Delårsrapport 1 januari 31 mars 2013

Transkript

1 Delårsrapport 1 januari 31 mars 2013

2 Delårsrapport 1 januari 31 mars 2013 Händelser under kvartalet Substansvärdet (NAV) per aktie uppgick den 31 mars till 9,30 EUR (9,52 EUR) 1, vilket motsvarar en ökning på 2,2 (9,6 ) under det första kvartalet. Sedan den 31 mars har substansvärdet per aktie minskat med 2,3 (-23,8 ) Under det första kvartalet var nettoresultatet för koncernen 6 MEUR (28 MEUR) inklusive 7 MEUR (29 MEUR) i värdeförändringar på gjorda investeringar. Resultat per aktie uppgick till 0,19 EUR (0,81 EUR) under kvartalet Anmälningsperioden för East Capital Explorers erbjudande om inlösen av aktier avslutades den 14 januari aktier anmäldes för inlösen under inlösenprogrammet vilket motsvarade en acceptansnivå på cirka 97. Detta innebar att totalt 123,2 MSEK (motsvarande 14,3 MEUR) betalades ut den 30 januari till de aktieägare som deltog i inlösenprogrammet I slutet av januari makulerades de aktier som återköptes av bolaget under hösten genom återköpsprogrammet och de aktier som löstes in i samband med inlösenprogrammet i enlighet med beslut på den extra bolagsstämman Under kvartalet gjordes ytterligare två investeringar på 10 MEUR respektive 15 MEUR i East Capital Russia Domestic Growth Fund På grund av förändrade IFRS-regler för definitionen av kontroll kommer East Capital Explorer inte längre att konsolidera sina fondinvesteringar som tidigare definierats som att bolaget haft bestämmande inflytande. Detta innebär med start från och med 2013 att alla fondinvesteringar nu i stället kommer att redovisas till verkligt värde i den finansiella rapporteringen Händelser efter kvartalets slut Under april beslutade årsstämman i East Capital Explorer att disponera årets resultat i enlighet med styrelsens förslag innebärande att ingen utdelning lämnas till aktieägarna och att vinstmedlen förs över i ny räkning. Årsstämman bemyndigade också styrelsen att besluta om förvärv av egna aktier även om styrelsen inte har intention att göra några återköp av egna aktier under det pågående inlösenprogrammen som förväntas pågå till och med 2015 East Capital Explorer erhöll en utbetalning på 9,4 MEUR från East Capital Power Utilities Fund under april vilket representerar huvuddelen av de kvarvarande tillgångarna i fonden Bolaget erhöll också en utbetalning på 3,1 MEUR från East Capital Special Opportunities Fund Som meddelades den 3 maj tog East Capital Explorer beslut om att förvärva en majoritetspost i Starman, den ledande kabel-tv-, bredbands- och telefonileverantören i Estland genom att göra en direktinvestering på 24 MEUR. Transaktionen är föremål för myndighetsgodkännande och beräknas vara slutförd under det andra kvartalet Substansvärdet per aktie den 30 april 2013 uppgick till 9,11 EUR (9,30 EUR) per aktie vilket innebär en minskning med 2 under månaden Likvida medel och kortfristiga placeringar uppgick den 30 april 2013 till 19 MEUR (37 MEUR) Stängningskursen för East Capital Explorer-aktien den 30 april 2013 var 46,90 SEK (motsvarande 5,50 EUR) Som meddelades den 13 februari kommer Mia Jurke, VD för East Capital Explorer, att gå på föräldraledighet under ett år med början den 13 maj. Styrelsen har utsett Catharina Hagberg som ställföreträdande VD under Mia Jurkes frånvaro Likvida medel och kortfristiga placeringar uppgick den 31 mars 2013 till 7 MEUR (37 MEUR) Stängningskursen för East Capital Explorer-aktien den 31 mars 2013 var 52,00 SEK (motsvarande 6,21 EUR) Utveckling av substansvärde och aktiekurs 31 mars mars EUR SEK EUR SEK NAV per aktie 9, ,52 84 Totalt NAV 292m 2,6bn 321m 2,8bn NAV förändring per aktie Q1 2,2-0,4 9,6 9,1 Stängningskurs per aktie 6,21 52,00 6,32 55,75 Totalt marknadsvärde 195m 1,6bn 213m 1,9bn Aktiekurs förändring per aktie Q1 8,9 6,1 4,8 3,7 1 Jämförbara siffror för motsvarande period anges inom parantes 2

3 Portföljen den 31 mars 2013 East Capital Explorers portfölj består av investeringar i East Capitals fonder, direktinvesteringar och kortfristiga placeringar. Investeringsportföljen är aktivt förvaltad av East Capital och huvuddelen av investeringarna är gjorda via East Capitals speciella fondprodukter. Den största geografiska exponeringen (genomlyst) är mot Ryssland med en vikt om 48 och 78 av portföljen är investerat i bolagets målsektorer: detaljhandel och konsumentvaror, finans och fastigheter. Portföljen den 31 mars 2013 Fondinvesteringar Investeringsnivå 1 Verkligt värde 31 mar 2013 MEUR 2 Substansvärde/aktie, EUR Verkligt värde 31 dec MEUR av Substansvärde Värdeförändring jan mar 2013, 3 East Capital Bering Balkan Fund 1 40,1 1,27 13,7 38,9 2,9 East Capital Russia Domestic Growth Fund 1 38,9 1,24 13,3 14,5-1,5 East Capital Bering Russia Fund 1 28,4 0,90 9,7 27,8 2,0 East Capital Special Opportunities Fund 1 24,0 0,76 8,2 21,5 11,6 East Capital Bering Central Asia Fund 1 22,7 0,72 7,8 18,5 22,5 East Capital Baltic Property Fund II 3 17,9 0,57 6,1 17,4 2,5 East Capital Special Opportunities Fund II 1 17,5 0,56 6,0 19,3-9,3 East Capital Bering New Europe Fund 1 13,1 0,42 4,5 13,1-0,2 East Capital Power Utilities Fund ,5 0,37 3,9 11,4 1,0 East Capital Bering Ukraine Fund R 3 5,5 0,17 1,9 5,2 4,6 East Capital (Lux) Eastern European Fund 1 4,5 0,14 1,5 4,4 1,3 East Capital Bering Ukraine Fund A 1 3,7 0,12 1,28 3,9-3,8 Summa investeringar i fonder 227,7 7,25 77,9 196,0 3,0 Direktinvesteringar Melon Fashion Group 3 44,2 1,41 15,1 44,2 0,0 Komercijalna Banka Skopje 1 8,8 0,28 3,0 8,7 1,3 Trev-2 Group 3 7,4 0,24 2,5 7,4 0,0 East European Debt Finance 3 0,8 0,03 0,3 1,3 1,9 Summa direktinvesteringar 61,2 1,95 20,9 61,6 0,2 Kortfristiga investeringar Likvida medel 6,7 0,21 2,3 46,4 Summa kortfristiga investeringar 6,7 0,21 2,3 46,4 Summa portföljen 295,5 9,41 101,1 304,0 Övriga tillgångar och skulder, netto -3,2-0,10-1,1-3,5 Substansvärde 292,4 9,30 100,0 300,5 2,2 5 1 Koncernen tillämpar IFRS 7, som kräver att koncernen för upplysningsändamål klassificerar värderingarna till verkligt värde enligt en hierarki som återspeglar betydelsen av de data som använts för att göra värderingarna. För mer information, se sidorna EUR = 8,37 SEK den 31 mars Källa: Bloomberg 3 Beräkningen är justerad för investerade och mottagna belopp under perioden, d.v.s. det är den procentuella förändringen mellan ingående verkligt värde plus investeringar under perioden och utgående verkligt värde plus under perioden mottagna medel 4 Fonden är under avveckling 5 Utveckling av substansvärde per aktie Vissa summeringar adderar inte exakt beroende på avrundningar 3

