Varumärkets roll allt viktigare

Transkript

1

2 KONSUMENTVAROR, RAPPORT Q1 215 BNP driver marknadstillväxt Trots den svenska ekonomins relativa framgångar, i den finansiella krisens kölvatten, har svenska konsumenter förblivit försiktiga. Som ett direkt resultat har marknaden för konsumentvaror vuxit blygsamt med,4 procent årligen från 29 till 214. Sveriges reala BNP prognostiseras växa med 2,5 procent under 215 och därefter med 2,4 procent årligen fram till 219, vilket väntas bidra till marknadstillväxt de kommande åren. (%) årlig tillväxt Källa: Euromonitor Konsumentvaror Real BNP Varumärkets roll allt viktigare I och med kunders förmåga att jämföra produkter, priser och läsa recensioner online, ökar vikten av ett starkt varumärke. Innovativa produkter och integrerade upplevelser över olika kanaler är avgörande för differentiering och varumärkeshantering. I en värld där konsumenten genomför köp både från datorer, mobiler och butiker blir vikten att möta kunden i alla säljkanaler allt mer betydande Joakim Tengzelius, efter sammanslagningen av Lyko och Bellbox, Partner på Valentum Prisvärd lyx marknadens klara vinnare Det segment som vuxit mest under den senaste femårsperioden är prisvärd lyx. Prisvärd lyx är ett segment präglat av tydligt positionerade varumärken, och är dominant i marknaden för accessoarer och glasögon samt skönhet och hygien. Till följd har marknaderna haft störst tillväxt i konsumentvarumarknaden, med 1,9 respektive 2, procent årligen sedan 29. Under den kommande femårsperioden förväntas marknaden för personliga accessoarer växa snabbast bland konsumentvaror, med 4,6 procent årligen. Tillväxten drivs till viss del av ett skifte i den traditionella gränsdragningen mellan man och kvinna, vilket skapar nya kundgrupper. Den underliggande trend som förväntas driva tillväxten i modemarknaden är ökad konsumtion av prisvärda lyxvaror. En tydligare skillnad mellan snabbt mode, som används till specifika tillfällen, och varumärkesdrivna statusprodukter kommer att ligga till grund för en ökad efterfråga på prisvärda lyxvaror. Stagnerad marknad förväntas vända Marknaden för kläder och skor uppvisade en stagnerad tillväxttakt, på,3 procent årligen, mellan 29 och 214. Konsumenternas spenderande kommer under de kommande fem åren att öka, och till viss del förskjutas mot exklusivare varor. Marknaden prognostiseras växa 3,3 procent årligen från 214 till 219. E-handel Försäljning över internet och mobila enheter förväntas fortsätta växa under den prognostiserade perioden ( ), dock i en något lägre tillväxttakt. De främsta faktorerna bakom den svenska e-handelns ihållande expansiva utveckling är den ökade tillgängligheten, konsumenternas priskänslighet, det ökade antalet köp från utländska försäljare och en multikanalslösning bland tidigare butiksbaserade återförsäljare. Online-profil och närvaro på sociala medier bidrar till ökat bolagsvärde -Gustaf Plyhm, Partner på Valentum Index SEK miljarder (%) årlig tillväxt Kläder och skor Hem- och trädgård Konsumentförtroende Index Källa: National Institute of Economic Research Skönhet och hygien Acessoarer och glasögon Källa: Euromonitor Hemelektronik och vitvaror Källa: Euromonitor E-handel totalt Mobil försäljning

