Månadsrapport augusti 2012

Månadsrapport augusti 2012 Våra analytiker beskriver rådande marknadsläge och prognoser för kommande månad. I rapporten får du också förslag på placeringar samt fördelning mellan aktier och räntor. Fördelning aktier & räntor Swedbank behåller undervikten på fem procent för aktier i augusti månad. Även om värderingen av aktier är attraktiv jämfört med räntor, framförallt långa räntor, ser vi fortfarande svårigheter för aktiemarknaden att prestera i nuvarande marknadsklimat. Skuldkrisen i Europa fortsätter att vara den största risken för aktiemarknaden. Grekland och Spanien kommer troligtvis åter att bidra till stora dagliga kurssvängningar. Globalt sett har många ekonomier en tuff framtid med stora utmaningar, framför allt i tillväxtländerna där vi nu ser konjunkturen bromsar in något. Räntor 55% (+5%) Aktier 45% (-5%) Sverige 16 % (0 %) Trender & Makroekonomi USA 12% (+4%) Asien 8 % (0%) Europa 8 % (0%) Tillväxtmarknader 1 % (-4%) USA Svagare konsumtion och investeringar Signaler om nya stimulansåtgärder från Federal Reserve Europa och Sverige ECB lovar att göra allt för att rädda euron Svensk konjunktur accelererade under andra kvartalet Japan Ytterligare stimulans kan vara på väg Tillväxtmarknader Vissa positiva konjunktursignaler från Kina Flera centralbanker sänker räntan Produktförslag Aktieplaceringar Swedbank Robur Sverigefond Swedbank Robur Europafond Swedbank Robur Amerikafond Swedbank Robur Japanfond Swedbank Robur Access Emerging Markets Ränteplaceringar Swedbank Robur Absolutavkastning Plus SPAX Valutaintervall Sterling BAS SPAX Nordeuropa BAS SPAX Företagsobligationer BAS Alternativa placeringar JP Morgan Systematic Alpha Ränte- och valutautveckling Vi räknar med att Riksbanken ligger kvar på oförändrade 1,5 procent ett år framåt för att sedan börja höja. Ränteprognos 12-08-10 3 mån 6 mån 12 mån Sveriges reporänta 1,50 1,50 1,50 1,75 2 år 0,95 1,0 1,3 2,0 10 år 1,44 1,6 2,0 2,6 Stibor 3 mån 2,05 2,2 2,2 2,5 Stibor 6 mån 2,31 2,3 2,3 2,5 Boränteprognos 12-08-10 3 mån 6 mån 12 mån 3 mån 3,95 4,08 4,08 4,33 2 år 3,70 3,74 3,89 4,19 5 år 3,77 3,89 4,09 4,39 10 år 4,27 4,37 4,57 4,87 Vi har reviderat vår prognos för EUR/SEK till 8,30 på tre månaders sikt med risk för rörelser mot 8,15 på kortare sikt. Kronan har stöd av Sveriges relativt starka ekonomi och den relativt höga styrräntan. Valutaprognos 12-08-10 3 mån 6 mån 12 mån USD/SEK 6.68 6.92 7.30 7.08 EUR/SEK 8.27 8.30 8.40 8.50 1

Analys Trender & Makroekonomi Den europeiska skuldkrisen fortsätter att vara i fokus. Spekulation om ett grekiskt utträde från euroområdet och att flera regioner i Spanien har indikerat att de behöver stöd, har orsakat nervositet på marknaden. Europeiska centralbankens chef Mario Draghis uttalande om att ECB är redo att göra det som krävs för att försvara euron har tagits emot väl på marknaden och skapat förväntningar om kraftiga stödåtgärder som kan leda till en vändpunkt för krisen. Under juli har makrostatistiken varit blandad. USA:s tillväxt har dämpats och konjunkturnedgången i euroområdet och Storbritannien forsätter. Räntesänkningar i Kina, Korea, Brasilien och Sydafrika väntas stödja konjunkturen i dessa länder. Penningpolitiken har även lättats i EMU och Storbritannien. Amerikanska centralbanken Federal Reserve har också närmat sig ett eventuellt beslut om nya stimulansåtgärder. Under juli steg aktiemarknaderna i USA, Storbritannien och Sverige medan aktiemarknaderna i södra Europa, Japan och Kina slutade på minus. Kvartalsrapporter från Europa och USA har varit blandade med vinster generellt över förväntningar, men svaga intäkter och en stor osäkerhet om framtiden på grund av fortsatt recession i Europa och konjunkturavmattningen i Kina. Långa statsobligationsräntor i USA och Tyskland nådde nya rekordlåga nivåer