Bokslutskommuniké 2011

Transkript

1 Bokslutskommuniké

2 Bokslutskommuniké Substansvärdet per aktie uppgick den 31 december till 8,69 EUR (12,33 EUR 1 ). Det totala substansvärdet uppgick till 294 MEUR (430 MEUR), vilket motsvarar en förändring med -7,4 % (8,0 %) under det fjärde kvartalet och en förändring med -31,7 % (25,9 %) jämfört med den 31 december 2010 För det fjärde kvartalet uppgick nettoresultatet till -25 MEUR (38 MEUR) inklusive -23 MEUR (44 MEUR) i värdeförändringar på gjorda investeringar. Vinst per aktie uppgick till -0,61 EUR (0,85 EUR) under kvartalet. Nettoresultatet för hela året uppgick till -153 MEUR (115 MEUR) och vinst per aktie uppgick till -3,69 EUR (2,55 EUR) Likvida medel och kortfristiga placeringar uppgick den 31 december till 39 MEUR (44 MEUR) Under kvartalet fortsatte East Capital Explorer att köpa aktier i TEO LT för ytterligare 1,3 MEUR, vilket resulterade i en total investering under på 3,3 MEUR. East Capital Explorer äger för närvarande 3,4 % av aktierna i företaget. Inga andra investeringar gjordes under det fjärde kvartalet. Under gjorde East Capital Explorer nya fond- och direktinvesteringar på totalt 39,7 MEUR och erhöll intäkter från avyttringar till ett värde av 45,2 MEUR vilket resulterade i en vinst på 4,5 MEUR mätt över hela investeringsperioden I september beslutade styrelsen i East Capital Explorer att utnyttja sitt bemyndigande att återköpa aktier och i oktober beslöt styrelsen att förlänga återköpsprogrammet till och med den 30 mars Under perioden 15 september - 31 december återköpte East Capital Explorer egna aktier till en genomsnittlig kurs på 51,54 SEK per aktie, motsvarande 3,1 % av bolagets utestående antal aktier I december genomfördes externa värderingar för East Capital Explorers direktinvesteringar i Melon Fashion Group, Populi och Trev-2 Group. Som ett resultat ökade värdet av innehavet i Melon Fashion Group med 1,4 %, värdet i Populi reducerades ned med 94 % och värdet i Trev-2 Group var oförändrat per den 31 december. Den kraftiga nedskrivningen i Populi beror på uteblivna förbättringar avseende de problem i företaget som vi tidigare har aviserat Den 15 oktober efterträddes Gert Tiivas av Mia Jurke som verkställande direktör för East Capital Explorer HÄNDELSER EFTER RAPPORTPERIODENS SLUT Den 1 februari aviserade East Capital Explorer en investering på 10 MEUR i den nylanserade fonden, East Capital Baltic Property Fund II Den tidigare aviserade affären med Swedfund International AB slutfördes och som aviserat i ett separat pressmeddelande idag avser ett dotterbolag till East Capital Explorer att lämna ett offentligt erbjudande om att köpa resterande aktier i Melon Fasion Group från övriga ej närstående aktieägare till följd av budplikt. Baserat på aktieägarstrukturen i Melon Fasion Group och andra aktieägares uttryckta intentioner förväntas endast ett begränsat antal aktier lämnas in i samband med budet Bolaget återköpte ytterligare egna aktier under januari till en genomsnittlig kurs om 53,62 SEK per aktie, vilket motsvarade 0,1 % av bolagets utestående antal aktier Det totala substansvärdet den 31 januari 2012 uppgick till 308 MEUR (438 MEUR), motsvarande 9,14 EUR (12,55 EUR) per aktie, och innebar en ökning på 5,1 % under månaden. Likvida medel och kortfristiga placeringar uppgick till 38 MEUR (44 MEUR) Styrelsen i East Capital Explorer har antagit en utdelningspolicy och föreslår att bolaget lämnar en utdelning om 0,80 SEK per aktie för räkenskapsåret, vilket är föremål för beslut på årsstämman i april. Storleken på den föreslagna utdelningen är oförändrad jämfört med föregående år 1 Jämförelsesiffror för motsvarande period 2010 redovisas inom parantes 2 East Capital Explorer AB Bokslutskommuniké

3 Portföljen 31 december Fondinvesteringar Verkligt värde 31 dec MEUR Substansvärde/ aktie, EUR Verkligt värde 30 sep, MEUR Verkligt värde 31 dec 2010, MEUR % av substansvärde Värdeförändring jan-dec, % 1) Värdeförändring okt-dec, % 1) East Capital Bering Russia Fund 28,1 0, ,2 42,8-34,4-7,0 East Capital Bering Ukraine Fund Class A 5,6 0,17 2 5,8 7,9-28,5-2,8 East Capital Bering Ukraine Fund Class R 5,5 0,16 2 6,4 6,4-13,1-13,9 East Capital Bering Balkan Fund 38,1 1, ,4 42,0-18,9-3,3 East Capital Bering Central Asia Fund 16,6 0, ,0 25,4-34,5-8,0 East Capital Bering New Europe Fund 12,1 0, ,5 19,1-36,8-10,5 East Capital Power Utilities Fund 36,5 1, ,0 93,4-39,2-8,7 East Capital Special Opportunities Fund 29,3 0, ,0 58,6-28,6-5,4 East Capital Special Opportunities Fund II 24,8 0, ,9 37,1-33,1-11,3 East Capital (Lux) Eastern European Fund 7,4 0,22 3 7,4 15,4-19,1 0,0 Summa investeringar i fonder 204,1 6, ,8 347,9-31,5-7,1 Direktinvesteringar Melon Fashion Group 19,5 0, ,3 13,8-27,1 1,4 TEO LT 15,9 0, ,7 15,2-7,9-1,0 East European Debt Finance 1,1 0,03 0 1,1 0,3 2,7 6,0 Populi 0,1 0,00 0 1,7 3,6-97,3-93,5 Wimm-Bill-Dann² ,1 - - Komercijalna Banka Skopje 9,7 0, ,1 0,0-19,8-12,0 Trev-2 Group 4,0 0,12 1 4,0 0,0 0,0 0,0 Summa direktinvesteringar 50,4 1, ,8 40,0-20,1-5,2 Kortfristiga investeringar Kortfristiga placeringar 22,8 0, ,1 26,5 Likvida medel 16,6 0, ,7 17,8 Summa kortfristiga investeringar 39,4 1, ,8 44,3 Summa portföljen 294,0 8, ,4 432,3 Övriga tillgångar och skulder, netto -0,4-0,01 0-0,2-2,4 Substansvärde 293,6 8, ,1 429,9-31,7-7,4 1) Beräkningen är justerad för investerade och mottagna belopp under perioden, d.v.s. det är den procentuella förändringen mellan ingående verkligt värde plus investeringar under perioden och utgående verkligt värde plus under perioden mottagna medel. Ökningen innefattar ytterligare investeringar om 5,0 MEUR i East Capital Bering Balkan Fund, 3,3 MEUR i TEO LT, 0,5 MEUR i Populi, 13,0 MEUR i Komercijalna Banka Skopje, 4,0 MEUR i Trev-2 Group, 13,0 MEUR i MFG och 0,8 MEUR i EEDF samt avyttringar om 5,0 MEUR från innehavet i East Capital (Lux) Eastern European Fund, 12,5 MEUR i East Capital Special Opportunities Fund, 20,3 MEUR i East Capital Power Utilities Fund och 7,4 MEUR i Wimm-Bill-Dann. Den är också justerad för en utdelning om 1,2 MEUR och 0,7 MEUR före skatt från TEOL LT respektive Komercijalna Banka Skopje 2) I juni sålde East Capital Explorer sitt innehav i Wimm-Bill-Dann Foods för 7,4 MEUR och realiserade en årsavkastning före skatt på 17,4 % på den initiala investeringen om 6,8 MEUR Vissa summeringar adderar inte exakt beroende på avrundningar East Capital Explorer AB Bokslutskommuniké 3

4 VD KOMMENTERAR FJÄRDE KVARTALET präglades till stor del av marknadsoro till följd av problem inom EU och USA, vilket också drabbade vår investeringsregion. Under årets sista kvartal minskade substansvärdet med 7,4 % och substansvärdet per aktie slutade på 8,69 EUR. För helåret betyder det att substansvärdet minskade med 31,7 %. Trots att många frågor kvarstår avseende hur skuldkrisen i EU-området och USA ska hanteras har vi under januari kunnat se en förbättring av marknadssentimentet. Detta har även påverkat vår region där investerarintresset ökat och de flesta marknader har visat tecken på återhämtning sedan årsskiftet. Under årets sista kvartal minskade substansvärdet med 7,4 % Årets sista kvartal började positivt i oktober med återhämtningar på de flesta av våra marknader. I samband med fortsatta problem inom euroområdet och negativa nyheter från USA om politikernas oförmåga att enas runt ett sparpaket, vände marknaderna dock ner igen i november. I december ökade dessutom den politiska osäkerheten i Ryssland efter parlamentsvalet och de efterföljande demonstrationerna. Många tror dock att det missnöje som nu uttrycks av framförallt den ryska medelklassen kommer att bli en drivkraft för fler reformer och ökad transparens vilket på sikt kommer att gynna landets utveckling. Gällande utvecklingen i portföljen gick samtliga fondinvesteringar ner i värde med undantag för East Capital (Lux) Eastern European Fund, vars värde slutade oförändrat. Bland bolagets direktinvesteringar var bilden mer blandad. Tre av direktinvesteringarna, Melon Fashion Group, Trev-2 Group och East European Debt Finance, visade större motståndskraft mot de utmaningar som fanns i deras respektive sektorer. Sämst under kvartalet gick Populi, den georgiska dagligvarukedjan, vars värde sjönk med ytterligare 94 % i december. Trots den rekonstruktionsplan som laserades av den nya VD:n som började i juli har företaget inte lyckats åstadkomma någon finansiell förbättring under det fjärde kvartalet. slut återköpt totalt aktier, motsvarande 3,1 % av totalt antal utestående aktier. Det nya året har börjat starkt och marknaderna inom vår region har över bred linje börjat återhämta sig. Substansvärdet för januari var 308 MEUR och visade därmed en positiv utveckling med 5,1 %. I motsats till föregående kvartal så gick samtliga fondinvesteringar upp i värde under månaden med undantag av en. East Capital Power Utilities Fund, som utvecklades starkast, gick upp närmare 15 %. Substansvärdet gick upp 5,1 % i januari I februari lämnades ett offentligt erbjudande om att köpa utestående aktier i Melon Fashion Group. Budet är ett resultat av den transaktion som initierades under sommaren och kommer medföra en vidare investering i bolaget under Antalet aktier som förväntas erhållas via budet är begränsat då andra stora aktieägare uttryckt intentioner om att kvarstå som aktieägare. Trots en svag utveckling under hösten har både förvaltaren och vi en stark tro på bolaget, en av de största och ledande modeföretagen i Ryssland, som visar en stark tillväxt och lönsamhetspotential. Styrelsen föreslår en utdelning på 0,80 kr per aktie Styrelsen har beslutat att föreslå årsstämman en utdelning på 0,80 kr per aktie. Den föreslagna utdelningen är därmed oförändrad jämfört med föregående år. Mia Jurke, VD De flesta av fondinvesteringarna gick ner i värde under kvartalet, bland bolagets direktinvesteringar var bilden mer blandad Under perioden gjordes inga nya investeringar med undantag för vidare köp av aktier i TEO LT. Under perioden köptes ytterligare aktier i TEO LT för ett värde av 1,3 MEUR, vilket innebär att East Capital Explorer investerat i aktier för totalt 3,3 MEUR i bolaget under året. På styrelsens initiativ fortsatte återköpen av egna aktier under det sista kvartalet. Under årets sista tre månader återköptes ytterligare aktier vilket betyder att bolaget fram till årets 4 East Capital Explorer AB Bokslutskommuniké

