MARKNADSFÖRINGSMATERIAL Affärsförslag kreditcertifikat, 11 January 2013 Kreditcertifikatt itraxx Crossover Handelsbanken erbjuder två kreditcertifikat kopplade till itraxx Europe Crossover index serie 18. Det ena alternaränta om preliminärt 3m tivet betalar en kvartalsvis rörlig Stibor + 5,75 procent och det andra en fast årlig ränta om preliminärt 7,6 procent. Båda certifikaten har en löptid om cirka fem år. Det senaste året har obligationsräntorna sjunkit kraftigt i Sverekordlåga nivåer vilket rige. Marknadsräntorna är nu på medför att den förväntade avkastningen på stats- och bo- Efter skatt och infla- stadsobligationer är mycket begränsad. tion är den i många fall negativ. Historiskt har en möjlighet att få bättre avkastning varit att välja placeringar med längre löptid. Fördelen med längre löptid är dock begränsad i dagsläget. Dessutom innebär långa räntepapper en ökad risk för kursförluster om räntorna stiger. Under de senaste tolv åren har aktiemarknaden präglats av stora svängningar och svag avkastning. Detta har skapat efterfrågan på tillgångar med hög och regelbunden avkast- Exempel på den typen ning och som inte har alltför hög risk. av placeringar är företagsobligationer eller kreditcertifikat. De befinner sig riskmässigt mellan statsobligationer och aktier. Då risken är högre än för traditionella ränteplaceringar bör en mindre del av det räntebärande kapitalet investeras i denna typ av placeringar, och det är viktigt att sprida riskerna. Hur stor andel som är lämplig beror framförallt på riskacceptanockså viktiga. Konsultera sen. Eventuella likviditetsbehov är därför din rådgivare. itraxx Europe Crossover index itraxx är en indexfamilj för kreditswappar som publiceras av International Index Company. De bolag som ingår är de vars kreditswappar bedöms vara mest likvida. itraxx Europe Crossover inneför de 50 mest likvida bola- håller kreditswappar gen med non-investment grade, det vill säga har ett kreditbetyg som är lägre än Baa3 från Moody s eller BBB- från Standard & Poor s. Varje halvår publiceras en ny s.k. serie i itraxx Europe Crossover Index, med de bolag vars kreden tidpunkten är mest likvida. ditswappar vid just Denna metod säkerställer en förhållandevis god likviditet, något som annars kan vara problematiskt vid kreditplaceringar i bolag med non-investment grade. Kreditcertifikat itraxxx Crossover är kopplat till indexserie 18. Detta index ger en god spridning mellan bolag från olika europeiska länder, både inom och utom EMU. Indexet ger också en sprid- De största sektorerna ning mellan olika sektorer. är cykliska konsumentvaror, kommunikation och basindustri. Inga finansiella bolag ingår i index. Möjlighet till högre avkastning än i traditionella räntebärande placeringar Regelbunden avkastning i form av antingen kvartalsvisa eller årliga räntebetalningar Skillnad mellan köp- och säljkurs kan vara stor under löptiden Högre risk än i många traditionella ränteplaceringar Kreditrisk både på Handelsbanken samt på de bolag som ingår i itraxx Europe Crossover index serie 18. itraxx Europe Crossover index 5 år, historiskt 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 jan-08 jul-08 jan-09 jul-09 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 itraxx Europe Crossover index Källa: Bloomberg och Handelsbanken Capital Markets. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida utfall. För ansvarsbegränsning hänvisas till sista sidan
