Exini Diagnostics (EXINa.st) Skördar framgångar i Japan. Första kvartalet blev på samtliga punkter klart bättre än vi räknat med.
|
|
- Susanne Ivarsson
- för 8 år sedan
- Visningar:
Transkript
1 BOLAGSANALYS 7 maj 014 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.st) Skördar framgångar i Japan Första kvartalet blev på samtliga punkter klart bättre än vi räknat med. Ett viktigt steg togs nyligen när bolaget, enligt plan, slutlevererade en japansk version av EXINI heart. Leveransen leder till en slutbetalning på över 10 milj# oner kronor, vilket är ett välbehövligt tillskott. Fokus är dock fortsatt främst på EXINI bone, där utvärd# ering hos läkemedelsbolag pågår. Vi förväntar oss mer på fötterna kring detta under året. De positiva nyheterna har gett dåligt utslag på aktien som är relativt oförändrad i år. Vi har efter rapporten justerat upp vår prognos. Nya prognoser ger en positiv effekt på vårt motiverade värde som uppgår till 9,6 (9,3) kronor per aktie. För en omvärdering ska inträffa bedömer vi att de löpande intäkterna behöver lyfta och här är utfallet från pågående processer med läkemedelsbolag viktiga pusselbitar. Redeye Rating (0 10 poäng) Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: OMXS maj 5+aug 3+nov 1+feb First North 59 MSEK Medtech Magnus Aurell Bo Håkansson Exini Diagnostics Ledning Ägarskap Tillväxtutsikter Lönsamhet Finansiell styrka 6,0 poäng 5,5 poäng 4,5 poäng 0,0 poäng 0,0 poäng Nyckeltal E 015E 016E Omsättning, MSEK Tillväxt 34% 18% 167% 5% 79% EBITDA EBITDA marginal Neg Neg 3% Neg 10% EBIT EBIT marginal Neg Neg 18% Neg % Resultat före skatt Nettoresultat Nettomarginal Neg Neg 66% Neg 3% Utdelning/Aktie 01 0, ,00 014E 0,00 015E 0,00 016E 0,00 VPA +0,89 +0,84 1,46 +0,51 0,09 P/E Neg Neg 3,70 Neg 59,7 EV/S 5,48 8,79,39 3,75,0 EV/EBITDA Neg Neg 10, Neg 1,5 Fakta Aktiekurs (SEK) 5,4 Antal aktier (milj) 11,0 Börsvärde (MSEK) 59 Nettoskuld (MSEK) +1 Free float (%) 43 % Dagl oms. ( 000) 17 Analytiker: Klas Palin klas.palin@redeye.se Björn Olander bjorn.olander@redeye.se Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. Redeye, Mäster Samuelsgatan 4, 10tr, Box 7141, Stockholm. Tel E+post: info@redeye.se
2 Redeye Rating: Bakgrund och definition Avsikten med Redeye Rating är att hjälpa investerare att identifiera bolag med en hög kvalitet och attraktiv värdering. Company Qualities Avsikten med Company Qualities är att den ska ge en strukturerad och god bild av ett bolags kvalitet (eller verksamhetsrisk) dess chans att överleva och förutsättningar att uppnå långsiktigt stabil vinsttillväxt. Vi klassificerar bolagets kvalitet utifrån en tiogradig skala baserad på fem värderingsnycklar; 1 Ledning (Management), Ägarskap (Ownership), 3 Tillväxtutsikter (Growth Outlook), 4 Lönsamhet (Profitability) och 5 Finansiell styrka (Financial Strength). Varje värderingsnyckel utvärderas utifrån ett antal kvantitativa och kvalitativa nyckelfrågor som viktas olika utifrån hur viktiga de anses vara. Varje nyckelfråga tilldelas ett antal poäng utifrån sitt betyg. Det är det sammanlagda antalet poäng från de enskilda frågorna som ligger till grund för bedömningen av varje värderingsnyckel. Betygsskalan sträcker sig från 0 till +10 poäng. Det sammanlagda betyget för varje värderingsnyckel visualiseras genom storleken på dess stapelkropp. Den relativa storleken mellan staplarna beror därmed på betygsfördelningen mellan de olika värderingsnycklarna. Ledning Vår rating av Ledning representerar en bedömning av styrelsens och ledningens förmåga att förvalta bolaget med aktieägarnas bästa för sina ögon. En duktig styrelse och ledning kan göra en medioker affärsidé lönsam, och en dålig kan försätta till och med ett starkt bolag i kris. De faktorer som utgör bedömningen av Ledning är; 1 Exekvering, Kapitalallokering, 3 Kommunikation, 4 Erfarenhet, 5 Ledarskap, och 6 Integritet. Ägarskap Vår rating av Ägarskap representerar en bedömning av utövat ägarskap för ett mer långsiktigt värdeskapande. Ägarengagemang och kompetens är avgörande för bolagets stabilitet och för styrelsens handlingskraft. Bolag som har spridd ägarstruktur utan tydlig huvudägare har historiskt sett gått betydligt sämre än börsens index över tiden. De faktorer som utgör bedömningen av Ägarskap är; 1 Ägarstruktur, Ägarengagemang, 3 Institutionellt ägande, 4 Maktmissbruk, 5 Renommé, och 6 Finansiell uthållighet. Tillväxtutsikter Vår rating av Tillväxtutsikter representerar en bedömning av bolagets förutsättningar att uppnå långsiktigt stabil vinsttillväxt. På lång sikt följer aktiekursen ungefär bolagets resultatutveckling. Ett bolag som inte växer kan vara en god kortsiktig placering, men är det sällan på lång sikt. De faktorer som utgör bedömningen av Tillväxtutsikter är; 1 Strategier och affärsmodell, Försäljningspotential, 3 Marknadstillväxt, 4 Marknadsposition, och 5 Konkurrenskraft. Lönsamhet Vår rating av Lönsamhet representerar en bedömning av hur effektivt bolaget historiskt har utnyttjat sitt kapital för att skapa vinst. Bolag kan inte överleva om de inte är lönsamma. Bedömningen av hur lönsamt ett bolag varit baseras på ett antal nyckeltal och kriterier under en period på upp till fem år tillbaka i tiden; 1 Avkastning på totalt kapital (Return on total assets; ROA), Avkastning på eget kapital (Return on equity; ROE), 3 Nettomarginal (Net profit margin), 4 Fritt kassaflöde, och 5 Rörelseresultat (Operating profit margin, EBIT). Finansiell styrka Vår rating av Finansiell styrka representerar en bedömning av bolagets betalningsförmåga på kort och lång sikt. Basen i ett bolags finansiella styrka är balansräkningen och dess kassaflöden. Om inte balansräkningen klarar av att finansiera tillväxten är inte ens den bästa potentialen till någon nytta. Bedömningen av ett bolags finansiella styrka baseras på ett antal nyckeltal och kriterier; 1 Räntetäckningsgrad (Times+interest+coverage ratio), Skuldsättningsgrad (Debt+to+equity ratio), 3 Kassalikviditet (Quick ratio), 4 Balanslikviditet (Current ratio), 5 Omsättningsstorlek, 6 Kapitalbehov, 7 Konjunkturkänslighet, och 8 Kommande binära händelser.
