Stockholm 130813 Momentum/Fundamenta: Starka makrosiffror och bolagsrapporter lyfter sommarbörsen Rapporterna för andra kvartalet lyfte börserna efter en svag inledning på sommaren vi summerar bäst och sämst i respektive sektor Kan uppgången fortsätta vid likviditetsåtstramningar i höst? Värderingarna på världens börser närmar sig nivåerna från 2007 Efter att Fed i juni började signalera att det snart är dags att dra ned på stöden gick världens börser in i en svacka. I USA har trenden eventuellt vänt ned men i Europa har nya toppar tagits ut, med Sverige och hör och häpna Frankrike i ledningen. Vi tror marknaden helt underskattar problemen i Frankrike. Landet skakas som vanligt av strejker, just nu demonstrerar äggproducenterna mot de dåliga priserna, och premiärministern Hollande letar efter möjligheter att socialisera och lagstifta landet ur krisen. Men det som förefaller styra börsutvecklingen är att inköpschefernas optimism om ekonomin har svängt upp från mycket låga nivåer, vilket får världens portföljförvaltare att rusa in på Parisbörsen. I grafen nedan syns inköpschefsindexen för några av världens ledande ekonomier. Frankrike (orange) har på kort tid svängt upp från 45 till 50, vilket är gränsen för krympande eller växande ekonomi.
Även i USA har inköpschefsindexet vänt uppåt. ISM Manufacturing har stigit från en dipp under 50 till 55,4. Sveriges uppgång från 43 till 51,3 har varit i paritet med Frankrike, vilket också belönats. Det mest slående är skillnaderna mellan Tyskland och Frankrike. Tyskland har också stigit från 45 till 50,7 men har inte haft samma positiva börsutveckling. Nedan granskar vi detta närmare: Franska inköpschefsindexet i rött har gett en kraftig börsuppgång (blå linje). Det tyska IFOindexet (som är viktigare än Markits index) i grönt planar dock ut. Därmed ges en stor anledning till att DAX-indexet presterat sämre än franska CAC40. Frankrike har fortfarande momentum på sin sida, men vi tror att det är värt att följa dessa index för att fundamenta egentligen fortsatt talar för Tyskland och Frankrike. Men det är inte bara inköpscheferna som fått bättre humör under sommaren. Makroekonomerna drog ner förväntningarna rejält under våren vilket resulterar i att makrostatistiken globalt kommer in mycket bättre än väntat vilket i sin tur skapar optimism på marknaderna.
Den blå linjen i bilden ovan visar Credit Suisse globala index för makrosiffror. När siffrorna kommer in bättre än väntat lägger sig indexet över 0-linjen, vilken är inritad horisontellt. Som framgår av grafen vände den negativa trenden till en positiv i maj för att nu vara extremt stark. Den röda linjen är S&P 500 och utvecklingen för den hänger tydligt samman med makroindexet. Notera att makroindexet trendar starkt. Starka perioder där makroekonomerna varit för negativa, följs nästan alltid av perioder där makroekonomerna blir för positiva, vilket resulterar i att indexet svänger ner under 0-linjen och därmed tynger börserna. Man kan lätt se att makroindexet just nu är överköpt, för att använda en teknisk term. Detta är en tidig varning om att börsen snart kan drabbas av motvind. Även bolagsrapporterna har kommit in bättre än väntat. I USA har 90 procent av bolagen på S&P 500 rapporterat. Hela 72 procent av bolagen har rapporterat bättre vinster än väntat. Sett till försäljningen är den fortsatt lägre med 55 procent bättre än väntat. Bolagen lyckas därmed fortsatt att skära ner mer kostnader än analytikerna trott. Bästa sektorer är Finans, Teknologi och olja/gas-sektorerna. Vinnarna från i våras, konsumtionsbolagen, har tappat fart i försäljningen men har marginalerna på sin sida då 75 procent slår sina vinstestimat. Även den nordiska rapportperioden är i stort sett över. Av de 102 bolag som täcks av SME Direkt har 50 stycken (49 procent) slagit sina vinstestimat, vilket får anses som relativt svagt,
men måttligt bättre än rapporterna för första kvartalet. Den starkaste sektorn är finanssektorn där 83 procent av bolagen slog sina vinstestimat. Näst bäst var olje/gassektorn på 66 procent följt av industrisektorn på 63 procent. Bland det mest utmärkande svenska industribolagen återfinns Gunnebo (+88 procent över estimat), Volvo (+26 procent över estimat) och Lindab (+26 procent över estimat). efter rapport + 19,5procent Gunnebo Bland förlorarna återfinns SAAB (-91,5 procent under estimat), Scania (-15 procent under estimat) och Alfa Laval (-11,5 procent under estimat). Scania har backat 9,6 procent sedan rapport, jämfört med Volvo som stigit 3,75 procent efter rapport. Bland finansbolagen var SEB bästa svenska bank med en vinst som var 19 procent över estimaten. Sämsta bank var Swedbank vars resultat var 4,7 procent under analytikernas estimat. Trots ett kraftigt fall efter rapport har Swedbank återhämtat sig och är nu 1,2 procent högre än innan rapport. SEB är klart starkare och har handlats upp 6 procent sedan sin rapport.
