Veckobrev Råvaror som investering

18 APRIL 2010 Veckobrev Råvaror som investering Råvarucertifikat index eller RAVARUINDEX H, sjönk med 1% den senaste veckan. Vi är positiva till råvaruindex. SHB Commodity Index Oljan hade en stark vecka, men vände ner i fredags på nyheten om att SEC stämmer Goldman Sachs. Guldpriset har fallit, som vi väntade och skrev om förra veckan. Silver vi är negativa till silver. Om du måste köpa ädelmetaller, köp guld istället, men vi tycker att man ska hålla sig borta från ädelmetaller just nu. Koppar köp på rekyler. Aluminium köp på rekyler Zink är vi neutrala till. Vi är alltjämt positiva till Nickel. Elpriset vi har vänt åsikt och tror inte att priset faller så mycket mer just nu. Kolpriset stiger och tar med sig elpriserna upp. Vete har fortsatt upp köp på rekyler. Vulkanen på Island kan få närliggande Katla att explodera och i så fall blir det en kall sommar. Bensin som olja, dvs något man skall köpa inför bilåkarsäsongen. Utsläppsrätter priset har stigit i takt med att konjunkturen börjar ta sig och efterfrågan på kol stiger. USDSEK OMXS30 Efter några veckors stark prisutveckling rörde sig priserna mer eller mindre sidledes under veckan. Koppar och zink föll 1-2 %, aluminium håller och nickel fortsätter att utmärka sig - upp 5 % i veckan. Fredagen avslutades med turbulens. Nyheten, att Goldman anklagas av den amerikanska finansinspektionen för bedrägeri i samband med marknadsföringen av en finansiell produkt kopplad till subrimelån, spred skräck över marknaderna. Allting rasade: olja, metaller, guld och börser. Efter en period av väldigt positiva tongångar blir marknaderna mer och mer mogna för rekyler men det behövs ofta en utlösande faktor. Goldman är en stor aktör på alla marknader, inte minst råvarumarknaden. Oron gäller främst om den amerikanska banken skulle tvingas likvidera positioner.

Veckan karaktäriserades dessförinnan av fortsatt positiva marknadsdata. Kinas BNP kom in något starkare än väntat för 1:a kvartalet; + 11.9 %. Nära förväntningarna för tillväxten, men mer uppmärksammat blev att inflationen hålls i schack och ligger kvar kring 2 %. Bostadsbyggande i USA har börjat röra på sig och påbörjade byggen steg med 1.6 %. Konjunkturen för industriråvaror ser bra ut. Resultatrapporterna från verkstadsindustrin som kom i veckan visar i flera fall styrka. Våra marknadskällor rapporterar också ökad orderingång och ökad produktion. En tillbakagång i början av veckan kan ge nya intressanta affärstillfällen. Indexutveckling Handelsbankens råvaruindex föll något i veckan och har gått som aktier den senaste månaden. Nickel, som vi lyft fram är veckans vinnare med en uppgång på 6%. Sojabönor och grisar, dvs protein har stigit i pris. Det är signalerna om förbättrad konjunktur, som lyft dessa. Konjunkturuppgången betyder att dietskiftet till mer proteinrik mat tar ny fart. Index 1v 1m 1år SHBNICKEL 6.0% 17% 105% SHBSOYBEANS 3.4% 3% 9% SHBLEANHOGS 3.0% 10% -10% SHBWHEAT 2.1% 4% -15% SHBALU 1.1% 6% 53% SHBOIL 0.4% 5% 44% SHBZINC 0.3% 3% 47% SHBWOODPULP 0.1% 1% 38% SHBLIVECATTLE -0.1% -1% 1% SHBCIER -0.2% 3% 40% SHBCOPPER -2.1% 4% 58% SHBGOLD -2.2% 1% 30% SHBPOW ER -2.6% -1% 19% SHBSILVER -3.7% 1% 47% SHB BOND INDEX 0.4% 0% 4% OMX INDEX 0.5% 3% 37% Källa: Handelsbanken 2