Kreditcertifikat itraxx Crossover Beskrivning Kreditcertifikaten är utgivna av Handelsbanken och har en löptid på cirka fem år. Båda certifikaten är kopplade till kreditindexet itraxx Europe Crossover index serie 18. Kreditcertifikaten erbjuds i två alternativ. Det ena alternativet ger en fast årlig ränta och det andra en kvartalsvis rörlig ränta. SHBC ITRX6 ger en fast årlig ränta om preliminärt 7,60 procent. Kupongen utbetalas årligen den 10 januari, första gången den 10 januari 2014 och sista gången på återbetalningsdagen den 10 januari 2018. Slutlig kupong fastställs på affärsdagen den 24 januari 2013. SHBC ITRX7 ger en rörlig, kvartalsvis ränta. Kupongen justeras i början på respektive ränteperiod till 3m Stibor plus en fast kreditpremie. 3m Stibor är en referensränta med tre månaders löptid. Kreditpremien är det fasta påslag placeraren får för att ta kreditrisken i kreditcertifikatet. Kupongen utbetalas kvartalsvis den 10 januari, 10 april, 10 juli och 10 oktober varje år. Preliminär kreditpremie för kreditcertifikatet är 5,75 procent. Slutlig kreditpremie fastställs på affärsdagen den 24 januari 2013. Baserat på nuvarande nivå på 3m Stibor om 1,24 procent samt preliminär kreditpremie skulle den första kupongen (uttryckt på årsbasis) bli 6,99 procent. Kupongberäkning För att beräkna det belopp som utbetalas, för en post om 100 000 kronor så används följande formel: Underliggande belopp x Kupong x Ränteperiod Underliggande belopp motsvarar teckningsbeloppet efter justering för antalet inträffade kredithändelser. Varje kredithändelse minskar teckningsbeloppet med respektive bolags vikt. Då indexet innehåller 50 bolag har varje bolag en vikt om 2 procent. Anta ett innehav om 100 000 kronor och att det sker två kredithändelser. Underliggande belopp blir då 100 000 (2 x 2 procent x 100 000) = 96 000 kronor. Ränteperiod i SHBC ITRX6 är antal dagar i ränteperioden, där varje månad anses ha 30 dagar, dividerat med 360. Ränteperioden i SHBC ITRX7 är faktiskt antal dagar i respektive ränteperiod dividerat med 360. Återbetalt belopp Kreditcertifikatet innebär en kreditrisk både på Handelsbanken, som utgivare av certifikaten, och bolagen som ingår i itraxx Europe Crossover index serie 18. Om ingen kredithändelse sker under löptiden förfaller certifikatet till 100 procent av teckningsbeloppet på återbetalningsdagen. Varje kredithändelse som inträffar i indexet reducerar det belopp som återbetalas på återbetalningsdagen med bolagets vikt. Kupong, historiskt och prognos för SHBC ITRX6 och SHBC ITRX7 Grafen nedan visar historisk kupong för SHBC ITRX6 och SHBC ITRX7. De framtida kupongerna är beräknade utifrån Handelsbankens prognos för Riksbankens reporänta med ett påslag om 40 bp, vilket motsvarar den historiska skillnaden mellan reporäntan och 3m Stibor. 12 10 8 6 4 2 0 jan-08 apr-08 jul-08 okt-08 jan-09 apr-09 jul-09 okt-09 jan-10 apr-10 jul-10 okt-10 jan-11 apr-11 jul-11 okt-11 jan-12 apr-12 jul-12 okt-12 jan-13 apr-13 jul-13 okt-13 jan-14 apr-14 jul-14 okt-14 jan-15 apr-15 jul-15 okt-15 3m Stibor Kupong SHBC ITRX6 Kupong SHBC ITRX7 Prognos Stibor Källa: Bloomberg, Historisk avkastning och beräknad prognos är ingen garanti för framtida utfall. 11 januari 2013 2
Kredithändelse, räkneexempel m m Antalet kredithändelser, historiskt För en korg med 50 bolag av non-investment grade ska man förvänta sig kredithändelser under en femårsperiod. Räknat på hittills avslutade femårsperioder är det genomsnittliga antalet kredithändelser två och det största historiska antalet kredithändelser tre. För icke avslutade femårsperioder har som mest sex kredithändelser inträffat. Grafen till höger visar antalet inträffade kredithändelser i respektive serie i itraxx Europe Crossover index. Antal kredithändelser 7 6 5 4 3 2 1 0 Förfallna serier Ej förfallna serier 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1011121314151617 itraxx Serie Antal kredithändelser Räkneexempel Grafen nedan visar