Månadsöversikt November 2017 Ekonomin fortsatt stark i oktober Förbättrad ekonomisk aktivitet i USA Den europeiska centralbanken förlängde sitt köpprogram Bra ekonomisk tillväxt i Kina under det tredje kvartalet Bra avkastningar på placeringsmarknaderna i oktober SEB Manager Research: SEB Industrial Opportunities fonden placerar i noterade bolag med samma strategi som en riskkapitalist I USA ser den ekonomika situationen ut att förstärkas på basen av den statistik som rapporterades i oktober. Trots att ISM index sjönk något till 58,7 poäng är förväntningarna höga. Arbetslöshetsgraden sjönk ytterligare i oktober (4,2%) och konsumenternas förtroende steg till sin högsta nivå på nästan 20 år. Konsumenternas förtroende syns även i bilförsäljningen som steg till sin högsta nivå på 35 år. Den amerikanska centralbanken hade inget möte i oktober och FED förväntas höja styrräntan på sitt möte i december. FED påbörjade en gradvis uppluckring av balansen i oktober ($10 mrd/mån). Från euroområdet rapporterades bra makroekonomisk statistik. Arbetslöshetsgraden sjönk till 8,9 procentenheter under månaden (som högst 12,1%) och konsumenternas förtroende steg till sin högsta nivå på 20 år. Även economic sentiment index som beskriver förtroendet inom euroområdets industri och handel samt konsumenternas förtroende steg till rekordnivå. Trots att den ekonomiska tillväxten är stark ligger inflationen fortfarande på en nivå som är klart under den europeiska centralbankens målsättning och därmed meddelade ECB som väntat att de fortsätter med sitt köpprogram fram till september 2018. Storleken på de månatliga köpen sänks dock från och med januari från 60 miljarder till 30 miljarder. Den ekonomiska tillväxten i Kina var högre än väntat under årets tredje kvartal (6,6%) och även inköpschefsindexens nivå på över 50 poäng signalerar att den ekonomiska aktiviteten i Kina förstärks.
Makroekonomi Ränterörelserna i statsobligationerna var oenhetliga på euroområdet och i USA. Den starka ekonomiska statistiken i USA och FED:s uppluckring av balansen fick räntenivån att stiga något medan de tyska räntorna sjönk något på grund av ECB:s meddelande om förlängning av köpprogrammet. Euroområdets statsobligationer avkastade ca en procent då räntorna och landsriskpremierna sjönk. Även Indien rapporterade starka inköpschefsindex och den ekonomiska aktiviteten ser ut att gradvis återgå till samma nivåer som före momsreformen i juli. Brasilien och Ryssland levererade statistik enligt förväntningarna, men även där överraskade inköpschefsindexen positivt med nivåer över 50. Som helhet ser situationen på tillväxtmarknaderna ut att fortsättningsvis förbättras trots att tillväxten inte har ökat märkbart. Placeringsklasserna På placeringsmarknaderna var stämningen i oktober positiv med stöd av stark ekonomisk statistik och centralbankernas agerande. Den största uppgången skedde på tillväxtmarknaderna där MSCI EM index steg med 6 procent som ett resultat av uppgången i Indien och Kina. I USA steg börsen igen till en ny rekordnivå och med hjälp av den förstärkta dollarn blev avkastningen ca 4 procent. I Europa och Finland blev avkastningen i oktober ca 2 procent. Aktiemarknadsprissättningen är fortsättningsvis utmanande. Företagslånens avkastning var något överraskande stark på euroområdet då både räntorna och riskpremierna sjönk något. Även i USA sjönk riskpremierna, men ränteuppgången begränsade avkastningen. High yield lånen i Europa avkastade 1 procent medan high yield lånen i USA bara avkastade 0,5 procent. Tillväxtmarknadslånen avkastade dåligt i oktober i och med att räntestegringen i USA även höjde EMräntorna. Samtidigt försvagades valutorna. Avkastningen för de i lokala valutor noterade tillväxtmarknadslånen sjönk med drygt 2 procent i oktober och för hard currency lånen med 0,5 procent. 2