3 KONSUMENTVAROR, RAPPORT Q1 215 Rekordhög belåningsgrad Den attraktiva lånemarknaden, med låga räntor och höga belåningsmöjligheter, driver belåningsgraden uppåt i transaktionsmarknaden. I takt med att tillgängligheten av både fondering och lågkostnadslån ökat har konkurrensen, riskpaitalbolagen sinsemellan, accelererat de senaste åren. Följden har varit stigande värderingsmultiplar, en trend som förväntas fortsätta under 215. Utlåning från storbankerna till svenska bolag ökade med 4,2 procent under andra kvartalet 214, den största ökningen sedan 211. Vidare syns en tydlig trend på transaktionsmarknaden, med ett ökande antal affärer där belåningen överstiger 6x EBITDA. Till exempel, då riskkapitalbolaget Sycamore Partners förvärvade den amerikanska klädkedjan the Jones Group, i april 214, upptogs SEK 8 miljarder i lån motsvarande drygt 7 gånger rörelseresultat före avskrivnignar. (%) andel Källa: S&P Capital IQ LCD Midmarket lockar fler riskkapitalbolag Detalj- och konsumentvaruhandeln stod, under 214, inför ett antal utmaningar till följd av låg försäljningstillväxt. Detta avspeglades i investeringsmarknaden, där investerat kapital från riskkapitalbolag under de tre första kvartalen 214 låg under både 212 och 213 års siffror. Sett till antal var genomförda transaktioner under samma period i linje med 212 och 213 detta beror på ett ökat antal transaktioner i mid market segmentet, en trend som varit generell, oberoende av bransch. Mellan 21 och 213 minskade andelen riskkapital-backade företag med företagsvärde större än SEK 4 miljarder i USA. Ett flertal faktorer kan identifieras som kommer att öka antalet transaktioner i konsumentvarumarknaden Trots fjolårets svaga tillväxt i detalj- och konsumentvaruhandeln kan flera faktorer identifieras som kommer driva investerare inom detalj- och konsumentvaruhandeln under 215. Positiva MAKROTRENDER förväntas öka efterfrågan på detalj- och konsumentvaruhandeln Attraktiva RÄNTOR OCH LÅNEVILLKOR Teknologisk utveckling ökar vikten av DIFFERENTIERING INTERNATIONALISERING som nästa utmaning för aktörer i marknaden En tydlig varumärkeshantering driver investerare Enbart i Sverige förväntas e-handeln nå SEK 67,7 miljarder 219, upp från SEK 41,8 miljarder under 214. Då allt fler konsumenter nyttjar mobil- och onlinebutiker för sina inköp, kommer en nyckeldifferentiator vara att möta kund i flera kanaler samtidigt, mobilt, online och via fysisk butik. Att skapa en integrerad, varumärkesdefinierande upplevelse över alla kanaler, som får kund att komma tillbaka oavsett kanal, kommer vara av ökande vikt framöver. En fortsatt tydligare unikitet och varumärkeshantering bland företagen i detalj- och konsumentvaruhandeln kommer driva ett ökat intresse från institutionella investerare till marknaden. Ökad efterfråga på tillväxtkapital Internationalisering som tillväxtstrategi fordrar finansiellt stöd. Ökande e-handel och större privata förmögenheter i Asien och Mellanöstern tvingar konsumentinriktade företag att växa geografiskt. Ett ökande antal köp från utländska försäljare bland svenska konsumenter driver svenska företag att ytterligare växa i utlandet. Internationalisering fordrar tillväxtkapital, och då detta är nästa utmaning för många svenska stora aktörer förväntas PEinvesteringar med denna rational att öka under 215. Den växande förmögenheten i Asien och Mellanöstern driver geografisk tillväxt i lyxvarumarknaden. (x) skuld/ebitda (%) per storlekskategori 3 SEK miljarder och # transaktioner 2 1 3,1x Cellular Italia Källa: Mergermarket 7,1x 7,1x Neiman Marcus The Jones Group 3,5x R Griggs Group < SEK 87M SEK 87M- 435M > SEK 4 35M Källa: PitchBook, Bain & Co Gloal Private Equity Report Q3 Investerat kapital # transaktioner Källa: PitchBook

