, av denna kapacitet. Vi skall nu skapa en bättre produktionsstruktur så att vi blir ännu effektivare och därmed stärka konkurrenskraften ytterligare. Tillvaratagande av skalfördelar är den operativa målsättningen på kort sikt för integrationen, som skall vara helt klar under 2005. Överskjutande tillverkningskapacitet kan antingen behållas för att möta ökad export från Norden eller överföras till nya marknader, t ex i östra Europa. Förvärvet ger oss också ett brohuvud in i Polen, där vi inte haft egen etablering tidigare. Polen är en av de snabbast växande marknaderna i öst.
Östra Europa I Sverige har Vägverket sedan många år tillbaka arbetat med den s k nollvisionen i avsikt att minska antalet olyckor på vägarna. I fjol trafikdödades drygt 500 personer i Sverige, vilket är ca 12 personer per 100.000 fordon. Motsvarande siffra i Rumänien är 50 personer, mer än fyra gånger så hög. Bilden ser ungefär likadan ut i alla östländer. Potentialen och behovet av trafiksäkerhetshöjande åtgärder är stort. Det sker för närvarande stora infrastrukturinvesteringar i östra Europa, vilket driver tillväxten i vår bransch. Prioriteringen mot uppbyggnad av infrastruktur supporteras starkt av EU. Som exempel kan jag nämna att Europeiska investeringsbanken för år 2004 och 2005 hittills beviljat lån på motsvarande 90 miljarder kronor till de blivande medlemsländerna. En stor del av dessa medel avsätts för förbättrad infrastruktur, vilket kommer att påverka trafiksäkerheten positivt. Genom våra etableringar i Ungern och Rumänien, där vi är marknadsledare, samt nu också i Polen har vi byggt brofästen på några av de marknader där potentialen för tillväxt inom vägmarkeringar i Europa är mycket stor. I tillägg till dessa har vi en betydande export av vägmarkeringsmaterial till Ryssland. Produktutveckling Vid bolagsstämmorna 2002 och 2003 redovisade jag vår plan för ökad lönsamhet som var uppdelad i tre steg. Steg 1 och 2, som handlade om kostnadsbesparingar, är genomförda med avsedda effekter. Steg 3, utgör den offensiva delen i planen. Den har vi börjat koncentrera på nu. Målet är att öka intäkterna genom ökade förädlingsvärden. Vi har ett antal mycket intressanta projekt igång. Medan de flesta, jag törs påstå alla, stora konkurrenter är verksamma också inom andra områden, oftast vertikala markeringar, dvs skyltar, så har vi koncentrerat oss till de vita strecken i vägbanan eller horisontell vägmarkering på fackspråk. Vi är inte övertygade att en integration mot vertikala skyltar skulle gagna Gevekos aktieägare. Vi är däremot övertygade att det finns stor potential för ytterligare produktutveckling inom det horisontella området. Vårt danska bolag LKF Vejmarkering har i samarbete med bl a Köpenhamns Universitet kommit långt med utveckling av vägmarkeringar som kan lagra energi. Här hemma i Göteborg har vi gått vidare och i samarbete med Chalmers Tekniska Högskola driver vi ett projekt som går ut på att, lite enkelt uttryckt, korsbefrukta kemi och elektronik.
Vi vet också att bilindustrins forskning inom trafiksäkerhet idag fokuserar mycket på att förebygga olyckor tidigare har man haft fokus på att skydda när olyckan inträffat. Även Vägverket fokuserar på att förebygga olyckor. Detta sammanfaller med våra idéer eftersom elektronik i vägbanan kan bistå bilföraren med olika typer av viktig information. Idag har vi kommit så långt att några av dessa framtida produkter varit ute i fälttest. Resultaten är lovande. Jag hoppas kunna återkomma med ytterligare information senare under 2004. Sammanfattning Jag är därmed framme vid avslutningen av mitt VD-anförande och gör följande sammanfattning: Industrirörelsens resultat vände upp under 2002. Genomförda åtgärder i syfte att öka effektivitet och lönsamhet lade grunden för ytterligare ett år då vi nådde uppsatta mål. Vi har skapat en konkurrensfördel ett försprång gentemot våra konkurrenter som innebär att vi bättre än övriga kan leva med den hårda priskonkurrensen. Vägmarkeringsbranschen i Europa är under strukturering. Geveko skall ta aktiv del i detta arbete. Spännande utvecklingsprojekt såväl vad gäller produkter som nya marknader i östra Europa ger möjligheter till fortsatt lönsam tillväxt. Värdepappersportföljen är mycket likvid, vilket bidrar till finansiell beredskap och begränsad risk Sammantaget skall detta skapa goda förutsättningar för Hög värdetillväxt Hög direktavkastning och Begränsad risk Jag vill slutligen tacka styrelse och aktieägare för ett utomordentligt spännande 2003. Vi skall anstränga oss ytterligare under 2004 för att leva upp till berättigade förväntningar och hoppas därmed förtjäna Ert fortsatta förtroende. Tack för visad uppmärksamhet!