FIM FONDERS ÅRSBERÄTTELSE 2010

Transkript

1

2

3

4

5 FONDERS ÅRSBERÄTTELSE 2010 Verkställande direktörens översikt 4 Styrelsens verksamhetsberättelse 6 Brands 10 Brazil 15 BRIC+ 18 China 22 Emerging Europe 26 Emerging Yield 30 Euro 34 Euro High Yield 37 Fenno 40 Forte 44 Green Energy 50 India 54 Kapitalförvaltning Kapitalförvaltning Kapitalförvaltning Likvid 67 Mondo 70 Nordic 75 Optimal Ränta 80 Piano 83 Real 88 Rohto BioMed 91 Russia 95 Russia Small Cap 99 Sahara 103 Tekno 107 Ukraine 112 Union 116 Vision 120 Premier Selection 126 Fonders resultat- och balansräkningar 129 Revisionsberättelse 190 Definitioner av termerna som beskriver relationstalen 191 3

6 VERKSTÄLLANDE DIREKTÖRENS ÖVERSIKT År 2010 var ett gott år för våra kunder och för Kapitalförvaltning. Fastän det fanns många fallgropar och stötestenar på vägen är det glädjande att notera att vi hos Kapitalförvaltning igen lyckades med vår viktigaste grunduppgift, dvs. portföljförvaltningen och att skapa mervärde för våra kunder. Fondkunderna hos fick en avkastning på i genomsnitt 21,1 % efter kostnader. Den här avkastningen överskrider t.o.m. avkastningen på det globala aktieindexet, fast placeringar i räntefonder också ingår i siffran. Vår andel av det fondkapital som är registrerat i Finland ökade från 3,2 % till 3,3 % och det förvaltade fondkapitalet överskred 2 miljarder euro. bevarade således sin position som den fjärde största förvaltaren av aktiefonder i Finland mätt med förvaltat kapital. Det förvaltade kapitalet ökade under granskningsperioden med 9 % till 2,7 miljarder euro och fondkapitalet med 18 % till 2,05 miljarder euro. År 2010 var i likhet med år 2009 ett starkt börsår. Under årets första hälft försökte värdepappersmarknaden anpassa sig till skuldproblemen och budgetunderskotten inom euroområdet och den långsamma återhämtningen av ekonomin i USA. Under årets andra hälft började aktiekurserna stiga kraftigt igen då förtroendet för att världsekonomin skulle återhämta sig ökade. Bolagens resultat förbättrades avsevärt från året förut och förtroendeindikatorerna stärktes ytterligare. År 2010 slutade i mer positiv stämning än början av året, även om de ekonomiska problemen i USA och Europa fortfarande skapade oro. Indexet MSCI World (Developed World) som beskriver utvecklingen på de utvecklade aktiemarknaderna steg med 20 % mätt i euro och korrigerat för utdelning trots den svaga inledningen på året. Indexet Dow Jones Industrial Average som beskriver kursutvecklingen för amerikanska industriaktier gick upp med 11 % och indexet OMX Helsinki Cap med 30 %. Samtidigt steg indexet för tillväxtmarknaderna (MSCI EM) med 27 % under året. På den finländska fondmarknaden var 2010 ett starkt år vad beträffar värdeutvecklingen för andelsägare, men svagt när det gäller nettokapitalflödet. Det sammanlagda fondkapitalet för i Finland registrerade placeringsfonder ökade med 13 % till 61,4 miljarder euro (54,3 miljarder euro ). Nettoteckningarna under hela året var dock 0,0 miljarder euro (+4,2 miljarder euro 2009). Populariteten hos tillväxtmarknadsfonder ökade under år Nettoflödet till aktie- och blandfonder var +1,2 miljarder euro (+3,9 miljarder euro 2009), varav över en miljard euro riktades till aktiefonder på tillväxtmarknaderna. Placerare visade intresse också för globala aktie- och blandfonder men drog tillbaka placeringar från aktiefonder med tyngdpunkt på enskilda huvudmarknadsområden i västländerna, såsom Europa, USA och Japan. Placeringar drogs tillbaka från räntefonder till ett värde av sammanlagt -0,7 miljarder euro (+0,4 miljarder euro 2009). Mest drabbade var statsobligationsfonder och korta räntefonder. Företagslånefonder med högre risk och tillväxtmarknadernas obligationsfonder lockade däremot till sig en stor del nya placeringar. Efter kostnader utgjorde snittavkastningen för andels - ägare i Fonder drygt 21 %. Den bästa avkastningen fick andelsägarna från tillväxtmarknadernas aktiefonder, i synnerhet från fonder som placerar i Ryssland. Avkastningen på fonderna Russia och Russia Small Cap låg över 40 %. Av våra räntefonder gav Emerging Yield, som placerar i tillväxtekonomierna, den bästa avkastningen (ca 17 %). Under hela tolv av de sjutton år vi varit verksamma har vi med en placeringspolicy som tar ställning lyckats skapa mervärde för andelsägarna jämfört med passiv placering enligt index. Under hela verksamhetstiden har det globala aktieindexet avkastat 5 % p.a. mätt i euro, jämförelseindexen för Fonder knappt 11 % p.a. och Fonder efter kostnader över 18 % p.a. Europeiska centralbanken fortsatte med sin stimulerande penningpolitik och höll styrräntan på 1 procent. Även om euriborräntorna steg en aning var de fortfarande historiskt låga. Den största fokusen riktades på skuldkrisen inom euroområdet. Både Grekland och Irland blev tvungna att acceptera ett stödpaket av Europeiska unionen och Internationella valutafonden (IMF). Räntedifferenserna för statslån i de EU-länder som råkade illa ut ökade avsevärt jämfört med de tyska lånen. Däremot fortsatte räntorna på tyska statsobligationer att sjunka. Fonder fick erkänsla också utanför den inhemska marknaden. Lipper som ägs av Thomson Reuters delade i slutet av mars ut pris till de bästa fonder som marknadsförs i Norden. Fonderna Kapitalförvaltning 70 och Kapitalförvaltning 30 var de bästa placeringsfonderna i sina kategorier, vilket är en fortsättning på Fonders tidigare framgång. Utmärkelserna är ett tecken på att hela förvaltarteamet har lyckats, eftersom kapitalförvaltningsfonderna enligt sin allokeringssyn placerar globalt främst i andra Fonder. Utbudet av våra framgångsrika kapitalförvaltningsfonder utvidgades under 2010 med fonden 4