3 Bra omsättning Omsättningen ökade med 41 procent under första kvartalet Första kvartalet blev riktigt bra och nettoomsättningen slog våra förvänt# ningar på,7 miljoner kronor och hamnade på 4,4 miljoner kronor, vilket var en tillväxt med 41 procent jämfört med första kvartalet i fjol. Lyftet kommer av ökade intäkter från bolagets japanska samarbetspartner Fujifilm RI Pharma och från läkemedelsbolag som utvärderar möjligheter med EXINI bone. Det senare är en utvärdering av BSI#värdet som markör för ett nytt läkemedel inom prostatacancer. Det är en retrospektiv utvärd# ering av en genomförd fas III#studie. Vi vet ännu inte när mer information kring denna utvärdering kan komma att nå marknaden, men utfallet är viktigt för Exini och om den går väl, kan det mynna ut i större intäkter kanske redan i år. I tabellen nedan presenteras utfallet för första kvartalet och våra förväntningar inför detta. Genomgående bättre än vi räknat med Förväntat mot utfall (SEKm) Q1'13 Q1'14E Utfall Diff Nettoomsättning 3,1,7 4,4 63% Rörelsekostnader +4,3 +5,1 +5,0 +1% EBIT +1,1 +,0 0,1 Periodens resultat +1,1 +,1 13,5* VPA, SEK neg neg 1,3* Källa: Redeye Research, *inkl. aktiverat underskottsavdrag 13,4 MSEK Aktiverar 13,4 miljoner kronor i skattemässiga underskottsavdrag EXINI heart levererad till Fujifilm Det var omsättningen som låg bakom största positiva överraskningen i rapporten, men även kostnaderna var bättre än vi räknat med. Högre intäkter och kontrollerad kostnadsökning innebar att bolaget lyckades vända till ett positivt rörelseresultat för perioden. Framtidsoptimismen spirar inom bolaget och en uppskjuten skattefordran på 13,4 miljoner kronor aktiveras under kvartalet, vilket ligger bakom lyftet av periodens resultat. Anledningen till aktiveringen av de skattemässiga underskotten grundas i att styrelsen bedömer att underskottsavdragen inom överskådlig tid kommer utnyttjas. Redovisningsmanövern ger ett välbehövligt lyft för det egna kapitalet som ökar till 14,8 miljoner kronor. Nyligen kunde Exini meddela att utvecklingen av en japansk version av EXINI heart (japanskt namn cardiorepo 1.0) var färdigutvecklad och slut# levererad till Fujifilm RI Pharma. Detta var en viktig milstolpe för bolaget och innebar ett betydande likviditetstillskott på uppskattningsvis 10#1 miljoner kronor. Det är ett välbehövligt tillskott, då kassan vid utgången av första kvartalet ekade tom. Verksamheten finansierades av en checkräk# 3
4 Bolaget får även viss service' och support' intäkter ningskredit, där det återstod 1, miljoner kronor per sista mars. Vi bedömer att kapitaltillskottet ger finansiering åtminstone året ut beroende på hur övrig försäljning utvecklas. Utöver det Exini hittills fått från Fujifilm från det nya avtalet på sammalagt 8,4 miljoner kronor, kommer bolaget att ha vissa service# och supportintäkter. Det finns även möjlighet till bonus som bolaget indikerar kan ge ytterligare 0 miljoner kronor om mottagandet blir liknande som det för EXINI bone. Samarbetet med Fujifilm har varit fram# gångsrikt för Exini. Exempelvis har EXINI bone installerats på omkring 700 enheter i Japan, och det är rimligt att vi får se en liknande penetration av cardiorepo. I den nya versionen av EXINI heart som har slutlevererats ingår ett antal nya funktioner som även kan visa sig vara användbara till kunder på andra marknader. Den är dock framför allt anpassad för att studera mindre hjärt# an och programvaran kan beräkna hjärtats pumpkraft och dess syresättning. Skelettmetastaser vanligt vid prostatacancer Fokus fortsatt på EXINI bone Även om bolaget nu noterat framgångar med EXINI heart uppfattar vi att det är den fortsatta etableringen av EXINI bone som står högst upp på prioriteringslistan. EXINI bone är unik med att automatiserat och snabbt kunna beräkna Bone Scan Index (BSI)#värdet, som är ett värde på andelen metastaser som spritts sig till skelettet. Skelettmetastaser är vanligt före# kommande vid exempelvis prostatacancer, där uppskattningsvis 70#80 procent av patienter med kastratresistent prostatacancer uppvisar detta. BSI#värdet är en intressant markör att studera hos dessa patienter, då det ger möjlighet att följa sjukdomsutveckling, behandlingseffekt och för att prediktera överlevnad. Dagens markörer inom prostatacancervården har betydande brister, speciellt vid en mer avancerad sjukdomsbild, och här kan BSI#värdet bli ett betydelsefullt komplement. Under de senaste tre åren har det hänt relativt mycket inom behand# lingsområdet med fem nya godkända läkemedel, se tabell nedan. Nya dyra produkter introducerade Priser för nya behandlingar Produkt Bolag Pris per behandling (USD) Jevtana Sanofi för 6 cykler Provenge Dendreon för 3 behandlingar Zytiga Johnson & Johnson för 8 månaders behandling Xofigo Bayer för 6 behandlingar Xtandi Astellas för 8 månaders behandling Källa: Managed care implications in castration+resistant prostate cancer, Lew, Am J Manag Care, 013 Prislappen för dessa nya behandlingar är hög. Även om ovanstående produkter var och en visat sig effektiva vid behandling av kastratresistent prostatacancer, är ännu relativt lite känt kring hur dessa produkter används mest optimalt på patienter. Vi anser att BSI#värdet kan vara en bra markör 4
5 Betalande organisationer viktiga påtryckare att bearbeta för att optimera behandlingsstrategin, vilket bör vara positivt utifrån både ett kliniska och ett ekonomiskt perspektiv. Exini arbetar aktivt med ledande kliniska opinionsbildare inom området för att etablera BSI#värdet ivården av dessa patienter. De betalande organisationerna anser vi även är mycket viktiga för att få till ett skifte. Kostnaderna för patienter med skelettmeta# staser i USA uppskattades till 1,9 miljarder dollar årligen 004 och intro# duktionen av de nya läkemedlen höjer dessa kostnader ytterligare. Finansiella prognoser Vi har efter rapporten höjt vår prognos för i år, men i övrig är våra estimat relativt intakta. (MSEK) 014P 015P 016P Försäljning Ny 4,3 18,3 3,8 Tidigare 0,5 17,3 3,8 (%) 19% 6% 0% Vi har höjt prognosen något EBIT Ny 4,3 +5,8 0,8 Tidigare 0, +5,7 0,9 (%) na +% +11% Källa: Redeye Research I tabellen nedan presenteras våra prognoser till och med 016. Prognoser för Exini SEKm Q1'14 Q'14P Q3'14P Q4'14P 014P 015P 016P Nettoomsättning 11,1 6,1 9,1 4,4 13,1 3,3 3,4 4,3 18,3 3,8 Rörelsekostnader +15,8 +16,4 +19,0 +5,0 +5,3 +5,0 +6,0 +1,4 +4,6 +31,9 EBIT +5,3 +9,7 +9,1 0,1 8,1 +1,5 +,4 4,3 +5,8 0,8 Nettoresultat +5,3 +9,9 +9, 13,5 6,3 +1,4 +,4 16,0 +5,6 1,0 VPA, SEK neg neg neg neg 0,57 neg neg neg neg 0,09 Försäljningstillväxt 511% +46% 50% 41% 916% 99% 15% 167% +5% 79% Källa: Redeye Research Det stora omsättningslyftet under innevarande kvartal är kopplat till slut# leveransen av EXINI heart till Fujifilm RI Pharma. Vi känner här osäkerhet kring den faktiska storleken på betalningen och hur denna post kommer redovisas. Motiverat värde uppgår till 9,6 kronor per aktie Värdering och rating Våra nya prognoser har en positiv påverkan på vårt motiverade värde, som ökar till 9,6 (9,3) kronor per, se tabell nästa sida. 5