4 KONSUMENTVAROR, RAPPORT Q1 215 Stora aktörer köper marknadsandelar för att uppnå tillväxtmål I en marknad där organisk tillväxt varit svår att uppnå, inte minst bland fysiska återförsäljare, syns en trend att förvärva marknadsandelar. Intersports förvärv av Löplabbet, i september 214, stärker Intersports position på marknaden utan att egentligen bredda produktutbud eller geografisk närvaro nämnvärt. Institutionella investerare tydligt inriktade mot geografisk tillväxt Den största drivkraften för företagstransaktioner inom konsumentvarumarknaden har bibehållit sin position som betydande strategi bland de finansiella investerarna de senaste åren. Tillväxtkapital i syfte att växa företag geografiskt har varit en genomgående trend. Vid FSN Capitals förvärv av Kjell & Co Elektronik var målbolaget enbart aktiva i Sverige. Målsättningen är att driva fortsatt tillväxt lokalt men att även noggrant utreda möjligheter att växa till andra nordiska länder. Bygghemma Group är marknadsledande på den svenska och finska marknaden, efter att Nordstjernan förvärvat bolaget i november 214 är syftet att växa bolaget till marknadsledare på alla nordiska marknader, både organiskt och via förvärv. Även Investcorps förvärv av Georg Jensen har en tydlig rational att växa målbolaget geografiskt. Genom Investcorps internationella branschexpertis, med tidigare investeringar i bland andra Tiffany och Gucci, i kombination med att man tillsatte lyxmärkesentreprenören David Chu på stängningsdagen, finns förutsättningar för att lyckas växa skandinaviens ledande lyxvarumärke internationellt. MM Sports försäljning av en minoritetsandel till Verdane Capital, som Valentum genomförde i oktober, präglades av mängder av konkreta förslag från investerarna på hur MM Sports skulle uppnå fortsatt tillväxt. En av satsningarna blir att satsa på ytterligare internationell tillväxt. Vikten av närvaro i alla säljkanaler drivkraft bakom sammanslagning Hårvårdsjätten Lyko gick i november ihop med konkurrenten Bellbox. De båda företagen har innan sammanslagningen varit ledare inom den svenska hårvårds- och skönhetsbranschen, Lyko via e-handel och Bellbox via fysiska butiker. Samgåendet möjliggör, framförallt, en helintegrerad konsumentupplevelse över flera kanaler. Genom stort engagemang och en stark drivkraft hade Lyko etablerat sig som den ledande aktören inom håroch skönhetsartiklar på internet. Bellbox hade gjort en liknande resa genom att på kort tid etablera ett 3-tal butiker belägna i Sverige och i Norge. Genom att slå samman bolagen ges en möjlighet att möta kunden inom fler säljkanaler, vilket bidrar positivt till kundupplevelsen och samtidigt ger bolaget en mycket konkurrenskraftig positionering. - Joakim Tengzelius, Partner på Valentum jan 15 Scope Capital Happy Socks Sverige Kläder/mode 1 nov 14 investerare) Nordstjernan Bygghemma Sverige AB Sverige E-handel: heminredning & trädgård n.a. okt 14 Jotunfjell Partners AS Panorama Gruppen AS Norge Smycken n.a. okt 14 Privata investerare Boomerang Sverige Kläder/mode 5 okt 14 Verdane Capital International MM Sports AB Sverige Kosttillskott n.a. sep 14 Storskogen Utveckling Schalins Ringar Sverige Smycken n.a. jun 14 AB Nordic Capital Gina Tricot Sverige Kläder/mode n.a. apr 14 FSN Capital Partners Kjell & Co Elektronik AB Sverige Elektroniska tillbehör 1 3 jan 14 AS Herkules Didriksons Regnklader Sverige Utomhus n.a. feb 13 Nordic Capital AB Jotex, Ellos Sverige E-handel: hemtextil, kläder/mode 2 6 nov 12 Investcorp Georg Jensen Danmark Smycken 1 jul 12 Teachers' Private Helly Hansen Norge Sportkläder n.a. maj 12 Capital Litorina Kapital Eton Fashion Sverige Kläder/mode n.a. mar 15 CBH Holding Aarhus Pilgrim Danmark Smycken n.a. mar 15 ApS Harman International Bang & Olufsen Danmark Ljudsystem 1 35 nov 14 Industries, Lyko Hair Inc. A(bilstereo-divisionen) Bellbox Sverige Hårvård n.a. sep 14 INTERSPORT Löplabbet Sverige Sverige Sportkläder n.a. jul 14 International Ellos Stayhard Sverige Kläder/mode n.a. nov 13 Corporation Denim Island GmbH JC Jeans Company Sverige Kläder/mode n.a. nov 11 Alipes AB Scorett AB Sverige Skor n.a. Under hösten 214 hjälpte vi Olle Sparringsjö, ägare till MM Sports att sälja en andel till Verdane Capital. Det växande intresset för motion och en hälsosam livsstil har skapat en stark marknad för kosttillskott. Kombinationen av fysiska butiker och e- handel för MM Sports till ett mycket välpositionerat bolag. - Gustaf Plyhm, Partner på Valentum

