Månadsöversikt Januari 2018 Den ekonomiska tillväxten fortsatt bra Tillväxt på alla huvudmarknadsområden USA:s kongress godkände skattereformen Centralbanksstödet fortsatt starkt Svaga avkastningar i december SEB Manager Research: Genom att kontinuerligt utveckla vårt fondutbud bemöter vi placerarnas föränderliga behov Den globala konjunkturen är fortsättningsvis i en bra fas i och med tillväxt i alla viktiga ekonomier. På sina ställen är tillväxten snabb och tillväxten i bl.a. USA förväntas fortsätta att öka under år 2018. Den ekonomiska statistiken låg långt på en förväntad nivå i december, eller till och med lite högre, inga större negativa nyheter rapporterades. Den ekonomiska tillväxten är god och samtidigt är inflationen mycket låg, sålunda fortgår centralbanksstödet. I USA var den ekonomiska statistiken i december långt enligt förväntningarna och även nivån var bra. ISM inköpschefsindex försvagades något till 58,2 poäng och även delkomponenterna såsom antalet nya beställningar (64,0) och sysselsättningen (59,7) låg på en mycket bra nivå. Trots att den underliggande inflationen (1,7 %) fortsättningsvis är lägre än målsättningen för USA:s centralbank höjde FED som väntat på styrräntan till 1,5 procent samtidigt som Janet Yellen höll sin sista presskonferens. Jerome Powell tillträder som centralbankschef i januari. Den kanske mest betydande nyheten från USA kom under julen då kongressen godkände den länge emotsedda skattereformen. Målet med reformen är att sänka företags- och personbeskattningen samt förenkla den relativt komplicerade skattelagstiftningen. Den nu godkända reformen är inte enligt första bedömningen en särskilt lyckad helhet. Det är speciellt de stora bolagen samt höginkomsttagarna som gynnas av skatterean och förenklingen av lagstiftningen ser ut att ha blivit på hälft. Skattereformen förväntas ha en något uppiggande effekt på den ekonomiska tillväxten i och med att löntagarna får lite mer tillgångar för konsumtion och bolagens investeringsvilja ökar på grund av skattelättnaderna. Enligt genomsnittliga marknadsprognosen förväntas den ekonomiska tillväxten stiga med 0,2-0,6 procent från det nu estimerade 2,6 procent under år 2018. Den ekonomiska statistiken i eurozonen var som helhet positiv läsning, svårt att hitta svagheter. Under månaden steg industrins inköpschefsindex (Markit PMI) till 60,6 poäng och tredje kvartalets ekonomiska
Makroekonomi tillväxt var 2,6 procent jämfört med året innan. landet har kommit ur recessionen och under årets tredje kvartal var den ekonomiska tillväxen 1,4 procent jämfört med året innan. I och med att inflationen är låg (2,9 %) sänkte landets centralbank styrräntan i december redan för tionde gången inom ett drygt år och selic-räntan ligger nu på rekordlåg nivå. Även Rysslands centralbank sänkte styrräntan (7,75 %) i december då inflationen sjönk till 2,3 procent. Den ryska ekonomin har såsom den brasilianska vänt uppåt igen och helhetsproduktionen växte med 1,8 procent under årets tredje kvartal jämfört med året innan. Placeringsklasserna I och med den höga nivån på inköpschefsindexen kan man förutspå att helhetsproduktionen utvecklades väl under slutet av året. Den underliggande inflationen i området var endast 0,9 procent då ECB:s målsättning är en inflation på knappt 2 procent. ECB gjorde inga ändringar i sitt penningpolitiska program under mötet i december i och med att inflationen ligger långt från målsättningsnivån trots att den ekonomiska tillväxten samtidigt är god. Avkastningarna på placeringsmarknaderna förblev anspråkslösa trots stark ekonomisk statistik. I USA steg börsen med ca 2 procent på grund av bra ekonomisk statistik och stöd från skattereformen. I eurozonen och i Finland stannade avkastningen på ca 1 procent på plus medan avkastningen på tillväxtmarknaderna stannade kring noll. Rörelserna var överlag små och inga enskilda marknadsdrivkrafter urskilde sig under månaden. Det verkade