Månadsöversikt november 2014 6.11.2014 Kurskorrigeringar på placeringsmarknaden Fortsatt god stämning i USA, FED avslutade stödköpen Situationen i Europa svag, aktiviteten i Tyskland sjönk Kina: oklar ekonomisk statistik, tillväxten fortgår på förväntad nivå Olika utmaningar på tillväxtmarknaderna, statistiken intakt Svag avkastning för statslånen och företagslånen På aktiemarknaden slutade kurskorrigeringen i en kraftig uppgång SEB Manager Research: Goldman Sachs US CORE Equity
Modellportföljen Aktiemarknadsvikten rebalanserad Mot slutet av månaden ökade vi vikten i de aktieplaceringar som blivit underviktade på grund av kursnedgången så att aktievikten höjdes till neutralvikt Aktiemarknaderna neutralt viktade, den förbättrade konjunkturen och aktiemarknadens resultatavkastning (earnings yield) stöder aktierna i relation till ränteplaceringarna Övervikten i tillväxtmarknadsaktierna minskad. På kort sikt tynger prissättningen på USA:s centralbanks kommande åtgärder och geopolitiken Statslånen och investment grade företagslånen underviktade, motiveringen de låga avkastningspotentialen och ränteuppgångstrycket. Fortfarande relativt god avkastningspotential i high yield företagslånen neutralvikt Övervikten på tillväxtmarknaderna minskad, FED:s åtgärder tynger placeringsklassen Aktiemarknaden Neutral Tema Avk. 3mån YTD Finland neutral cykliska 0,2% 3,8% Europa undervikt småbolag 0,1% 2,5% USA neutral all cap 10,5% 19,4% Japan undervikt 1,6% 5,9% Tillväxtmarknaderna övervikt frontier 1,8% 11,6% Ränteplaceringar Undervikt Statslån undervikt 2,3% 10,7% Investment grade undervikt 1,8% 7,2% High yield neutral short dur. 0,5% 5,3% Tillväxtmarknadslån övervikt local curr. -2,0% 3,0% Penningmarknad/alternativa Övervikt Indexlån 31.10.2014 2
Situationen i USA bra, centralbankerna spelar en stor roll USA rapporterade i regel bra ekonomisk statistik i oktober. Arbetslösheten sjönk till sin lägsta nivå på sex år (5,9%), situationen på bostadsmarknaden förbättrades och i slutet av månaden rapporterades den ekonomiska tillväxten för årets tredje kvartal (3,5%) som var klart bättre än väntat. Den fördelaktiga situationen i ekonomin verkar fortgå och landets centralbank, FED, avslutade som väntat stödköpen av masskuldebreven i slutet av månaden. Penningpolitiken förväntas dock inte åtstramas speciellt snabbt eftersom den starka dollarn och låga inflationen är faktorer som i nuläget motiverar centralbankerna att fortsätta med stimulanspolitiken ännu länge. I de övriga europeiska länderna var statistiken på förväntad nivå, inga större besvikelser sågs, men inte heller några större ljusglimtar. Inköpschefsindexet för Europa hölls som väntat över 50 poäng, vilket bidrog till att hålla stämningen uppe. Ekonomin i Italien och Spanien håller på att repa sig efter recessionen 2011-2012, däremot är statistiken i Frankrike fortsatt anemisk och ingen vändning mot det bättre är i sikte. Den ekonomiska statistiken i Europa är fortsatt svag och speciellt Tysklands data granskades noggrant. I början av månaden sjönk industriproduktionen och antalet nya beställningar mer än väntat. I slutet av månaden fortsatte IFO indikatorn att sjunka vilket ökade oron för en nedgång i den Tyska ekonomin. Den ekonomiska aktiviteten i Tyskland har sjunkit, men industrins inköpschefsindex som rapporterades i månadsskiftet var trots detta nästan på den förväntade nivån (51,4) och det ser ut som om den svaga situationen är endast tillfällig. 3