5 KONSUMENTVAROR, RAPPORT Q1 215 Portföljexpansion fortsatt viktig investeringsrational bland strategiska köpare Den största drivkraften för företagstransaktioner i lyx- och premievarumarknaden, portfölj expansion, har bibehållit sin position som betydande strategi över de senaste två åren. Bland de viktigaste transaktionerna finns Swatch Groups inköp i den exklusiva smyckesbranschen, genom förvärvet av Harry Winston. PVH har enat alla Calvin Klein-varumärken i koncernen via förvärvet av Warnaco. Luxottica har lagt till ytterligare en glasögondesigner i sin portfölj genom förvärvet av Alain Mikli. Only the Brave, holding-bolag för det italienska klädmärket Diesel, har expanderat till den exklusiva modemarknaden efter förvärvet av Marni. Kering har stängt en av de första affärerna på den kinesiska marknaden genom förvärvet av juveleraren Qeelin och har efter det även förvärvat italienska juveleraren Pomellato. Louis Vuitton Moët Hennesy har under den senaste fyraårsperioden förvärvat, bland andra, det italienska lyxvarumärket Bulgari, den italienska kashmirspecialisten Loro Piana och det italienska designerföretaget Marco de Vincenzo. Högt intresse av lyxvaror bland de insitutionella investerarna Institutionella investerare har alltid varit aktiva på lyx- och premievarumarknaden, men den positiva tillväxten de senaste åren, intressanta exitmultiplar och nya investerare från tillväxtmarknader, inte minst mellanöstern, har ytterligare ökat antalet transaktioner. Den italienska investeraren Clessidra förvärvade i mars 213 en majoritetspost i den italienska juveleraren Buccellati och i mars 215, två år senare, förvärvades italienska designerföretaget Roberto Cavalli. Apax Partners förvärvade skomakaren Cole Haan i februari 213 och under samma period förvärvade franska Neo Capital italienska millinern Valextra detta efter att man avyttrat Alain Mikli till Luxottica. Andra transaktioner inkluderar, bland andra, förvärvet av Georg Jensen av Investcorp i december 212 och Blackstone Groups förvärv av 2 procent av aktierna i Gianni Versace i februari 214. Aktiviteten har bekräftat de finansiella investerarnas intresse i den italienska marknaden som en huvudmarknad för potentiella lyxförvärv. Dels genom tidigare nämnda förvärv, men även förvärvet av glasögonproducenten Marcolin av PAI Partners och förvärvet av Valentino Fashion Group, genom försäljning till Qatar-fonderade/London-baserade Mayhoola for Investment fund. Tydlig ny trend bland strategiska köpare att integrera bolag vertikalt feb 214 LVMH Marco De Italien Kläder/mode 9 jul 213 LVMH Vincenzo Loro Piana Italien Kashmir 2 5 apr 213 Kering Pomelatto Italien Smycken 2 8 mar 213 Swatch Group Harry Winston USA Smycken 5 2 feb 213 PVH Warnaco Group USA Kläder/mode 26 4 jan 213 Luxottica Alain Mikil Frankrike Glasögon 84 dec 212 Only The Brave Marni Italien Kläder/mode n.a. dec 212 Kering Queelin Kina Smycken n.a. mar 211 LVMH Bulgari Italien Kläder/mode 36 1 mar 215 Clessida SGR Roberto Cavalli Italien Kläder/mode 3 7 feb 214 Blackstone Gianni Versace Italien Kläder/mode 1 9 mar 213 Group Clessida SGR Buccellati Italien Smycken (meur) 75 mar 213 NEO Capital Valextra Italien Hattar/mode 28 feb 213 Private Apax Partners Equity Cole Haan USA Skor 4 2 dec 212 PAI Partners Marcolin Italien Glasögon 1 9 nov 212 Investcorp Georg Jensen Danmark Smycken 1 okt 212 Mayhoola Valentino Italien Kläder/mode 6 6 En av de strategier som har applicerats i lyx och premievarumarknaden under de senaste åren är vertikal integration. Tidigare, under de senaste decennierna, har branschens aktörer vunnit flexibilitet och kostnadseffektivitet genom outsourcing av produktion till tredje part. Nyligen har en annan trend vuxit fram, för att säkerställa kvalitet och bevara kunskap har de stora aktörerna visat ett ökande intresse för att integrera, genom utköp eller finansiellt stöd, sina leverantörer. Exempel på detta är utköpen som Kering och Hermès gjort av garverierna France Croco respektive Tannerie d' Annonay. Chanel förvärvade stickoch kashmirspecialisten Barrie Knitwear efter att tidigare ägaren, Dawson International, hamnat i rekonstruktion Chanel hade innan förvärvet samarbetat med Barrie Knitwear i över tjugofem år. Vidare har Schweizbaserade klock- och smyckesleverantören Fabbrica Quadranti förvärvats av Gucci och den Turinbaserade juveleraren Marchisio av Richemont.