7 Kapitalförvaltning 100 som är riktad till både institutionella och privata placerare. Det gångna året kan i många avseenden anses vara ett genombrott för våra kapitalförvaltningsfonder, eftersom det förvaltade kapitalet i fonderna mångdubblades under året. Under översiktsperioden finjusterade vi innehållet i vår fondportfölj och strukturen för vår förvaltarorganisation samt gjorde ändringar i vissa fonders stadgar så att de ännu bättre skulle motsvara våra kunders behov. I fråga om ansvarsfullhet och ansvarsfulla placeringar fortsatte vi det utvecklingsarbete som vi hade inlett under tidigare år. Vi har bl.a. förbundit oss att beakta frågor kring miljö, samhälle och god förvaltningssed då vi fattar placeringsbeslut samt att bedriva aktiv ägarpolicy, främja rapportering om ansvarsfullhet och informera om våra åtgärder kring ansvarsfullhet. Ett praktiskt exempel är den ansvarsbedömning som en utomstående part gör två gånger om året av alla Fonder. Internt var år 2010 en tid av normalisering för Kapitalförvaltning efter år 2009 som präglats av återuppbyggnad. Vi fortsatte att effektivisera och utveckla våra handlingssätt, men samtidigt kunde vi identifiera framtida tillväxtområden som förhoppningsvis våra kunder kan dra nytta av redan under år På basis av de positiva resultaten i en nöjdhetsundersökning som gjordes bland personalen i slutet av år 2010 är det lätt att säga att Kapitalförvaltning har utmärkta förutsättningar för att arbeta för sina kunders framgång också i fortsättningen. Med önskan om ett framgångsrikt placeringsår Till slut vill jag tacka våra kunder för det gånga året och det förtroende ni visat Kapitalförvaltning. Jag tror att verksamhetsåret 2011 kommer att bli riktigt bra. I vår verksamhet fortsätter vi att betona aktiv portföljförvaltning både i fråga om fonder och diskretionär kapitalförvaltning. Dessutom strävar vi efter att i fortsättningen erbjuda våra kunder ännu fler helhetslösningar. Det här utgör en god utgångspunkt för vår grunduppgift: att skapa mervärde för våra kunder med en aktiv och ställningstagande förvaltning. Mikko Mursula verkställande direktör, Kapitalförvaltning Ab 5

8 KAPITALFÖRVALTNING AB Styrelsens verksamhetsberättelse VERKSAMHET UNDER RÄKENSKAPSPERIODEN Kapitalförvaltning Ab (i fortsättningen Kapitalförvaltning) bedriver placeringsverksamhet med utvidgad koncession i enlighet med lagen om placeringsfonder, annan affärsverksamhet med väsentlig anknytning till placeringsverksamheten samt kapitalförvaltning. Bolaget förvaltade vid årets slut totalt 30 placerings- eller specialplaceringsfonder (i fortsättningen Fonder). Bolagets kapitalförvaltningstjänster omfattar diskretionär kapitalförvaltning och fondkapitalförvaltning, där kunderna består av såväl privatpersoner som institutionella placerare. Kapitalförvaltning är vad gäller kapitalförvaltning medlem i Ersättningsfonden för investerare. Kapitalförvaltnings förvaltade kapital uppgick till 2,7 miljarder euro (2,5) under Fondkapitalets andel var 2 miljarder euro (1,7). Av det förvaltade kapitalet fanns sammanlagt 1,1 miljarder euro (0,4) i aktiefonder. Den lyckade placeringsverksamheten under det starka börsåret ökade det förvaltade kapitalet och nettoteckningarna i Fonder var 1 miljon euro (-258). Antalet fondandelsägare uppgick till (46 179) i slutet av året. Den kraftiga ökningen av antalet fondandelsägare är en följd av att antalet kunder i Sverige har preciserats. Kapitalförvaltnings marknadsandel av det i Finland registrerade fondkapitalet uppgick till 3,3 procent (3,2) i slutet av året. Den motsvarande marknadsandelen i aktiefonderna var 5,4 procent (6,0). Kapitalförvaltning är således den fjärde största förvaltaren av aktiefonder i Finland. Produktsortimentet för Fonder utvecklades 2010 både genom stadgeändringar i de existerande fonderna och genom att lansera två nya fonder. Den ena av de här fonderna, Kapitalförvaltning 100, inledde sin verksamhet i maj. Fonden Premier Selection som uttryckligen grundades för att utveckla verksamheten med en samarbetspartner startade verksamheten i december. Dessutom godkändes stadgarna för BRIC+ Small Cap på årets sista dag. Fonden lanseras i början av mars Med stadgeändringarna preciserades i de gemensamma stadgarna och i motsvarande punkter i stadgarna för specialplaceringsfonder hur inlösningsvärdet för fonderna fastställs. Samtidigt avskildes fastställande av inlösningsvärdet för Russia Small Cap, Ukraine och Sahara från övriga fonder. CESR gav 2010 nya definitioner av penningmarknadsfonder och stadgarna för Likvid preciserades för att motsvara definitionen i klassen för övriga korta räntefonder. Dessutom preciserades placeringspolicyn för fonderna Optimal Ränta, Mondo, Piano och Forte. De uppdaterade stadgarna för Euro High Yield träder i kraft i början av Kapitalförvaltnings koncept för ansvarsfulla placeringar utvecklades målmedvetet under I början av 2011 fastställdes principer för ansvarsfulla placeringar för Fonder. Principerna tillämpas också på portföljförvaltningen. I januari 2010 undertecknade Kapitalförvaltning principerna för Carbon Disclosure Project (2010). Avsikten med projektet är att förbättra rapporteringen om koldioxidutsläppen i världens största företag. I slutet av året beslöt vi att medverka inom CDP också under 2011 och samtidigt också inom Water Disclosure Project (WDP) som samlar in uppgifter om företagens vattenförbrukning. I mars skrev vi under Emerging Markets Disclosure Project (EMDP) och deltog i ett projekt som leddes av en brasiliansk arbetsgrupp. Arbetsgruppen tog kontakt med hundra brasilianska börsbolag av vilka man önskar förbättrad rapportering om ansvarsfullhet. I juni 2010 arrangerade Kapitalförvaltning tillsammans med övriga finländska undertecknare av UNPRI seminariet Vastuullinen sijoittaminen 2010 (Ansvarsfulla placeringar). I seminariet som hölls på Gamla studenthuset i Helsingfors deltog över 400 placerare. Huvudtalaren var republikens president Tarja Halonen. Kapitalförvaltning är ett av de bolag som grundat föreningen FINSIF vars mål är att främja ansvarsfulla placeringar i Finland. I slutet av oktober 2010 upphörde avtalet om portföljförvaltning av fonden Glitnir Mondo SICAV. I november 2010 beslöt Kapitalförvaltning att avstänga vissa branscher och bolag som hade brutit mot internationella normer från placeringsrymden för Fonder. Fonder placerar inte i bolag som har verksamhet inom tobaks- och pornografibranschen eller bolag som har verksamhet inom vissa branscher för vapenteknologi. Kapitalförvaltning placerar inte heller i bolag som har brutit mot miljö- eller människorättsnormer och som trots uppmaning inte har gjort ändringar i sin verksamhet. I december 2010 avtalade Kapitalförvaltning om samarbete med nordiska GES Investment Services. GES-samarbetet inleds i början av GES följer upp verksamheten i alla de bolag vars andelar Fonder äger och rapporterar om bolagen bryter mot internationella normer. Kapitalförvaltning kan enligt en rekommendation av GES antingen sälja sitt innehav eller inleda en process om påverkan. 6

