Stockholm 110614 Momentum/fundamenta: Upp till bevis EU och USA! För en aktieanalytiker är det orättvist när det är allt annat som avgör utvecklingen för börsen än aktiernas fundamentala värde, men det är som i det militära bara att försöka gilla läget. Denna vecka kan dock ge en andhämtningspaus pga optionslösen Värderingarna är fortsatt låga och bolagen levererar bättre resultat än väntat Men makrostatistiken pekar åt fel håll. Både i USA och Europa växer motsättningarna om den ekonomiska politiken. Och i tillväxtländerna stramar regeringar och centralbanker åt Det enda positiva är att det är ur rejäla kriser som de långsiktiga lösningarna föds Kina är på väg att färdigställa en skyskrapa var femte dag, de närmaste tre åren. Kina kommer därmed att få 800 byggnader som är högre än 152 meter 2016, vilket är fyra gånger fler än USA, enligt den kinesiska websiten Motiancity (FT). Motiancity.com: En kinesisk sajt om skyskrapor - för entusiasterna...! En intressant aspekt med skyskrapor är att de har en tendens att föregripa ekonomiska toppar och krascher. Ekonomen Andrew Lawrence har skapat ett skyskrapsindex som har en hygglig träffsäkerhet. Det tar många år att färdigställa en skyskrapa så när den väl är färdig så har högkonjunkturen toppat ur och gått över i nedgång. Chrysler Building och Empire State Building blev till exempel färdiga 1930 och 1931, mitt i inledningen till den stora depressionen. Kinas två största byggnader väntas bli färdiga 2014.
Det finns dock flera motexempel mot denna tes att skyskraporna förutspår krascherna, varav en är att Kina inte kraschade 2010 när flera skyskrapor färdigställdes. Ett argument är också att Kina faktiskt gör flera åtgärder just nu för att kyla ner ekonomin, just för att undvika en krasch. Vår egen åsikt är att Kina, precis som alla andra tillväxtekonomier, kommer att drabbas av stora oväntade problem någon dag. Tyvärr utmärks alla större krascher av att det inte kan förutsägas exakt i tiden när kraschen kommer att ske. Om Kina lyckas dra ner tempot till 8 procents årlig tillväxt kan kriserna skjutas framåt något år. Ligger de kvar på nuvarande nivå kommer kraschen tidigare. Dessutom ska man komma ihåg att Kina är en sluten ekonomi. Det gick rykten förra veckan att Kina städat undan dåliga lån på 463 miljarder USD för de lokala myndigheterna. En motsvarande operation i USA eller EU hade skapat krigsrubriker. Men det är inte bara Kina som drar ner på tillväxten just nu för att mildra inflationstendenserna i överhettade ekonomier. Detsamma gör även Brasilien och Indien. Och paradoxalt gäller detta även EU där ECB precis signalerat att räntan ska höjas i juli, vars syfte är att kyla av tillväxten i Tyskland. Även om högre löner är inflationsdrivande skulle vi ändå önska att ECB lät bli att höja. Dels lägger högre ränta ytterligare sten på börda för PIGS-länderna. Dels är ökad konsumtion i Tyskland ett av få sätt att jämna ut obalanserna inom EU där PIGS har stora underskott och Tyskland stora överskott. Riskaversionen fortsätter öka inom Europa där kostnaderna för att försäkra statsobligationer i olika länder fortsätter öka, där Grekland går i spetsen och kostnaderna nu har nått rekordhöga nivåer. Den 18 juli väntas Greklands kassa ta slut utan nya medel. ECB har valt sida vid de europeiska bankerna och arbetar emot alla förslag från Tyskland att ens låta grekernas nuvarande obligationer få en längre löptid. Kreditinstituten har deklarerat att detta kommer att tolkas som default vilket omedelbart sänker ratingen för dessa obligationer, vilket tvingar många fonder att direkt sälja dessa. ECB sitter här i samma båt som bankerna. Centralbankens chef Trichet var länge emot att stödköpa grekiska statspapper. Han föll sedan till föga och idag är centralbanken djupet exponerad mot PIGS och kan enligt vissa beräkningar bli
helt insolvent om Grekland ställer in betalningarna. EU förhandlar vidare och har ett toppmöte inplanerat till nästa måndag. Åtstramningarna inom tillväxtekonomierna sker i ett läge när USAs ekonomi har svårt att komma igång. Tydligast kan inbromsningen illustreras av att analytikerkåren har dragit ner tillväxtutsikterna för USA. I januari trodde dessa att USAs BNP skulle växa 3,1 procent under 2011, enligt Bloombergs sammanställning. Den senaste mätningen visar att tillväxtutsikterna nu dragits ner till 2,5 procent. Det är en sänkning med 20 procent på bara sex månader. Detta sker samtidigt som Feds stödprogram löper ut i juni och många av världens större börser har etablerat sig i fallande trender. Betänksamt nog finns ännu ett sätt att studera BNP jämfört med utvecklingen för hus. Nedan är ett diagram från McClellan som visar att faktureringen inom arkitektvärlden föregriper BNP något ännu ett tecken på att ekonomin svalnar av: Nedan är kalendern för Feds sista stödköpsprogram som löper fram till den 11 juli. Takten börjar nu avta något innan Fed avslutat stödköpen av 600 Mdr USD och återköp, vilket gett en total summa på 768 miljarder. Nästa Fed-möte hålls den 21-22 juni och i och med detta kommer allt färre Fed-ledamöter att uttala sig om bankens politik.
