Verkställande direktören Börje Ekholms anförande vid Investor ABs årsstämma den 27 mars 2007 2007. Det är hedrande och trevligt att se att så många av er kommit till årsstämman 2006 var ett mycket aktivt år för Investor, med ett stort antal affärer och en stark utveckling. 2006 var också ett mycket vinstrikt år för våra innehav. Fjolårets mycket goda resultat är naturligtvis en konsekvens av en stark världskonjunktur, men också de senaste årens mycket hårda arbete med att trimma verksamheten i våra bolag. Låt mig passa på att redan nu tacka styrelserna, ledningarna och medarbetarna i alla våra bolag som har bidragit till den här starka utvecklingen. Investor hade en väldigt hög substansvärdetillväxt förra året. Vårt substansvärde steg med 25 miljarder kronor från 134 till 159 miljarder och avkastningen till aktieägarna var 24 procent. Alla våra kärninvesteringar utom AstraZeneca, Ericsson och WM-data ökade i nivå med index eller bättre. Endast AstraZeneca hade negativ kursutveckling. Under de senaste åren har vi målmedvetet arbetat med att stärka vår finansiella ställning för att skapa flexibilitet och göra nya affärer. I slutet av 2006 så hade vi nettokassa, vilket betyder att vår finansiella ställning är mycket god. Under året har vi arbetat mycket aktivt med värdeplaner, dvs vår modell att på ett strukturerat sätt identifiera och driva värdeskapande åtgärder i våra bolag. 2006 var också året när vi etablerade Operativa investeringar och vi har fortsatt nya satsningar inom private equity verksamheten. De viktigaste händelserna under fjolåret var utköpet av Gambro från börsen tillsammans med EQT. Under sommaren skiljde vi av Husqvarna från Electrolux och fick en ny kärninvestering. Vi köpte också aktier i både Electrolux och Husqvarna och har därigenom fördubblat ägandet under de senaste ett till två åren. Efter sommaren avyttrade vi vår kärninvestering WM-data till brittiska LogicaCMG. En affär som vi menar är bra för bolaget och stärker bolaget, men också bra för WM-data:s samtliga aktieägare. Den mest uppmärksammande händelsen förra året var det fientliga budet på Scania som MAN lade i början på september och som vi avvisade. Budet drogs sedan i början av 2007 tillbaka. I tillägg till de här delarna skulle jag också vilja nämna vår mobiloperatör 3 som hade en mycket god utveckling förra året och har för närvarande ungefär 700.000 kunder, vilket är 46 procent upp. Vår omvärld förändrar sig i mycket snabb takt och vi behöver anpassa vår verksamhet och strategi till de här förändringarna. Nya aktörer med betydande kapital ställer krav på att företag drivs med mycket större fokus och kortsiktig optimering. Vissa av de här aktörerna använder mycket aktivt media för att påverka bolagen och påverka andra opinionsbildare. Ett exempel på är mycket kapitalstarka aktörer som hedgefonder. Det kapital som förvaltas av hedgefonderna har ökat mycket kraftigt under senare år och utgör idag ett mycket kraftfullt inslag på marknaden och har mycket stor förmåga att påverka de bolag man går in i. 1 (7)
En annan del är private equity som investerar främst i bolag utanför börsen, men de är också i allt större grad aktörer även på den publika marknaden. Private equity har visserligen funnits under lång tid, men kapitaltillgången har aldrig varit så stor som nu vilket ni ser på den här bilden. Även stora bolag är idag inom räckhåll för private equity. I USA finns det för närvarande ett pågående utköp från börsen på ett bolag som är värd mer än 200 miljarder kronor. Traditionella institutioner, försäkringsbolag och aktiefonder visar tydliga ambitioner på att bli aktiva ägare. Ofta försöker man kombinera det aktiva engagemanget med att samtidigt snabbt sälja om någonting förändras. Vi ser också allt fler så kallade aktivistfonder som tar stora positioner i bolagen för att driva fram betydande förändringar. Utvecklingen går också mot större öppenhet och transparens från de börsnoterade bolagens sida. De drivs av lagkrav men också krav från investerare. Hand i hand med det här ser vi nya bolagsstyrningskoder och ratinglistor av allehanda slag. Bördan för noterade bolag