5 Topp 10 i East Capital Explorer: summa av direkta och indirekta investeringar 1) Värde av det totala innehavet Företag % av NAV 31 dec, MEUR Land Bransch East Capital Explorer investerat genom TEO LT 6,8 20,0 Litauen Telekommunikation Direktinvestering East Capital Special Opportunities Fund East Capital (Lux) Eastern European Fund Melon Fashion Group 6,7 19,5 Ryssland Konsument sällanköp Direktinvestering Komercijalna Banka Skopje 3,9 11,5 Makedonien Finans Fondul Proprietatea 3,0 8,8 Rumänien Finans Integra 2,3 6,7 Ryssland Energi Verofarm 1,9 5,6 Ryssland Hälsovård Bank of Georgia 1,5 4,4 Georgien Finans Trev-2 Grupp 1,4 4,1 Estland Industri Direktinvestering East Capital Bering Balkan Fund East Capital Bering Balkan Fund East Capital Special Opportunities Fund East Capital (Lux) Eastern European Fund East Capital (Lux) Eastern European Fund East Capital Special Opportunities Fund East Capital Special Opportunities Fund II East Capital Bering Russia Fund East Capital Special Opportunities Fund East Capital Special Opportunities Fund II East Capital Bering Central Asia Fund East Capital (Lux) Eastern European Fund Direktinvestering East Capital Bering Russia Fund East Capital Bering Ukraine Fund R B92 1,4 4,1 Serbien Konsument sällanköp East Capital Bering Balkan Fund Korshunovsky GOK 1,3 3,7 Ryssland Råvaror Total Topp 10 30,2 88,5 1) Räknat som om East Capital Explorer AB hade direktägt sin andel av respektive innehav i fondinvesteringarna East Capital Bering Russia Fund East Capital Special Opportunities Fund INVESTERINGSFÖRDELNING BRANSCHFÖRDELNING INVESTERAD LANDSFÖRDELNING INVESTERAD % per 31 december PORTFÖLJ, % per 31 december PORTFÖLJ, % per 31 december Onoterat 15 Likv. medel & kortf. plac. 20 Börsnoterat 65 Finans El, vatten och gas 9 Litauen 15 Konsument sällanköp 7 Rumänien 10 Telekommunikation 6 Ukrainea 9 Energi Ryssland 6 Serbien 8 Råvaror 45 5 Makedonien 6 Konsument dagligvaror 4 Polen 4 Industri 3 Slovenien 3 Hälsovård 3 Georgien 2 Övriga branscher 12 Övriga länder *Inkluderar likvida medel och kortfristiga placeringar om 39 MEUR samt likvida medel i underliggande fondinnehav per den 31 december SUBSTANSVÄRDE Substansvärdet den 31 december uppgick till 294 MEUR (430 MEUR), vilket motsvarar 8,69 EUR (12,33 EUR) per aktie. Detta innebär en förändring med -31,7 % jämfört med substansvärdet den 31 december 2010 och en förändring med -7,4 % jämfört med substansvärdet den 30 september som var 317 MEUR. Den 31 december uppgick likvida medel och kortfristiga placeringar till 39 MEUR (44 MEUR) motsvarande 1,17 EUR (1,27 EUR) per aktie, vilket var 13 % (10 %) av det totala substansvärdet per aktie. Stängningskursen för aktien den 31 december var 53,75 SEK (motsvarande 6,03 EUR). Utveckling av substansvärde, aktiekurs och index (% förändring EUR) 1 jan 31 dec 1 jan 31 dec 2010 Substansvärde -31,7 28,3 East Capital Explorer-aktien -36,2 44,9 SAX 1) -16,0 40,4 RTS Index 2) -19,4 31,1 RTS 2 Index 3) -29,5 82,1 MSCI EM Europe 4) -22,9 22,5 1) SAX - Omfattar samtliga aktier noterade på NASDAQ OMX Stockholm 2) RTS Index - Omfattar de 50 största bolagen som handlas på Russian Trading System 3) RTS 2 Index - Omfattar 78 bolag med mer begränsad handel på RTS. Omfattar således inte de största eller mest handlade företagen 4) MSCI EM Europe Index - Omfattar ryska, polska, ungerska, tjeckiska och turkiska aktier East Capital Explorer AB Bokslutskommuniké 5

6 Portföljöversikt Den 31 december uppgick East Capital Explorers investeringar i fonder och direkta innehav till 255 MEUR jämfört med 388 MEUR den 31 december Alla fonder som East Capital Explorer investerar i har, förutom East Capital (Lux) Eastern European Fund, ett friare investeringsmandat jämfört med en UCITS-fond vilket innebär större flexibilitet och mindre begränsningar i valet av investeringar och allokering. EAST CAPITAL BERING RUSSIA FUND Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdetillväxt genom investeringar i både noterade och onoterade företag i Ryssland. Fonden kan också investera i företag som har en betydande handel med eller som investerar aktivt i Ryssland. I slutet av året uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 37 %. Fondutveckling Kv4 12m Sedan december 2007 East Capital Bering Russia Fund, EUR 1) -7 % -34 % -60 % RTS-2 Index, EUR 2) 1 % -30 % -28 % Källa: Bloomberg 1) Fondens utveckling i % avser NAV-kursen för masterserien 2) RTS 2 Index - Omfattar 78 bolag med mer begränsad handel på RTS. Omfattar således inte de största eller mest handlade företagen Sektorfördelning Landsfördelning Sektor % av fonden Land % av fonden Råvaror 22,7 Ryssland 84,2 Industri 21,5 Ukraina 9,1 Energi 18,0 Kazakstan 4,1 Finans 15,3 Baltikum 2,5 Konsument sällanköp 10,2 Hälsovård 6,8 Informationsteknologi 2,5 Konsument dagligvaror 1,3 El, vatten och gas 0,9 Telekommunikation 0,8 Portföljvikt % Aktie- Företag Kv4 Kv3 kursutv %* Land Sektor FESCO 8,9 8,5-7,0 Ryssland Industri Kuzbassrazrezugol 6,1 7,1-23,5 Ryssland Energi Highland Gold Mining 5,9 4,6 16,6 Ryssland Råvaror Verofarm 5,8 5,0 0,9 Ryssland Hälsovård Korshunovsky 5,8 5,0 2,5 Ryssland Råvaror Ufimsky NPZ 5,6 4,8 5,3 Ryssland Energi Nova Liniya 5,0 5,9-23,3 Ukraina Kons. sällank. Bank Tsentrkredit 3,9 5,0-31,1 Kazakstan Finans Kantik 3,4 2,9 3,5 Ukraina Finans Neftekamsky Avto 3,2 5,5-48,3 Ryssland Industri Highland Gold Mining var fondens bästa innehav med en uppgång på 17 %. Aktien är fortfarande den billigaste bland de ryska guldföretagen trots den operativa och finansiella vändning av verksamheten som gjordes under Millhouses ägande. Highland Gold är på god väg att nå en produktionsökning med 20 % under 2012 och handlas till 4-5 gånger EBITDA medan de jämförbara medelstora företagen Polyus Gold och Polymetal handlas till om kring 9 gånger EBITDA. Ett annat företag som gick bra var Ufimsky NPZ, som arbetar med produktion och prospektering inom olja och gas. Företaget steg med 5,3 % under kvartalet. Marknaden räknar med att Bashnefts dotterföretag av vilka Ufimsky NPZ är ett, kommer att konsolideras under det andra kvartalet Ufimsky NPZ handlades med en rabatt på 60 % jämfört med sina systerföretag beräknat på tillgångsmultiplar och på omkring 50 % räknat på nyligen gjorda transaktioner. Den stora rabatten talar för aktien och vi beslöt oss för att behålla vårt innehav i Ufimsky NPZ och sälja andra dotterföretag på grund av den stora skillnaden i värdering. Den aktie som gick sämst under kvartalet var lastbil- och busstillverkaren Neftekamsky Avto som förlorade 48 % av sitt marknadsvärde. Kamaz, företagets moderföretag, och Sollers, ett jämförbart företag, har också förlorat mer än 50 % sedan augusti. Aktierna i Neftekamsky Avto handlades till en premie under hösten men denna premie försvann i december. Räknat på multiplar är aktien fortfarande billig trots att marginalerna är svaga på grund av lågt kapacitetsutnyttjande och stigande stålpriser. Under 2012 kommer stimulansåtgärder inom lastbilstillverkningsbranschen samtidigt som stålpriserna redan har korrigerats ned med 30 % vilket talar för ett bättre resultat 2012 jämfört med. Vi förväntar oss att aktien kommer att handlas till omkring 7 gånger vinsten för Den kazakiska Bank Tsentrkredit föll med 31 % under kvartalet. Trots en lånetillväxt under som överträffade branschgenomsnittet påverkades lönsamheten negativt av fortsatta stora avsättningar. Bankens överlikviditet pressade marginalerna. Bank Tsentrkredit handlas nu till halva värdet av det egna kapitalet. Om långivningen ökar i år och avsättningarna kommer ned till normal nivå, kan avkastningen på eget kapital återvända till mer normala nivåer. (% av portföljen) Onoterade innehav (% av portföljen) Total antal innehav * Aktiekursutveckling under fjärde kvartalet mätt i USD Portföljkommentar fjärde kvartalet Jacob Grapengiesser, Partner och medlem av portföljförvaltningsteamet, East Capital 6 East Capital Explorer AB Bokslutskommuniké

7 EAST CAPITAL BERING UKRAINE FUND CLASS A Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdetillväxt genom investeringar i ukrainska aktier. Fonden kan också investera i företag som har betydande handel med eller som investerar aktivt i Ukraina. East Capital Bering Ukraine Fund är sedan den 1 januari 2010 uppdelad på två fondandelsklasser: Klass A, som i huvudsak innehåller noterade innehav och klass R som innehåller de illikvida tillgångarna i onoterade företag. I slutet av året uppgick East Capital Explorers ägarandel i fondandelsklass A till 34 %. Fondutveckling Kv4 12m Sedan januari 2008 East Capital Bering Ukraine Fund Class A, EUR 1) -3 % -28 % -61 % PFTS Index, EUR 2) -2 % -45 % -68 % Källa: Bloomberg 1) Fondens utveckling i % avser NAV-kursen för masterserien 2) PFTS Index är ett ukrainskt aktieindex som omfattar de tjugo största bolagen som är noterade på Kievbörsen. Sektorfördelning Landsfördelning Sektor % av fonden Land % av fonden Konsument dagligvaror 45,4 Ukraina 97,0 El, vatten och gas 15,3 Ryssland 3,0 Telekommunikation 12,8 Råvaror 9,8 Finans 7,6 Konsument sällanköp 4,2 Hälsovård 3,1 Energi 1,2 Industri 0,6 Portföljvikt % Kv4 Kv3 Aktiekursu tv. %* Land Sektor Företag Retail Group (Velikaya Kishenya) 11,1 11,1-8,0 Ukraina Kons. daglig. Tsentr Energo 10,0 9,0 3,1 Ukraina El,vatten,gas Ukrtelecom 8,7 7,5 6,3 Ukraina Telekom. Kreativ Industrial Group 7,8 9,3-22,9 Ukraina Kons.daglig. Chumak Loan 4,4 4,0 0,0 Ukraina Kons. daglig. Anthousa 4,0 7,8-53,2 Ukraina Kons. daglig Bogdan Motors 2,8 2,8-0,7 Ukraina Kons.sällank. Koryukivska Fabryka Tekhnichnyh Paperiv 2,7 2,6-3,2 Ukraina Råvaror Poltavsky 2,2 2,3-11,1 Ukraina Råvaror Russkoe Zerno 2,2 2,5-18,9 Ryssland Kons. dagliv. De företag som gick bäst bland våra största innehav var Ukrtelecom och Tsentr Energo som steg med 6,3 % respektive 3,1 %, efter att pressats ner ordentligt under det föregående kvartalet trots företagens defensiva karaktär. Som väntat offentliggjorde Ukrtelecom sin långsiktiga strategi i november. I korthet kommer fokus framåt att ligga på att ytterligare försöka utnyttja företagets starka ställning i internetsegmentet och samtidigt behålla dess ledande roll inom fast telefoni. Genom sina kostnadsbesparingar, främst genom minskade personalkostnader, siktar Ukrtelecom på att återgå till lönsamhet under Vad som kortsiktigt skulle kunna få fart på aktiekursen är emellertid en försäljning av företagets mobila verksamhet. Privatisering är fortfarande investeringstemat för vårt innehav i Tsentr Energo. Helt nyligen har privatiseringarna av Zhakid Energo och Dnipro Energo, två av fyra ukrainska företag inom el, vatten och gas-sektorn, avslutats och vi förväntar oss att Tsentr Energo står näst på tur. Som marknaden förutsett, köptes de två elproduktionsföretagen av det största ukrainska holdingbolaget i elbranschen, DTK. Värt att notera är att det pris som DTK betalade mätt i företagsvärde per kapacitetsenhet motsvarar 82 USD per kilowattimme för Zhakid Energo och 107 USD för Dnipro Energo, vilket indikerar premier på 24 % respektive 62 % jämfört med Tsentr Energos nuvarande värdering. Om man istället jämför med ryska elproduktionsföretag värderas Tsentr Energo med en kraftig rabatt på 75 %. Vi tror därför fortfarande att en privatisering av Tsentr Energo skulle innebära en omvärdering och har därför kvar Tsentr Energo som vårt näst största innehav med en vikt i fonden på 10 %. Anthousa, som under varumärket Furshet driver en av Ukrainas största dagligvarukedjor, föll kraftigt under oktober. Eftersom det inte finns några regelbundna marknadsvärden på grund av avnoteringen från Frankfurtbörsen i andra kvartalet, har Ernst & Young under december gjort en oberoende värdering av företaget. I enlighet med deras rekommendation har vi minskat det redovisade värdet med 4 % till 10,1 gånger EBITDA och 0,3 gånger försäljningen. Totalt föll vårt innehav i Anthousa med 53 % under kvartalet. (% av portföljen) Onoterade innehav (% av portföljen) Total antal innehav * Aktiekursutveckling under fjärde kvartalet mätt i USD Portföljkommentar fjärde kvartalet Aivaras Abromavicius, Partner och medlem av portföljförvaltningsteamet, East Capital Efter ett turbulent tredje kvartal, föll Bering Ukraine Fund A betydligt mindre under det fjärde kvartalet. Vi avslutade kvartalet med en framgångsrik transaktion i ett av våra långsiktiga innehav, det ukrainska bryggeriet Slavutich. Före transaktionen var det vårt näst största innehav och utgjorde 11 % av portföljen. Trots att värderingen i grunden var attraktiv beträffande multiplar har bolaget alltid tyngts av en dålig likviditet i aktien då free-floaten på marknaden bara utgjorde 7 %. Vi sålde därför hela vårt innehav till en premie på 69 % jämfört med marknadskursen. East Capital Explorer AB Bokslutskommuniké 7