avkastningsprofilen givet antalet kredithändelser. Den årliga avkastningen, givet två kredithändelser är 6,4 procent för certifikatet med fast ränta och 5,8 procent för alternativet med rörlig ränta. Vid sex kredithändelser är den årliga avkastningen 4,4 procent för alternativet med fast ränta och 3,8 procent för alternativet med rörlig ränta. Den årliga avkastningen är i båda fallen beräknad efter avdrag för fullt courtage. Avkastningen för SHBC ITRX7 är beräknad utifrån rådande nivå på 3m Stibor om 1,24 procent samt att kredithändelserna har inträffat efter halva löptiden. Observera att det historiska utfallet är beräknat i efterhand och inte är någon garanti eller prognos för framtida avkastning. Det krävs fler än 13 kredithändelser för att kreditcertifikatets avkastning ska bli negativ. 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18-2,00% -4,00% Årlig avkastning FRN inkl courtage Årlig avkastning Fixed inkl courtage Kredithändelse En kredithändelse inträffar när ett bolag antingen försätts i konkurs, har ställt in betalningar, så kallat betalningsdröjsmål, eller genomför en rekonstruktion under tiden från affärsdagen till och med slutdagen. Konkurs innebär att bolaget är på obestånd. Betalningsdröjsmål innebär att bolaget inte i rätt tid fullgör sina betalningsförpliktelser om minst motsvarande 1 miljon amerikanska dollar avseende finansiell skuld. En finansiell skuld är till exempel lån eller utgivna obligationer. Rekonstruktion innebär att bolaget omförhandlar villkoren avseende en finansiell skuld om minst motsvarande 10 miljoner amerikanska dollar till följd av försämrad kreditvärdighet eller minskad finansiell styrka. Definitionen på en kredithändelse bestäms av ett regelverk fastställt av ISDA, International Swaps and Derivatives Association. 11 januari 2013 3
Mer om itraxx Europe Crossover index, ser 18 Bolag Moody's S&P Bolag Moody's S&P Alcatel-Lucent/France B2 B Lafarge SA Ba1 BB+ ArcelorMittal Baa3 BB+ Melia Hotels International SA - - Ardagh Packaging Finance PLC B3 Metsa Board OYJ B3 B- Brisa Concessao Rodoviaria SA Ba2 Nokia OYJ Ba3 BB- Cable & Wireless Ltd BB Norske Skogindustrier ASA Caa1 B- CIR-Compagnie Industriali Riunite SpA BB NXP BV / NXP Funding LLC - - Clariant AG Ba1 BBB- Ono Finance II PLC Caa1 - Codere Finance Luxembourg SA Caa2 Peugeot SA Ba2 BB ConvaTec Healthcare E SA Ba3 Portugal Telecom International Finance BV Ba2 BB+ Dixons Retail PLC B1 B Rallye SA - - EDP - Energias de Portugal SA Ba1 BB+ Renault SA Ba1 BB+ Eileme 2 AB - - Repsol SA Baa3 BBB- Fiat Industrial SpA Ba1 BB+ Schaeffler Finance BV B1 - Fiat SpA Ba2 BB- Societe Air France - - Finmeccanica SpA Baa2 BBB- Stena AB Ba3 BB Grohe Holding GmbH B2 B- Stora Enso OYJ Ba2 BB Havas SA - - Sunrise Communications Holdings SA B1 B+ HeidelbergCement AG Ba1 BB ThyssenKrupp AG Baa3 BB Hellenic Telecommunications Organization SA Caa1 B- TUI AG B3 B- Ineos Group Holdings Ltd B2 B Unitymedia KabelBW GmbH B1 - International Consolidated Airlines Group SA B1 BB UPC Holding BV Ba3 B+ ISS A/S B2 BB- UPM-Kymmene OYJ Ba1 BB Jaguar Land Rover PLC Ba3 BB- Wendel SA - BB Kabel Deutschland Vertrieb und Service GmbH Ba2 - Wind Acquisition Finance SA B3 - Ladbrokes PLC Ba2 BB Virgin Media Finance PLC Ba2 BB Källa: Markit och Bloomberg Sektorfördelning Geografisk fördelning Energidistribution; 2% Danmark; 6% 2% Energi; 2% Industri; 14% Basindustri; 16% Sverige; 4% Tyskland; 14% Finland; 8% Diversifiera de; 6% Icke-cykliska konsumentvaror; 4% Cykliska konsumentvaror; 28% Kommunika -tion; 28% Spanien; 4% Schweiz; 2% Storbritannien; 14% Portugal; 4% Norge; 2% Luxemburg; 10% Frankrike; 16% Italien; 8% Nederländerna; 6% Grekland; 2% Irland; 4% Källa: Bloomberg 11 januari 2013 4