På räntemarknaden ser det ut som om aktörerna lägger sig allt mer likvida inför att Feds stödköpsprogram löper ut. Det är endast en del trogna centralbanker i Asien som har köpt statspapper senaste tiden vid sidan av Fed. Affärsbankerna minskar istället sina innehav i oro för att de ska kunna bli mindre värda som säkerhet och lägger sig därför, på marginalen, mer likvida. En del fonder verkar dock ha börjat styra över inköpen till MBS, det vill säga obligationer knutna till bostadsmarknaden. För Fed kan det vara politiskt enklare att åter börja köpa MBSobligationer än att köpa statsobligationer. Även dessa stödköp kommer att stimulera ekonomin både i form av lägre levnadskostnader för konsumenterna, samt i ökad total likviditet i den amerikanska ekonomin vilket gav stöd till börserna. Förra året väntade Bernanke till den 21 augusti innan han deklarerade en andra stödrunda. Fram till dess backade börsen. S&P 500 handlas i en etablerad nedtrend sedan toppen den 2 maj. Nedan 60-minuters chart: Sett ut ett längre perspektiv kan man fortfarande säga att trenden fortfarande är stigande och att det först är nu som trenden testas på allvar:
Det viktigaste stödet är 200 dagars glidande medelvärde och det finns gott om andra stöd kring 1225-1250. De allra flesta andra ledande indexen i världen har dock redan brutit motsvarande stöd. Bovespa, Brasilien ovan till vänster och Sensex, Indien till höger. Shanghai, Kina till vänster och Stockholm till höger Tyska DAX-index är dock ett undantag då detta inte har brutit ner under 200 dagars glidande medelvärde, nedan:
I någon mening gäller detta även Ryssland där RTS brutit trendlinjen men fortfarande befinner sig över MA200: I ett läge där de amerikanska börserna har backat i sex veckor är det dock rimligt att räkna med någon sorts upprekyl. Höjden och kraften i denna bör säga en hel del om den kommande trenden. Denna vecka bör även kunna bli lugnare än tidigare veckor då det är optionslösen denna vecka. Till vänster nedan finns den öppna balansen för SPY som är ETFen för S&P 500. Den visar att Max Pain, vilket är den nivå där de som köpt optioner förlorar mest (max pain) och där de som ställt ut optioner vinner mest, befinner sig på 132. I chartet nedan har vi lagt in en pil för denna nivå. När differensen är hela 3 procent som nu är det svårt att tro att hela gapet ska fyllas helt. Tar man hänsyn till endast de optioner som sålts den senaste månaden ligger förmodligen Max Pain något nedanför 132.
Till höger ovan har vi gjort samma sak för QQQ som är ETFen för Nasdaq. Max Pain ligger kring 57 medan QQQ handlas till 54,8, vilket gör en differens på 3,8 procent. Sammantaget tror vi ändå att denna veckan kan ge en andhämtningspaus för börserna. I bästa fall ken det finnas förutsättningar för ett litet minirally. Långsiktigt ökar kraven på ledarna i USA respektive EU att arbeta fram långsiktigt stabila planer. Vår erfarenhet är att sådana lösningar endast kan födas under galgen. Risken är därför att det kommer att bli tufft i några månader först innan sentimentet åter kan förbättras. Veckan som kommer I Europa står flera obligationsförsäljningar i fokus, bland annat från Spanien, Italien och statsskuldväxlar från Grekland och Portugal. Med korta löptider och oroligt på börsen lär dessa emissioner ändå kunda säljas utan större problem. Ifrån Europa kommer för övrigt detaljhandel från England och räntebesked ifrån Schweiz på torsdag och eurogruppsmöte på måndag nästa vecka. Ifrån Kina kom en lång rad med siffror under natten till idag där industriproduktionen var något bättre än väntat och inflationen som väntat på 5.5 procent. Det senare är trots allt en långsiktigt alldeles för hög siffra och även om diskussionen om åtstramningar nu avtar, tror vi att denna diskussion snart är tillbaka i samma styrka igen.
Idag kommer PPI ifrån USA och imorgon onsdag kommer inflationssiffrorna. Inflationen fortsätter trenda uppåt. Nedan är universitetet MITs egen undersöning av den dagliga inflationen (röd) jämfört med den officiella siffran (blå) vilket visar att risken finns på ovansidan både vad gäller PPI och CPI. Ifrån USA kommer även hussiffror imorgon onsdag, Philly Fed på torsdag och ledande indikatorer och konsumentförtroende från University of Michigan på fredag. I övrigt kan noteras att H&M släpper försäljningssiffror för maj imorgon onsdag och på fredag håller HQ extra stämma. Anders Elgemyr Disclaimer: CMC Markets UK Plc Filial Stockholm (CMC) sprider endast bifogade marknadsrapport och har inte deltagit i utarbetandet av rapporten. Rapporten är inte menad att uppfattas som en uppmaning till investeringsbeslut som köp eller försäljning av finansiella instrument. CMC tar inte ansvar för direkta eller indirekta förluster eller utgifter som skylls på användandet av marknadsrapporten Informationen i detta nyhetsbrev och på denna websajt baserar på vad vi bedömer som tillförlitliga källor. Vi kan dock inte garantera dess innehåll. Ingenting som skrivs på denna sajt ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks på dessa sidor är inte heller avsedda för någon enskild individ eller ska uppfattas som avsedd för någon enskild individ. Market Action Point eller dess ägarbolag AO Analys AB ska inte göras ansvarig för några som helst förluster som orsakats av beslut fattade på grundval av information på denna sajt. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning. Förändringar i utländsk valuta kan påverka värdet, priset eller avkastningen på en investering som skett i utlandet eller i en utländsk valuta. Informationen på denna sajt eller kopior av innehållet på denna, får inte distribueras i USA eller Kanada eller till mottagare som är medborgare i USA eller Kanada vilka bryter mot restriktioner i amerikansk eller kanadensisk lag. Distribution av innehållet på dessa sidor till USA eller Kanada kan bryta mot dessa lagar.