8 EAST CAPITAL BERING UKRAINE FUND CLASS R Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdetillväxt genom investeringar i ukrainska aktier. Fonden kan också investera i företag som har betydande handel med eller som investerar aktivt i Ukraina. East Capital Bering Ukraine Fund är sedan 1 januari 2010 uppdelad på två fondandelsklasser: East Capital Bering Ukraine Fund Class A som i huvudsak innehåller noterade innehav och East Capital Bering Ukraine Fund Class R som innehåller de illikvida tillgångarna i onoterade företag. I slutet av året uppgick East Capital Explorers ägarandel i fondandelsklass R till 12 %. Fondutveckling Kv4 12m Sedan januari 2008 East Capital Bering Ukraine Fund Class R, EUR 1) -14 % -13 % -69 % PFTS Index, EUR 2) -2 % -45 % -68 % Källa: Bloomberg 1) Fondens utveckling i % avser NAV-kursen för masterserien 2) PFTS Index är ett ukrainskt aktieindex som omfattar de tjugo största bolagen som är noterade på Kievbörsen. Sektorfördelning Landsfördelning Sektor % av fonden Land % av fonden Finans 54,4 Ukraina 93,9 Konsument sällanköp 31,0 Baltikum 6,1 Konsument dagligvaror 8,1 Informationsteknologi 4,2 Industri 2,0 Största innehav Portföljvikt % Aktie- Företag Kv4 Kv3 kursu tv %* Land Sektor Nova Liniya 30,3 33,1-23,3 Ukraina Kons. Sällank. Kantik 29,3 23,9 3,5 Ukraina Finans Henryland 22,7 20,1-5,2 Ukraina Finans Chumak 7,9 14,0-52,4 Ukraina Kons. Daglig. ELKO 4,1 3,8-11,2 Baltikum IT Trev-2 Group 1,9 1,7-3,2 Baltikum Industri RTC Irpin Loan 1,1 1,0 0,0 Ukraina Finans Chumak Loan 0,4 0,0 0,0 Ukraina Kons. Daglig. Största innehav (% av portföljen) Onoterade innehav (% av portföljen) Total antal innehav * Aktiekursutveckling under fjärde kvartalet mätt i USD Portföljkommentar fjärde kvartalet Aivaras Abromavicius, Partner och medlem av portföljförvaltningsteamet, East Capital Det innehav som gick bäst under det fjärde kvartalet var Kantik, som steg med 3,5 %. Den starka utvecklingen berodde till stor del på en utdelning i december samt en ökning av företagets substansvärde (NAV). Ökningen av substansvärdet berodde i sin tur på att företagets fastighetsportfölj värderades upp i linje med den bedömning som bolagets oberoende värderare gjort. Den främsta orsaken till den positiva omvärderingen var köpcentrumet Modulj i Buchas allt starkare ställning på den lokala marknaden som nu drar till sig fler kunder än tidigare. Den negativa utvecklingen i Henryland med 5,2 % berodde också på värdeutvecklingen i företagets fastigheter, då värdet på två av företagets problemfastigheter, Odessa och Kremenchug, föll. Chumaks försäljning under kvartalet uppgick till 18 MUSD vilket motsvarade en ökning med 12 % från föregående år. För helåret nådde Chumaks omsättning 61 MUSD, en ökning med 23 % jämfört med föregående år men 8 % under budget. Tillväxten har bundit ett betydande rörelsekapital och företaget behöver ta in ytterligare kapital från ägarna i början av East Capital har ambitionen att åtminstone delta pro rata (d v s proportionellt utifrån nuvarande ägarandel). Chumaks lönsamhet för helåret var lägre än vad som budgeterats och även utsikterna för 2012 har reviderats ned. Ernst & Young gjorde sin årliga värdering i december, vilket ledde till en minskning av värdet på innehavet i Chumak med 52 % jämfört med föregående år. Den kraftiga reduktionen berodde på förändrade prognoser i kombination med en generell prisnedgång för Ukrainska tillgångar under året. Chumaks VD, Pavlo Shevchuk avgår i februari 2012 och ersätts med Konstantin Shevchenko som nu är företagets vice VD. Pavlo Shevchuk kommer att bli ledamot i företagets styrelse. Nova Liniyas intäkter för kvartalet uppgick till 104 MUSD vilket är 12 % lägre jämfört med samma period Minskningen berodde främst på att företaget drev två butiker mindre under än under 2010 då justerad like-for-like försäljning, dvs. försäljning från en period till en annan i motsvarande butiker, bara föll med 3 % under kvartalet jämfört med fjärde kvartalet Ett annat skäl till den minskade omsättningen var att företaget började sälja mer på kommission vilket innebär att bara pålägget, inte hela försäljningsbeloppet, redovisas som omsättning i företagets böcker. Som en konsekvens har företagets marginal fortsatt att förbättras. Bruttomarginalen för de första elva månaderna var 24 %, en ökning från 22 % föregående år, och EBITDA för helåret ser ut att ha ökat med 50 % jämfört med Under kvartalet förvärvade företaget tomträtten till en centralt belägen tomt i Kiev. Uppförandet av en ny butik kommer att påbörjas under 2012 och man räknar med att öppna butiken under Eugene Baranov ersatte Yaroslav Bilous som VD i Nova Liniya. Eugene Baranov var tidigare vice VD i företaget och har arbetat i företaget som konsult under de senaste fem åren. Ernst & Youngs årliga värdering utfördes i december och innebar en nedskrivning på 23 % av innehavet i Nova Liniya jämfört med föregående år. Som jämförelse kan nämnas att den ukrainska aktiemarknaden föll med 40 % under. Värderingen av Elko vid årets slut ledde till en värdeminskning med 11 %, vilket är i linje med den nedgång vi sett i sektorn generellt. Å andra sidan förblev värdet i Trev-2 Group oförändrat (minskningen med 3,2 % under kvartalet berodde på valutakursförändringar). 8 East Capital Explorer AB Bokslutskommuniké

9 EAST CAPITAL BERING BALKAN FUND Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdetillväxt genom investeringar i både noterade och onoterade företag på Balkan. Fonden kan också investera i företag som har betydande handel med eller som investerar aktivt i Balkan-länderna. I slutet av året uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 62 %. Fondutveckling Kv4 12m Sedan december 2007 East Capital Bering Balkan Fund, EUR 1) -3 % -18 % -57 % Källa: Bloomberg 1) Fondens utveckling i % avser NAV-kursen för masterserien Sektorfördelning Landsfördelning Sektor % av fonden Land % av fonden Finans 55,8 Rumänien 28,9 Konsument sällanköp 18,9 Serbien 24,2 Konsument dagligvaror 10,9 Slovenien 12,0 Telekommunikation 5,8 Turkiet 10,7 Energi 3,9 Bosnien 9,4 Industri 2,5 Makedonien 5,5 Råvaror 1,6 Kroatien 4,4 El, vatten och gas 0,4 Montenegro 3,1 Hälsovård 0,3 Bulgarien 1,8 Portföljvikt % Aktie- Företag Kv4 Kv3 kursutv. %* Land Sektor B92 9,5 6,2 43,3 Serbien Kons.sällank. Fondul Proprietatea 9,2 9,0-5,4 Rumänien Finans Pinar Et Ve Un 6,7 6,5-4,4 Turkiet Kons. daglig. Komercijalna Banka Skopje 4,6 5,0-15,0 Makedonien Finans NKBM 3,3 3,7-28,5 Slovenien Finans Zavarovalnica Triglav 3,1 3,6-22,9 Slovenien Finans PIF BIG 2,9 2,8-3,4 Bosnien Finans Telekom Srpske 2,8 2,9-10,2 Bosnien Telekom. Conpet SA Ploiesti 2,8 2,6 0,3 Rumänien Energi AIK Banka 2,8 2,9-11,2 Serbien Finans (% av portföljen) Onoterade innehav (% av portföljen) Total antal innehav * Aktiekursutveckling under fjärde kvartalet mätt i USD Portföljkommentar fjärde kvartalet Jacob Grapengiesser, Partner och medlem av portföljförvaltningsteamet, East Capital B92, ett onoterat serbiskt mediaföretag, blev fondens största innehav. Det partnerskap med en strategisk investerare som företaget ingick under 2010 har börjat betala sig. Trots att var ett svårt år för mediasektorn i Serbien har ledningen tagit ett antal viktiga steg mot en ny strategi. Programtablån har gjorts om för tittarmålgruppen (18-50 år) och företaget har skapat en ny visuell identitet. Företaget har genom detta fått avsevärt förbättrade tittarsiffror (i genomsnitt med 30 %). Den finansiella effekten av denna tittarökning borde påverka 2012 års resultat då reklamförsäljningen brukar följa av tidigare tittarsiffror. B92 har satt ambitiösa mål för 2012 som huvudsakligen går ut på att öka marknadsandelen ytterligare och konsolidera marknaden. I slutet av värderade vi upp aktierna med 43 % utifrån en extern värdering. 5,4 % där den mindre nedgången i värde av rumänska leu mot dollar förklarar en del av nedgången. På bolagsstämman, som var under kvartalet, röstade aktieägarna för en ändring av rösträtten. Dock gick förslaget om annuleringen av 2 % egna aktier (treasury shares) inte igenom p.g.a bristande beslutsförhet. Rumänska regeringens arbete med fortsatt privatisering genom aktiemarknaden fortsatte. Vi tror att de planerade börsintroduktionerna av statsägda bolag som ingår i Fondul Proprietatas portfölj kommer öka transparensen i dessa bolag och bidra till minskningen av den rabatt på 60 % som Fondul Proprietata handlades till vid årets slut. Fondul Proprietata förväntas betala utdelning motsvarande 8,5% i år, vilket bör göra bolaget mer attraktivt för investerare. De rumänska privatiseringsfonderna, SIF, gick också starkt under kvartalet med ökningar på 9 % respektive 27 %. Huvudorsaken till att de gick starkare än marknaden i övrigt är att man äntligen genomförde den förväntade förändringen i ägarbegränsning från 1 % till 5 %, vilket kan innebära att man börjar konsolidera ägarstrukturerna i SIF-fonderna. Samtidigt har SIF-fonderna en betydande likviditet i sina balansräkningar på grund av stora utdelningar från några av de bolag de investerat i och på grund av transaktioner i BCR-aktier. BCR är den största banken i Rumänien och Erste Bank har köpt ut minoritetsaktieägarna. Detta medför sannolikt stora utdelningar till SIF-fondernas aktieägare under Direktavkastningen för SIF2 och SIF3 förväntas bli 16 % respektive 18 % om utbetalningen skulle utgöra 50 % av resultatet. Det största negativa bidraget till fondens utveckling kom från de slovenska innehaven. NKBM, landets näst största kreditgivare, föll med 28 % under kvartalet. De politiska och makroekonomiska riskerna i Slovenien har ökat efter det att eurokrisen spillt över på landet och förstärktes av att regeringen föll. Banken drabbades å ena sidan av ökade kostnader för upplåning och å andra sidan av försämrad kvalitet på kreditportföljen. Detta ledde till ett svagt resultat för det tredje kvartalet och banken förväntas visa negativt resultat för helåret. Banken handlas nu till 0,3 gånger uppskattat eget kapital för. Zavarovalnica Triglav, Sloveniens största försäkringsbolag med verksamhet över hela Balkan föll med 23 % under kvartalet. Detta trots att företaget redovisade bra siffror för tredje kvartalet med ett nettoresultat som var 30 % bättre än motsvarande kvartal 2010 och med en god prognos för hela. Aktien handlas nu till en mindre ansträngd värdering som motsvarar 4 gånger ojusterat resultat för. Under det kommande kvartalet kommer vi att fortsätta att sälja av vissa av fondens mindre innehav. Vi kommer också att nära följa hur regeringsbildningen i Slovenien utvecklas eftersom det kommer att bestämma ödet för möjliga strategiska affärer. Vi kommer också att agera mer aktivt gällande vissa innehav där vi har större ägande och där vi har möjlighet driva frågan om utdelningar, återköp av aktier och andra strategiska initiativ som är positiva för oss som minoritetsaktieägare. Fondul Proprietatea, det näst största innehavet i fonden, låg relativt stabilt under det sista kvartalet. Aktien föll med East Capital Explorer AB Bokslutskommuniké 9