4 VD kommentar 2013 började positivt som fortsättning på den starka avslutningen på men tappade sedan fart i februari och vände ned i mars efter förnyad oro med EU och Cypern i fokus. Ryssland, som vi har förväntat oss ska utvecklas väl under 2013, har hittills inte levt upp till dessa förväntningar. Ryssland påstods vara en av de länder som påverkades mest av den negativa utvecklingen på Cypern på grund av det i jämförelse förhållandevis stora antalet ryska depositioner på ön. Dessutom har den ryska tillväxtprognosen för året reviderats ned något. Dock bör den totala effekten på Ryssland av situationen på Cypern bli begränsad. Konsensusuppfattningen är också att den ryska tillväxten kommer att komma igång igen relativt snart. Vi har sett att trenden hos investerarna att placera i aktier i stället för i räntebärande instrument har fortsatt, men detta har hittills inte spridit sig till tillväxtmarknaderna. Denna trend har därför inte påverkat utvecklingen i våra marknader i någon större omfattning ännu. Substansvärdet per aktie slutade på 9,30 EUR per aktie, vilket är en ökning med 2,2 jämfört med årsskiftet och något bättre än den allmänna utvecklingen i vår region. Vår portfölj består främst av mindre bolag och brukar därför ofta utvecklas på ett något annorlunda sätt under volatila perioder. Vår totala utveckling påverkas naturligtvis också av de onoterade innehaven i vår portfölj vilka tenderar att vara mera stabila i värde över tiden. East Capital Explorer-aktien, som utvecklades väl i början av 2013 och som steg med så mycket som 12 i januari mätt i SEK, föll även den tillbaka senare under kvartalet och avslutade perioden på 52 SEK, vilket motsvarar en ökning på 6. Den negativa utvecklingen har fortsatt i april och aktien handlas nu lägre än kursen vid årets början. Portföljutveckling och aktiviteter Portföljutvecklingen var mycket blandad. East Capital Bering Central Asia Fund, som steg med nästan 23 under kvartalet, var det innehav som utvecklades starkast under det första kvartalet trots att utvecklingen i regionen generellt inte var särskilt stark. East Capital Special Opportunities Fund utvecklades också väl med en uppgång på 12, främst med stöd av fondens två största innehav, Fondul Proprietatea och Sollers, som tillsammans utgör mer än 50. På den negativa sidan har vi East Capital Special Opportunties Fund II som gick ner i värde med 9 under årets tre första månader. Större delen av denna nedgång kan hänföras till upptäckten av att motparten i transaktionen relaterad till fondens innehav i det polska gruvföretaget Jastrzebska Spolka Weglowa ( JSW) inte använt kapitalet för avsedda ändamål. Händelsen beskrivs mer detaljerat i Rapport från förvaltaren. Vi bevakar situationen mycket noga och även om denna incident endast har en begränsad påverkan på East Capital Explorernivå, vill vi säkerställa att situationen både har hanterats och även fortsättningsvis hanteras korrekt av vår förvaltare. Vår största portföljinvestering, Melon Fashion Group (MFG), utvecklades något sämre än förväntat under det första kvartalet främst på grund av den sena våren, vilken påverkat hela branschen negativt. Vi anser att MFG:s strategi att ytterligare öka sitt fokus och sina resurser på kärnkoncepten, som är de som historiskt utvecklats bäst, är rätt och kommer att vara positiv för företagets framtida utveckling. Under det första kvartalet ökade vi ytterligare vår exponering mot rysk inhemsk tillväxt genom att ytterligare investera totalt 25 MEUR i East Capital Russia Domestic Growth Fund vilket är i linje med vår strategi. Utsikter och händelser efter kvartalets slut Under april minskade substansvärdet per aktie med 2. Utvecklingen påverkades främst av den svaga utvecklingen i East Capital Russia Domestic Growth Fund och East Capital Bering Russia Fund som var i linje med den generella utvecklingen i Ryssland under månaden. Komercijalna Banka Skopje, den makedonska banken, hade också en svag månad och gick ner 7 framförallt som ett resultat av den fortsatt utmanande ekonomiska situationen i regionen års årsstämma hölls den 24 april. Stämman godkände valberedningens förslag att återvälja Paul Bergqvist, Lars O Grönstedt, Alexander Ikonnikov, Louise Hedberg och Karine Hirn till styrelsen. Lars Emilson hade undanbett sig omval. Paul Bergqvist omvaldes även till styrelseordförande. Som meddelats tidigare föreslogs ingen utdelning. Detta återspeglar vår avsikt att inte betala utdelningar så länge som våra inlösenprogram pågår, som styrelsen har för avsikt att föreslå fram till och med 2015 under förutsättning att rabatten mot substansvärdet förblir större än 10 och givet aktieägarnas godkännande. Under denna period har styrelsen inte heller någon intention att utnyttja sitt mandat för återköp av aktier. Under april erhöll East Capital Explorer två utbetalningar, en från East Capital Power Utilities Fund och en från East Capital Special Opportunities Fund. Den första är en konsekvens av förvaltarens tidigare meddelade beslut att stänga fonden och denna utbetalning utgör huvuddelen av de återstående tillgångarna. East Capital Special Opportunities Fund är under avveckling och betalar därför ut alla försäljningsintäkter. Fonden skulle ha slutfört sin avveckling under maj månad men har förlängts med ytterligare ett år då förvaltaren anser att försäljningen av de kvarvarande tillgångarna därigenom kommer att kunna genomföras på ett mer fördelaktigt sätt. Den största nyheten efter kvartalets slut var köpet av en majoritetspost i Starman, den ledande kabel-tv-operatören i Estland Den största nyheten efter kvartalets slut var köpet av en majoritetspost i Starman, den ledande kabel-tv-operatören i Estland, som meddelades i början av maj. Investeringen motsvarar 24 MEUR och bolaget blir därmed det näst största innehavet i vår portfölj på genomlyst nivå motsvarande cirka 8 av substansvärdet per den 30 april. Investeringen är i linje med vårt fokus på private equity i Baltikum, ett område som erbjuder attraktiva investeringsmöjligheter. Starman förväntas gynnas av den starka efterfrågan bland konsumenterna i Baltikum och är ett välskött bolag som har visat solida ekonomiska resultat under ett antal år. Transaktionen förväntas slutföras under andra kvartalet 2013 efter godkännande från den estniska konkurrensmyndigheten. Vi är nöjda med att se att vår investering i den baltiska fastighetssektorn utvecklas väl. Gedemino 9, shoppingcentret i Vilnius som East Capital Baltic Property Fund II förvärvade under december, ingick nyligen ett hyresavtal med H&M som därigenom blir en ny, stark huvudhyresgäst. Detta var ett av fokusområdena för den fortsatta utvecklingen av fastigheten. Mia Jurke Verkställande direktör 4

