Delårsrapport 1 januari 31 mars 2012

Transkript

1 y Delårsrapport 1 januari 31 mars 2012 Komsomolets Island Pioner I. October Revolution Island Bol'shevik Island LAPTEV SEA New Siberian Islands Anjou Islands EAST Z e m l y a KARA SEA Lake Taymyr Kotel'nyy Island Lyakhov Islands Novaya Sibir' Island SIBERIAN SEA w e N T aymyr Peninsula N o r t h S i b e r i a n L o w l a n d Gulf of Yana Wrangel Island V e BALTIC SEA Danube Lake Ladoga Lake Onega St Petersburg TALLINN ESTONIA Yaroslavl' Perm' LATVIA Nizhniy RIGA Novgorod LITHUANIA MOSCOW Kazan' Ryazan' Ufa VILNIUS Tula MINSK POLAND BELARUS Penza Samara WARSAW Saratov Orenburg KIEV Voronezh PRAGUE CZECH REP. SLOVAKIA UKRAINE Volgograd BRATISLAVA MOLDOVA Rostov-na-Donu BUDAPEST CHISINAU (KISHINEV) Astrakhan' SLOV. HUNGARY ROMANIA LJUBLJANA ZAGREB BELGRADE BUCHAREST CROATIA BOSNIA& H. SERBIA SARAJEVO BULGARIA BLACK SEA 5642 Elbrus GEORGIA MONTENEGRO SOFIA TBILISI PODGORICA SKOPJE MACEDONIA ARMENIA TIRANA BAKU Istanbul ALBANIA ANKARA YEREVAN AZERB. Izmir TURKEY Eu p hrates Tigris Arkhangel'sk Vo lga CASPIAN SEA Kama i Ob Ishim Irtysh W e s t Lake Aral Balkhash Sea Almaty (Alma-Ata) UZBEKISTAN 7439 BISHKEK Pik Pobedy TASHKENT KYRGYZSTAN TURKMENISTAN ASHGABAT DUSHANBE TAJIKISTAN Irtysh Lake Zaysan Ob Yenisey Lo w e Yenisey C e n t r a l S i b e r i a n r Tunguska P l a t e a u Lake Baikal (1637 m) Lena Amur Lena r k h o a n s k R a n g R U S S I A N F E D E R A T I O N S i b e r i a n a u n t U r a l M 1895 s n o Yekaterinburg Chelyabinsk P l a i n Omsk ASTANA KAZAKHSTAN ARCTIC CIRCLE Barnaul Tomsk Novosibirsk 4506 Belukha Krasnoyarsk Irkutsk ULAN BATOR MONGOLIA CHINA BEIJING Vladivostok Aldan e Dzhugdzhur Range Khabarovsk SEA OF OKHOTSK Sakhalin Kolyma K o Kuril Islands l y m g a R a n 4750 Klyuchevskaya Sopka e Koryak Range Commander Islands ARCTIC CIRCLE Bering Strait Shanghai Great Sandy Desert AUSTRALIA Great Victoria Lake Eyre Desert Lake Gairdner Great Dividing Range

2 Delårsrapport 1 januari 31 mars 2012 Substansvärdet per aktie uppgick den 31 mars 2012 till 9,52 EUR (12,07 EUR)¹. Det totala substansvärdet uppgick till 321 MEUR (421 MEUR), vilket motsvarar en ökning med 9,4 (-2,1 ) under det första kvartalet. Sedan den 31 mars har substansvärdet minskat med 23,8 (+2,5 ) Under det första kvartalet uppgick nettoresultatet för koncernen till 42 MEUR (1 MEUR). För aktieägare i moderbolaget var nettoresultatet 31 MEUR (-2 MEUR) och vinsten per aktie uppgick till 0,92 EUR (-0,05) Likvida medel och kortfristiga placeringar uppgick den 31 mars 2012 till 37 MEUR (30 MEUR) I slutet av januari tog East Capital Explorer beslut om att investera 10 MEUR i East Capital Baltic Property Fund II. Fonden lanserades den 2 maj och fondens första investering förväntas slutföras senare i maj Under kvartalet återköpte East Capital Explorer ytterligare egna aktier till en genomsnittlig kurs om 54,21 SEK per aktie. Sedan återköpen inleddes den 15 september har bolaget återköpt egna aktier till en genomsnittlig kurs om 51,69 SEK per aktie, vilket motsvarar 3,3 av bolagets utestående antal aktier. Återköpsprogrammet löpte ut den 30 mars 2012 och är därmed slutfört Stängningskursen för East Capital Explorer-aktien den 31 mars 2012 var 55,75 SEK (motsvarande 6,31 EUR) Händelser efter rapportperiodens slut I april beslutade årsstämman i East Capital Explorer att disponera årets resultat i enlighet med styrelsens förslag innebärande en utdelning om 0,80 SEK per aktie. Årsstämman beslutade även i enlighet med styrelsens förslag att makulera de tidigare återköpta aktierna. Vidare utfärdade årsstämman ett nytt bemyndigade för styrelsen att besluta om förvärv av egna aktier fram till nästa årsstämma 2013 Som meddelat i ett separat pressmeddelande den 8 maj har East Capital Explorer har beslutat att sälja sitt innehav i TEO LT. Avyttringen kommer att resultera i en årlig avkastning om 17,4 före skatt Det totala substansvärdet den 30 april 2012 uppgick till 313 MEUR (401 MEUR), motsvarande 9,27 EUR (11,51 EUR) per aktie, och innebär en minskning på 2,6 under månaden Likvida medel och kortfristiga placeringar uppgick till 37 MEUR (59 MEUR), varav 24 MEUR (212 MSEK) var tillgängliga för framtida investeringar Stängningskursen för East Capital Explorer-aktien den 30 april 2012 var 52,25 SEK (motsvarande 5,87 EUR) 1 Jämförbara siffror för motsvarande period föregående år anges inom parantes

3 Portföljen den 31 mars 2012 East Capital Explorers portfölj består av investeringar i East Capitals fonder, direktinvesteringar och kortfristiga placeringar. Investeringsportföljen är aktivt förvaltad av East Capital och huvuddelen av investeringarna är gjorda via East Capitals speciella fondprodukter. Den största geografiska exponeringen är mot Ryssland med en vikt om 44 och 74 av portföljen är investerat i bolagets målsektorer; Finans, Kraft, Konsumentvaror och Fastigheter. Portföljen den 31 mars 2012 Verkligt värde 31 mar 2012 MEUR 1 Substansvärde/ aktie, EUR Verkligt värde 31 dec, MEUR av substansvärde Värdeförändring jan mar 2012, 2 Fondinvesteringar East Capital Power Utilities Fund 44,7 1, ,5 22,4 East Capital Bering Balkan Fund 41,3 1, ,1 8,3 East Capital Special Opportunities Fund 35,0 1, ,3 19,2 East Capital Bering Russia Fund 30,9 0, ,1 10,0 East Capital Special Opportunities Fund II 26,0 0, ,8 5,1 East Capital Bering Central Asia Fund 19,4 0, ,6 16,6 East Capital Bering New Europe Fund 13,2 0, ,1 9,2 East Capital (Lux) Eastern European Fund 8,9 0,26 3 7,4 18,9 East Capital Bering Ukraine Fund Class A 5,7 0,17 2 5,6 1,8 East Capital Bering Ukraine Fund Class R 5,4 0,16 2 5,5-1,6 Summa investeringar i fonder 230,5 6, ,1 12,9 Direktinvesteringar Melon Fashion Group 19,5 0, ,5 0,0 TEO LT 17,9 0, ,9 6,0 Komercijalna Banka Skopje 11,0 0,33 3 9,7 13,4 Trev-2 Group 4,0 0,12 1 4,0 0,0 East European Debt Finance 1,3 0,04 0 1,1 9,0 Populi 0,1 0,00 0 0,1 0,0 Summa direktinvesteringar 53,9 1, ,4 4,7 Kortfristiga investeringar Kortfristiga placeringar 17,3 0, ,8 Likvida medel 20,0 0, ,6 Summa kortfristiga investeringar 37,2 1, ,4 Summa portföljen 321,6 9, ,0 Övriga tillgångar och skulder, netto -0,5-0,02 0-0,4 Substansvärde 321,1 9, ,6 9,4 1 EUR = 8,83 SEK den 31 mars Källa: Bloomberg 2 Beräkningen är justerad för investerade och mottagna belopp under perioden, d.v.s. det är den procentuella förändringen mellan ingående verkligt värde plus investeringar under perioden och utgående verkligt värde plus under perioden mottagna medel Vissa summeringar adderar inte exakt beroende på avrundningar 3

4 East Capital Explorer i siffror East Capital Explorer ger en likvid exponering mot unika investeringsmöjligheter i hela den östeuropeiska regionen genom noteringen på NASDAQ OMX Stockholm, Mid Cap. Stängningskursen per aktie den 31 mars 2012 var 55,75 SEK (motsvarande 6,31 EUR). Under kvartalet steg aktiekursen med 4,8. East Capital Explorer jämfört med index sedan introduktionen i november 2007 SEK/Index ECEX NAV ECEX aktiekurs RTS-2 Index SAX Index MSCI EM Europe Substansvärde Substansvärdet den 31 mars 2012 uppgick till 321 MEUR, vilket motsvarar 9,52 EUR per aktie. Detta innebär en ökning med 9,4 jämfört med substansvärdet den 31 december som var 294 MEUR (8,69 EUR per aktie) och en minskning med 23,8 jämfört med substansvärdet den 31 mars. Den 31 mars 2012 uppgick likvida medel och kortfristiga placeringar till 37 MEUR motsvarande 1,10 EUR per aktie. Stängningskursen för East Capital Explorer-aktien den 31 mars 2012 var 55,75 SEK (motsvarande 6,31 EUR). Utveckling av substansvärde, aktiekurs och index ( förändring EUR) 1 jan 31 mar jan 31 mar Substansvärde 9,4-2,1 East Capital Explorer-aktien 4,8 1,0 SAX Index 1 11,4-1,0 RTS Index 2 15,1 7,9 RTS 2 Index 3 20,5-0,8 MSCI EM Europe 4 15,9 5,2 1 SAX Omfattar samtliga aktier noterade på NASDAQ OMX Stockholm 2 RTS Index Omfattar de 50 största bolagen som handlas på Russian Trading System 3 RTS 2 Index Omfattar 78 bolag med mer begränsad handel på RTS. Omfattar således inte de största eller mest handlade företagen. 4 MSCI EM Europe Index Omfattar ryska, polska, ungerska, tjeckiska och turkiska aktier 4

5 Portföljen den 31 mars 2012 () Investeringar av NAV (substansvärde) Tema East Capital Power Utilities Fund East Capital Bering Balkan Fund East Capital Special Opportunities Fund East Capital Bering Russia Fund East Capital Special Opportunities Fund II Melon Fashion Group East Capital Bering Central Asia Fund TEO LT East Capital Bering New Europe Fund Komercijalna Banka Skopje East Capital (Lux) Eastern European Fund East Capital Bering Ukraine Fund A East Capital Bering Ukraine Fund R Trev-2 Group East European Debt Finance Populi 4,1 3,4 2,8 1,8 1,7 1,2 0,4 0,0 6,1 6,0 5,6 8,1 10,9 9,6 13,9 12,9 Omstrukturering/händelsedriven Småbolag/värde Speciella situationer/aktivist Småbolag/värde Speciella situationer/aktivist Konsumtion/tillväxt Småbolag/värde Telekommunikation/värde Småbolag/värde Finans/tillväxt Östeuropa Småbolag/värde Småbolag/värde Infrastruktur/tillväxt Finans/tillväxt Konsumtion/tillväxt Fondinvesteringar Direktinvesteringar Topp 10 företag i East Capital Explorers portfölj: summa av direkta och indirekta investeringar 1 31 mars 2012 Företag av NAV Värde av det totala innehavet, MEUR Land Sektor East Capital Explorer investerat genom TEO LT 7,0 22,5 Litauen Telekommunikation Direktinvestering East Capital Special Opportunities Fund, East Capital (Lux) Eastern European Fund Melon Fashion Group 6,1 19,5 Ryssland Konsument sällanköp Direktinvestering Komercijalna Banka Skopje 4,1 13,2 Makedonien Finans Direktinvestering East Capital Bering Balkan Fund Fondul Proprietatea 3,9 12,6 Rumänien Finans East Capital Bering Balkan Fund East Capital Special Opportunities Fund East Capital (Lux) Eastern European Fund Integra 2,4 7,8 Ryssland Energi East Capital (Lux) Eastern European Fund East Capital Special Opportunities Fund East Capital Special Opportunities Fund II Verofarm 1,9 6,1 Ryssland Hälsovård East Capital Bering Russia Fund East Capital Special Opportunities Fund East Capital Special Opportunities Fund II Bank of Georgia 1,8 5,8 Georgien Financials East Capital Bering Central Asia Fund East Capital (Lux) Eastern European Fund E.ON Russia 1,7 5,4 Ryssland Kraft East Capital Power Utilities Fund Zavarovalnica Triglav 1,6 5,1 Slovenien Finans East Capital Bering Balkan Fund East Capital (Lux) Eastern European Fund East Capital Special Opportunities Fund II B92 1,5 4,7 Serbien Konsument sällanköp East Capital Bering Balkan Fund Total top 10 32,0 102,7 1 Räknat som om East Capital Explorer AB hade direktägt sin andel av respektive innehav i fondinvesteringarna Portföljfördelning Sektorfördelning, den 31 mars 2012 Landsfördelning, den 31 mars 2012 Tillgångsfördelning, den 31 mars Finans 18 Kraft 14 Kons.sällank. 10 Telekommunikation 9 Energi 7 Råvaror 6 Kons.dagligv. 5 Industri 2 Hälsovård 2 Övriga sektorer 44 Ryssland 9 Litauen 8 Rumänien 7 Ukraina 5 Serbien 5 Makedonien 4 Polen 4 Slovenien 3 Georgien 12 Övriga länder 68 Noterat 14 Onoterat 18 Likvida medel och kortfristiga placeringar* * = Likvida medel och kortfristiga placeringar samt likvida medel i underliggande fondinnehav 5