6 DCF värde per aktie Per aktie Total Tillgångar 0,0 0 Räntebärande skulder +0,3 +3 DCF ,3 +3 DCF ,4 59 DCF 03 4,7 5 Total 9,6 105 Källa: Redeye Research Ny rating från årsskiftet innebär ingen ny syn på bolaget Omsättningen i aktien är låg och uppgår till drygt aktier per dag Denna gång vi inga ändringar i vår rating av bolaget. Viktigt att poängtera att Redeye vid årsskiftet ändrat metod för vår rating som nu bygger på ett nytt poängsystem. Den nya metoden innebär att vi lägger större vikt vid vad bolaget levererat historiskt. För att få poäng för Lönsamhet krävs minst ett års positivt rörelseresultat. Finansiell styrka är ett mått på ett bolags betalningsförmåga på kort och lång sikt. Vi väger även vi in bolagets storlek och om bolaget kan behöva genomföra en nyemission det närmaste året. Ägarna Aktiekursen är till dags dato relativt oförändrad. Den genomsnittliga handelsvolymen i aktien är låg och uppgår till drygt aktier per dag. Den låga volymen som omsätts på First North gör det svårt för många investerare att agera i aktien. Det råder stiltje i ägarbåten och vi har inte noterat några större förändringar under inledningen av 014. En del av anledningen till detta finns förmodligen i de låga handelsvolymerna. Investeringsidé Exini är i tidig kommersialiseringsfas inom ett område med hög tillväxt# potential och den underliggande marknaden förväntas uppvisa en stabil tillväxt de närmaste åren. Ökad försäljning drivs av att vården pressas av en ökande ström av patienter från den åldrande befolkningen i Europa, Japan och USA. För sjukvården är det både en ekonomisk och personalmässig utmaning. Exini har utvecklat programvara som kan underlätta och förbättra diagnos inom flera olika sjukdomsområden, något som kan leda till både kortsiktiga och långsiktiga besparingar inom vården. EXINI bone är huvudprodukten Under de senaste åren har bolagets produkt EXINI bone nått framgångar på den japanska marknaden. Bolaget arbetar aktivt med att etablera BSI# värdet kliniskt vid diagnos och behandlingsuppföljning för kastratresistenta prostatacancerpatienter, där markören visat på lovande egenskaper som komplement till det etablerade PSA#värdet. EXINI bone är den produkt som bolaget kommit längst med och fokuserar sina resurser på. Än så länge är programmet unikt i det att det är reproducerbart och på mindre än en minut kan kalkylera BSI#värdet, något som tar omkring en halvtimme manuellt. 6
7 Sammanfattning Redeye Rating Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng. Ledning 6,0p Ratingförändringar i denna rapport: Inga ändringar Bolaget är tillväxtorienterat i sina investeringar, vilka görs under god kostnadskontroll. Finansieringsbehovet har kunnat hållas nere senaste åren genom smarta avtalslösningar i Japan. Bolaget styrs mot en tydlig vision om vad man vill uppnå. Ägarskap 5,5p Exini har en dominerande huvudägare som är styrelseordförande, vilket vi anser är positivt. Vi skulle helst vilja att samtliga ledamöter i styrelsen ägde aktier i bolaget och ett större ägande hos vd. Tillväxtutsikter 4,5p Exini har goda tillväxtmöjligheter från dagens låga nivåer, men produkterna är ännu i en etableringfas och det är flera år kvar tills dess bolaget är en väsentlig spelare inom sitt område. Lönsamhet 0,0p Verksamheten är inne i en etableringsfas och vi förväntar oss att det tar ytterligare ett par år tills det är lönsamt baserat på löpande intäkter. Finansiell styrka 0,0p Bolagets finanser har stärkas från nytt avtal i Japan, men bolaget kan behöva ytterligare finansiering inom 1 månader. 7
8 Resultaträkning E 015E 016E Omsättning Summa rörelsekostnader Avskrivningar materiella tillg Avskrivningar immateriella tillg Goodwill nedskrivningar Resultatandelar Finansnetto Valutakursdifferenser Resultat 1 Skatt Balansräkning E 015E 016E Tillgångar Omsättningstillgångr Kassa och bank Kundfordringar Lager Andra fordringar Summa omsättn Anläggningstillgångar Materiella anl.tillg Finansiella anl.tillg Övriga finansiella tillg Goodwill Imm. tillg. vid förväv Övr. immater. tillg Övr. anlägg. tillg Summa anlägg Uppsk. skatteford Summa tillgångar Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder Kortfristiga skulder Övriga kortfristiga skulder Summa kort. skuld Räntebr. skulder L. icke ränteb.skulder Konvertibler Summa skulder Uppskj. skatteskuld Avsättningar Eget kapital Minoritet Minoritet & E. Kap Summa skulder och E. Kap Fritt kassaflöde E 015E 016E Omsättning Sum rörelsekost Avskrivningar Skatt på EBIT Avskrivningar Föränd. i rörelsekap Investeringar DCF värdering Kassaflöden, MSEK NPV FCF ( ) +3 NPV FCF (016+0) 59 NPV FCF (03+) 5 Rörelsefrämmade tillgångar 0 WACC 18, % Räntebärande skulder +3 Motiverat värde MSEK 105 Antaganden Genomsn. förs. tillv. 