Nedan ser vi uppskattningsvis hur de olika komponenterna i indexet bidragit till avkastningen. SHBSOYBEANS SHBOIL SHBALU SHBWHEAT SHBLEANHOGS SHBNICKEL SHBZINC SHBWOODPULP SHBLIVECATTLE SHBSILVER SHBGOLD SHBCOPPER SHBPOWER -0.4% -0.3% -0.2% -0.1% 0.0% 0.1% 0.2% Källa: Handelsbanken Brent råolja Vi är positiva till oljemarknaden med vår prognos om USD 100 / fat för 2011. Vi är långt mer optimistiska än consensus, som väntar sig USD 86 per fat. Ett så högt oljepris kan innebära det historiskt högsta för ett helår. Vår riktkurs för innevarande år är 85 dollar per fat, som blir den historiskt näst högsta nivån vi har sett. Under Q1 2010 var oljepriset i snitt 76.8 dollar / fat, medan vi initialt hade en riktkurs på 84 dollar per fat. Vi har övervägt att öka vår prognos för det här året, men har valt att behålla det vi har, dvs 85 dollar per fat. Konsensus i marknaden är 78 dollar per fat. Vi behåller dock vårt estimat, även om oljepriset har varit lägre än vi initialt väntade oss under Q1, och även om också dollarn är starkare än vad som ursprungligen låg till grund. Efterfrågan utvecklar sig positivt både i Asien och i USA och speciellt bättre än väntat i Kina. Makroekonomiska indikatorer från Kina har på det stora hela överraskat med sin styrka. Vi är dock något mer osäkra på tillväxttakten i Kina framöver. Den viktigaste anledningen till att vi inte lägger oljeprisprognosen ännu högre än i dag för 2010 är att det finns ledig kapacitet i OPEC. OPEC beslutade i december 2008 att reducera produktionen med 4.2 m fat/dag och nu är uppfyllandegraden ca 55%. Hur mycket ledig kapacitet som finns i OPEC är något osäkert, då IEA hävdar att det är 6 m fat ledig kapacitet och PIRA hävdar 3.6 m fat. Vi tror att OPEC har en stark önskan om att dämpa den starka oljeprisutvecklingen på kort sikt. Även om de önskar relativt höga oljepriser, är de rädda för att priset ska stiga för snabbt pga osäkerheten i världsekonomin. På kort sikt har OPEC möjlighet att dämpa oljeprisutvecklingen genom att öka sin produktion. Den här veckan kom IEA med månadsrapporten, och som de senaste månaderna är utbudet utanför OPEC uppjusterat pga Nordamerika och Europa den här trenden har också överraskat oss. Den här veckans oljelager gav en positiv boost till priset, med oväntat stor lagerminskning då det var långt lägre import den här veckan. Högre Cushing-lager har nu medfört att Brentpriset ligger gott och väl över WTI. Brent ligger på 87 dollar per fat, mot vår prognos på 86 dollar under Q2. För Q3 och Q4 utgår vi nu från 85 dollar per fat och 90 dollar per fat. Nedan ser vi vår analytiker Anne Gjøens prognos och consensus bland andra oljeanalytiker. Q110 Q210e Q310e Q410e 2010e 2011e Handelsbanken 76.8 86 85 90 85 100 Consensus (Bloomberg) 76.8 76.5 78.8 81.5 78 86 Källa: Handelsbanken 3

Nedan ser vi ett diagram över råoljelagren i USA: Nedan ser vi Commitment of Traders-rapporten. Blå linje är icke-kommersiella terminshandlares nettoposition. 4

Nedan ser vi kursdiagrammet för det vid var tid kortaste terminskontraktet på Brent. Kommer det en rekyl, så är det ett bra köptillfälle. Bensin Bensinpriset har rört sig sidledes under veckan och faktiskt stängt under trendlinjen. Vi är positiva till bensinpriset och tror att 220 cent per gallon utgör botten på kort sikt i tradingintervallet. Rekylerar priset dit, så tror vi att det är bra att köpa där. 5

Bensinpriset rör sig nästan som råoljepriset, men inte exakt som det, se nedan: Slutsats: Vi fortsätter med en köprekommendation köp på rekyl mot 220 cent / gallon. Utsläppsrätter CO2 Priset på utsläppsrätter har fortsatt upp. Utsläppsrätter rör sig väldigt mycket. Nedan ser vi prisutvecklingen på december-2010-terminen på EUA:s på ECX. Priset är i euro per ton. Slutsats: På kort sikt leder en konjunkturuppgång till ökade utsläpp av koldioxid. 6