6 VD kommenterar det första kvartalet 2012 började bra och East Capital Explorers substansvärde ökade med 9,4 under det första kvartalet. Den 31 mars uppgick det totala substansvärdet till 321 MEUR och substansvärdet per aktie var 9,52 EUR. En bred marknadsåterhämtning inleddes i januari och fortsatte under februari. I mars kunde vi dock se en korrigering av marknaden. Även denna gång berodde den ökade volatiliteten i marknaden på nyheter från andra delar av världen, vilket påverkade även vår region. East Capital Explorers substansvärde ökade med 9,4 under det första kvartalet. Vi ser dock fortfarande flera skäl till varför den östeuropeiska regionen i allmänhet och Ryssland i synnerhet borde kunna utvecklas väl framöver. Den politiska oron i Ryssland har lugnat ned sig efter presidentvalet i mars och rabattnivån jämfört med andra tillväxtmarknader är högre än motiverat mot bakgrund av fundamenta. Utvecklingen i regionen kommer dock även fortsättningsvis att påverkas av den globala marknaden och riskviljan bland investerare. Portföljutveckling och aktiviteter Portföljinnehaven gick överlag bra under det första kvartalet. East Capital Power Utilities Fund visade den starkaste utvecklingen och steg med 22,4 under årets tre första månader. Vi såg återigen att det var de större och mer likvida marknaderna och aktierna som påverkades först i en allmän förstärkning av marknaden vilket innebär att många av de mindre bolagen som ingår i bolagets portfölj släpar efter något i den generella återhämtningsfasen i regionen. Vi är övertygade om att vår strategi, som i huvudsak fokuserar på mindre och medelstora företag, har goda förutsättningar att leverera en starkt långsiktig värdetillväxt. Årsstämman återvalde också Paul Bergqvist, Lars Emilson, Karine Hirn och Alexander Ikonnikov som styrelseledamöter. Anders Ek och Justas Pipinis avböjde omval och Lars O Grönstedt och Louise Hedberg valdes in som nya ledamöter. Både Lars O Grönstedt, med lång bakgrund i finansmarknaden och styrelseledamot i ett antal noterade och onoterade företag, och Louise Hedberg, ansvarig för ägarfrågor inom East Capital, kommer att tillföra värdefull erfarenhet till styrelsen. Stämman omvalde också Paul Bergqvist som styrelseordförande. Händelser efter kvartalets utgång Substansvärdet minskade med 2,6 i april. Makrostatistik från Kina, Eurozonen och USA var svagare än förväntat vilket återigen ökade oron i marknaden med konsekvensen att placerarnas riskvilja i vår region sjönk. Gällande kraftsektorn så påverkades sektorn negativt av förnyad osäkerhet gällande hur tarifferna ska beräknas. East Capital Explorer beslutade också att avyttra innehavet i TEO LT, vilket meddelades i ett pressmeddelande 8 maj. Transaktionen kommer att medföra en årlig avkastning på 17,4 före skatt och vi är mycket nöjda med resultatet av investeringen. Mia Jurke Verkställande direktör Förutom ytterligare köp i det litauiska telekom-företaget TEO LT, gjorde vi inga nya investeringar under kvartalet. Som meddelades den 1 februari har vi tagit beslut om att investera i East Capital Baltic Property Fund II och fonden lanserades den 2 maj. Investeringen kommer att öka vår nuvarande exponering mot fastigheter, en av East Capital Explorers målsektorer där vi hittills har varit underviktade. Vi anser att det nu är rätt tillfälle att investera i den baltiska fastighetsmarknaden, som drabbades hårt av finanskrisen 2008 och som nu visar attraktiva avkastningsnivåer. Vi anser att det nu är rätt tillfälle att investera i den baltiska fastighetsmarknaden. Återköpsprogrammet löpte ut den 30 mars. Under det gångna kvartalet återköptes aktier och totalt har programmet inneburit att 3,3 av bolagets aktier återköpts sedan den 15 september. Årsstämman 2012 Årsstämman ägde rum den 25 april och den föreslagna utdelningen om 0,80 SEK godkändes. Utdelningen är ett sätt att vidareförmedla en del av de utdelningar som erhållits från bolagets investeringar under, i linje med företagets utdelningspolicy. Avstämningsdag för utdelningen var den 30 april. Årsstämman godkände också makulering av de tidigare återköpta aktierna och godkände ett nytt mandat till styrelsen att besluta om nya återköp av egna aktier. Sedan 2009 har styrelsen varje år använt sitt mandat för återköp när aktien har handlats till hög rabatt. 6

7 Rapport från förvaltaren Marknaden Efter en lång period av nedgångar steg aktiemarknaderna kraftigt i början av året. Riskaptiten hos investerarna återvände och de började återigen köpa aktier i stället för att som tidigare föredra mer defensiva tillgångar som obligationer och guld eller att bara vara placerad i likvida medel. De främsta skälen till den förnyade optimismen var ECBs likviditetsinjektioner och att makrosiffrorna från USA blev bättre än förväntat, samtidigt som ekonomin i eurozonen inte utvecklades sämre än förväntat. Uppgången blev störst i tillväxtmarknaderna, där både aktier och valutor utvecklades starkt. Det här borde dock inte vara någon överraskning eftersom dessa tillgångar till stor del såldes ut under på grund av problemen i eurozonen. Som vanligt såg vi inte samma starka utveckling för illikvida aktier även om också de gick upp. De mer illikvida bolagen kommer sannolikt att prestera senare i återhämtningsfasen eftersom investerare tenderar att först fokusera på mer likvida aktier, även om medelstora företag den här gången utvecklades väl. De mindre och mer illikvida bolagen kommer sannolikt att stiga senare i återhämtningsfasen. Men återhämtningen i tillväxtländerna har varit något ovanlig. Ofta fokuserar investerare först på de stora marknadsindexen i Asien och Latinamerika innan de blir intresserade av Ryssland och Östeuropa. Men hittills i år är det faktiskt Ryssland som varit favoritmarknaden för investerarna och det förefaller vara en framgångsrik strategi, då utvecklingen i både aktiemarknaden och valutan här har varit bland de starkaste hittills i år. Investerarna har alltså vågat återvända till Ryssland även om den politiska osäkerheten varit större än normalt. Det förefaller naturligt att tro att det här beror på de höga och stigande oljepriserna, men då investerarna har flyttat sina pengar från Brasilien, som också har en hög koncentration av energiföretag, kan detta inte vara hela förklaringen. Ett viktigare skäl till att Ryssland blivit så populärt är snarare att underliggande ekonomiska fakta helt enkelt är attraktiva. Den ryska marknaden är ungefär 40 procent billigare än den brasilianska mätt i P/E-tal, och de ryska energiföretagen har börjat betala högre utdelningar. Och det är inte bara så att den ryska ekonomin växer snabbare, inflationen är också lägre och de offentliga finanserna är betydligt mer hälsosamma än i Brasilien. Hittills har landet haft de starkaste kapitalflödena och den bästa utvecklingen av BRIC-länderna, men Ryssland är fortfarande den billigaste marknaden och det finns en handfull konkreta drivkrafter som den politiska situationen, inträdet i WTO, privatisering och reformer av finansmarkaden, som alla talar för en god utveckling för Ryssland framöver....ryssland är fortfarande den billigaste marknaden och det finns en handfull konkreta drivkrafter som den politiska situationen, inträdet i WTO, privatisering och reformer av finansmarkaden, som alla talar för en god utveckling för Ryssland framdeles. Över hela Europa kom i mars en utförsäljning av aktier efter den mycket starka inledningen av året. Att oron för den globala tillväxten kom tillbaka och att man ville ta hem vinster är de två huvudsakliga förklaringarna till rekylen. Den ryska marknaden föll något i mars efter två mycket starka månader. Marknaden påverkades av både inhemska och externa faktorer. Inhemska nyheter handlade främst om den politiska utvecklingen. Utfallet av presidentvalet var självklart, men inte desto mindre viktigt, då vissa investerare hade väntat på att få det överstökat. Marknaden påverkades däremot negativt av diskussioner om höjda skatter för exportföretag i allmänhet och för Gazprom i synnerhet. Negativ inverkan hade också förnyad oro om den globala tillväxten. Men det var inte eurozonen utan Kina som stod i fokus. Det finns uppgifter om att det var aktiehandlare som sålde av, medan småsparare investerade mer pengar i Ryssland. I mars såg vi ett utflöde från många tillväxtmarknader, men Ryssland hade fortfarande inflöden, vilket tyder på att investerarna ser rekylen som ett bra tillfälle att investera. De baltiska marknaderna utvecklades svagt under mars. Marknaderna i Centraleuropa tog också en andhämtningspaus efter den starka inledningen på året. Det var ett tag sedan sist, men några av de perifera marknaderna i sydöstra Europa gick bättre än de andra marknaderna i mars. Slovenien och Kroatien var de två bästa marknaderna i Östeuropa under månaden. Grannlandet Turkiet är den bästa marknaden i Östeuropa hittills i år. Portföljen Under det första kvartalet 2012 såg vi en återhämtning i East Capital Explorers portfölj. Substansvärdet ökade med 9,4. Fondinvesteringar Det var våra fondinvesteringar som hade den bästa utvecklingen under kvartalet. East Capital Power Utilities Fund tillsammans med East Capital Special Opportunities Fund hade de största positiva bidragen till portföljens substansvärde. Kraftsektorn återhämtade sig kraftigt i början av året efter att ha haft ett svårt. Det största bidraget till utvecklingen kom från fondens största innehav, E.ON Russia, på grund av förväntningar på att företaget skall börja lämna utdelningar. Om utdelningen godkänns, kommer avstämningsdagen att bli den 14 maj. E.ON Russia blir ett av det första företagen i sektorn som lämnar synliga utdelningar. East Capital Power Utilities Funds stora exponering mot distributionssektorn var också positiv; denna del av sektorn utvecklades väl på grund av förväntningar om att man kan få se framsteg beträffande privatiseringar efter presidentvalet. East Capital Power Utilities Fund tillsammans med East Capital Special Opportunities Fund hade de största positiva bidragen till portföljens substansvärde. Den starka utvecklingen i East Capital Special Opportunities Fund under kvartalet berodde främst på två innehav: Sollers och Fondul Proprietatea, och dessa två företag gav också det största bidraget till East Capital Explorers substansvärde. Sollers, en rysk biltillverkare, steg med fantastiska 72 efter spekulationer om att regeringen kommer att tvinga statsägda företag att köpa lokaltillverkade bilar. Fondul Proprietatea, East Capital Explorers fjärde största innehav om man ser till både direkt och indirekt ägande, fick också en stark inledning på 2012 och steg med 37. Det säljtryck som fanns i fjol har försvunnit och man räknar med att vissa av fondens innehav kommer att privatiseras inom en nära framtid. Bolaget har också en hög utdelningsnivå, ett nytt mandat att köpa egna aktier och vid en extra bolagsstämma godkändes ett nytt ersättningsprogram för bolagets förvaltare som belönar ytterligare utbetalningar till aktieägarna. Några av bolagets innehav föll under det första kvartalet med begränsad påverkan på den totala utvecklingen. Vi har också sett en allmän återhämtning i övriga fondinvesteringar med undantag för East Capital Bering Ukraine Fund Class A och R. 7