10 EAST CAPITAL BERING CENTRAL ASIA FUND Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdetillväxt genom investeringar i både noterade och onoterade företag i Centralasien. Fonden kan också investera i företag som har betydande handel med eller som investerar aktivt i Centralasien. I slutet av året uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 50 %. Fondutveckling Kv4 12m Sedan januari 2008 East Capital Bering Central Asia Fund, EUR 1) -8 % -34 % -62 % KASE Index, EUR 2) 1 % -34 % -62 % 1) Fondens utveckling i % avser NAV-kursen för masterserien 2) KASE Index omfattar de sju mest handlade aktierna noterade på börsen i Kazakstan. Sektorfördelning Landsfördelning Sektor % av fonden Land % av fonden Finans 53,7 Georgien 42,3 Energi 29,7 Kazakstan 37,1 Konsument dagligvaror 11,3 Turkmenistan 12,8 Råvaror 3,7 Ukraina 6,2 El, vatten och gas 1,6 Armenien 0,9 Industri 0,1 Ryssland 0,4 Uzbekistan 0,2 Portföljvikt % Aktie- Företag Kv4 Kv3 kursutv. %* Land Sektor Bank of Georgia 26,5 23,9 5,7 Georgien Finans Kazmunai Gas 13,8 12,0 2,1 Kazakstan Energi Dragon Oil 12,0 8,5-3,8 Turkmenistan Energi Caucasus Agro Development 7,6 7,9-16,1 Georgien Kons. daglig. Henryland 5,8 5,4-5,2 Ukraina Finans Bank Tsentrkredit 5,6 7,1-31,1 Kazakstan Finans Chagala Group 5,5 6,6-27,3 Kazakstan Finans Halyk Bank 4,0 4,6-23,5 Kazakstan Finans Steppe Cement 3,1 2,4 9,6 Kazakstan Råvaror Teliani Valley 2,7 2,3-0,2 Georgien Kons. daglig. (% av portföljen) Onoterade innehav (% av portföljen) Total antal innehav * Aktiekursutveckling under fjärde kvartalet mätt i USD Portföljkommentar fjärde kvartalet Aivaras Abromavicius, Partner och medlem av portföljförvaltningsteamet, East Capital Det svåra läget i världen tillsammans med negativa nyheter om oroligheterna i västra Kazakstan och en andra omstrukturering av BTA Bank, fortsatte att pressa ned utvecklingen av kazakiska aktier och vår portfölj under det fjärde kvartalet. Att vår portfölj utvecklades sämre än index berodde på väsentliga värdeminskningar av illikvida onoterade innehav inför de utmaningar vi ser under Vi minskade värdet på vårt innehav i Eximbank, en illikvid affärsbank i Kazakstan, till ett värde som motsvarar jämförbara företag i regionen. Vi minskade även värdet på Caucasus Agro Development och Populi. Populis möjligheter till överlevnad är beroende av tillgången till ny finansiering. på mer än 7 % och en kraftig lånetillväxt. Banken kommer att slutföra arbetet med sin s.k. premium listing i London i februari 2012 och denna bör öka likviditeten och potentiellt påverka aktiens utveckling. Bank of Georgia handlas till 0,7 gånger uppskattat bokfört värde på eget kapital för De kazakiska Halyk Bank och Bank Tsentrkredit kom inte med några positiva överraskningar utan de föll med 24 % respektive 31 % under kvartalet, då det inte fanns några positiva faktorer som kunde stödja kursen. I stället oroades marknaden över att BTA-fallet kan komma att öppnas igen (BTA kunde inte betala sina räntebetalningar och kan komma att ställa in betalningarna helt om fordringsägarna vägrar att omstrukturera skulderna). Det är osannolikt att staten skjuter till pengar och denna situation påverkar den allmänna uppfattningen om banksektorn negativt. Kazmunai Gas lyckades avsluta kvartalet på plus trots problem med en andra våg av protester från arbetarna i västra Kazakstan som kulminerade i våldsamma sammanstötningar mellan polis och demonstranter. Till följd av strejken förlorade företaget omkring 9 % av sin möjliga produktion under. Kazmunai Gas handlas nu till ett mindre utmanande företagsvärde på 1,1 gånger EBITDA-prognosen för 2012 och de likvida medlen motsvarar nära 72 % av marknadsvärdet. Vi fortsätter våra diskussioner med ledningen om att höja utdelningen, något som väsentligt skulle kunna förbättra marknadens uppfattning om aktien. Ett annat stort innehav i samma sektor, Dragon Oil, föll med 3,8 % trots lovande borrningsrapporter och trots att företaget kunde meddela att man en månad före årets slut nått sitt produktionsmål för året. Om oljepriset ligger kvar på samma nivå under första kvartalet 2012 borde Dragon Oil-aktien kunna återhämta vad den tappat mot marknaden i övrigt. Vi träffade nyligen företagets högsta ledning i företagets huvudkontor i Dubai och fick ett positivt intryck. Den aktie som utvecklades bäst av våra tio största innehav var Steppe Cement som steg med 9,6 % på grund av företagets förbättrade ekonomiska situation till följd av tillväxten på 14 % på den kazakiska cementmarknaden under. Under kvartalet minskade vi antalet små illikvida innehav genom att sälja innehaven antingen direkt till respektive företag eller på marknaden. Vi sålde också hela vårt innehav i Kazakhmys, en ledande kazakisk kopparproducent, då marknaden var volatil och det var osäkert hur kopparpriset skulle utvecklas. I det kommande kvartalet kommer vi att fortsätta att nära följa utvecklingen i banksektorn och det politiska läget som blivit mer volatilt efter oroligheterna i västra Kazakstan. Dessutom överväger vi att ompositionera portföljen mot aktier med högre betavärden under förutsättning att det generella sentimentet förbättras. Bland våra största innehav utvecklades Bank of Georgia väl och aktien steg med 5,7 %. Banken redovisade ett starkt resultat för det tredje kvartalet med en nettoräntemarginal 10 East Capital Explorer AB Bokslutskommuniké

11 EAST CAPITAL BERING NEW EUROPE FUND Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdetillväxt genom investeringar i både noterade och onoterade företag i Centraleuropa och Baltikum. Fonden kan också investera i företag som har betydande handel med eller som investerar aktivt i Centraleuropa och Baltikum. I slutet av året uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 88 %. Fondutveckling Kv4 12m Sedan maj 2008 East Capital Bering New Europe Fund, EUR 1) -10 % -37 % -23 % Källa: Bloomberg 1) Fondens utveckling i % avser NAV-kursen för masterserien Sektorfördelning Landsfördelning Sektor % av fonden Land % av fonden Finans 23,6 Polen 58,0 Industri 16,2 Ungern 22,7 Råvaror 13,6 Baltikum 9,8 Informationsteknologi 11,3 Slovakien 6,5 Konsument sällanköp 10,6 Tjeckien 5,0 Konsument dagligvaror 7,7 El, vatten och gas 6,8 Telekommunikation 5,9 Energi 4,0 Hälsovård 0,2 Portföljvikt % Aktie- Företag Kv4 Kv3 kursutv. %* Land Sektor Ablon Group 10,4 9,0-1,6 Ungern Finans ELKO 7,3 7,0-11,2 Baltikum IT Morpol 6,8 8,8-35,1 Polen Kons. daglig. Mennica Polska 6,2 5,5-4,5 Polen Råvaror Netia 5,5 0,0 3,2 Polen Telekom. Pannenergy 5,5 5,8-17,9 Ungern Råvaror E-Star 3,8 7,6-42,2 Ungern El, vatten, gas Koelner 3,7 3,7-8,8 Polen Industri Bogdanka 3,7 3,2-3,4 Polen Energi Kruk Group 3,4 1,6-2,6 Polen Finans (% av portföljen) Onoterade innehav (% av portföljen) Total antal innehav * Aktiekursutveckling under fjärde kvartalet mätt i USD Portföljkommentar fjärde kvartalet Eglé Fredriksson, Medlem av portföljförvaltningsteamet, East Capital Ett annat stort innehav i fonden, fiskförädlingsföretaget Morpol, som har sin produktionsenhet i Polen och är noterat i Norge, föll med ytterligare 35 % under kvartalet. De nyheter som kommer från företaget fortsätter att vara mycket negativa: den andra CFO:n på ett år slutade och konflikterna inom styrelsen fortsatte. Å andra sidan fortsätter företagets affärsläge att förbättras då priset på oförädlad lax fallit med 35 % under vilket ökar sannolikheten för rekordhöga marginaler under det fjärde kvartalet. Enligt uppskattningar från analytiker handlas Morpol till en kurs som motsvarar 4,8 gånger vinsten för och 5 gånger den förväntade vinsten Att värderingarna är så låga kommer att bli tydligare när företaget publicerat sitt resultat för helåret och det bör påverka kursen positivt. Den mindre polska banken, BPH, tillhörde också de företag som gick sämst med en nedgång på 36 %. GE Bank förvärvade en majoritetspost i banken före krisen och företaget befinner sig sedan dess fortfarande i en omorganisationsprocess och arbetar med att minska sin riskprofil. Den förvärrade situationen inom banksektorn har medfört att bankens risker har ökat. Vi har därför beslutat att minska vårt innehav. De företag i fonden som hade bäst utveckling under kvartalet var de mindre byggföretagen OHL ZS i Tjeckien och Pozbud i Polen som steg med 45 % respektive 21 %. Vi sålde delar av vårt innehav i OHL ZS till ett högre pris än marknadspriset vid slutet av året. I november undertecknades ett viktigt kontrakt mellan PGE och ett antal polska byggföretag beträffande uppförandet av en ny kolbaserad kraftanläggning. På grund av denna goda nyhet köpte vi in oss i Polimex som räknar med att få 42 % av de 3,9 miljarder PLN som kontraktsåtagandet uppgår till. Vi fortsatte också köpa aktier i det polska telekom- och internetföretaget Netia, skotillverkaren NG2 och inkassoföretaget Kruk. Då vi försöker koncentrera fondens portfölj genom att minska antalet mindre innehav har vi sålt ett antal mindre företag och i vissa fall har vi lyckats få bättre betalt än marknadspriset. Vi har också sålt ett av de större byggföretagen i fonden, Budimex, eftersom det har varit ett av de företag som gått bäst på marknaden och då förutsättningarna inom företagets marknadssegment förblir begränsade. Det största negativa bidraget till fondens utveckling under kvartalet kom från det ungerska företaget E-star som tillhandahåller lösningar i energifrågor. Aktien föll med 42 % efter att man publicerat ett mycket svagt resultat för det tredje kvartalet och en av företagets ägare, tillika styrelseledamot, fått krav från sin bank att öka sina ställda säkerheter. Vi fortsatte sälja av från vårt innehav i E-star under kvartalet och minskade aktiens vikt i fonden under året från drygt 12 % vid årets början till endast 3,8 % vid årets slut. Vi har hittills sålt 56 % av vårt innehav med en realiserad vinst på mer än 200 %. Värderingen av E-star är nu på en rekordlåg nivå, 7,5 gånger resultatet för, och företaget har meddelat att man kommer att återköpa egna aktier vilket vi tror kommer att kunna påverka aktiekursen positivt. East Capital Explorer AB Bokslutskommuniké 11

