Delårsrapport 1 januari 30 september 2012

Transkript

1 Delårsrapport 1 januari 30 september 2012

2 Delårsrapport 1 januari 30 september 2012 Händelser under kvartalet Substansvärdet (NAV) per aktie uppgick den 30 september 2012 till 9,07 EUR (9,14 EUR) 1. Det totala substansvärdet uppgick till 301 MEUR (317 MEUR), vilket motsvarar en ökning med 3,7 (-17,1 ) under det tredje kvartalet. Sedan den 30 september har substansvärdet minskat med 5,2 2 (-20,3 ) 2 För de första nio månaderna var nettoresultatet för koncernen 17,1 MEUR (-128 MEUR). För aktieägare i moderbolaget var nettoresultatet 13,7 MEUR (-107 MEUR) och resultatet per aktie uppgick till 0,41 EUR (-3,07 EUR) Likvida medel och kortfristiga placeringar uppgick den 30 september 2012 till 38 MEUR (46 MEUR) varav 37 MEUR (46 MEUR) var tillgängliga för framtida investeringar I juli avyttrade East Capital Explorer hela sitt innehav i Populi, den georgiska dagligvarukedjan, och erhöll en total köpeskilling om 1,7 MEUR. Detta var 1,6 MEUR högre än värdet per den 30 juni och bolaget realiserade en årlig avkastning före skatt på -44 Den 7 augusti beslutade bolagets styrelse om att utnyttja återköpsbemyndigandet. Under augusti och september återköpte East Capital Explorer aktier, motsvarande 1,6 av utestående aktier Den 31 augusti investerade East Capital Explorer 15 MEUR i East Capital Russia Domestic Growth Fund Stängningskursen för East Capital Explorer-aktien den 30 september 2012 var 51,00 SEK (motsvarande 6,04 EUR) Händelser efter kvartalets slut Efter kvartalet återköpte East Capital Explorer ytterligare aktier. Programmet avslutades den 10 oktober och sedan återköpen inleddes den 8 augusti har bolaget återköpt totalt aktier motsvarande 2,0 av utestående aktier Som meddelades den 23 oktober har styrelsen beslutat att föreslå ett inlösenprogram för perioden genom vilket totalt 15 av bolagets utestående aktier kommer att lösas in till substansvärde (NAV) under tre år om substansrabatten överstiger 10. Förslaget är föremål för godkännande av aktieägarna Som meddelades den 7 november, kommer förslaget gällande inlösen för 2013 att lämnas vid en extra bolagsstämma som äger rum den 4 december 2012 och om förslaget godkänns kommer inlösen att genomföras till oktobers substansvärde per aktie. Styrelsen har också lämnat förslag till den extra bolagsstämman om att minska bolagets aktiekapital genom indragning av de aktier som återköptes under perioden 8 augusti och 10 oktober Det totala substansvärdet den 31 oktober 2012 uppgick till 294 MEUR (317 MEUR), motsvarande 8,90 EUR (8,93 EUR) per aktie, vilket innebär en minskning med 1,9 under månaden Likvida medel och kortfristiga placeringar uppgick den 31 oktober 2012 till 36 MEUR (44 MEUR), varav 35 MEUR (40 MEUR) var tillgängliga för framtida investeringar Stängningskursen för East Capital Explorer-aktien den 31 oktober 2012 var 49,00 SEK (motsvarande 5,70 EUR) East Capital Explorer jämfört med index sedan börsintroduktionen SEK/Index Utveckling av substansvärde och aktiekurs 30 sep sep EUR SEK EUR SEK NAV per aktie 9, ,14 84 Totalt NAV 301m 2,5bn 317m 2,9bn NAV förändring Q3 2 3,7-0,2-17,0-16,8 NAV förändring hittills i år 2 2,4-3,0-26,3-24,5 Stägningskurs per aktie 6,04 51,00 5,76 53,00 Totalt marknadsvärde 200m 1,7bn 201m 1,8bn Aktiekurs förändring Q3 11,5 7,4-28,1-27,9 Aktiekurs förändring hittills i år 0,2-5,1-38,9-37,5 ECEX NAV ECEX share price RTS-2 Index SAX Index MSCI EM Europe 1Jämförbara siffror för motsvarande period anges inom parantes 2 Ej justerat för utdelning och återköp 2

3 Portföljen den 30 september 2012 East Capital Explorers portfölj består av investeringar i East Capitals fonder, direktinvesteringar och kortfristiga placeringar. Investeringsportföljen är aktivt förvaltad av East Capital och huvuddelen av investeringarna är gjorda via East Capitals speciella fondprodukter. Den största geografiska exponeringen (genomlyst) är mot Ryssland med en vikt om 49 och 75 av portföljen är investerat i bolagets målsektorer; finans, kraft, konsumentvaror och fastigheter. Portföljen den 30 september 2012 Fondinvesteringar Verkligt värde 30 sep 2012 MEUR 1 Substansvärde/ aktie, EUR av NAV Verkligt värde 31 juni 2012 MEUR Verkligt värde 31 dec MEUR Värdeförändring jan sep 2012, 2 Värdeförändring jul sep 2012, 2 East Capital Bering Balkan Fund 37,3 1, ,8 38,1-2,0 4,2 East Capital Bering Russia Fund 28,4 0, ,3 28,1 1,3 0,6 East Capital Power Utilities Fund 27,5 0, ,4 36,5-4,8 17,4 East Capital Special Opportunities Fund 21,7 0, ,9 29,4 10,0 3,7 East Capital Bering Central Asia Fund 20,8 0, ,7 16,6 25,5 11,2 East Capital Special Opportunities Fund II 20,8 0, ,2 24,8-16,0 3,3 East Capital Russia Domestic Growth Fund 14,4 0, ,7-3,7 East Capital Bering New Europe Fund 12,9 0, ,5 12,1 7,2 2,9 East Capital Baltic Property Fund II 9,0 0,27 3 8,5-4,8 5,6 East Capital (Lux) Eastern European Fund 8,6 0,26 3 7,8 7,4 15,2 9,9 East Capital Bering Ukraine Fund Class R 5,8 0,17 2 5,7 5,5 4,4 0,6 East Capital Bering Ukraine Fund Class A 4,4 0,13 1 4,9 5,6-22,1-9,5 Summa investeringar i fonder 211,6 6, ,7 204,1 0,8 4,9 Direktinvesteringar Melon Fashion Group 34,9 1, ,4 19,5 37,1 0,1 Komercijalna Banka Skopje 9,6 0,29 3 9,0 9,7 5,1 6,5 Trev-2 Group 7,5 0,23 2 4,0 4,0 33,9 33,9 East European Debt Finance 1,3 0,04 0 1,2 1,1 10,7 4,4 Populi 0,0 0,00 0 0,1 0,1 - - TEO LT 0,0 0,00 0 0,0 15,9 13,9 0,0 Summa direktinvesteringar 53,2 1, ,7 50,4 26,8 8,0 Kortfristiga investeringar Kortfristiga placeringar 8,5 0, ,9 22,8 Likvida medel 29,4 0, ,4 16,6 Summa kortfristiga investeringar 37,9 1, ,3 39,4 Summa portföljen 302,7 9, ,7 294,0 Övriga tillgångar och skulder, netto -2,0-0,06-1 7,4-0,4 Substansvärde 300,7 9, ,0 293,6 2,4 3,7 1 EUR = 8,44 SEK den 30 september Källa: Bloomberg 2 Beräkningen är justerad för investerade och mottagna belopp under perioden, d.v.s. det är den procentuella förändringen mellan ingående verkligt värde plus investeringar under perioden och utgående verkligt värde plus under perioden mottagna medel Vissa summeringar adderar inte exakt beroende på avrundningar 3

4 VD kommentar Det tredje kvartalet var ett bra kvartal för aktiemarknaderna i allmänhet och även för vår region. Majoriteten av länderna i vår region visade en positiv utveckling. Vår portfölj påverkades också positivt av återhämtningen: substansvärdet (NAV) ökade med 3,7. Den totala ökningen av substansvärdet per aktie för kvartalet var ännu högre, 5,5, vilket berodde på de återköp av egna aktier som gjordes i enlighet med det återköpsprogram som påbörjades den 8 augusti. Programmet resulterade i återköp av aktier, vilket motsvarar 2,0 av de utestående aktierna. Programmet avslutades den 10 oktober samtidigt som bolaget gick in i den tysta perioden inför rapporten för det tredje kvartalet. Substansvärdet (NAV) ökade med 3,7 East Capital Explorer-aktien återhämtade sig också under kvartalet, särskilt under de två sista månaderna. Aktien avslutade kvartalet på 51 SEK, vilket innebär att den steg med 11,5 mätt i SEK (7,4 mätt i EUR). Rabatten minskade under det tredje kvartalet, men låg kvar på en relativt hög nivå. Mot bakgrund av detta och den starka tilltro som både styrelsen och ledningen har till portföljens substansvärde, beslöt styrelsen i oktober att föreslå ett inlösenprogram till våra aktieägare. Om programmet godkänns av den extra bolagsstämman som äger rum den 4 december, kommer det att innebära att aktieägarna kan lösa in var 20:e aktie till substansvärdet. Det här kommer inte vara en engångshändelse. Styrelsen har åtagit sig att lämna samma förslag till 2014 respektive 2015 års årsstämma under förutsättning att substansrabatten överstiger 10. Portföljutveckling och aktiviteter Utvecklingen för porföljinnehaven var huvudsakligen positiv. Samtliga innehav förutom två ökade i värde. Aktiviteten i portföljen var begränsad under kvartalet. Den investering om 15 MEUR som gjordes i East Capital Russia Domestic Growth Fund i samband med fondens lansering den 31 augusti var den enda investeringen under perioden. Denna investering ligger mycket väl i linje med East Capital Explorers övergripande strategi med fokus på företag som huvudsakligen är exponerade mot inhemsk tillväxt. Fonden kommer att investera i ryska företag vars omsättning huvudsakligen kommer från den inhemska marknaden. Det här är den sorts företag som vi historiskt sett har varit mer stabila (särskilt då den statliga inblandningen typiskt sett är mindre) och har visat en bättre utveckling än exportföretagen. Dessa bolag är också mindre beroende av den globala tillväxten, något som med hänsyn till förväntningarna på relativt låg BNP-tillväxt för västekonomierna jämfört med de östeuropeiska länderna är en styrka just nu. Vi är övertygade om att strategin med inriktning mot inhemsk tillväxt fortfarande är rätt. Fonden kommer att investera i större företag än de som East Capital Explorer historiskt investerat i. Vi anser att detta är ett bra komplement i nuvarande marknadsläge givet att de flesta aktier kraftigt har handlats ner och även aktier i större företag visar intressanta värderingsnivåer. Investeringen ökar också vår exponering mot Ryssland, vilket är i linje med vår strategiska geografiska allokering för framtiden. att vidta åtgärder. Det ser också ut som det skett på ett koordinerat sätt, vilket är goda nyheter. Vi bör vara beredda på fortsatt kraftiga svängningar eftersom många problem återstår att lösa, särskilt i eurozonen, men det ser ut som om det finns en vilja att ta itu med problemen vilket gör oss optimistiska. "Styrelsen beslöt i oktober att föreslå ett inlösenprogram till våra aktieägare genom vilket totalt 15 av aktierna kan lösas in till substansvärdet under de kommande tre åren" Som nämnts beslöt styrelsen i oktober att föreslå ett inlösenprogram till våra aktieägare genom vilket totalt 15 av aktierna kan lösas in till substansvärdet under de kommande tre åren. Vi anser att rabatten mot substansvärdet är omotiverad. Vår tilltro till portföljens potential att utvecklas väl framöver kvarstår. Samtidigt anser vi att det föreslagna inlösenprogrammet är värdefullt för våra aktieägare i nuläget. Det frivilliga inlösenprogrammet ger flexibilitet eftersom aktieägare som vill lösa in en del av sitt innehav till aktiens verkliga värde kan göra det. Utnyttjas erbjudandet om inlösen ger det också en direktavkastning motsvarande 8 på nuvarande nivå. De aktieägare som hellre vill behålla sina aktier kan sälja sina inlösenrätter. Vår huvudstrategi att skapa långsiktigt värde genom investeringar i östeuropeiska företag som huvudsakligen fokuserar på sektorer som gynnas av den inhemska tillväxten vilket är drivkraften bakom tillväxten i vår region, ligger fast. Vi ser också intressanta investeringsmöjligheter framöver med tanke på de attraktiva värderingsnivåerna. Dock anser vi ändå att det föreslagna inlösenprogrammet är ett bra komplement just nu som kommer att öka aktieägarvärdet på kortare sikt. Fram till 2015 kommer det föreslagna inlösenprogrammet att ersätta vår nuvarande utdelningspolicy. Styrelsen avser inte heller att utnyttja sitt återköpsbemyndigande under denna period. Förslaget och agendan för den extra bolagsstämman är tillgängliga på: extrabolagsstamma. Vår tilltro till portföljens potential att utvecklas väl framöver kvarstår Substansvärdet minskade med 1,9 under oktober. Utvecklingen var framförallt tyngd av den svaga utvecklingen i East Capital Power Utilities Fund som gick ner i linje med sektorn generellt. Även East Capital Bering Central Asia Fund utvecklades negativt, delvis som ett resultat av den svaga utvecklingen i Bank of Georgia som är fondens största innehav. East Capital Bering Balkan Fund, den största fondinvesteringen i portföljen, bidrog positivt då den ökade i värde med 2,3 under månaden. Komercijalna Banka Skopje gick ner med 7,1 vilket tycks vara en effekt av en generellt svag marknadsutveckling i Makedoninen och aktien har återhämtat sig efter månadens slut. Mia Jurke Verkställande direktör Utsikter och händelser efter kvartalets slut Under de senaste åren har det varit svårt att skapa god avkastning, särskilt genom investeringar små och medelstora företag vilket är den typ av bolag som East Capital Explorer främst investerar i. Detta marknadssegment har inte varit populärt hos de flesta investerare. Om stabiliteten i världsekonomin ökar är vi dock övertygade om att möjligheterna för en återhämtning och stark utveckling för våra innehav är stora. Offentliggöranden om stimulanspaket i september från några av de större centralbankerna visar att beslutsfattarna är villiga 4