8 East Capital Bering Ukraine Fund Class A, som främst består av noterade företag, kände av den positiva trenden i aktiemarknaden i januari. Uppgången kom emellertid av sig under de följande två månaderna eftersom de välrenommerade aktier som drabbats värst, som MHP och Astarta, återvunnit en del av sina tidigare nedgångar redan i januari, medan den ukrainska marknaden som helhet var i onåd hos investerarna på grund av hotet om en devalvering. Ukraina blev därför till slut den tredje sämsta marknaden i vår region. East Capital Bering Ukraine Fund Class R, bestående bara av onoterade innehav, var den enda fonden med negativ utveckling under det första kvartalet, främst på grund av valutaeffekter. Direktinvesteringar Vad beträffar East Capital Explorers direktinvesteringar var det, föga överraskande, de två noterade företagen Komercijalna Banka Skopje (KBS) och TEO LT som hade den bästa utvecklingen eftersom de onoterade innehaven på kort sikt inte blir lika påverkade av stämningsförändringar på marknaden. KBS fortsatte att visa bra bruttoresultat, men stora avsättningar fortsatte att försvaga nettoresultatet. Aktien steg med mer än 20 i lokalvaluta före årsstämman, antagligen på grund av förväntningar om storleken på utdelningen. Efter utdelningen justerades aktien ned och slutade med en kursökning om strax under 13 vid kvartalets slut. Banken är fortfarande attraktivt värderad i jämförelse med liknande företag i regionen. TEO LT rapporterade både positivt resultat och en utdelning som var högre än förväntat vilket var information som togs emot positivt av marknaden. Företagets årsstämma godkände styrelsens förslag om en utdelning på 9, vilket innebär att 95 av nettoresultatet för kommer att vidarebefordras till företagets aktieägare. East Capital Explorer fortsatte att öka sitt innehav i företaget under det första kvartalet och köpte ytterligare aktier för ett värde av 1,1 MEUR. Baltic Property Fund II kommer att äga rum senare i maj. Den baltiska fastighetsmarknaden ser mycket attraktiv ut och investeringen kommer att öka portföljens nuvarande låga exponering mot fastighetssektorn, som sedan East Capital Explorer startade har varit en av de sektorer som bolaget avsett att investera i. Bolagets portfölj har hittills varit underviktad i denna sektor på grund av de stora svårigheter som sektorn haft under tiden efter finanskrisen Nu har vi sett en stabilisering i den baltiska fastighetssektorn och vi anser att tiden nu är mogen att öka vår exponering. Vi räknar med att East Capital Baltic Property Fund II förväntas göra sin första investering i maj och denna avser en modern logistikfastighet i Tallinn. Fastigheten är fullt uthyrd med en bra blandning av hyresgäster. Den förväntade avkastningen ligger i den högre delen av fondens allmänna förväntningar, vilket innebär en internränta på och en årlig utdelning på 4-6. East Capital Explorer är välpositionerat för att dra nytta av en återhämtning i Östeuropa. Vi har också ett antal andra investeringsidéer som vi tror kommer att konkretiseras under året. East Capital Explorer är välpositionerat för att dra nytta av en återhämtning i Östeuropa och vi, som förvaltare, arbetar aktivt med investeringsportföljen för att öka dess värde. Peter Elam Håkansson Ordförande, East Capital TEO LT rapporterade både positivt resultat och en utdelning som var högre än förväntat. Melon Fashion Group, East Capital Explorers största direktinnehav, hade en stark omsättningsutveckling enligt det preliminära resultatet för det första kvartalet Ökningen uppgick till 42 jämfört med samma period och de egna butikskoncepten, Zarina, Befree och Love Republic, bidrog med 79 av omsättningen under kvartalet. Vi bedömer att den imponerande omsättningsökningen främst är ett resultat av företagsledningens arbete med att lösa de logistikproblem som påverkade företagets resultat för negativt. Melon Fashion Group, East Capital Explorers största direktinnehav, hade en stark omsättningsutveckling enligt det preliminära resultatet för det första kvartalet Melon Fashion Group har också beslutat att avveckla ett av sina koncept, Co&Beauty, på grund av lägre lönsamhet än förväntat. Man räknar med att beslutet skall vara helt genomfört i början av juni. Företaget håller också på att lägga ned vissa butiker med sämre lönsamhet, främst butiker med franchisingkoncept. Minskningen under kvartalet var 4 butiker. Under kvartalet öppnades 6 nya butiker med företagets egna koncept. Utsikter East Capital Explorer har ett relativt stort belopp tillgängligt för framtida investeringar vilket vi anser är mycket positivt i ljuset av de låga värderingar vi ser i marknaden för närvarande. Den tidigare meddelade investeringen om 10 MEUR i East Capital 8

9 Portföljöversikt Per den 31 mars 2012 uppgick East Capital Explorers fond- och direktinvesteringar till totalt 284 MEUR jämfört med 394 MEUR per den 31 mars. Majoriteten av portföljen består av East Capitals speciella fondprodukter som utgör 72 av portföljen. Alla fonder som East Capital Explorer investerar i har, förutom East Capital (Lux) Eastern European Fund, ett friare investeringsmandat jämfört med UCITS-fonder vilket innebär en större flexibilitet och mindre begränsningar i valet av investeringar och allokering. East Capitals investeringsteam Peter Elam Håkansson, East Capitals ordförande och en av grundarna, leder Public Equity-teamet. Östeuropateamet består av seniora rådgivare, Aivaras Abromavicius och Jacob Grapengiesser, samt av regionala portföljförvaltare Adrian Pop och Eglé Fredriksson. Till sin hjälp har teamet också ett antal traders, finansanalytiker, makroekonomer samt en funktion för bolagsstyrning. Kestutis Sasnauskas, en av grundarna av East Capital, leder Private Equity-teamet. Peter Elam Håkansson Chef för Public Equity Aivaras Abromavicius Senior rådgivare Jacob Grapengiesser Senior rådgivare Adrian Pop Portföljförvaltare Eglé Fredriksson Portföljförvaltare Kestutis Sausnauskas Chef för Private Equity Fondinvesteringar Om du önskar få tillgång till fondernas fullständiga kvartalsrapporter från förvaltaren gällande East Capitals Beringfonder och East Capital Special Opportunities Fund I och II, vänligen skicka ett mail till ir@eastcapitalexplorer.com. Notera att fondernas kvartalsrapporter ej är skrivna eller godkända av East Capital Explorer eller bolagets styrelse. Dessa rapporter lämnas kvartalsvis av förvaltaren till investerare i dessa fonder. East Capital Bering Balkan Fund Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i både noterade och onoterade företag på Balkan. Fonden kan också investera i företag som har betydande handel med eller som investerar aktivt i Balkanländerna. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 65 Fondutveckling Sedan Kv dec 2007 East Capital Bering Balkan Fund, EUR Portföljkommentar för kvartalet Den rumänska privatiseringsfonden, Fondul Proprietatea, steg med 38, delvis på grund av ett ökat intresse från utländska institutionella investerare som nu äger närmare 47 av fondens aktier. Fondul Proprietatea handlas fortfarande med en rabatt om 52 mot substansvärdet och har föreslagit en utdelning från föregående års resultat som indikerar en direktavkastning på 6,8 Den medelstora serbiska banken Agrobanka föll med 54 efter meddelandet att banken gjort en betydande förlust på grund av stora nedskrivningar i låneportföljen. Då förlusten var större än förväntat och inte stämde överens med tidigare reviderade finansiella rapporter, har vi, tillsammans med andra minoritetsägare, vidtagit åtgärder och diskuterar nu möjliga lösningar med de serbiska myndigheterna Vissa baltiska innehav börjar nu visa en positiv utveckling. Zavarovalnica Triglav, Sloveniens största försäkringsbolag, steg med 39 och Ad Plastik, en kroatisk tillverkare av fordonskomponenter, steg med 28 Portföljfördelning, den 31 mars 2012 Sektorfördelning Sektor av portföljen Finans 57,9 Konsument sällanköp 18,8 Konsument dagligvaror 10,6 Telekommunikation 5,5 Energi 3,7 Industri 2,4 Råvaror 0,8 Kraft 0,3 Fondens största innehav den 31 mars 2012 Företag Vikt, Utv., Land, * Land Sektor Fondul Proprietatea 12,3 37,5 3,5 Rumänien Finans B92 11,4 0,0 0,0 Rumänien Kons.sällank. Pinar Et Ve Un 7,2 16,2 1,1 Turkiet Kons.dagligv. Nova Kreditna Banka Maribor (NKBM) 5,2 10,1 0,6 Makedonien Finans Komercijalna 5,1 13,4 0,6 Slovenien Finans Banka Skopje Zavarovalnica Triglav 4,2 38,9 1,3 Slovenien Finans Ad Plastik 3,2 27,6 0,7 Bosnien Kons.sällank. Telekom Srpske 2,8 10,4 0,3 Bosnien Telekommunikation Sif 5 (Oltenia) 2,8 30,6 0,7 Rumänien Finans Conpet Sa Ploiesti 2,7 0,8 0,0 Serbien Energi Alla siffror i EUR * Bidrag till fondens totala avkastning 10 största innehav ( av fonden) Landsfördelning av portföljen Rumänien 32,5 Serbien 22,3 Slovenien 13,6 Turkiet 9,5 Bosnien 8,5 Makedonien 5,7 Kroatien 3,4 Montenegro 2,9 Bulgarien 1,6 Onoterade innehav ( av fonden) Totalt antal innehav

10 East Capital Bering Central Asia Fund Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i både noterade och onoterade företag i Centralasien. Fonden kan också investera i företag som har betydande handel med eller som investerar aktivt i Centralasien. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 51 Fondutveckling Sedan Kv jan 2008 East Capital Bering Central Asia Fund, EUR KASE Index, EUR Portföljfördelning, den 31 mars 2012 Sektorfördelning Sektor av portföljen Finans 52,7 Energi 33,7 Konsument dagligvaror 8,7 Råvaror 3,5 Kraft 1,2 Industri 0,1 Landsfördelning av portföljen Georgien 40,5 Kazakstan 33,8 Turkmenistan 19,0 Ukraina 5,4 Armenien 0,9 Uzbekistan 0,2 Ryssland 0,1 Portföljkommentar för kvartalet Utvecklingen utmärktes av ett allmänt förbättrat sentiment och en del av denna optimism kom kazakiska aktier tillgodo. Ytterligare stöd kom från vissa positiva företagsnyheter Våra förväntningar om att Bank of Georgia-aktien skulle stiga när banken genomfört sin s.k. Premium Listing i London infriades och aktien steg med 15 Kazmunaygaz (KMG) och Dragon Oil steg med imponerande 32 respektive 37. Det höga oljepriset hjälpte till att stärka kursen och dessutom påverkades kursen för KMG av nyheten om att styrelsen rekommenderat en höjning av utdelningen till vad som skulle innebära en direktavkastning om 8 Aktierna i Halyk Bank gick upp efter ett rally i ryska finansiella företag, medan utlåningsökningen fortfarande var måttlig. Bankens likviditetssituation och lönsamhet håller tydligt på att förbättras och i år är bankens mål en avkastning på eget kapital om 15 med en möjlighet att ytterligare öka avkastningen om man återköper statens återstående del av det egna kapitalet Steppe Cement föll med 23 som ett resultat av det säljtryck som uppstod i och med att en av de institutionella investerarna minskade sin exponering mot regionen. Utsikterna för cementmarknaden förbättras och cementprisernas stadiga uppgång fortsätter. Dock har vi ännu inte sett någon omsättningsökning i volymerna beroende på den långsamma återhämtningen i fastighetssektorn Fondens största innehav den 31 mars 2012 Företag Vikt, Utv., Land, * Land Sektor Bank of Georgia 28,9 15,3 6,0 Georgien Finans Dragon Oil 18,5 37,0 5,1 Turkmenistan Energi Kazmunaygaz 12,8 32,0 3,5 Kazakstan Energi Chagala Group 6,6 31,1 1,8 Kazakstan Finans Caucasus Agro Development 5,8-1,8-0,1 Georgien Kons.dagligv. Henryland 5,3-0,2-0,0 Ukraina Finans Halyk Bank 4,7 29,9 1,1 Kazakstan Finans Bank Tsentrkredit 3,6 4,2 0,2 Kazakstan Finans Teliani Valley 2,4-1,7-0,0 Georgien Kons.dagligv. Steppe Cement 2,2-22,5-0,7 Kazakstan Råvaror Alla siffror i EUR * Bidrag till fondens totala avkastning 10 största innehav ( av fonden) Onoterade innehav ( av fonden) Totalt antal innehav East Capital Bering New Europe Fund Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i både noterade och onoterade företag i Centraleuropa och Baltikum. Fonden kan också investera i företag som har betydande handel med eller som investerar aktivt i Centraleuropa och Baltikum. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 88 Fondutveckling Sedan Kv maj 2008 East Capital Bering New Europe Fund, EUR Portföljkommentar för kvartalet De polska innehaven bidrog mest positivt till fondens utveckling. Det bästa polska innehavet i var Mennica Polska som steg med 33, med en omsättningsökning om 132 och en tredubblad vinst Den polska banken, BPH, återhämtade tidigare nedgångar genom att stiga kraftigt med 43. Vi har dragit ned vår exponering mot bolaget avsevärt eftersom vi tror att bankens låga marginaler och riskabla verksamhet utgör en stor risk för värderingen Ablon Group, det ungerska fastighetsutvecklingsföretaget, var med marginal det företag som gick sämst med en nedgång på 33. Vi har fört ett antal diskussioner med ledningen, långivare och investerare för att förstå företagets likviditetsproblem och vi har beslutat oss för att bli ännu mer aktiva i företaget framöver Den ungerska leverantören av alternativ energi, E-star, har också fortsatt att falla och gick ner 28 och vi fortsätter att sälja aktier i bolaget. Centralt för företaget framöver är huruvida det kommer att kunna säkerställa en ny finansiering för att säkra den framtida tillväxten 10 Portföljfördelning, den 31 mars 2012 Sektorfördelning Sektor av portföljen Finans 18,1 Industri 14,8 Råvaror 14,3 Konsument sällanköp 12,8 IT 11,6 Kraft 9,3 Konsument dagligvaror 7,4 Telekommunikation 6,9 Energi 4,6 Hälsovård 0,3 Fondens största innehav den 31 mars 2012 Företag Vikt, Utv., Land, * Land Sektor Mennica Polska 7,6 32,8 1,9 Polen Råvaror Morpol 6,8 9,7 0,7 Polen Kons.dagligv. Netia 6,6 29,1 1,6 Polen Telekommunikation Elko 6,6-2,9-0,2 Baltikum IT Ablon Group 6,4-33,3-3,5 Ungern Finans Pannenergy 5,6 10,5 0,6 Ungern Råvaror Bogdanka 4,5 31,7 1,1 Polen Energi Tallinna Vesi 4,2 2,7 0,1 Estland Kraft Kruk Group 3,9 22,3 0,7 Polen Finans Asseco Slovakia 3,9 39,5 1,1 Slovakien IT Alla siffror i EUR * Bidrag till fondens totala avkastning 10 största innehav ( av fonden) Landsfördelning av portföljen Polen 61,2 Ungern 16,2 Slovakien 7,0 Baltikum 6,8 Estland 6,2 Tjeckien 2,6 Onoterade innehav ( av fonden) Totalt antal innehav