12 EAST CAPITAL POWER UTILITIES FUND Fondens syfte är att tillvarata de många investeringsmöjligheter som uppstår till följd av det pågående reformprogrammet inom den ryska kraftsektorn. Fonden investerar i både noterade och onoterade företag i flera undersektorer inklusive elproduktion, distribution och tjänster. I slutet av året uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 73 %. Fondutveckling Kv4 12m Sedan december 2007 East Capital Power Utilities Fund, EUR -9 % -48 % -15 % RTS Electric Utilities Index 1) 4 % -39 % -59 % Källa: Bloomberg 1) Russian Trading System Utilities är ett sektorindex som består av 15 energibolagsaktier som är noterade på RTS Sektorfördelning Landsfördelning Sektor % av fonden Land % av fonden El, vatten och gas 98,0 Ryssland 98,4 Industri 1,2 Georgien 1,5 Energi 0,9 Ukraina 0,1 Portföljvikt % Aktie- Företag Kv4 Kv3 kursutv %* Land Sektor TGK-6 10,0 4,0 3,3 Ryssland El, vatten, gas TGK-5 9,5 5,9 3,3 Ryssland El, vatten, gas E.On Russia 9,5 7,7 7,8 Ryssland El, vatten, gas MRSK Tsentra i Privolzhya 7,6 7,4-13,8 Ryssland El, vatten, gas MRSK Tsentra 7,1 6,8-20,0 Ryssland El, vatten, gas OGK-2 6,5 5,0-16,4 Ryssland El, vatten, gas OGK-5 6,5 0,5 2,0 Ryssland El, vatten, gas MRSK Holding 5,1 9,6 7,8 Ryssland El, vatten, gas Federal Grid Company 5,0 1,1 18,3 Ryssland El, vatten, gas Energy System of Far East 3,8 1,8 0,8 Ryssland El, vatten, gas (% av portföljen) Onoterade innehav (% av portföljen) Total antal innehav * Aktiekursutveckling under fjärde kvartalet mätt i EUR Portföljkommentar fjärde kvartalet Aivaras Abromavicius, Partner och medlem av portföljförvaltningsteamet, East Capital Fondens resultat var under press under fjärde kvartalet, främst på grund av utförsäljningen av illikvida aktier i mindre företag som TGK-2, MRSK Sibiri och TGK-13, som föll med 33 %, 29 % respektive 28 %. TGK-2 och TGK-13 drabbades dessutom av oro relaterad till bolagsstyrningen. För det andra började internationella investerare minska sin exponering mot ryska aktier på grund av oro för den politiska stabiliteten i Ryssland. Den politiska risken har inte setts som någon betydande risk på länge, men oron dök upp efter de plötsliga protesterna som följde på misstankarna om valfusk vid valen till Duman i december. Kraftbranschen i Ryssland är en politiskt mycket känslig bransch och ökad politisk instabilitet kan innebära att tariffökningarna återigen skjuts upp. slutet av första kvartalet 2012 kommer de två aktieslagen i OGK-2 gamla aktier och nya aktier att kombineras. Samtidigt gjorde båda kraftproducenterna marknaden besviken med svaga rapporter för det tredje kvartalet, vilket tyder på snabbare tillväxt i kostnaderna och därmed negativ inverkan på lönsamheten. Ledningens indikationer om EBITDA för för hela företaget var nästan 50 % lägre än vad marknaden hade förväntat sig och indikationerna om att man inte skulle få några synergivinster under 2012 från fusionen mellan OGK-2 och OGK-6 medförde prispress på aktierna i OGK-2. Aktien föll med 16 % under kvartalet. Ett av fondens största innehav, E.ON Russia (tidigare OGK-4) fortsatte gå bra under kvartalet och det rankades som det mest effektiva och minst korrumperade kraftföretaget i Ryssland vilket reflekterar den stora internationella ägaren E.ON:s inflytande i bolaget. E.ON Russia steg med 7,8 % under kvartalet. Det ledande företaget bland kraftföretagen, Federal Grid Company steg med 18 % det senaste kvartalet på grund av nyheten om att bolaget sannolikt inte kommer att påverkas av de kommande förändringarna i de så kallade RABparametrarna* vilket i så fall skulle vara positivt för företaget. Vad beträffar transaktioner under kvartalet så sålde vi framgångsrikt hela vårt innehav i kraftgenereringsföretaget TGK-11 till en strategisk köpare för ett pris som översteg marknadspriset med 30 %. Huvudägaren, InterRAO, avsåg att öka sitt innehav i TGK-11 från 83 % med målet att möjligen avnotera företaget från RTS-börsen. Dessutom har en frivillig likvidation av TGK-11 Holding slutförts och vad företaget erhållit från försäljningen av tillgångarna har delats ut till aktieägarna. Innehavet finns alltså inte längre i vår portfölj eftersom vi fick betalt för våra aktier i början av december. Vi reducerade också vår exponering mot RusHydro efter nyheten om att den del av tariffen som beror på investeringar, och som tidigare godkänts av staten, inte kommer att godkännas av tillsynsmyndigheten för Detta kommer förmodligen att leda till en betydande minskning av företagets lönsamhet. Vi minskade vår exponering mot E.ON Russia något på grund av fondens viktbegränsningar för enskilda aktier. * RAB = Parametrar som påverkar försäljningspriset på producerad elektricitet Konsolideringen av OGK-2 och OGK-6, de Gazpromkontrollerade kraftgenereringsföretagen, slutfördes som väntat i november och aktieägarna i OGK-6 fick aktier i det fusionerade företaget. Aktierna började handlas i januari 2012 under OGK-2:s namn, dock tyvärr med begränsad likviditet. Vid 12 East Capital Explorer AB Bokslutskommuniké

13 EAST CAPITAL SPECIAL OPPORTUNITIES FUND Fonden investerar i företag med bra affärsmodeller och goda utsikter men som på grund av marknaden eller ägarens särskilda omständigheter kan förvärvas på låga prisnivåer. Fonden investerar i företag där det anses finnas en tydlig faktor som kan leda till omvärdering och en möjlighet att realisera investeringen inom fyra år från fondens start. Strategin innebär att fondförvaltaren kommer att ha en mer aktiv roll i de fall detta är lämpligt, genom styrelserepresentation eller på annat sätt. Fokus för investeringarna är aktier, noterade eller sådana som handlas på annat sätt, men även andra finansiella instrument kan utnyttjas. Utdelning till investerarna kan göras under hela fondens existens. Allt som erhålls vid en avyttring av en investering efter tre år kommer att delas ut till investerarna. I slutet av året uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 82 %. Fondutveckling 12m Sedan Kv4 maj 2009 East Capital Special Opportunities Fund, EUR -5 % -36 % 2 % Sektorfördelning Landsfördelning Sektor % av fonden Land % av fonden Finans 21,5 Ryssland 54,4 Råvaror 19,5 Rumänien 20,0 Telekommunikation 15,9 Litauen 15,9 Energi 15,2 Ukraina 6,7 Konsument sällanköp 14,7 Serbien 2,1 Hälsovård 7,0 Kroatien 0,9 Konsument dagligvaror 4,8 Industri 0,9 Informationsteknologi 0,5 Portföljvikt % Aktie- Företag Kv4 Kv3 kursutv %* Land Sektor Fondul Proprietatea 19,7 9,3-5,4 Rumänien Finans TEO LT 15,7 7,4-4,1 Litauen Telekom. Sollers 12,4 6,1-9,5 Ryssland Kons. sällank. Integra 12,2 5,0 9,2 Ryssland Energi Korshunovsky GOK 7,9 3,4 2,5 Ryssland Råvaror Sibirskiy Cement 7,3 4,3-23,1 Ryssland Råvaror Verofarm 6,9 3,1 0,9 Ryssland Hälsovård Stirol 3,3 1,3 18,3 Ukraina Råvaror Sintal 3,3 2,1-29,0 Ukraina Kons. daglig. Mashstroy 2,7 2,0-37,9 Ryssland Energi (% av portföljen) Onoterade innehav (% av portföljen) Total antal innehav * Aktiekursutveckling under fjärde kvartalet mätt i USD Portföljkommentar fjärde kvartalet niomånadersresultatet för på grund av större avsättningar än väntat. Dessa avsättningar har varit ett krav från den serbiska centralbanken som har gjort en bedömning av Agrobankas låneportfölj och slutligen använt sin rätt att avlägsna ledning och styrelse och i stället tillsätta till en temporär ledning. Rapporten har ännu inte offentliggjorts men den förväntas skilja sig väsentligt från de reviderade räkenskaper som banken själv publicerat. Vi arbetar aktivt med att både försöka förstå vad problemets kärna ligger och finna en lösning tillsammans med andra aktieägare, inklusive den serbiska staten. Agrobanka är inte något av fondens större innehav men innehavet hade en betydande negativ påverkan på fondens avkastning under perioden. Mashstroy, en rysk tillverkare av bränslestavsknippen och bränsleelement för kärnkraft, föll med 38 % under kvartalet. Företaget redovisade ett svagt resultat för de första nio månaderna med en omsättningsminskning på 38 % jämfört med samma period föregående år, och med ett nettoresultat på -13 MUSD jämfört med en nettovinst på 46 MUSD för samma period Detta på grund av att efterfrågan från europeiska kärnkraftanläggningar har rasat som en konsekvens av det tyska programmet att gradvis stänga ned kärnkraftskapacitet. Integra var ett av de innehav i fonden som gick bäst med en värdeökning på 9,2 %. Aktien handlades på låga nivåer under det tredje kvartalet men beskedet om en omorganisation rörande 30 % av Integras tillgångar gav stöd till återhämtningen i aktiekursen. Trots detta är aktien fortfarande billig och handlas till ett verksamhetsvärde om 3,2 gånger EBITDA. Den integration av de fusionerade företagen som förväntas ske under 2012 kommer att vara en nyckelfaktor för aktiekursen. Som en av de största aktieägarna i Integra försöker vi få styrelsen att vidta vissa åtgärder såsom återköp av egna aktier och ytterligare effektivisering av kapitalanvändningen. Sibirskiy Cement tillhörde de företag som utvecklades svagt och aktien föll med 23 % under kvartalet. Aktien handlas nu nära sin lägsta kurs någonsin. När vi besökte företaget i december noterade ledningen det lägre genomsnittliga nettocementpris som gällt under fjärde kvartalet. Riskerna runt bolagsstyrningen har fått större vikt än värderingarna. Vissa mäklare har värderat ned aktien på grund av risker för felaktiga transferpriser, trots att kursen nu innebär att man värderar tillverkningskapaciteten per 100 ton cement med en rabatt på 70 % på återanskaffningsvärdet. Vi försöker öka vårt inflytande över styrelsen genom att nominera och stödja en oberoende styrelseledamot inför sommarens årsstämma. Jacob Grapengiesser, Partner och medlem av portföljförvaltningsteamet, East Capital Fondul Proprietatea, det största innehavet i East Capital Special Opportunities Fund, låg ganska stabilt under det sista kvartalet. Aktien föll med 5,4 % där den minde nedgången i värde av rumänska leu mot dollar förklarar en del av nedgången. Se portföljkommentaren om East Capital Bering Balkan Fund för mer information om Fondul Proprietatea. Agrobanka, en medelstor serbisk bank, föll med 38 % under det senaste kvartalet. Banken redovisade oväntat en förlust i East Capital Explorer AB Bokslutskommuniké 13

14 EAST CAPITAL SPECIAL OPPORTUNITIES FUND II Fondens syfte är att investera i företag med goda framtidsutsikter, men som på grund av marknadens eller ägarens särskilda omständigheter kan förvärvas till priser som är mycket lägre än dem som företagets grundförutsättningar stöder. Målet är att uppnå en årlig avkastning på 30 % från en koncentrerad portfölj av innehav, utvalda på basis av deras avkastningspotential. Avkastningen kommer att delas ut vartefter investeringarna realiseras, men ej senare än inom fyra år från fondens start. I slutet av året uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 56 %. Fondutveckling Sedan Kv4 12m oktober 2010 East Capital Special Opportunities Fund II, EUR -11 % -33 % -29 % Sektorfördelning Landsfördelning Sektor % av fonden Land % av fonden Finans 31,6 Ryssland 45,1 Konsument dagligvaror 16,8 Slovenien 20,5 Råvaror 15,7 Serbien 16,9 Energi 14,9 Polen 6,5 El, vatten och gas 9,7 Ungern 5,2 Hälsovård 9,6 Ukraina 4,2 Industri 1,8 Litauen 1,5 Portföljvikt % Aktie- Företag Kv4 Kv3 kursutv %* Land Sektor Integra 12,9 10,2 12,8 Ryssland Energi Bambi 9,6 9,1-6,7 Serbien Kons. daglig. Zavarovalnica Triglav 9,1 9,8-20,4 Slovenien Finans Verofarm 8,3 4,9 4,2 Ryssland Hälsovård Jastrzebksa Spolka Weglova 5,7 0,9 5,4 Polen Råvaror Rusforest AB 5,3 6,5-30,4 Ryssland Råvaror NFD 1 Delniski Invest. Sklad 5,2 4,8 5,7 Slovenien Finans RAO ES Vostok 4,8 4,3 0,8 Ryssland El, vatten, gas AIK Banka 4,8 5,3-18,7 Serbien Finans Ablon Group 4,5 3,9 1,6 Ungern Finans (% av portföljen) Onoterade innehav (% av portföljen) Total antal innehav * Aktiekursutveckling under fjärde kvartalet mätt i EUR NKBM, Sloveniens näst största kreditgivare, föll med 29 % under kvartalet. De politiska och de makroekonomiska riskerna i Slovenien ökade efter det att eurokrisen spillt över till landet och förstärktes av att regeringen föll. Banken drabbades å ena sidan av ökade kostnader för upplåning och å andra sidan av försämrad kvalitet på kreditportföljen. Detta ledde till ett svagt resultat för det tredje kvartalet och banken väntas visa negativt resultat för helåret. Banken handlas nu till 0,3 gånger uppskattat värde på eget kapital för. Zavarovalnica Triglav, Sloveniens största försäkringsbolag med verksamhet över hela Balkan, föll med 20 % under kvartalet. Detta trots att företaget redovisat bra siffror för tredje kvartalet med ett nettoresultat som var 30 % bättre än motsvarande kvartal 2010 och med en bekräftelse av prognosen för hela. Aktien handlas nu till en kurs som motsvarar 4 gånger ojusterat resultat för. Trots att ledningen räknar med att Zavarovalnica Triglavs nettoresultat för 2012 kommer att bli lika högt som när företaget tjänade som mest 2007 är aktiekursen 92 % lägre än den var på toppunkten under samma år. TGK-4, det ryska kraftgenereringsföretaget som kontrolleras av Onexim Group, föll med 18 % under kvartalet i likhet med hela kraftsektorn som korrigerades ned och då illikvida papper såldes ut före årsskiftet. Integra var ett av de innehav i fonden som gick bäst med en värdeökning på 13 %. Aktien handlades på låga nivåer under det tredje kvartalet men beskedet om en omorganisation rörande 30 % av bolagets tillgångar gav stöd till återhämtningen i aktiekursen. Se portföljkommentaren om East Capital Special Opportunities Fund för mer information om Integra. Rusforest föll med 30 % och gick därmed sämst bland fondens innehav under kvartalet. Företaget är i en turnaround-situation och skulle ha börjat leverera vinster i början av Tyvärr har den arabiska våren medfört lägre leveranser till Nordafrika som utgör en viktig marknad för företaget. Nedgången i världsekonomin ledde också till lägre priser för sågtimmer. Dessa faktorer ledde till en sämre lönsamhet för företaget än väntat. Portföljkommentar fjärde kvartalet Jacob Grapengiesser, Partner och medlem av portföljförvaltningsteamet, East Capital I Serbien föll AIK Banka med 19 %. Bankens resultat för det tredje kvartalet visar att trenden har förbättras med en tillväxt på 145 % jämfört med föregående kvartal, vilket till viss del kompenserar för bolagets dåliga start i början på året när resultatet trycktes ned av stora avsättningar. Banken räknar med att klara sitt reviderade mål för helåret, vilket skulle innebära en avkastning om 9 % på eget kapital. Banken höll också en extra bolagsstämma där vi och andra aktieägare stödde ett återköp av egna aktier. Banken har därefter fått alla nödvändiga tillstånd för att kunna börja köpa tillbaka egna aktier i marknaden. Till nuvarande kurs handlas AIK Banka till 3,7 gånger vinstprognosen för och till 0,31 gånger uppskattat värde på eget kapital för. 14 East Capital Explorer AB Bokslutskommuniké