Kreditcertifikaten i sammandrag Anmälan, betalning och courtage Kreditcertifikaten köps till kurs 100 procent av teckningsbeloppet. Teckningsbeloppet är poster om nominellt 100 000 kronor. Sista anmälningsdag är 21 januari 2013. Affärs- och likviddag är den 24 januari 2013. Courtage är 1 procent på priset. Kupong Kupongen i SHBC ITRX6 är fast och uppgår preliminärt till 7,6 procent. Kupongen i SHBC ITRX7 är rörlig och justeras kvartalsvis. Vid varje räntejusteringstillfälle fastställs kupongen för kreditcertifikat till Referensränta + kreditpremie. Kupongen beräknas på det underliggande beloppet. Kupong för SHBC ITRX6 respektive kreditpremie för SHBC ITRX7 fastställs den 24 januari 2013. Underliggande belopp Underliggande belopp motsvarar teckningsbeloppet efter justering för antalet inträffade kredithändelser. Varje kredithändelse minskar teckningsbeloppet med respektive bolags vikt. Då indexet innehåller 50 bolag har varje bolag, vid emissionstillfället, en vikt om 2 procentenheter. Referensränta och Kreditpremie Referensräntan för SHBC ITRX7 är 3m Stibor, avläst 2 bankdagar före den första dagen i respektive ränteperiod. 3m Stibor läses av på Reuters sida STIBOR=. Kreditpremien i SHBC ITRX7 är fast under hela löptiden och uppgår preliminärt till 5,75 procent. Nivån avgörs bl a av hur marknadsräntorna och kreditspreadarna på Handelsbanken och itraxx Europe Crossover index rör sig fram till affärsdagen. Ränteförfallodagar För SHBC ITRX6 betalas ränta årligen den 10 januari, första gången den 10 januari 2014 och sista gången på återbetalningsdagen den 10 januari 2018. För SHBC ITRX7 betalas räntan kvartalsvis den 10 januari, 10 april, 10 juli och 10 oktober varje år. Första gången den 10 april 2013 och sista gången på återbetalningsdagen den 10 januari 2018. Startdag och Slutdag Startdag är den 24 januari 2013 och Slutdag är den 20 december 2017. Återbetalningsbelopp Om det inte sker en kredithändelse förfaller kreditcertifikatet till teckningsbeloppet. Om det sker kredithändelser reduceras teckningsbeloppet med antalet inträffade kredithändelser multiplicerat med 2 procentenheter. För en mer utförlig beskrivning, se Slutliga villkor. Återbetalningsdag Den 10 januari 2018. Kreditrating Ett kreditvärderingsinstitut bedömer emittenters (låntagares) kreditvärdighet, det vill säga deras förmåga att betala tillbaka lånet samt betala ränta i tid. Kreditvärderingsinstitutets bedömning av låntagaren mynnar ut i ett betyg som beskriver låntagarens sannolikhet att fullgöra sina åtaganden. Kreditbetygsskalan delas grovt in i två delar - Investment grade och Non-investment grade. Begreppet Investment grade kommer från den amerikanska marknaden och innebär att bolaget är godkänt som placering för amerikanska pensionsstiftelser. För bolag under denna kategori anses kreditrisken vara högre. Det finns två stora kreditvärderingsinstitut, Standard & Poor s och Moody s. De har olika skalor som anger kreditbetyget, se tabellen nedan. Rating S&P Rating Moody's Förklaring AAA Aaa Absolut högsta kreditkvalitet AA Aa Högsta kreditkvalitet A A Hög kreditkvalitet BBB Baa Ganska hög kreditkvalitet BB Ba Något spekulativt B B Spekulativt CCC Caa Klart spekulativt CC Ca Mycket spekulativt C C Nära betalningsinställelse D D Konkurs Arrangörsarvode Arrangörsarvodet uppgår till maximalt 0,5 procent per år. Arvodet är inkluderat i kreditcertifikatets pris. Beskattning Kreditcertifikatets skattemässiga status är inte klarlagd. Enligt Handelsbankens bedömning torde det beskattas som en fordringsrätt. Kapitalvinst respektive kapitalförlust borde således behandlas på samma sätt som räntor vid kvittning mot andra förluster