11 East Capital Bering Russia Fund Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i både noterade och onoterade företag i Ryssland. Fonden kan också investera i företag som har en betydande handel med eller som investerar aktivt i Ryssland. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 44 Fondutveckling Sedan Kv dec 2007 East Capital Bering Russia Fund, EUR RTS-2 Index, EUR Portföljkommentar för kvartalet Fesco, det ryska transportföretaget, var det företag som gav störst bidrag till fondens utveckling med en ökning på 48 trots att företaget handlas till 60 av sin högsta notering de senaste tre åren. Den starka utvecklingen förklaras av en positiv inställning till ryska konjunkturkänsliga aktier samt av positiva nyheter från Fesco Rosinter, en ledande restaurangkedja i Ryssland, fick till slut se en uppgång i sin plågade aktie och steg med 60 men ligger fortfarande 70 under sin högsta notering under Rosinter har varje månad tappat gäster i en årstakt om 5 under de senaste 12 månaderna vilket kommer att få en väsentlig påverkan på omsättningen för 2012 om trenden inte vänder före årsskiftet Kuzbassrazrezugol, Rysslands näst största kolproducent, gav det näst största bidraget till fondens avkastning och steg med 67. Fonden sålde hela sitt innehav till en betydande premium av marknadspriset. Risken för att bli utmanövrerad har ökat markant efter det att vi sålde vårt innehav Portföljfördelning, den 31 mars 2012 Sektorfördelning Sektor av portföljen Industri 29,9 Råvaror 18,6 Finans 13,5 Energi 12,7 Konsument sällanköp 12,3 Hälsovård 7,1 IT 2,7 Konsument dagligvaror 1,4 Kraft 1,0 Telekommunikation 0,8 Fondens största innehav den 31 mars 2012 Företag Vikt, Utv., Land, * Land Sektor Fesco 12,8 48,3 4,1 Ryssland Industri Ufimsky Npz 6,6 8,7 0,4 Ryssland Energi Korshunovsky 6,5 16,3 1,0 Ryssland Råvaror Verofarm 5,3 8,7 0,5 Ryssland Hälsovård Nova Liniya 4,8-2,9-0,1 Ukraina Kons.sällank. Neftekamsky Avto 3,6 15,5 0,4 Ryssland Industrials Rosinter 3,5 60,2 1,3 Ryssland Kons.sällank. Kantik 3,2 1,3 0,0 Ukraina Finans Bank Tsentrkredit 3,1 4,0 0,2 Kazakstan Finans Sinarsky Trubny 2,8 19,7 0,4 Ryssland Industri Alla siffror i EUR * Bidrag till fondens totala avkastning 10 största innehav ( av fonden) Landsfördelning av portföljen Ryssland 83,7 Ukraina 9,8 Kazakstan 3,8 Baltikum 2,7 Onoterade innehav ( av fonden) Totalt antal innehav East Capital Bering Ukraine Fund A Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i ukrainska aktier. Fonden kan också investera i företag som har betydande handel med eller som investerar aktivt i Ukraina. East Capital Bering Ukraine Fund är sedan den 1 januari 2010 uppdelad på två fondandelsklasser: East Capital Bering Ukraine Fund Class A som innehåller noterade innehav och East Capital Bering Ukraine Fund Class R som innehåller de illikvida tillgångarna i onoterade företag. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 34 Fondutveckling Sedan Kv jan 2008 East Capital Bering Ukraine Fund A, EUR PFTS Index, EUR Portföljkommentar för kvartalet Tre företag utvecklades särskilt väl: sockerproducenten Astarta, hönseriet MHP och Ukrsotsbank. Riskbenägenheten som återigen börjat komma tillbaka drog upp aktierna i dessa tre högkvalitativa företag som alla har en god bolagsstyrning. Vi ökade vårt innehav i MHP från 1,3 till 12,7 av fonden samtidigt som vi också ökade vikten i Astarta till 3,1. Transaktionerna var lyckade eftersom Astarta steg kraftigt med 37 och MHP gick upp med 28 under kvartalet Ukrsotsbank steg med 13, drivet av tillkännagivandet om att banken planerar att ta in 150 MUSD för att återbetala en del av sin relativt dyra efterställda skuld till moderbanken, UniCredit. Enligt ukrainsk lag är banken skyldig att köpa ut de investerare som röstar emot placeringen till emissionskursen som var 25 högre än stängningskursen före tillkännagivandet Det första kvartalet var relativt aktivt vad beträffar antalet transaktioner. Utöver de redan nämnda affärerna sålde vi hela vårt innehav i Creativ Group, något som gav det enskilt största bidraget till fonden. Delar av likviden för denna transaktion placerades i Bank Aval, Ukrtelecom och Stirol Portföljfördelning, den 31 mars 2012 Sektorfördelning Sektor av portföljen Konsument dagligvaror 44,4 Finans 14,3 Kraft 12,2 Telekommunikation 12,0 Råvaror 9,7 Konsument sällanköp 3,9 Hälsovård 2,4 Industri 0,7 Energi 0,4 Fondens största innehav den 31 mars 2012 Företag Vikt, Utv., Land, * Land Sektor MHP 12,7 27,8 1,1 Ukraina Kons.dagligv. Retail Group 12,3 6,1 0,7 Ukraina Kons.dagligv. Ukrtelecom 10,0-12,3-1,1 Ukraina Telekom. Tsentr Energo 9,4-9,9-1,1 Ukraina Kraft Chumak 4,4-1,8-0,1 Ukraina Kons.dagligv. Anthousa 4,0-2,9-0,1 Ukraina Kons.dagligv. Ukrsotsbank 3,7 12,7 0,4 Ukraina Finans Bank Aval 3,4-12,6-0,4 Ukraina Finans Astarta 3,1 37,3 0,8 Ukraina Kons.dagligv. Luaz 2,9-0,6-0,0 Ukraina Kons.sällank. Alla siffror i EUR * Bidrag till fondens totala avkastning 10 största innehav ( av fonden) Landsfördelning av portföljen Onoterade innehav ( av fonden) Totalt antal innehav Ukraina 96,1 Ryssland 2,5 Polen 1,4 11

12 East Capital Bering Ukraine Fund R Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i ukrainska aktier. Fonden kan också investera i företag som har betydande handel med eller som investerar aktivt i Ukraina. East Capital Bering Ukraine Fund är sedan 1 januari 2010 uppdelad på två fondandelsklasser: East Capital Bering Ukraine Fund Class A som innehåller noterade innehav och East Capital Bering Ukraine Fund Class R som innehåller de illikvida tillgångarna i onoterade företag. East Capital Bering Ukraine Fund Class R består för närvarande av åtta onoterade företag i Ukraina. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 12 Portföljfördelning, den 31 mars 2012 Sektorfördelning Landsfördelning av portföljen Sektor av portföljen Finans 54,4 Konsument sällanköp 30,9 Konsument dagligvaror 8,5 IT 4,1 Industri 2,0 Ukraina 93,8 Baltikum 4,1 Estland 2,0 Fondutveckling Sedan Kv jan 2008 East Capital Bering Ukraine Fund R, EUR PFTS Index, EUR Portföljkommentar för kvartalet Våra två innehav i fastighetssektorn, Kantik och Henryland, utgör tillsammans 52 av fondens tillgångar vilket beror på en historisk stark utveckling i dessa företag. Kantik hade en avkastning på 1 medan Henrylands utveckling var nästintill oförändrad Do-It-Your-Self-kedjan Nova Liniya s omsättning uppgick till 60 MUSD, vilket är 15 lägre än under det första kvartalet. Den jämförbara omsättningen föll med 8,5 påverkat av det extremt snörika och kalla vädret i Ukraina under januari och februari samt på ökad konkurrens från Epicentr. Däremot fortsatte bruttomarginalen att utvecklas väl och för januari och februari tillsammans blev bruttomarginalen 26 jämfört med 22 för samma period Fondens största innehav den 31 mars 2012 Företag Vikt, Utv., Land, * Land Sektor Nova Liniya 29,7-2,9-0,7 Ukraina Kons.sällank. Kantik 29,4 1,3 0,3 Ukraina Finans Henryland 22,9-0,2-0,0 Ukraina Finans Chumak 8,2-2,4-0,2 Ukraina Kons.dagligv. Elko 4,0-2,9-0,1 Baltikum IT Trev-2 Group 1,9 0,0 0,0 Estland Industri Rtc Irpin 0,9-1,2-0,0 Ukraina Finans Sablink 0,0-2,1-0,0 Ukraina Finans Alla siffror i EUR * Bidrag till fondens totala avkastning 10 största innehav ( av fonden) Onoterade innehav ( av fonden) Totalt antal innehav Chumak, Ukrainas ledande livsmedelsproducent, rapporterade ett starkt kvartal med en omsättningsökning om 14 jämfört med det första kvartalet och förbättrade bruttomarginaler East Capital (Lux) Eastern European Fund East Capital (Lux) Eastern European Fund är en dagligen handlad UCITSfond som investerar i aktier i företag i hela Östeuropa. Fonden söker investeringar i ett brett spektrum av länder, branscher och företag. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 9 Mer information återfinns på East Capitals webbplats: Fondutveckling Sedan Kv dec 2007 East Capital (Lux) Eastern European Fund, EUR MSCI Emerging Europe Index, EUR Portföljfördelning, den 31 mars 2012 Sektorfördelning Landsfördelning av portföljen Sektor av portföljen Energi 31,8 Finans 28,7 Kraft 8,5 Industri 7,3 Konsument sällanköp 6,4 Telekommunikation 6,2 Råvaror 3,4 Konsument dagligvaror 3,0 Hälsovård 0,6 IT 0,3 Ryssland 60,5 Turkiet 7,0 Polen 6,3 Östeuropa 5,2 Rumänien 4,2 Ungern 2,7 Litauen 2,1 Tjeckien 1,9 Kazakstan 1,1 Övriga 9,0 länder Fondens största innehav den 31 mars 2012 Företag Vikt, Utv., Land, * Land Sektor Lukoil 6,4 11,5 0,4 Ryssland Energi Surgutneftegaz 6,3 35,1 1,6 Ryssland Energi Sberbank 6,0 32,5 1,3 Ryssland Finans Gazprom 5,1 11,8 0,6 Ryssland Energi M.Video 3,0 46,0 1,0 Ryssland Kons.sällank. Mrsk Holding 2,9 51,5 0,4 Ryssland Kraft Fondul Proprietatea 2,2 37,5 0,7 Rumänien Finans Erste Bank 2,1 30,0 0,3 Östeuropa Finans Transneft 2,1 23,4 0,4 Ryssland Energi Bashneft 2,1 25,1 0,5 Ryssland Energi Alla siffror i EUR * Bidrag till fondens totala avkastning 10 största innehav ( av fonden) Onoterade innehav ( av fonden) Totalt antal innehav