15 EAST CAPITAL (LUX) EASTERN EUROPEAN FUND Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdetillväxt genom att investera i aktier i företag i hela Östeuropa. Fonden söker investeringar i ett brett spektrum av länder, branscher och företag. Fonden är en dagligen handlad UCITS-fond. Mer information återfinns på East Capitals webbplats ( I slutet av året uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 10 %. Fondutveckling Kv4 12m Sedan december 2007 East Capital (Lux) Eastern European Fund, EUR 0 % -29 % -40 % MSCI EM Europe Index, EUR 4 % -23 % -43 % Källa: Bloomberg 1) MSCI EM Europe Index - Omfattar ryska, polska, ungerska och tjeckiska aktier. Sektorfördelning Landsfördelning Sektor % av fonden Land % av fonden Energi 33,0 Ryssland 55,5 Finans 26,5 Polen 9,6 El, vatten och gas 9,0 Turkiet 9,4 Industri 8,4 Östeuropa 5,4 Telekommunikation 7,2 Tjeckien 4,5 Konsument sällanköp 6,4 Rumänien 4,0 Råvaror 5,4 Ungern 2,8 Konsument dagligvaror 2,8 Litauen 2,3 Hälsovård 0,9 Slovenien 1,2 Informationsteknologi 0,5 Övriga 5,3 Portföljvikt % Aktie- Företag Kv4 Kv3 kursutv. %* Land Sektor Gazprom 5,7 4,5 13,9 Ryssland Energi Lukoil 5,4 5,2 7,6 Ryssland Energi Surgut NG 5,1 4,1 23,4 Ryssland Energi CEZ 2,7 1,4 6,2 Tjeckien El, vatten, gas M.Video 2,5 2,7-12,9 Ryssland Kons. sällank. PZU 2,3 1,2-2,9 Polen Finans Fondul Proprietatea 2,1 2,2-2,3 Rumänien Finans Bashneft 1,9 1,9 4,6 Ryssland Telekom. Transneft 1,8 2,5 58,1 Ryssland Energi FESCO 1,8 1,4-4,0 Ryssland Industri (% av portföljen) Onoterade innehav (% av portföljen) Total antal innehav * Aktiekursutveckling under fjärde kvartalet mätt i EUR Direktinvesteringar Aivaras Abromavicius, Partner och medlem av portföljförvaltningsteamet, East Capital, kommenterar nedan utvecklingen i TEO under kvartalet. TEO LT TEO LT är en ledande baltisk telekomoperatör för fast telefoni, internetaccess och TV-tjänster i Litauen. East Capital Explorer har investerat i företaget sedan slutet av tredje kvartalet Under det fjärde kvartalet investerade East Capital Explorer ytterligare 1,3 MEUR och ägde per den 31 december 3,4 % av aktierna i TEO, vilket motsvarar ett totalt värde på 15,9 MEUR. Vårt innehav i TEO minskade i värde med 1,0 % under det fjärde kvartalet. Det samlade innehavet för East Capital Explorer och East Capitals fonder uppgick till 7,3 %. Sett med utgångspunkt i resultat, teknologiutveckling, fortsatta investeringar och fokus på nya tjänster var ett framgångsrikt år för företaget. TEO redovisade ett gediget resultat för helåret med en nedgång i omsättningen på 3,1 % jämfört med föregående år medan den litauiska telekommarknaden generellt föll med hela 7 % för samma period. På rörelsenivå har TEO lyckats behålla och till och med förbättra sin EBITDA-marginal till 40 % vilket är den huvudsakliga källan till kassaflödet och den höga direktavkastningen. Företagets nettomarginal har legat ganska stabilt omkring 21 %. Resultatet för det fjärde kvartalet innebar företagets första betydande förbättring i intäktsutvecklingen sedan 2008, både jämfört med 2010 och jämfört med tidigare kvartal. Tillväxten i intäkter för kvartalet var imponerande 6 % medan tillväxten för helåret var plus 1,5 %. De främsta skälen till denna förändring i trenden var att internettjänsterna började växa igen och den fortsatt starka tillväxten i TV- och IT-tjänster. Minskningen i intäkter från fast telefoni begränsades till 4,5 % under kvartalet. Företaget har lyckats få till stånd betydande förbättringar i omsättningssiffrorna för TV- och IT-tjänster med 26 % respektive 32 % jämfört med samma period föregående år vilket har kompenserat för minskningen i intäkterna från fast telefoni. Det här innebär att betydelsen av den stagnerande fasta telefonin minskar för varje kvartal för företaget och dess andel har fallit från 54 % till mindre än 50 % under. Starkt fokus på nya teknologier och tjänster tillsammans med tillväxtområdena internet, TV och datatjänster motsvarade 52 % av den totala omsättningen. Jacob Grapengiesser, Partner och medlem av portföljförvaltningsteamet, East Capital, kommenterar nedan utvecklingen i Komercijalna Banka Skopje under kvartalet. KOMERCIJALNA BANKA SKOPJE Komercijalna Banka Skopje (KBS), den största banken i Makedonien, fortsatte att redovisa starka intäkter under fjärde kvartalet med en ökning om 9,5 % av nettoränteintäkter jämfört med föregående kvartal och en ökning om 12 % i nettointäkter relaterade till arvoden och provisioner. För jämfört med 2010 hade dessa viktiga resultatposter ökat med 7,8 % respektive 10,2 %. Tyvärr har avsättningarna för osäkra fordringar fortsatt att mer än neutralisera intäktsökningarna och banken redovisade i runda tal halva nettovinsten för kvartalet jämfört med det tredje kvartalet. Administrativa kostnader hölls under kontroll, vilket de har varit under hela året, med alla större kostnadsslag på eller under budget. Kapitaltäckning och likviditet fortsätter att ligga väl i linje med alla myndighetskrav. Riskerna inom banksektorn ökar dock i takt med en allt mer utmanande omvärld för banker. Komercijalna Banka avslutade året med att vinna två prestigefyllda utmärkelser: Bank of the Year i Makedonien från The Banker och Best in Macedonia för åttonde året i rad från Global Finance Magazine. East Capital Explorers innehav i banken uppgick till 10 % ägarandel vid årsskiftet. East Capital Explorer AB Bokslutskommuniké 15

16 Kestutis Sasnauskas, Partner och VD för East Capital Private Equity AB, kommenterar nedan utvecklingen i East Capital Explorers olistade direktinvesteringar under kvartalet. MELON FASHION GROUP Melon Fashion Groups (MFG) omsättning under det fjärde kvartalet uppgick till MRUR (50,2 MEUR) vilket motsvarar en ökning på 28 % jämfört med motsvarande period 2010 (en ökning med 27 % räknat i EUR). Omsättningen för helåret uppgick till MRUR (159,5 MEUR). Den totala omsättningen ökade med 38 % (36 % mätt i EUR) under jämfört med helåret Årets omsättningsökning hänför sig till omkring 9,3 % till försäljning i jämförbara butiker och även till öppningen av nya butiker. Under öppnade MFG 49 nya butiker och vid slutet av året hade man 550 butiker i drift i Ryssland och Ukraina. Däremot öppnades bara sju nya butiker under det fjärde kvartalet vilket förklarar den lägre omsättningstillväxten under sista kvartalet jämfört med helåret. Vid slutet av året gjorde Ernst & Young en oberoende värdering av East Capital Explorers innehav i MFG, vilken innebar en värdeökning på 1,4 % för kvartalet. Efter flera års kraftig expansion blev ett konsolideringsår. Företaget minskade den takt i vilken man öppnat nya butiker och koncentrerade sig på att öka lönsamhet och effektivitet i de verksamheter man förvärvat under tidigare år. Vi tror att vad som nu görs för att förbättra integrationen av de nyförvärvade koncepten kommer att stärka verksamheten i företaget och utgöra en gedigen grund för en snabbare framtida expansion. Till följd av den tidigare offentliggjorda transaktionen med Swedfund International AB, avser Humarito Limited, ett dotterföretag till East Capital Explorer AB, att lämna ett offentligt erbjudande till ej närstående aktieägare om att köpa resterande aktier i MFG. Mot bakgrund av aktieägarstrukturen i MFG och andra aktieägares uttryckta intentioner förväntas endast ett begränsat antal aktier lämnas in i samband med budet. Före transaktionen hade East Capital Explorer AB via sitt dotterföretag en andel om 16 % i MFG och efter transaktionen uppgår det totala innehavet till 31 % av företaget. Vad storleken på innehavet slutligen blir beror på antalet ej närstående aktieägare som väljer att sälja sina aktier med anledning av det offentliga erbjudandet. Det offentliga erbjudandet förväntas att ske på samma prisnivå som transaktionen med Swedfund International genomfördes på. De förvärvade aktierna kommer att redovisas till verkligt värde. Som ett resultat av de allvarliga problemen i företaget och frågetecknen kring dess fortlevnad har värdet på innehavet justerats ned med 94 % till endast 0,1 MEUR per den 31 december. Värderingen har baserats på en extern värdering gjord av den internationella revisionsfirman PKF International. East Capital Explorers innehav i Populi uppgick till ca 30 % ägarandel vid årsskiftet. TREV-2 GROUP Det estniska företaget inom infrastruktursektorn, TREV-2 Group, redovisade en stark omsättning för kvartalet med intäkter som översteg budget med mer än 50 %. Den totala lönsamheten för företaget har varit svag på årsbasis, vilket lett till förändringar både vad gäller ledningen och organisationsstrukturen. VD och byggnadschefen i företaget ersattes i december. Vid årsskiftet var den nya koncern- och organisationsstrukturen på plats, något som bidragit till ökad transparens i företaget och förbättrad effektivitet i verksamheten. Integrationen av den affärsenhet som arbetar med miljökonstruktioner som förvärvades under sommaren, har gått bra. Bolaget har framgångsrikt deltagit i anbudsförfaranden som tillkännagivits under andra halvan av i Lettland och Estland. Enheten ger stort bidrag till den omsättningsökning som förväntas för East Capital Explorers innehav i Trev-2 Group uppgick till 18,5 % ägarandel vid årsskiftet. EAST EUROPEAN DEBT FINANCE AG (EEDF) Ett joint venture mellan East Capital Explorer, East Capital Financials Fund och det svenska kredithanteringsföretaget Intrum Justitia etablerades i början av 2010 för att förvärva portföljer med förfallna lån i Ryssland. I oktober 2010 undertecknades ett samarbetsavtal mellan EEDF och EBRD vilket kulminerade i december 2010 genom bildandet av ett nytt investmentföretag, ägt av EBRD och EEDF. Enligt EEDF-strukturen förband sig East Capital Explorer att investera 5 MEUR av vilka 1,1 MEUR hade investerats i slutet av året. Enligt de avtal som styr verksamheten förföll East Capital Explorers åtaganden vid årsskiftet och ytterligare utbetalningar kommer att fordra nya beslut. Vid årsskiftet ägde East Capital Explorer 25 % av aktierna i EEDF. POPULI Trots den rekonstruktionsplan som laserades av den nya VD:n som började i juli har företaget inte lyckats åstadkomma någon finansiell förbättring under det fjärde kvartalet. Intäkterna ligger fortfarande avsevärt under plan och resultatet likaså. Även om företaget har ett litet plus på EBITDA-nivån är nettoresultatet för året negativt. Utan ytterligare extern finansiering är företagets överlevnad osäker. Diskussioner pågår mellan aktieägare och långivare för att finna en finansiell lösning. 16 East Capital Explorer AB Bokslutskommuniké