5 Portföljen den 30 september 2012 () Investeringar av substansvärde Tema East Capital Bering Balkan Fund Melon Fashion Group East Capital Bering Russia Fund East Capital Power Utilities Fund East Capital Special Opportunities Fund East Capital Special Opportunities Fund II East Capital Bering Central Asia Fund East Capital Russia Domestic Growth Fund East Capital Bering New Europe Fund Komercijalna Banka Skopje East Capital Baltic Property Fund II East Capital (Lux) Eastern European Fund Trev-2 Group East Capital Bering Ukraine Fund R East Capital Bering Ukraine Fund A East European Debt Finance 7,2 6,9 6,9 4,8 4,3 3,2 3,0 2,9 2,5 1,9 1,5 0,4 9,5 9,1 12,4 11,6 Småbolag/värde Konsumtion/tillväxt Småbolag/värde Omstrukturering/händelsedriven Speciella situationer/aktivist Speciella situationer/aktivist Småbolag/värde Konsumtion/tillväxt Småbolag/värde Finans/tillväxt Fastigheter/värde Östeuropa Infrastruktur/tillväxt Småbolag/värde Småbolag/värde Finans/tillväxt Fondinvesteringar Direktinveteringar Topp 10 företag i East Capital Explorers portfölj: summa av direkta och indirekta investeringar 1 30 september 2012 Företag av NAV Värde av det totala innehavet, meur Land Sektor East Capital Explorer investerat genom Melon Fashion Group 11,6 34,9 Ryssland Konsument sällanköp Direktinvestering Komercijalna Banka Skopje 3,8 11,5 Makedonien Finans Direktinvestering East Capital Bering Balkan Fund Fondul Proprietatea 3,8 11,3 Rumänien Finans East Capital Bering Balkan Fund East Capital Special Opportunities Fund East Capital (Lux) Eastern European Fund Tännasilma Logistics 3,0 9,0 Estland Fastigheter East Capital Baltic Property Fund II Bank of Georgia 2,7 8,0 Georgien Finans East Capital Bering Central Asia Fund East Capital (Lux) Eastern European Fund Trev-2 Group 2,5 7,6 Estland Industri Direktinvestering East Capital Bering Russia Fund East Capital Bering Ukraine Fund R Verofarm 2,1 6,4 Ryssland Hälsovård East Capital Bering Russia Fund East Capital Special Opportunities Fund East Capital Special Opportunities Fund II Zavarovalnica Triglav 2,1 6,2 Slovenien Finans East Capital Bering Balkan Fund East Capital (Lux) Eastern European Fund East Capital Special Opportunities Fund II Integra 1,8 5,4 Ryssland Energi East Capital (Lux) Eastern European Fund East Capital Special Opportunities Fund East Capital Special Opportunities Fund II E.On Russia 1,8 5,3 Ryssland Kraft East Capital Power Utilities Fund East Capital Russian Domestic Growth Fund Total topp 10 35,2 105,6 1 Räknat som om East Capital Explorer AB hade direktägt sin andel av respektive innehav i fondinvesteringar Portföljfördelning Branschfördelning, per den 30 sep Finans* Landsfördelning, per den 30 sep Ryssland Tillgångsfördelning, per den 30 sep Noterat 22 Kons.sällank. 7 Estland 22 Onoterat 12 Kraft 7 Rumänien 16 Likvida medel Industri Råvaror Energi Serbien Ukraina Makedonien och kortfristiga placeringar* 5 Kons.dagligv. 4 Georgien * Likvida medel och kortfristiga placeringar inkl. 3 Hälsovård 3 Slovenien likvida medel i underliggande fondinnehav 3 Telekommunikation 3 Poland 1 Övriga sektorer 10 Övriga länder * Inkl. fastigheter, 7 5

6 Rapport från förvaltaren Marknadskommentar De globala finansiella marknaderna återhämtade sig under det tredje kvartalet och de flesta marknader och råvaror steg. Räntenivåerna för de sydeuropeiska länderna föll efter ett antal initiativ från den europeiska centralbanken. Dessutom offentliggjordes betydande monetära stimulanspaket i USA, Japan och Kina vilket bidrog starkt till en mer positiv stämning i marknaderna. De östeuropeiska marknaderna var inget undantag. Den ryska marknaden, som utgör East Capital Explorers största geografiska exponering, reagerade positivt på nyheten om stimulanspaket från centralbankerna och steg med 7,4, vilket är något mer än genomsnittet för regionen som helhet. Den ryska marknaden har annars plågats av ytterligare en omgång inbördes tvister mellan ryska politiker. I korthet har vissa mer konservativa politiker drivit frågan om starkare statligt inflytande över ekonomin medan de liberala har försökt få privatiseringar till stånd. Som förvaltare har vi aktivt deltagit i diskussioner med olika ministerier och försökt påverka dessa mot mindre statligt inflytande. Detta har varit särskilt viktigt för kraftsektorn där East Capital Explorer har en betydande del av sina investeringar, även om denna exponering har minskat under året. Det tidigare förslaget att fusionera två betydelsefulla företag i sektorn skulle ha gått emot den tidigare strategin att avreglera och privatisera sektorn vilket skulle ha varit mycket negativt om det hade genomförts. I skrivande stund verkar det som att de liberala håller på att vinna eller snarare att regeringen växlat in på rätt spår som leder till ytterligare privatiseringar och det är goda nyheter. Trots de politiska störningarna fortsätter den ryska ekonomin och de ryska företagen att utvecklas mycket bra. Den statliga utförsäljningen av Sberbank, Rysslands största bank, om 5,2 miljarder USD blev fulltecknad på mindre än en dag, något som visar på intresset för Ryssland bland investerare. Detta motsvarar 10 av det ryska privatisteringsprogrammet om 50 miljarder USD och indikerar att regeringen är på rätt väg vad gäller att minska det statliga ägandet i betydelsefulla företag. Det är för tidigt att dra några tydliga slutsatser om vilka reformer den ryska regeringen kommer att initiera men det första riktiga testet gäller privatiseringar av betydelsefulla företag. Det indikerar på att [den ryska] regeringen är på rätt väg vad gäller att minska det statliga ägandet i betydelsefulla företag East Capitals Explorers näst största exponering är mot Balkanregionen och utvecklingen på dessa mindre marknader var blandad. Totalt sett har de internationella investerarna fortfarande varit säljare. I Serbien t.ex har aktierna fortsatt att falla på grund av ekonomisk osäkerhet och säljtryck från internationella investerare. Vissa större bolags aktier föll med 50 under året och nådde nya bottennivåer. Det gör oss övertygade om att det finns goda investeringsmöjligheter här sett utifrån ett långsiktigt perspektiv. Å andra sidan var Slovenien den starkaste marknaden i Östeuropa under kvartalet och steg med imponerande 14. Regeringen kommer troligen att tvingas av EU att privatisera vissa tillgångar på grund av ett stort budgetunderskott. Detta kan leda till betydande omvärderingar av vissa aktier, vilket delvis inträffade redan under kvartalet. På den negativa sidan ser det dock ut som om vissa banker fortfarande har problem. Utveckling av substansvärde, aktiekurs och index ( förändring EUR) 1 jan 30 sep 2012 I Ukraina oroar sig investerarna för en möjlig devalvering och för att spä på osäkerheten ytterligare kom nyligen nyheter om planer på att införa en betydande transaktionsavgift på mindre likvida värdepapper. Om det inträffar kommer likviditetsproblemen på den ukrainska marknaden ytterligare att öka eftersom de flesta aktier skulle drabbas. Marknaden har fallit med 32 hittills i år och är den sämsta marknaden i vår region under denna period. Portföljkommentar 1 jan 31 sep Substansvärde (NAV) 2,4-26,3 East Capital Explorer-aktien -0,2-38,9 SAX Index 1 14,1-24,9 RTS Index 2 7,5-24,3 RTS 2 Index 3 2,3-30,2 MSCI EM Europe 4 13,6-25,6 1 SAX Omfattar samtliga aktier noterade på NASDAQ OMX Stockholm 2 RTS Index Omfattar de 50 största bolagen som handlas på Russian Trading System 3 RTS 2 Index Omfattar 78 bolag med mer begränsad handel på RTS. Omfattar således inte de största eller mest handlade företagen. 4 MSCI EM Europe Index Omfattar ryska, polska, ungerska, tjeckiska och turkiska aktier Det totala substansvärdet ökade med 3,7 under det tredje kvartalet vilket var något svagare än den generella utvecklingen i vår region. Detta är ett resultat av portföljens fokus på mindre likvida företag som fortfarande ligger utanför investerares fokus även om vi under det senaste kvartalet såg en stark utveckling i några av dessa innehav. Fondinvesteringar Det största bidraget till substansvärdet kom detta kvartal från East Capital Power Utilities Fund. Fonden steg med 17,4 mot bakgrund av en ökad tydlighet om hur framtiden för sektorn kommer att te sig. Det andra kvartalet var riktigt svagt för kraftsektorn på grund av ett antal semipolitiska frågor men det ser nu ut som om utvecklingen är på väg åt rätt håll. East Capital Bering Russia Fund utvecklades under kvartalet svagare än den ryska marknaden i allmänhet med en blygsam ökning om 0,6. Fondens innehav har normalt sett en låg korrelation med marknaden i allmänhet. Av fondens tio största innehav steg dock sex med tvåsiffriga tal, men fondens största innehav, Fesco, det ryska transportföretaget, fortsatte korrigeras nedåt på grund av osäkerheten om ett eventuellt övertagande av företaget vilket påverkade fondens totala utveckling negativt. Dessutom bidrog de mindre och mest illikvida aktierna negativt då det utgör ett segment som för närvarande helt ignoreras av investerare. Det fanns dock exempel på mindre ryska företag som hade en stark utveckling. East Capital Special Opportunities Funds näst största innehav, Sollers, den ryska fordonstillverkaren, steg med imponerande 61 under kvartalet och gav därmed ett av de största positiva bidragen till East Capital Explorers portfölj som helhet. Företaget överträffade mycket högt ställda förväntningar och handlas till 2,5 gånger förväntad Ebitda för 2013 på en konsoliderad nivå. Sollers verksamhet växer snabbt genom dess samarbete med globala biltillverkare där man framgångsrikt tillverkar utländska modeller i Ryssland. Företaget tittar dock också på andra affärsmöjligheter som att tillverka fordonskomponenter. Sammantaget bör företaget kunna skapa en mycket stark vinsttillväxt de kommande åren. 6