13 East Capital Power Utilities Fund Fondens syfte är att tillvarata de många investeringsmöjligheter som uppstår till följd av det pågående reformprogrammet inom den ryska kraftsektorn. Fonden investerar i både noterade och onoterade företag i flera undersektorer inklusive elproduktion, distribution och tjänster. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 73 Fondutveckling Sedan Kv dec 2007 East Capital Power Utilities Fund, EUR RTS Electric Utilities Index Portföljkommentar för kvartalet Aktier i kraftföretag återhämtade sig överlag starkt under kvartalet efter en svag utveckling, och East Capital Power Utilities Fund gick också bra. Av kraftaktierna gick distributionsföretagen bättre än de övriga i sektorn på grund av förväntningar om att man kan få se framsteg beträffande privatiseringar efter presidentvalet En nyhet som ledde till stora diskussioner under det senaste kvartalet var ekonomiministeriets förslag att tvinga statligt ägda företag att betala ut 25 av den konsoliderade vinsten som utdelning. Förslaget är dock föremål för ett antal undantag, undertecknade av premiärministern, och givet det stora investeringsbehovet i alla kraftföretag förefaller en utdelningsnivå om 25 svår att nå på kort sikt Fondens största innehav, E.ON Russia (f.d OGK-4) fortsatte att utvecklas väl och steg med 43 efter att ha rapporterat ett starkt resultat för med en kassagenerering om 337 MUSD och med ackumulerade likvida medel i balansräkningen om 840 MUSD. Dessa medel kan potentiellt användas för utdelning. Avstämningsdagen för utdelningen är den 14 maj 2012, och om utdelningen godkänns, kommer E.ON Russia bli ett av de första ryska kraftföretagen som lämnar utdelning. Förväntad direktavkastning är 5-6 Portföljfördelning, den 31 mars 2012 Sektorfördelning Sektor av portföljen Kraft 93,6 Industri 0,8 Energi 1,2 Fondens största innehav den 31 mars 2012 Företag Vikt, Utv., Land, * Land Sektor E.ON Russia 12,6 43,2 4,1 Ryssland Kraft Mrsk Tsentra I Privolzhya 9,6 38,2 2,9 Ryssland Kraft Mrsk Tsentra 9,3 41,4 3,0 Ryssland Kraft OGK-5 8,1 34,8 2,3 Ryssland Kraft Mrsk Holding 7,1 52,1 2,6 Ryssland Kraft OGK-2 6,4 6,5 0,4 Ryssland Kraft Federal Grid Company 5,4 18,8 0,9 Ryssland Kraft TGK-5 5,2 6,4 0,3 Ryssland Kraft Mrsk Volgi 4,9 58,3 1,9 Ryssland Kraft Energy System of Far East 4,8 22,7 1,0 Ryssland Kraft Alla siffror i EUR * Bidrag till fondens totala avkastning 10 största innehav ( av fonden) Landsfördelning av portföljen Ryssland 94,1 Georgien 1,4 Ukraina 0,1 Onoterade innehav ( av fonden) Totalt antal innehav Ett annat av de starkaste företagen var OGK-5 som kontrolleras av Enel. Aktien har stigit med 35 sedan årets början. Det huvudsakliga skälet bakom den starka utvecklingen var nyheten om att InterRAO har sålt sitt innehav om 26 i företaget till ett konsortium av långsiktiga investerare East Capital Special Opportunities Fund Fonden investerar i företag med goda affärsmodeller och framtidsutsikter men som på grund av marknadens eller ägarens särskilda omständigheter kan förvärvas på laga prisnivåer. Fonden investerar i företag i hela Östeuropa där det anses finnas en faktor som kan leda till omvärdering och en möjlighet att realisera investeringen inom fyra år från fondens start. Strategin innebär att fondförvaltaren, i de fall där det är lämpligt, kommer att ha en mer aktiv roll i de företag man investerar i. Fokus för investeringarna är aktier men även andra finansiella instrument kan utnyttjas. Utdelning till investerarna kan göras under hela fondens existens. Allt som erhålls vid en avyttring efter tre år från fondens startdatum kommer att betalas ut till andelsägarna. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 82 Fondutveckling Sedan Kv maj 2009 East Capital Special Opportunities Fund, EUR Portföljkommentar för kvartalet Den rumänska privatiseringsfonden, Fondul Proprietatea, steg med 38, delvis på grund av ökat intresse från utländska institutionella investerare som nu äger närmare 47 av fondens aktier. Fondul Proprietatea handlas fortfarande med en rabatt om 52 mot substansvärdet och har föreslagit en utdelning från föregående års resultat som indikerar en direktavkastning på 6,8 Sollers aktie, en rysk biltillverkare, steg med 73 efter spekulationer om att regeringen kommer att tvinga statsägda företag att köpa lokaltillverkade bilar. Uppgången berodde även på att ledningen presenterat en ny strategi och gett indikationer om affärsplanerna för Sollers har just ingått ett stort joint venture med Ford som siktar på att årligen tillverka passagerarbilar och lätta kommersiella fordon i Ryssland, och företaget för också diskussioner med Toyota och Mazda om att bilda ytterligare joint venture Mashstroy, en rysk producent av kärnbränsle, återhämtade sig kraftigt under kvartalet och aktien steg med 33 efter ett stort fall under efter Fukushima-olyckan och Tysklands beslut att stänga alla sina kärnreaktorer till Företaget har dock delvis lyckats ersätta dessa order och man räknar med att visa bättre resultat redan i redovisningen för 2012 Portföljfördelning, den 31 mars 2012 Sektorfördelning Sektor Fondens största innehav den 31 mars 2012 Företag Vikt, Utv., Land, * Land Sektor Fondul Proprietatea 24,9 37,5 7,4 Rumänien Finans TEO LT 15,4 6,5 1,0 Litauen Telekommunikation Integra 12,9 14,6 1,8 Ryssland Energi Sollers 9,3 72,5 8,8 Ryssland Kons.sällank. Korshunovsky Gok 8,5 16,3 1,3 Ryssland Råvaror Sibirskiy Cement 7,9 17,7 1,3 Ryssland Råvaror Verofarm 6,9 8,5 0,6 Ryssland Hälsovård Mashstroy 3,4 33,4 0,9 Ryssland Energi Sintal 3,3 8,0 0,3 Ukraina Kons.dagligv. Stirol 1,7-25,9-0,9 Ukraina Råvaror Alla siffror i EUR * Bidrag till fondens totala avkastning 10 största innehav ( av fonden) av portföljen Finans 25,7 Råvaror 19,4 Energi 16,3 Telekommunikation 15,4 Konsument sällanköp 10,5 Hälsovård 6,9 Konsument dagligvaror 4,7 Industri 0,7 IT 0,4 Landsfördelning av portföljen Onoterade innehav ( av fonden) Totalt antal innehav Ryssland 52,0 Rumänien 24,9 Litauen 15,4 Ukraina 5,6 Serbien 1,6 Kroatien 0,5 13

14 East Capital Special Opportunities Fund II Fonden investerar i företag med goda affärsmodeller och framtidsutsikter men som på grund av marknadens eller ägarens särskilda omständigheter kan förvärvas på låga prisnivåer. Fonden investerar i företag i hela Östeuropa där det anses finnas en faktor som kan leda till omvärdering och en möjlighet att realisera investeringen inom fyra år från fondens start. Målet är att uppnå en ärlig avkastning på 30 från en koncentrerad portfölj av innehav, utvalda på basis av deras avkastningspotential. Avkastningen kommer att betalas ut till andelsägarna allt eftersom investeringarna avyttras, dock inte senare än inom fyra år från fondens start. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 56 Fondutveckling Sedan Kv Okt 2010 East Capital Special Opportunities Fund II Portföljkommentar för kvartalet Slovenska innehav har nu till slut börjat utvecklas positivt. Zavarovalnica Triglav, Sloveniens största försäkringsbolag med verksamhet över hela Balkan, steg med 39. Zavarovalnica Triglav har en stark kapital- och likviditetsposition och vi kommer därför att föreslå att företaget ökar sin utdelning vid den kommande årsstämman Bambi Banat, en serbisk konfektyrproducent, slutade i stort sett oförändrat med en nedgång på knappt 2. Trots något lägre omsättningsökning än väntat (2 ), vilket återspeglar den långsamma återhämtningen i den serbiska ekonomin, lyckades företaget förbättra sin lönsamhet och nettoresultatet steg kraftigt med 62, vilket borde göra det möjligt för företaget att betala en god utdelning 2012 Verofarm, en av de fem största ryska läkemedelsproducenterna, steg med 9. På sista tiden har aktien börjat hämta upp i värde i jämförelse med det mest jämförbara företaget, Pharmstandard, men aktien handlas fortfarande med en rabatt om 47 mot Pharmstandard beräknad utifrån det uppskattade värdet på verksamheterna 2012 jämfört med EBITDA-nivåerna Energy System of Far East, ett holdingbolag i elsektorn med kraftgenereringstillgångar i den ryska fjärran östern, steg med 23, vilket var i linje med utvecklingen för hela elsektorn under samma period Portföljfördelning, den 31 mars 2012 Sektorfördelning Sektor av portföljen Finans 32,6 Energi 16,1 Konsument dagligvaror 15,7 Råvaror 13,3 Kraft 10,7 Hälsovård 9,7 Industri 1,9 Fondens största innehav den 31 mars 2012 Företag Vikt, Utv., Land, * Land Sektor Integra 16,1 14,6 1,9 Ryssland Energi Zavarovalnica Triglav 13,6 38,9 3,5 Slovenien Finans Bambi 10,2-1,6-0,2 Serbien Kons.dagligv. Verofarm 9,7 8,5 0,7 Ryssland Häsovård Jastrzebksa Spolka Weglova 6,8 7,5 0,4 Polen Råvaror Energy System of Far East 6,5 23,3 1,1 Ryssland Kraft Nfd 1 Delniski Investicijski Sklad Dd 5,8 3,0 0,2 Slovenien Finans Aik Bank 5,5 4,4 0,2 Serbien Finans TGK-4 4,2 11,4 0,4 Ryssland Kraft Nova Kreditna Banka Maribor 4,2 10,5 0,4 Slovenien Finans Alla siffror i EUR * Bidrag till fondens totala avkastning 10 största innehav ( av fonden) Landsfördelning av portföljen Onoterade innehav ( av fonden) Totalt antal innehav Ryssland 44,8 Slovenien 23,6 Serbien 16,0 Polen 6,8 Ukraina 3,8 Ungern 3,2 Litauen 1,7 Det största negativa bidraget kom från Rusforest, som tillkännagav en nyemission med en mycket kraftig utspädningseffekt för att ta in mycket välbehövligt kapital vid en tidpunkt när det är svårt att låna. Nyheten fick aktien att falla med 46, men vi deltog i kapitalökningen till den lägre nivån 14