4,6 % Motiverat värde per aktie, SEK 9,6 EBIT+marginal 30,5 % Börskurs, SEK 5,4 Lönsamhet E 015E 016E ROE +100% +156% 173% +39% 8% ROCE +97% +13% 41% +8% 4% ROIC +455% +173% 79% +36% 4% EBITDA+marginal +16% +87% 3% +3% 10% EBIT+marginal +16% +100% 18% +3% % Netto+marginal +17% +101% 66% +31% 3% Data per aktie E 015E 016E VPA +0,89 +0,84 1,46 +0,51 0,09 VPA just +0,89 +0,84 1,46 +0,51 0,09 Utdelning 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Nettoskuld +0,48 0,7 +0,1 0,8 0,6 Antal aktier 11,00 11,00 11,00 11,00 11,00 Värdering E 015E 016E Enterprise Value 4, 80,0 58,1 68,5 66, P/E +4,8 +8,4 3,7 +10,6 59,3 P/S 6, 8,5,4 3,3 1,8 EV/S 5,5 8,8,4 3,8,0 EV/EBITDA +4,3 +10,1 10, +16,5 1, EV/EBIT +4,3 +8,8 13,5 +11,8 8,6 P/BV 4,5 60,3 3,4 5,1 4,7 Aktiens utveckling Tillväxt/år 1/14e 1 mån 0,0 % Omsättning 77,5 % 3 mån +11,5 % Rörelseresultat, just U 1 mån +9, % V/A, just U Årets Början 9,1 % EK 8,5 % Aktiestruktur % Röster Kapital Farstorps Invest AB 51, % 51, % Övriga 8,5 % 8,5 % Avanza Pension Försäkring AB 5,0 % 5,0 % Nordnet Pensionsförsäkring AB 4,5 % 4,5 % Lars Edenbrandt,7 %,7 % Ekberg Lund & Partners AB,5 %,5 % Jörgen Peterson 1,9 % 1,9 % Agbaleo AB 1,6 % 1,6 % Tee Invest AB 1, % 1, % JPC i Höllviken AB 0,9 % 0,9 % Aktien Reuterskod Lista First North Kurs, SEK 5,4 Antal aktier, milj 11,0 Börsvärde, MSEK 59,4 Bolagsledning & styrelse VD CFO IR Ordf Magnus Aurell Klas Themner Klas Themner Bo Håkansson Nästkommande rapportdatum Q report August 6, 014 Q3 report October 8, 014 FY 014 Results February 1, 015 Kapitalstruktur E 015E 016E Soliditet 66% 11% 61% 39% 41% Skuldsättningsgrad 0% 3% 0% 101% 67% Nettoskuld Sysselsatt kapital Kapit. oms. hastighet 0,5 0,8 0,9 0,6 1,1 Tillväxt E 015E 016E Försäljningstillväxt +34% 18% 167% +5% 79% VPA+tillväxt (just) 4% +6% +75% +135% +118% Analytiker Klas Palin klas.palin@redeye.se Björn Olander bjorn.olander@redeye.se Redeye AB Mäster Samuelsgatan 4, 10tr Stockholm 8
9 Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) E 015E 016E 500% 400% 300% 00% 100% 0% 100% E 015E 016E 40% 0% 0% 0% 40% 60% 80% 100% 10% 140% Omsättning Försäljningstillväxt EBIT just EBIT justmarginal Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) 70% 50% 1,5 1 0,5 0 0,5 1 1, E 015E 016E 1,5 1 0,5 0 0,5 1 1,5 60% 50% 40% 30% 0% 10% 0% E 015E 016E 00% 150% 100% 50% 0% 50% VPA VPA (just) Soliditet Skuldsättningsgrad Intressekonflikter Klas Palin äger aktier i bolaget: Nej Björn Olander äger aktier i bolaget: Nej Redeye utför/har utfört tjänster åt bolaget och erhåller/har erhållit ersättning från bolaget i samband med detta. Verksamhetsbeskrivning EXINIs produkter bygger på avancerad bildbehandling för gamma+ kameror (SPECT) som på ett automatiskt sätt känner igen olika organ och sjukliga förändringar. Den automatiska tolkningen sker med artificiella neurala nätverk som tränats att tolka bilder lika bra som de mest erfarna läkarna. Utifrån en och samma plattform har Exini utvecklat ett antal mjukvaror för beslutsstöd inom sjukvården, vilken integreras med befintlig kamerautrustning på sjukhusen. Produkterna är kompatibla med system från alla stora leverantörer. Med bolagets produkter genereras förbättrad diagnoskvalitet. 9
10 DISCLAIMER Viktig information Redeye AB ("Redeye" eller "Bolaget") är en specialiserad investmentbank inriktad mot små och medelstora tillväxtbolag i Norden. Vi fokuserar på sektorerna IT, Life Sciences, Media, Betting, Cleantech och Råvaror. Vi tillhandahåller tjänster inom Corporate Broking, Corporate Finance, aktieanalys, investerarrelationer och medietjänster. Våra styrkor är vår prisbelönta analysavdelning, erfarna rådgivare, ett unikt investerarnätverk samt vår kraftfulla distributionskanal redeye.se. Redeye grundades år 1999 och står under Finansinspektionens tillsyn sedan 007. Redeye har följande tillstånd: mottagande och vidarebefordran av order avseende finansiella instrument, investeringsrådgivning till kund avseende finansiella instrument, utarbeta, sprida finansiella analyser/rekommendationer för handel med finansiella instrument, utförande av order avseende finansiella instrument på kunders uppdrag, placering av finansiella instrument utan fast åtagande, förvara finansiella instrument och ta emot medel med redovisningsskyldighet, råd till företag samt utföra tjänster vid fusion och företagsuppköp, utföra tjänster i samband med garantigivning avseende finansiella instrument samt bedriva Certified Advisory verksamhet (sidotillstånd). Ansvarsbegränsning Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Potentiella intressekonflikter Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande: För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella instrument för bolaget från och med den dag beslut tagits att en analys ska produceras på bolaget samt två bankdagar efter analysen publicerats. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är direkt kopplad till sådan verksamhet. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. Angående Redeyes analysbevakning Redeyes analys präglas av case+baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckningen anges i analysen uppdateras analysen när Redeys analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar eller händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument. Rating/Rekommendationsstruktur Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare. Redeyes rekommendationer för teknisk analys är: Köp (Buy) och Sälj (Sell). Placeringshorisonten för dessa rekommendationer är mycket kort, oftast mindre än 1 månad. Redeye Rating (013@1@1) Rating Ledning Ägarskap Tillväxt+ utsikter Lönsamhet Finansiell styrka 7,5p + 10,0p ,5p + 7,0p ,0p + 3,0p Antal bolag *För investmentbolag ser parametrarna annorlunda ut. Mångfaldigande och spridning Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Copyright Redeye AB. 10
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 25 september 2015 Sammanfattning (Exina.st) Radiotystnad råder Verksamheten fortsätter utvecklas svagt och andra kvartalet visade på klart lägre omsättningen än
E 2016E 2017E E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 13 februari 2015 Sammanfattning (Exina.st) Siktet inställt mot Europa Under 2014 lyckades Exini för första gången visa positivt resultat i rörelsen, EBIT på 0,4
E 2015E 2016E E 2015E 2016E
2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 19 november 2014 Sammanfattning Exini Diagnostics (Exina.st) Bra utveckling i Q3 Nettoomsättningen i det tredje kvartalet steg till 5,2 miljoner kronor från 1,7
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 1 april 2015 Sammanfattning West International (WINT) Förväntningarna höjs West International meddelade idag en omvänd vinstvarning för Q1 2015. Bolaget räknar
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 7 september 2015 Sammanfattning (Genob.st) Medvind för nya produkter Försäljningen ökade med cirka 40 % i det andra kvartalet. De två nya produkterna har blivit
Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 12 september 214 Sammanfattning Allenex God tillväxt enligt förväntan -rapporten var relativt odramatisk. Försäljningen växte med 16 procent, vilket var marginellt högre än vi räknat med.