9 Verksamheten för bolagets filial i Stockholm utvidgades under året. I slutet av 2010 började filialen även erbjuda privatpersoner placeringsrådgivning. ÄGARPOLICY Kapitalförvaltning utövade inte under 2010 äganderätten med den rösträtt som innehas av de förvaltade fonderna. direktören ansvarsfrihet. Bolagsstämman fattade beslut om att dela ut 6,0 miljoner euro till aktieägarna. Utdelningen genomfördes som kapitalåterbäring. Till revisorer valdes CGR-sammanslutningen KPMG Oy Ab med CGR Sixten Nyman som huvudansvarig revisor och CGR Virpi Halonen som revisorssuppleant. Till bolagets styrelse valdes Johannes Schulman, Timo T. Laitinen och Markku Kaloniemi. AVKASTNING OCH RESULTAT 2010 (JÄMFÖRELSESIFFRA FÖR 2009) Bruttointäkterna från Kapitalförvaltnings placeringsverksamhet ökade 2010 till 44,5 miljoner euro (30,4). De främsta orsakerna till detta var en ökning av bolagets förvaltade kapital och den allmänna kursuppgången under Rörelsevinsten uppgick till 8,9 miljoner euro (3,7) och rörelsevinstprocenten var 20,1 (12,2). Bolagets kostnader för hela året exklusive provisionsåterbetalningar, räntekostnader och koncernbidrag var 19,7 miljoner euro (17,2). De viktigaste orsakerna till de ökade kostnaderna var marknadssatsningar som var större än året innan, ökningen av personalkostnader och bolagets större andel av -koncernens allmänna kostnader. Personalkostnaderna ökade från året förut med 17 procent och uppgick till 4,5 miljoner euro (3,9). Personalkostnadernas andel av totalkostnaderna var 23 procent (22). Bolaget betalar 1,3 miljoner euro i skatt för räkenskapsperioden. Resten av skatterna täcks med de förluster som bekräftats i beskattningen. Förlusterna användes i sin helhet under Med beaktande av koncernbidraget på 0,7 miljoner euro (1,4) och efter skatt uppgick räkenskapsperiodens vinst till 7,0 miljoner euro (2,3). BALANSRÄKNING Den 31 december 2010 uppgick balansomslutningen till 29,7 miljoner euro (26,4) och det egna kapitalet till 16,7 miljoner euro (19,2). Bolagets aktiekapital, som uppdelas i aktier, var vid årets slut ,10 euro. Soliditetsgraden var 56,0 procent (72,9) och kapitaltäckningsgraden enligt Basel II-bestämmelserna 28,8 procent (18,5). PERSONAL Det genomsnittliga antalet anställda under 2010 var 53 personer (51). I slutet av året hade Kapitalförvaltning 54 anställda (51). Personalsiffrorna har omräknats till heltidspersonal. BOLAGSSTÄMMANS BESLUT SAMT ÄNDRINGAR I FÖRETAGETS LEDNING OCH ADMINISTRATION Kapitalförvaltnings ordinarie bolagsstämma hölls den 2 mars Bolagsstämman fastställde bokslutet för 2009 och beviljade styrelsemedlemmarna och verkställande Andelsägarstämman för de fonder som Kapitalförvaltning förvaltar hölls den 22 april Andelsägarstämman utsåg Esa Rautalinko och Lasse Kurkilahti till bolagets styrelse som sina representanter. Andelsägarstämman valde CGR Marcus Tötterman till revisor och CGR Riitta Pyykkö till revisorssuppleant. Styrelsen valde Johannes Schulman till styrelseordförande. Bolagsstämman beslöt att på fondernas avkastningsandelar dela ut avkastning enligt följande: Mondo T 49,48 euro/ andel (6 %), Optimal Ränta T 0,41 euro/andel (4 %) och Kapitalförvaltning 30 T 0,41 euro/andel (4 %). Mikko Mursula utnämndes till Kapitalförvaltnings verkställande direktör fr.o.m Jaana Heikkinen, som tidigare var bolagets verkställande direktör, utsågs till vice verkställande direktör. Kapitalförvaltning höll en extraordinarie bolagsstämma den 31 december Bolagsstämman beslöt att för räkenskapsperioden som upphörde den 31 december 2010 dela ut 3,5 miljoner euro i dividend. Beslutet är preliminärt och det slutgiltiga beslutet fattas på basis av det fastställda bokslutet på Kapitalförvaltnings ordinarie bolagsstämma våren FÖRVALTNINGSPRINCIPER Kapitalförvaltning följer de förvaltningsprinciper som beskrivs i -koncernens bokslut. RISKHANTERING De mest betydande riskerna i anknytning till bolagets verksamhet är operativa risker. De största riskerna ansluter sig till den korrekta beräkningen av placeringsfondernas värden. Andra betydande risker är juridiska risker i samband med förvaltningen av kundernas eller fondernas tillgångar i enlighet med kundavtalen och fondernas stadgar samt risker som föranleds av processer och förfaringssätt. Bolaget strävar efter att minimera risker genom att definiera de viktigaste arbetsprocesserna samt genom regelbunden granskning av operativa risker. Resultatet av granskningen rapporteras till både Kapitalförvaltnings ledningsgrupp och bolagets styrelse. Kapitalförvaltnings riskchef ansvarar för rapporteringen. Dessutom verkställs den fortlöpande revision som revisionssammanslutningen utför med två månaders mellanrum. 7

10 Bolaget bedriver ingen kreditgivning och verksamheten omfattar således ingen kreditrisk. HÄNDELSER EFTER UTGÅNGEN AV RÄKENSKAPSPERIODEN BRIC+ Small Cap Placeringsfond inleder sin verksamhet den 1 mars Utvecklingen av kundrapportering har slutförts och de nya kundrapporterna togs i bruk i januari. Riskhanteringen för Kapitalförvaltning effektiviseras och bolaget har beslutat att koncentrera riskhanteringen av portföljförvaltningen till funktionerna under Kapitalförvaltning. Dessutom kommer den operativa riskhanteringen i hela -koncernen att koncentreras till koncernens riskhanteringsdirektör. UTSIKTER FÖR 2011 Konjunkturkänslighet hör till placeringsverksamhetens särdrag och Kapitalförvaltnings verksamhet är starkt beroende av utvecklingen på den internationella värdepappersmarknaden. Kapitalförvaltning fortsätter sin kundorienterade strategi genom att utveckla tjänster och produkter som motsvarar kundernas behov. Kapitalförvaltning tror att den här satsningen kommer att locka ännu fler kunder. Kapitalförvaltning tror också att resultatet förbättras under 2011 förutsatt att aktiemarknaden utvecklas gynnsamt. STYRELSENS FÖRSLAG TILL DISPOSITION AV VINSTMEDLEN Kapitalförvaltnings fria egna kapital uppgår till 8,2 miljoner euro då den preliminära utdelningen på 3,5 miljoner euro för räkenskapsperioden som upphörde den 31 december 2010 beaktas. Styrelsen föreslår för Kapitalförvaltnings ordinarie bolagsstämma att bolaget för den räkenskapsperiod som upphörde den 31 december 2010 delar ut 3,5 miljoner euro i dividend. NYCKELTAL SOM BESKRIVER DEN EKONOMISKA UTVECKLINGEN Intäkter från placeringsverksamheten, M 44,5 30,4 Rörelsevinst, M 8,9 3,7 Rörelsevinst % 20,1 12,2 Vinst före bokslutsdepositioner och skatter, M 8,9 3,7 Vinst före bokslutsdepositioner och skatter % 20,1 12,2 Avkastning på eget kapital % 42,6 20,7 Avkastning på totalt kapital % 27,3 15,2 Soliditet % 56,0 72,9 Kostnads-/intäktsrelation 0,8 0,9 Kapitaltäckningsgrad % 28,8 18,5 Primärkapital, M 15,6 11,6 BERÄKNINGSPRINCIPER FÖR NYCKELTAL Avkastning på eget kapital %: (rörelsevinst/-förlust - inkomstskatter) X 100 eget kapital + minoritetsandel + ackumulerade bokslutsdispositioner efter avdrag för uppskjuten skatteskuld (medeltal i början och slutet av året) Avkastning på totalt kapital %: (rörelsevinst/-förlust - inkomstskatter) X 100 balansomslutning i genomsnitt (medeltal i början och slutet av året) Soliditet %: (eget kapital + minoritetsandel + bokslutsdispositioner efter avdrag för uppskjuten skatteskuld) X 100 balansomslutning Kostnads-intäktsrelation: provisionskostnader+ räntekostnader+ administrationskostnader + avskrivningar och nedskrivningar + övriga rörelsekostnader intäkter från värdepappersverksamhet + andel av intressebolagens resultat (netto) Kapitaltäckningsgrad %: eget kapital totalt X 100 riskvägda åtaganden totalt 8