under juli. Även i Sverige föll de långa stadsobligationerna, dock ej under den nivå som de noterades till i början av juni. På valutamarknaden stärktes den svenska kronan kraftigt mot euron och EUR/SEK noterades till den lägsta nivån sedan 2001. USA Svagare konsumtion och investeringar Signaler om ytterligare stimulansåtgärder från Federal Reserve BNP-statistik för andra kvartalet visade att tillväxten fortsätter, men i en något långsammare takt jämfört med början på året. Både konsumtion och investeringar har bromsat in och en viss uppbygg-nad av lager pekar på måttlig produktionstillväxt under sommaren. Statistik visar på en återhämtning på husmarknaden och förtroendet hos byggbolag är på den högsta nivån sedan 2007. Rekordlåga bostadsräntor och stigande hyror pekar på ett ökat intresse för husköp de närmaste månaderna och efterfrågan på bolån stiger. Federal Reserve lämnade räntan oförändrad i juli. Det finns tecken på att vissa ledamöter, som är otåliga med den svaga tillväxten och den höga arbetslösheten, börjat luta åt nya stödåtgärder för att främja ekonomin. Europa Skuldkrisen tilltar men ECB lovar att göra allt för att rädda euron Svensk konjunktur accelererade under andra kvartalet Ett stödpaket (upp till 100 miljarder euro) för de spanska bankerna är nu i hamn. Men de spanska problemen är inte över. Regionen Valencia har bett om hjälp på grund av sina svaga finanser och ytterligare två regioner har indikerat att de behöver stöd. För att sanera sina statsfinanser införde Spanien ett nytt sparpaket motsvarande 6 procent av BNP de närmaste tre åren. Trots det svåra läget uttryckte den tyska finansministern Wolfgang Schäuble sitt stöd för Spanien och för landets reformprogram. Oron tilltar kring situationen i Grekland. EU:s och IMF:s utvärdering om hur Grekland hanterar sitt tuffa åtstramningsprogram skjuts upp till september, men signalerna är inte positiva. Samtidigt höjs röster i Tyskland om att Grekland kommer att behöva en andra skuldrekonstruktion eller bli tvungen att lämna eurosamarbetet. Europeiska centralbanken, ECB, sänkte räntan till 0,75 procent i juli och ytterligare sänkning kan komma under hösten. Statistik för euroområdet visar att order och produktion var svagt under våren och enkäter pekar på fortsatt konjunkturnedgång i både juni och juli. Det är nu sannolikt att de flesta euroländerna befinner sig i recession, det vill säga de har negativ BNP-utveckling. Storbritanniens ekonomi krympte med 0,7 procent under andra kvartalet, vilket betyder att brittisk ekonomi visade minussiffror för tredje kvartalet i rad. Bank of England lämnande räntan oförändrad i juli, men utökade sitt program för tillgångsköp. I Sverige har ett antal bolag rapporterat att den europeiska skuldkrisen börjar märkas mer påtagligt i form av svagare orderingång. Men BNPstatistik visade på stark tillväxt under våren tack vare stigande export. Det är också positivt att hushållens konfidensindikator steg i juli. Hushållen blir allt mer optimistiska om den egna ekonomin, samtidigt som man blir något mindre pessimistisk om svensk ekonomi. Troligen påverkas hushållen av stigande reallöner samt en bättre arbetsmarknad. I kontrast till många andra länder steg företagsförtroendet i industrin i juli. Jämfört med många andra länder är Sverige starkt fundamentalt med bytesbalansöverskott och låg statsskuld. Trots att Sverige är en liten öppen ekonomi i en orolig omvärld så har kronan stärkts. 2