Exini Diagnostics (EXINa.ST) Där satt den!
BOLAGSANALYS 28 januari 2011 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Där satt den! Det är positiva besked att Exini äntligen lyckats få till ett avtal för den japanska marknaden för sin produkt Exini
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
213 214 215E 216E 217E BOLAGSANALYS 19 mars 215 Sammanfattning Allenex Tillväxten lyfts av valuta Allenex försäljning i Q4 var lägre än vi förväntat oss, men resultatet var betydligt bättre. Det berodde
Orexo (ORX.ST) Bra besked, mer att vänta
BOLAGSANALYS 14 december 2010 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) Bra besked, mer att vänta Positiva besked rapporteras från en fas I-studie med OX219, vilken motiverar vidareutveckling av produkten. FDA-möte
E 2015E 2016E E 2015E 2016E
212 213 214E 215E 216E BOLAGSANALYS 22 december 214 Sammanfattning (MYCR.ST) En tidig julklapp Detta är en kort uppdatering med anledning av s pressmeddelande om ändrad helårsprognos på grund av tidigare
Exini Diagnostics (EXINa.st) På rätt väg mot ett bra 2014
BOLAGSANALYS 26 november 2013 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.st) På rätt väg mot ett bra 2014 Rapporten för tredje kvartalet innehöll inga större överraskningar. Omsättningen blev dock lägre än
Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 16 maj 214 Sammanfattning North Chemical (NOCH) Tempot på väg uppåt Årets första kvartal var snarlikt samma period ifjol rent siffermässigt. Rekryteringar på marknadssidan medförde dock lite
E 2018E 2019E E 2018E 2019E
2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 6 mars 2017 Sammanfattning (NOCH) Eventuellt färdigstädat Bokslutet blev i stort sett en repris på Q3-rapporten då ytterligare stora omstruktureringskostnader,
E 2018E 2019E E 2018E 2019E
2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 17 maj 2017 Sammanfattning (NOCH) blir Clemondo Året inleddes riktigt starkt och Q1-rapporten överträffade våra förväntningar: EBITDA dryga 10 MSEK medan vi räknat
E 2017E 2018E E 2017E 2018E
2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 24 november 2016 Sammanfattning NC Lahega (NOCH) Uppe på banan igen Q3-rapporten vittnar om att den största delen av integrationsarbetet nu har genomförts och kostnader
Våra prognoser och värdering lämnas i stort sett oförändrade. Den nedtryckta aktiekursen speglar relativt väl osäkerheten och risken i bolaget.
BOLAGSANALYS 27 februari 2014 Sammanfattning Geveko (GVKOb.ST) Storstädningen slutförd Bokslutet från Geveko bjöd resultatmässigt inte på några stora överraskningar. Marknadsläget inför 2014 är lite ljusare
DIBS Account lanseringen har nu påbörjats och kommer bli mycket intressant att följa under året.
BOLAGSANALYS 21 februari 2014 Sammanfattning DIBS (dibs.st) Står inför ett spännande år DIBS rapport för det fjärde kvartalet överträffade våra förväntningar för såväl försäljningen som resultatet. Tillväxten
Den 13 maj kom IP-Only med ett kontant bud att förvärva Availo för 61 kronor per aktie, efter utdelning ändrades det till 35,5 kronor per aktie.