ökar. Vi ser också en utveckling där vad som upplevs som felaktiga värderingar på marknaden blixtsnabbt korrigeras. När vi släpper en pressrelease från Investor är de 10 första samtalen från hedgefonder, därefter kommer journalisterna. Förändringen på några år är enorm. Den här nya världen med nya kapitalstarka aktörer som har nya sätt att arbeta på är ingen dagslända utan är här för att stanna och som vi på Investor måste anpassa oss till. Den här nya värld ställer stora krav på att bolagen alltid har rätt värdering, annars löper man alltid risk att utsättas för en attack från hedgefonder, private equity fonder eller konkurrenter. Omvärlden är krävande men det är viktigt för oss att vidmakthålla vår industriella syn med fokus på långsiktigt värdeskapande. Men jag tror den måste kompletteras. Vi måste driva bolagen på bästa möjlig sätt även i det korta perspektivet så vi får aldrig glömma att lång sikt består av många korta siktar. Jag tänker kort beskriva våra affärsområden och deras respektive strategi för att hantera den här nya omvärlden. Vi har definierat tre primära verksamhetsområden, även om de är olika så är det samma arbete med att utveckla våra innehav med fokus på att långsiktigt bygga industriellt värde. Kärninvesteringarna är vårt största område och helt klart vår ryggrad. Området innefattar våra stora globala företag med starka marknadspositioner. Bolagen är väletablerade och har en lång historia samtidigt är de noterade och har en god likviditet och därför är risken relativt begränsad. Detta återspelas i en medelhög avkastningspotential. I de här bolagen är vi långsiktigt ägare. Våra Operativa investeringar är det område där vi främst äger och utvecklar onoterade medelstora bolag. Vi är majoritetsägare, antingen ensamma eller i partnerskap. Riskerna och möjligheterna är högre eftersom de är onoterad bolag. Vår tidshorisont är medellång till lång sikt. Det sista verksamhetsområdet är våra private equity investeringar, Vi har varit verksamma i private equity i över tio år och är engagerade i buy-outs eller kontrolltransaktioner genom EQT. Vi gör också minoritetsinvesteringar i tillväxt- och teknikbolag via Investor Growth Capital. Investeringarna sker i bolag där risken i 2 (7)
allmänhet är klart högre och därmed är avkastningskravet också högre samt att vi kräver minst 20 procent på realiserade investeringar. Innehavstiden är 3-7 år. Varje affärsområde har sin specifika strategi och huvudfokus. För våra kärninvesteringar handlar det främst om att se till att vi har en attraktiv mix av investeringar med god avkastningspotential. Vi fokuserar på att utveckla bolagen med hjälp av våra värdeplaner och för att kunna göra det måste vi ha ett betydande inflytande och ett starkt ägande. För våra Operativa investeringar är huvudfokuset på att utveckla den befintliga portföljen, men också att gradvis växa i området. I februari offentliggjorde vi förvärvet av Mölnlycke. Inom private equity investeringarna fortsätter vi att bygga vidare på de fina verksamheterna. Nu står fokus på att återuppbygga portföljerna efter ett antal väldigt starka år med goda realiseringar. Investor kommer fortsättningsvis att ha en majoritet av tillgångarna i de noterade bolag, men vi försöker öka andelen onoterat. Vår ambition är att långsiktigt öka den andelen till en fjärdedel av vår tillgångsmassa på cirka 3-5 år. Låt mig nu kort beskriva det ramverk vi använder för att strukturera och utöva vårt aktiva ägarskap i bolagen, våra värdeplaner. För oss som ägare så är det viktigt att identifiera ett fåtal nyckelåtgärder som kan skapa värde som vi sedan kan följa upp och ligga på bolagen om. Fokuset ligger alltid på ett långsiktigt värdeskapande, men också på att vidta industriellt riktiga åtgärder som ger avkastning på kort sikt. De värdeplaner vi har för bolaget ska vara verkliga utmaningar, men samtidigt realistiska. Vi tar fram värdeplanerna med våra analytiker och med stöd av vår ledning och vår styrelse. Värdeplanerna har sin utgångspunkt i en djup analys av bolagen och bolagens strategi. Samtidigt gör vi en mycket omfattande konkurrentjämförelse för att