17 KORTFRISTIGA INVESTERINGAR Kortfristiga placeringar East Capital Explorer har en obligationsportfölj som består av likvida USD- och EUR-obligationer. Denna syftar till att öka avkastningen på de likvida medlen med bibehållen likviditet för framtida investeringar. Den 31 december uppgick verkligt värdet av obligationsportföljen till 17,8 MEUR (26,5 MEUR). Nettoresultatet från obligationsportföljen uppgick under rapportperioden till 0,9 MEUR. Detta inkluderade ränteintäkter om 1,5 MEUR, kursvinster på terminskontrakt avseende obligationer om 0,7 MEUR, omräkning till verkligt värde i obligationsportföljen om -1,0 MEUR samt -0,3 MEUR i förvaltningsavgifter. I kortfristiga placeringar ingår även ett lån om 5,0 MEUR till Melon Fashion Group som löper ut senast i december Likvida medel 16,6 MEUR (17,8 MEUR) som ännu inte investerats eller utbetalats, är placerade i likvida medel. Ränteintäkter från likvida medel under uppgick till 0,3 MEUR (0,2 MEUR). Resultat Koncernen består av moderbolaget East Capital Explorer AB, dotterbolagen East Capital Explorer Investments AB och Humarito Limited samt de konsoliderade fonderna listade nedan. Konsoliderade fonder Andel av eget kapital East Capital Bering New Europe Fund 88 % East Capital Special Opportunities Fund 82 % East Capital Power Utilities Fund 73 % East Capital Bering Balkan Fund 62 % Dessa fonder utgör dotterföretag och konsolideras i East Capital Explorer-koncernen. Investeringarna i de konsoliderade fonderna redovisas som investeringar i portföljtabellen på sidan tre men konsolideras i övriga räkenskaper. Under första kvartalet tillkom nya investerare i East Capital Special Opportunities Fund II. Detta medförde att East Capital Explorer redovisningsmässigt inte längre hade bestämmande inflytande i fonden och därför inte längre behövde betrakta den som ett dotterföretag. Följaktligen har fonden klassificerats om från dotterföretag till aktier och andelar i investeringsverksamheten. Koncernen Totalresultatet för helåret 1 januari 31 december uppgick till -152,1 MEUR (119,9 MEUR), vilket inkluderade valutakursdifferenser som uppstått vid omräkning av utländska dotterbolag om 1,1 MEUR (5,2 MEUR). Nettoresultatet för hela året uppgick till -153,2 MEUR (114,7 MEUR), av detta var en nettoförlust om 127,9 MEUR (nettovinst om 89,3 MEUR) hänförligt till aktieägarna i moderbolaget vilket motsvarade ett resultat per aktie på -3,69 EUR (2,55 EUR). De största posterna som ingår i nettoförlusten i investeringsportföljen under rapportperioden är värdeförändringar om -151,8 MEUR (124,6 MEUR) och utdelningar 6,5 MEUR (9,9 MEUR). Finansiella intäkter uppgick till 1,2 MEUR (6,5 MEUR). Nettoresultatet för obligationsportföljen om 0,9 MEUR innefattade ränteintäkter om 1,5 MEUR (2,6 MEUR), kursvinster om 0,7 MEUR (-2,0 MEUR), omräkning till verkligt värde i obligationsportföljen om -1,0 MEUR (3,1 MEUR) samt -0,3 MEUR (-0,5 MEUR) i förvaltningsavgifter. Finansiella kostnader uppgick till -2,1 MEUR (0,0 MEUR), vilket huvudsakligen hänförde sig till kursförluster på likvida medel i East Capital Power Utilities Fund. Återstoden innefattade -7,2 MEUR (-25,3 MEUR) i rörelsekostnader (mer om dessa nedan) och 0,2 MEUR (-0,9 MEUR) i skattekostnader. Av de totala rörelsekostnaderna om -7,2 MEUR (-25,3 MEUR) under hela året var -1,8 MEUR (-2,0 MEUR) rörelsekostnader i moderbolaget. Återstoden -5,4 MEUR (-23,3 MEUR) utgjorde rörelsekostnader, huvudsakligen avgifter i konsoliderade fonder och dotterföretag. För har dessa kostnader reducerats genom återföring av tidigare resultatbaserade avgifter i East Capital Special Opportunities Fund uppbokade under tidigare perioder. För att beräkna de avgifter som hänför sig bara till aktieägarna i East Capital Explorer AB, måste man räkna bort innehav utan bestämmande inflytande i de konsoliderade fonderna och lägga till avgifterna som tas ut i de fonder som inte konsolideras. De totala förvaltningsavgifterna för rapportperioden beräknade på detta sätt, som betalats till förvaltaren och hänför sig till East Capital Explorers direktinvesteringar och bolagets andelar i fonder blev då 6,7 MEUR inklusive moms. Av dessa utgjordes 7,7 MEUR av förvaltningsavgifter och -1,0 MEUR berodde på återföring av tidigare bokförda resultatbaserade avgifter i East Capital Special Opportunities Fund och East Capital Special Opportunities Fund II. Avgifter och vinstdelning baseras i dessa fonder, till skillnad från i övriga fonder, på realiserad avkastning i enskilda innehav i fonderna. Fram till avyttring baseras de upplupna avgifterna på bokförda verkliga värden på innehaven i fonderna. Under rapportperioden sjönk dessa verkliga värden. Se årsredovisningen som finns på vår hemsida för mer detaljer om avgifter. Moderbolaget Moderbolagets nettoresultat för hela året uppgick till -80,2 MEUR (44,5 MEUR) varav -79,1 MEUR är en nedskrivning av aktier i dotterföretag. Dessa aktier värderas till det lägsta av verkligt värde och anskaffningsvärde. Rörelsekostnaderna uppgick till -1,8 MEUR (-2,0 MEUR). Ingen investeringsverksamhet bedrevs i moderbolaget. East Capital Explorer AB Bokslutskommuniké 17

18 Skatt East Capital Explorers konsoliderade skatt om 0,2 MEUR (-0,9 MEUR) för rapportperioden bestod av nettoeffekten av uppskjuten skatt i moderbolaget om 0,4 MEUR (0,5 MEUR), aktuell skatt hänförlig till dotterföretagen om -1,0 MEUR (-0,9 MEUR) och uppskjuten skatt hänförlig till dotterföretagen om 0,8 MEUR (-0,5 MEUR). Utdelning Under beslöt styrelsen att ändra utdelningspolicyn och börja betala utdelningar. Den 12 april beslöt årsstämman att betala en utdelning om 0,80 SEK (-) per aktie till aktieägarna avseende verksamhetsåret Utdelningen betalades den 20 april och motsvarade sammanlagt 3,1 MEUR (-). Styrelsen i East Capital Explorer föreslår en utdelning på 0,80 SEK per aktie för räkenskapsåret, vilket lämnar den oförändrad jämfört med föregående år. Förslaget är föremål för beslut på årsstämman i april. Styrelsen antog också en utdelningspolicy för bolaget där East Capital Explorer avser att betala utdelningar till bolagets aktieägare förenliga med företagets framtidsutsikter. Utdelningens storlek kommer att vara relaterad till bolagets mottagna utdelningar och realiserad avkastning på kortfristiga placeringar under föregående år samt andra relevanta faktorer. Omvärld och marknad Delvis påverkad av den senaste tidens politiska kriser, naturkatastrofer och den försämrade kreditvärdigheten för vissa stater fortsätter världsekonomin sin återhämtning, om än långsamt och oregelbundet. Det kvarstår betydande och svårbedömda risker som kan få inverkan på våra investeringar. De globala finansmarknaderna är fortfarande volatila vilket inte bara påverkar våra noterade investeringar utan också våra onoterade innehav samt utsikterna att göra nya investeringar och avyttringar. Vi håller fast vid det scenario som vi drog upp vid slutet av 2010 där vi förutsåg en trend med fortsatt ekonomisk tillväxt men under den långsiktiga potentialen. Dock kvarstår en hög grad av osäkerhet kring våra marknader vilket försvårar bedömningen av framtida tillväxtsnivåer. Även om det nuvarande marknadsläget innebär en hög grad av risk ger det också tillfälle för portföljbolagen att utvecklas och att förbättra lönsamheten. Finansiell ställning Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick under till -11,2 MEUR (2,9 MEUR). Koncernens likvida medel uppgick vid slutet av perioden till 54,9 MEUR (89,4 MEUR). Koncernens likvida medel skiljer sig från den portfölj som visas på sidan tre eftersom likvida medel i de konsoliderade fonderna tagits med i koncernredovisningen. Om dessa likvida medel tas bort, uppgick likvida medel till 16,6 MEUR (17,8 MEUR) och ränteintäkter från dessa uppgick för rapportperioden till 0,3 MEUR (2,2 MEUR). Omklassificeringen från dotterföretag till aktier och andelar i investeringsverksamheten av innehavet i East Capital Special Opportunities Fund II har påverkat rapporten över kassaflöden (kassaflöden från investeringsverksamheten) med -16,0 MEUR. Dessa poster ingick i den utgående balansen per 31 december. De huvudsakliga kassainflödena som ingår i investeringsverksamheten avser försäljningen av aktier i två av de konsoliderade fonderna, East Capital Power Utilities Fund och East Capital Special Opportunities Fund. Försäljningarna har gjorts för att möjliggöra inlösen av ägarandelar i fonderna. Därutöver ingår här försäljningen av aktier i direktinvesteringen Wimm-Bill-Dann och inlösen av andelar i East Capital (Lux) Eastern European Fund. East Capital Explorer hade inga skulder den 31 december. Åtaganden Den 31 december hade East Capital Explorer inga åtaganden att göra ytterligare utbetalningar till någon portföljinvestering. Som tidigare meddelats Humarito Limited, ett dotterbolag till East Capital Explorer, avser att lämna ett offentligt erbjudande om att köpa resterande aktier i Melon Fashion Group (MFG) från ej närstående aktieägare. Baserat på aktieägarstrukturen i MFG och andra aktieägares uttryckta intentioner förväntas endast ett begränsat antal aktier lämnas in i samband med budet. Övrig information Risker och osäkerhetsfaktorer Den viktigaste risken i East Capital Explorers och koncernens verksamhet är exponering mot sektorer, geografiska områden och individuella investeringar och finansiell risk i form av marknadsrisk, aktieprisrisk, valutarisk och ränterisk. En mer detaljerad redogörelse för East Capital Explorers och koncernens viktigaste risker finns i East Capital Explorers årsredovisning. En bedömning för de närmaste månaderna finns i avsnittet Resultat ovan. Genom sina innehav är fonderna också exponerade för affärsmässiga risker, finansiella risker och marknadsrisker. Dessutom är fonderna och direktinvesteringarna också exponerade för legala, regulatoriska samt politiska risker i sektorer som påverkas av till exempel beslut om resurser till hälso- och sjukvård samt branschregleringar. Transaktioner med närstående Inga förändringar eller transaktioner har skett under året annat än arvodesbetalningar enligt avtal. Den enskilt viktigaste motpartnern är East Capital-koncernen. Se sida 89 i årsredovisningen för 2010 för information om avtalen. 18 East Capital Explorer AB Bokslutskommuniké