5 Portföljen den 31 mars 2013 () Investeringar av substansvärde Tema Melon Fashion Group East Capital Bering Balkan Fund East Capital Russia Domestic Growth Fund East Capital Bering Russia Fund East Capital Special Opportunities Fund East Capital Bering Central Asia Fund East Capital Special Opportunities Fund II East Capital Baltic Property Fund II East Capital Bering New Europe Fund East Capital Power Utilities Fund Komercijalna Banka Skopje Trev-2 Group East Capital Bering Ukraine Fund R East Capital (Lux) Eastern European Fund East Capital Bering Ukraine Fund A East European Debt Finance 6,0 6,0 4,5 3,9 3,0 2,5 1,9 1,5 1,3 0,3 8,0 7,8 9,7 15,1 13,8 13,4 Konsumtion/tillväxt Småbolag/värde Konsumtion/tillväxt Småbolag/värde Speciella situationer/aktivist Småbolag/värde Speciella situationer/aktivist Fastigheter/värde Småbolag/värde Omstrukturering/händelsedriven Finans/tillväxt Infrastruktur/tillväxt Konsumtion/tillväxt Östeuropa Småbolag/värde Finans/tillväxt Fondinvesteringar Direktinvesteringar Topp 10 innehav i East Capital Explorers portfölj på en genomlyst nivå (summan av direkta och indirekta investeringar) 1 31 mars 2013 Företag av Substansvärde Värde av det totala innehavet, meur Land Sektor East Capital Explorer investerat genom Melon Fashion Group 15,1 44,2 Ryssland Konsument sällanköp Direktinvestering Fondul Proprietatea 5,3 15,4 Rumänien Finans East Capital Bering Balkan Fund East Capital Special Opportunities Fund East Capital (Lux) Eastern European Fund Komercijalna Banka Skopje 3,6 10,6 Makedonien Finans Direktinvestering East Capital Bering Balkan Fund Tänassilma Logistics 3,2 9,4 Estland Fastigheter East Capital Baltic Property Fund II Sberbank 3,0 8,7 Ryssland Finans East Capital Russia Domestic Growth Fund East Capital (Lux) Eastern European Fund Gedimino 9 2,9 8,4 Litauen Fastigheter East Capital Baltic Property Fund II Trev-2 Group 2,6 7,5 Estland Industri Direktinvestering East Capital Bering Russia Fund East Capital Bering Ukraine Fund R Sollers 2,6 7,5 Ryssland Konsument sällanköp East Capital Special Opportunities Fund East Capital Russia Domestic Growth Fund East Capital (Lux) Eastern European Fund Zavarovalnica Triglav 2,5 7,2 Slovenien Finans East Capital Bering Balkan Fund East Capital (Lux) Eastern European Fund East Capital Special Opportunities Fund II Verofarm 2,2 6,3 Ryssland Hälsovård East Capital Bering Russia Fund East Capital Special Opportunities Fund East Capital Special Opportunities Fund II Totalt topp 10 42,8 125,3 1 Räknat som om East Capital Explorer AB hade direktägt sin andel av respektive fondinnehav Portföljfördelning, per den 31 mars 2013 Branschfördelning Landsfördelning Tillgångsfördelning 36 Finans* 26 Kons.sällank. 8 Industri 6 Telekommunikation 6 Kons.dagligv. 5 Kraft 5 Energi 4 Råvaror 3 Hälsovård 1 IT * Inkl. fastigheter, 9 48 Ryssland 8 Rumänien 7 Estland 6 Serbien 5 Ukraina 4 Makedonien 4 Slovenien 4 Kazakstan 4 Litauen 11 Övriga länder 60 Noterat 29 Onoterat 11 Likvida medel och kortfristiga placeringar* * Likvida medel och kortfristiga placeringar inkl. likvida medel i underliggande fondinnehav 5

6 Rapport från förvaltaren East Capital Explorer jämfört med index sedan börsintroduktionen Utveckling av substansvärde, aktiekurs och index ( förändring EUR) 1 jan 31 mar jan 31 mar Substansvärde (NAV) 2,2 9,4 East Capital Explorer-aktien 8,9 4,8 SAX Index 1 13,9 11,4 RTS Index 2-1,4 15,1 RTS 2 Index 3-4,7 20,5 MSCI EM Europe 4 0,2 15,9 1 SAX Omfattar samtliga aktier noterade på NASDAQ OMX Stockholm 2 RTS Index Omfattar de 50 största bolagen som handlas på Russian Trading System 3 RTS 2 Index Omfattar 78 bolag med mer begränsad handel på RTS, Omfattar således inte de största eller mest handlade företagen, 4 MSCI EM Europe Index Omfattar ryska, polska, ungerska, tjeckiska och turkiska aktier Marknadskommentar Efter att ha föredragit mer defensiva investeringar som obligationer och guld återvände investerarnas riskaptit i början av året och de flesta östeuropeiska aktiemarknader fick en mycket positiv start. Efter en mycket stark utveckling i januari föll de flesta av våra östeuropeiska marknader tillbaka på grund av ökad osäkerhet både internationellt och regionalt. Sammantaget var marknadsutvecklingen under det första kvartalet blandad. Ryssland, den största geografiska exponeringen för East Capital Explorer, avslutade kvartalet i princip oförändrat. Vi förväntade oss en återhämtning av den ryska marknaden som vanligtvis är en av de stora vinnarna när världsekonomin stimuleras och investerarnas riskaptit återvänder. Våra förväntningar infriades i januari då Ryssland var den starkaste bland de större marknaderna i Östeuropa men i februari och mars vände trenden återigen i en negativ riktning. Att Ryssland underpresterade kan delvis förklaras av en svagare tillväxt under det första kvartalet, att inflationen ökat mer än förväntat samt ökad internationell osäkerhet. I synnerhet satte Cyperns finansiella problem press på marknaderna i mars och det hade en omedelbar relevans för Ryssland. De mindre marknaderna i sydöstra Europa som utgör den näst största geografiska exponeringen för East Capital Explorer fortsatte sin starka utveckling i början av året. Marknaderna på Balkan tillhörde de starkast presterande aktiemarknaderna i världen under januari. Bulgarien och Rumänien klarade att upprätthålla tvåsiffrig avkastning, medan aktiemarknaden i Slovenien däremot drabbades av politisk osäkerhet och oro för räddningspaket. De baltiska ekonomierna fortsatte att överraska positivt framför allt vad gäller den inhemska efterfrågan och var återigen bland de bästa marknaderna i regionen. Kazakstan och Ukraina avslutade kvartalet positivt medan de centraleuropeiska marknaderna underpresterade på grund av sämre makroekonomiska utsikter och de senaste problemen i euroområdet. Portföljkommentar Substansvärdet (NAV) per aktie ökade med 2,2 under det första kvartalet vilket var något starkare än regionen som helhet. Stark utveckling i ett antal av våra kärninnehav i Centralasien bidrog positivt. Fondinvesteringar Under kvartalet överträffade majoriteten av East Capital Explorers fondinvesteringar sina respektive marknader. Det största bidraget till portföljens utveckling kom från East Capital Bering Central Asia Fund. Tre av de fem största innehaven som bidrog mest positivt till East Capital Explorers övergripande utveckling kom från innehav i denna fond som ökade med 23. Det största positiva bidraget kom från Bank of Georgia som gick upp med 44 och överträffade sina regionala konkurrenter mot bakgrund av återvunnet förtroende för aktien. Ett annat georgiskt innehav, den lokala vinproducenten Teliani Valley, rusade 212 tack vare att Ryssland lyfte sitt embargo på georgiska viner. Historiskt har Ryssland varit den viktigaste marknaden för georgiska viner och detta efterlängtade ögonblick öppnade för en betydande tillväxtpotential inom sektorn. Vi förblir hoppfulla om att Teliani Valley kommer att kunna kapitalisera på dessa nya möjligheter. Den tredje stjärnan i fonden var Kcel, den ledande mobiloperatören i Kazakstan. Aktien