därmed bench-marka hur väl bolagen går, vilket ger input till de förbättringar och mål vi kan sätta för att stärka lönsamheten, för att uppnå högre lönsamhet, se till att vi har rätt kapitalstruktur givet den strategi vi ska gå igenom och att vi har rätt bolagsstruktur. Värdeplanerna genomförs av våra representanter i respektive styrelse och att här tillse att vi har den rätta styrelsen det är en av våra viktigaste uppgifter som ägare. Naturligtvis är det här ett arbete som sker i samarbete med övriga ägare. Att hitta rätt individer för rätt positioner har alltid varit kärnan i Investors affärsfilosofi. Med fel styrelse, eller ledning, kan stora värden snabbt förstöras. Å andra sidan skapas stora värden med rätt ledning och rätt styrelse. I Investor arbetar vi ständigt för att rekryteringsurvalet av talanger, erfarenheter och färdigheter ska vara så stort som möjligt. Vi har här inte råd att begränsa oss vare sig till kön eller till nationalitet. Låt mig speciellt beröra ämnet med fler kvinnliga ledamöter i bolagens styrelse. Vi tror inte på lagstadgad kvotering eller rättviseargument. Men vi tror att en balans mellan könen leder till bättre beslut. För oss är det enkelt, det handlar om affärer, rätt person på rätt plats vid rätt tidpunkt skapar maximal avkastning för oss som ägare. Det är viktigt att styrelser i våra bolag består av personer med relevant kunskap och lång erfarenhet från att utveckla och driva företag. Att öka balansen i styrelserna är ett långsiktigt arbete. Med fler kvinnor i ledande befattningar i företagen breddas urvalet och framförallt handlar det här om att få 3 (7)
in fler kvinnor i positioner med lönsamhetsansvar. I det här jobbar vi mycket aktivt, det här är en viktig fråga. Inom vårt bolag Novar Human Capital så har vi bland annat managementutbildningar för kvinnliga chefer. Under fjolåret så gjorde vi också en stor undersökning bland kvinnor i karriären, både i internt inom Investor men också utanför Investor-gruppen. De här har vi gjort för att få kvinnornas egna ord och framförallt kvinnor i karriärens egna ord och tankar kring vad som kan förbättras för att skapa bättre förutsättningar att få fler kvinnliga operativa chefer. Inom Investor gäller också att vi alltid ska ha en av vartdera könet vad gäller slutkandidater vid samtliga rekryteringar. Det ligger inte i min roll att kommentera min styrelse men jag kan konstatera att valberedningens förslag till ny styrelse i Investor innehåller tre kvinnor. För några år sedan var det noll. Företagens långsiktiga konkurrenskraft hänger på vår förmåga att ta tillvara de talanger som finns och jag är säker på att vi kommer att se fler kvinnor och starkare internationella inslag. Blir det inte så har vi misslyckats, inte för att valberedningarna eller vi aktieägare väljer bort kvinnor i styrelsen, utan för att vi inte lyckas matcha fram den talang och erfarenhet som finns. Så några ord om det väldigt uppmärksammade fientliga budet på Scania. Under våren förra året så utvecklade vi en värdeplan för Scania. Den visade att det fanns åtgärder vi kunde göra för att höja lönsamheten. Den visade också att tillväxten i forna Östeuropa och Centraleuropa kan förväntas bli mycket bra och framför allt mycket bättre än vad marknaden i övrigt förväntade sig. Vi såg dessutom att bolaget inte hade en optimal kapitalstruktur. Och här tycker jag man kan notera att Scania redan i andra kvartalsrapporten förra året kommunicerade ett antal åtgärder i linje med det här. Baserat på vår analys och värdeplan var det uppenbart att MAN:s bud långt ifrån avspeglade den potential som fanns i Scania och därför avvisade vi det initiala budet på 450 kronor. När MAN höjde budet till 475 kronor avvisade vi omedelbart det budet av samma skäl. Och i början på det här året så drog MAN tillbaka budet. Jag kan nu konstatera att marknaden givit oss rätt, Scanias aktie handlas idag in på nivåer klart över MAN:s bud. Vår analys visar att det finns en industriell logik i en kombination mellan Scania och MAN:s lastbilsverksamheter. Men endast om den kombinationen görs på rätt sätt. Utgångspunkten för oss kommer som