6 KONSUMENTVAROR, RAPPORT Q1 215 och erbjuda tillväxtkapital okt 214 Prada Tannerie Limoges Frankrike Garveri (läder) n.a. mar 213 Kering France Croco Frankrike Garveri (läder) n.a. mar 213 Gucci Fabbrica Quadranti Schweiz Klockdelar n.a. jan 213 Richemont Marchisio Italien Smycken n.a. jan 213 Hermès Tannerie d'annonay Frankrike Garveri (läder) n.a. okt 212 Chanel Barrie Knitwear Storbritan Kashmir n.a. dec 211 LVMH Heng Long nien Singapore Garveri (läder) 89 feb 213 LVMH Maxime Simoens Frankrike Kläder/mode n.a. jan 213 Kering Christopher Kane Storbritan nien Kläder/mode n.a. Historiskt har tillväxtkapital sökts och erbjudits från finansiella investerare med förhoppningar om hög tillväxt. Strategin har, under de senaste åren, även börjat anammas av de stora modehusen. Drivkraften bakom utvecklingen är möjligheten att expandera sin portfölj till lägre transaktionskostnader och värderingsmultiplar än vad som är förknippat med att förvärva stora etablerade varumärken. De typiska förvärven är av relativt små modeföretag där grundaren fortfarande är aktiv, som vid LVMHs förvärv av Maxime Simoens, eller Kerings investering i Christopher Kane. (x) EV/försäljning 1) 5x 16,4x 4x 3x 2x 1x x Källa: Mergermarket Not: 1) Försäljningsvärde per varje omsatt krona

7 KONSUMENTVAROR, RAPPORT Q1 215 En stark positiv utveckling av värderingsmultiplar Värderingen på detalj- och konsumentvaror har stigit kontinuerligt sedan finanskrisen 28. Investeringsviljan har ökat, dels till följd av den attraktiva lånemarknaden, men också till följd av en global makroekonomisk återhämtning. och en hög premie förknippad med lyxvarumärken Det syns en tydlig skillnad i värdering mellan lyx-, och prisvärda varor. Premien betald för lyxvaror har varierat mellan 3 x EBITDA sedan 28 och noterades vid årsskiftet 215 uppgå 2,3x. Även sportkläder- och utrustning handlas till en tydlig premie. (x) median EV/EBITDA 1) 12x 11x 1x 9x 8x 7x 6x 5x Lyx Prisvärd lyx Prisvärt Sport Källa: FactSet, Valentum Research Not: 1) Försäljningsvärde per varje krona rörelseresultat (x) median EV/EBITDA 1) 4x 3x 2x 1x x -1x Premie betald för lyxprodukter över prisvärda produkter Premie betald för sportprodukter över prisvärda produkter Källa: FactSet, Valentum Research Lyxvarumarknaden präglas av höga EBITDA-marginaler De olika jämförelsegrupperna uppvisar inga tydliga säregenskaper i historisk tillväxt, prognostiserad tillväxt eller storlek lyxvarorna visar dock upp en hög EBITDA-marginal. Den höga EBITDA-marginalen är inräknad i EV/EBITDA-multipeln och förklarar därav inte de höga värderingarna förknippade med lyxvaror. Vidare värderas sportkläder- och utrustning högre än prisvärd lyx och prisvärda produkter. 25% 4% -4 år CAGR 2% 3% 15% 1% 2% 1% % 5% -1% % -4 år CAGR +3 år CAGR EBITDA-marginal Lyx Prisvärd lyx Prisvärt Sport Källa: FactSet EBITDA-marginal -2% % 5% 1% 15% 2% 25% 3% 35% 4%

8 KONSUMENTVAROR, RAPPORT Q1 215 Förväntad tillväxt driver hög värdering av sportvarumärkena Den största individuella drivkraften bakom höga värderingsmultiplar är den förväntade framtida tillväxten. Detta förklarar till viss del den höga värderingen på sportkläder- och utrustning, som prognostiseras växa snabbast de kommande tre åren. (x) EV/EBITDA 1), (%) +3 år CAGR och (storlek) omsättning 2x 15x 1x 5x x % 5% 1% 15% 2% 25% 3% Källa: FactSet, Valentum Research Not: 1) Försäljningsvärde per varje krona rörelseresultat Starka varumärken driver värderingar ytterligare Av tidigare jämförelse framgår att varken EBITDA-marginal eller förväntad tillväxt driver den höga värderingen förknippad med lyxvaror. En stor del av värdet drivs istället av varumärkena och de barriärer som är förknippade med lyxvarumarknaden. Valentum Partners är specialiserade på att genomföra företagstransaktioner inom värdeintervallet 1 2 MSEK åt privatägda företag. Vårt fokus är rådgivning och projektledning av företagsförsäljningar och förvärv, men vi arbetar också kontinuerligt som lånsiktig rådgivare inom ägarstrategi. Genom lång erfaarenhet, tydligt fokus på vår kundgrupp och hårt arbete levererar vi ökat värde för våra uppdragsgivare. STOCKHOLM Mäster Samuelsgatan Stockholm Tel: info@valentum.se OSLO H. Heyerdahls gate 1 PB 1978 Vika 125 Oslo Tel: +47() info@valentum.se BERGEN Statsminister Michelsens Veg 38 PB 1978 Vika 523 Bergen Tel: +47() info@valentum.se