har ökat stadigt i värde sedan företagets börsnotering i slutet av förra året och förblir en av våra favoriter på grund av svårslagen lönsamhet, inte bara inom CIS utan inom hela EMEA. Det största negativa bidraget till East Capital Explorers portfölj var East Capital Special Opportunities Fund II, som tappade 9. Nästan hela tappet kan hänföras till Jastrzebska Spolka Weglowa ( JSW), vilket skrevs ned till noll på grund av upptäckten att motparten i denna transaktion inte använt det mottagna kapitalet för avsett ändamål. Motparten, som hade i uppdrag att köpa aktier med avtal om framtida leverans, har inte hållit sin del av avtalet. Intensivt arbete pågår med att ställa situationen till rätta och det viktigaste är att återfå kapitalet. Ett avtal har slutits med motparten och hittills har 10 av den ursprungliga investeringen återbetalats och vi bevakar den fortsatta utvecklingen noga. Fonden sålde också sitt innehav i Rusforest, det svenska noterade skogsbolaget som är verksamt i östra Sibirien och i Archangelskregionen. Vid tidpunkten för förvärvet hade företaget en ledning som vi bedömde skulle kunna klara av att vända företagets svaga utveckling. Detta har inte kommit till stånd och vår nära dialog med Rusforest har inte gett några konkreta resultat. När vi kom fram till att de nya ägarna i Rusforest inte skulle vara kapabla att vända den dåliga utvecklingen i företaget fattade vi beslutet att sälja våra aktier. Investeringen i Rusforest har tyvärr varit mycket negativ för fonden och även om vi lyckades sälja aktierna till fyra gånger rådande aktiekurs så har större delen av det investerade kapitalet gått förlorat. Fondul Proprietatea (FP), det största innehavet i både East Capital Special Opportunities Fund och East Capital Bering Balkan Fund, ökade med 16 efter att de juridiska tvister som har hindrat aktieutdelning har lösts och åter väckt investerarnas intresse för aktien. Dessutom annonserade FP, som utgör East Capital Explorers näst största innehav på en genomlyst nivå, ett återköpsprogram på 8. East Capital Special 6

7 Opportunities Fund uppgång på 12 förklaras nästan helt av FP och fondens näst största innehav, den ryska biltillverkaren Sollers, som fortsatte sin starka utveckling genom att inleda 2013 med att meddela en utdelning på 8. Sollers kvarstår som attraktivt värderat på P/E-tal 4. De viktigaste händelserna under det första kvartalet var East Capital Explorers ytterligare investeringar på 10 MEUR respektive 15 MEUR i East Capital Russia Domestic Growth Fund i linje med bolagets strategi att öka sin exponering mot inhemsk tillväxt. Fonden utgör för närvarande den näst största fondinvesteringen i East Capital Explorers portfölj med totalt 40 MEUR investerat sedan starten i augusti. Första kvartalets avkastning var positiv men lägre än våra förväntningar på grund av en avmattning i den inhemska tillväxten och den ökade globala osäkerheten som sätter press på den ryska marknaden. Öppnandet av H&M:s butik är en av de viktigaste och mest efterlängtade händelserna bland alla de planerade förändringarna och det är ett viktigt första steg i utvecklingen av G9 Investeringen i den baltiska fastighetssektorn, också ett av fokusområdena sedan, utvecklades i linje med förväntningarna. East Capital Baltic Property Fund II, som representerar 6 av East Capital Explorers portfölj, ökade med 2,5 under kvartalet. Det är ett resultat av ett positivt kassaflöde från Tänassilma Logistics, logistikfastigheten utanför Tallinn som förblir fullbelagd. Ombyggnationen av Gedimino 9 (G9), köpcentret i Vilnius som vi köpte i december, fortsatte. Vårt fastighetsteam förhandlar med nya potentiella huvudhyresgäster och Hennes & Mauritz (H&M) har nu tecknat ett hyresavtal för att öppna en butik i G9. Öppnandet av H&M:s butik är en av de viktigaste och mest efterlängtade händelserna bland alla de planerade förändringarna och det är ett viktigt första steg i utvecklingen av G9. I mars rekryterades en erfaren chef för köpcentret som kommer att spela en avgörande roll i arbetet med att realisera köpcentrets stora potential. Direktinvesteringar Det kalla vädret slog mot alla modeföretag i Europa under det första kvartalet. Melon Fashion Group (MFG), East Capital Explorers största investering och med god marginal det största innehavet på en genomlyst nivå, hade också en svagare försäljning än förväntat men lyckades ändå visa en tvåsiffrig tillväxtnivå. Försäljningen för den löpande verksamheten uppgick till MRUB (43 MEUR), en ökning på 18 jämfört med samma period föregående år. Försäljningstillväxten missgynnades också av ett antal förseningar vad gäller öppnandet av nya ryska köpcenter i Ryssland. MFG:s målsättning att öppna 100 nya butiker under året kvarstår dock. Vi tror att bolagets renodling av verksamheten och en mer övergripande tillväxtstrategi kommer att hjälpa MFG att bibehålla och ytterligare förbättra lönsamheten. ska inte alltför långtgående slutsatser dras utifrån det första kvartalet och vi fortsätter att tro att marknaderna kommer att normaliseras. De senaste siffrorna från Ryssland pekar på en viss ökningstakt i konsumtionen: både detaljhandeln och industriproduktionen ökade i mars vilket indikerar att tillväxten bottnade under det första kvartalet och är på väg att återhämta sig. Det finns också en vitt spridd uppfattning om att inflationen kommer att lätta inom en närliggande framtid. Vi fortsätter att starkt tro på den inhemska tillväxten i Ryssland och ryska aktier handlas fortfarande på historiskt låga värderingsnivåer. Nuvarande genomsnittligt P/E-tal på 4 indikerar att det finns en betydande uppsida i marknaden. I förra veckan meddelade East Capital Explorer sin investering i Starman, den estniska kabel-tv, bredbands och telefonileverantören. Starman är ett välskött bolag som motsvarar våra preferenser: konsumentefterfrågedrivet, icke cyklisk med starkt kassaflöde. Starman är väl positionerat för att dra nytta av den växande digital-tv- och bredbandsmarknaden och kommer att gagnas av hushållens ökande disponibla inkomster. Vi anser att det också är mycket positivt att bolagets grundare, som har utvecklat bolaget, har tagit tillfället i akt att öka sitt ägande i bolaget. Investeringen bekräftar vår starka övertygelse gällande återhämtningen i Baltikum och är i linje med East Capital Explorers fokus på private equity i regionen. Som en konsekvens av investeringen kommer andelen direktinvesteringar i portföljen att öka till cirka 30 (baserat på substansvärdet per den 30 april). Starman är väl positionerat för att dra nytta av den växande digital-tv- och bredbandsmarknaden och kommer att gagnas av hushållens ökande disponibla inkomst East Capital Exporers mål att öka exponeringen mot fastigheter och private equity i Baltikum kvarstår. Vårt