alltid att vara att agera på ett industriellt riktigt sätt för att skapa maximala långsiktiga värden för Scania och Scanias samtliga aktieägare. Låt mig nu gå över till att prata lite om två affärer som vi gjort i vårt affärsområde Operativa investeringar. Först ut blir då Gambro. Det här var ett bolag vi köpte ut från börsen tillsammans med EQT förra året och vår uppfattning var att det fanns utrymme för klara och betydande förbättringar, men att de var så omfattande att vi ansåg att det skulle bli svårt att genomföra dem i det tempo och den omfattning som vi ville givet att Gambro var noterat. Jag vill här jämföra det här med det utköp som Investor gjorde av Saab Scania i början på 90-talet, i syfte att genomföra en nödvändig omstrukturering av det bolaget. Att agera på det här sättet som ägare är inget nytt för Investor. Vad har vi då gjort i Gambro under det här dryga halvåret som vi ägt det? Jo, vi har delat upp Gambro i tre separata företag med individuella styrelser. Vi har genomfört stora 4 (7)
ledningsförändringar och huvudkontoret har ersatts av ett minimalt holdingbolagskontor. Vi har ökat resurserna för att lösa importstoppet i USA. Vi har dessutom ökat satsningarna på forskning och utveckling. Vi har gjort en översyn av produktionsstrukturen inom bolaget och vi har kunnat genomföra en optimal kapitalstruktur med låg kapitalkostnad. Konsekvensen är stora kostnader i det korta perspektivet men som vi tror kan bygga mycket högt långsiktigt värde. Vi tror att våra åtgärder hade mötts av djup tveksamhet av markanden. Det hade förmodligen också krävt så stort fokus av ledningen på kommunikation att det försvårat möjligheten att genomföra förändringarna, och därmed höjt risken i genomförandet. I början av 2007 så tillkännagav vi att vi inom Operativa investeringar förvärvar Mölnlycke Health Care tillsammans med Morgan Stanley Principal Investments. Vi har följt Mölnlycke under mycket lång tid så vi har lärt oss bolaget väl. Mölnlycke är verksamt inom ett område med en stark och stabil underliggande tillväxt. Den snabbt åldrande befolkningen i världen kombinerat med ökade välfärdssjukdomar leder till att ökade resurser läggs inom områden där Mölnlycke är verksamt. Dessutom så ökar antalet kirurgiska ingrepp vilket leder till god efterfrågan på fler av Mölnlyckes produkter. I tillägg till god organisk tillväxt så finns även möjligheter till ytterligare förvärv och ytterligare investeringar i nya produkter och accelererad lansering av produkter som nu är i utvecklingsfasen. Vi ser Mölnlycke som mycket välskött och har mycket goda marginaler och vår bedömning är att Mölnlycke har potential att bli en mycket bra investering för Investor och alla våra aktieägare. Fördelarna med att äga och utveckla onoterade bolag har vuxit sig allt starkare under året. För oss passar arbetssättet inom onoterade investeringar bra. Vår filosofi är att ha ett starkt inflytande och klara idéer om hur bolag kan utvecklas för att skapa ökad tillväxt och lönsamhet. Detta är mycket lättare i en koncentrerad ägargrupp där ägare, styrelse och ledning har samma agenda och samma mål. Det här medför ett mycket snabbare beslutsfattande utan tids- och resurskrävande förankring. I onoterade bolag kan vi också erbjuda villkor där belöningen för ägare, styrelse och ledning är direkt kopplade till det värde som skapas och det här underlättar i att få alla att dra åt samma håll. Det är också lättare att driva onoterade bolag med en optimal kapitalstruktur. Under de senaste 10 åren har Investor gått från endast ett par procent av sina tillgångar i onoterade företag till närmare 15%. Vår ambition, som jag tidigare nämnde, är att öka andelen onoterat till en fjärdedel av vår tillgångsmassa på 3-5 år. En högre andel onoterade tillgångar är ett sätt för oss att skapa en unik avkastning till Investors egna aktieägare på vår expertis att driva bolag, utan att behöva dela avkastning med andra, så kallade free-riders. Ägandet av börsnoterade företag kommer att vara ryggraden i Investors verksamhet även framöver. Mycket av den framgång Investor skördat genom åren kommer från utveckling av noterade företag. Vi menar dock att fördelarna av att äga börsnoterade aktier relativt sett har blivit mindre under senare år. Detta gäller allt från skattefrågor - eftersom onoterade aktier inte tas upp till förmögenhetsbeskattning, vilket börsnoterade aktier görs - till frågor om bolagsstyrning och ersättningssystem. 5 (7)