SEB (blå/svart) och Swedbank (grön/vit) sedan respektive rapport. Klart sämsta sektor är råvarusektorn där endast 19 procent slog vinstestimaten, varav samtliga bolag var finska. Största förloraren bland råvarubolagen var svenska SSAB som kom in med ett resultat som var nästan fem gånger lägre än förväntat. Bästa svenska bolag var BillerudKorsnäs som slog förväntningarna med 9 procent. Trots detta har SSAB stigit med 3 procent sedan rapport medan BillerudKorsnäs har backat 5,9 procent. SSAB (blå/svart) och BillerudKorsnäs (vit/grön) Typiskt sett ska man äga vinnarna i rapportperioden till och med nästa rapport och sälja rapportförlorarna. Innan man köper något bör man dock titta över den tekniska situationen för respektive bolag. Även om Gunnebo är den största rapportvinnaren sett till siffrorna har aktien inte varit en attraktiv placering de senaste tio åren...
Gunnebos aktieutveckling 2003-2013 Nedan är en sammanställd lista med nordiska bolag som gjort en fyrklöver i sin respektive rapporter, det vill säga att både vinst och försäljning har slagit estimat och att tillväxten har ökat. Det är värt att notera att det inte finns någon röd sektortråd för vinnarbolagen, även om generell industri har en viss övervikt. Den motsatta listan ser liknande ut, där bolagen som missar samtliga estimat återfinns. Dessa bolag är typiskt sett sådana som kommer vara förlorare intill nästa rapport. Överlag är en tendens bland rapporterna att de stora bolagen i Sverige har haft ett tufft kvartal, vilket är en liten varningsklocka. En annan trend är att marginalerna pressas. Sammantaget kan man säga att börsbolagen inte drivs just nu av vinsttillväxt utan snarare en förhoppning om att det har bottnat ur och att det inte blir värre.
Ett annat intressant fenomen är att Bloombergs estimat för nästa års vinster ligger lägre nu än vad det gjorde vid samma tid förra året. Bloombergs EPS-estimat för OMX30 Samtidigt som rapporterna är generellt svaga är värderingarna nästan oroväckande höga och flera börser har noterat all time high eller nära. Graf över OMX,DAX,S&P500, CAC40, FTSE100 och Nikkei225 sedan 2006 Även fast Sverige och Nikkei har en bit kvar till sina toppar från 2007 har både S&P500 och tyska DAX noterat nya ATH-nivåer. Värderingsmässigt befinner sig flera av börsernas P/E-tal för nästa års vinst på nivåer som är i närheten av de värderingar som rådde 2006 och 2007 innan finanskrisens början.
Men vi håller oss fortsatt till devisen att man inte ska arbeta emot trenden. Allt sedan Fed införde sina stimulanser 2009 har vi i grunden varit börspositiva. Bilden ovan visar centralbankernas samlade reserver i form av tillångar. Grafen är naturligtvis extremt positivt för guld. Men detta gäller egentligen alla tillgångsslag som är ändliga. Centralbankernas tillgångar i form av sedlar, obligationer och skulder är i grunden
inflationsdrivande. Hittills har dock centralbankerna varit skickliga på att hålla tillbaka inflationstendenserna. Delvis är det också hjälpta av att affärsbankerna, mot centralbankernas vilja, håller tillbaka utlåningen till företagen. Centralbankerna vill få fart på ekonomierna och har varit mycket framgångsrika sedan Lehman-kraschen. En oroande tendens som framgår av grafen ovan är dock att nedgångarna i BNP är fortsatt djupa vid varje kris, men topparna visar en avtagande tendens Vi använder fortsatt S&P 500 som proxy för världens börser, i huvudsak för att det är världens mest genomlysta marknad och därtill svarar för cirka 40 procent av det totala marknadsvärdet.