fastighetsteam har en stark pipeline av nya investeringar för East Capital Baltic Property Fund II och vad gäller private equity så tittar vi på ytterligare investeringsmöjligheter. Nyligen har vi sett en ökad aktivitet vad gäller samgåenden och förvärv i regionen, liksom framgångsrika nyintroduktioner, vilket signalerar att investerarna är redo att betala rimliga priser för tillgångar med god intjäning och tillväxtpotential. Ett krympande värderingsgap mellan köpare och säljare är välkommet eftersom det skapar möjligheter både till att gå in i nya verksamheter och hitta goda exitmöjligheter för oss. Peter Elam Håkansson Ordförande, East Capital Vår direktinvestering i Trev-2-Group, det baltiska bygg- och anläggingsföretaget, utvecklades starkt under det första kvartalet. Företagets intäkter ökade med 69 jämfört med samma period förra året och ledningsgruppen, som helt bytts ut sedan vi aktivt tog över, fortsätter att fokusera på lönsamhet. Komercijalna Banka Skopje (KBS), den makedonska banken fortsatte att se en försämring av låneportföljen som orsakades av dåliga ekonomiska marknadsförutsättningar. Den makedonska ekonomin är fortfarande sårbar för motvind från euroområdet och fortsätter att skapa en utmanande miljö för bankerna. Utsikter Utsikterna för den globala ekonomin är osäker. IMF reviderade ner den globala tillväxten med 0,2 procentenheter vilket, trots små justeringar, var en viktig orsak till den senaste marknadsturbulensen på grund av att världsekonomins återhämtning var svag som den var. Dock 7

8 Portföljöversikt Per den 31 mars 2013 uppgick East Capital Explorers fond- och direktinvesteringar till totalt 289 MEUR jämfört med 284 MEUR per den 31 mars. Majoriteten av portföljen består av East Capitals speciella fondprodukter som utgör 78 av portföljen. Dessa fonder har generellt ett friare investeringsmandat jämfört med UCITS-fonder, vilket ger en större flexibilitet och mindre begränsningar i valet av investeringar och allokering. Genom att investera i fonder uppnår vi en god riskspridning och får en kostnadseffektiv exponering. East Capital Explorer gör också direktinvesteringar i onoterade och noterade företag. East Capitals investeringsteam Peter Elam Håkansson, East Capitals ordförande och en av grundarna, leder Public Equity-teamet. Kestutis Sasnauskas, en av grundarna av East Capital, leder Private Equity-teamet och Biljana Pehrsson leder Real Estate-teamet. Det östeuropeiska Public Equity-teamet består av seniora rådgivare, Aivaras Abromavicius, baserad i Kiev, och Jacob Grapengiesser och Tim Umberger, baserade i Moskva, samt av regionala portföljförvaltare Eglé Fredriksson och Emre Akcakmak. Till sin hjälp har teamet också ett antal traders, finansanalytiker, makroekonomer samt en funktion för bolagsstyrning. Peter Elam Håkansson Chef för Public Equity Kestutis Sasnauskas Chef för Private Equity Biljana Pehrsson Chef för Real Estate Aivaras Abromavicius Senior rådgivare Jacob Grapengiesser Senior rådgivare Tim Umberger Senior rådgivare Eglé Fredriksson Portföljförvaltare Emre Akcakmak Portföljförvaltare Fondinvesteringar Om du önskar få tillgång till fondernas fullständiga kvartalsrapporter från förvaltaren gällande East Capitals Beringfonder, East Capital Special Opportunities Fund, East Capital Special Opportunities Fund II och East Capital Baltic Property Fund II, vänligen skicka ett mail till ir@eastcapitalexplorer.com. Notera att fondernas kvartalsrapporter ej är skrivna eller godkända av East Capital Explorer eller bolagets styrelse. Dessa rapporter lämnas kvartalsvis av förvaltaren till investerare i dessa fonder. 8

9 East Capital Baltic Property Fund II Fondens syfte är att investera i den baltiska fastighetsmarknaden för kommersiella fastigheter. Främst rör det sig om investeringar i köpcentrum och butiksfastigheter men även i logistik- och kontorsfastigheter. Målet är att förvärva fastigheter i attraktiva lägen med stabila kassaflöden och förbättringspotential. Fondens huvudsakliga fokus kommer att ligga på fastigheter med väletablerade hyresgäster och hållbara hyresvillkor i och omkring Tallinn men också Vilnius. Värde kommer att adderas genom förbättringar i hyresgästmixen, renoveringar, utbyggnationer och nyutveckling. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 90. Portföljfördelning, den 31 mars 2013 Sektorfördelning Logistik 51,0 Detaljhandel 49,0 Landsfördelning Estland 51,0 Litauen 49,0 Fondutveckling Q m Sedan maj 12 East Capital Baltic Property Fund II Portföljkommentar för kvartalet Tänassilma Logistics, logistikfastigheten utanför Tallinn, fortsatte att generera ett starkt kassaflöde och bidra positivt till fondens substansvärde mot bakgrund av full beläggning Ombyggnationen av fondens andra investering, Gedimino 9 (G9), som är ett shoppingcenter i centrala Vilnius, fortsatte enligt plan. Sedan förvärvet genomfördes i december har en erfaren chef rekryterats med ansvar för köpcentret och förhandlingar med potentiella nya hyresgäster samt befintliga hyresgäster pågår I maj tecknade Hennes & Mauritz (H&M) ett hyresavtal för att öppna en butik i G9 vilket är ett viktigt första steg i utvecklingen av shoppingcentret Fonden ökade i värde med 2,5 under det första kvartalet och fonden har en stark pipeline av nya investeringar Shoppingcentret G9 i Vilnius East Capital Bering Balkan Fund Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i både noterade och onoterade företag på Balkan. Fonden kan också investera i företag som har betydande handel med eller som investerar aktivt i Balkanländerna. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 67. Fondutveckling Q m Sedan dec 07 East Capital Bering Balkan Fund, EUR Portföljkommentar för kvartalet Portföljfördelning, den 31 mars 2013 Sektorfördelning Finans 51,1 Kosnument sällanköp 18,1 Konsument dagligvaror 10,4 Telekommunikation 8,3 Industri 2,8 Energi 0,9 Råvaror 0,5 Kraft 0,3 Övriga tillgångar och skulder 7,6 Landsfördelning Rumänien 27,9 Serbien 26,1 Slovenien 13,4 Bosnien 9,3 Turkiet 5,6 Makedonien 4,9 Montenegro 3,7 Kroatien 1,6 Övriga 7,6 tillgångar och skulder Den största positiva bidragsgivaren till fondens utveckling var Fondul Proprietatea (FP), den rumänska restitutionsfonden som steg med 16. Ett fördelaktigt domstolsbeslut i början av mars gjorde det möjligt för bolaget att återuppta de tidigare blockerade utdelningarna och också meddela ett omfattande återköpsprogram innebärande återköp av egna aktier på uppskattningsvis 8 av utestående aktier B92, det olistade serbiska mediabolaget, och även fondens näst största innehav tar viktiga steg för att ytterligare öka sin publik och marknadsandel då en av de viktigaste konkurrenterna har problem De två sämst presterande innehaven var de slovenska bankerna, Abanka och Nova Kreditna Banka Maribor (NKBM) som tappade 76 respektive 42 när Cypernkrisen påverkade Slovenien. Landet har pekats ut som näst på tur att ansöka om ett räddningspaket. Abanka och NKBM bidrog negativt med 0,5 respektive 1,1 till fondens utveckling Fondens största innehav den 31 mars 2013 Företag Vikt, Utv., Bidrag, * Land Sektor Fondul Proprietatea 14,4 15,7 1,9 Rumänien Finans B92 13,0-0,2-0,1 Serbien Kons. sällank. Zavarovalnica Triglav 6,4 2,8 0,2 Slovenien Finans Komercijalna Banka Skopje 4,5 1,1 0,0 Makedonien Finans Sif 4 (Muntenia) 3,8 14,8 0,5 Rumänien Finans Pinar Et Ve Un 3,7 7,2 0,2 Turkiet Kons. dagligv. Telekom Srpske 3,6 19,6 0,6 Bosnien Telekom. Montenegro Telekom 3,4 7,1 0,2 Montenegro Telekom. Pif Big 3,1 3,7 0,1 Bosnien Finans Sava Reinsurance Company 2,8-0,7-0,0 Slovenien Finans Alla siffror i EUR * Bidrag till fondens totala avkastning 10 största innehav () Onoterade innehav () Totalt antal innehav