11 FONDER 9

12 Fonders årsberättelse 2010 BRANDS FOND BRANDS BRANDS RAHASTO BRANDS FUND FOND BRANDS BRANDS Aktiefond som investerar i globalt eller lokalt kända, starka varumärken FUND BRANDS RAHASTO FONDENS PLACERINGSPOLICY Fonden placerar sina tillgångar i aktier eller aktierelaterade värdepapper i sådana bolag, som representerar globalt eller lokalt kända och starka varumärken. Placeringar görs världsomspännande i offentligt noterade aktier i branschen med tyngdpunkt på aktier i europeiska och nordamerikanska bolag. Placeringsbesluten baserar sig på vår aktuella marknads- och aktiesyn. Underlag för placeringsbesluten är i första hand aktiespecifika faktorer och möjligen företagets bransch i andra hand. Fonden använder sig av derivatavtal som en del av sin normala placeringsverksamhet för att uppnå de uppställda målen. Valutaderivat används endast i syfte att skydda valutarisken i situationer då fondens investeringar i valuta enligt fondbolagets bedömning berörs av särskild risk. Fondens placeringsgrad kan variera mellan 0 och 100 %. Den normala placeringsgraden är över 75 %. Fondens förvaltning är indexoberoende och följer därmed inte jämförelseindex i sin placeringsverksamhet. Därmed avviker fondens innehav ofta betydligt från indexets sammansättning. MARKNADSÖVERSIKT Företag med starka varumärken hade en utmärkt kursutveckling under Brands avkastade 21,9 % medan fondens jämförelseindex gick upp med 28,3 %. Detta var bara andra gången under fondens elva år som den förlorade mot index. Avkastningen blev ändå utomordentlig. Indexet gynnades stort av att dollarn stärktes med nästan sju procent mot euron. På sektorsnivå i Europa gick det bäst för aktier inom bilsektorn, livsmedels- och dryckessektorn samt rese- och fritidssektorn, som alla klättrade mer än 20 %. I USA steg kapitalvaror med 25 % och dagligvaror med 10 %. Vi har lagt tyngdpunkten på företag som gynnas av ökad konsumtionsefterfrågan på tillväxtmarknaderna. Bland fondens bästa placeringar kan nämnas bilföretagen BMW och Volkswagen, hemelektronikföretaget Apple, lyxproduktföretagen LVMH och Hugo Boss, flygplatsdetaljhandlaren Dufry och kryssningsföretaget Royal Caribbean Cruises. Stjärnaktierna på tillväxtmarknaderna var brasilianska bryggeriet Ambev och kinesiska biltillverkaren Great Wall Motors. Fondens namn ändrades till Brands den 1 januari Vi tror att det nya namnet beskriver fondens innehåll på ett bättre sätt. Förutom fritidsoch upplevelsesektorerna har fonden nu möjlighet att placera i t.ex. kända teknikföretag såsom Google, Apple och Amazon. Brands placerar globalt i bolag som gynnas av en ökad konsumtionsefterfrågan och som har ett starkt varumärke och en stark position på marknaden. Många långsiktiga trender stödjer en växande konsumtionsefterfrågan. I tillväxtländerna ökar medelklassen kraftigt och konsumtionsvanorna utvecklas. I västländerna lever befolkningen allt längre och blir mer välbeställd, människor vill sköta om sin hälsa samtidigt som de vill njuta av olika upplevelser. Detta lägger grunden för en fortsatt god utveckling för starka varumärken. MÅLET FÖR FONDENS PLACERINGSVERKSAMHET Avsikten med fondens placeringsverksamhet är att genom aktiv kapitalförvaltning uppnå en avkastning för de placerade tillgångarna som på lång sikt klart överstiger jämförelseindexets avkastning. Jämförelseindexet är en korg som består av indexen MSCI Daily (tr) All Countries World Index Consumer Discretionary USD (50 %) och MSCI Daily (tr) All Countries World Index Consumer Staples (50 %). 10

13 BRANDS PLACERINGSFOND Fondens värde , , ,77 Andelens värde 13,73 11,26 7,99 Antal andelsägare KUMULATIV AVKASTNING Brands Index* Differens Period 3 mån. 9,4 % 9,7 % -0,3 % 6 mån. 15,0 % 14,1 % 0,9 % 12 mån. 21,9 % 28,3 % -6,4 % 24 mån. 71,8 % 56,7 % 15,1 % 36 mån. -1,6 % 2,2 % -3,8 % 60 mån. 2,0 % 0,5 % 1,5 % ,3 % -19,4 % 56,7 % * Jämförelseindexet är en korg som består av indexen MSCI Daily (tr) All Countries World Index Consumer Discreationary USD (50 %) och MSCI Daily (tr) All Countries World Index Consumer Staples (50 %). NYCKELTAL Volatilitet 14,0 % Tracking error 6,6 % Portföljens omsättningshastighet 86 % TER (total expense ratio) 1,8 % Närkretsens andel av arvodet 29,5 % Styrelsen konstaterar att Brands enligt sina stadgar inte delar ut vinstandelar. Uppkommen avkastning placeras i stället på nytt för att höja fondens värde. VALUTAFÖRDELNING USD 39,9 % EUR 30,8 % GBP 11,7 % CHF 6,1 % HKD 5,9 % SEK 1,5 % NOK 1,4 % DKK 1,3 % JPY 0,7 % PLN 0,6 % LANDSFÖRDELNING USA 33,3 % Tyskland 13,9 % Storbritannien 9,5 % Nederländerna 6,8 % Schweiz 6,1 % Finland 4,8 % Kina 4,7 % Frankrike 4,0 % Brasilien 3,2 % Övriga 12,3 % Kassa* 1,3 % * Inklusive valutaderivat BRANSCHFÖRDELNING Cykliska konsumtionsvaror 44,9 % Icke-cykliska konsumtionsvaror 20,5 % Kommunikation 12,7 % Teknologi 8,0 % Mångbransch 2,4 % Industri 1,3 % Övriga 8,9 % Kassa* 1,3 % * Inklusive valutaderivat 11

14 FONDANDELENS VÄRDEUTVECKLING 50 % 40,9 25 % 29,8 18,0 13,9 13,9 23,0 13,0 17,6 10,0 22,1 21,9 28,3 0 % -6,1-12,2-4,0-8,5-1,4-12,7-25 % -24,1-35,6-31,9-50 % -44, Brands Jämförelseindex FÖRTECKNING ÖVER BRANDS PLACERINGAR Värdepapper Antal st/ Kurs Marknadsvärde/ Procent av nominellt värde/ /% värdeförändring fondens värde Värdepapper som är föremål för offentlig handel på börslistan hos en värdepappersbörs grupperade efter noteringsvaluta. CHF Dufry Group , ,09 2,54 Gategroup Holding Ag , ,06 1,38 Nestle Sa , ,47 2,21 DKK Carlsberg As B , ,67 1,26 EUR Adidas Ag , ,00 1,37 Bayerische Motoren Werke Ag , ,00 2,47 Daimler Ag , ,00 1,99 Danone , ,00 0,79 Deutsche Lufthansa , ,00 1,37 Heineken Nv , ,00 2,05 HKScan Abp , ,00 1,12 Hugo Boss Pfd , ,00 1,90 Lvmh Moet Hennessy Louis Vuitton , ,00 2,41 Nokia Abp , ,00 3,03 Pernod Ricard Sa , ,00 0,79 Philips Electronics Nv , ,00 1,28 Puma Ag , ,00 2,08 Raisio Abp V , ,28 0,67 Tomtom , ,00 1,55 Unilever Nv Cva , ,00 1,96 Volkswagen Ag Pfd , ,00 2,72 GBP Compass Group Plc , ,83 1,52 Diageo Plc , ,58 1,01 Easyjet Plc , ,26 1,01 Greene King Plc , ,70 1,10 Punch Taverns Plc , ,44 1,05 Purecircle Ltd , ,67 0,43 Signet Jewelers Ltd , ,48 1,80 Tesco Plc , ,71 0,55 12