7 Sollers, den ryska fordonstillverkaren, steg med imponerande 61 under kvartalet och gav därmed ett av de största positiva bidragen till East Capital Explorers portfölj East Capital Explorer ökade under kvartalet sin exponering mot inhemsk tillväxt och därigenom också sin exponering mot Ryssland genom att investera 15 MEUR i den nystartade East Capital Russia Domestic Growth Fund. Fondens strategi är att dra nytta av de nuvarande låga värderingarna av företag som fokuserar på den inhemska ekonomin och skillnaderna i värderingen mellan företag inom detta segment. Vi tror att detta just nu är en av de mest attraktiva investeringsmöjligheterna i vår region. Fondens mål är att dra nytta av den växande ryska inhemska ekonomin som till största del bidrar till BNP-tillväxten i Ryssland. Totalt sett visar den ryska marknaden ingen vinsttillväxt, helt enkelt därför att den domineras av de jättelika olje-, gas- och metallföretagen. För företag som arbetar mot den inhemska marknaden är situationen däremot den motsatta. Fondens portfölj som för närvarande (per den 30 september) består av 9 företag har ett genomsnittligt PE-tal på 6,3 och förväntas ha en vinsttillväxt om 22 för Detta motsvarar en tillväxt i PE-tal om 0,3 och investerare tycker normalt att allt under 1 är intressant med andra ord innebär detta en tillväxt på en mycket attraktiv värderingsnivå. Fondens strategi är att dra nytta av de nuvarande låga värderingarna av företag som fokuserar på den inhemska ekonomin och skillnaderna i värderingen mellan företag inom detta segment Den baltiska fastighetsmarknaden fortsätter att visa tecken på stabilisering och intressanta investeringsmöjligheter i fastigheter med starkt kassaflöde och uthålliga hyresvillkor. Allmänt är direktavkastningsnivåerna ca punkter högre i de baltiska huvudstäderna än i Stockholm, vilket gör dessa marknader mycket attraktiva. Bland de tre länderna är det Estland som leder avseende investerares intresse, transaktionsvolym och utbud. East Capital Baltic Property Fund II steg med 5,6 under kvartalet. Detta beror både på det positiva kassaflödet och på den omvärdering som gjordes i september av den fastighet som fonden förvärvade under slutet av maj. Direktinvesteringar Vår största direktinvestering, den ryska modekedjan Melon Fashion Group (MFG), fortsätter att utvecklas väl. Den starka konsumtionen i Ryssland gynnar företaget och även om prognosen för konsumtionstillväxten har reviderats ned något på grund av osäkerheterna i omvärlden så ligger de kvar på en hög nivå. MFG fortsätter sin konsolidering och företagets ökade fokus på dess kärnkoncept, som bidrar med huvuddelen av resultatet, bör utgöra en god grund för fortsatt lönsamhetstillväxt. länge som den globala osäkerheten består. Dock anser vi att i en situation med växande tillförsikt och riskaptit bland investerarna så finns det goda möjligheter för en mer positiv syn på marknaden och därmed en starkare avkastning i regionen såväl som för East Capital Explorer. Vi anser att i en situation med växande tillförsikt och riskaptit bland investerarna så finns det goda möjligheter för en mer positiv syn på marknaden och därmed en starkare avkastning i regionen såväl som för East Capital Explorer Trenden med växande konsumtion i Ryssland fortsätter. Trots en starkt tillväxt i de sektorer som drar fördel av den inhemska tillväxten och konsumtionen, där East Capital Explorers huvudsakliga investeringsfokus ligger, finns det fortfarande en stor komma-i-kapp-potential i jämförelse med väst. Bank of America/Merill Lynch uppskattade nyligen att antalet personer i Ryssland med en årlig inkomst över USD kommer att tredubblas fram till 2020 vilket medför stora möjligheter för de företag som drar nytta av en stark konsumentefterfrågan. Vi är övertygade om att det nu finns intressanta investeringsmöjligheter inom ett antal områden. Ryska företag med fokus på den inhemska ekonomin ser fortfarande ut att vara attraktivt värderade och visar fortsatt stark tillväxt. Inom Balkan-regionen erbjuder de nedtryckta marknaderna långsiktigt intressanta investeringsmöjligheter och vi tror att vår betydande exponering mot denna region innebär att vi är väl positionerade vid en förbättring av marknadssentimentet. Fastighetssektorn i Baltikum ger attraktiv avkastning i relation till finansieringskostnaden jämfört med omvärlden, något som är avgörande för fastighetsinvesteringar, och detta innebär att fastighetssektorn i Baltikum utgör en av våra huvudsakliga fokusområden även fortsättningsvis. Även den baltiska private equity-sektorn uppvisar attraktiva värderingar. Hittills har inga av de investeringar vi arbetar med ännu realiserats men vårt private equity-team fortsätter att utvärdera ett antal möjliga investeringar. Vi fortsätter att bevaka utvecklingen i den ryska kraftsektorn. Även om det senaste nyhetsflödet har varit positivt eller åtminstone delvis upphävt den tidigare negativa utvecklingen i sektorn, anser vi fortfarande att risknivån i sektorn har ökat. Vi kommer att fortsätta överväga hur detta påverkar vår syn på sektorn framöver. Peter Elam Håkansson Ordförande, East Capital Utsikter Vår allmänna syn på utvecklingen är fortsatt försiktigt optimistisk vad beträffar världsekonomin och än mer optimistisk beträffande marknaderna på grund av de stora centralbankernas stimulansåtgärder. Räntenivån för de sydeuropeiska länderna har närmat sig andra länders i betydande grad under kvartalet vilket tyder på att riskpremien för den europeiska krisen har minskat. Kina hade en tillväxt om 7,4 under det tredje kvartalet. Analytiker tror att trenden med avtagande tillväxt kan brytas under det fjärde kvartalet. Om så är fallet, skulle det vara en positiv signal för den globala tillväxten. De östeuropeiska marknaderna brukar påverkas starkt av den allmänna stämningen i marknaden och denna situation kommer kvarstå så 7

8 Portföljöversikt Per den 30 september 2012 uppgick East Capital Explorers fond- och direktinvesteringar till totalt 265 MEUR jämfört med 272 MEUR per den 30 september. Majoriteten av portföljen består av East Capitals speciella fondprodukter som utgör 70 av portföljen. Alla fonder som East Capital Explorer investerar i har, förutom East Capital (Lux) Eastern European Fund, ett friare investeringsmandat jämfört med UCITS-fonder vilket innebär en större flexibilitet och mindre begränsningar i valet av investeringar och allokering. East Capitals investeringsteam Peter Elam Håkansson, East Capitals ordförande och en av grundarna, leder Public Equity-teamet. Östeuropateamet består av seniora rådgivare, Aivaras Abromavicius, baserad i Kiev, och Jacob Grapengiesser, baserad i Moskva, samt av regionala portföljförvaltare Adrian Pop och Eglé Fredriksson. Till sin hjälp har teamet också ett antal traders, finansanalytiker, makroekonomer samt en funktion för bolagsstyrning. Kestutis Sasnauskas, en av grundarna av East Capital, leder Private Equity-teamet och Biljana Pehrsson leder Real Estate-teamet. Peter Elam Håkansson Chef för Public Equity Aivaras Abromavicius Senior rådgivare Jacob Grapengiesser Senior rådgivare Adrian Pop Portföljförvaltare Eglé Fredriksson Portföljförvaltare Kestutis Sasnauskas Chef för Private Equity Biljana Pehrsson Chef för Real Estate Fondinvesteringar Om du önskar få tillgång till fondernas fullständiga kvartalsrapporter från förvaltaren gällande East Capitals Beringfonder, East Capital Special Opportunities Fund och East Capital Special Opportunities Fund II, vänligen skicka ett mail till ir@eastcapitalexplorer.com. Notera att fondernas kvartalsrapporter ej är skrivna eller godkända av East Capital Explorer eller bolagets styrelse. Dessa rapporter lämnas kvartalsvis av förvaltaren till investerare i dessa fonder. 8

9 East Capital Baltic Property Fund II Fondens syfte är att investera i den baltiska fastighetsmarknaden för kommersiella fastigheter. Främst rör det sig om investeringar i köpcentrum och butiksfastigheter men även i logistik- och kontorsfastigheter. Målet är att förvärva fastigheter i attraktiva lägen med stabila kassaflöden och förbättringspotential. Fondens huvudsakliga fokus kommer att ligga på fastigheter med väletablerade hyresgäster och hållbara hyresvillkor i och omkring Tallinn men också Vilnius. Värde kommer att adderas genom förbättringar i hyresgästmixen, renoveringar, utbyggnationer och nyutveckling. Portföljfördelning, den 30 september 2012 Sektorfördelning Logistik 100,0 Landsfördelning Estland 100,0 I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 91. Fondutveckling Kv m 2012 Sedan maj 12 East Capital Baltic Property Fund II Avkastningsbidrag, MEUR den 30 september ,0 5,0-0,8 Portföljkommentar för kvartalet 4,0-1,6 Fondens första investering, VGP Park, bytte namn till Tännisilma Logistics I september 2012 gjordes en extern värdering av fastigheten Tännisilma Logistics. Värdet skrevs upp med 1,3 3,0 2,0 5,6-2,8 Fondens värde steg med 6 till följd av det positiva kassaflödet och uppvärderingen av fastigheten Tännisilma Logistics 1,0 Rörelseresultat Omvärdering av fastigheter Administration Finansieringskostnader 0,4 Totalt resultat East Capital Bering Balkan Fund Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i både noterade och onoterade företag på Balkan. Fonden kan också investera i företag som har betydande handel med eller som investerar aktivt i Balkanländerna. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 66. Fondutveckling Kv m 2012 Sedan dec 07 East Capital Bering Balkan Fund, EUR Portföljfördelning, den 30 september 2012 Sektorfördelning Finans 51,7 Kosnument sällanköp 19,2 Konsument dagligvaror 8,1 Telekommunikation 6,3 Industri 2,5 Energi 0,8 Råvaror 0,6 Kraft 0,4 Landsfördelning Rumänien 26,1 Serbien 25,1 Slovenien 11,7 Bosnien 9,3 Makedonien 5,6 Turkiet 5,2 Montenegro 3,0 Kroatien 2,2 Bulgarien 1,3 Portföljkommentar för kvartalet Det största positiva bidraget kom från den rumänska restitutionsfonden Fondul Proprietatea (FP) som gick upp med 13 efter ett svagt andra kvartal. En rabatt om 46 på redovisat substansvärde, ett stort positivt kassaflöde på grund av erhållna utdelningar, ett återköpsprogram och en lång lista av möjliga privatiseringar av några av de största statsägda portföljinnehaven är alla faktorer som stödjer investeringscaset Efter utgången av det tredje kvartalet har det kommit negativa nyheter om FP. Det föreligger en tvist med en av aktieägarna som vill ogiltigförklara beslutet att utse Franklin Templeton till förvaltare, samt ett antal andra beslut som aktieägarna fattat de senaste två åren. Det är dock inte troligt att något av de tidigare fattade besluten kommer att upphävas. Insolvensprocessen i Hidroelectrica som vi tidigare rapporterat om har ännu inte fått någon lösning Ett annat starkt positivt bidrag kom från det slovenska försäkringsbolaget Zavarovalnica Triglav som visade en stark nettovinsttillväxt om 21 för årets första sex månader. Än viktigare var att den slovenska regeringen började vidta nödvändiga åtgärder för att stabilisera de offentliga finanserna med en möjlig privatisering som en av de viktigaste punkterna på programmet. Det förnyade hoppet om privatisering gjorde att aktien steg men den handlas fortfarande till en attraktiv värdering om 5 gånger förväntat resultat för 2012 och 0,6 gånger eget kapital Fondens största innehav den 30 september 2012 Företag Vikt, Utv., Bidrag, * Land Sektor B92 14,0 0,0-0,0 Serbien Kons. sällank. Fondul Proprietatea 12,4 13,3 1,4 Rumänien Finans Zavarovalnica Triglav 5,7 21,2 1,0 Slovenien Finans Komercijalna Banka Skopje 5,2 6,3 0,3 Makedonien Finans Telekom Srpske 3,5 20,7 0,6 Bosnien Telekom. Pinar Et Ve Un 3,0 2,5 0,1 Turkiet Kons. dagligv. Pif Big 3,0-4,7-0,2 Bosnien Finans Montenegro Telekom 2,7 23,8 0,6 Montenegro Telekom. AIK Banka 2,6 11,9 0,3 Serbien Finans Sif 5 (Oltenia) 2,4 22,5 0,4 Rumänien Finans Alla siffror i EUR * Bidrag till fondens totala avkastning 10 största innehav () Onoterade innehav () Totalt antal innehav

10 East Capital Bering Central Asia Fund Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i både noterade och onoterade företag i Centralasien. Fonden kan också investera i företag som har betydande handel med eller som investerar aktivt i Centralasien. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 55. Fondutveckling Kv m 2012 Sedan jan 08 East Capital Bering Central Asia Fund, EUR KASE Index, EUR Portföljfördelning, den 30 september 2012 Sektorfördelning Finans 54,4 Energi 20,9 Råvaror 6,1 Konsument dagligvaror 5,6 Kraft 1,0 Industri 0,1 Landsfördelning Fondens största innehav den 30 september 2012 Georgien 44,1 Kazakstan 25,0 Turkmenistan 12,8 Ukraina 5,3 Armenien 0,7 Uzbekistan 0,2 Portföljkommentar för kvartalet Fondens största innehav, Bank of Georgia, var även denna gång drivkraften bakom den starka utvecklingen och steg med 21. Ledningen upprepade sina långsiktiga mål vid en nyligen hållen kapitalmarknadsdag och redovisade omfattande information som stöd för hur man kommer att nå dessa mål Halyk Bank fortsatte sitt positiva nyhetsflöde och utvecklingen av bankens finanser bekräftades äntligen av marknaden. Aktien rusade med 39 när investerarna återvände till en följd av att banken tillkännagav en utdelningspolicy med utdelningar inom intervallet och av ledningens optimism kring att en ny utlåningscykel tar sin början i den kazakiska ekonomin Vad beträffar omallokeringar har fondens förvaltare minskat vikten i Kaz- MunayGas på grund av problem i verksamheten som man räknar med kommer att ha negativ påverkan och som en satsning på att råvarumarknaderna kommer att återhämta sig köpte man ENRC, ett av de ledande diversifierade naturresursbolagen Företag Vikt, Utv., Bidrag, * Land Sektor Bank of Georgia 36,1 20,5 6,6 Georgien Finans Dragon Oil 12,8 14,9 1,8 Turkmenistan Energi KazMunayGas 5,9 7,2 0,8 Kazakstan Energi Henryland 5,3 0,7 0,0 Ukraina Finans Halyk Bank 5,2 38,9 1,6 Kazakstan Finans Chagala Group 5,0-14,4-0,9 Kazakstan Finans Caucasus Agro Development 3,1-2,9-0,1 Georgien Kons. dagligv. ENRC 2,8-20,2-0,4 Kazakstan Råvaror Bank Tsentrkredit 2,4-12,8-0,4 Kazakstan Finans Teliani Valley 2,4-2,9-0,1 Georgien Kons dagligv. Alla siffror i EUR * Bidrag till fondens totala avkastning 10 största innehav () Onoterade innehav () Totalt antal innehav East Capital Bering New Europe Fund Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i både noterade och onoterade företag i Centraleuropa och Baltikum. Fonden kan också investera i företag som har betydande handel med eller som investerar aktivt i Centraleuropa och Baltikum. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 89. Fondutveckling Kv m 2012 Sedan maj 08 East Capital Bering New Europe Fund, EUR Portföljkommentar för kvartalet Portföljfördelning, den 30 september 2012 Sektorfördelning Finans 16,9 Råvaror 14,3 Konsument sällanköp 14,2 IT 12,9 Kraft 10,4 Industri 8,5 Konsument dagligvaror 6,9 Telekommunikation 6,6 Energi 4,4 Hälsovård 3,1 Landsfördelning Polen 56,6 Ungern 14,3 Estland 11,0 Baltikum 8,0 Tjeckien 4,6 Slovakien 3,8 Den aktie som med god marginal utvecklades bäst var återigen det största innehavet, mynttillverkaren Mennica Polska, som steg med 17. Företaget har ett antal lovande affärsmöjligheter under utveckling och fondens förvaltare anser fortfarande att företaget är ett intressant innehav med en stabil kärnverksamhet och möjligheter till lönsam tillväxt. Dock har aktien stigit med 85 hittills i år och förvaltaren har därför reducerat innehavet under kvartalet för att ta hem en del av vinsten Fondens största noterade baltiska innehav, TallinnaVesi, steg med 15 mot bakgrund av förbättrade odds att företaget kommer att vinna tvisten mot staten gällande den omstridda vattentaxan. Taxan sätts utifrån ett privatiseringsavtal som nu bestrids av populistiska politiska krafter och även av Estlands konkurrensmyndighet. Med minskad risk för en sänkning av taxan, handlas aktien nu till 9 gånger resultatet och förväntas ge en utdelning på upp till 10 Ett av de företag som gav störst negativt bidrag till fondens utveckling var den ungerska leverantören av alternativ energi, E-Star, som föll med 55. Med början i juli har E-Star, efter några mycket framgångsrika år, haft finansiella svårigheter som äventyrat företagets expansionsplaner och dess nuvarande verksamhet. Fondens förvaltare började sälja av aktien redan i augusti och gick under det tredje kvartalet helt ur positionen och realiserade en förmånlig årlig avkastning om 37 Fondens största innehav den 30 september 2012 Företag Vikt, Utv., Bidrag, * Land Sektor Mennica Polska 8,3 16,9 1,3 Polen Råvaror Elko 8,0 13,0 0,9 Baltikum IT Morpol 6,9 6,0 0,4 Polen Kons. dagligv. Netia 6,6 7,1 0,4 Polen Telekom. Pannenergy 5,7 3,2 0,2 Ungern Råvaror Tallinna Vesi 5,7 15,3 0,7 Estland Kraft Ablon Group 4,7-14,2-0,8 Ungern Finans Bank Ochrony Srodowiska 4,4 0,8 0,0 Polen Finans Bogdanka 4,4 1,4 0,0 Polen Energi Asseco Slovakia 3,8 9,7 0,3 Slovakien IT Alla siffror i EUR * Bidrag till fondens totala avkastning 10 största innehav () Onoterade innehav () Totalt antal innehav