Japan Ytterligare stimulans kan vara på väg I början av juli behöll Bank of Japan räntan på 0-0,1 procent och de ser en gradvis återhämtning av ekonomin. Samtidigt kommunicerade centralbanken att stimulansen kommer att ökas om någon chock skulle försvaga konjunkturen. Därefter har statistik kommit som visat på svag industriproduktion i juni och ett minskat företagsförtroende i juli. Tillväxtmarknader Vissa positiva konjunktursignaler från Kina Flera centralbanker sänker räntan I juli sänkte Kinas centralbank både styrräntan och bankernas reservkrav efter statistik som visade att tillväxten hade bromsat in under andra kvartalet jämfört med det första. Men de senaste veckorna har ekonomiska siffror pekat på en viss återhämtning av den kinesiska ekonomin. Till exempel accelererade bankutlåningen i juni och inköpschefsindex steg i juli. Fastighetspriser i många städer ökade i juni efter att ha fallit under våren. Centralbanker i flera andra tillväxtländer, från Korea till Sydafrika och Brasilien, har lättat på penningpolitiken för att stödja konjunkturen. Till exempel har koreansk export stagnerat och företagsförtroendet har fallit. Ett potentiellt problem är att stigande livsmedelpriser, till exempel vete och majs, skapar inflationsrisk i vissa länder och begränsar hur mycket centralbankerna kan sänka styrräntan. Även oljepriset har stigit under juli. Fördelning Aktier & Räntor Swedbank behåller undervikten på fem procent för aktier i augusti månad. Även om värderingen av aktier är attraktiv jämfört med räntor, framförallt långa räntor, ser vi fortfarande svårigheter för aktiemarknaden att prestera i nuvarande marknadsklimat. Skuldkrisen i Europa fortsätter att vara den största risken för aktiemarknaden. Grekland och Spanien kommer troligtvis åter att bidra till stora dagliga kurssvängningar. Globalt sett har många ekonomier en tuff framtid med stora utmaningar, framförallt i tillväxtländerna, där vi nu ser konjukturen bromsa in något. Marknadsklimat Trenden i marknaden fortsatte förbättras under juli till följd av starkare börser. Däremot fortsätter analytiker att skriva ned vinstförväntningarna trots en relativt stark rapportsäsong i USA. Likviditet Efter ett kvartal av ökenlik torka i likviditetsflödet kom så en efterlängtad förbättring förra månaden. Likviditeten vänder tydligt uppåt även om flödet i en historisk jämförelse fortfarande är mycket svagt. Värdering Stigande kurser gjorde aktier något dyrare i juli. Högre utdelningar och fortsatt låga reala räntor verkar dock åt andra hållet och vår modell ser aktier som relativt billiga. Makroallokering Ett fortsatt relativt lågt oljepris, räntesänkning från ECB och förväntningar om uppgång i ledande indikatorer gör att makroallokeringen även i augusti är positiv till aktier. 2 1,5 1 0,5 0-0,5-1 -1,5-2 Marknadsklimat Likviditet Värdering Makroallokering Swedbanks bedömning av tillgångsfördelning görs utifrån variablerna marknadsklimat, likviditet, värdering och markroallokering på en skala från -2 till + 2. Aktier Fördelning regioner Vi fortsätter att övervikta USA och undervikta tillväxtmarknader under augusti månad. Vi anser att USA har störst potential att överavkasta jämfört med andra regioner. Tillväxtmarknader har en fortsatt svår period framför sig med avtagande tillväxt. Vi väljer samtidigt att ha en neutral vikt mellan tillväxt- och värdebolag samt mellan stora och små bolag. Regionfördelning för aktiemarknaden Aktuell vikt Sverige 16 % (0%) Europa 8 % (0%) USA 12 % (+4%) Asien 8 % (0%) Tillväxtmarknader 1 % (-4%) Swedbanks regionfördelning fördelas på fem regioner - Sverige, Europa, USA, Asien och Tillväxmarknader. Aktuell vikt i resp. region beror på hur aktier och regioner är viktade. En region kan vara överviktad på grund av en övervikt i aktier utan att regionen i sig är överviktad. 3