BOLAGSANALYS 23 maj 2014 ju Sammanfattning Availo (Availo.st) IP-Only lägger bud Den 13 maj kom IP-Only med ett kontant bud att förvärva Availo för 61 kronor per aktie, efter utdelning ändrades det till
Exini Diagnostics (EXINa.ST) Ljusning i öster
BOLAGSANALYS 22 november 2010 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Ljusning i öster Rapporten för det tredje kvartalet var svagare än vi räknat med. Trots många testinstallationer har försäljningen
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 28 oktober 2015 Sammanfattning DGC One (dgc.st) Allt mer fokus på fiber DGC:s rapport för det tredje kvartalet var som väntat relativt svag lönsamhetmässigt jämfört
Avega Group (avegb.st)
BOLAGSANALYS 11 februari 214 Sammanfattning Avega Group (avegb.st) Överraskande svagt från Avega Group Avega Group avslutade året med en överraskande svag rapport där såväl försäljningen som resultat avvek
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
213 214 215E 216E 217E BOLAGSANALYS 11 december 215 Sammanfattning Allenex Svagt Q3 men ljusning i sikte Försäljningen backade med,6 procent i Q3 trots medvinden från valutor. Både Europa och Nordamerika
Eurocine Vaccines (EUCI.ST)
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 3 september 2014 Sammanfattning (EUCI.ST) Dags för avtal? De pågående partnerdiskussionerna kring Immunose FLU är det allt kretsar kring i nuläget, både från internt
Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 25 april 214 Sammanfattning Formpipe Software (fpip.st) Ljummen start på året Formpipes rapport för det första kvartalet överträffade våra relativt lågt ställda förväntningar. Försäljningen
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
213 214 215E 216E 217E BOLAGSANALYS 25 september 215 Sammanfattning Allenex Svagt Europa bör vända uppåt Försäljningen i Q2 kom in något under våra förväntningar och liksom tidigare kompenserar ett starkt
DIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1
BOLAGSANALYS 9 maj 2012 Sammanfattning DIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1 DIBS rapport för det första kvartalet var i nivå med våra förväntningar både tillväxt- och resultatmässigt. Tillväxten
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 7 maj 2015 Sammanfattning Aerocrine (Aerob.st) Tillväxt och budspekulationer Den svaga balansräkningen sänkte aktien under 2014, men efter nyemissionen har bolaget
Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 21 februari 2014 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) Envirotest-affären i hamn Q4 var intäktsmässigt högre än vi hade räknat med, medan 45 MSEK i EBITDA justerat för e.o. poster, prickade
E 2017E 2018E E 2017E 2018E
2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 26 februari 2016 Sammanfattning North Chemical (NOCH) Turn-around i sikte Utfallet i Q4-rapporten var som väntat svagt. Försäljningen minskade 3% till 31,5 MSEK
Arctic Gold (ARCT.ST)
BOLAGSANALYS 2 december 2011 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Nya huvudägare stärker investeringscase Arctic Gold har genomfört en riktad nyemission som tillfört bolaget 10,5 miljoner kronor. Investerarna
Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 23 maj 2014 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) Illinois öppnar för ny storaffär Opus meddelar att de förhandlar om ett nytt stort bilprovningskontrakt med delstaten Illinois. Detta är en
Exini Diagnostics (EXINa.ST) Odramatiskt kvartal
BOLAGSANALYS 22 februari 2012 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Odramatiskt kvartal Rapporten för fjärde kvartalet innehöll inga över raskningar och levde upp till våra förväntningar, både intäkts
2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E
BOLAGSANALYS 16 september 2014 Sammanfattning Spago Nanomedical (Spago.st) På jakt efter rätt partikel Fokus i verksamheten är inriktat på projektet Spago Pix, kontrastmedel vid MR-undersökningar, vilket
Cybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten
BOLAGSANALYS 29 april 2013 Sammanfattning Cybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten Omsättningen förväntas uppgå till 304 MSEK och EBIT beräknas uppgå till 16,2 MSEK. EBIT(marginalen väntas landa på
Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 5 maj 2014 Sammanfattning DIBS (dibs.st) Dibs blir allt mer intressant Dibs rapport för det första kvartalet var till stora delar som vi förväntat oss. Tillväxten uppgick till 13 procent vilket
Kopy Goldfields (KOPY.ST)
BOLAGSANALYS 26 november 2013 Sammanfattning Kopy Goldfields (KOPY.ST) Avtal för Krasny bekräftar potential Kopy Goldfields har på sistone levererat två tydligt värdeskapande affärer för sina projekt.
Positiva indikationer gör att ett troligt intåg på fjäderfäfodermarknaden kan ske tidigare är förut aviserat.
BOLAGSANALYS 1 mars 214 ju Sammanfattning axichem (AXIC-A.ST) Möjligheter till en flygande start Positiva indikationer gör att ett troligt intåg på fjäderfäfodermarknaden kan ske tidigare är förut aviserat.
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 22 februari 2015 Sammanfattning Avega Group (AVEG B) Säljfokus ger resultat Avega avslutar året starkt. Försäljningen uppgick till 117 miljoner kronor, vilket motsvarar
E 2017E 2018E
2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 30 augusti 2016 Sammanfattning (SYSR.ST) Bra drag på flera fronter Inledningen på bokslutsåret 2016/17 var upplyftande med dryga 7% organisk tillväxt och en skaplig
2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 29 januari 2016 Sammanfattning Lagercrantz (LAGR B) Storshoppar i Danmark Utfallet i Q3 påminde mycket om kvartalet innan, där tillväxten mattades medan marginalerna
Den positivare marknaden ser ut att fortsätta in i 2014 där bolaget möter enklare jämförelsetal under första halvåret.
BOLAGSANALYS 7 februari 2014 Sammanfattning Acando (acanb.st) Bra direktavkastning i Acando 2013 blev ett år präglat av en volatil marknad för Acando. Året avslutades dock starkt och rörelsemarginalen
Formpipe Software (FPIP.ST)
BOLAGSANALYS 2 februari 2012 Sammanfattning Formpipe Software (FPIP.ST) Stark försäljning och ökad utdelning Försäljningen översteg vår förväntning och uppgick till 34,5 miljoner kronor. Kostnaderna var
Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 22 augusti 213 Sammanfattning DIBS (dibs.st) Viss ljusning i Danmark DIBS rapport för det andra kvartalet var starkare än vad vi väntat oss. Försäljningen uppgick till 39,9 miljoner kronor
2005 2006 2007e 2008e 2009e
Analysgaranti* 16 juli 27 Carl Lamm (CLAM.ST) Aptit på bättre lönsamhet Den organiska tillväxten uppgick till dryga 23 procent, vilket imponerar. Det är uppenbart att Carl Lamm gynnas av en god konjunktur,
Netrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik
BOLAGSANALYS 11 augusti 2010 Sammanfattning Netrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik Netrevelation bjöd på få glädjeämnen men heller inga större avvikelser i sin halvårsrapport. Omsättningen ökade med 8,5
E 2018E 2019E E 2018E 2019E
2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 23 november 2017 Sammanfattning (CLEM.ST) Uppstädat och vältrimmat Det tredje kvartalet präglades av betydligt lägre volymer och ett försäljningstapp på 18% Y/Y.