11 East Capital Bering Russia Fund Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i både noterade och onoterade företag i Ryssland. Fonden kan också investera i företag som har en betydande handel med eller som investerar aktivt i Ryssland. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 46. Fondutveckling Kv m 2012 Sedan dec 07 East Capital Bering Russia Fund, EUR RTS-2 Index, EUR Portföljfördelning, den 30 september 2012 Sektorfördelning Industri 27,4 Råvaror 18,7 Konsument sällanköp 13,5 Finans 12,0 Hälsovård 9,5 Energi 7,6 IT 3,5 Kraft 2,1 Konsument dagligvaror 1,0 Telekommunikation 0,4 Landsfördelning Ryssland 78,4 Ukraina 11,0 Baltikum 3,5 Kazakstan 2,8 Portföljkommentar för kvartalet Neftekamsky Avto, buss- och lastbilstillverkaren, återhämtade sig med 31. Den ryska marknaden för lastbilar och bussar fortsatte växa med 4 respektive 40 under årets första sex månader. För närvarande handlas bolaget till 0,3 gånger omsättningen, men om Daimler som har erbjudits en spärrminoritetspost i Kamaz kommer in som ägare, i linje med förväntningar, kommer marginalerna med största sannolikhet att stiga eftersom de i huvudsak sätts av Kamaz, Neftekamsky Avtos moderföretag Näst bäst utveckling hade kraftbolaget Ufimsky NPZ som steg med 30. Under det andra kvartalet var aktien ner 25 på grund av att fusionen med Bashneft sätter specifika utbytesförhållanden och återköpspriser och aktien reflekterade marknadsvärdet av Bashneft. Under det tredje kvartalet presterade aktien väl då Bashneft steg med nästan 30 Det företag som utvecklades sämst bland fondens tio största innehav var Fesco, den ryska transportkoncernen, som föll med 12. Aktien hade återigen ett svagt kvartal eftersom det ej skett någon utveckling beträffande den förväntade förändringen i ägarstrukturen eller det frivilliga budet som lämnats till minoriteten vilket tidigare har meddelats Verofarm, det medelstora läkemedelsföretaget, steg med 18 men handlas fortfarande till en lägre kurs än före småbolagskrisen i maj Företaget handlas till ca 6 gånger vinsten och 4.8 gånger Ebitda. Bristen på goda nyheter från branschen och en sämre bolagsstyrning än genomsnittet ökar sannolikt värderingsrabatten i jämförelse med konkurrenterna East Capital Bering Ukraine Fund A Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i ukrainska aktier. Fonden kan också investera i företag som har betydande handel med eller som investerar aktivt i Ukraina. East Capital Bering Ukraine Fund är sedan den 1 januari 2010 uppdelad på två fondandelsklasser: East Capital Bering Ukraine Fund Class A som innehåller noterade innehav och East Capital Bering Ukraine Fund Class R som innehåller de illikvida tillgångarna i onoterade företag. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 36. Fondutveckling Kv m 2012 Sedan jan 08 East Capital Bering Ukraine Fund A, EUR PFTS Index, EUR Portföljkommentar för kvartalet Aktiekursen för Myronivsky Hliboproduct (MHP), Ukrainas största hönsuppfödare, återtog hela förlusten från föregående kvartal och steg med 27. Utvecklingen berodde delvis på ett förbättrat marknadssentiment, men framför allt på ytterligare ett kvartal med utmärkt resultat. Under årets första sex månader ökade MHP:s omsättning med 24, Ebitda med 46 och sin nettovinst med 97. Till följd av ett starkare än förväntat resultat för det andra kvartalet, höjde CFO:n Ebitda-prognosen för 2012 som indikerar en tillväxt om 17 (jämfört med föregående år) Värdet på Anthousa, Ukrainas fjärde största dagligvaruhandelskedja, skrevs ned med 30. Företaget har utvecklats sämre än förväntat till följd av konjunkturnedgången. Nedskrivningen ligger i linje med utvecklingen på den ukrainska aktiemarknaden och företagets främsta konkurrent, Retail group, sedan den externa värderingen som genomfördes i december Retail Group, den sjätte största dagligvaruhandelskedjan i Ukraina, utvecklades också svagt under kvartalet av samma skäl som Anthousa. Aktien rasade med 50 Fondens största innehav den 30 september 2012 Företag Vikt, Utv., Bidrag, * Land Sektor Fesco 13,8-11,5-1,9 Ryssland Industri Korshunovsky Gok 9,0 5,0 0,4 Ryssland Råvaror Verofarm 6,5 18,2 1,0 Ryssland Hälsovård Nova Liniya 6,5-1,5-0,1 Ukraina Kons. sällank. Neftekamsky Avto 4,7 30,9 1,1 Ryssland Industri Cantik 4,4 6,1 0,2 Ukraina Finans Ufimsky Npz 3,7 30,5 0,9 Ryssland Energi Elko 3,5 13,0 0,4 Baltikum IT Highland Gold Mining 3,1 14,4 0,4 Ryssland Råvaror GAZ 3,0 11,2 0,1 Ryssland Kons. sällank. Alla siffror i EUR * Bidrag till fondens totala avkastning 10 största innehav () Onoterade innehav () Totalt antal innehav Portföljfördelning, den 30 september 2012 Sektorfördelning Konsument dagligvaror 16,8 Råvaror 14,5 Finans 12,8 Kraft 11,4 Telekommunikation 9,1 Konsument sällanköp 3,0 Energi 1,3 Hälsovård 0,7 Industri 0,3 Fondens största innehav den 30 september 2012 Företag Vikt, Utv., Bidrag, * Land Sektor Tsentr Energo 10,7 9,5 0,2 Ukraina Kraft Ukrtelecom 9,1-22,1-0,5 Ukraina Telekom. Ferrexpo 5,8-7,4-0,6 Ukraina Råvaror Retail Group 5,3-49,8-4,8 Ukraina Kons. dagligv. Myronivsky Hliboproduct 4,4 27,1 3,4 Ukraina Kons. dagligv. Anthousa 4,1-29,6-1,6 Ukraina Kons. dagligv. Ukrsotsbank 4,0-0,9-0,4 Ukraina Finans Bank Aval 3,2-11,8-0,7 Ukraina Finans Koryukivska Fabryka 3,1-8,7-0,3 Ukraina Råvaror Tekhnichnyh Paperiv Stirol 2,7-0,3-0,2 Ukraina Råvaror Alla siffror i EUR * Bidrag till fondens totala avkastning 10 största innehav () Landsfördelning Onoterade innehav () Totalt antal innehav Ukraina 68,9 Ryssland 1,1 11

12 East Capital Bering Ukraine Fund R Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i ukrainska aktier. Fonden kan också investera i företag som har betydande handel med eller som investerar aktivt i Ukraina. East Capital Bering Ukraine Fund är sedan 1 januari 2010 uppdelad på två fondandelsklasser: East Capital Bering Ukraine Fund Class A som innehåller noterade innehav och East Capital Bering Ukraine Fund Class R som innehåller de illikvida tillgångarna i onoterade företag. East Capital Bering Ukraine Fund Class R består för närvarande av åtta onoterade företag i Ukraina. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 12. Portföljfördelning, den 30 september 2012 Sektorfördelning Finans 51,9 Konsument sällanköp 28,9 Konsument dagligvaror 11,2 IT 4,4 Industri 1,8 Landsfördelning Ukraina 91,9 Baltikum 4,4 Estland 1,8 Fondutveckling Kv m 2012 Sedan jan 08 East Capital Bering Ukraine Fund R, EUR PFTS Index, EUR Portföljkommentar för kvartalet Kantiks substansvärde per aktie steg med 6 på grund av ökade likvida medel genom stabila hyresintäkter och låga utgifter. Substansvärdet per aktie i Henryland ökade med 1. Henryland:s ledning färdigställde ombyggnaden av fastigheten i Kremenchuk. Fastighetens totala uthyrningsbara yta har ökat vilket i sin tur kommer att öka intäkterna från fastigheten Gör-det-själv-kedjan Nova Linya:s omsättning för kvartalet var 5 lägre än för samma period. Hittills i år har omsättningen fallit med 8, men bruttomarginalen för årets första 8 månader blev 26, en ökning från 24 jämfört med samma period Omsättningen för Chumak, den ledande ukrainska producenten av högkvalitativa livsmedel, ökade med 18 för det tredje kvartalet jämfört med samma period föregående år. Bruttomarginalen för kvartalet blev 37 jämfört med 32 förra året. Den starkast växande kategorin under kvartalet var konserver, medan majonäs kvarstår som den produkt som ger bäst marginalbidrag. Chumak fortsätter att vinna marknadsandelar inom segmenten för tomatpuré, ketchup och pasta Fondens största innehav den 30 september 2012 Företag Vikt, Utv., Bidrag, * Land Sektor Kantik 28,9 6,1 0,6 Ukraina Finans Nova Liniya 28,9-1,5-0,7 Ukraina Konsument sällanköp Henryland 22,0 0,7-0,1 Ukraina Finans Chumak 11,2-1,5-0,3 Ukraina Konsument dagligvaror Elko 4,4 13,0 0,5 Baltikum IT Trev-2 Group 1,8-16,1-0,4 Estland Industri Rtc Irpin 0,9-1,5-0,0 Ukraina Finans Alla siffror i EUR * Bidrag till fondens totala avkastning 10 största innehav () Onoterade innehav () Totalt antal innehav Under det andra kvartalet låg Elko:s omsättning ca 8 under budget. Trots lägre omsättning kunde Elko överträffa sitt nettovinstmål med 50 och redovisa en nettovinst om 1,5 MUSD för perioden. Totalt resultat för årets sex första månader visade en försäljning om 441 MUSD (en ökning om 22 jämfört med samma period föregående år) och en nettovinst om 4,8 MUSD (en ökning med 32 jämfört med samma period föregående år), främst på grund av en betydande minskning av finansiella kostnader Enligt beslut vid årsstämman i juni genomförde Trev-2 Group en nyemission om 4,2 MUSD under kvartalet. Fonden deltog i kapitalökningen och fondens ägarandel i företaget är därigenom oförändrad. För ytterligare information om Trev-2 Group, se avsnittet om direktinvesteringar på sidan 16 East Capital (Lux) Eastern European Fund East Capital (Lux) Eastern European Fund är en dagligen handlad UCITSfond som investerar i aktier i företag i hela Östeuropa. Fonden söker investeringar i ett brett spektrum av länder, branscher och företag. Portföljfördelning, den 30 september 2012 Sektorfördelning Landsfördelning Mer information återfinns på East Capitals webbplats: I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 8. Fund performance Kv m 2012 Since Dec 07 East Capital (Lux) Eastern European Fund, EUR MSCI Emerging Europe Index, EUR Finans 34,3 Energi 26,7 Industri 7,9 Telekommunikation 7,9 Konsument sällanköp 7,1 Kraft 5,8 Råvaror 3,7 Konsument dagligvaror 2,7 IT 0,9 Hälsovård 0,7 Ryssland 60,5 Turkiet 8,0 Polen 6,1 Östeuropa 5,9 Rumänien 3,7 Tjeckien 2,3 Ungern 2,2 Litauen 1,6 Estland 1,3 Kazakstan 1,1 Baltikum 1,0 Fondens största innehav den 30 september 2012 Företag Vikt, Utv., Bidrag, * Land Sektor Sberbank 9,1 7,8 0,2 Ryssland Finans Lukoil 6,0 13,0 0,7 Ryssland Energi Gazprom 4,4 10,7 0,3 Ryssland Energi Surgut NG 4,0 13,2 0,5 Ryssland Energi Sistema 3,2 4,7 0,0 Ryssland Telekom. M.Video 3,1 19,1 0,5 Ryssland Kons. sällank. Transneft 2,2 24,0 0,4 Ryssland Energi PZU 2,0 17,6 0,3 Polen Finans Novatek 1,9 9,8 0,1 Ryssland Energi MRSK Holding 1,9 36,9 0,6 Ryssland Kraft Alla siffror i EUR * Bidrag till fondens totala avkastning 10 största innehav () Onoterade innehav () Totalt antal innehav