Tillväxtmarknadernas statistik var i oktober i regel utan överraskningar. Kina levererade starkare exportsiffror än väntat, men trovärdigheten i dem försvagas av osäkerheterna kring Hong Kongs exportrapportering, samma situation som i början av 2013. Indien levererade positiv statistik, och den nya statsminister Modins arbetsbörda underlättas av att inflationen och oljepriset sjunkit och valutan förstärkts vilket lättar på pristrycket i Indien. Ekonomin i Brasilien är inne i en intressant fas och den återvalda presidenten Roussef står inför stora utmaningar. Landets inflation är hög samtidigt som den ekonomiska tillväxten rör sig kring nollstrecket. En stimulerande centralbankspolitik skulle försvaga valutan ytterligare, vilket skulle öka inflationstrycket. Sålunda försöker Roussef stöda ekonomin genom olika investeringsprogram och strukturella reformer. Ryssland har inte levererat några positiva nyheter: den ökade inflationen och sänkta oljepriset minskar märkbart på statens inkomster, så sett ur det ekonomiska tillväxt perspektivet är situationen utmanande. Placeringsklasserna Rörelserna på räntemarknaden speglade långt marknadens förväntningar gällande centralbankspolitiken. Förväntningarna om den europeiska centralbankens ökade stödåtgärder fick räntorna på statslånen att sjunka i oktober. Räntorna i USA sjönk i början av månaden då förväntningarna om att centralbanken tidigarelägger höjningen av styrräntan ökade. I slutet av månaden steg räntorna igen då centralbanken i sina kommentarer snarare senarelade höjningen av styrräntan. Aktiemarknaden i oktober krävde starka nerver av placerarna eller magisk timingförmåga då kurserna först sjönk kraftigt i början av månaden och sedan vände uppåt igen under andra halvan av månaden. Kurserna sjönk under månadens första två veckor 4-10 procentenheter men steg sedan tillbaka ungefär till startnivåerna under slutet av månaden. Avkastningen för statslånen blev i oktober bara något över noll. I företagslånen ökade risktilläggen i början av månaden då sentimentet försvagades, men återvände mot slutet av månaden till startnivån. High yield lånen avkastade ca en procent. Tillväxtmarknadslånens räntor sjönk och fastän valutorna försvagades gentemot dollarn blev avkastningen ca 1,5 procent på plus i oktober. Kursrörelserna är svåra att förklara annat än med ackumulerad oro då den ekonomiska statistiken varit så gott som intakt, förväntningarna på centralbankerna hållits nästan oförändrade och den påbörjade resultatperioden förlöpt utan märkbara resultatvarningar eller besvikelser. Å andra sidan är den senaste kurskorrigeringen fortsättning på en lång rad kurskorrigeringar under de senaste två tre åren, dock en lite kraftigare sådan. 4
Fonder Goldman Sachs US CORE Equity Goldman Sachs är en av den kvantitativa portföljförvaltningens mest erfarna aktörer och har en lång historia av placering på varierande marknader Kvantitativt förvaltade fonder erbjuder diversifieringsfördelar och är en intressant del av effektiva portföljlösningar Fondens konkurrensfördel formas av en infrastruktur och process som kan analysera väldiga mängder av data samt variabler som teamet själv utvecklat Portföljförvaltarteamet har imponerande resurser som utnyttjar teknologin på ett intellektuellt och innovativt sätt I septembers månadsartikel behandlade vi kvantitativt förvaltade fonder och hurudana diversifieringsfördelar de erbjudit under perioder då fonder med förvaltningen enligt traditionellt aktieurval haft utmaningar. Denna månad presenterar vi Goldman Sachs kvantfond som placerar i nordamerikanska aktier och berättar vad fondens placeringsfilosofi baserar sig på. Utvecklandet av Goldman Sachs US CORE Equity fondens kvantitativa modell påbörjades för ca 30 år sedan och de är en av placeringsklassens mest erfarna aktörer. För fondens förvaltning svarar ett portföljförvaltningsteam på 27 personer som är bara en del av ett större team som specialiserat sig på kvantitativ portföljförvaltning. Teamets medlemmar har ett mycket stark akademiskt och kvantitativt kunnande. Under de senaste åren har man förutom traditionella finansanalytiker rekryterat flera andra specialister, såsom visualiseringsexperter, som hjälper att sålla fram den relevanta informationen från databaserna ur den väldiga mängden information. Fonden är väl diversifierad i över hundra aktier och de enstaka avvikelserna från jämförelseindexet är oftast små. Fondens marknadskänslighet jämfört med jämförelseindex hålls neutral så att portföljens överavkastningsutveckling inte är beroende av åt vilket håll marknaden utvecklas. Allt detta förutsätter aktivt utnyttjande av utvecklade