15 FÖRTECKNING ÖVER BRANDS PLACERINGAR Värdepapper Antal st/ Kurs Marknadsvärde/ Procent av nominellt värde/ /% värdeförändring fondens värde Värdepapper som är föremål för offentlig handel på börslistan hos en värdepappersbörs grupperade efter noteringsvaluta. GBP Tui Travel Plc , ,53 1,85 Whitbread Plc , ,92 1,41 HKD China Dongxiang Group Co , ,92 0,35 Great Wall Motor Company H , ,82 1,42 Guangzhou Automobile Group H , ,40 0,95 Peak Sport Products Ltd , ,26 0,82 Symphony Holdings Ltd , ,38 0,28 Tack Fat Group , ,01 0,65 Xtep International Holdings , ,00 1,47 JPY Nintendo Co Ltd , ,66 0,74 NOK Royal Caribbean Cruises Ltd , ,86 1,39 PLN Orbis Sa , ,69 0,62 SEK Betsson Ab , ,27 1,46 USD Amazon.Com Inc , ,09 1,13 Apple Inc , ,86 3,38 Baidu Inc Sp Adr , ,84 0,61 Best Buy Co Inc , ,88 0,86 Coca-Cola Co , ,36 0,69 Companhia De Bebidas Prf Adr , ,54 3,25 Darden Restaurant Inc , ,50 0,78 Exceed Co Ltd , ,42 0,76 Fomento Economico Mex Sp Adr , ,74 1,52 Google Inc Cl A , ,50 2,98 Guess? Inc , ,36 1,78 Hanesbrands Inc , ,37 0,69 Hansen Natural Corp , ,85 1,09 Harley Davidson Inc , ,80 0,58 Intl Business Machines Corp , ,48 0,92 Magnit Ojsc Sp Gdr , ,21 0,59 Mattel Inc , ,43 0,53 McDonald s Corp , ,98 3,21 Microsoft Corp , ,70 0,58 News Corp Class B , ,79 0,67 Nike Inc Cl B , ,27 1,07 Nutrinvestholding Rts Cls , ,84 0,15 Pepsico Inc , ,69 0,89 Polo Ralph Lauren Corp , ,37 0,93 Procter & Gamble Co , ,69 0,53 Research In Motion , ,74 1,22 Starbucks Corp , ,63 0,81 Take Two Interactive Softwre , ,04 1,54 Time Warner Inc , ,67 0,58 Viacom Inc Class B , ,95 1,66 Walt Disney Co , ,21 1,10 13

16 FÖRTECKNING ÖVER BRANDS PLACERINGAR Värdepapper Antal st/ Kurs Marknadsvärde/ Procent av nominellt värde/ /% värdeförändring fondens värde Värdepapper som är föremål för offentlig handel på börslistan hos en värdepappersbörs grupperade efter noteringsvaluta. USD X 5 Retail Group Nv Gdr , ,53 0,68 Yahoo! Inc , ,22 0,91 Yum! Brands Inc , ,55 1,23 Aktier sammanlagt ,04 98,70 Icke-standardiserade derivatavtal Valutaderivat Terminavtal USDEUR ,16-0,30 Derivatavtal sammanlagt ,16-0,30 Värdepapper sammanlagt ,88 98,40 Kassa och övriga tillgångar, netto ,19 1,60 Fondens värde ,07 100,00 Antalet värdeandelar i omlopp Antal tillväxtandelar ,39 Fondandelens värde Tillväxtandelens värde 13,73 14

17 BRAZIL FOND BRAZIL RAHASTO BRAZIL FUND FOND BRAZIL BRAZIL Brasiliansk aktiefond BRAZIL FUND BRAZIL RAHASTO FONDENS PLACERINGSPOLICY Fondens tillgångar placeras huvudsakligen i aktier och aktierelaterade värdepapper som är börsnoterade i Brasilien. Fonden kan även placera i bolag som är noterade utanför området, så länge som en avsevärd del av bolagets affärsverksamhet kommer från Brasilien. Även ADR-aktier för brasilianska bolag som är noterade i USA kan vara placeringsobjekt. Vid aktieval betonas både företagsspecifika faktorer och branscher. Fonden använder sig av derivatavtal som en del av sin normala placeringsverksamhet för att uppnå de uppställda målen. Valutaderivat används endast i syfte att skydda valutarisken i situationer då fondens investeringar i valuta enligt fondbolagets bedömning berörs av särskild risk. Fondens placeringsgrad kan variera mellan 0 och 100 %. Den normala placeringsgraden är över 75 %. Fondens förvaltning är indexoberoende och följer därmed inte jämförelseindex i sin placeringsverksamhet. MÅLET FÖR FONDENS PLACERINGSVERKSAMHET Avsikten med fondens placeringsverksamhet är att genom aktiv kapitalförvaltning uppnå en avkastning för de placerade tillgångarna som på lång sikt klart överstiger jämförelseindexets avkastning. Jämförelseindexet är avkastningsindexet MSCI Brazil 10/40 (tr) noterat i euro. MARKNADSÖVERSIKT Den brasilianska aktiemarknaden utvecklades rätt skapligt under 2010 räknat i euro. Brazil avkastade 19,3 % och överträffade indexavkastningen på 18,0 %. I lokal valuta steg marknaden endast med en procent. Euroområdets problem avspeglades i eurons värde och brasilianska realen stärktes med över 12 % mot euron under året. Vi överviktade företag som gynnas av efterfrågan på hemmamarknaden särskilt detaljhandel och köpcenterföretag och underviktade Petrobras, vilket bidrog till att avkastningen blev bättre än indexets. Bland enskilda företag i fonden gick det bäst för Odontoprov, som är det ledande tjänsteföretaget inom tandvård i Brasilien, och köpcenterägaren/ -förvaltaren BR Malls. Den brasilianska aktiemarknaden fokuserade särskilt på två händelser: Petrobras jätteemission på nästan 70 miljarder dollar, som var världshistoriens största, och höstens presidentval. Detta gjorde att sentimentet var försiktigt avvaktande under hela året. Lula da Silva, den populäraste presidenten genom tiderna i Brasilien, avslutade sina åtta år vid makten i slutet av Ekonomin i Brasilien utvecklades mycket positivt under Lulas tid, inkomstskillnaderna krympte och medelklassen blev den största samhällsklassen i landet. Vid presidentvalet i oktober röstade brasilianarna för kontinuitet. Till ny president valdes, som väntat, Lulas förra kabinettschef Dilma Rousseff, som också blev Brasiliens första kvinnliga president. Det viktigaste ur placerarnas synpunkt är att inga större förändringar i landets ekonomiska politik väntas i och med den nya presidenten. Problemen inom euroområdet och oron över när ekonomin i USA ska komma in på en tillväxtbana är säkert något som placerarna fokuserar sig på även under Vid årsskiftet ser ekonomin i Brasilien dock ganska ljus ut, eftersom ekonomin växer relativt stadigt och arbetslösheten är rekordlåg. Till följd av den förbättrade ekonomiska tillväxten har också inflationen börjat accelerera, och därför väntar sig placerarna att centralbanken inleder en serie av räntehöjningar redan i början av