Marknadsklimat Den här månaden förbättras vinstutsikterna i USA och framförallt Japan på bekostnad av Europa och övriga Asien. Tillväxtmarknaderna fortsätter att ha negativt pristrend jämfört med övriga världen. Likviditet Japanska centralbanken har tillfört likviditet till marknaden. ECB har på drygt ett halvår slagit om från extrem åtstramning till det högsta flödet på 20 år. USA och övriga Asien är fortfarande återhållsamma med likviditetsflödet. Värdering Både USA och Europa blev något dyrare förra månaden samtidigt som Sveriges blev något billigare i förhållande till övriga regioner. Makroallokering Det fortsätter att vara små skillnader mellan de olika regionerna gällande stödet för aktier från den makroekonomiska utvecklingen. Undantaget är Japan som fortsätter vara något efter i utvecklingen Analys Ränteutveckling Eurpeiska centralbankens chef Mario Draghi öppnade upp för stödköp av korta statsobligationer i slutet av juli. Detta har tidigare gjorts i begränsad utsträckning. Det nya är att storleken på köpen kan ökas dramatiskt och han utesluter inte att använda sedelpressarna. Motståndet från Tyskland och Bundesbank är kompakt mot detta. Efter ett initialt svagt mottagande sjönk dock räntorna på korta statsobligationer, som ECB indikerat att de kan tänkas köpa, kraftigt i både Spanien och Italien. Vi anser att Draghis utspel ändå är ett stort steg framåt, mycket därför att stödköp finansierad med hjälp av sedelpressarna är ett trovärdigt redskap för att få ned räntorna i Spanien och Italien. Det är det enskilt mest trovärdiga utspel som skett under eurokrisen med potential att på allvar kraftigt minska risken för ett eurosammanbrott. Juli månad inleddes med kraftigt fallande räntor då marknaden befarade en eskalering av krisen. Även om räntorna sedan steg efter Draghis utspel, slutade räntorna ned under månaden. Svenska tioårsräntan slutade på 1,38 procent. Även tyska och amerikanska räntor föll tillbaka under månaden, medan ränteskillnaden mellan svenska och tyska tioårsräntor höll sig i stort sett oförändrad. Vi ser hoppfullt på Draghis utspel och bedömer att räntorna i Sverige samt länder som Tyskland, Luxembourg, Finland och Frankrike kommer att fortsätta stiga. Makroekonomisk data har varit mycket bra i Sverige och flera indikatorer har kommit in avsevärt bättre än väntat. Marknaden förväntar sig räntesänkningar under nästa år. Vi räknar dock med att Riksbanken ligger kvar på oförändrade 1,5 procent ett år framåt för att sedan börja höja. Vi anser att bostadsobligationer fortfarande är köpvärda även om skillnaden mot statsobligationer inte längre är lika attraktiva som tidigare. Ränteprognoser 12-08-10 3 mån 6 mån 12 mån Sverige Reporänta 1,50 1,50 1,50 1,75 2 år 0,95 1,0 1,3 2,0 10 år 1,44 1,6 2,0 2,6 Stibor 3 mån 2,05 2,2 2,2 2,5 Stibor 6 mån 2,31 2,3 2,3 2,5 EMU Reporänta 0,75 0,75 0,75 0,75 2 år -0,06 0,1 0,2 0,4 10 år 1,40 1,5 1,8 2,0 USA Fed Funds 0,25 0,25 0,25 0,25 2 år 0,27 0,3 0,5 0,8 10 år 1,65 1,9 2,1 2,2 Analys Valutautveckling EUR/USD Euron inledde månaden starkt efter att EUtoppmötet i slutet av juni inte blev den katastrof som finansmarknaden hade befarat. Euron försvagades sedan successivt under juli månad och handlade som lägst 1,20 mot dollarn. Oro för den globala tillväxten och osäkerhet om eurokrisens utveckling tyngde euron under större delen av månaden. IMF, Internationella Valutafonden, publicerade en orostyngd prognos där de betonade vikten av snabba policyåtgärder. ECB sänkte sina styrräntor i början av juli och euron stärktes mot slutet av månaden. Vi vidhåller prognosen för EUR/USD på 1,20 på 3 månaders sikt baserat på bland annat relativt bättre tillväxtutsikter i USA. EUR/SEK Den svenska kronan stärktes under juli med 46 öre mot euron till 8,32. Därmed fortsatte den starka trenden som startade i mitten av maj och kronans nivå är den starkaste på över 12 år. Sverige framstår alltmer som en safe haven i spåren av eurokrisen. 4