Det är viktigt att publika bolag inte hamnar i konkurrensnackdel mot onoterade bolag när det gäller att rekrytera ledning och styrelse. Styrelserna i noterade bolag måste våga ta risker och tillåtas fokusera på verksamheten inte på processfrågor. Vi måste arbeta aktivt för att stärka konkurrenskraften i den publika miljön. Och det är viktigt att alla ägare av börsnoterade bolag drar åt samma håll. Annars riskerar vi att allt mer kapital och kunskap tar sig till onoterade bolag, och börsens bolag utarmas. Jag skulle vilja avsluta med att ge några kommentar kring aktuella frågor. Först så kallade proxy voting. Det vill säga när bolagen, på bolagens bekostnad ger ut röstblanketter och genomför administrationen för distansröstning. Man kan notera att det här sker ju redan idag men då genom fullmakter på respektive aktieägares bekostnad. Ett införande av proxy röstning kommer att få implikationer på bolagsstyrningsmodellen i Sverige och på den typ av bolagsstämmor som vi har. Vi tycker därför att det är viktigt att frågan utreds och diskuteras innan den kommer till ett avgörande. En ytterligare aktuell fråga är fusionslagstiftningen och där finns det ett förslag och uttalanden om att fusion där kontantvederlag ingår, endast kan genomföras med 90 procents majoritet av kapitalet på bolagsstämman. Vi tror att det här riskerar att få konsekvensen att industriellt viktiga affärer kan stoppas genom utpressning från kortsiktiga aktörers sida. Det här måste vi beakta i den utredning om fusionslagstiftning som aviseras. Styrelsearvodering är ett ämne som ständigt diskuteras och alltid är aktuellt. Vi tror att det är viktigt att styrelsen har ett tillräckligt ekonomiskt intresse i bolaget så att den drar åt samma håll som ägarna. Och här bör vi överväga att se över den nuvarande modellen med endast fasta styrelsearvoden. Så några frågor om klimatförändringen och de utmaningar som den innebär. För Investor har frågan funnits på agendan i ett antal år. I våra interna diskussioner men också i externa sammanhang. Det är en faktor vi måste ta hänsyn till när vi gör våra investeringar. Våra analytiker har haft miljö- och klimatfrågor i sina bedömningar under flera år och inom Investor Growth Capital tittar vi aktivt efter intressanta investeringar i området. Och för våra innehav har de här frågorna funnits ännu längre. Deras kunder ställer krav på företagen att ta fram ny teknik och nya lösningar. Ett exempel är att Scania faktiskt har sålt etanolbussar sedan 1989, det är flera år innan klimatfrågan kom upp på allvar på den politiska agendan. Som icke-tillverkande bolag är Investors egen miljöpåverkan mycket liten. Men vi kan som ägare vara med och driva på. Vi har ett ansvar för att medverka till att våra innehav fortsätter att ta miljö- och klimatfrågorna på största allvar. Det här är både av ansvar för vår framtid men också för att det skapar nya marknader och nya affärsmöjligheter. För oss som arbetar inom Investor är den tydliga ledstjärnan att skapa värde för våra aktieägare. Vår målsättning är att överträffa marknadens avkastningskrav över en konjunkturcykel. Det här är i dagsläget ungefär 8-10 procent. Under 2006 levererade vi en totalavkastning, det vill säga aktiekursutveckling inklusive utdelning, om 24 procent. 6 (7)
Även om man kan vara stolt över utvecklingen förra året så är det viktigt att titta på det längre perspektivet. För drygt 25 år sedan, 1982, var Investors substansvärde 3 miljarder kronor, idag är det 159 miljarder. Om man som aktieägare investerade 1.000 kronor i Investor för 25 år sedan så är det idag, inklusive återinvesterad utdelning, värt 91.500. Min förhoppning och övertygelse är att Investor även framöver kommer att kunna skapa god avkastning till oss aktieägare. Med det avslutar jag mitt VD-anförande. Tack! 7 (7)