18 BRAZIL PLACERINGSFOND Fondens värde , , ,65 Andelens värde 32,58 27,30 11,59 Antal andelsägare KUMULATIV AVKASTNING Brazil Index* Differens Period 3 mån. 7,2 % 5,0 % 2,3 % 6 mån. 19,3 % 15,5 % 3,8 % 12 mån. 19,3 % 18,0 % 1,3 % 24 mån. 181,1 % 173,2 % 7,9 % 36 mån. 5,8 % 8,6 % -2,8 % 60 mån. 16,4 % 20,7 % -4,3 % ,8 % 396,7 % -170,9 % * Jämförelseindexet är avkastningsindexet MSCI Brazil 10/40 (tr) noterat i euro. NYCKELTAL Volatilitet 23,7 % Tracking error 4,1 % Portföljens omsättningshastighet 132 % TER (total expense ratio) 3,3 % Närkretsens andel av arvodet 0,0 % Styrelsen konstaterar att Brazil Placeringsfond enligt sina stadgar inte delar ut vinstandelar. Uppkommen avkastning placeras i stället på nytt för att höja fondens värde. VALUTAFÖRDELNING BRL 94,1 % USD 4,9 % EUR 1,0 % LANDSFÖRDELNING Brasilien 98,6 % Kassa 1,4 % BRANSCHFÖRDELNING Bank och finansiering 30,0 % Icke-cykliska konsumtionsvaror 18,9 % Basmaterial 17,8 % Energi 14,7 % Cykliska konsumtionsvaror 9,9 % Mångbransch 4,2 % Kommunikation 2,0 % Teknologi 0,7 % Övriga 0,4 % Kassa 1,4 % FONDANDELENS VÄRDEUTVECKLING 150 % 135,5 131,5 100 % 50 % 0 % 9,3 15,2 39,3 68,3 28,5 29,6 40,4 54,3 19,3 18,0-50 % -57,8-52,7-100 % Brazil Jämförelseindex 16

19 FÖRTECKNING ÖVER BRAZILS PLACERINGAR Värdepapper Antal st/ Kurs Marknadsvärde/ Procent av nominellt värde/ /% värdeförändring fondens värde Värdepapper som är föremål för offentlig handel på börslistan hos en värdepappersbörs grupperade efter noteringsvaluta. BRL Anhanguera Educacional Parti , ,10 0,44 Banco Bradesco S.A. Rights , ,72 0,04 Banco Bradesco Sa Pref , ,53 8,14 Banco Do Brasil S.A , ,21 1,28 Banco Itau Holding Fin Pref , ,29 7,09 Br Malls Participacoes Sa , ,74 2,79 Br Properties Sa , ,03 1,48 Bradespar Sa Pref , ,73 0,94 Bradespar Sa Pref , ,31 2,00 Brf Brasil Foods Sa , ,41 2,59 Cia Brasileira De Dis Pref A , ,99 0,66 Cia De Bebidas Das Ame Pref , ,85 4,31 Cia De Concessoes Rodoviaria , ,96 3,19 Cia Siderurgica Nacional Sa , ,02 1,86 Cosan Sa Industria Comercio , ,61 2,68 Ecorodovias Infra E Log Sa , ,10 2,44 Even Construtora E Incorpora , ,81 1,70 Gafisa Sa , ,58 2,75 Gol Linhas Aereas Pref , ,88 3,66 Itausa Investimentos Itau Pr , ,36 4,25 Klabin Sa Pref , ,47 1,75 Localiza Rent A Car , ,08 1,98 Lojas Renner S.A , ,92 1,77 Lupatech Sa , ,29 1,45 M Dias Branco Sa , ,33 1,08 Metalurgica Gerdau Sa Pref , ,67 3,65 Odontoprev S.A , ,39 1,06 Ogx Petroleo E Gas Participa , ,03 3,59 Pdg Realty Sa , ,39 2,71 Petrobras Petroleo Bras Pr , ,49 7,65 Sul America Sa , ,93 1,05 Totvs Sa , ,55 0,69 Vale Sa Pref A , ,72 9,04 Vivo Participacoes Sa Pref , ,43 2,03 USD Cia Siderurgica Nacl Sp Adr , ,95 0,52 Gerdau Sa Sp Adr , ,43 0,95 Itau Unibanco Hldng Pref Adr , ,63 1,41 Petroleo Brasileiro Sp Adr , ,86 1,98 Värdepapper sammanlagt ,80 98,65 Kassa och övriga tillgångar, netto ,88 1,35 Fondens värde ,67 100,00 Antalet värdeandelar i omlopp Antal tillväxtandelar ,65 Fondandelens värde Tillväxtandelens värde 32,58 17

20 BRIC+ FOND BRIC+ RAHASTO BRIC+ FUND BRIC+ FUND BRIC+ Aktiefond med fokus på BRIC-länderna BRIC+ FOND BRIC+ RAHASTO FONDENS PLACERINGSPOLICY Fondens tillgångar placeras huvudsakligen i aktier och aktierelaterade värdepapper som är börsnoterade på tillväxtmarknaderna. Fonden kan även placera i bolag som är noterade utanför området, så länge som en avsevärd del av bolagets affärsverksamhet kommer från tillväxtmarknaderna. Fondens landallokering baserar sig på en selektiv bedömning av placeringsområdets ekonomier. Vid aktieval betonas både företagsspecifika faktorer och branscher. Fonden använder sig av derivatavtal som en del av sin normala placeringsverksamhet för att uppnå de uppställda målen. Valutaderivat används endast i syfte att skydda valutarisken i situationer då fondens investeringar i valuta enligt fondbolagets bedömning berörs av särskild risk. Fondens placeringsgrad kan variera mellan 0 och 100 %. Den normala placeringsgraden är över 75 %. Fondens förvaltning är indexoberoende och följer därmed inte jämförelseindex i sin placeringsverksamhet. MÅLET FÖR FONDENS PLACERINGSVERKSAMHET Avsikten med fondens placeringsverksamhet är att genom aktiv kapitalförvaltning uppnå en avkastning för de placerade tillgångarna som på lång sikt klart överstiger jämförelseindexets avkastning. Jämförelseindexet är avkastningsindexet MSCI Global Emerging Markets (tr) noterat i euro. MARKNADSÖVERSIKT Trots volatiliteten och osäkerheten blev 2010 ett hyggligt år för placerarna på tillväxtmarknaderna. Fonden BRIC+ steg med 18,5 %, men förlorade mot sitt jämförelseindex med 8,9 %. Ryssland hade den starkaste utvecklingen bland BRIC-länderna, där RTS-indexet gick upp med 10,8 %. Den indiska aktiemarknaden (Sensex-indexet) klättrade ca 4,5 % och den brasilianska (Bovespaindexet) ca 2,4 %. Samtidigt backade den kinesiska marknaden (HSCI-indexet) 1,8 %. Valutarörelserna spelade en central roll under året och europlacerarna gynnades stort av att tillväxtländernas valutor stärktes. Indexet MSCI Emerging Markets, som beskriver den allmänna utvecklingen på tillväxtmarknaderna, steg med drygt 17 % under året räknat i dollar (26 % i euro) och utvecklades därmed bättre än den globala marknaden (MSCI World 9 %, i euro 17 %). Betecknande för utvecklingen på aktiemarknaden i tillväxtländerna, precis som globalt, var en allmän volatilitet, både på aktie- och valutasidan. Landspecifika händelser påverkade dock utvecklingen på de olika börserna. Internationellt betydande händelser, såsom BP:s oljeolycka i Mexikanska golfen, Greklandskrisen, sedelfinansieringen (QE2-programmet), vulkanutbrottet på Island och konflikten mellan Syd- och Nordkorea skapade osäkerhet för placeringsmiljön. Trots volatiliteten och osäkerheten blev 2010 ett hyggligt år för placerarna på tillväxtmarknaderna. Under året förde vi BRIC+ ännu närmare den s.k. BRIC-sagan, vilket innebär att portföljen nu fokuserar ännu mer på de stora tillväxtekonomierna. Fonden placerar också i fortsättningen även i andra tillväxtländer. Ryssland, Indien och Kina utgör dock fondens kärna och står för närvarande för drygt 80 % av fonden. När vi blickar fram mot 2011 är utgångsläget intressant från tillväxtmarknadernas perspektiv. Världsekonomin väntas allmänt hålla sig på en tillväxtbana. Tillväxten blir inte jämnt fördelad utan tillväxtekonomierna blir vinnare även Tillväxten tar fart särskilt i Asien, där det finns en stark inhemsk efterfrågan. Även råvaruproducenterna kommer troligen att gynnas av den ökande efterfrågan. Största risken kring fundamenten ansluter sig till inflationen. Uppgången i råvarupriserna börjar synas i konsumentpriserna och särskilt mat har blivit dyrare. Vi ser det som möjligt att valutorna blir mer volatila än i fjol. Länderna försöker behålla sin konkurrenskraft. När valutorna stärks ökar sannolikheten för att olika begränsningar och skatter införs, i synnerhet på tillväxtmarknaderna. Vi förväntar oss att det starka kapitalinflödet på tillväxtmarknaderna fortsätter under Räknat från årets början har tillväxtmarknaderna tillförts ca 84 miljarder dollar i nytt kapital. Trenden under året mellan olika tillväxtmarknader har varit tydlig, globala fonder som BRIC+ tillhör gruppen med störst kapitalinflöde. Vi räknar med att den här trenden fortsätter också 2011 och att tillväxtmarknaderna bl.a. tack vare goda tillväxtutsikter, starka balansräkningar och attraktiva värderingsnivåer lockar till sig nytt kapital. 18