riskhanterings- och optionsmodeller. Goldman Sachs US CORE Equity fonden erbjuder en utmärkt strukturerad och riskkontrollerad möjlighet att närma sig USA:s aktiemarknad. Det är viktigt att portföljförvaltningen har en lång erfarenhet av kvantitativt placerande i olika marknadsomgivningar, även i kristider. På basen av dessa erfarenheter har man kunnat utveckla ännu bättre strategier. Vårt centrala urvalskriterium för fonden är att portföljförvaltningen använder teknologi på ett innovativt sätt och genom utnyttjandet av infrastruktur, till vilket få portföljförvaltare har tillräckligt med resurser. Viktigt är också att fondförvaltarteamet har förmåga att producera mervärde även under tider då fonder vars förvaltning baserar sig på traditionellt aktieurval haft utmaningar. Detta har portföljförvaltningen klara bevis på. I placeringsprocessen analyseras hela tiden en stor mängd olika typs information med hjälp av numeriska variabler. Variablerna klassificeras i huvudsakligen två klasser: fundamentvariabler och variabler som används för att utvärdera placerarnas beteende. Med fundamentvariabler värderas till exempel företagets kvalitet, företagsledningens verksamhet, aktiens värderingsnivå och företagets lönsamhet. På motsvarande sätt kan variablerna som värderar placerarnas beteende vara t ex snabbheten som marknaden reagerar på ny information. Ett fortgående analysarbete är viktigt i en snabbt föränderlig placeringsomgivning eftersom mängden information snabbt ökar och analysmetoderna snabbt utvecklas. 5
Fonder Top 4 fonderna intressanta utplock från vår rekommendationslista * ACADIAN EMERGING MARKETS LOCAL DEBT Acadian Emerging Markets Local Debt är en fond vi rekommenderar då man vill placera i tillväxtmarknadslån noterade i lokala valutor. Acadian representerar fonder med hög avkastningsprofil och den lämpar sig både som basfond och som diversifierande fond i denna tillgångsklass. Fondens största skillnaderna jämfört med typiska EMD fonder är en klart bredare diversifiering denna fond placerar vanligtvis i dubbelt så många länder jämfört med jämförelseindexet. I praktiken betyder detta att det också finns med tillväxtmarknadernas gränsområden (sk frontier-marknader) från bland annat Afrika och Karibien. Via fonden kommer man åt att utnyttja EMD tillgångsklasens placeringsobjekt och den avkastningspotential de erbjuder. Fondförvaltarens bevis gällande val av placeringsobjekt har varit starka. Avkastningen genom tiderna hör till den bästa i sin klass. EATON VANCE PARAMETRIC EMERGING MARKETS Enastående och unik aktiefond på tillväxtmarknaderna som har en exceptionellt imponerande och lång avkastningshistoria. Fonden förvaltas med en strukturell placeringsprocess vars centrala tanke är att eftersträva en så bred diversifiering som möjligt och försöka undvika en alltför stor koncentration till de större länderna och de största sektorerna samt genomföra placeringarna så kostnadseffektivt som möjligt. Detta betyder i praktiken att fonden klart underviktar de klart större indexländerna och överviktar små länder och länder utanför indexet. Fonden placerar i över 1000 aktier och i över 40 länder (i indexet ca 20) inklusive de sk frontier-marknaderna som ligger utanför indexet. Med sin lägre risknivå och förutseende avkastningsprofil fungerar denna fond utmärkt som en hörnsten i tillväxtmarknadsplaceringarna. SKY HARBOR US SHORT DURATION HIGH YIELD En fond som placerar i high yield-företagslån med kort duration på den amerikanska marknaden med en strategi som eftersträvar en måttlig risknivå. Sky Harbor är en pioniär inom high yield investeringsklassen för placeringar med kort duration och koncentrerar sina placeringar enbart till USA:s high yield-marknad. Placeringsteamet har starka analytiska resurser och har arbetat tillsammans i 20 år. Fondens avkastningsprofil är lockande speciellt i en omgivning med låga räntor och ett bra alternativ till traditionella ränteplaceringar med låg risk. Kompletterar och effektiviserar en ränteportfölj parallellt med en traditionell high yield-fond. SEB