respektive vinster. Kreditcertifikatet bedöms vara marknadsnoterat. Detta är endast allmän information utifrån vad som i dagsläget är känt och kan komma att ändras i framtiden. För rådgivning eller information om vilka skatteregler som gäller rekommenderar vi att du kontaktar en skatterådgivare eller revisor. Värdet under löptiden andrahandsmarknad Kreditcertifikatet avses att noteras på Stockholmsbörsen från och med den 29 januari 2013. Kurser finns även på www.handelsbanken.se/certifikat. Eftersom kreditcertifikatets kupong är rörlig påverkas värdet i andrahandsmarknaden i mindre utsträckning av förändrade marknadsräntor. Värdet avgörs istället framför allt av marknadens prissättning av Handelsbankens och respektive 5
bolags kreditvärdighet samt återstående löptid. Observera också att skillnaden mellan köp- och säljkurs kan vara stor. Under perioder kan andrahandsmarknaden vara begränsad. Tilldelning och villkor för emissionens genomförande Avräkningsnota beräknas sändas ut den 23 januari 2013. Volymen i kreditcertifikaten är begränsad till 200 000 000 kronor per alternativ. Handelsbanken förbehåller sig dock rätten att utöka eller ytterligare begränsa detta belopp. Se Slutliga villkor för ytterligare information om tilldelning. Handelsbanken kommer att ställa in om kupongen i certifikatet med fast ränta inte kan fastställas till minst 7 procent och kreditpremien i alternativet med rörlig ränta inte kan fastställas till minst 5,25 procent. Handelsbanken har rätt att ställa in emissionen i vissa fall. För ytterligare information, se slutliga villkor. Om emissionen ställs in efter att betalning genomförts, betalar Handelsbanken tillbaka beloppet till det konto som angetts. Kapitalförsäkring Kreditcertifikaten kan läggas i en kapitalförsäkring. Då betalas ingen kapitalvinstskatt, utan istället en årlig avkastningsskatt. För mer information om Handelsbankens kapitalförsäkring Kapitalspar Depå, se www.handelsbanken.se/kapitalspar_depa Investeringssparkonto Kreditcertifikaten kan läggas i ett Investeringssparkonto. Då betalas ingen kapitalvinstskatt, utan istället beskattas en årlig schablonintäkt. För mer information om Handelsbankens Investeringssparkonto, se www.handelsbanken.se/investeringssparkonto Kunskapsnivå Placerare ska förvissa sig om att kunskapen om handel med certifikat är tillräcklig för att kunna fatta ett affärsmässigt beslut. Placerare i certifikat bör uppmärksamma att om det underliggande beloppet är noll förloras hela det placerade beloppet. Fullständiga villkor Kreditcertifikaten ges ut under Handelsbanken MTN-, Warrant- och Certifikatprogram. Det fullständiga prospektet utgörs dels av Grundprospektet för Handelsbanken MTN-, Warrant- och Certifikatprogram, dels av Slutliga Villkor. Båda dokumenten finns på www.handelsbanken.se/prospektochprogram. Grundprospekt för Handelsbankens MTN-, Warrant- och Certifikatprogram har godkänts av Finansinspektionen. som emitteras i enlighet med detta prospekt i strid med ovanstående kan komma att anses vara ogiltigt. Ansvarsbegränsning Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet. Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av materialet får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler. Finansiellt instruments historiska avkastning är inte en garanti för framtida avkastning. Värdet på finansiella instrument kan både öka och minska och det är inte säkert att du får tillbaka hela det investerade kapitalet. Important notice - in English This communication is a product of Svenska Handelsbanken AB (publ). It is not an independent or objective research report prepared by research analysts. This information is not directed to persons whose