10 East Capital Bering Central Asia Fund Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i både noterade och onoterade företag i Centralasien. Fonden kan också investera i företag som har betydande handel med eller som investerar aktivt i Centralasien. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 57. Fondutveckling Q m Sedan jan 08 East Capital Bering Central Asia Fund, EUR KASE Index, EUR Portföljfördelning, den 31 mars 2013 Sektorfördelning Finans 32,4 Telekommunikation 18,3 Energi 12,2 Råvaror 8,9 Konsument dagligvaror 8,4 Konsument sällanköp 3,0 Kraft 0,8 Övriga tillgångar och skulder 16,1 Landsfördelning Kazakstan 40,2 Georgien 32,8 Turkmenistan 5,3 Ukraina 5,0 Armenien 0,6 Övriga tillgångar 16,1 och skulder Portföljkommentar för kvartalet Det största positiva bidraget på 10 kom från Bank of Georgia. Aktien steg med 44 och gick därmed klart starkare än alla sina regionala konkurrenter. Marknaden ser ut att ha återfått förtroendet för aktien, mycket tack vare ledningens förmåga att övertyga placerare i både Storbritannien och USA till följd av förra årets s.k. Premium-listing (notering) på Londonbörsen Ett annat bolag från Georgien som har gått starkt är vinproducenten, Teliani Valley som steg med 212. Det underliggande skälet bakom prisrallyt var att den ryska marknaden för georgiska viner återigen öppnades Den tredje största bidragsgivaren var Kcel, det ledande mobilföretaget i Kazakstan med över 50 av den totala omsättningen för den kazakiska mobiltelefonimarknaden. Sedan bolagets börsintroduktion i slutet av förra året har aktien stigit stadigt i värde, upp 27 under det första kvartalet. Bolaget har de högsta marginalerna, inte bara bland OSS-konkurrenter utan också inom EMEA och tillsammans med en utdelningskvot på 70 av nettointäkterna, vilket motsvarar en utdelning på mellan 10 och 14, förblir aktien väldigt attraktiv Trots att ENRC, ett av de största gruvbolagen i Kazakstan, föll i värde under det första kvartalet med en negativ avkastning på 16 var fondens tidigare strategin att utnyttja nedgången till att öka positionen i bolaget framgångsrik då fondens förvaltare under februari sålde halva innehavet efter att aktien hade stigit med 40 Fondens största innehav den 31 mars 2013 Företag Vikt, Utv., Bidrag, * Land Sektor Bank Of Georgia 22,2 44,4 10,0 Georgien Finans Kcel 18,3 26,9 4,3 Kazakstan Telekom. Teliani Valley 6,7 211,6 5,6 Georgien Kons.dagligv. Dragon Oil 5,3 12,7 0,6 Turkmenistan Energi Kazmunaygaz 5,3 8,4 0,5 Kazakstan Energi Henryland 5,0-4,0-0,3 Ukraina Finans ENRC 4,4-16,0 0,3 Kazakstan Råvaror Steppe Cement 3,9 12,4 0,5 Kazakstan Råvaror Chagala Group 3,0 6,8 0,2 Kazakstan Kons. sällank. Halyk Bank 2,6-9,9-0,4 Kazakstan Finans Alla siffror i EUR * Bidrag till fondens totala avkastning 10 största innehav () Onoterade innehav () Totalt antal innehav East Capital Bering New Europe Fund Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i både noterade och onoterade företag i Centraleuropa och Baltikum. Fonden kan också investera i företag som har betydande handel med eller som investerar aktivt i Centraleuropa och Baltikum. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 93. Fondutveckling Q m Sedan maj 08 East Capital Bering New Europe Fund, EUR Portföljkommentar för kvartalet Portföljfördelning, den 31 mars 2013 Sektorfördelning Kraft 20,2 Konsument sällanköp 17,2 Finans 9,9 Industri 7,7 Råvaror 5,3 IT 5,3 Telekommunikation 4,6 Energi 3,2 Hälsovård 3,0 Övriga tillgångar och skulder 23,6 Landsfördelning Polen 42,3 Estland 14,1 Ungern 6,9 Litauen 5,8 Tjeckien 5,0 Österrike 2,3 Övriga 23,6 tillgångar och skulder De baltiska företagen Olympic Entertainment Group och Tallinna Vesi rapporterade bättre resultat än förväntat för det fjärde kvartalet och de förväntas nu ge en utdelning på 5,2 respektive 10. Aktierna fortsatte att gå starkt med uppgångar på 14 respektive 12 Ett annat baltiskt innehav, elhandelsbolaget InterRao Lietuva förväntas också ge en hög utdelning på 7-10 i år och upp till 15 i utdelning under efterföljande år. Aktien steg med 8 Det bolag som gick sämst var det ungerska innehavet, PannEnergy, som föll med 38 till följd av att stora institutionella investerare sålde sina innehav. Aktien började återhämta sig i mars men trots detta sålde fonden en del av innehavet på grund av att bolagets geotermiska projekt inte genomförs tillräckligt effektivt och där projekten inte kommer att kunna leverera de förväntade resultaten Ett annat bolag som gick svagt var det polska kolbrytningsföretaget, Bogdanka som föll med 14 mot bakgrund av fallande kolpriser. Vi är dock fortsatt positiva till Bogdanka eftersom det kommer att vara ett av få bolag i Polen som kommer att visa vinsttillväxt i år Fondens största innehav den 31 mars 2013 Företag Vikt, Utv., Bidrag, * Land Sektor Tallinna Vesi 7,0 12,1 0,7 Estland Kraft Inter Rao Lietuva 5,8 7,6 0,4 Litauen Kraft Olympic Entertainment Group 5,1 13,6 0,6 Estland Kons. sällank. Mennica Polska 4,9-7,6-0,4 Polen Råvaror Netia 4,6-3,6-0,2 Polen Telekom. Bank Ochrony Srodowiska 4,1 4,2 0,1 Polen Finans Asseco Poland 3,6-9,0-0,4 Polen IT Cinema City International 3,3 5,1 0,1 Polen Kons. sällank. Bogdanka 3,2-14,4-0,6 Polen Energi Egis 3,0-1,8-0,1 Ungern Hälsovård Alla siffror i EUR * Bidrag till fondens totala avkastning 10 största innehav () Onoterade innehav () Totalt antal innehav