19 Organisation och investeringsstruktur East Capital Explorer är ett publikt aktiebolag som investerar i Ryssland och andra länder inom Oberoende Staters Samvälde (OSS), Balkan, Baltikum, Centralasien och centrala Östeuropa, direkt och indirekt genom ett urval av East Capitals nuvarande och framtida fonder. Bolagets investeringsaktiviteter styrs av en investeringspolicy som överenskommits mellan bolaget och East Capital PCV Management AB, ett bolag i East Capital-koncernen (Förvaltaren) enligt ett förvaltningsavtal. Utöver de transaktioner med närstående som det hänvisas till ovan har East Capital Explorer gjort direktinvesteringar i företag där East Capital Group också investerar genom ett av sina kontrollerade företag eller genom sina kontrollerade produkter, som under perioden omfattade investeringar i Melon Fashion Group, TEO LT, EEDF, Populi, Komercijalna Banka Skopje, Wimm-Bill-Dann och Trev-2 Group. För ytterligare information om organisationen och investeringsstrukturen i bolaget, se bolagsstyrningsrapporten för 2010 som ingår i årsredovisningen eller se vår hemsida avsnittet Om East Capital Explorer/Bolagsstyrning. Bemyndigande att återköpa egna aktier Den 12 april gav årsstämman styrelsen ett nytt bemyndigande att fatta beslut om att återköpa bolagets aktier fram till årsstämman Den 15 september meddelade East Capital Explorer att bolagets styrelse hade beslutat utnyttja bemyndigandet om återköp för att skapa ytterligare värde för aktieägarna. Utnyttjandet av bemyndigandet förlängdes den 12 oktober och innebar att bolaget kunde återköpa egna aktier från den 15 september t.o.m. den 30 mars Under det fjärde kvartalet återköpte East Capital Explorer egna aktier, vilket motsvarar 3,1 % av aktierna i bolaget. Den genomsnittliga förvärvskursen per aktie var 51,54 SEK. Den 1 februari aviserade East Capital Explorer en investering på 10 MEUR i den nylanserade fonden East Capital Baltic Property Fund II. Som ett resultat av den tidigare aviserade affären med Swedfund International AB har ett offentligt erbjudande om att köpa utestående aktier från icke närstående aktieägare meddelats i ett separat pressmeddelande daterat samma dag som denna rapport. I enlighet med rysk lag förväntas East Capital Explorer genom sitt dotterbolag, Humarito Limited, ställa ut en bankgaranti på 11,8 MEUR i anslutning till erbjudandet. Substansvärdet den 31 januari 2012 Substansvärdet per aktie uppgick den 31 januari 2012 till 9,14 EUR (motsvarande 81 SEK). Aktiekursen var den 31 januari ,00 SEK (motsvarande 6.07 EUR). Likvida medel och andra kortfristiga investeringar uppgick den 31 januari 2012 till 38 MEUR. Av dessa var 23 MEUR (205 MSEK) tillgängliga för framtida investeringar. REDOVISNINGSPRINCIPER Informationen om koncernen i denna delårsrapport har upprättats enligt IAS 34 Delårsrapportering och tillämpliga bestämmelser i årsredovisningslagen. Informationen avseende moderbolaget har upprättats enligt årsredovisningslagen 9 kap. Delårsrapport. De redovisningsprinciper som har tillämpats för koncernen och moderbolaget överensstämmer med de redovisningsprinciper som tillämpades i föregående års årsredovisning. Nya eller ändrade IFRS-standarder som börjat gälla sedan den 1 januari har inte haft någon väsentlig påverkan på koncernens eller moderbolagets ställning eller resultat. Stockholm den 15 februari 2012 Paul Bergqvist Styrelseordförande Mia Jurke Verkställande direktör Före den 15 september ägde bolaget inga egna aktier. Totalt antal registrerade utestående aktier i East Capital Explorer, inklusive de aktier som ägs av bolaget, uppgår till Efter avdrag av aktier i eget innehav den 31 december var antalet utestående aktier Justerat för återköpen var det genomsnittliga antalet utestående aktier för tolvmånadersperioden januari-december och det genomsnittliga antalet för det fjärde kvartalet var Anders Ek Styrelseledamot Karine Hirn Styrelseledamot Justas Pipinis Styrelseledamot Lars Emilson Styrelseledamot Alexander V.Ikonnikov Styrelseledamot HÄNDELSER EFTER KVARTALETS SLUT Under januari återköpte East Capital Explorer ytterligare egna aktier, vilket motsvarar 0,1 % av bolagets aktier. Den genomsnittliga förvärvskursen per aktie var 53,62 SEK. Sedan återköpen började den 15 september, har East Capital Explorer återköpt aktier, vilket motsvarar 3,2 % av aktierna i bolaget till en genomsnittlig förvärvskurs om 51,62 SEK per aktie. Efter avdrag av aktierna i eget innehav uppgår antalet utestående aktier den 14 februari 2012 till East Capital Explorer AB Bokslutskommuniké 19

20 KONTAKTINFORMATION Mia Jurke, VD, Mathias Pedersen, CFO, Charlotte Åsberg, IR Manager, FINANSIELL INFORMATION OCH KALENDER Månatliga substansvärderapporter den femte arbetsdagen efter varje månadsslut Årsredovisning är tillgänglig i april 2012 Årsstämma i Stockholm den 25 april 2012 Delårsrapport 1 januari 31 mars 2012, 8 maj 2012 Delårsrapport 1 januari 30 juni 2012, 7 augusti 2012 Delårsrapport 1 januari 30 september 2012, 9 november 2012 Informationen i denna delårsrapport är den som East Capital Explorer AB skall offentliggöra enligt lagen om värdepappersmarknaden. Information lämnades för offentliggörande den 15 februari 2012 klockan 07:00 CET. 20 East Capital Explorer AB Bokslutskommuniké

21 Revisors rapport avseende översiktlig granskning av delårsrapport Till styrelsen i East Capital Explorer AB (publ) Organisations nummer Inledning Vi har utfört en översiktlig granskning av delårsrapporten för East Capital Explorer AB (publ) per den 31 december och den tremånadersperiod som slutade detta datum. Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att upprätta och presentera denna delårsrapport i enlighet med IAS 34 och årsredovisningslagen. Vårt ansvar är att uttala en slutsats om denna delårsrapport grundad på vår översiktliga granskning. Den översiktliga granskningens inriktning och omfattning Vi har utfört vår översiktliga granskning i enlighet med Standard för översiktlig granskning (SÖG) 2410 Översiktlig granskning av finansiell delårsinformation utförd av företagets valda revisor. En översiktlig granskning består av att göra förfrågningar, i första hand till personer som är ansvariga för finansiella frågor och redovisningsfrågor, att utföra analytisk granskning och att vidta andra översiktliga granskningsåtgärder. En översiktlig granskning har en annan inriktning och en betydligt mindre omfattning jämfört med den inriktning och omfattning som en revision enligt International Standards on Auditing och god revisionssed i övrigt har. De granskningsåtgärder som vidtas vid en översiktlig granskning gör det inte möjligt för oss att skaffa oss en sådan säkerhet att vi blir medvetna om alla viktiga omständigheter som skulle kunna ha blivit identifierade om en revision utförts. Den uttalade slutsatsen grundad på en översiktlig granskning har därför inte den säkerhet som en uttalad slutsats grundad på en revision har. Slutsats Grundat på vår översiktliga granskning har det inte kommit fram några omständigheter som ger oss anledning att anse att den bifogade delårsrapporten inte, i allt väsentligt, är upprättad för koncernens del i enlighet med IAS 34 och årsredovisningslagen samt för moderbolagets del i enlighet med årsredovisningslagen. Stockholm den 15 februari 2012 KPMG AB Carl Lindgren Auktoriserad revisor East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari 30 juni 21

22 Rapport över totalresultat TEUR jan-dec jan-dec okt-dec Okt-dec Värdeförändringar Utdelning Summa rörelseintäkter Personalkostnader Övriga rörelsekostnader Rörelseresultat Finansiella intäkter Finansiella kostnader Resultat före skatt Skatt PERIODENS RESULTAT Övrigt totalresultat: Valutakursdifferenser - omräkning utländska dotterbolag TOTALRESULTAT Hänförligt till: Moderbolagets aktieägare Innehav utan bestämmande inflytande Totalresultat hänförligt till: Moderbolagets aktieägare Innehav utan bestämmande inflytande Resultat per aktie, EUR - hänförligt moderbolagets aktieägare -3,69 2,55-0,61 0,85 Ingen utspädningseffekt ackumulerat eller under perioden 22 East Capital Explorer AB Bokslutskommuniké

23 Rapport över finansiell ställning 2010 TEUR 31 dec 31 dec Tillgångar Aktier och andelar i investeringsverksamheten Uppskjuten skattefordran 70 - Summa anläggningstillgångar Övriga kortfristiga fordringar Skattefordringar Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Kortfristiga placeringar Likvida medel Summa omsättningstillgångar Summa tillgångar EGET KAPITAL OCH SKULDER Eget kapital Aktiekapital Övrigt tillskjutet kapital Omräkningsreserv Balanserad vinst Årets resultat Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare Innehav utan bestämmande inflytande Summa eget kapital Uppskjutna skatteskulder Summa långfristiga skulder Kortfristiga skulder Skatteskulder Övriga skulder Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Summa kortfristiga skulder Summa eget kapital och skulder East Capital Explorer AB Bokslutskommuniké 23

24 Rapport över förändringar i eget kapital TEUR Övrigt tillskjutet kapital Aktiekapital Omräkningsreserv Balanserade vinstmedel inkl, periodens resultat Total eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare Innehav utan bestämmande inflytande Total eget kapital Ingående eget kapital 1 jan Årets resultat Övrigt totalresultat Totalresultat Omklassificering av dotterbolag till investering Utdelning till aktieägarna Utdelning till/inlösen från innehav utan bestämmande inflytande Återköp av aktier Utgående eget kapital 31 dec TEUR 2010 Övrigt tillskjutet kapital Aktiekapital Omräkningsreserv Balanserade vinstmedel inkl, periodens resultat Total eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare Innehav utan bestämmande inflytande Total eget kapital Ingående eget kapital 1 jan Årets resultat Övrigt totalresultat Totalresultat Förvärv av dotterföretag Utdelning till/inlösen från innehav utan bestämmande inflytande Återköp av aktier Utgående eget kapital 31 dec East Capital Explorer AB Bokslutskommuniké

25 Rapport över kassaflöden TEUR 1 jan 31 dec 1 jan 31 dec 2010 Den löpande verksamheten Rörelseresultat Justerat för värdeförändringar Erhållna räntor Betalda räntor 0-35 Övriga finansiella kostnader Betalda skatter Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändringar i rörelsekapital Kassaflöde från förändring i rörelsekapital Ökning (-)/minskning (+) av rörelsefordringar Ökning (-)/minskning (+) av rörelseskulder Kassaflöde från den löpande verksamheten Investeringsverksamheten Investering i aktier och andelar Försäljning av aktier och andelar Kassaflöde från investeringsverksamheten Finansieringsverksamheten Utdelning till/inlösen från innehav utan bestämmande inflytande Utdelning till aktieägarna Återköp av aktier Kassaflöde från finansieringsverksamheten Periodens kassaflöde Likvida medel vid periodens början¹ Omklassificering av dotterföretag till investering Valutakursdifferens i likvida medel Likvida medel vid periodens slut ) Likvida medel innehåller kassa, bank och kortfristiga likvida depositioner, 2) Innehavet i East Capital Special Opportunities Fund II har omklassificerats från dotterföretag till investering, se avsnittet ovan om finansiell ställning för mer information, East Capital Explorer AB Bokslutskommuniké 25

26 Segmentrapportering East Capital Explorer klassificerar bolagets olika segment utifrån karaktären på dess investeringar, I segmentens resultat och tillgångar ingår direkt hänförbara poster som kan fördelas på segmenten på ett rimligt och tillförlitligt sätt, TEUR Fond- Direkt- Kortfristiga Summa 1 jan 31 dec investeringar investeringar investeringar Ofördelat koncernen Orealiserade värdeförändringar Utdelning Personalkostnader Övriga rörelsekostnader Rörelseresultat Finansiella intäkter Finansiella kostnader Resultat före skatt Tillgångar TEUR Fond- Direkt- Kortfristiga Summa 1 jan 31 dec 2010 investeringar investeringar investeringar Ofördelat koncernen Orealiserade värdeförändringar Utdelning Personalkostnader Övriga rörelsekostnader Rörelseresultat Finansiella intäkter Finansiella kostnader Resultat före skatt Tillgångar Koncernens nyckeltal 12m 9m 6m 3m 12m 9m 6m 3m Nyckeltal Substansvärde, TEUR Förändring substansvärde under kvartalet, % -7,3-17,0-9,2-2,2 8,0 3,8-6,5 20,2 Soliditet, % 97,3 98,3 98,0 97,4 96,1 97,2 97,8 95,8 Börsvärde, MSEK Börsvärde, MEUR Antal utestående aktier, miljoner 33,8 34,7 34,9 34,9 34,9 34,9 34,9 35,0 Genomsnittligt antal aktier, miljoner 34,6 34,8 34,9 34,9 35,0 35,0 35,1 35,3 Antal anställda m 9m 6m 3m 12m 9m 6m 3m Nyckeltal per aktie Resultat per aktie, EUR -3,69-3,07-1,00-0,05 2,55 1,70 1,08 1,92 Substansvärde, SEK Substansvärde, EUR 8,69 9,14 10,97 12,07 12,33 11,42 11,01 11,73 Aktiekurs, SEK 53,75 53,00 73,50 85,50 84,75 71,75 71,50 82,5 Aktiekurs, EUR 6,03 5,76 8,01 9,55 9,43 7,84 7,50 8,47 SEK/EUR, Källa: Bloomberg 8,92 9,20 9,18 8,95 8,99 9,15 9,53 9,74 26 East Capital Explorer AB Bokslutskommuniké

27 Resultaträkning Moderbolaget TEUR jan-dec jan-dec okt-dec okt-dec Personalkostnader Övriga rörelsekostnader Rörelseresultat Finansiella intäkter 1) Finansiella kostnader 2) Resultat före skatt Skatt PERIODENS RESULTAT ) Finansiella intäkter i moderbolaget avser återförd nedskrivning av aktier i dotterbolag 2) Finansiella kostnader i moderbolaget avser nedskrivningar av aktier i dotterbolag Rapport över totalresultat Moderbolaget TEUR jan-dec jan-dec okt-dec okt-dec PERIODENS RESULTAT Övrigt totalresultat TOTALRESULTAT Balansräkning Moderbolaget 31 dec 31 dec TEUR 2010 Andelar i dotterföretag Uppskjuten skattefordran Summa anläggningstillgångar Övriga kortfristiga fordringar Lånefordran på dotterbolag Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Kassa och bank Summa omsättningstillgångar Summa tillgångar Aktiekapital Överkursfond Balanserat resultat Periodens resultat Summa eget kapital Övriga skulder Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Summa kortfristiga skulder Summa eget kapital och skulder STÄLLDA PANTER OCH ANSVARSFÖRBINDELSER Ställda panter - - Ansvarsförbindelser - - East Capital Explorer AB Bokslutskommuniké 27

28