15 Direktinvesteringar Melon Fashion Group Enligt preliminära resultat uppgick Melon Fashion Groups (MFG) omsättning under första kvartalet 2012 till MRUB (46,8 MEUR) vilket är en ökning med 42 jämfört med samma period (43 mätt i EUR). Företagets kärnkoncept (Zarina, Befree och Love Republic) bidrog tillsammans med 79 av den totala omsättningen under kvartalet. Den ukrainska verksamheten stod för 6 av koncernens omsättning, samma andel som föregående år. Till stor del kom den starka omsättningsökningen från ökad försäljning per ytenhet, eftersom försäljningen av kärnkoncepten i jämförbara butiker alla redovisade en imponerande ökning. För Zarina ökade omsättningen i jämförbara butiker med 45, för Befree med 31 och för Love Republic med 33 jämfört med första kvartalet i fjol. Omsättningen i jämförbara butiker som säljer de koncept som MFG driver enligt franchise-avtal (Springfield och Woman secret), var mindre imponerande men steg ändå med tvåsiffriga procenttal. Vi tror att den ökade försäljningen per ytenhet är ett resultat av en bättre träffsäkerhet vad gäller kollektionserbjudandena och av en väsentligt förbättrad logistik, en faktor som har varit i fokus för ledningen under hela andra halvåret. Trots arbetet med att stänga olönsamma butiker lyckades företaget ändå öka antalet butiker för kärnkoncepten med 6 stycken under kvartalet, en ökning med 2 jämfört med årets början. Antalet butiker som säljer de koncept som drivs enligt franchise-avtal minskade med 4 stycken under samma period. Vid slutet av beslöt MFGs styrelse att avveckla verksamheten med Co&Beauty-konceptet då lönsamheten varit lägre än förväntat i denna del av rörelsen. Det slutliga resultatet av den budplikt som var en konsekvens av transaktionen under, förväntas vara klart i slutet av maj. Läs mer om Melon Fashion Group på: TEO LT TEO-aktien utvecklades väl under kvartalet. Kursen steg med 6,7, då företaget redovisade positiva resultat och föreslog en högre utdelning än förväntat. TEO rapporterade ett mycket bra resultat för det fjärde kvartalet där omsättningsutvecklingen nu blivit positiv, 1,5 jämfört med samma period föregående år. Försäljningstillväxten har fortsatt under det första kvartalet 2012 och omsättningen har stigit med 2,5 jämfört med samma period föregående år. Vad som främst ligger bakom det positiva trendbrottet är att försäljningen av internettjänster nu börjat öka igen tillsammans med en fortsatt stark tillväxt i segmenten för TV- och IT-tjänster. Även om EBITDA för det första kvartalet 2012 blev sämre än väntat på grund av att personalkostnaderna ökade med 14 var detta egentligen ingen stor överraskning eftersom företaget under lång tid hade frusit lönenivåerna. Totalt var nettoresultatet helt i linje med förväntningar och den mindre nedgången om 1,6 jämfört med samma period föregående år var ett resultat av högre skatt. TEOs styrelse föreslog en utdelning som var högre än väntat för år motsvarande en utbetalning om 95 av årets nettovinst, vilket innebär en direktavkastning brutto om 9. Utdelningen godkändes av företagets aktieägare vid årsstämman i april. Företagets starka resultat lämnar återigen incitamenten för en investering i företaget oförändrade. TEO är fortfarande ett av de billigaste telekomföretagen i regionen och handlas med en rabatt om 14 mot medianvärdet för värdet på rörelsen jämfört med EBITDA och ger en hög direktavkastning. Framöver förväntar vi oss att kursen på TEOaktien hålls uppe av fortsatt starka resultat med kraftig tillväxt i TVoch IT-segmenten, goda marginaler och hög direktavkastning. Läs mer om TEO LT på: Komercijalna Banka Skopje Komercijalna Banka Skopje (KBS) publicerade sin rapport för det första kvartalet i slutet av april. Rapporten visade att intäkterna fortsätter att öka men kraftiga avsättningar påverkar nu även resultatet, vilket innebär att KBS visade en nettoförlust för kvartalet. Räntenettot för kvartalet ökade med 11 jämfört med det första kvartalet och även intäkterna från avgifter och provisioner steg med 6 jämfört med samma period förra året. Rörelsekostnaderna för det första kvartalet var lägre än för samma period vilket visar att man fortfarande har god kontroll på kostnadssidan. Avsättningarna steg dock med mer än 100 då man i samband med konjunkturnedgången i Europa och Makedonien såg en förändring till det sämre för ett antal företagslån. De ökade avsättningarna ledde till en nettoförlust och ökningen av balansomslutningen var måttlig, i linje med ledningens tidigare lämnade prognos. KBS ledning påpekade att denna försämring inte behöver innebära någon slutlig förlust och att utvecklingen hos kunderna kan komma att förbättras, vilket i så fall skulle innebära att avsättningarna kommer att återföras under kommande perioder. Likviditeten är fortsatt god, liksom kapitaltäckningen. Efter en aktiekurs vid årets början på MKD steg kursen kraftigt till MDK inför årsstämman, förmodligen på grund av meddelandet om utdelningen, innan kursen föll tillbaka igen till MKD vid kvartalets slut. På stämman den 28 mars 2012 godkände aktieägarna utdelningsförslaget om 200 MKD per ordinarie aktie, vilket motsvarar 20 av nominellt värde. Läs mer om Komercijalna Banka Skopje på: Trev-2 Group Utvecklingen i Trev-2 Group hölls tillbaka av brist på rörelsekapital under det första kvartalet Verksamheten fortsatte emellertid att vara stabil under kvartalet och den nya företagsledningen har tagit över utan några störningar i relationerna till samarbetspartners eller banker. Efter kvartalets slut har East Capital Explorer tillsammans med andra aktieägare försett företaget med ett överbryggningslån för att minska problemen med rörelsekapitalet och göra det möjligt för företaget att förlänga befintliga garantier och säkerställa ytterligare bankgarantier. Båda dessa är viktiga förutsättningar för att företaget skall kunna uppnå sitt omsättningsmål för året. Läs mer om Trev-2 Group på: East European Debt Finance East European Debt Finances (EEDF:s) styrelse sammanträdde i början av februari och gick igenom det preliminära resultatet för. Styrelsen granskade också utvecklingen och de justerade affärsplanerna för alla de fem portföljerna. Internräntan för de aktiva portföljerna är 40 för GE Money, 36 för CEB-1, 20 för Tinkoff-1, 15 för CEB-2 och 15 för Tinkoff-2. EEDFs styrelse beslöt också att försöka sälja Tinkoff-2, eftersom den tydligt presterar otillfredsställande och det inte finns några tecken på förbättring. Den stora Rosbank-portföljen som köpts tillsammans med EBRD utvecklades enligt plan fram till slutet av februari, men utvecklingen i mars var sämre än förväntat. Företaget har kommit överens med förvaltaren om vad som skall göras för att åtgärda detta. Mot bakgrund av den stora volatiliteten i prissättning och inbetalningar beslöt även EEDFs styrelse att inte förlänga företagets avtal om kreditfacilitet och att företaget skall vara mycket konservativt när det gäller budgivning på nya portföljer. Allmänt ser inte styrelsen några bra förvärvsmöjligheter och avser inte att förvärva några nya portföljer under de kommande 6-9 månaderna. 15

16 Populi Populi fortsätter att omstrukturera sin verksamhet för att minska förlusterna. Under det första kvartalet stängde företaget tre av de butiker som går med förlust. Kvartalets totala omsättning var 7 lägre än under och förlusterna var högre. Förra året redovisade företaget förlust för alla månader och likviditeten är mycket dålig. Diskussioner pågår mellan långivaren, nuvarande aktieägare och eventuella nya investerare om möjligheten att rädda företaget, och vi förväntar oss att en överenskommelse i avseende på en ny struktur för företaget kommer att uppnås under det andra kvartalet. Företagets utsikter är högst osäkra och East Capital Explorer behåller sin redovisade krisvärdering för Populi om totalt 0,1 MEUR. Läs mer om Populi på: Kortfristiga investeringar Kortfristiga placeringar East Capital Explorer har en obligationsportfölj som består av likvida USD- och EUR-obligationer. Denna syftar till att öka avkastningen på de likvida medlen med bibehållen likviditet för framtida investeringar. Den 31 mars 2012 uppgick verkligt värdet av obligationsportföljen till 12,2 MEUR (26,8 MEUR). Nettoresultatet från obligationsportföljen uppgick under rapportperioden till 0,0 MEUR. Detta inkluderade ränteintäkter om 0,2 MEUR, kursvinster på terminskontrakt avseende obligationer om 0,6 MEUR, omräkning till verkligt värde i obligationsportföljen om -0,8 MEUR samt 0,0 MEUR i förvaltningsavgifter. I kortfristiga placeringar ingår även ett lån om 5,0 MEUR till Melon Fashion Group som löper ut senast i december Den 31 mars 2012 uppgick verkligt värde till 5,1 MEUR vilket inkluderar ränta. Likvida medel 20,0 MEUR (2,9 MEUR) som ännu inte investerats eller utbetalats, var placerade i likvida medel. Ränteintäkter från likvida medel under perioden uppgick till 0,1 MEUR (0,0 MEUR). 16

17 Resultat Koncernen består av moderbolaget East Capital Explorer AB, dotterbolagen East Capital Explorer Investments AB och Humarito Limited samt de konsoliderade fonderna listade nedan. Konsoliderade fonder Andel av eget kapital East Capital Bering New Europe Fund 88 East Capital Special Opportunities Fund 82 East Capital Power Utilities Fund 73 East Capital Bering Balkan Fund 65 East Capital Bering Central Asia Fund 51 Dessa fonder utgör dotterföretag och konsolideras i East Capital Explorer-koncernen. Investeringarna i de konsoliderade fonderna redovisas som investeringar i portföljtabellen på sidan tre men konsolideras i övriga räkenskaper. Under första kvartalet 2012 sålde investerare andelar i East Capital Bering Central Asia Fund. Detta medförde att East Capital Explorer redovisningsmässigt fick bestämmande inflytande i fonden och därför måste betrakta den som ett dotterföretag. Följaktligen har fonden klassificerats om från aktier och andelar i investeringsverksamheten till dotterföretag. För att beräkna de avgifter som hänför sig bara till aktieägarna i East Capital Explorer AB, måste man räkna bort innehav utan bestämmande inflytande i de konsoliderade fonderna och lägga till avgifterna som tas ut i de fonder som inte konsolideras. De totala förvaltningsavgifterna för rapportperioden beräknade på detta sätt, som betalats till förvaltaren och hänför sig till East Capital Explorers direktinvesteringar och bolagets andelar i fonder blev då 1,4 MEUR (3,4 MEUR) inklusive moms. Hela beloppet utgjordes av förvaltningsavgifter eftersom inga resultatbaserade avgifter generarades under perioden. Se årsredovisningen som finns på vår hemsida för mer detaljer om avgifter. Moderbolaget Moderbolagets nettoresultat för perioden uppgick till 28,0 MEUR (förlust om -0,5 MEUR) varav 27,9 MEUR är en återföring av nedskrivning av aktier i dotterföretag. Dessa aktier värderas till det lägsta av verkligt värde och anskaffningsvärde. Rörelsekostnaderna uppgick till -0,4 MEUR (-0,5 MEUR). Ingen investeringsverksamhet bedrevs i moderbolaget. Skatt East Capital Explorers konsoliderade skatt om -0,1 MEUR (-0,7 MEUR) för rapportperioden bestod av nettoeffekten av uppskjuten skatt i moderbolaget om 0,0 MEUR (0,0 MEUR), aktuell skatt hänförlig till dotterföretagen om 0,0 MEUR (-0,4 MEUR) samt uppskjuten skatt hänförlig till dotterföretagen om -0,1 MEUR (-0,3 MEUR). Koncernen Totalresultatet för perioden 1 januari 31 mars 2012 uppgick till 37,1 MEUR (-9,0 MEUR), vilket inkluderade valutakursdifferenser som uppstått vid omräkning av utländska dotterbolag om -4,6 MEUR (-10,2 MEUR). Nettoresultatet för perioden uppgick till 41,7 MEUR (1,2 MEUR), av detta var en nettovinst om 30,9 MEUR (nettoförlust om 1,8 MEUR) hänförligt till aktieägarna i moderbolaget vilket motsvarade ett resultat per aktie på 0,92 EUR (-0,05 EUR). De största posterna som ingår i nettovinsten i investeringsportföljen under rapportperioden är värdeförändringar om 43,8 MEUR (7,2 MEUR) och utdelningar 0,3 MEUR (0,0 MEUR). Finansiella intäkter uppgick till 0,1 MEUR (0,3 MEUR) vilket huvudsakligen hänförde sig till ränteintäkter. Finansiella kostnader uppgick till -0,3 MEUR (-1,4 MEUR), vilket huvudsakligen hänförde sig till kursförluster på likvida medel som hålls i annan valuta än EUR. Nettoresultatet för obligationsportföljen om 0,0 MEUR innefattade ränteintäkter om 0,2 MEUR (0,4 MEUR), kursvinster om 0,6 MEUR (1,4 MEUR), omräkning till verkligt värde i obligationsportföljen om -0,8 MEUR (-1,4 MEUR) samt 0,0 MEUR (-0,1 MEUR) i förvaltningsavgifter. Återstoden innefattade -2,1 MEUR (-4,2 MEUR) i rörelsekostnader (mer om dessa nedan) och -0,1 MEUR (0,7 MEUR) i skattekostnader. Av de totala rörelsekostnaderna om -2,1 MEUR (-4,2 MEUR) under perioden var -0,4 MEUR (-0,5 MEUR) rörelsekostnader i moderbolaget. Återstoden -1,7 MEUR (-3,7 MEUR) utgjorde rörelsekostnader, huvudsakligen avgifter i konsoliderade fonder och dotterföretag. Utdelning Styrelsen antog tidigare en utdelningspolicy enligt vilken East Capital Explorer har för avsikt att lämna utdelningar till aktieägare som är förenliga med bolagets utsikter på lång sikt. Utdelningens storlek fastställs mot bakgrund av de utdelningar som bolaget erhållit, den realiserade avkastningen på kortfristiga placeringar under föregående år och andra relevanta faktorer. Den 25 april 2012 beslöt årsstämman att betala en utdelning om 0,80 SEK (0,80 SEK) per aktie till aktieägarna avseende verksamhetsåret. Utdelningen betalades den 4 maj 2012 och motsvarade sammanlagt 3,1 MEUR (3,1 MEUR). Omvärld och marknad Den globala ekonomin har fortsatt sin långsamma och oregelbundna återhämtning, men det finns fortfarande osäkerheter relaterade till Eurozonen och ökad oro i Kina och USA. De globala osäkerheterna kan ha en negativ effekt på marknaderna i vår region på grund av allmän riskaversion, och kan leda till fortsatt volatilitet på de finansiella marknaderna. De tillgångar som innehas av koncernen, både noterade och onoterade, kan därmed vara förknippade med ökade risker som också kan påverka möjligheterna för avyttringar samt möjligheter till nya investeringar. För de kommande månaderna räknar vi med en tillväxt på nivåer under långsiktig potential, men den genomsnittliga tillväxten i vår region förväntas bli högre än i de utvecklade marknaderna. Medan befintliga marknader kan uppleva en ökad volatilitet från tid till annan kan de förändringar på marknaden också ge stora möjligheter för en positiv lönsamhetstillväxt och utveckling i portföljbolag. 17