2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 12 juni 2015 Sammanfattning Systemair (SYSR.ST) Marginallyft hägrar Avslutningen på bokslutsåret 2014/15 bjöd på stark organisk tillväxt: 8% är den högsta siffran
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 23 november 2015 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) Marginallyft i USA Utfallet i Q3-rapporten var något bättre än väntat och ett kvitto på stabiliteten och den
E 2017E 2018E E 2017E 2018E
214 215 216E 217E 218E BOLAGSANALYS 28 april 216 Sammanfattning Hansa Medical (HMED.ST) Ambitiöst kliniskt program De kliniska studierna fortskrider enligt plan. En är färdigrekryterad och en annan kommer
E 2019E 2020E E 2019E 2020E
2016 2017 2018E 2019E 2020E BOLAGSANALYS 20 maj 2018 Sammanfattning (CLEM.ST) Anar ljusning framåt hösten Försäljningstappet blev klart större än vi hade räknat med under Q1: minus 22% Y/Y. Detta gav följdeffekter
E 2016E 2017E E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 27 augusti 2015 Sammanfattning North Chemical (NOCH) Vem tar över taktpinnen? Q2-rapporten visar tyvärr inget trendbrott utan följer det senaste årets utveckling
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 25 maj 2015 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) Med dollarn i ryggen Utfallet i Q1-rapporten påminner i flera avseenden om Q4-14. En starkare dollar lyfter intäkterna
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 24 augusti 2015 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) Återställare för lönsamheten Q2-rapporten var resultatmässigt ett klart styrkebesked. EBITDA nådde en ny toppnotering:
Crown Energys Q2-rapport bjöd inte på några direkta överraskningar utan mer antydan om att intressanta nyheter kring Sydafrika kan komma i närtid.
BOLAGSANALYS 18 augusti 2014 Sammanfattning Crown Energy Möjlig uppvärdering framöver Crown Energys Q2rapport bjöd inte på några direkta överraskningar utan mer antydan om att intressanta nyheter kring
E 2017E 2018E
2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 28 november 2016 Sammanfattning (SYSR.ST) Små steg åt rätt håll s Q2-rapport visar fortsatt hälsosam tillväxt (5% organiskt) och en hyfsad resultatförbättring.
Netrevelation (NETR.ST) Nya grepp kan ge lyft
BOLAGSANALYS 25 november 2010 Sammanfattning Netrevelation (NETR.ST) Nya grepp kan ge lyft Netrevelation visar stadig tillväxt men har svårt att visa lönsamhet i sin verksamhet. 27 procents tillväxt har
Eurocine Vaccines (EUCI.ST) Avtalsfrågan fortsatt i centrum
BOLAGSANALYS 24 februari 2014 Sammanfattning Eurocine Vaccines (EUCI.ST) Avtalsfrågan fortsatt i centrum Senaste kvartalsrapport bjöd inte på några större siffermässiga överraskningar. Verksamheten fort
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 23 oktober 2015 Sammanfattning (Pled.st) Knackar på dörren till FDA Blickarna riktas nu helt mot det förestående end of phase II-mötet (PLIANT-studien) bolaget
TRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat
ANALYSGARANTI* 16 februari 26 TRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat Q4-rapporten var svagare än väntat. Vi hade väntat oss att ordern från Nordamerika skulle infalla i Q4 25, men ordern inföll istället i
Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 19 februari 2014 Sammanfattning Formpipe Software (fpip.st) Små steg i rätt riktning 2013 inleddes svagt av Formpipe men det andra halvåret har varit ett steg i rätt riktning. Försäljningen
Exini Diagnostics (EXINa.ST) Positiv trend håller i sig
BOLAGSANALYS 3 maj 2011 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Positiv trend håller i sig Första kvartalet var något starkare än vi räknat med, men försäljningen är fortsatt på en mycket låg nivå.
E 2015E 2016E
2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 29 augusti 2014 Sammanfattning Systemair (SYSR.ST) Rejäl återställare Systemair visar under Q1 fortsatt organisk tillväxt, 18:e kvartalet i rad, och en skaplig
Pledpharma (Pled.st) Partnerprocess i fokus
2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 16 mars 2016 Sammanfattning (Pled.st) Partnerprocess i fokus Sedan årsskiftet har arbetet att hitta en partner till huvudprojekt PledOx intensifierat. Insynen i
2012 2013 2014E 2015E 2016E
2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 24 februari 2015 Sammanfattning Genovis (Genob.st) Q4 andas viss optimism Under hösten 2014 gick aktien ned på grund av fallande försäljning. Genovis tappade kraft
E 2015E 2016E E 2015E 2016E
212 213 214E 215E 216E BOLAGSANALYS 22 augusti 214 Sammanfattning Caperio Holding (cape.st) Stora förändringar i Caperio Caperios rapport för det andra kvartalet var till stora delar enligt våra förväntningar.
Aerocrine (AEROb.ST) Expanderar snabbt
BOLAGSANALYS 26 juli 2012 Sammanfattning Aerocrine (AEROb.ST) Expanderar snabbt Andra kvartalet bjöd åter på stark tillväxt, men även kraftigt stigande kostnader, varför resultatet hamnade under vår prognos.
Exini Diagnostics (EXINa.ST) På jakt efter nya avtal
BOLAGSANALYS 2 november 2011 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) På jakt efter nya avtal Rensat för rena bokföringsmässiga poster var omsättningen under det tredje kvartalet svagare än vi räknat
Exini Diagnostics (EXINa.ST) Ökar fokus på EXINI bone
BOLAGSANALYS 21 maj 2012 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Ökar fokus på EXINI bone Rapporten för första kvartalet var något svagare än vi räknat med och den egna försäljningen fort sätter gå
E 2016E 2017E E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 18 februari 2015 Sammanfattning (Pled.st) Spännande tider Som sig bör innehöll rapporten för fjärde kvartalet inga stora oväntade nyheter. Projektkostnaderna ökar
E 2017E 2018E E 2017E 2018E
2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 25 oktober 2016 Sammanfattning (VITR.ST) Fruktsamma förvärv s starka underliggande tillväxt har kompletterats med förvärv. De lyfter försäljning och resultat, men
E 2015E 2016E E 2015E 2016E
2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 10 september 2014 Sammanfattning (MYCR.ST) Ännu en Prexision-order fick i måndags en order på den nyutvecklade Prexision80, bara en månad efter den förra Prexisionordern.
Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 5 maj 2014 Sammanfattning Prevas (PREVb.ST) På väg åt rätt håll Prevas rapport för det första kvartalet var ett klart steg i rätt riktning. Vi hade förväntat oss att bolaget skulle vända till
2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E
2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 22 augusti 2014 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) I väntan på Illinois Under Q2 fick Opus full utväxling på sina senaste affärer och förvärv. Intäkterna steg
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 6 maj 2015 Sammanfattning Arise (ARISE.ST) Ser fram emot kvothöjning Q1 var ett vindmässigt normal och starkt kvartal som gav en EBITDA från Vindkraftdriften om
Efter den svaga avslutningen av 2013/14 hade vi lågt ställda förväntningar på Q1, men försäljningen kom ändå in lägre än vår prognos.
212 213 214E 215E 216E BOLAGSANALYS 2 oktober 214 Sammanfattning Scandidos (SDOS.ST) Svaghet med ljus i tunneln Efter den svaga avslutningen av 213/14 hade vi lågt ställda förväntningar på Q1, men försäljningen
E 2018E 2019E E 2018E 2019E
2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 17 februari 2017 Sammanfattning (BOLJ.ST) Ett par ljusglimtar Avslutningen på fjolåret blev helt ok och utfallet i Q4- rapporten prickade denna gång våra förväntningar.