Modellportföljen Aktievikten höjdes i oktober Aktiemarknaden klart överviktad, den starka makroekonomiska situationen, förstärkta tillväxten på euroområdet och tillväxtmarknaderna samt det fortsatta stödet från centralbankerna stöder aktiemarknaden. Statsobligationerna och investment grade lånen klart underviktade. Den svaga absoluta avkastningsnivån och förväntningarna om ränteuppgång minskar attraktiviteten. High yield företagslånen underviktade på grund av den försvagade avkastningsnivån. Kapital flyttat till aktiemarknaden. EMD placeringarna överviktade. Den förbättrade makroekonomin och fortsättningsvis goda avkastningsnivån stöder placeringsklassen. 3
Fonder SEB Industrial Opportunities fonden placerar i noterade bolag med samma strategi som en riskkapitalist Private equity fonderna är en av de mest kända formerna av alternativa placeringar. De erbjuder högre avkastningspotential jämfört med traditionella aktiemarknadsplaceringar, men även risknivån är högre. Vanligtvis placerar private equity fonderna i onoterade bolag där de strävar till att erhålla en viss grad av inflytande och på så sätt försöka utveckla verksamheten med målsättningen att öka bolagets värde avsevärt. Denna form är private equity investeringar är mycket illikvida och därför är också de flesta private equity fonderna sk slutna fonder som man kan sälja först efter en viss tid eller med ett eventuellt specialtillstånd. För placerare som upplever att dessa illikvida fonder är problematiska har SEB i sitt sortiment även ett likvidt alternativ i form av SEB Industrial Opportunities fonden. SEB har lång erfarenhet av att placera i private equity och i dagens läge förvaltar SEB:s Private Equity team medel för över 4 miljarder USD i både likvida och mer traditionella private equity fonder. En del av teamets placeringsfilosofi har redan under ett flertal år varit att söka fram intressanta placeringsalternativ även bland noterade bolag. Här har målsättningen varit att placera i en ansenlig, till och med 50 procent, del av bolagets aktiestock i samarbete med SEB:s globala private equity nätverk. SEB:s Private Equity team och dess samarbetspartner agerar som en mycket aktiv ägare i dessa bolag bland annat genom att delta i styrelsearbetet och arbeta tillsammans med ledningen. Placeringsfilosofin är en typiskt strategi inom private equity. Fokus ligger på att genomföra av olika förändringar och utveckla verksamheten i bolaget de närmaste åren. Placerarna deltar också själva aktivt i processen och skapar samtidigt både strategiskt och operativt mervärde i bolaget vilket naturligtvis syns i aktiekursen. Frigörningstiden från bolaget är vanligtvis 3 till 5 år. bestämde teamet att grunda en ny strategi i slutet av 2015. Detta ledde till att SEB Industrial Opportunities fonden lanserades. Med hjälp av denna unika strategi bygger teamet upp en mycket koncentrerad fondportfölj. Portföljen består av ca 10-15 aktier och dess omsättningshastighet är mycket låg. Den årliga avkastningsmålsättningen ligger på ca 10-15%. Fonden är öppen för teckningar och inlösningar fyra gånger i året. Trots att fonden placerar i noterade aktier och fondens avkastningsutveckling därför är närmare kopplad till den allmänna utvecklingen på aktiemarknaden jämfört med traditionella private equity fonder leder det låga antalet placeringar i fonden till att de bolagsspecifika faktorerna styr fondens avkastningsutveckling avsevärt. I praktiken betyder detta att fondens avkastningsutveckling förväntas avvika avsevärt från den allmänna marknadsutvecklingen vilket gör den till ett intressant placeringsalternativ. Fonden har fått en bra start med en stark utveckling och vi tror att denna unika strategi även i framtiden kommer att generera en bra avkastning. De sk industrial opportunities placeringar som gjorts i noterade bolag har varit en fast del av SEB Listed Private Equity fonden redan under flera år och de avkastningar som erhållits har varit mycket attraktiva. På grund av de attraktiva placeringsmöjligheterna och det fungerande konseptet Avkastningarna efter kostnader per 31/10/2017 Källa: Morningstar Direct