11 East Capital Bering Russia Fund Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i både noterade och onoterade företag i Ryssland. Fonden kan också investera i företag som har en betydande handel med eller som investerar aktivt i Ryssland. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 46. Fondutveckling Q m Sedan dec 07 East Capital Bering Russia Fund, EUR RTS-2 Index, EUR Portföljkommentar för kvartalet Portföljfördelning, den 31 mars 2013 Sektorfördelning Industri 14,5 Finans 12,4 Hälsovård 12,3 Konsument sällanköp 12,1 Råvaror 9,0 Energi 8,2 Kraft 1,4 Konsument dagligvaror 1,0 Telekommunikation 0,7 Övriga tillgångar och skulder 28,4 Landsfördelning Ryssland 59,9 Ukraina 8,9 Kazakstan 2,9 Övriga 28,4 tillgångar och skulder Protek var det bolag som bidrog mest positivt efter en kraftig uppgång i aktien på 35. Bolaget rapporterade ett operativt resultat för det fjärde kvartalet som visade en försäljningsökning på 18,6, vilket var över den generella marknadstillväxten. Företagsledningen kommer att föreslå en utdelning på 1 miljard RUB för, vilket motsvarar en direktavkastning på 4,5 och den hittills högsta utdelningskvoten som företaget betalat ut motsvarande över 40 av nettointäkten Highland Gold meddelade sitt förvärv av Kekura, en guldfyndighet långt österut i Ryssland, vilket tillför bolaget betydande resurser och kommer fram till och med 2017 att dubbla Highland Golds produktion. Trots detta resulterade detta förvärv i kombination med ett fall för guldpriset på 4,8, att aktien föll med 15 och gav ett negativt bidrag på 0,4 till fondens utveckling Den kommande privatiseringen av Novorossiysk Port har resulterat i en kraftig uppgång i aktien under kvartalet på 24. De två största aktieägarna i bolaget, Transneft och Summa Group, har båda avsikten att konsolidera den 20-procentiga andel som är till försäljning vilket har skapat spänningar inom företaget. I slutet av kvartalet fick företagets VD sluta. Aktien är fortfarande en av de mest undervärderade aktierna i sektorn och handlas till ett P/E-tal på 5,5 för 2013 East Capital Bering Ukraine Fund A Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i ukrainska aktier. Fonden kan också investera i företag som har betydande handel med eller som investerar aktivt i Ukraina. East Capital Bering Ukraine Fund är sedan den 1 januari 2010 uppdelad på två fondandelsklasser: East Capital Bering Ukraine Fund A som innehåller noterade innehav och East Capital Bering Ukraine Fund R som innehåller tillgångar i onoterade företag. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 37. Fondutveckling Q m Sedan jan 08 East Capital Bering Ukraine Fund A, EUR PFTS Index, EUR Portföljkommentar för kvartalet Det största innehavet i fonden, fjäderfäproducenten Myronivsky Hliboproduct (MHP), levererade med stor marginal den mest välkomna nyheten under kvartalet. Företaget meddelande en utdelningspolicy och kommer att betala ut en utdelning på 6,4 vilket var högre än förväntat. MHP rapporterade även ett starkt resultat för och slutförde en framgångsrik upplåning i euro. Aktien steg 15 och var det bolag som bidrog mest till fondens utveckling Järnmalmsproducenten Ferrexpo var det bolag som gick sämst med en nedgång på hela 32. Det kraftiga fallet orsakades av försämrade förväntningar för järnmalm eftersom marknaden tror att den kinesiska stålproduktionen under andra halvan av 2013 kommer att sjunka och att det från och med 2014 kommer att finnas ett stort överskott av järnmalm Aktien Tsentr Energo föll med 13 då en brand skadade företagets största kraftverk. Omfattningen av skadorna på kraftverket är fortfarande oklara Fondens största innehav den 31 mars 2013 Företag Vikt, Utv., Bidrag, * Land Sektor FESCO 6,2-8,8-0,6 Ryssland Industri Verofarm 6,2-5,4-0,4 Ryssland Hälsovård Protek 5,6 35,1 1,0 Ryssland Hälsovård Kantik 4,9 9,9 0,4 Ukraina Financials GAZ 4,8 3,0 0,1 Ryssland Kons. sällank. Bashneft 4,0 9,2 0,3 Ryssland Energi Neftekamsky Avto 3,9 1,6 0,0 Ryssland Industri Nova Liniya 3,8 2,9 0,1 Ukraina Kons. sällank. Novorossiysk Port 2,9 23,5 0,6 Ryssland Industri Bank Tsentrkredit 2,9 1,3 0,0 Kazakstan Finans Alla siffror i EUR * Bidrag till fondens totala avkastning 10 största innehav () Onoterade innehav () Totalt antal innehav Portföljfördelning, den 31 mars 2013 Sektorfördelning Konsument dagligvaror 30,1 Finans 20,7 Råvaror 15,4 Kraft 11,5 Telekommunikation 5,7 Konsument sällanköp 3,7 Industri 1,4 Energi 0,7 Hälsovård 0,3 Övriga tillgångar och skulder 10,7 Fondens största innehav den 31 mars 2013 Företag Vikt, Utv., Bidrag, * Land Sektor Myronivsky Hliboproduct 22,7 15,3 2,8 Ukraina Kons. dagligv. Bank Aval 12,6 14,9 1,3 Ukraina Finans Tsentr Energo 10,9-12,7-1,6 Ukraina Kraft Ferrexpo 6,0-32,2-2,9 Ukraina Råvaror Ukrtelecom 5,7-15,3-1,0 Ukraina Telekom. Koryukivska Fabryka Tekhnichnyh Paperiv 3,9 1,7 0,1 Ukraina Råvaror Ukrsotsbank 3,4-7,3-0,3 Ukraina Finans Advantest 3,1 1,0 0,0 Ukraina Finans Sun Interbrew Ltd 2,5 99,3 1,2 Ukraina Kons. dagligv. Poltava 2,5 5,1 0,1 Ukraina Råvaror Alla siffror i EUR * Bidrag till fondens totala avkastning 10 största innehav () Landsfördelning Onoterade innehav () Totalt antal innehav Ukraina 88,3 Ryssland 1,1 Övriga 10,7 tillgångar och skulder Det näst största innehavet i fonden, Bank Aval steg 15 till följd av ett förnyat intresse för den inhemska ukrainska aktien som tidigare handlats ner kraftigt 11

12 East Capital Bering Ukraine Fund R Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i ukrainska aktier. Fonden kan också investera i företag som har betydande handel med eller som investerar aktivt i Ukraina. East Capital Bering Ukraine Fund är sedan 1 januari 2010 uppdelad på två fondandelsklasser: East Capital Bering Ukraine Fund A som innehåller noterade innehav och East Capital Bering Ukraine Fund R som innehåller tillgångar i onoterade företag. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 11. Portföljfördelning, den 31 mars 2013 Sektorfördelning Finans 55,6 Konsument sällanköp 17,2 Konsument dagligvaror 15,0 Industri 1,9 Övriga tillgångar och skulder 10,3 Landsfördelning Ukraina 87,8 Estland 1,9 Övriga 10,3 tillgångar och skulder Fondutveckling Q m Sedan jan 08 East Capital Bering Ukraine Fund R, EUR PFTS Index, EUR Portföljkommentar för kvartalet Fastighetsinnehaven, Kantik och Henryland, uppvisade resultat som var i linje med budget förutom omsättningen för hyresintäkterna. Dessa minskade något under det första kvartalet på grund av den allmänna recessionen inom detaljhandelssektorn och i landet generellt Den negativa trenden för Nova Liniya fortsatte. Intäkterna minskade med 11 jämfört med samma period förra året som ett resultat av kraftiga snöfall vilket stoppade byggverksamheten under flera veckor men även en totalt sett en svag efterfrågan i kombination med hårdare konkurrens Chumaks intäkter för det första kvartalet 2013 uppgick till 13,8 MUSD, vilket var 2 lägre än under samma period förra året. Marknadstillväxten är oförändrad eller svagt negativ för merparten av företagets huvudprodukter men Chumak lanserar aktivt nya produkter och nya produktkategorier för att fortsätta växa Fondens största innehav den 31 mars 2013 Företag Vikt, Utv., Bidrag, * Land Sektor Kantik 32,4 9,9 2,9 Ukraina Finans Henryland 22,2 4,4-1,1 Ukraina Finans Nova Liniya 