18 Finansiell ställning Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick under perioden till -3,9 MEUR (-12,3 MEUR). Koncernens likvida medel och kortfristiga placeringar uppgick vid slutet av perioden till 52,5 MEUR (90,1 MEUR). Koncernens likvida medel och kortfristiga placeringar skiljer sig från den portfölj som visas på sidan tre eftersom likvida medel i de konsoliderade fonderna tagits med i koncernredovisningen, och eftersom likvida medel i de konsoliderade fonderna tillhörande moderbolagets aktieägare rapporteras som en del av fondinvesteringarna i portföljöversikten. Om dessa likvida medel tas bort, uppgick likvida medel till 20,0 MEUR (2,9 MEUR) och ränteintäkter från dessa uppgick för rapportperioden till 0,1 MEUR (0,0 MEUR). Omklassificeringen från aktier och andelar i investeringsverksamheten till dotterföretag av innehavet i East Capital Bering Central Asia har påverkat rapporten över kassaflöden med 2,2 MEUR. Dessa poster ingick i den utgående balansen per 31 december. De huvudsakliga kassainflödena som ingår i investeringsverksamheten avser försäljningen av andelar i bondportföljen. East Capital Explorer hade inga skulder den 31 mars Åtaganden East Capital Explorer har åtagit sig att investera 10 MEUR i East Capitals nya fastighetsfond East Capital Baltic Property Fund II i samband med dess lansering. Som tidigare meddelats har Humarito Limited, ett dotterbolag till East Capital Explorer, lämnat ett offentligt erbjudande om att köpa resterande aktier i Melon Fashion Group (MFG) från ej närstående aktie ägare. Baserat på aktieägarstrukturen i MFG och andra aktieägares uttryckta intentioner förväntas endast ett begränsat antal aktier lämnas in i samband med budet. I enlighet med rysk lag har East Capital Explorer genom sitt dotterbolag, Humarito Limited, ställt ut en bankgaranti på 11,9 MEUR i anslutning till erbjudandet. Ett motsvarande belopp likvida medel hålls som säkerhet för garantin och klassas därför som ställd säkerhet. Övrig information Risker och osäkerhetsfaktorer Den viktigaste risken i East Capital Explorers och koncernens verksamhet är exponering mot sektorer, geografiska områden och individuella investeringar och finansiell risk i form av marknadsrisk, aktieprisrisk, valutarisk och ränterisk. En mer detaljerad redogörelse för East Capital Explorers och koncernens viktigaste risker finns i East Capital Explorers årsredovisning. En bedömning för de närmaste månaderna finns i avsnittet Resultat ovan. Genom sina innehav är fonderna också exponerade för affärsmässiga risker, finansiella risker och marknadsrisker. Dessutom är fonderna och direktinvesteringarna också exponerade för legala, regulatoriska samt politiska risker i sektorer som påverkas av till exempel beslut om resurser till hälso- och sjukvård samt branschregleringar. Transaktioner med närstående Inga förändringar eller transaktioner har skett under första kvartalet annat än arvodesbetalningar enligt avtal. Den enskilt viktigaste motpartnern är East Capital-koncernen. East Capital Explorer AB har närståendeförhållanden med sina dotterföretag, med andra företag i East Capital samt med ledning och anställda. Bolaget och East Capital Explorer Investments AB har ingått ett licensavtal med East Capital Explorer Licensing AB, enligt vilket East Capital Explorer Licensing AB har upplåtit en icke-exklusiv och royaltyfri licens att använda logotypen och varumärket East Capital Explorer. East Capital PCV Management AB ( förvaltaren ), ett dotterföretag till East Capital Holding AB genomför investeringar enligt investeringspolicyn och tillhandahåller förvaltningstjänster avseende investeringar i enlighet med förvaltningsavtalet. Bolaget har ingått ett förvaltningsavtal med förvaltaren och East Capital Explorer Investments AB. Under första kvartalet 2012 uppgick koncernens avgifter och vinstdelning till ett totalt belopp om TEUR. Bolaget har ingått ett serviceavtal med East Capital International AB, ett servicebolag inom East Capital enligt vilket bolaget köper vissa administrativa och andra tjänster samt hyr lokaler i andra hand. Koncernen köpte under första kvartalet 2012 tjänster för 0,1 MEUR, allt via moderbolaget. Verkställande direktören är styrelseledamot i East Capital Explorer Investments AB. Bolagets företagsledning, styrelseledamöter och deras nära familjemedlemmar samt närstående företag kontrollerar 13 av rösterna i bolaget. Organisation och investeringsstruktur East Capital Explorer är ett publikt aktiebolag som investerar i Ryssland och andra länder inom Oberoende Staters Samvälde (OSS), Balkan, Baltikum, Centralasien och centrala Östeuropa, direkt och indirekt genom ett urval av East Capitals fonder. Bolagets investeringsaktiviteter styrs av en investeringspolicy som överenskommits mellan bolaget och East Capital PCV Management AB, ett bolag i East Capital-koncernen (Förvaltaren) enligt ett förvaltningsavtal. Utöver de transaktioner med närstående som det hänvisas till ovan har East Capital Explorer gjort direktinvesteringar i företag där East Capital Group också investerar genom ett av sina kontrollerade företag eller genom sina kontrollerade produkter, som under perioden omfattade investeringar i TEO LT. För ytterligare information om organisationen och investeringsstrukturen i bolaget, se bolagsstyrningsrapporten för som ingår i årsredovisningen eller se vår hemsida avsnittet Om East Capital Explorer/Bolagsstyrning. Bemyndigande att återköpa egna aktier Den 12 april gav årsstämman styrelsen ett nytt bemyndigande att fatta beslut om att återköpa bolagets aktier fram till årsstämman Den 15 september meddelade East Capital Explorer att bolagets styrelse hade beslutat utnyttja bemyndigandet om återköp för att skapa ytterligare värde för aktieägarna. Utnyttjandet av bemyndigandet förlängdes den 12 oktober och innebar att bolaget kunde återköpa egna aktier från den 15 september t.o.m. den 30 mars Mellan 1 januari och 30 mars 2012 återköptes aktier. Den genomsnittliga förvärvskursen per aktie var 54,21 SEK. East Capital Explorer återköpte egna aktier från 15 september till 30 mars, vilket motsvarar 3,3 av aktierna i bolaget. Den genomsnittliga förvärvskursen per aktie var 51,69 SEK. Före den 15 september ägde bolaget inga egna aktier. Totalt antal registrerade utestående aktier i East Capital Explorer, inklusive de aktier som ägs av bolaget, uppgår till Efter avdrag av aktier i eget innehav den 31 mars var antalet utestående aktier

19 Justerat för återköpen var det genomsnittliga antalet utestående aktier för tremånadersperioden januari-december Händelser efter kvartalets slut Den 25 april 2012 gav årsstämman 2012 styrelsen ett nytt bemyndigande att fatta beslut om att återköpa bolagets aktier fram till årsstämman Det nya bemyndigandet har inte utnyttjats. Årsstämman beslutade i enlighet med styrelsens förslag om minskning av aktiekapitalet genom indragning av återköpta aktier och ökning av aktiekapitalet genom fondemission. I april gavs ett kortfristig lån till Trev-2 Group på 2,2 MEUR, som ingår i kortfristiga placeringar. Som tidigare meddelat pågår det ett offentligt erbjudande att köpa resterade aktier i Melon Fashion Group från icke-närstående aktieägare. Den slutgiltiga storleken på denna tilläggsinvesteringen beror på hur många av de icke närstående aktieägarna som väjer att acceptera erbjudandet. Sista dagen för att acceptera budet inföll igår, den 7 maj. Det slutgiltiga resultatet kommer dock att bli känt först i slutet av maj efter det att säljarna har överfört sina aktier. Som nämnt i bokslutskommunikén är prisnivån i erbjudandet densamma som vid förvärvet av aktierna från Swedfund vilket ledde till budplikten, medan de förvärvade aktierna kommer att värderas till verkligt värde. Kontaktinformation Mia Jurke, VD, Mathias Pedersen, CFO, Charlotte Åsberg, IR Manager, Finansiell information och kalender Månatliga substansvärderapporter den femte arbetsdagen efter varje månadsslut Delårsrapport 1 januari 30 juni 2012, 7 augusti 2012 Delårsrapport 1 januari 30 september 2012, 9 november 2012 För mer information och prenumeration av finansiella rapporter: Informationen i denna delårsrapport är den som East Capital Explorer AB skall offentliggöra enligt lagen om värdepappersmarknaden. Information lämnades för offentliggörande den 8 maj 2012 klockan 07:00 CET. Som meddelats den 8 maj har East Capital Explorer beslutat att avyttra sitt innehav i TEO LT. Avyttringspriset är 2,20 LTL (0,64 EUR) och transaktionen kommer att slutföras efter den 9 maj, dvs avstämningsdagen för utdelningen. Därmed kommer dessutom 0,20 LTL (0,06 EUR) per aktie erhållas i utdelning. Substansvärdet den 30 april 2012 Substansvärdet per aktie uppgick den 30 april 2012 till 9,27 EUR (motsvarande 83 SEK). Aktiekursen den 31 mars 2012 var 52,25 SEK (motsvarande 5,87 EUR). Likvida medel och andra kortfristiga investeringar uppgick den 30 april 2012 till 37 MEUR. Av dessa var 24 MEUR (221 MSEK) tillgängliga för framtida investeringar. Redovisningsprinciper Informationen om koncernen i denna delårsrapport har upprättats enligt IAS 34 Delårsrapportering och tillämpliga bestämmelser i årsredovisningslagen. Informationen avseende moderbolaget har upprättats enligt årsredovisningslagen 9 kap. Delårsrapport. De redovisningsprinciper som har tillämpats för koncernen och moderbolaget överensstämmer med de redovisningsprinciper som tillämpades i föregående års årsredovisning. Nya eller ändrade IFRS-standarder som börjat gälla sedan den 1 januari 2012 har inte haft någon väsentlig påverkan på koncernens eller moderbolagets ställning eller resultat. Stockholm, 8 maj 2012 Mia Jurke Verkställande direktör 19

20 Revisors rapport avseende översiktlig granskning av delårsrapport Till styrelsen i East Capital Explorer AB (publ) Organisations nummer Inledning Vi har utfört en översiktlig granskning av delårsrapporten för East Capital Explorer AB (publ) per den 31 mars 2012 och den tremånadersperiod som slutade detta datum. Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att upprätta och presentera denna delårsrapport i enlighet med IAS 34 och årsredovisningslagen. Vårt ansvar är att uttala en slutsats om denna delårsrapport grundad på vår översiktliga granskning. Den översiktliga granskningens inriktning och omfattning Vi har utfört vår översiktliga granskning i enlighet med Standard för översiktlig granskning (SÖG) 2410 Översiktlig granskning av finansiell delårsinformation utförd av företagets valda revisor. En översiktlig granskning består av att göra förfrågningar, i första hand till personer som är ansvariga för finansiella frågor och redovisningsfrågor, att utföra analytisk granskning och att vidta andra översiktliga granskningsåtgärder. En översiktlig granskning har en annan inriktning och en betydligt mindre omfattning jämfört med den inriktning och omfattning som en revision enligt International Standards on Auditing och god revisionssed i övrigt har. De granskningsåtgärder som vidtas vid en översiktlig granskning gör det inte möjligt för oss att skaffa oss en sådan säkerhet att vi blir medvetna om alla viktiga omständigheter som skulle kunna ha blivit identifierade om en revision utförts. Den uttalade slutsatsen grundad på en översiktlig granskning har därför inte den säkerhet som en uttalad slutsats grundad på en revision har. Slutsats Grundat på vår översiktliga granskning har det inte kommit fram några omständigheter som ger oss anledning att anse att den bifogade delårsrapporten inte, i allt väsentligt, är upprättad för koncernens del i enlighet med IAS 34 och årsredovisningslagen samt för moderbolagets del i enlighet med årsredovisningslagen. Stockholm den 8 maj 2012 KPMG AB Carl Lindgren Auktoriserad revisor 20

21 Rapport över totalresultat TEUR 2012 jan mar jan mar Värdeförändringar Utdelning Summa rörelseintäkter Personalkostnader Övriga rörelsekostnader Rörelseresultat Finansiella intäkter Finansiella kostnader Resultat före skatt Skatt PERIODENS RESULTAT Övrigt totalresultat: Valutakursdifferenser - omräkning utländska dotterbolag TOTALRESULTAT Hänförligt till: Moderbolagets aktieägare Innehav utan bestämmande inflytande Totalresultat hänförligt till: Moderbolagets aktieägare Innehav utan bestämmande inflytande Resultat per aktie, EUR - hänförligt moderbolagets aktieägare. Ingen utspädningseffekt ackumulerat eller under perioden 0,92-0,05 21

22 Rapport över finansiell ställning TEUR mar Tillgångar 31 dec 31 mar Aktier och andelar i investeringsverksamheten Uppskjuten skattefordran Summa anläggningstillgångar Övriga kortfristiga fordringar Skattefordringar Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Kortfristiga placeringar Likvida medel Summa omsättningstillgångar Summa tillgångar Eget kapital och skulder Eget kapital Aktiekapital Övrigt tillskjutet kapital Omräkningsreserv Balanserad vinst Periodens resultat Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare Innehav utan bestämmande inflytande Summa eget kapital Uppskjutna skatteskulder Summa långfristiga skulder Kortfristiga skulder Skatteskulder 9-61 Övriga skulder Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Summa kortfristiga skulder Summa eget kapital och skulder STÄLLDA PANTER OCH ANSVARSFÖRBINDELSER Ställda panter Ansvarsförbindelser