Kurslista 31.10.2017 Valuta: EUR Källor: Bloomberg, Morningstar 1 mån (%) Från början av året (%) 12 mån (%) 3 år (%) 5 år (%) OMX Helsinki CAP 0,9% 14,0% 21,0% 52,6% 130,0% SEB Finlandia 2,5% 13,9% 21,3% 50,3% 116,0% SEB Finland Small Cap 0,7% 8,2% 13,9% 69,4% 98,4% VINX Small Cap 0,5% 11,6% 19,0% 56,7% 116,4% SEB Nordic Small Cap 1,2% 12,0% 17,7% 58,7% 127,4% MSCI Europe 2,0% 11,7% 19,5% 26,1% 64,6% SEB European Opportunity* 1,6% 11,7% 15,7% 19,8% 62,7% SEB European Equity Small Caps 2,4% 23,7% 28,2% 61,3% 141,7% SEB European Equity 2,0% 14,5% 20,2% 33,0% 80,9% S&P 500 3,8% 5,4% 15,6% 43,5% 119,2% SEB US All Cap 3,2% -1,9% 9,0% 30,0% 91,1% William Blair US All Cap Growth Fund 5,0% 8,0% 13,9% 33,9% 99,2% Goldman Sachs US CORE Equity 3,6% 6,7% 17,7% 41,6% 118,0% MSCI Emerging Markets 5,0% 19,8% 18,9% 27,1% 41,4% SEB Russia 1,2% -2,1% 17,0% 39,0% 11,4% William Blair Emerging Leaders Growth 3,2% 22,2% 16,6% 19,9% 37,8% Eaton Vance Emerald PPA EM Equity 2,3% 9,9% 10,3% 8,7% 23,5% Macquarie Asia New Stars 4,0% 10,7% 3,5% 11,6% - JPM Em Markets Small Cap 3,5% 14,4% 11,2% 36,8% 73,6% Hermes Global Emerging Markets 5,4% 28,1% 26,6% - - JPM Latin America -3,2% 13,1% 2,6% -0,9% -2,9% Goldman Sachs India 7,4% 26,3% 15,7% 49,2% 124,9% Eastspring China 5,2% 25,4% 22,3% 38,7% 53,9% Fixed Income SEB Money Manager 0,0% -0,1% -0,1% 0,0% 0,4% SEB Euro Bond 0,8% 0,3% -0,7% 6,6% 16,8% SEB Corporate Bond Fund EUR 0,9% 2,9% 2,5% 6,8% 15,2% BlueBay Investment Grade Bond 1,5% 4,4% 4,6% 6,3% 17,7% Muzinich Europeyield 1,1% 6,3% 7,4% 20,0% 40,0% SEB Global High Yield 0,4% 4,7% 5,4% 10,6% 23,6% Pioneer Funds Euro High Yield 1,1% 5,4% 6,5% 15,6% 34,0% BlueBay Emerging Market Select Bond -1,4% 8,3% 3,0% -2,8% -7,9% SKY Harbor Short Duration High Yield F EUR Hdgd 0,2% 2,4% 3,1% 2,7% 9,8% SKY Harbor US High Yield F EUR Hhdg 0,2% 4,5% 6,5% 9,2% 23,1% Neuberger Berman EM Dbt Blnd -0,6% 4,8% 1,5% - - SEB European High Yield 1,2% 6,5% 7,5% - - SEB Money Manager Plus 0,0% 0,4% 0,3% 1,1% 3,8% Muzinich Short Duration HY Hdg EUR 0,0% 0,9% 1,0% 3,0% 8,2% JPM Global Strategic Bond fund EUR Hdg 0,1% 1,4% 1,4% - - Alternatives SEB Asset Selection Fund 2,1% -0,2% 2,9% 10,5% 28,1% GS Global Strategic Macro Bond Portfolio -0,6% -0,4% 0,2% 2,4% - Övriga Oil: price 54.38 5,2% 1,2% 16,0% -32,5% -36,9% EUR/USD: price 1.1638-1,4% 10,4% 6,3% -7,1% -10,4% * Fonden grundad 19.1.2015 och den placerar i T. Rowe Price European Equity fonden. Tabellens avkastningssiffror baserar sig på T. Rowe Price fonden. Kurslistans fonder är exempel på fonder som SEB rekommenderar och utnyttjar i kapitalförvaltningen. Nämnda fonder ska inte betraktas som ett investeringsråd. Faktablad och övrigt material som du rekommenderas att bekanta dig med före ett eventuellt placeringsbeslut fås från SEB. Värdet på fondandelar kan alltid stiga eller sjunka. Informationen i denna översikt är baserad på uppgifter som SEB bedömt som tillförlitliga. SEB ansvarar emellertid inte för att uppgifterna är fullständiga eller riktiga, inte heller för skada som kan uppkomma till följd av fel eller brist häri. Informationen ska inte uppfattas som en handelsrekommendation. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. 5