21 BRIC+ PLACERINGSFOND Fondens värde , , ,06 Andelens värde 14,27 12,04 6,93 Antal andelsägare KUMULATIV AVKASTNING BRIC+ Index* Differens Period 3 mån. 8,0 % 9,4 % -1,4 % 6 mån. 13,4 % 16,2 % -2,7 % 12 mån. 18,5 % 27,5 % -8,9 % 24 mån. 105,9 % 140,0 % -34,1 % 36 mån. -4,1 % 3,1 % -7,2 % 60 mån. 6,7 % 10,7 % -4,1 % ,7 % 69,6 % -26,9 % * Jämförelseindexet är avkastningsindexet MSCI Global Emerging Markets (tr) noterat i euro. NYCKELTAL Volatilitet 17,8 % Tracking error 4,3 % Portföljens omsättningshastighet 82 % TER (total expense ratio) 3,3 % Närkretsens andel av arvodet 4,3 % Styrelsen konstaterar att BRIC+ Placeringsfond enligt sina stadgar inte delar ut vinstandelar. Uppkommen avkastning placeras i stället på nytt för att höja fondens värde. VALUTAFÖRDELNING USD 55,0 % HKD 21,2 % INR 11,6 % KRW 6,7 % EUR 3,3 % BRL 1,2 % GBP 0,9 % TWD 0,1 % LANDSFÖRDELNING Brasilien 21,3 % Indien 19,8 % Ryssland 17,5 % Kina 13,4 % Hongkong 8,4 % Sydkorea 6,7 % Luxemburg 3,3 % USA 2,0 % Israel 1,9 % Ukraina 1,3 % Schweiz 0,9 % Taiwan 0,1 % Kassa 3,4 % BRANSCHFÖRDELNING Bank och finansiering 23,2 % Basmaterial 22,4 % Cykliska konsumtionsvaror 14,1 % Icke-cykliska konsumtionsvaror 10,6 % Industri 6,5 % Kommunikation 4,8 % Energi 4,3 % Teknologi 4,2 % Offentliga tjänster 1,8 % Övriga 4,7 % Kassa 3,4 % 19

22 FONDANDELENS VÄRDEUTVECKLING 100 % 73,7 88,3 50 % 23,5 17,8 26,7 29,1 18,5 27,5 0 % 3,3 1,8-50 % -57,1-54,3-100 % BRIC+ Jämförelseindex FÖRTECKNING ÖVER BRIC+:S PLACERINGAR Värdepapper Antal st/ Kurs Marknadsvärde/ Procent av nominellt värde/ /% värdeförändring fondens värde Värdepapper som är föremål för offentlig handel på börslistan hos en värdepappersbörs grupperade efter noteringsvaluta. BRL Brookfield Incorporacoes Sa , ,06 0,61 Pdg Realty Sa , ,07 0,61 GBP Ferrexpo Plc , ,15 0,88 HKD Chaoda Modern Agriculture , ,82 2,26 China Construction Bank H , ,06 2,27 China Dongxiang Group Co , ,83 1,13 China Forestry Holdings Co , ,89 1,06 China Mobile Ltd , ,46 1,53 Fantasia Holdings Group Co , ,14 0,44 Great Wall Motor Company H , ,14 1,96 Guangzhou Automobile Group H , ,63 2,08 Ind & Comm Bank of China H , ,34 1,91 Lenovo Group Ltd , ,75 1,35 Ping An Insurance Group Co H , ,14 2,64 Sinofert Holdings Ltd , ,51 1,18 Skyworth Digital Hldgs Ltd , ,72 1,36 INR Gail India Ltd , ,10 1,83 Jaiprakash Associates Ltd , ,26 1,80 Jsw Steel Ltd , ,25 1,08 Larsen & Toubro Ltd , ,78 0,81 Mahindra & Mahindra Ltd , ,42 2,38 Tata Consultancy Svs Ltd , ,64 1,78 Tata Steel Ltd , ,28 1,87 KRW Hanjin Shipping , ,07 1,48 Hanjin Shipping Co Ltd , ,77 1,37 Hyundai Mobis , ,48 1,72 Hyundai Motor Co , ,07 2,10 20