som om placerarna var ovilliga att göra några alltför stora rörelser just före årsskiftet. De ekonomiska utsikterna på tillväxtmarknaderna fortsatte att förbättras i december. BRIC ländernas inköpschefsindex var alla över 50 poäng och Brasiliens, Rysslands och Indiens PMI ökade jämfört med månaden innan. Den ekonomiska statistiken i Kina var långt enligt förväntningarna och den ekonomiska tillväxten verkar stabil. I Indien steg inflationen (4,8 % YoY) mer än väntat och industriproduktionen ökade mindre än väntat (2,2 % YoY). I Brasilien är den ekonomiska tillväxten fortsättningsvis långsam men Även på räntemarknaden var det relativt lugnt. Statslåneräntorna i eurozonen steg något stödda av den starka ekonomiska statistiken och statslånens avkastning sjönk 0,5 procent på minus. Företagslånens sjunkande riskpremier kompenserade för uppgången i de underliggande räntorna och sålunda blev avkastningen för high yield placeringsklassen i USA några tiondelsprocent på plus medan avkastningen för motsvarande placeringar i eurozonen blev 0,2 procent på minus. Tillväxtmarknadslånen avkastade 0,5-1,3 procent på plus då de i lokala valutor noterade lånens räntor sjönk och valutorna förstärktes något. Hard currency lånen avkastade också på plus då de sjunkande landsriskpremierna kompenserade uppgången i US treasury räntorna. 2
Modellportföljen Inga förändringar i modellportföljen i december Aktiemarknaden överviktad, bra makroekonomisk situation, ökande tillväxt i eurozonen och på tillväxtmarknaderna samt det fortsatta stödet från centralbankerna stöder aktiemarknaderna Statslånen klart underviktade. Den svaga absoluta avkastningsnivån och förväntningar om ränteuppgång försvagar attraktiviteten. Investment grade företaglånen svagt underviktade, i samband med allokeringsförändringen har vi ökat vikten i tillgångsklassen genom att köpa obligationer med fastigheter som säkerhet High yield företagslånen underviktade på grund av försvagad avkastningsnivå EMD placeringarna överviktade. Förbättrad makroekonomi och fortsatt god avkastningsnivå stöder placeringsklassen 3
Fonder Genom att kontinuerligt utveckla vårt fondutbud bemöter vi placerarnas föränderliga behov Under året som gick har SEB:s fondutbud och de fondalternativ som används i kundportföljerna uppdaterats flitigt. I vår rekommendationslista finns för tillfället 246 fonder som används i våra kundportföljer. Vi har lagt till rikligt med nya alternativ i vårt fondutbud för att det ska motsvara placerarnas föränderliga behov och intressen. Förutom aktiva fonder innehåller vårt fondutbud allt mer passiva indexfonder som placerar i de huvudsakliga tillgångsklasserna. Parallellt med de traditionella tillgångsklasserna är alternativa placeringar och hållbara investeringar allt starkare representerade i fondutbudet. Under de senaste åren har man diskuterat mycket om de faktorer som styr aktieavkastningarna och med vars hjälp man kan förklara placeringsavkastningarna. Att utvärdera fonderna med hjälp av dessa är redan rutin inom Manager Research och det syns allt mer i det sätt som vi klassificerar fonderna. Det kommer kontinuerligt nya placeringsstilar och instrument ut på marknaden och det är viktigt att de mest potentiella av dessa finns i vårt utbud. I denna artikel presenterar vi några exempel på hur SEB:s fondutbud utnyttjades i portföljförvaltningen under förra året. Obligationer med fastigheter som säkerhet ränteplacerarens nya placeringsalternativ På grund av utmaningen med de låga avkastningsförväntningarna för statsobligations- och företagslåneplaceringarna allokerades en del av ränteplaceringarna på hösten i SEB Danish Mortgage Bond fonden som placerar i danska obligationer med fastigheter som säkerhet. På detta sätt kan man öka på portföljens avkastningsförväntning utan att öka på risknivån. SEB Danish Mortgage Bond är ett bra exempel på en fond med vars hjälp man kan diversifiera traditionella placeringar i nya