EUROPEAN EQUITY SEB European Equity är en aktiv fond som placerar i europeiska aktier. Målsättningen är att bygga en placeringsportfölj som avkastar bättre än marknaden men samtidigt hålla fondens risk på en lägre nivå än marknaden. Portföljförvaltningens centrala placeringsfilosofi baserar sig på undersökningsresultat och observerade anomalier i undersökningsresultaten på finansbranschen. Extra risktagning belönas inte alltid på aktiemarknaden utan aktier med låg risk kan erbjuda bättre avkastning än väntat. Genom att ändra på fondens allokering och reglera andelen aktier med låg risk i fonden utnyttjar man även andra placeringsstilar såsom investeringar i värde-, tillväxt- och kvalitetsaktier. Genom att utnyttja dessa placeringsstilar kan man förvänta sig att fonden avkastar bättre än marknaden i allmänhet även under perioder då aktier med låg risk inte avkastar särskilt bra. Fonden diversifierar sina placeringar heltäckande på den europeiska aktiemarknaden och mellan olika branscher. Majoriteten av placeringarna görs i stora bolag. Fonden sköts av en av Europas bäst resurserade aktieteam som för tillfället består av 8 personer. * På vår rekommendationslista finns för tillfället över 100 fonder som placerar i olika investeringsklasser och områden. Till Top 4 listan har valts intressanta alternativ från valda områden. 6
Kurslista 31.10.2014 Valuta: EUR Källor: Bloomberg, Morningstar 1 mån (%) 6 mån (%) 12 mån (%) 3 år (%) 5 år (%) OMX Helsinki CAP -0,2% 3,7% 12,1% 55,5% 75,2% SEB Finlandia -0,3% 0,8% 10,9% 44,1% 53,0% SEB Finland Small Firm -2,1% -7,8% 0,3% 19,4% 15,4% SEB Finland Momentum -0,9% -4,2% 5,2% 36,3% 42,7% MSCI Europe -1,8% 1,0% 7,2% 49,1% 61,9% BGF European Fund A2-0,6% -1,4% 3,2% 48,2% 57,9% SEB European Equity Small Caps -0,1% 1,9% 14,9% 73,8% 100,2% SEB European Equity -1,4% 3,2% 14,4% 52,6% 47,2% S&P 500 2,9% 19,3% 26,9% 88,4% 147,8% CRM US Equity Opportunities 1,7% 11,9% 16,5% 63,7% - William Blair US All Cap Growth Fund 4,1% 18,3% 20,1% 74,5% - MSCI Emerging Markets 1,7% 14,7% 9,6% 23,0% 48,3% William Blair Emerging Leaders Growth 4,3% 18,3% 13,6% 31,6% - Eaton Vance Emerald PPA EM Equity 0,5% 12,7% 10,2% 24,2% 50,1% JPM Latin America 0,8% 8,5% 2,7% 2,4% 23,7% Goldman Sachs India 5,2% 44,7% 61,6% 69,5% 105,4% Eastspring China 3,5% 23,2% 8,2% - - SEB Russia -3,1% 4,8% -20,5% -20,6% -7,5% Silk African Lions -3,2% 11,3% 11,5% - - Macquarie Asia New Stars 0,8% 23,0% 26,9% - - Pinebridge Latam Small and Mid Cap 1,0% 8,5% -4,3% -15,0% 9,7% SEB Eastern European Small Cap -2,5% 7,6% -6,5% -2,8% 4,2% 3m Euribor Index 0,0% 0,2% 0,3% 1,6% 3,6% JPMorgan Emu Govt. bond Index 0,3% 5,3% 10,5% 27,6% 29,8% SEB Euro Bond 0,1% 5,4% 8,3% 18,7% 26,5% SEB Money Manager 0,0% 0,2% 0,2% 2,4% 5,0% SEB Corporate Bond Fund EUR 0,3% 2,4% 4,4% 18,4% 27,1% BlueBay Investment Grade Bond 0,1% 2,0% 5,8% 24,5% 31,8% BlueBay High Yield Bond Fund -0,6% -1,7% 3,2% 25,3% 43,5% SEB Global High Yield 1,1% 0,3% 4,1% 25,0% 50,5% Pioneer Funds Euro High Yield -0,3% -0,5% 4,3% 32,8% 67,4% Muzinich ShortDuration HighYield 0,5% 0,2% 1,4% 11,9% - BlueBay EMD Local Currency 1,0% -1,4% -3,8% -4,6% 10,3% BlueBay Emerging Market Select Bond 1,0% 0,1% 0,1% 5,2% 26,2% Övriga Oil: price 80.54-11,6% -19,3% -16,4% -13,6% 4,6% Gold: price 1173.48-2,9% -9,1% -11,3% -31,6% 12,3% EUR/USD: price 1.2524-0,5% -9,6% -8,2% -10,5% -15,4% Kurslistans fonder är exempel på fonder som SEB rekommenderar och utnyttjar i kapitalförvaltningen. Nämnda fonder ska inte betraktas som ett investeringsråd. Faktablad och övrigt material som du rekommenderas att bekanta dig med före ett eventuellt placeringsbeslut fås från SEB. Värdet på fondandelar kan alltid stiga eller sjunka. Informationen i denna översikt är baserad på uppgifter som SEB bedömt som tillförlitliga. SEB ansvarar emellertid inte för att uppgifterna är fullständiga eller riktiga, inte heller för skada som kan uppkomma till följd av fel eller brist häri. Informationen ska inte uppfattas som en handelsrekommendation. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. 7