I veckochartet ovan syns hur S&P 500 arbetar sig uppåt i en kilformation, vilken till sin form talar för ett utbrott nedåt ur denna. Notera dock att det finns utrymme kvar på uppsidan och att förra uppgången talar för att indexet kan nå ända till 1770. I dagschartet framgår att indexet brutit ner ut en stigande kulformation. För närvarande handlas S&P 500 på en stödlinje (den långa röda linjen). Notera att denna stödlinje kan vara början på en huvudskuldraformation där den högra axeln ännu saknas. En målkurs för denna ligger kring 1660. I det korta chartet ovan (30 minuter) finns en inzoomad version variant av HS-formationen. En av de allra viktigaste rörelserna just nu är inom valutaområdet där USD försvagats på starkare PMI-siffror från Europa, vilket lyft de europeiska börserna och euron mot USD.
USD befinner sig i en fallande kilformation, vilket talar för ett utbrott uppåt. Notera att MA200 överflyglats och att gårdagens stigande rörelse stannade exakt på MA200. Fallande USD har gett fart till råvaror som koppar, olja och framför allt guld och guldbolag. I grafen ovan syns guldpriset som rasat ner sedan toppen kring 1900 USD till 1200. En bottenformation ser ut att vara i vardande.
Än mer utbombad än guldet är guldbolagen. GDX-indexet har lyckats bryta upp ur en fallande kilformation. Därefter har den återtestat den blå motståndslinjen och lyckats bryta upp över både MA20 och MA50. En naturlig målkurs är MA200 vid 36 USD. Veckan som kommer Veckans makrodata är precis som marknaden i övrigt, på väg tillbaka från semestern där fokus ligger på industri och detaljhandel. Från Tyskland kommer bland annat KPI, BNP och ZEW-index. USA släpper KPI, importprisindex och detaljhandel. Från Euroområdet kommer Industriproduktion, BNP och KPI-siffror. Fortsatt fokus på om USA kan leverera makrodata som slår förväntningarna. Tisdag: Tyskland (KPI, ZEW-index), Sverige (KPI), Storbrittanien (KPI, PPI), EMU (industriproduktion), USA (importprisindex, detaljhandel) Onsdag: Frankrike (BNP), Tyskland (BNP), Sverige (industriproduktion, industriordrar), Storbrittanien (ränteprotokoll, arbetslöshet), EMU (BNP), USA (ansökningar nya lån, PPI) Torsdag: Storbrittanien (detaljhandel), USA (Empire state index, nyanmälda arbetslösa, KPI, industriproduktion, kapacitetsutnyttjande, NAHB-husmarknadsindex, Philly Fed-index) Fredag: EMU (KPI, handelsbalans), USA (nybyggnationer hus, byggnadslov, Michiganindex)
Disclaimer: CMC Markets UK Plc Filial Stockholm (CMC) sprider endast bifogade marknadsrapport och har inte deltagit i utarbetandet av rapporten. Rapporten är inte menad att uppfattas som en uppmaning till investeringsbeslut som köp eller försäljning av finansiella instrument. CMC tar inte ansvar för direkta eller indirekta förluster eller utgifter som skylls på användandet av marknadsrapporten Informationen i detta nyhetsbrev och på denna websajt baserar på vad vi bedömer som tillförlitliga källor. Vi kan dock inte garantera dess innehåll. Ingenting som skrivs på denna sajt ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks på dessa sidor är inte heller avsedda för någon enskild individ eller ska uppfattas som avsedd för någon enskild individ. Market Action Point eller dess ägarbolag AO Analys AB ska inte göras ansvarig för några som helst förluster som orsakats av beslut fattade på grundval av information på denna sajt. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning. Förändringar i utländsk valuta kan påverka värdet, priset eller avkastningen på en investering som skett i utlandet eller i en utländsk valuta. Informationen på denna sajt eller kopior av innehållet på denna, får inte distribueras i USA eller Kanada eller till mottagare som är medborgare i USA eller Kanada vilka bryter mot restriktioner i amerikansk eller kanadensisk lag. Distribution av innehållet på dessa sidor till USA eller Kanada kan bryta mot dessa lagar.