13 East Capital Power Utilities Fund Fondens syfte är att tillvarata de många investeringsmöjligheter som uppstår till följd av det pågående reformprogrammet inom den ryska kraftsektorn. Fonden investerar i både noterade och onoterade företag i flera undersektorer inklusive elproduktion, distribution och tjänster. Portföljfördelning, den 30 september 2012 Sektorfördelning Landsfördelning I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 73. Fondutveckling Kv m 2012 Sedan dec 07 East Capital Power Utilities Fund, EUR RTS Electric Utilities Index Kraft 87,0 Industri 0,7 Ryssland 86,0 Georgien 1,7 Portföljkommentar för kvartalet MRSK Holding utvecklades fantastiskt under kvartalet och steg med 38 under kraftig handel. Kursen fick gott stöd av den globala optimismen efter det att centralbanker tillkännagav stimulanspaket. Dessutom ifrågasatte flera regeringstjänstemän om det verkligen är korrekt att skapa ett enhetligt nätföretag, en nyhet som ledde till stora utförsäljningar i sektorn under det andra kvartalet. Ytterligare stöd kom när premiärminister Medvedev förtydligade behovet av att öka effektiviteten i sektorn och regeringens avsikt att skapa ett mer investerarvänligt klimat med målet att attrahera investeringar från externa källor. Vilka exakta åtgärder detta kommer att leda till har ännu inte offentliggjorts men de kommer att bestämma utvecklingen för sektorn De ryska distributionsföretagen MRSK Tsentra, MRSK Tsentra I Privolzhya och MRSK Volgi steg med 34, 31 respektive 26 och var bland de företag som påverkades positivt av framstegen i privatiseringsdiskussionerna Negativt utvecklades OGK-2 som föll med 14 på grund av en nyemission med en kraftig utspädningseffekt om åtminstone 75 av det befintliga egna kapitalet. Kapitaltillskottet kommer att användas för att finansiera ett investeringsprogram Fondens största innehav den 30 september 2012 Företag Vikt, Utv., Bidrag, * Land Sektor E.ON Russia 15,3 19,3 2,8 Ryssland Kraft Mrsk Tsentra I Privolzhya 11,5 30,5 3,1 Ryssland Kraft OGK-5 9,4 14,9 1,4 Ryssland Kraft Mrsk Tsentra 8,7 34,2 3,0 Ryssland Kraft Energy System of Far East 5,4 7,7 0,5 Ryssland Kraft MRSK Holding 5,3 37,5 1,8 Ryssland Kraft TGK-5 4,7 10,2 0,5 Ryssland Kraft OGK-2 3,7-13,8-0,6 Ryssland Kraft Mrsk Volgi 3,6 26,4 1,0 Ryssland Kraft TGK-6 3,3 17,4 0,6 Ryssland Kraft Alla siffror i EUR * Bidrag till fondens totala avkastning 10 största innehav () Onoterade innehav () Totalt antal innehav East Capital Russia Domestic Growth Fund Fonden är inriktad på att dra nytta av potentialen i den starka inhemska ryska ekonomin. Målet är att skapa en portfölj med 10 till 20 noterade bolag med ett marknadsvärde över 500 miljoner dollar och där minst hälften av omsättningen genereras i Ryssland. Fonden kommer att vara aktiv i flera olika sektorer och investera i aktier som anses vara undervärderade och som därmed har stor potential att stiga i värde. Portföljfördelning, den 30 september 2012 Sektorfördelning Landsfördelning I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 100. Fondutveckling Kv m 2012 Sedan aug 12 East Capital Russia Domestic Growth Fund, EUR Finans 29,9 Telekommunikation 9,3 Konsument sällanköp 9,2 Kraft 6,3 Industri 5,3 Energi 4,9 Ryssland 64,9 Portföljkommentar för kvartalet Fonden lanserades den 31 augusti 2012 och vid kvartalets utgång hade 65 av fonden investerats. Planen är att placera resterande del under kommande kvartal Fondens största innehav är Sberbank då fondens förvaltare anser att banksektorn är ett bra sätt att dra nytta av den underliggande ekonomiska tillväxten. Finanssektorn kommer att dra nytta av en växande medelklass med stark köpkraft Det tredje största innehavet är M.Video, den klara marknadsledaren och det enda noterade detaljhandelsföretaget för elektronik i Ryssland. Bolaget är bland de främsta att dra fördel av den starka utlåningstillväxten som nu sker i Ryssland och kopplat till den fortfarande låga penetrationen för konsumentelektronik i landet. En lovande investeringsmöjlighet till en attraktiv värdering - en rabatt om ca 50 mot jämförbara företag samtidigt med jämförbart Ebitda, resultattillväxt och stabila utdelningar Fonden har fallit med 3,7 sedan lanseringen, främst på grund av en negativ utveckling i september för M.Video orsakad av ett säljtryck efter det att företaget nyligen genomförde en nyemission om 10 av företaget och dessutom på grund av vinsthemtagningar efter den kraftiga uppgången. Aktien har hittills i år stigit med 37 Fondens största innehav den 30 september 2012 Företag Vikt, Utv., Bidrag, * Country Sector Sberbank 19,6-3,8-0,7 Ryssland Finans Sistema 9,3-13,4-1,3 Ryssland Telekom. M.Video 9,2-6,0-0,8 Ryssland Kons. sällank. E.ON Russia 5,3-0,3-0,1 Ryssland Kraft Aeroflot Russian Airlines Jsc 5,3-0,3-0,1 Ryssland Industri Bank Sankt-Peterburg 5,3 1,2-0,0 Ryssland Finans LSR Group 5,1-6,3-0,4 Ryssland Finans Novatek 4,9-4,3-0,3 Ryssland Energi OGK-5 1,0-6,4-0,1 Ryssland Kraft All figures in EUR * Contribution to the portfolio performance 10 largest holdings ( of fund) Unlisted holdings ( of fund) Total number of holdings

14 East Capital Special Opportunities Fund Fonden investerar i företag med goda affärsmodeller och framtidsutsikter men som på grund av marknadens eller ägarens särskilda omständigheter kan förvärvas på laga prisnivåer. Fonden investerar i företag i hela Östeuropa där det anses finnas en faktor som kan leda till omvärdering och en möjlighet att realisera investeringen inom fyra år från fondens start. Strategin innebär att fondförvaltaren, i de fall där det är lämpligt, kommer att ha en mer aktiv roll i de företag man investerar i. Fokus för investeringarna är aktier men även andra finansiella instrument kan utnyttjas. Utdelning till investerarna kan göras under hela fondens existens. Allt som erhålls vid en avyttring efter tre år från fondens startdatum kommer att betalas ut till andelsägarna. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 82. Portföljfördelning, den 30 september 2012 Sektorfördelning Finans 31,1 Råvaror 26,1 Konsument sällanköp 18,3 Energi 14,5 Hälsovård 9,4 Konsument dagligvaror 3,0 Industri 0,9 IT 0,6 Landsfördelning Ryssland 67,6 Rumänien 31,1 Ukraina 2,8 Serbien 2,3 Fondutveckling Kv m 2012 Sedan maj 09 East Capital Special Opportunities Fund, EUR Portföljkommentar för kvartalet Det största positiva bidraget kom från den ryska fordonstillverkaren Sollers, som steg kraftigt med 61. De flesta aktieanalytiker har skrivit upp sina prognoser för företaget mot bakgrund av det första halvårets lovande resultat som drev upp kursen efter ett fall om 30 under det andra kvartalet. Förutom goda finansiella resultat, positiva uttalanden och prognoser har bilmarknaden fortsatt expandera med 10 i september jämfört med samma månad i fjol Den näst bästa aktien var den rumänska restitutionsfonden Fondul Proprietatea (FP) som steg med 13 efter ett svagt andra kvartal. Se portföljkommentaren för East Capital Bering Balkan Fund för mer information om FP Verofarm, den ryska läkemedelstillverkaren steg med 18. Se portföljkommentaren för East Capital Bering Russia Fund för mer information om Verofarm Sintal, ett av de största jordbruksföretagen i Ukraina, föll tungt med 82 trots att det nästan inte finns någon likviditet i aktien. Sannolikt drevs fallet av den allmänt svaga utvecklingen på den ukrainska aktiemarknaden. Innehavet bidrog negativt till fondens utveckling med nästan 3 Fondens största innehav den 30 september 2012 Företag Vikt, Utv., Bidrag, * Land Sektor Fondul Proprietatea 31,1 13,3 3,8 Rumänien Finans Sollers 17,4 60,7 6,7 Ryssland Kons. sällank. Korshunovsky Gok 12,8 5,0 0,3 Ryssland Råvaror Integra 12,0 0,8-0,1 Ryssland Energi Sibirskiy Cement 10,1 4,0 0,1 Ryssland Råvaror Verofarm 9,4 18,2 1,4 Ryssland Hälsovård Mashstroy 2,6-37,5-1,7 Ryssland Energi Vino Zupa 2,3 7,1 0,2 Serbien Kons. dagligv. Stirol 2,2-4,2-0,2 Ukraina Råvaror Belon 0,9 5,5 0,1 Ryssland Råvaror Alla siffror i EUR * Bidrag till fondens totala avkastning 10 största innehav () Onoterade innehav () Totalt antal innehav Det totala portföljvärdet () är högre än fonden substansvärde på grund av en nettoskuld East Capital Special Opportunities Fund II Fonden investerar i företag med goda affärsmodeller och framtidsutsikter men som på grund av marknadens eller ägarens särskilda omständigheter kan förvärvas på låga prisnivåer. Fonden investerar i företag i hela Östeuropa där det anses finnas en faktor som kan leda till omvärdering och en möjlighet att realisera investeringen inom fyra år från fondens start. Målet är att uppnå en årlig avkastning på 30 från en koncentrerad portfölj av innehav, utvalda på basis av deras avkastningspotential. Avkastningen kommer att betalas ut till andelsägarna allt eftersom investeringarna avyttras, dock inte senare än inom fyra år från fondens start. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 56. Portföljfördelning, den 30 september 2012 Sektorfördelning Finans 30,6 Konsument dagligvaror 17,9 Råvaror 13,0 Energi 11,2 Hälsovård 10,0 Kraft 7,6 Industri 2,1 Landsfördelning Ryssland 36,5 Slovenien 23,3 Serbien 17,3 Polen 7,3 Ukraina 3,1 Ungern 2,6 Litauen 2,2 Fondutveckling Kv m 2012 Sedan okt 10 East Capital Special Opportunities Fund II Portföljkommentar för kvartalet Fondens största positiva bidrag kom från Zavarovalnica Triglav, det slovenska försäkringsbolaget, som uppvisade en stark ökning av nettoresultatet med 21 för första halvåret Se portföljkommentaren för East Capital Bering Balkan Fund för mer information om företaget Det bolag som bidrog näst bäst var Verofarm, den ryska läkemedelstillverkaren, som steg med 19. Se portföljkommentaren för East Capital Bering Russia Fund för mer information om Verofarmt Det ryska skogsföretaget Rusforest föll med ytterligare 60 under kvartalet. Oro för likviditetsproblemen som kan leda till ett stopp för investeringsprogrammet är troligen skälet. Företaget redovisade en stor förlust för det föregående kvartalet och en låg kassanivå. Det är oundvikligt att företaget kommer att börja sälja tillgångar som en första åtgärd för öka likviditeten och i ett senare skede kan företaget tvingas sälja sina leasingavtal för skogstillgångarna och ett gruvföretag. Fondens förvaltare har haft en löpande dialog med bolaget under perioden Fondens största innehav den 30 september 2012 Företag Vikt, Utv., Bidrag, * Land Sektor Zavarovalnica Triglav 15,6 20,9 2,6 Slovenien Finans Bambi 12,5 16,0 1,7 Serbien Kons.dagligv. Integra 11,2 0,8 0,0 Ryssland Energi Verofarm 10,0 18,6 1,5 Ryssland Hälsovård Jastrzebksa Spolka Weglova 7,3 0,3 0,0 Polen Råvaror NFD 1 Delniski Investicijski Sklad Dd 6,1 3,1 0,2 Slovenien Finans Energy System of Far East 4,9 8,0 0,3 Ryssland Kraft AIK Banka 4,8 4,7 0,2 Serbien Finans Sibirskiy Cement 3,3 4,0 0,1 Ryssland Råvaror Anthousa 3,1-29,6-1,3 Ukraina Kons.dagligv. Alla siffror i EUR * Bidrag till fondens totala avkastning 10 största innehav () Onoterade innehav () Totalt antal innehav Den serbiska konfektyrtillverkaren, Bambi, utvecklades väl efter att ha redovisat ett starkt resultat för verksamheten: aktien steg 16 under kvartalet 14