2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E
2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 14 november 2014 Sammanfattning Arise (ARISE.ST) BlackRock-affären i hamn Q3 präglades av svaga vindar men klart högre snittintäkter än väntat. Resultatet för segmentet
Pledpharma (Pled.st) AvMASCCering av PLIANT-studien förstärker vårt intryck av PledOx
BOLAGSANALYS 9 juli 2015 Sammanfattning (Pled.st) AvMASCCering av PLIANT-studien förstärker vårt intryck av PledOx En utökad uppsättning data från PLIANT-studien presenterades nyligen på MASCC-kongressen
Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 12 maj 214 Sammanfattning Karo Bio (KARO.ST) Det tuffar på Marknadens reaktion på Karo Bios Q1-rapport var att handla ned aktien med 5 procent. Vad vi kan se var det dock inget annat än uppskruvade
2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E
212 213 214E 215E 216E BOLAGSANALYS 26 januari 215 Sammanfattning Aerocrine (Aerob.st) Dags att flytta fokus Under 213 gick aktien ned på grund av fallande försäljning. Trots god tillväxt och imponerande
2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E
2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 28 november 2014 Sammanfattning Systemair (SYSR.ST) Stabilt, trots tappet i Ryssland Q2-rapporten visade upp en fortsatt resultatförbättring och lönsamheten ser
Eurocine Vaccines AB (EUCI.ST) Lampan blinkar blå!
BOLAGSANALYS 6 mars 2013 Sammanfattning Eurocine Vaccines AB (EUCI.ST) Lampan blinkar blå! Tillfälligt ökade kostnader för utveckling av det nasala pneumokockvaccinet var väl det som var det mest dramatiska
Lönsamhet. 6,0 poäng. 2009 2010 2011e 2012e 2013e Omsättning, MSEK 989 1 060 1 301 1 392 1 448 Tillväxt -3% 7% 23% 7% 4%
BOLAGSANALYS 9 februari 2011 Sammanfattning Addnode (ANOD.ST) Stark rapport och höjd utdelning Addnode var en av våra favoriter i vår konsultrapport som släpptes innan jul och den är rapporten visar delvis
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 18 september 2015 Sammanfattning axichem (AXIC-A.ST) Med bevisad effekt Axichem fortsätter arbetet med att ta sin produkt axiphen, ett syntetiskt, naturanalogt
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
213 214 215E 216E 217E BOLAGSANALYS 3 juni 215 Sammanfattning Allenex Marginalmålet inom räckhåll Försäljningen i Q1 växte med 1 procent med god hjälp av positiva valutaeffekter. Det var något mer än vi
Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 3 oktober 213 Sammanfattning (.ST) på väg åt rätt håll rapport för det tredje kvartalet överträffade våra förväntningar. Mest positivt var att den danska marknaden fortsätter att utveckla
Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 7 februari 2014 Sammanfattning Addnode Group (ANODb.ST) Stark avslutning på utmanande år Addnode Group avslutar ett 2013 med flaggan i topp. Tillväxten uppgick till 10 procent i kvartalet
2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 20 juli 2015 Sammanfattning Arise (ARISE.ST) Överraskande starkt kvartal Elproduktionen i Q2 var hela 27% över budget och gav bra utväxling i resultatet trots att
2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 20 juli 2015 Sammanfattning Lagercrantz (LAGR B) Resultatet på ny toppnivå Q1-rapporten för bokslutsåret 2015/16 var övervägande stark även om överraskningsmomenten
Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 12 maj 2014 Sammanfattning Avega Group (avegb.st) En viktig comeback av Avega Det viktigaste att ta med sig från Avegas rapport för det första kvartalet är att lönsamheten återgick till mer
Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 21 februari 2014 Sammanfattning DGC One (dgc.st) Ett starkt år kröns med ökad utdelning DGC One avslutade 2013 med ett starkt kvartal försäljningsmässigt där omsättningen organiskt ökade med
Cherry (cherb.st) Ett nytt Cherry tar form
BOLAGSANALYS 22 februari 2013 Sammanfattning Cherry (cherb.st) Ett nytt Cherry tar form Cherrys rapport för det fjärde kvartalet var något svagare än vad vi räknat med men det får mindre betydelse eftersom
E 2017E 2018E E 2017E 2018E
2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 24 mars 2016 Sammanfattning SyntheticMR Stark försäljning lyfte till vinst Vi räknade med en rejäl försäljningsökning i Q4, men utfallet blev betydligt bättre än
E 2016E 2017E E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 10 augusti 2015 Sammanfattning XVivo Perfusion (XVIVO.ST) Lever på hoppet Beskedet om att tre levertransplantationer genomförts med hjälp av Steen Solution lyfte
Bioinvent (Binv.st) Avtal behövs för omvärdering
BOLAGSANALYS 2 juni 2014 Sammanfattning Bioinvent (Binv.st) Avtal behövs för omvärdering De nyligen slutförda emissionerna innebär att finanserna är bra och tillräckliga för att exekvera på aktuell affärsstrategi,
2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E
2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 11 augusti 2014 Sammanfattning (Binv.st) Plattformen ökar i betydelse Det var positivt att lyckas visa vinst i verksamheten för andra kvartalet och det tar bolaget
Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 7 mars 2014 Sammanfattning (SYSR.ST) Luftgrop i Q3 s tredje kvartal blev resultatmässigt en klar besvikelse. EBIT uppgick till 49 MSEK medan vi hade räknat med det dubbla. Orsakerna är flera
Vi gör enbart några mindre prognosjusteringar och upprepar vårt motiverade värde, i Base-case, på 15 SEK per aktie E 2017E 2018E
2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 22 december 2016 Sammanfattning Prevas (PREVb.ST) Tar rätt grepp Prevas rapport för det tredje kvartalet visade inga större avvikelser från våra estimat. Konsultmarginalen
3L System (3L.ST) Logiskt bud från Vitec
BOLAGSANALYS 23 januari 2012 Sammanfattning 3L System (3L.ST) Logiskt bud från Vitec Vitecs bud motsvarar omkring 43 kr/aktie, vilket är i paritet med Redeyes DCF-värdering. Även om det finns begränsade
Getupdated Internet Marketing (GIM.ST) Fortsatt ansträngd likviditet
BOLAGSANALYS 8 juni 2012 Sammanfattning Getupdated Internet Marketing (GIM.ST) Fortsatt ansträngd likviditet Getupdateds rapport Q1-rapport var svagare än väntat. Omsättningen ökade med 3,9 procent men