Guld Guldpriset lämnade rekylerade ner från motståndsnivån och stödet ligger först nere på 1100 dollar. Nedan ser vi priset på guld i svenska kronor per troy/oz. Vi ser hur motståndslinjen höll och priset vände ner. Det är möjligt att priset faller ner mot 8000 kr. Slutsats: Köp på brott uppåt, annars sälj. 7

Silver Silver har gått från en kvot XAU/XAG från 63 till 64, dvs silver har fallit mer i pris än guld. Det är nog en trend som kommer att fortsätta. Silver är alltjämt lite dyrt i förhållande till guld. Nedan ser vi silverpriset i dollar per troy ounce. 8

Nedan ser vi silverpriset i kronor / troy oz. Koppar Priset för 3-månaders LME pendlade mellan $7900 och $8000 under veckan. I samband med Goldmannyheten föll marknaden ned till $7700-nivån. Förhoppningsvis får vi den förväntade rekylen nu - vilket kan ge bra köptillfällen i veckan. Vi har tidigare pekat på $7600 som en intressant nivå. Det är mycket möjligt att vi får se den i början av veckan. Nedan ser vi kursdiagrammet för tremånadersterminen. 9

I diagrammet nedan ser vi pris (rött) och lager inom LME (blå linje). Slutsats: Köp på dips, utbrottsnivån $7600 för 3-månaders LME kan vara ett riktmärke. Aluminium Priset håller sig starkt. Ryska producenten Rusal och meddelat att de planerar att starta en ETF (börshandlad fond) på underliggande 1 milj ton. Hur ska man tolka det? Det är ett tecken på att man vill bli av med en del av överskottet. Samtidigt med den starka efterfrågan från investerare nu så kan det också vara ett sätt att undanhålla material som annars skulle pressa marknaden. Svårt att sia om effekterna. 10

I diagrammet nedan ser vi pris (rött) och lager inom LME (blå linje). Slutsats: Aluminium kan vara ett bra köp som alternativ till koppar om man oroar sig för överhettningen i Kina. Zink Vi har varit lite tveksamma till zinken i jämförelse med koppar och nickel. Lagernivåerna vill inte komma ned. Genombrottet av $2400 i slutet av förra veckan initierade en del tekniska köp. Trots prisfallet under fredagen höll nivån. Om stämningsläget stabiliseras i veckan finns potential för priset att röra sig upp mot de tidigare topparna från slutet av förra året kring $2700. 11

I diagrammet nedan ser vi pris (rött) och lager inom LME (blå linje). Slutsats: Fortsatt neutralt brottet av $2400 har dock öppnat upp för ytterligare uppgång. Nickel Nickel visar fortsatt styrka och vi noterade $27500 som högst i veckan. Fredagens rekyl tog ned priset till 26500. Vi hör att de rostfria verken i norra Europa kör nära full kapacitet. Enligt en oberoende analysfirma, Commodity Research Unit (CRU) producerade verken i Europa i genomsnitt med 75 % under Q1 jämfört med 60 % av full kapacitet, i slutet av förra året. Det är enligt våra källor relativt svårt att hitta skrot och premierna på primärnickel är stigande. Strejken i Kanada fortsätter. Vi kommer att få se rekyler men trenden pekar uppåt. 12

I diagrammet nedan ser vi pris (rött) och lager inom LME (blå linje). Slutsats: Behåll lång position (addera vid rekyler). Elektricitet SHB Power index föll tillbaka närmare 2 procent under veckan som gick. Svag utveckling på den tyska marknaden och lägre bränslepriser bidrog till en tillfällig nedgång men dessa två faktorer låg även bakom den starka stängningen på fredagen. Väderprognoserna har också visat på vått och kallt väder mot normalen. Kallt väder så här års orsakar en försenad smältprocess vilket tenderar hålla spotpriset uppe. Fredagens väderkörning visade dessutom på ett något torrare scenario som avslutning vilket också bidrog till uppgången. Kolpriserna har fortsatt att stärkas även denna vecka, kalenderåret handlades upp USD 1.5 (+1.6%) vilket givit stöd åt elmarknaden, framför allt längre ut på kurvan. 13