23 Rapport över förändringar i eget kapital TEUR 2012 Övrigt tillskjutet kapital Aktiekapital Omräkningsreserv Balanserade vinstmedel inkl. periodens resultat Total eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare Innehav utan bestämmande inflytande Totalt eget kapital Ingående eget kapital 1 jan Periodens resultat Övrigt totalresultat Totalresultat Omklassificering av investering till dotterföretag Utdelning till och inlösen från innehav utan bestämmande inflytande Återköp av aktier Utgående eget kapital 31 mar TEUR Balanserade vinstmedel inkl. periodens resultat Total eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare Innehav utan bestämmande inflytande Aktiekapital Övrigt tillskjutet kapital Omräkningsreserv Total eget kapital Ingående eget kapital 1 jan Årets resultat Övrigt totalresultat Totalresultat Omklassificering från dotterbolag till investering Utdelning till och inlösen från innehav utan bestämmande inflytande Utgående eget kapital 31 mar

24 Rapport över kassaflöden TEUR 1 jan 31 mar jan 31 mar Den löpande verksamheten Rörelseresultat Värdeförändringar Erhållna räntor Betalda räntor Övriga finansiella intäkter 93 0 Betalda skatter Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändringar i rörelsekapital Kassaflöde från förändring i rörelsekapital Ökning (-)/minskning (+) av rörelsefordringar Ökning (-)/minskning (+) av rörelseskulder Kassaflöde från den löpande verksamheten Investeringsverksamheten Investering i aktier och andelar Försäljning av kortfristiga placeringar Försäljning av aktier och andelar Kassaflöde från investeringsverksamheten Finansieringsverksamheten Tillskott från innehav utan bestämmande inflytande Återköp av aktier Kassaflöde från finansieringsverksamheten Periodens kassaflöde Likvida medel vid periodens början Omklassificering av dotterbolag till investering Valutakursdifferens i likvida medel Likvida medel vid periodens slut Likvida medel innehåller kassa, bank och kortfristiga likvida deposits. 2 Innehavet i East Capital Bering Central Asia Fund har omklassificerats från aktier och andelar i investeringsverksamheten till dotterföretag under Se avsnittet om finansiell ställning för mer information. Under omklassificerades East Capital Special Opportunities Fund II från dotterföretag till aktier och andelar i investeringsverksamheten. 24

25 Segmentrapportering East Capital Explorer klassificerar bolagets olika segment utifrån karaktären på dess investeringar. I segmentens resultat och tillgångar ingår direkt hänförbara poster som kan fördelas på segmenten på ett rimligt och tillförlitligt sätt. Finansiella intäkter Finansiella kostnader Resultat före skatt Tillgångar TEUR 1 jan 31 mar 2012 Fondinvesteringar Direktinvesteringar Kortfristiga investeringar Ofördelat Summa koncernen Värdeförändringar Utdelning Personalkostnader Övriga rörelsekostnader Rörelseresultat TEUR 1 jan 31 mar Fondinvesteringar Direktinvesteringar Kortfristiga investeringar Ofördelat Summa koncernen Värdeförändringar Utdelning Personalkostnader Övriga rörelsekostnader Rörelseresultat Finansiella intäkter Finansiella kostnader Resultat före skatt Tillgångar

26 Koncernens nyckeltal Nyckeltal 3m 2012 Substansvärde, MEUR Förändring substansvärde under kvartalet 9,4-7,3-17,0-9,2-2,2 8,0 3,8-6,5 Soliditet, 97,2 97,3 98,3 98,0 97,4 96,1 97,2 97,8 Börsvärde, MSEK Börsvärde, MEUR Antal utestående aktier 33,7 33,8 34,7 34,9 34,9 34,9 34,9 34,9 Genomsnittligt antal aktier 33,7 34,6 34,8 34,9 34,9 35,0 35,0 35,1 Antal anställda m 9m 6m 3m 12m m m 2010 Nyckeltal per aktie 3m 2012 Resultat per aktie, EUR 0,92-3,69-3,07-1,00-0,05 2,55 1,70 1,08 Substansvärde, SEK Substansvärde, EUR 9,52 8,69 9,14 10,97 12,07 12,33 11,42 11,01 Aktiekurs, SEK 55,75 53,75 53,00 73,50 85,50 84,75 71,75 71,50 Aktiekurs, EUR 6,32 6,03 5,76 8,01 9,55 9,43 7,84 7,50 SEK/EUR 8,83 8,92 9,20 9,18 8,95 8,99 9,15 9,53 12m 9m 6m 3m 12m m m 2010 Resultaträkning Moderbolaget TEUR 2012 jan mar jan-mar Personalkostnader Övriga rörelsekostnader Rörelseresultat Finansiella intäkter¹ Finansiella kostnader - -2 Resultat före skatt Skatt PERIODENS RESULTAT Finansiella intäkter i moderbolaget innehåller bland annat återförd nedskrivning av aktier i koncernbolag om 27,9 MEUR. Rapport över totalresultat Moderbolaget TEUR 2012 jan-mar jan-mar PERIODENS RESULTAT Övrigt totalresultat - - TOTALRESULTAT

27 Balansräkning Moderbolaget TEUR 31 mar dec 31 mar Andelar i dotterföretag Uppskjuten skattefordran Summa anläggningstillgångar Övriga kortfristiga fordringar Lån till dotterföretag Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Kassa och bank Summa omsättningstillgångar Summa tillgånger Aktiekapital Överkursfond Balanserat resultat Periodens resultat Summa eget kapital Skatteskulder Övriga skulder Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Summa kortfristiga skulder Summa eget kapital och skulder STÄLLDA PANTER OCH ANSVARSFÖRBINDELSER Ställda panter Ansvarsförbindelser

28 Det här är East Capital Explorer Vår affärsidé och målsättning East Capital Explorer (ECEX) är ett svenskt aktiebolag noterat på NASDAQ OMX Stockholm. Bolaget etablerades med det specifika målet att göra unika investeringsmöjligheter tillgängliga för en bredare målgrupp av investerare. Vår affärsidé är att erbjuda våra aktieägare en likvid exponering mot en unik portfölj av mindre likvida eller onoterade företag i annars svåråtkomliga delar av de östeuropeiska marknaderna. Bolaget investerar främst i East Capitals speciella fondprodukter, som normalt bara är tillgängliga för större investerare eftersom de kräver höga minimiinsättningar. Dessa fonder har ett friare investeringsmandat jämfört med UCITSfonder, vilket innebär en större flexibilitet och mindre begränsningar i valet av investeringar och allokering. East Capital Explorer gör också direktinvesteringar i onoterade och noterade företag. Genom vår unika relation till East Capital som förvaltare av bolagets investeringar kan vi dra nytta av deras lokala närvaro, omfattande nätverk och långa erfarenhet i regionen. Det är East Capitals investeringsexpertis som skapar det största värdet för våra aktieägare. Vår målsättning är att uppnå en långsiktig värdetillväxt. Då tillväxtmarknader ofta är förenade med hög risk bör investeringar i dessa alltid göras med ett långsiktigt perspektiv. Vår strategi Vår strategi är att investera främst i de sektorer och bolag som gynnas av de långsiktiga utvecklingstrenderna i vår investeringsregion*, som exempelvis anpassningen till EU och processen att komma ikapp Västeuropa. Stark inhemsk efterfrågan är en av de viktigaste drivkrafterna för tillväxten i Östeuropa och detta är ett av våra främsta investeringsteman. Förutom detaljhandels- och konsumentvarusektorn riktar East Capital Explorer in sig på andra snabbväxande sektorer som finans-, fastighets- och kraftsektorn, vilka erbjuder intressanta långsiktiga investeringsmöjligheter. Bolaget fokuserar främst på mindre och medelstora företag med hög tillväxtpotential. Investeringsportföljen förvaltas aktivt för att optimera det långsiktiga värdet för våra aktieägare. Alla investeringar övervägs noggrant från ett risk- och avkastningsperspektiv och företaget hanterar risker genom en diversifierad portfölj. Långfristigt kapital möjliggör att vi kan investera över en hel konjunkturcykel. BALTIC SEA Danube Eu p hrates Tigris Arkhangel'sk Vo lga CASPIAN SEA Kama w e N i Z e m Ob l y Ishim a Irtysh KARA SEA W e s t Irtysh Ob Yenisey Pioner I. Lo w e Yenisey r Tunguska Komsom Island Octo Revo Isla C e n t r R U S S I A N F E D S i b e r i a n Lake Lake Onega Ladoga St Petersburg TALLINN ESTONIA Yaroslavl' Perm' LATVIA Nizhniy RIGA Novgorod Yekaterinburg P l a i n Tomsk LITHUANIA MOSCOW Kazan' Ryazan' Chelyabinsk Omsk Novosibirsk VILNIUS Ufa Tula MINSK Barnaul POLAND Penza Samara BELARUS Saratov WARSAW Orenburg ASTANA 4506 KIEV Belukha PRAGUE Voronezh CZECH REP. SLOVAKIA UKRAINE Volgograd Lake Zaysan BRATISLAVA MOLDOVA Rostov-na-Donu KAZAKHSTAN BUDAPEST CHISINAU (KISHINEV) Astrakhan' Lake SLOV. HUNGARY ROMANIA Aral Balkhash LJUBLJANA ZAGREB BELGRADE BUCHAREST Sea Almaty CROATIA BOSNIA& H (Alma-Ata) SERBIA SARAJEVO BLACK SEA Elbrus UZBEKISTAN 7439 BULGARIA BISHKEK MONTENEGRO SOFIA GEORGIA Pik Pobedy PODGORICA SKOPJE TBILISI TIRANA MACEDONIA ARMENIA BAKU Istanbul TASHKENT KYRGYZSTAN ALBANIA YEREVAN ANKARA AZERB. TURKMENISTAN Izmir TURKEY ASHGABAT DUSHANBE TAJIKISTAN a u n t U r a l M 1895 s n o ARCTIC CIRCLE L T T aymyr Peninsula Krasnoyarsk N o P Irku MON CHIN * East Capital Explorer investerar i Ryssland, OSS-länderna, Balkan, Baltikum, Centralasien och Centraleuropa Varför detaljhandels- och konsumentvarusektorn? Stark konsumentefterfrågan driven av en växande medelklass Stark köpkraft på grund av låga utgifter, ökande löner och platta skatter Ökad tillgång till konsumentkrediter Varför finanssektorn? Ger en god exponering mot den underliggande tillväxten Mycket lägre penetration av banktjänster än utvecklade ekonomier (t.ex. inlåning/utlåning i förhållande till BNP) Konsolidering kan leda till sammanslagningar och företagsförvärv 28

29 y East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari 31 mars 2012 olets ber lution nd ake aymyr r t tsk Bol'shevik Island h S i b e r i a LAPTEV SEA a l S i b e r i a n l a t e a u Lake Baikal (1637 m) n L o w l a Lena Amur n d Lena Kotel'nyy Island V e r k h o a n s Gulf of Yana k R a n g E R A T I O N ULAN BATOR GOLIA Aldan New Siberian Islands e Dzhugdzhur Range Khabarovsk Anjou Islands Lyakhov Islands SEA OF OKHOTSK Sakhalin Novaya Sibir' Island Kolyma K o Kuril Islands l y m EAST SIBERIAN a R a n 4750 Klyuchevskaya Sopka SEA g e Commander Islands Wrangel Island Koryak Range ARCTIC CIRCLE Bering Strait East Capital Explorer ger tillgång till En ekonomiskt dynamisk region: omfattar 30 länder och nära 450 miljoner invånare. EU-anpassning och stark inhemsk efterfrågan är de främsta drivkrafterna för tillväxten. Man räknar med att Östeuropa kommer att växa mer än tre gånger snabbare än Västeuropa under de närmaste fem åren, med en tredjedel av skuldsättningsnivåerna Attraktiva sektorer: East Capital Explorer fokuserar på de sektorer som bedöms ha de bästa långsiktiga tillväxtförutsättningarna och den bästa utvecklingen i regionen En väldiversifierad portfölj: East Capital Explorer ger huvudsakligen en exponering mot svåråtkomliga små och medelstora företag i Östeuropa. Investeringar görs främst genom East Capitals speciella fondprodukter. Vid utgången av var vår portfölj exponerad mot ca 400 företag En erfaren förvaltare: Investeringsverksamheten i East Capital Explorer sköts av East Capital, som har närmare 15 års erfarenhet och är en av de största investerarna i regionen med lokal närvaro och ett omfattande nätverk i dessa länder Vladivostok A BEIJING Shanghai Varför kraftsektorn? Avreglering till följd av gigantiska investeringsbehov Förväntade Great prisförändringar Sandy Desert Drar fördel av fortsatt stark ekonomisk tillväxt och efterfrågan AUSTRALIA Great Victoria Lake Eyre Desert Lake Gairdner Great Dividing Range Varför fastighetssektorn? Låg korrelation med aktiemarknaden Inflationssäkrade hyreskontrakt genom konsumentprisindexering Drar fördel av ekonomisk tillväxt, politisk stabilitet och förbättrade finansieringsmöjligheter 29