placeringsinstrument. Trots att de nya tillgångsklasserna, såsom alternativa placeringar, erbjuder många nya möjligheter för diversifiering, är det viktigt att i fortsättningen även ta i beaktande traditionella placeringsklasser på ett mer omfattande sätt. Även i tillväxtmarknadsaktieportföljen gjordes diversifieringen på ett liknande sätt under förra året. Som tillägg till Hermes, som placerar globalt på tillväxtmarknaderna och varit mycket framgångsrik, och JP Morgan, som placerar i småbolag på tillväxtmarknaderna, tog vi in en av SEB:s tillväxtmarknadsfonder som representerar ett kvantitativt tillvägagångssätt. Denna balanserar och diversifierar en traditionell strategi som baserar sig på aktieval. Trots att tillväxtmarknadernas fondkombination har avkastat bra på lång sikt får man med den nya strukturen en ännu mer balanserad placeringsstrategi som täcker hela marknaden och där en strukturerad faktorbaserad placeringsstrategi förenas med en mer fokuserad strategi som baserar sig på fundament. Dessa två olika tillvägagångssätt kompletterar utmärkt varandra. Passivt placerande en del av strategin i USA I USA har passivplacerandet blivit en allt fastare del av strategisk allokering. Under förra året allokerades en allt större del av de nordamerikanska aktierna i en indexfond. I och med denna förändring sänktes stilallokeringsandelen och detta sänkte på den kraftiga volatiliteten som orsakas av stilförändringar. Framöver är strategin att hålla en märkbar del av de nordamerikanska aktierna nära jämförelseindex och genom aktiva satellitfonder placera i stilar som potentiellt kan ge mervärde. På övriga placeringsmarknader är de passiva fondernas roll i portföljförvaltningen mindre. Trots att det i vårt fondutbud finns indexfonder för nästan alla tillgångsklasser tror vi att en portfölj uppbyggd med aktiva fonder avkastar bättre på andra placeringsmarknader. På detta har vi starka bevis från t ex Europa och tillväxtmarknaderna där placeringsportföljerna har avkastat klart bättre än marknaden redan en längre tid. Med hjälp av vårt indexfondutbud kan vi dock vid behov sänka på aktivrisken på så gott som alla marknader och detta är ett viktigt verktyg för portföljförvaltningen. Faktorplacerandet ökades genom aktiva fonder En viktig del av vår placeringsfilosofi är att identifiera de faktorer som styr placeringsavkastningarna såsom småbolag, bolag med stark balans eller bolag med lågt marknadsbeta och diversifiera placeringarna mellan dem. Vi tror att en aktiv fondförvaltare har de bästa förutsättningarna för att identifiera och förverkliga det utvalda faktorplacerandet på bästa möjliga sätt. I portföljens uppbyggnadsskede koncentrerar vi oss på att diversifiera fonderna i strategier som fokuserar på olika placeringsstilar och utvalda faktorer. T ex en kombination av småbolagsfonder, traditionell portföljförvaltning som baserar sig på fundament och en fond som fokuserar på att utvärdera placeringsobjekten kvantitativt visade sig vara ett fungerande sätt att diversifiera placeringsfaktorerna i Europa. Under året avkastade kombinationen ca 4 procent bättre än Europas aktiemarknadsindex. Hållbara investeringar och alternativa placeringar i fortsättningen allt viktigare Placerarnas behov och intressen förändras kontinuerligt. Vid sidan av vårt traditionella fondutbud som täcker hela placeringsuniversum bör rekommendationslistan kontinuerligt uppdateras. Placeringsmarknadernas låga avkastningsförväntning, placeringsobjekt som effektivt diversifierar portföljen och det ökade intresset för hållbara investeringar är aktuella exempel på behov som vårt fondutbud ska täcka i framtiden. Genom att lyssna på kunderna och genom samarbete med portföljförvaltningen kan vi säkerställa att vi har de lämpligaste fondrekommendationerna i våra placeringsportföljer. Detta arbete kommer vi att fortsätta med även under detta år. God fortsättning på placeringsåret från SEB Manager Research!