Nedanför ser vi som den röda kurvan priset CIF ARA på kol från Richards Bay i Sydafrika, priset avser snittpris för 2011. Vi ser också som blå kurva, priset på elterminen för år 2011 på Nordpool. Som en tumregel kan användas ca 0.25 EUR/MWh på elpriset (den blåa kurvan ovan) för varje dollars rörelse på energikol (den röda kurvan ovan) allt annat lika. Kurvan visar utvecklingen på kalenderåret för respektive marknad. Kol, CO2 och olja har i kombination med den torra situationen drivit elpriserna sedan påsken och vi har en ganska intressant utveckling mot slutet av veckan då oljan helt plötsligt vände ner kraftigt på fredagseftermiddagen. Tekniskt var det vid stängning en svag indikation på köp av frontkvartalet och det ser ut som vi är tillbaka i en uppåtgående trend. Ser man däremot på de senaste 9 dagarnas verkar det fortsatt bra att köpa i denna range ner mot EUR 42.50 och sälja på EUR 44.50-45. När oljan nu fallit kraftigt efter stängning på NordPool finns det en stor risk för att elmarknaden öppnar ned. Håller nivån bör man därför köpa Bull en bit in på måndagen när oljerörelserna justerats för. 14

Nedan ser vi en jämförelse för relevant period mellan svenska och tyska terminspriser. Notera att priserna i Tyskland har gått upp kraftigt i april, pga prisuppgången på energikol. Det är nu inte så stor skillnad mellan nordiskt elpris och tyskt. I diagrammet ser vi Handelsbanken Power Index, som mäter avkastningen genom att investera i det närmaste kvartalskontraktet på el på NordPool. Den sista noteringen är torsdagens. Slutsats: Vi har bytt sida och tror nu på stigande elpriser. Vete Vi såg stigande priser på Matif större delen av veckan. Till skillnad från energi- och metallmarknaderna steg priset på vete i fredags. Vi såg stora intressen att täcka in korta positioner efter nyheten vi kablade ut i torsdags kväll att den mycket mäktigare och farligare Katla kan följa Eyjafjallajökul i spåren, med svåra konsekvenser för odlingsvädret i Europa och världen. 15

StrategieGrains-rapporten kom i veckan. Den innehåller prognoser för det 2010/11 års produktion. För vete ser det ut så här: Mt 08/09 09/10 10/11 Carry-in-stocks 122.7 162.8 179.7 Produktion 680.8 668.2 660.9 Varav EU27 149.9 137.8 142.7 USA 68 60.3 54.5 Konsumtion 640.7 651.4 661.4 Carry-out-stocks 162.8 179.6 179.2 Källa: StrategieGrains Vi ser att utgående lager inte antas öka 2010/11, utan ligga kvar på samma nivå. I Europa justeras dock utgående lager (juni 2010) ner från 19.1 mt till 14.5 mt. Det mesta av lagret finns i Frankrike och Tyskland med en mindre del i Norden. Det är ett ganska litet lager för Europa, men det antas räcka till dess den nya skörden kan komma in. Foderefterfrågan har varit större än vad StrategieGrains har räknat med. I Saudiarabiens senaste specifikation stod att de vill ha vete utan insekter och då är det nordiskt och tyskt vete som gäller. Fundamentalt är lagren alltjämt stora, men den fundamentala trenden är inte längre nedåtriktad! Nedan ser vi kursdiagrammet på novemberkontraktet på Matif, det kontrakt som prissätter skörden av kvarnvete i hela Europa. Som vi ser har priset gått upp och brutit även den huvudsakliga nedåtgående trendlinjen. Vi har därmed kanske en trendvändning uppåt! Spekulanterna ökade den nettosålda positionen i veckans Commitment of Traders-rapport från CFTC. Spekulanterna kommer att bli köpare om priset fortsätter uppåt och det kommer att driva på prisuppgången. 16

Nedan ser vi Chicagovetet med leverans i december 2010. Terminskurvan priserna framåt i tiden för leverans och betalning visas nedan. Den gröna kurvan är Milling Wheat och den vita är terminspriserna på SRWW på CBOT. Den röda kurvan är priserna på Liffe i London för fodervete. Priserna är omräknade till EUR per ton. 17

Vi kan också titta lite på kornprognosen från StrategieGrains. Pga den dåliga lönsamheten väntas sådden minska i Europa. 2009/10 2010/11 Förra månaden 2010-04-14 Carry-in-stocks 11.9 17.9 18.3 Produktion 61.8 57 56.3 Import 0.1 0.2 0.2 Användning 54.3 56.7 55.7 Export 1.2 2.5 2.5 Fri carry-out-stock 13 8.6 10 Interventionslager 5.3 7.3 6.6 Carry-out-stocks 18.3 15.9 16.6 Källa: StrategiGrains Slutsats: Vi har fått ett tekniskt trendbrott och den fundamentala situationen har kommit i balans. Nu kan man köpa på rekyler. 18