Riksbanken lämnade styrräntan oförändrad vid sitt möte i början av juli. Det fanns vissa förväntningar i marknaden på en räntesänkning. När protokollet senare publicerades framgick det att en räntesänkning inte var nära förestående. Skälen var att den svenska ekonomin är relativt motståndskraftigt och att en räntesänkning skulle ge ny näring till hushållens redan höga skuldsättning. Utfallet för andra kvartalets BNP blev klart starkare än förväntat med 1,4 procent tack vare stark export och bättre än väntad privat konsumtion. Vi har reviderat vår prognos för EUR/SEK till 8,30 på tre månaders sikt med risk för rörelser mot 8,15 på kortare sikt. Kronan har stöd av Sveriges relativt starka ekonomi och den relativt höga styrräntan. Valutaprognoser 12-08-10 3 mån 6 mån 12 mån USD/SEK 6.68 6.92 7.30 7.08 EUR/SEK 8.27 8.30 8.40 8.50 NOK/SEK 1.14 1.14 1.16 1.18 GBP/SEK 10.47 10.51 10.91 11.18 JPY/SEK 8.50 8.65 8.91 8.33 CHF/SEK 6.88 6.92 7.00 6.54 EUR/USD 1.24 1.20 1.15 1.20 USD/JPY 78.50 80.00 82.00 85.00 Produktförslag Storlek: Neutral vikt mellan Små bolag (Small Cap) och Stora bolag (Large Cap) i samtliga regioner. Stil: Neutral vikt mellan Tillväxtbolag (Growth) och Värdebolag (Value) i samtliga regioner Aktieplaceringar Sverige Swedbank Robur Sverigefond Europa Swebank Robur Europafond Rating av Morningstar: USA Swedbank Robur Amerikafond Asien Swedbank Robur Japanfond Ränteplaceringar Swedbank Robur Absolutavkastning Plus En räntefond med absolutavkastningsmål som kan variera sin löptid beroende på aktuellt ränteläge upp till en genomsnittlig duration på max tre år. SPAX rekommenderas som en del av räntefördelningen i kundportföljerna. SPAX Valutaintervall Sterling BAS 1år SPAX Valutaintervall Sterling BAS följer utvecklingen för den svenska kronan mot det brittiska pundet. En stabil valutautveckling ger goda möjligheter till en hög indikativ kupong på 7-9 procent. SPAX Nordeuropa BAS 3 år SPAX Nordeuropa BAS följer utvecklingen för stora välkända företag i Norden, Tyskland och Nederländerna. De utvalda företagen har en övervikt i industri och energi, sektorer som gynnas av tillväxtländernas utveckling. Bolagen får även stöd av stabila hemmamarknader. SPAX Företagsobligationer BAS 4 år Marknaden för företagsobligationer växer snabbt världen över och erbjuder betydligt högre avkastning än statsobligationer. SPAX Företagsobligationer är kopplad till utvecklingen för aktivt förvaltade företagsobligationsfonder i kategorin High Yield där exponeringen beaktar såväl kreditrisk som geografisk spridning. Alternativa placeringar JP Morgan Systematic Alpha Fonden har fyra underliggande strategier för att varje år uppnå positiv avkastning. Dessa är,merger Arbitrage som försöker tjäna pengar på företagsförvärv, Global Macro som kan investera på de globala ränte-, valuta- och råvarumarknaderna och Equity Long/Short som är en marknadsneutral strategi som tar positioner i enskilda företag för att tjäna pengar både i upp och nedgång samt Convertible Bond Arbitrage som letar efter prissättningen i olika ränteinstrument. Fonden saknar rating av Morningstar. Tillväxtmarknader Swedbank Robur Access Emerging Markets 5

Utveckling kundportfölj 5 år Utveckling 2012-07-03-2012-08-06 Vikt Avkastning Swedbank Robur Sverigefond 18,0% 4,40% Swedbank Robur Europafond 9,0% 0,52% Swedbank Robur Amerikafond 14,0% 0,09% Swedbank Robur Japanfond 9,0% -5,43% Fasträntekonto 12,0% 0,28% Swedbank Robur Absolutavkastning Plus 28,0% 0,26% JPM Systematic Alpha A (acc) - SEKH 10,0% 1,53% Totalt 100% 0,62% Kommentar till avkastning Portföljen har under juli månad haft en avkastning på +0,62 procent och en meravkastning jämfört med index på +0,12 procent. Det är främst utvecklingen på aktiemarknaden i Sverige som bidrar till en positiv absolut avkastning. Totalt sätt har tillgångsslagen aktier och räntor haft en likvärdig positiv avkastning på cirka +0,5 procent över mätperioden. Till portföljens meravkastning har produktvalen bidragit mest positivt inom aktier och alternativa produkter. 6