15 Direktinvesteringar Melon Fashion Group - En av de snabbast växande modekedjorna i Ryssland Konsolideringsåtgärder som vidtagits av företagsledningen för att handskas med den snabba expansionen de senaste åren har fallit ut bättre än förväntat. Under de första sex månaderna av räkenskapsåret som inleddes den 1 januari 2012, har försäljningen i Melon Fashion Group (MFG) uppnått MRUB (96 MEUR) vilket är en ökning om 37 jämfört med samma period föregående år. Bruttomarginalen uppgick till 59,6 under perioden. Ebitda uppgick till 369,1 MRUB (9 MEUR) att jämföras med -183,5 MRUB (- 4,6 MEUR) för vilket ger en Ebitda-marginal om 9,5 (-6,5 ). Även under det tredje kvartalet 2012 fortsatte MFG sin starka utveckling. Bolaget genererade en omsättning på RUB (55,1 MEUR) under dessa tre månader. Detta innebär en 40-procentig ökning (43 mätt i EUR) jämfört med samma period förra året. Försäljningsökningen i jämförbara butiker både i avseende på kärnkoncepten men också för de koncept som företaget driver enligt franchise-avtal uppgick till 37 under kvartalet. MFG:s kärnkoncept (Zarina, befree and Love Republic) ledde även denna gång den starka utvecklingen och bidrog med 84 till företagets totala omsättning (top-line result). Verksamheten i Ukraina utgjorde ca 5 av omsättningen vilket är i linje med föregående kvartal. Per den 1 oktober 2012 drev MFG 527 butiker över alla fem koncept vilket är 14 butiker (netto) fler än i slutet av juni. Ökningen av antalet butiker beror på att företaget har öppnat nya kärnkonceptsbutiker medan antalet butiker med franchise-koncepten var oförändrat. I början av september höll MFG en extra bolagsstämma för att välja en ny och mindre styrelse. Justas Pipinis och Ingvar Pramhäll har avböjt omval. Kestutis Sasnauskas, chef för Private Equity och partner i East Capital valdes in som ordförande. Läs mer om Melon Fashion Group på: Komercijalna Banka Skopje - Den största banken i Makedonien mätt i tillgångar och kapital För de första nio månaderna 2012 redovisade Komercijalna Banka (KBS) en nettovinst om 266 MMKD vilket var något lägre än vad som redovisades för de första sex månaderna Detta innebär en mindre förlust för det tredje kvartalet och att avkastningen på eget kapital i årstakt har fallit tillbaka till strax under 4. Tillväxten i totala tillgångar hittills i år var mindre än 1 vilket återspeglar dels den allmänna pågående recessionen i landet och del bankens beslut att minska inlåningsräntorna som en effekt för att försöka bevara räntemarginalen. Denna strategi har hållit nere räntekostnaden medan bankens totala ränteintäkter ökade med nästan 5 hittills i år jämfört med motsvarande period föregående år och detta ledde till högre rörelseresultat före provisioner med närmare 8. Avsättningar för osäkra fordringar fortsatte försämra lönsamheten och banken räknar nu med att denna trend kommer att fortsätta åtminstone till årets slut baserat på de svaga siffror för ekonomin och näringslivet som nu rapporteras i hela Sydosteuropa. Rörelsekostnaderna fortsätter att vara väl under kontroll och med kostnadsnivåer för de nio första månaderna som ligger lägre än motsvarande belopp för förra året. Läs mer om Komercijalna Banka Skopje på: Trev-2 Group - Ett av de största byggnads- och underhållsföretagen för infrastruktur i Estland med verksamhet även i Lettland Enligt beslut vid årsstämman i juni genomförde Trev-2 Group en minskning av det nominella värdet på sina aktier genom en aktiesplit följd av en minskning av aktiekapitalet och en nyemission om 4,2 MEUR under det tredje kvartalet. I samband med nyemissionen återbetalade företaget det utestående aktieägarlånet om 2,2 MEUR till East Capital Explorer. Alla dessa åtgärder slutfördes och det nya aktiekapitalet registrerades den 10 oktober Utfallet från nyemissionen blev positivt för East Capital Explorer då bolaget kunde teckna en del av de aktier för vilka några större aktieägare inte hade utnyttjat sin rätt att teckna. Till följd av detta ökade East Capital Explorers aktieägande från 18 till 35 och fick därmed en värdeökning om 34. Aktieägare som enbart deltog pro-rata erfarade en värdeminskning om 16 då de späddes ut i processen. Den 8 augusti 2012 utsåg styrelsen Erki Mölder till ny verkställande direktör för gruppen. Preliminära iakttagelser, slutsatser och en handlingsplan har utarbetats och presenterades av VD:n för styrelsen den 18 september Efter att ca 60 av fordringsägarna godkänt omstruktureringsplanen, lämnade Water Ser SIA in en ansökan för omstruktureringsplanen i Lettland som nu har blivit godkänd. Omorganisationen kommer att pågå under två år. Under kvartalet hade bolaget en positiv omsättningstillväxt på grund av marknadsåterhämtningen. Omsättningen för årets första nio månader ökade med närmare 40 jämfört med samma period föregående år. Även bruttomarginalen förbättrades med en bruttovinst som mer än fördubblades jämfört med samma period förra året. Läs mer om Trev-2 Group på: East European Debt Finance - Ett joint venture tillsammans med det ledande europeiska kredithanteringsföretaget Intrum Justitia och East Capital Financials Fund Under det tredje kvartalet låg fokus på att förbättra resultatet från inkassoarbetet för de förvärvade portföljerna. Under sommaren hade försök gjorts med olika rabattkampanjer och de preliminära resultaten visar att dessa kampanjer fungerade bäst för de portföljer där den genomsnittliga skulden var högre. En överenskommelse har gjorts som innebär att det lokala inkassoföretaget kommer att fortsätta med dessa kampanjer även under det fjärde kvartalet. Fyra av portföljerna utvecklades bättre än beräknat medan två utvecklades sämre. Den viktigaste negativa nyheten var att den senast köpta portföljen som samtidigt också är den största fortsätter att utvecklas betydligt sämre än plan trots ansträngningar att på nytt få igång inbetalningarna. Nästa steg blir nu att välja ut vilka fordringar som skall överföras till rättslig inkasso. Trots att det funnits ett stabilt flöde av nya portföljer på marknaden har EEDF inte förvärvat några nya portföljer under kvartalet. Företaget bjuder inte så aggressivt på nya portföljer då man beslutat sig för att fokusera sina resurser på att förbättra inkassoarbetet för de redan befintliga portföljerna. 15

16 Kortfristiga investeringar East Capital Explorer har en obligationsportfölj som består av likvida obligationer nominerade i USD. Denna syftar till att öka avkastningen på de likvida medlen med bibehållen likviditet för framtida investeringar. Valutaexponeringen i USD är hedgad. Den 30 september 2012 uppgick verkligt värdet av obligationsportföljen till 7,3 MEUR (20,1 MEUR). Nettoresultatet från obligationsportföljen uppgick under rapportperioden till 0,3 MEUR. Detta inkluderade ränteintäkter om 0,5 MEUR, kursvinster på terminskontrakt avseende obligationer om 0,7 MEUR, omräkning till verkligt värde i obligationsportföljen om -0,8 MEUR samt -0,1 MEUR i förvaltningsavgifter. I kortfristiga placeringar ingår även ett lån, som löper ut senast december 2012, till Melon Fashion Group. Lånet till uppgår till 1,2 MEUR.Det ursprungliga lånet om 5 MEUR till Melon Fashion Group minskades med 2,0 MEUR under det andra kvartalet och med 1,8 MEUR under det tredje kvartalet. Lånet om 2,2 MEUR till Trev-2 Group återbetalades under det tredje kvartalet. Den 30 september 2012 uppgick det verkligliga värdet av återstående lån till 1,2 MEUR vilket inkluderar upplupen ränta. Ränteintäkter från lånen under rapportperioden uppgick till 0,3 MEUR. Likvida medel 29,4 MEUR (16,6 MEUR vid årsskiftet ) som ännu inte investerats eller utbetalats, var placerade i likvida medel. Ränteintäkter från likvida medel under perioden uppgick till 0,3 MEUR (0,2 MEUR). 16

17 Resultat Koncernen består av moderbolaget East Capital Explorer AB, dotterbolagen East Capital Explorer Investments AB och Humarito Limited samt de konsoliderade fonderna listade nedan. Konsoliderade fonder Andel av eget kapital East Capital Bering New Europe Fund 89 East Capital Special Opportunities Fund 82 East Capital Power Utilities Fund 73 East Capital Bering Balkan Fund 66 East Capital Bering Central Asia Fund 55 De ovannämnda fonderna utgör dotterföretag och konsolideras i East Capital Explorer-koncernen. Underliggande fonder i ett bolag konsolideras inte in i East Capital Explorer om ägarandelen i bolaget inte överstiger konsolideringsnivån även om East Capital Explorer avses ha en dominant ägarandel. Investeringarna i de konsoliderade fonderna redovisas som investeringar i portföljtabellen på sidan tre men konsolideras i övriga räkenskaper. Under första kvartalet 2012 sålde andra investerare i fonden andelar i East Capital Bering Central Asia Fund. Detta medförde att East Capital Explorer redovisningsmässigt fick bestämmande inflytande i fonden och var därför tvungna att betrakta den som ett dotterföretag. Följaktligen har fonden klassificerats om från aktier och andelar i investeringsverksamheten till dotterföretag. Koncernen Totalresultatet för perioden 1 januari 30 september 2012 uppgick till 16,0 MEUR (-130,5 MEUR), vilket inkluderade valutakursdifferenser som uppstått vid omräkning av utländska dotterbolag om -1,1 MEUR (-2,2 MEUR). Nettoresultatet för perioden uppgick till 17,1 MEUR (-128,3 MEUR), av detta var en nettovinst om 13,7 MEUR (förlust om 107,0 MEUR) hänförligt till aktieägarna i moderbolaget vilket motsvarade ett resultat per aktie på 0,41 EUR (-3,07 EUR). De största posterna som ingår i nettovinsten i investeringsportföljen under rapportperioden är värdeförändringar om 16,0 MEUR (-128,1 MEUR) och utdelningar 9,0 MEUR (6,1 MEUR). Finansiella intäkter uppgick till 1,4 MEUR (0,9 MEUR) vilket huvudsakligen hänförde sig till ränteintäkter. Nettoresultatet för obligationsportföljen om 0,3 MEUR (0,0 MEUR) innefattade ränteintäkter om 0,4 MEUR (2,7 MEUR), kursförluster om 0,7 MEUR (-1,1 MEUR), omräkning till verkligt värde i obligationsportföljen om -0,8 MEUR (-1,4 MEUR) samt -0,1 MEUR (-0,2 MEUR) i förvaltningsavgifter. Finansiella kostnader uppgick till -0,4 MEUR (-2,9 MEUR), vilket huvudsakligen hänförde sig till räntekostnader. Återstoden innefattade -8,0 MEUR (-5,1 MEUR) i rörelsekostnader (mer om dessa nedan) och -0,8 MEUR (0,9 MEUR) i skattekostnader. Av de totala rörelsekostnaderna om -8,0 MEUR (-5,1 MEUR) under perioden var -1,3 MEUR (-1,5 MEUR) rörelsekostnader i moderbolaget. Återstoden -6,7 MEUR (-3,6 MEUR) utgjorde rörelsekostnader, huvudsakligen avgifter i konsoliderade fonder och dotterföretag. För att beräkna de avgifter som hänför sig bara till aktieägarna i East Capital Explorer AB, måste man räkna bort innehav utan bestämmande inflytande i de konsoliderade fonderna och lägga till avgifterna som tas ut i de fonder som inte konsolideras. De totala förvaltningsavgifterna för rapportperioden beräknade på detta sätt, som betalats till förvaltaren och hänför sig till East Capital Explorers direktinvesteringar och bolagets andelar i fonder blev då 6,0 MEUR (4,3 MEUR) inklusive moms varav 1,4 MEUR (-1,0 MEUR) avser resultatbaserade avgifter. Se årsredovisningen som finns på vår hemsida för mer detaljer om avgifter. Moderbolaget Moderbolagets nettoresultat för perioden uppgick till 13,0 MEUR (-61,8 MEUR). Det avser främst en reversering av nedskrivning av andelar i dotterbolag. Rörelsekostnaderna uppgick till -1,3 MEUR (1,5 MEUR). Ingen investeringsverksamhet bedrevs i moderbolaget. Skatt East Capital Explorers konsoliderade skatt om -0,8 MEUR (0,9 MEUR) för rapportperioden bestod av nettoeffekten av uppskjuten skatt i moderbolaget om 0,0 MEUR (0,5 MEUR), aktuell skatt hänförlig till dotterföretagen om -0,8 MEUR (-0,7 MEUR) samt uppskjuten skatt hänförlig till dotterföretagen om 0,0 MEUR (1,1 MEUR). Utdelning Den 25 april 2012 beslöt årsstämman att betala en utdelning om 0,80 SEK (0,80) per aktie till aktieägarna avseende verksamhetsåret. Utdelningen betalades den 4 maj 2012 och motsvarade sammanlagt 3,0 MEUR (3,1 MEUR). Som tidigare meddelats 23 oktober har East Capital Explorer AB:s styrelse beslutat att föreslå ett inlösenprogram för perioden 2013, 2014 och 2015 till bolagets aktieägare. Om återköpsprogrammet godkänns kommer den ersätta bolagets utdelningspolicy under perioden. Se Händelser efter kvartalets slut på sidan 2 för mer detaljer om styrelsens förslag. Omvärld och marknad Den globala ekonomin har fortsatt sin långsamma och oregelbundna återhämtning, men det finns fortfarande osäkerheter relaterade till Eurozonen och ökad oro i Kina och USA. De globala osäkerheterna kan ha en negativ effekt på marknaderna i vår region på grund av allmän riskaversion, och kan leda till fortsatt volatilitet på de finansiella marknaderna. De tillgångar som innehas av koncernen, både noterade och onoterade, kan därmed vara förknippade med ökade risker som också kan påverka möjligheterna för avyttringar samt möjligheter till nya investeringar. För de kommande månaderna räknar vi med en tillväxt på nivåer under långsiktig potential, men den genomsnittliga tillväxten i vår region förväntas bli högre än i de utvecklade marknaderna. Medan befintliga marknader kan uppleva en ökad volatilitet från tid till annan kan de förändringar på marknaden också ge stora möjligheter för en positiv lönsamhetstillväxt och utveckling i portföljbolag. Finansiell ställning Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick under perioden till -8,2 MEUR (-10,8 MEUR). Koncernens likvida medel och kortfristiga placeringar uppgick vid slu- 17