17,2 2,9 0,4 Ukraina Kons. sällank. Chumak 15,0 2,8 0,4 Ukraina Kons. dagligv. Trev-2 Group 1,9 0,0-0,0 Estland Industri Rtc Irpin 0,9 2,9 0,0 Ukraina Finans Alla siffror i EUR * Bidrag till fondens totala avkastning 10 största innehav () Onoterade innehav () Totalt antal innehav Trev-2 Groups utveckling var i linje med budget och betydligt bättre än under samma period. För ytterligare information om Trev-2 Group, se sid 15 East Capital (Lux) Eastern European Fund East Capital (Lux) Eastern European Fund är en dagligen handlad UCITSfond som investerar i aktier i företag i hela Östeuropa. Fonden söker investeringar i ett brett spektrum av länder, branscher och företag. Mer information och dagligt NAV återfinns på East Capitals webbplats: I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 3. Fund performance Q m Since Dec 07 East Capital (Lux) Eastern European Fund, EUR MSCI Emerging Europe Index, EUR Portföljfördelning, den 31 mars 2013 Sektorfördelning Finans 34,5 Energi 22,0 Industri 9,1 Konsument sällanköp 7,3 Råvaror 5,9 Telekommunikation 5,6 Konsument dagligvaror 5,1 Kraft 4,6 IT 1,4 Hälsovård 0,9 Övriga tillgångar och skulder 3,6 Landsfördelning Ryssland 52,3 Turkiet 18,3 Polen 8,1 Rumänien 3,3 Estland 2,8 Tjeckien 2,2 Ungern 2,1 Östeuropa 1,7 Kazakstan 1,4 Övriga länder 4,1 Övriga 3,6 tillgångar och skulder Fondens största innehav den 31 mars 2013 Företag Vikt, Utv., Bidrag, * Land Sektor Sberbank 9,0 8,8 0,8 Ryssland Finans Lukoil 5,3 0,8 0,0 Ryssland Energi Surgut NG 3,7 8,5 0,3 Ryssland Energi Sistema 3,0-3,4-0,1 Ryssland Telekommunikation M.Video 2,3 1,0 0,0 Ryssland Kons. sällanköp Gazprom 2,3-6,6-0,2 Ryssland Energi Transneft 2,1-2,4-0,1 Ryssland Energi Sabanci Holding 2,1 10,9 0,1 Turkiet Finans Halkbank 2,1 11,0 0,1 Turkiet Finans PZU 1,9-8,9-0,2 Polen Finans Alla siffror i EUR * Bidrag till fondens totala avkastning 10 största innehav () Onoterade innehav () Totalt antal innehav

13 East Capital Power Utilities Fund Fondens syfte är att tillvarata de många investeringsmöjligheter som uppstår till följd av det pågående reformprogrammet inom den ryska kraftsektorn. Fonden investerar i både noterade och onoterade företag i flera undersektorer inklusive elproduktion, distribution och tjänster. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 73. Fondutveckling Q m Sedan dec 07 East Capital Power Utilities Fund, EUR RTS Electric Utilities Index Portföljfördelning, den 31 mars 2013 Sektorfördelning Kraft 15,9 Industri 0,1 Övriga tillgångar och skulder 84,1 Landsfördelning Ryssland 12,8 Georgien 3,1 Övriga 84,1 tillgångar och skulder Portföljkommentar för kvartalet I slutet av tog fondens förvaltare beslut om att stänga fonden på grund av ökade risker i sektorn. Huvuddelen av fondens kvarvarande tillgångar såldes under det första kvartalet och en utbetalning till fondens investerare som ett resultat av dessa avyttringar gjordes under april Återstoden av fonden förväntas säljas ut under det andra kvartalet med efterföljande utbetalning till fondens investerare Fondens största innehav den 31 mars 2013 Företag Vikt, Utv., Bidrag, * Land Sektor TGK-4 5,3 14,3 0,6 Ryssland Kraft OGK-5 3,5-12,6-0,5 Ryssland Kraft Caucasus Energy & Infrastructure 3,1-16,6-0,6 Georgien Kraft Hydro Ogk 1,8-38,8-1,2 Ryssland Kraft Mrsk Tsentra 1,2-7,7 0,3 Ryssland Kraft RAO EES 1,0 23,5 0,7 Ryssland Kraft Nevsky Zavod Elektroschit 0,1 119,8 0,0 Ryssland Industri Alla siffror i EUR * Bidrag till fondens totala avkastning 10 största innehav () Onoterade innehav () Totalt antal innehav East Capital Russia Domestic Growth Fund Fonden är inriktad på att dra nytta av potentialen i den starka inhemska ryska ekonomin. Målet är att skapa en portfölj med 10 till 20 noterade bolag med ett marknadsvärde över 500 miljoner dollar och där minst hälften av omsättningen genereras i Ryssland. Fonden kommer att vara aktiv i flera olika sektorer och investera i aktier som anses vara undervärderade och som därmed har stor potential att stiga i värde. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 95. Fondutveckling Q m Sedan aug 12 East Capital Russia Domestic Growth Fund, EUR Portföljfördelning, den 31 mars 2013 Sektorfördelning Finans 29,4 Telekommunikation 15,0 Kraft 12,4 Industri 11,7 Konsument sällanköp 11,2 Konsument dagligvaror 4,6 IT 4,4 Övriga tillgångar och skulder 11,3 Landsfördelning Ryssland 88,7 Övriga 11,3 tillgångar och skulder Portföljkommentar för kvartalet Det största positiva bidraget kom från det ledande ryska flygbolaget Aeroflot Russian Airlines. Aktien steg med 18 och bidrog med 0,6 till fondens utveckling. Bolaget rapporterade en kraftig omsättningstillväxt i antalet passagerare på 19 jämfört med samma kvartal förra året trots en rysk ekonomisk avmattning Den ryska bilproducenten Sollers fortsatte att gå starkt trots att aktien steg med hela 143 under. Aktien gick upp med 12 under det första kvartalet. Sollers rapporterade ett starkt resultat för och slog förväntningarna med hela 40 på grund av ett starkare bidrag från sitt joint venture med Ford och även som ett resultat av engångsposter Fonden avyttrade sitt innehav i Nomos Bank och generade en total avkastning på 7. Fonden hade byggt upp en position på sammanlagt 2 MUSD i oktober som syftade till att tjäna pengar på arbitrage i samband med ett uppköpserbjudande och dessa möjligheter kunde framgångsrikt utnyttjas Bank Saint Petersburg pressades ytterligare av den kommande konverteringen av preferensaktier till stamaktier, en potentiell kapitalökning för att stödja bankens tillväxtstrategi samt ett allmänt svagt intresse för mindre banker. Efter ett tufft år förväntar sig företagsledningen att återgå till tvåsiffrig lönsamhet till en följd av tillväxt i privatkundsportföljen som har hög marginal och normaliserade provisionsnivåer. Fondens förvaltare är fortsatt positiv kring bankens återhämtningspotential Fondens största innehav den 31 mars 2013 Företag Vikt, Utv., Bidrag, * Land Sektor Sberbank 18,9 6,2 1,0 Ryssland Finans Aeroflot Russian Airlines 11,7 18,3 0,6 Ryssland Industri Sistema 9,8 1,6 0,2 Ryssland Telekommunikation OGK-5 7,2-12,8-1,1 Ryssland Kraft M.Video 6,6 2,8 0,3 Ryssland Kons. sällank. Vimpelcom 5,3 12,3 0,7 Ryssland Telekommunikation E.ON RUSSIA 5,2 1,4 0,2 Ryssland Kraft Dixy 4,6 3,5 0,3 Ryssland Kons. dagligv. Sollers 4,5 12,4 0,7 Ryssland Kons. sällank. Yandex 4,4 9,9 0,2 Ryssland IT Alla siffror i EUR * Bidrag till fondens totala avkastning 10 största innehav () Onoterade innehav () Totalt antal innehav Fondens förvaltare beslutade att sälja innehavet i X5 Retail Group som ett resultat av att vändningen av bolaget inte gått så snabbt som förväntat samt återkommande förändringar i företagsledningen. Fondens investering i X5 Retail Group har genererat en total avkastning på 3 13