23 FÖRTECKNING ÖVER BRIC+:S PLACERINGAR Värdepapper Antal st/ Kurs Marknadsvärde/ Procent av nominellt värde/ /% värdeförändring fondens värde Värdepapper som är föremål för offentlig handel på börslistan hos en värdepappersbörs grupperade efter noteringsvaluta. TWD Mstar Semiconductor Inc , ,20 0,13 USD Avangardco Investments Publi , ,98 1,35 Banco Bradesco Adr , ,13 1,04 Brf Brasil Foods Sa Adr , ,00 1,62 Central Euro Distribution Cp , ,72 0,62 China Biotics Inc , ,11 1,00 Cia Siderurgica Nacl Sp Adr , ,19 0,76 Companhia De Bebidas Pref Adr , ,85 2,40 Evraz Group Sa Gdr S , ,00 3,26 Gafisa Sa Adr , ,31 1,06 Gerdau Sa Sp Adr , ,69 1,59 Globaltra Sp Gdr S , ,85 2,11 Gol Linhas Aereas Intel Adr , ,42 0,70 Hdfc Bank Ltd Adr , ,35 2,73 Icici Bank Ltd Sp Adr , ,23 3,45 Infosys Technologies Sp Adr , ,17 1,04 Itau Unibanco Hldng Pref Adr , ,97 3,16 Mechel Sp Adr , ,90 2,39 Mobile Telesystems Sp Adr , ,61 2,25 Mostotrest Brd , ,50 1,16 Novolipet Steel Gdr S , ,41 3,25 Ossen Innovation Co Sp Adr , ,44 0,99 Petroleo Brasileiro Sp Adr , ,52 4,28 Sberbank Cls , ,64 2,91 Tata Motors Ltd Sp Adr , ,78 1,07 Teva Pharmaceutical Sp Adr , ,81 1,89 Uralkali Sp Gdr S , ,36 1,89 Vale Sa Sp Pref Adr , ,58 2,47 Vivo Participacoes Sa Adr , ,68 1,04 Vtb Bank Ojsc Gdr S , ,12 1,50 Värdepapper sammanlagt ,34 96,60 Kassa och övriga tillgångar, netto ,94 3,40 Fondens värde ,29 100,00 Antalet värdeandelar i omlopp Antal tillväxtandelar ,92 Fondandelens värde Tillväxtandelens värde 14,27 21

24 C TO CHINA FOND CHINA FUND CHINA FUND CHINA FOND CHINA Kinesisk aktiefond CHINA RAHASTO FONDENS PLACERINGSPOLICY Fondens tillgångar placeras huvudsakligen i aktier och aktierelaterade värdepapper som är börsnoterade i Kina (inklusive Hongkong och Taiwan). Fonden kan även placera i bolag som är noterade utanför området, så länge som en avsevärd del av bolagets affärsverksamhet kommer från Kina (inklusive Hongkong och Taiwan). Vid aktieval betonas både företagsspecifika faktorer och branscher. Fonden använder sig av derivatavtal som en del av sin normala placeringsverksamhet för att uppnå de uppställda målen. Valutaderivat används endast i syfte att skydda valutarisken i situationer då fondens investeringar i valuta enligt fondbolagets bedömning berörs av särskild risk. Fondens placeringsgrad kan variera mellan 0 och 100 %. Den normala placeringsgraden är över 75 %. Fondens förvaltning är indexoberoende och följer därmed inte jämförelseindex i sin placeringsverksamhet. MÅLET FÖR FONDENS PLACERINGSVERKSAMHET Avsikten med fondens placeringsverksamhet är att genom aktiv kapitalförvaltning uppnå en avkastning för de placerade tillgångarna som på lång sikt klart överstiger jämförelseindexets avkastning. Jämförelseindexet är avkastningsindexet MSCI China 10/40 (tr) noterat i euro. MARKNADSÖVERSIKT Fonden avkastade 16,7 % under 2010 och slog jämförelseindexet MSCI China 10/40 med 4,9 %. Vår strategi att handplocka aktier lyckades utomordentligt. Den största orsaken till överavkastningen var vår framgångsrika satsning på mindre kinesiska företag noterade i USA. Vi ökade dessa aktiers vikt särskilt under andra halvåret 2010 när de befann sig på en mycket intressant värderingsnivå. Orsaken till aktierean var ryktena om att några kinesiska företag förvanskat sina bokförings- och resultatdata. Det var rätt intressant att följa hur paniken spred sig bland dåligt informerade placerare när några USA-noterade kinesiska företag åkte fast för att ha förvanskat sina data. Under processens gång såldes högklassiga företag ut till ofattbart lågt pris. En annan orsak till överavkastningen var vår lyckade strategi på nyintroduktionsmarknaden. Redan i början av året fattade vi ett taktiskt beslut att under 2010 delta i så många börsintroduktioner av högklassiga kinesiska företag som möjligt. En enorm mängd introduktionsprojekt för högklassiga kinesiska företag hade fastnat i de stora investmentbankernas maskineri åren , då introduktioner inte kunde genomföras på grund av marknadsläget. Vi drog slutsatsen att 2010 blir ett bra år för nyintroduktioner, eftersom nästan alla marknadsaktörer hade ett starkt intresse för att hetta upp introduktionsmarknaden. Vi träffade rätt: 2010 blev ett av de hetaste börsintroduktionsåren någonsin på den kinesiska aktiemarknaden. Eftersom introduktionspriserna blev ganska dyra under årets gång fattade vi ett taktiskt beslut att sälja merparten eller i vissa fall alla aktier under de första noteringsveckorna. Även denna strategi lyckades rätt väl, eftersom den största uppgången kom under den första noteringsveckan i de flesta nyintroduktionerna. Under 2010 deltog vi i totalt 14 introduktioner, varav 11 gav tillskott till portföljen. De största snabbvinsterna fick vi från den kinesiska bostadsportalen Soufun (+73 % på noteringsdagen) och Kinas YouTube Youku.com (hela +161 % på noteringsdagen). Vi var beredda att köpa ovannämnda aktier upp till 2 3 % vikt i portföljen, men eftersom bägge övertecknades tiodubbelt tilldelades vi endast % av det antal aktier som vi ville köpa. Även om vår aktietilldelning på en snabb titt ser ganska liten ut, fick vi tack vare våra goda investmentbanksrelationer en klart bättre tilldelning än i genomsnitt bl.a. vid de två ovannämnda introduktionerna. Den absoluta årsavkastningen för portföljen fick ett lyft på 7 % genom att Hongkongdollarn (och samtidigt USA-dollarn) försvagades mot euron. Tidvis skyddade vi taktiskt portföljen mot en försvagning av dollarn. Under 2010 var valutasäkringsåtgärdernas bidrag till portföljens avkastning 0,9 procentenheter. Just nu ( ) har China inte skyddats mot en försvagning av dollarn, eftersom vi anser att det är rätt sannolikt att dollarn fortsätter att stärkas mot euron under första halvåret För närvarande finns över 95 % av portföljens placeringar i värdepapper noterade i Hongkong- och USA-dollar. Kinas aktieindexavkastning under 2010 blev en besvikelse för undertecknad. Hongkongs HSCEI-index avkastade +6,1 % i euro och -0,8 % i lokal valuta medan Shanghai A-shares på fastlandet gick ned med 5,0 % i euro och 14,5 % i lokal valuta. Förutom den svaga indexavkastningen var marknaden rätt instabil med kraftig volatilitet under året. Den främsta orsaken till instabiliteten var inflationsfarhågorna. I november steg konsumentprisinflationen redan till 5,1 % på årsbasis och priset på en matkorg gick upp hela 11,7 % jämfört med samma tid i fjol. Den ökade inflationstakten ledde till räntehöjningar från centralbankens sida, årets sista höjning gjordes den 25 december. Inflationen blir ett av huvudtemana i Kina och på flera andra marknader också under Vi har positionerat portföljen för detta genom att övervikta sektorer som gynnas av inflationen (bl.a. livsmedelsproducenter och gruvbolag) och avyttra företag som vi tycker har dålig priskraft (bl.a. bilföretag och tillverkare av sport kläder). Vi tycker att farhågorna om räntehöjningar till stor del redan diskonterats i de kinesiska aktiekurserna: de redan från början förmånliga värderingsnivåerna har sjunkit klart sedan slutet av förra året. I skrivande stund är HSCEI-indexets p/e-tal (11e) 10,9x och Shanghai A-aktiernas p/e-tal (11e) 13,1x. Vi tror bestämt att det enligt förväntningarna händelserika aktieåret 2011 blir en lönsam period för våra fondandelsägare tack vare låga värderingsnivåer och vår aktiva aktieurvalsstrategi. 22