18 tet av perioden till 52,6 MEUR, jämfört med 54,9 MEUR vid årsskiftet. Koncernens likvida medel och kortfristiga placeringar skiljer sig från den portfölj som visas på sidan tre eftersom likvida medel i de konsoliderade fonderna tagits med i koncernredovisningen. Om dessa likvida medel tas bort, uppgick likvida medel till 29,4 MEUR, jämfört med 16,6 MEUR vid årsskiftet och ränteintäkter från dessa uppgick för rapportperioden till 0,3 MEUR (0,2 MEUR). Omklassificeringen från aktier och andelar i investeringsverksamheten till dotterföretag av innehavet i East Capital Bering Central Asia har påverkat rapporten över kassaflöden med 2,2 MEUR. De huvudsakliga kassainflödena som ingår i investeringsverksamheten avser försäljningen av andelar i TEO LT, Populi, obligationsportföljen samt aktier hållna av dotterbolag. East Capital Explorer hade inga finansiella skulder den 30 september Åtaganden East Capital Explorer har åtagit sig att investera 10 MEUR i East Capitals nya fastighetsfond East Capital Baltic Property Fund II i samband med dess lansering. 8,6 MEUR investerades under det andra kvartalet. Humarito Limited, ett dotterbolag till East Capital Explorer, har köpt aktier i Melon Fashion Group till följd av det offentliga erbjudandet motsvarande 5,4 MEUR. Det totala värdet på innehavet i Melon Fashion Group uppgick till 34,9 MEUR per den sista september Bankgarantin, som är en föld av den offentliga erbjudandet, uppgick till 5,3 MEUR och återlöses i december Övrig information Risker och osäkerhetsfaktorer Den viktigaste risken i East Capital Explorers och koncernens verksamhet är exponering mot sektorer, geografiska områden och individuella investeringar och finansiell risk i form av marknadsrisk, aktieprisrisk, valutarisk och ränterisk. En mer detaljerad redogörelse för East Capital Explorers och koncernens viktigaste risker finns i East Capital Explorers årsredovisning. En bedömning för de närmaste månaderna finns i avsnittet Resultat ovan. Genom sina innehav är fonderna också exponerade för affärsmässiga risker, finansiella risker och marknadsrisker. Dessutom är fonderna och direktinvesteringarna också exponerade för legala, regulatoriska samt politiska risker i sektorer som påverkas av till exempel beslut om resurser till hälso- och sjukvård samt branschregleringar. Transaktioner med närstående Inga transaktioner har skett under året annat än arvodesbetalningar enligt avtal. Den enskilt viktigaste motpartnern är East Capital-koncernen. East Capital Explorer AB har närståendeförhållanden med sina dotterföretag, med andra företag i East Capital samt med ledning och anställda. East Capital Explorer Investments AB har ingått ett licensavtal med East Capital Explorer Licensing AB, enligt vilket East Capital Explorer Licensing AB har upplåtit en icke-exklusiv och royaltyfri licens att använda logotypen och varumärket East Capital Explorer. East Capital PCV Management AB ( Förvaltaren ), ett dotterföretag till East Capital Holding AB genomför investeringar enligt investeringspolicyn och tillhandahåller förvaltningstjänster avseende investeringar i enlighet med förvaltningsavtalet. Bolaget har ingått ett förvaltningsavtal med förvaltaren och East Capital Explorer Investments AB. Under rapportperioden 2012 uppgick koncernens avgifter och vinstdelning till ett totalt belopp om TEUR (4 274 TEUR). Bolaget har ingått ett serviceavtal med East Capital International AB, ett servicebolag inom East Capital enligt vilket bolaget köper vissa administrativa och andra tjänster. Bolaget har ett hyresavtal om att hyra lokaler i andra hand från East Capital Private Equity AB. Koncernen köpte under rapportperioden 2012 tjänster för 0,2 MEUR, allt via moderbolaget. Verkställande direktören är styrelseledamot i East Capital Explorer Investments AB. Bolagets företagsledning, styrelseledamöter och deras nära familjemedlemmar samt närstående företag kontrollerar 15 av rösterna i bolaget. Organisation och investeringsstruktur East Capital Explorer är ett publikt aktiebolag som investerar i Ryssland och andra länder inom Oberoende Staters Samvälde (OSS), Balkan, Baltikum, Centralasien och centrala Östeuropa, direkt och indirekt genom ett urval av East Capitals nuvarande och framtida fonder. Bolagets investeringsaktiviteter styrs av en investeringspolicy som överenskommits mellan bolaget och Förvaltaren. Utöver de transaktioner med närstående som det hänvisas till ovan har East Capital Explorer gjort direktinvesteringar i företag där East Capital Group också investerar genom ett av sina kontrollerade företag eller genom sina kontrollerade produkter, som under perioden omfattade investeringar och försäljningar i TEO LT samt East Capital Baltic Property Fund II. För ytterligare information om organisationen och investeringsstrukturen i bolaget, se bolagsstyrningsrapporten för 2010 som ingår i årsredovisningen eller se vår hemsida avsnittet Om East Capital Explorer/Bolagsstyrning. Bemyndigande att återköpa egna aktier Den 12 april gav årsstämman styrelsen ett nytt bemyndigande att fatta beslut om att återköpa bolagets aktier fram till årsstämman Den 15 september meddelade East Capital Explorer att bolagets styrelse hade beslutat utnyttja bemyndigandet om återköp för att skapa ytterligare värde för aktieägarna. Utnyttjandet av bemyndigandet förlängdes den 12 oktober och innebar att bolaget kunde återköpa egna aktier från den 15 september t.o.m. den 30 mars Mellan 1 januari och 30 mars 2012 återköptes aktier. Den genomsnittliga förvärvskursen per aktie var 54,21. East Capital Explorer återköpte egna aktier från 15 september till 30 mars, vilket motsvarar 3,3 av aktierna i bolaget. Den genomsnittliga förvärvskursen per aktie var 51,69 SEK. Aktierna drogs in i juni. Årsstämman den 25 april 2012 bemyndigade på nytt styrelsen att besluta om återköp av bolagets aktier fram till årsstämman Utnyttjandet av bemyndigandet innebar att bolaget kan återköpa egna aktier från 7 augusti till och med 10 oktober I augusti och september återköptes aktier, motsvarande 1,64 av aktierna i bolaget. Den genomsnittliga förvärvskursen per aktie var 49,75 SEK. Totalt antal registrerade utestående aktier i East Capital Explorer, inklusive de aktier som ägs av bolaget, uppgår till Efter avdrag av aktier i eget innehav den 30 september 2012 var antalet utestående aktier Justerat för återköpen var det genomsnittliga antalet utestående aktier för niomånadersperioden januariseptember Som tidigare meddelats 23 oktober har East Capital Explorer AB:s styrelse beslutat att föreslå ett inlösenprogram för perioden 2013, 2014 och 2015 till bolagets aktieägare. Om återköpsprogrammet godkänns ämnar inte styrelsen att uttnyttja sitt återköpsbemyndingande för återköp av egna aktier under perioden. Händelser efter kvartalets slut Efter 30 september 2012 återköptes aktier i East Capital Explorer AB, motsvarande 0,4 av aktierna i bolaget. Den genomsnittliga förvärvskursen per aktie var 50,77 SEK. Den 10 oktober avslutades återköpsprogrammet och aktier återköptes under perioden 8 augusti till 10 oktober vilket motsvarar 18

19 2,0 av utestående aktier. Melon Fashion Group återbetalade återstående lån och upplupen ränta under oktober På grund av substansvärdesrabatten och det höga förtroendet både styrelsen och ledningen har för bolagets substansvärde, har styrelsen beslutat som tidigare meddelats 23 oktober, att föreslå ett inlösenprogram för bolagets aktieägare. Om programmet godkänns på den extra bolagsstämman 4 december 2012 kommer det innebära att aktieägare kan lösa in 1 av 20 aktier till substansvärde. Förslaget är inte en engångsföreteelse då styrelsen kommer föreslå samma program till årstämmorna 2014 och 2015 förutsatt att substansrabatten överstiger 10. Inlösenprogrammet kommer, om det godkänns av stämman, att ersätta företagets utdelningspolicy och styrelsen ämnar inte utnyttja sitt återköpsbemyndigande för återköp av egna akter under perioden. Substansvärdet den 31 oktober 2012 Substansvärdet per aktie uppgick den 31 oktober 2012 till 8,90 EUR (motsvarande 77 SEK). Aktiekursen var den 31 oktober ,00 SEK (motsvarande 5,70 EUR). Likvida medel och andra kortfristiga investeringar uppgick den 31 oktober 2012 till 36 MEUR (313 SEK). Av dessa var 35 MEUR (301 MSEK) tillgängliga för framtida investeringar. Finansiell information och kalender Månatliga substansvärderapporter den femte arbetsdagen efter varje månadsslut Bokslutskommuniké, 14 februari 2013 Årsredovinsning 2012 är tillgänglig i mars 2013 Årsstämma i Stockholm on 24 april 2013 Delårsrapport 1 januari 31 mars 2013, 9 maj 2013 Delårsrapport 1 januari 30 juni 2013, 14 augusti 2013 Delårsrapport 1 januari 30 september 2013, 11 november 2013 För mer information och prenumeration av finansiella rapporter: eller skicka e-post till ir@eastcapitalexplorer.com Informationen i denna delårsrapport är den som East Capital Explorer AB skall offentliggöra enligt lagen om värdepappersmarknaden. Information lämnades för offentliggörande den 9 november 2012 klockan 07:00 CET. Redovisningsprinciper Informationen om koncernen i denna delårsrapport har upprättats enligt IAS 34 Delårsrapportering och tillämpliga bestämmelser i årsredovisningslagen. Informationen avseende moderbolaget har upprättats enligt årsredovisningslagen 9 kap. Delårsrapport. De redovisningsprinciper som har tillämpats för koncernen och moderbolaget överensstämmer med de redovisningsprinciper som tillämpades i föregående års årsredovisning. Nya eller ändrade IFRS-standarder som börjat gälla sedan den 1 januari 2012 har inte haft någon väsentlig påverkan på koncernens eller moderbolagets ställning eller resultat. En genomgång har påbörjats för att se de potentialla effekterna av IFRS 10 (som antagits av EU, med tillämpning senast 2014) samt av IASB's "exposure draft" om hur så kallade "Investment Entities" ska redovisa sina investeringar. Stockholm, 9 november 2012 Mia Jurke Verkställande direktör Kontaktinformation Mia Jurke, VD, Mathias Pedersen, CFO, Charlotte Åsberg, Investor Relations Manager, East Capital Explorer AB Kungsgatan 30, Box 2714 SE Stockholm, Sweden Tel:

20 Revisors rapport avseende översiktlig granskning av delårsrapport Till styrelsen i East Capital Explorer AB (publ) Organisations nummer Inledning Vi har utfört en översiktlig granskning av delårsrapporten för East Capital Explorer AB (publ) per den 30 september 2012 och den niomånadersperiod som slutade detta datum. Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att upprätta och presentera denna delårsrapport i enlighet med IAS 34 och årsredovisningslagen. Vårt ansvar är att uttala en slutsats om denna delårsrapport grundad på vår översiktliga granskning. Den översiktliga granskningens inriktning och omfattning Vi har utfört vår översiktliga granskning i enlighet med Standard för översiktlig granskning (SÖG) 2410 Översiktlig granskning av finansiell delårsinformation utförd av företagets valda revisor. En översiktlig granskning består av att göra förfrågningar, i första hand till personer som är ansvariga för finansiella frågor och redovisningsfrågor, att utföra analytisk granskning och att vidta andra översiktliga granskningsåtgärder. En översiktlig granskning har en annan inriktning och en betydligt mindre omfattning jämfört med den inriktning och omfattning som en revision enligt International Standards on Auditing och god revisionssed i övrigt har. De granskningsåtgärder som vidtas vid en översiktlig granskning gör det inte möjligt för oss att skaffa oss en sådan säkerhet att vi blir medvetna om alla viktiga omständigheter som skulle kunna ha blivit identifierade om en revision utförts. Den uttalade slutsatsen grundad på en översiktlig granskning har därför inte den säkerhet som en uttalad slutsats grundad på en revision har. Slutsats Grundat på vår översiktliga granskning har det inte kommit fram några omständigheter som ger oss anledning att anse att den bifogade delårsrapporten inte, i allt väsentligt, är upprättad för koncernens del i enlighet med IAS 34 och årsredovisningslagen samt för moderbolagets del i enlighet med årsredovisningslagen. Stockholm den 9 november 2012 KPMG AB Carl Lindgren Auktoriserad revisor 20

21 Rapport över totalresultat TEUR 2012 jan-sep jan-sep 2012 jul-sep jul-sep Värdeförändringar Utdelningar Summa rörelseintäkter Personalkostnader Övriga rörelsekostnader Rörelseresultat Finansiella intäkter Finansiella kostnader Resultat före skatt Skatt PERIODENS RESULTAT Övrigt totalresultat: Valutakursdifferenser - omräkning utländska dotterbolag TOTALRESULTAT Hänförligt till: Moderbolagets aktieägare Innehav utan bestämmande inflytande Totalresultat hänförligt till: Moderbolagets aktieägare Innehav utan bestämmande inflytande Resultat per aktie, EUR - hänförligt moderbolagets aktieägare. Ingen utspädningseffekt ackumulerat eller under perioden 0,41-3,07 0,45-2,08 21

22 Rapport över finansiell ställning TEUR sep Tillgångar 31 dec 30 sep Aktier och andelar i investeringsverksamheten Uppskjuten skattefordran Summa anläggningstillgångar Övriga kortfristiga fordringar Skattefordringar Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Kortfristiga placeringar Likvida medel Summa omsättningstillgångar Summa tillgångar Eget kapital Aktiekapital Övrigt tillskjutet kapital Omräkningsreserv Balanserad vinst Periodens resultat Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare Innehav utan bestämmande inflytande Summa eget kapital Skulder Uppskjutna skatteskulder Summa långfristiga skulder Skatteskulder Övriga skulder Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Summa kortfristiga skulder Summa eget kapital och skulder STÄLLDA PANTER OCH ANSVARSFÖRBINDELSER Ställda panter Ansvarsförbindelser

23 Rapport över förändringar i eget kapital TEUR 2012 Övrigt tillskjutet kapital Aktiekapital Omräkningsreserv Balanserade vinstmedel inkl. periodens resultat Total eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare Innehav utan bestämmande inflytande Totalt eget kapital Ingående eget kapital 1 jan Periodens resultat Övrigt totalresultat Totalresultat Fondemission Omklassificering av investering till dotterföretag 1 Utdelning till aktieägarna Utdelning till och inlösen från innehav utan bestämmande inflytande Återköp av aktier Utgående eget kapital 30 sep TEUR Övrigt tillskjutet kapital Aktiekapital Omräkningsreserv Balanserade vinstmedel inkl. periodens resultat Total eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare Innehav utan bestämmande inflytande Total eget kapital Ingående eget kapital 1 jan Årets resultat Övrigt totalresultat Totalresultat Omklassificering från dotterbolag till investering 1 Utdelning till aktieägarna Utdelning till och inlösen från innehav utan bestämmande inflytande Återköp av aktier Utgående eget kapital 30 sep Innehavet i East Capital Bering Central Asia Fund har omklassificerats från aktier och andelar i investeringsverksamheten till dotterföretag under Se avsnittet om finansiell ställning för mer information. Under omklassificerades East Capital Special Opportunities Fund II från dotterföretag till aktier och andelar i investeringsverksamheten 23

24 Rapport över kassaflöden TEUR 1 jan 30 sep jan 30 sep Den löpande verksamheten Rörelseresultat Värdeförändringar Erhållna räntor Betalda räntor Övriga finansiella intäkter Betalda skatter Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändringar i rörelsekapital Kassaflöde från förändring i rörelsekapital Ökning (-)/minskning (+) av rörelsefordringar Ökning (+)/minskning (-) av rörelseskulder Kassaflöde från den löpande verksamheten Investeringsverksamheten Investering i aktier och andelar Försäljning av kortfristiga placeringar Försäljning av aktier och andelar Kassaflöde från investeringsverksamheten Finansieringsverksamheten Tillskott från innehav utan bestämmande inflytande Utdelning till aktieägare Återköp av aktier Kassaflöde från finansieringsverksamheten Periodens kassaflöde Likvida medel vid periodens början Omklassificering av dotterbolag till investering Valutakursdifferens i likvida medel Likvida medel vid periodens slut Likvida medel innehåller kassa, bank och kortfristiga likvida deposits 2 Innehavet i East Capital Bering Central Asia Fund har omklassificerats från aktier och andelar i investeringsverksamheten till dotterföretag under Se avsnittet om finansiell ställning för mer information. Under omklassificerades East Capital Special Opportunities Fund II från dotterföretag till aktier och andelar i investeringsverksamheten 24

25 Segmentrapportering East Capital Explorer klassificerar bolagets olika segment utifrån karaktären på dess investeringar. I segmentens resultat och tillgångar ingår direkt hänförbara poster som kan fördelas på segmenten på ett rimligt och tillförlitligt sätt. TEUR 1 jan 30 sep 2012 Kortfristiga investeringar Ofördelat Summa koncernen Värdeförändringar Utdelningar Personalkostnader Övriga rörelsekostnader Rörelseresultat Finansiella intäkter Finansiella kostnader Resultat före skatt Tillgångar TEUR 1 jan 30 sep Fondinvesteringar Direktinvesteringar Fondinvesteringar Direktinvesteringar Kortfristiga investeringar Ofördelat Summa koncernen Värdeförändringar Utdelningar Personalkostnader Övriga rörelsekostnader Rörelseresultat Finansiella intäkter Finansiella kostnader Resultat före skatt Tillgångar

26 Koncernens nyckeltal Nyckeltal 9m 2012 Substansvärde, MEUR Förändring substansvärde under kvartalet, 3,7-9,7 9,4-7,3-17,0-9,2-2,2 8,0 Soliditet, 98,0 96,1 97,2 97,3 98,3 98,0 97,4 96,1 Börsvärde, MSEK Börsvärde, MEUR Antal utestående aktier 33,2 33,7 33,7 33,8 34,7 34,9 34,9 34,9 Genomsnittligt antal aktier 33,6 33,7 33,7 34,6 34,8 34,9 34,9 35,0 Antal anställda m m m 9m 6m 3m 12m 2010 Nyckeltal per aktie 9m 2012 Resultat per aktie, EUR 0,41-0,04 0,92-3,69-3,07-1,00-0,05 2,55 Substansvärde, SEK Substansvärde, EUR 9,07 8,6 9,52 8,69 9,14 10,97 12,07 12,33 Aktiekurs, SEK 51,00 47,50 55,75 53,75 53,00 73,50 85,50 84,75 Aktiekurs, EUR 6,04 5,42 6,32 6,03 5,76 8,01 9,55 9,43 6m m m 9m 6m 3m 12m 2010 SEK/EUR 8,44 8,77 8,83 8,92 9,20 9,18 8,95 8,99 Resultaträkning Moderbolaget TEUR 2012 jan-sep jan-sep 2012 jul-sep jul-sep Personalkostnader Övriga rörelsekostnader Rörelseresultat Finansiella intäkter¹ Finansiella kostnader Resultat före skatt Skatt PERIODENS RESULTAT Finansiella intäkter i moderbolaget innehåller främst en reversering av nedskrivning av aktier i koncernbolag om 13,0 MEUR Rapport över totalresultat Moderbolaget TEUR 2012 jan-sep jan-sep 2012 jul-sep jul-sep periodens relutat Övrigt totalresultat TOTALRESULTAT

27 Balansräkning Moderbolaget TEUR 30 sep dec 30 sep Andelar i dotterföretag Uppskjuten skattefordran Summa anläggningstillgångar Övriga kortfristiga fordringar Lån till dotterföretag Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Kassa och bank Summa omsättningstillgångar Summa tillgånger Aktiekapital Överkursfond Balanserat resultat Periodens resultat Summa eget kapital Övriga skulder Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Summa kortfristiga skulder Summa eget kapital och skulder STÄLLDA PANTER OCH ANSVARSFÖRBINDELSER Ställda panter Ansvarsförbindelser

28 Det här är East Capital Explorer Vår affärsidé och målsättning East Capital Explorer (ECEX) är ett svenskt aktiebolag noterat på NASDAQ OMX Stockholm. Bolaget etablerades med det specifika målet att göra unika investeringsmöjligheter tillgängliga för en bredare målgrupp av investerare. Vår affärsidé är att erbjuda våra aktieägare en likvid exponering mot en unik portfölj av mindre likvida eller onoterade företag i annars svåråtkomliga delar av de östeuropeiska marknaderna. Bolaget investerar främst i East Capitals speciella fondprodukter, som normalt bara är tillgängliga för större investerare eftersom de kräver höga minimiinsättningar. Dessa fonder har ett friare investeringsmandat jämfört med UCITSfonder, vilket innebär en större flexibilitet och mindre begränsningar i valet av investeringar och allokering. East Capital Explorer gör också direktinvesteringar i onoterade och noterade företag. Genom vår unika relation till East Capital som förvaltare av bolagets investeringar kan vi dra nytta av deras lokala närvaro, omfattande nätverk och långa erfarenhet i regionen. Det är East Capitals investeringsexpertis som skapar det största värdet för våra aktieägare. Vår målsättning är att uppnå en långsiktig värdetillväxt. Då tillväxtmarknader ofta är förenade med hög risk bör investeringar i dessa alltid göras med ett långsiktigt perspektiv. Vår strategi Vår strategi är att investera främst i de sektorer och bolag som gynnas av de långsiktiga utvecklingstrenderna i vår investeringsregion*, som exempelvis anpassningen till EU och processen att komma ikapp Västeuropa. Stark inhemsk efterfrågan är en av de viktigaste drivkrafterna för tillväxten i Östeuropa och detta är ett av våra främsta investeringsteman. Förutom detaljhandels- och konsumentvarusektorn riktar East Capital Explorer in sig på andra snabbväxande sektorer som finans-, fastighets- och kraftsektorn, vilka erbjuder intressanta långsiktiga investeringsmöjligheter. Bolaget fokuserar främst på mindre och medelstora företag med hög tillväxtpotential. Investeringsportföljen förvaltas aktivt för att optimera det långsiktiga värdet för våra aktieägare. Alla investeringar övervägs noggrant från ett risk- och avkastningsperspektiv och företaget hanterar risker genom en diversifierad portfölj. Långfristigt kapital möjliggör att vi kan investera över en hel konjunkturcykel. * East Capital Explorer investerar i Ryssland, OSS-länderna, Balkan, Baltikum, Centralasien och Centraleuropa Varför detaljhandels- och konsumentvarusektorn? Stark konsumentefterfrågan driven av en växande medelklass Stark köpkraft på grund av låga utgifter, ökande löner och platta skatter Ökad tillgång till konsumentkrediter Varför finanssektorn? Ger en god exponering mot den underliggande tillväxten Mycket lägre penetration av banktjänster än utvecklade ekonomier (t.ex. inlåning/utlåning i förhållande till BNP) Konsolidering kan leda till sammanslagningar och företagsförvärv 28

29 East Capital Explorer ger tillgång till En ekonomiskt dynamisk region: omfattar 30 länder och nära 450 miljoner invånare. EU-anpassning och stark inhemsk efterfrågan är de främsta drivkrafterna för tillväxten. Man räknar med att Östeuropa kommer att växa mer än tre gånger snabbare än Västeuropa under de närmaste fem åren, med en tredjedel av skuldsättningsnivåerna Attraktiva sektorer: East Capital Explorer fokuserar på de sektorer som bedöms ha de bästa långsiktiga tillväxtförutsättningarna och den bästa utvecklingen i regionen En väldiversifierad portfölj: East Capital Explorer ger huvudsakligen en exponering mot svåråtkomliga små och medelstora företag i Östeuropa. Investeringar görs främst genom East Capitals speciella fondprodukter. Vid utgången av var vår portfölj exponerad mot ca 400 företag En erfaren förvaltare: Investeringsverksamheten i East Capital Explorer sköts av East Capital, som har närmare 15 års erfarenhet och är en av de största investerarna i regionen med lokal närvaro och ett omfattande nätverk i dessa länder Varför kraftsektorn? Avreglering till följd av gigantiska investeringsbehov Förväntade prisförändringar Drar fördel av fortsatt stark ekonomisk tillväxt och efterfrågan Varför fastighetssektorn? Låg korrelation med aktiemarknaden Inflationssäkrade hyreskontrakt genom konsumentprisindexering Drar fördel av ekonomisk tillväxt, politisk stabilitet och förbättrade finansieringsmöjligheter 29