Priser från NasdaqOMX på Råvarucertifikat, per fredagen den 16 april Ticker Senast Volym Omsättning Köpkurs Säljkurs Högst Lägst 1 v % 5 v % BEAR ALU H 34.00 33.90 34.60-7% -16% BEAR BENSIN H 48.80 2 000 98 000 51.00 51.50 49.20 48.80 BEAR EL H 32.80 126 623 4 174 136 32.50 32.90 33.80 32.30 4% -4% BEAR GULD H 22.80 1 200 27 404 23.60 24.00 23.00 22.80 4% -7% BEAR KOPPAR H 11.40 11.85 12.05 4% -8% BEAR NICKEL H 18.00 2 000 35 000 17.80 18.20 18.00 17.00-11% -30% BEAR OLJA H 14.80 47 505 686 148 14.60 14.70 14.90 14.10-1% -14% BEAR SILVER H 20.70 2 200 45 340 21.30 21.70 20.70 20.10 5% -11% BEAR UTSLAPP H 44.70 45.20 BEAR VETE H 71.25 66.50 67.00-3% -6% BEAR ZINK H 39.70 1 675 64 015 39.50 40.10 39.70 37.00-5% -13% BULL ALU H 72.00 1 300 93 775 71.00 72.00 73.00 72.00 7% 17% BULL BENSIN H 49.00 23 400 1 173 675 48.50 49.00 51.25 49.00 BULL EL H 55.25 1 100 59 275 55.00 55.25 55.25 53.75-5% -4% BULL GULD H 68.25 17 450 1 212 403 68.25 68.75 70.50 68.25-5% 7% BULL KOPPAR H 122.25 320 39 278 118.25 119.00 124.00 122.25-5% 9% BULL NICKEL H 128.50 4 545 591 468 123.50 124.50 132.25 127.50 11% 38% BULL OLJA H 80.25 32 401 2 650 336 80.50 81.00 83.75 80.25 0% 14% BULL SILVER H 67.50 5 010 338 180 64.75 65.25 68.00 67.50-6% 10% BULL UTSLAPP H 55.50 56.00 BULL VETE H 27.50 42 700 1 155 080 27.20 27.40 27.50 26.60 3% 6% BULL ZINK H 59.25 22 400 1 322 950 54.25 55.00 59.25 58.75 3% 11% GULD H 56.25 30 1 688 55.25 55.75 56.25 56.25-2% 4% KOPPAR H 73.25 145 10 621 71.75 72.25 73.25 73.25-2% 5% OLJA H 56.50 11 341 640 633 55.25 55.75 56.50 56.25 0% 7% SILVER H 55.75 54.00 54.50-3% 5% VETE H 34.00 2 360 81 312 34.00 34.50 34.50 33.70 1% 3% SHB Råvaruindexcertifikat 114.50 31 136 3 622 553 114.50 115.50 116.75 114.50-1% 4% Källa: http://www.nasdaqomxnordic.com/certifikat/ 19