Kurslista 29.12.2017 Valuta: EUR Källor: Bloomberg, Morningstar 1 mån (%) Från början av året (%) 12 mån (%) 3 år (%) 5 år (%) OMX Helsinki CAP 0,1% 11,5% 11,5% 46,5% 113,2% SEB Finlandia -0,1% 9,8% 9,8% 40,5% 96,5% SEB Finland Small Cap 2,1% 6,2% 6,2% 57,7% 87,9% VINX Small Cap 2,6% 9,0% 9,0% 51,9% 104,9% SEB Nordic Small Cap 2,2% 10,4% 10,4% 53,5% 111,6% MSCI Europe 0,8% 10,2% 10,2% 22,4% 56,7% SEB European Opportunity* 0,5% 10,0% 10,0% 12,5% 56,3% SEB European Equity Small Caps 1,3% 23,5% 23,5% 52,9% 124,4% SEB European Equity 0,3% 13,1% 13,1% 27,8% 73,5% S&P 500-0,1% 6,4% 6,4% 37,4% 121,9% SEB US All Cap 0,9% -1,2% -1,2% 23,0% 91,6% William Blair US All Cap Growth Fund -1,1% 8,3% 8,3% 27,8% 96,4% Goldman Sachs US CORE Equity 0,2% 7,8% 7,8% 33,9% 121,7% MSCI Emerging Markets 2,3% 20,7% 20,7% 31,5% 36,1% SEB Russia 1,0% -1,9% -1,9% 89,4% 7,7% William Blair Emerging Leaders Growth 3,0% 24,0% 24,0% 23,0% 34,7% Eaton Vance Emerald PPA EM Equity 3,3% 10,6% 10,6% 15,1% 20,0% Macquarie Asia New Stars 4,3% 14,4% 14,4% 12,2% 65,0% JPM Em Markets Small Cap 4,4% 19,7% 19,7% 42,5% 71,0% Hermes Global Emerging Markets 3,0% 28,9% 28,9% - - JPM Latin America 1,7% 12,0% 12,0% 6,1% -8,5% Goldman Sachs India 4,0% 30,8% 30,8% 47,6% 122,5% Eastspring China 2,9% 27,2% 27,2% 32,2% 46,1% Fixed Income SEB Money Manager 0,0% -0,1% -0,1% -0,1% 0,3% SEB Euro Bond -0,8% -0,2% -0,2% 3,8% 14,2% SEB Corporate Bond Fund EUR -0,3% 2,5% 2,5% 5,5% 12,7% BlueBay Investment Grade Bond -0,4% 3,9% 3,9% 4,9% 15,0% Muzinich Europeyield 0,1% 5,9% 5,9% 18,6% 34,9% SEB Global High Yield -0,2% 4,1% 4,1% 12,0% 20,4% Pioneer Funds Euro High Yield -0,2% 4,7% 4,7% 15,3% 27,1% BlueBay Emerging Market Select Bond 1,0% 10,1% 10,1% 2,7% -8,4% SKY Harbor Short Duration High Yield F EUR Hdgd -0,2% 1,8% 1,8% 4,7% 7,9% SKY Harbor US High Yield F EUR Hhdg 0,1% 4,2% 4,2% 11,8% 20,6% Neuberger Berman EM Dbt Blnd 1,0% 5,3% 5,3% - - SEB European High Yield -0,1% 5,9% 5,9% 15,5% - SEB Money Manager Plus 0,0% 0,4% 0,4% 1,0% 3,6% Muzinich Short Duration HY Hdg EUR -0,2% 0,4% 0,4% 3,9% 6,7% JPM Global Strategic Bond fund EUR Hdg 0,1% 1,2% 1,2% - - Alternatives SEB Asset Selection Fund -1,1% -1,0% -1,0% 2,8% 24,6% GS Global Strategic Macro Bond Portfolio -0,3% -1,4% -1,4% 2,1% - Övriga Oil: price 60.42 5,3% 12,5% 12,5% 13,4% -34,2% EUR/USD: price 1.1993 1,2% 13,8% 13,8% -1,2% -9,1% * Fonden grundad 19.1.2015 och den placerar i T. Rowe Price European Equity fonden. Tabellens avkastningssiffror baserar sig på T. Rowe Price fonden. Kurslistans fonder är exempel på fonder som SEB rekommenderar och utnyttjar i kapitalförvaltningen. Nämnda fonder ska inte betraktas som ett investeringsråd. Faktablad och övrigt material som du rekommenderas att bekanta dig med före ett eventuellt placeringsbeslut fås från SEB. Värdet på fondandelar kan alltid stiga eller sjunka. Informationen i denna översikt är baserad på uppgifter som SEB bedömt som tillförlitliga. SEB ansvarar emellertid inte för att uppgifterna är fullständiga eller riktiga, inte heller för skada som kan uppkomma till följd av fel eller brist häri. Informationen ska inte uppfattas som en handelsrekommendation. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. 5