participation requires prospectuses, registration, or other measures beyond those taken by Handelsbanken. This information may not be distributed in any country, for instance the US, in which distribution requires such measures or contravenes the laws of such country. Försäljningsrestriktioner Erbjudandet riktar sig till personer i Sverige vars deltagande inte förutsätter ytterligare prospekt, registrerings- eller andra åtgärder utöver de som vidtas av Handelsbanken. Prospektet får inte distribueras i något annat land där distributionen eller erbjudandet kräver sådan åtgärd eller strider mot reglerna i sådant land. Förvärv av värdepapper 6
Risker med certifikat Det finns risker som är viktiga att känna till innan köp av certifikat. Kreditrisk emittentrisk Vid köp av värdepapper emitterade under Handelsbankens MTN-, Warrant- och Certifikatprogram tar placerare en kreditrisk på Handelsbanken. Med kreditrisk menas risken att Handelsbanken inte skulle kunna fullfölja sina betalningsåtaganden gentemot placeraren. Om Handelsbanken skulle hamna på obestånd riskerar placeraren då att förlora delar av eller hela sin placering, oavsett hur den underliggande marknaden har utvecklats under värdepapprets löptid. Oberoende kreditbedömningsinstitut ger betyg på bankers och andra företags förmåga att klara av sina finansiella åtaganden. Handelsbanken har höga kreditbetyg: AA- från Standard & Poor s ( S&P) och Aa3 från Moody s och AA- från Fitch. Med Moody s rating Aa3 och S&P rating AA- och Fitch rating AA- menas hög kvalitet med mycket låg kreditrisk. Det finns ingen bank i Norden som har högre kreditbetyg än Handelsbanken. Handelsbanken är en universalbank och har därmed ett komplett utbud av olika bankprodukter. Därigenom uppkommer en rad olika risker som identifieras mäts och hanteras på ett systematiskt sätt inom koncernens alla delar. Placerarens möjlighet att erhålla betalning under ett värdepapper är beroende av bankens möjlighet att infria sina betalningsåtaganden, vilket i sin tur är beroende av utvecklingen i bankens verksamhet och bankens hantering av de olika riskerna i dess verksamhet. Handelsbanken ställer inga säkerheter för emitterade värdepapper och en placerare som placerar i värdepapper omfattas inte av den statliga insättningsgarantin. Kreditrisk bolag Vid ett köp av kreditcertifikat tar placeraren utöver kreditrisken på Handelsbanken även en kreditrisk på de bolag, som ingår i det underliggande kreditindexet, vilket kan reducera återbetalningsbeloppet. Bolag som har ett kreditbetyg om minst BBB- från Standard & Poor's och Baa3 från Moody's innebär att bolaget har så kallad investment grade status. Investment grade kommer från den amerikanska marknaden och innebär att de bolag som har kreditbetyg över en viss nivå är godkända som placeringar för amerikanska pensionsstiftelser. För bolag som har ett kreditbetyg under BBB- och Baa3 innebär det en högre kreditrisk. Marknadsrisk Under löptiden påverkas värdet på certifikatet av flera faktorer, bland annat kreditspreadarnas utveckling, återstående löptid och marknadsräntor. Likviditetsrisk Under vissa perioder kan det vara svårt eller omöjligt att sälja ett certifikat. Detta kan till exempel inträffa vid dålig likviditet i marknaden, vid kraftiga kursrörelser eller då handeln på någon relevant marknadsplats stängs eller åläggs restriktioner under viss tid. Även tekniska fel kan störa handeln. Valutarisk I de fall den underliggande tillgången noteras i annan valuta än svenska kronor, kan kursförändringen påverka avkastningen på värdepappren. Detta är dock inte fallet med värdepapper som enligt villkoren är explicit valutaskyddade, det vill säga löper med fast växelkurs. 7