Råvaruprisutveckling senaste veckan (fredag fredag) Råvara Ticker Valuta % 5d % 3m % 6m % 1år Olja - brent CO1 USD 1% 12% 12% 61% Guld XAU USD -2% 0% 8% 31% Silver XAG USD -3% -3% 2% 50% Kvarnvete CA1 EUR 2% 2% 2% -7% Koppar LMCADS03 USD -2% 4% 25% 61% Primäraluminium LMAHDS04 USD 1% 6% 28% 64% Nickel LMNIDS05 USD 6% 44% 43% 108% Zink LMZSDS06 USD 0% -2% 18% 56% Bly LMPBDS07 USD -3% -7% 3% 45% Pappersmassa WPA1 USD 0% 13% 24% 58% Sojabönor S 1 USD 3% 1% 1% -6% Sojamjöl SM1 USD 6% -4% -5% -14% Sojaolja BO1 USD -1% 6% 8% 8% Majs C 1 USD 5% -2% -2% -3% Rapsfrö IJ1 EUR 1% 4% 13% 4% Mjölk DA1 USD 0% -11% 1% 19% Live Cattle LC1 USD -1% 13% 17% 12% Lean Hogs LH1 USD 13% 24% 60% 20% Arabica kaffe KC1 USD -3% -8% -10% 15% Kakao CC1 USD 4% -13% -9% 23% Urea BIFUPBYU USD -2% 0% 8% 31% EL 3:a kvartalet NELN0Q EUR 9% 10% 34% 26% USDSEK USDSEK SEK 0% 2% 3% -15% EURSEK EURSEK SEK 0% -5% -6% -12% OMXS30 OMX SEK 1% 8% 13% 37% SHB Råvaruindex SHBCIER USD 0% 6% 15% 40% Matif/Euronext Milling, Wheat, pris i euro per ton. Varje kontrakt är på 50 ton. Ticker Kr/ton Senast First notice Öppen bal % 5d % 3m % 6m % 1år Contango CA1 1256 129.5 2010-05-11 49362 2 2 2-5 CA2 1222 126 2010-08-11 2 0-3 -2-9 -10% CA3 1324 136.5 2010-11-11 62889 2 13 5-5 11% CA4 1344 138.5 2011-01-11 4604 2 1 5-5 11% CA5 1366 140.75 2011-03-11 2441 2 1 0-4 11% CA6 1382 142.5 2011-05-11 1846 2 1 3-4 10% CA7 1455 150 2011-08-11 0 5 5 7-2 12% CA8 1419 146.25 2011-11-11 544 1 2 5-4 8% IPE Brent Ticker Kr / fat USD / fat First notice Öppen bal % 5d % 3m % 6m % 1år Contango CO1 617.80 85.99 2010-05-14 270412 1 12 12 62 CO2 622.40 86.63 2010-06-15 153664 1 11 12 60 9% CO3 626.43 87.19 2010-07-15 66717 1 11 11 58 9% CO4 629.80 87.66 2010-08-16 34500 1 11 11 56 8% CO5 632.89 88.09 2010-09-15 25222 1 10 11 54 7% CO6 635.77 88.49 2010-10-14 18180 1 10 10 53 7% CO7 638.50 88.87 2010-11-15 98306 1 10 10 51 7% CO8 640.94 89.21 2010-12-16 17047 1 9 10 50 6% CO9 643.31 89.54 2011-01-14 8046 1 9 10 48 6% CO10 645.54 89.85 2011-02-11 7500 1 9 9 47 6% CO11 647.62 90.14 2011-03-16 5075 1 8 9 46 6% CO12 649.42 90.39 2011-04-14 3643 1 8 9 45 6% CO13 650.85 90.59 2011-05-16 17100 1 8 9 44 5% CO14 652.22 90.78 2011-06-15 2970 1 8 9 43 5% Källa: Handelsbanken Capital Markets 20

High Grade copper Ticker Kr / kg Usc / pound First notice Öppen bal % 5d % 3m % 6m % 1år Contango HG1 55.62 351.15 2010-03-31 486-2 5 24 61 HG2 55.67 351.45 2010-04-30 45783-2 5 24 62 1% HG3 55.84 352.55 2010-05-28 1602-2 5 24 62 3% HG4 56.00 353.55 2010-06-30 70711-2 5 24 62 3% HG5 56.14 354.45 2010-07-30 7023-2 5 24 62 3% HG6 56.24 355.05 2010-08-31 13404-2 5 24 63 3% HG7 56.28 355.3 2010-09-30 427-2 5 24 63 2% HG8 56.32 355.55 2010-10-29 276-2 5 24 63 2% HG9 56.36 355.85 2010-11-30 9508-2 5 24 63 2% HG10 56.37 355.9 2010-12-31 184-2 5 24 62 2% HG11 56.38 355.95 2011-01-31 189-2 5 24 62 2% HG12 56.39 356 2011-02-28 2246-2 5 24 62 2% HG13 56.37 355.9 2011-03-31 21-2 5 24 62 1% HG14 56.36 355.8 2011-04-29 801-2 5 24 62 1% Källa: Handelsbanken Capital Markets 21

Handelsbanken Capital Markets hjälper investerare och riskmanagers att nå världens råvarumarknader För ytterligare information kontakta Torbjörn Iwarson Råvaruchef Mobil 070-597 6721 toiw01@handelsbanken.se www.handelsbanken.se/trader http://www.handelsbanken.se/ravaror Ansvarsbegränsning Handelsbanken Capital Markets, som är en division av Svenska Handelsbanken AB (publ) (i fortsättningen kallad Handelsbanken), är ansvarig för sammanställningen av denna analysrapport. Informationen i analysrapporten är framtagen av Handelsbanken och är uteslutande avsedd för Handelsbankens kunder i Sverige. De källor och bearbetningsmetoder som använts vid utarbetandet av analyser och prognoser har av Handelsbanken bedömts vara tillförlitliga. Handelsbanken kan dock inte garantera riktigheten i informationen. Åsikterna i analysrapporten reflekterar Handelsbankens analytikers uppfattning och är föremål för förändring. Ingen del av analytikerns ersättning är direkt eller indirekt relaterad till specifika rekommendationer eller åsikter som uttrycks i rapporten. Syftet med analysrapporten är att ge allmän information till kunderna och utgör inte ett personligt investeringsråd eller rekommendation och analysrapporten ska inte ensam utgöra underlag för investeringsbeslut. Varje investeringsbeslut fattas av kunden själv på dennes eget ansvar och Handelsbanken frånsäger sig allt ansvar för förlust eller skada som kan tänkas uppkomma genom beslut som grundar sig på information i denna analysrapport. Det är inte säkert att tidigare utveckling upprepas och tidigare utveckling skall inte tas som en indikation på framtida utveckling. Värdet på investeringarna och avkastningen på dem kan gå ned såväl som upp och investerarna riskerar att förlora hela sitt investerade kapital. Inga vinster på investeringar kan garanteras utan investerare riskerar att förlora pengar. Valutakurser kan förorsaka att värdet på investeringar gjorda i andra länder eller valutor stiger eller faller. Handelsbanken, dess dotterbolag, anställda och kunder till Handelsbanken och/eller dess dotterbolag kan vid analysrapportens utgivningstillfälle och därefter inneha positioner i finansiella instrument som omnämns i analysrapporten. Handelsbanken och/eller dess dotterbolag erbjuder och utför tjänster inom sin värdepappersrörelse, vilket inkluderar corporate finance-uppdrag och rådgivning om finansiella instrument, samt erbjuder och utför tjänster inom den ordinarie bank- och försäkringsverksamheten åt vilket som helst av de företag som berörs i analysrapporten. Denna analysrapport utgör inte och är inte en del av ett erbjudande om försäljning eller tecknande av värdepapper, eller uppmaning till köp eller tecknande av aktier, ej heller ska det i något avseende, helt eller delvis, utgöra tillförlitlig grund i samband med något avtal eller utfästelse. Ingen del av Handelsbankens analysrapporter får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande därtill. Spridningen av denna analysrapport kan i vissa jurisdiktioner vara förbjuden i lag och personer som på något sätt mottar analysrapporten måste själv förvissa sig om sådana eventuella restriktioner. Särskilda upplysningar/disclosures Handelsbanken står under tillsyn av Finansinpektionen. Enligt Handelsbankens Etiska riktlinjer som gäller för Handelsbankskoncernen ska styrelsen och samtliga anställda inom Handelsbanken i sin verksamhet i banken och vid utförande av andra uppdrag iaktta hög etisk standard. Handelsbanken har också antagit riktlinjer som ska säkerställa analytikers och analysavdelningens integritet och oberoende samt identifiera och eliminera, undvika, hantera eller offentliggöra faktiska eller potentiella intressekonflikter som berör analytiker, analysavdelningen eller Handelsbanken. Som ett led i kontrollen av intressekonflikter har Handelsbanken infört restriktioner (Chinese Walls) i kommunikationen mellan analysavdelningen och andra avdelningar inom Handelsbanken. Analysavdelningen är också organisatoriskt åtskild från Corporate Finance-avdelningen och andra avdelningar med liknande arbetsuppgifter. I riktlinjerna finns också regler för hur ersättningar, bonus och lön får betalas ut till analytiker, vilka marknadsföringsaktiviteter en analytiker får delta i, hur analytiker ska hantera sina egna och närståendes värdepappersaffärer mm. Vidare finns också inskränkningar i kommunikationen mellan analytikern och det analyserade bolaget. För fullständig information om Handelsbankens Etiska riktlinjer och riktlinjerna angående intressekonflikter i förhållande till analytiker hänvisas till Handelsbankens hemsida www.handelsbanken.se /Om banken/ Ansvarsfullt företagande/etiska riktlinjer eller Riktlinjer analys. 22