East Capital Explorer Årsredovisning 2011

Transkript

1 East Capital Explorer Årsredovisning 2011

2 Kontakt Investor relations- och mediakontakt: Charlotte Åsberg Investor Relations Manager charlotte.asberg@eastcapitalexplorer.com Besöksadress: Kungsgatan 30, Stockholm Sweden Postadress: Box Stockholm Sweden Vi välkomnar dina åsikter Hur kan vi förbättra vår finansiella rapportering, vår service till aktieägarna eller vår hemsida? Mejla gärna dina förslag eller idéer till oss på ir@eastcapitalexplorer.com. Adressändring Adressändring för fysiska personer som är registrerade som svenska medborgare görs automatiskt av Euroclear Sweden AB. Notera att aktieägare som valt att inte få sina adresser uppdaterade automatiskt, själva måste meddela sitt kontoförande institut. Aktieägare vars innehav är förvaltarregistrerat ska meddela förvaltaren snarast möjligt om förändringar av namn, adress eller kontonummer. Andra aktieägare måste meddela förändringar av adress eller kontonummer till Euroclear Sweden AB, telefonnummer: , e-post: info@euroclear.eu Finansiell information och kalender Månatliga substansvärdesrapporter femte arbetsdagen efter månadens slut Årsstämma 2012 äger rum den 25 april 2012 Delårsrapport 1 januari 31 mars 2012, 8 maj 2012 Delårsrapport 1 januari 30 juni 2012, 7 augusti 2012 Delårsrapport 1 januari 30 september 2012, 9 november 2012 Årsredovisningen, andra finansiella rapporter och information samt pressmeddelanden finns tillgängliga pa Aktieägare och andra intresserade kan registrera sig på hemsidan för att få rapporter och pressreleaser från East Capital Explorer skickade direkt till sin e-postadress. Årsstämma 2012 Årsstämman för East Capital Explorer AB (publ) kommer att hållas kl onsdagen den 25 april 2012 i Konserthuset i Stockholm. Program 12:15 Registreringen för årsstämman öppnar (registrering kan ske fram till kl ) 13:00 Presentationer och paneldebatt med representanter från East Capitals förvaltningsteam: Extraordinär ekonomisk utveckling i skuggan av politiken full fart framåt för Rysslands ekonomi! Marcus Svedberg, Chefsekonom, East Capital East Capital Explorer väl positionerat för att dra nytta av marknadsåterhämtningen i Östeuropa Peter Elam Håkansson, Ordförande och grundare, East Capital Melon Fashion Group ett viktigt investeringscase som illustrerar potentialen i dagens Ryssland Kestutis Sasnauskas, VD Private Equity och grundare, East Capital 13:50 Paneldebatt och frågor 14:10 Gästföreläsare Ingmar Karlsson berättar om sin bok, Europa och turken betraktelser kring en komplicerad relation 14:30 Kaffepaus 15:00 Årsstämma Deltagande Aktieägare som önskar delta vid årsstämman skall: Vara införd i av Euroclear Sweden AB förd aktiebok inte senare än torsdagen den 19 april 2012 och ha meddelat bolaget sin avsikt att delta senast kl torsdagen den 19 april Anmälan kan göras: På hemsidan: Genom att skriva till: East Capital Explorer Årsstämma Box Stockholm Per telefon till: Vid anmälan, uppge namn, person-/organisationsnummer, adress, telefon dagtid, e-postadress, antal aktier samt eventuella närvarande biträden (högst två). Vänligen notera att aktieägare vars aktier är förvaltarregistrerade tillfälligt måste omregistrera sina aktier i sitt eget namn. Sådan omregistrering skall vara genomförd hos Euroclear Sweden AB senast torsdagen den 19 april Aktieägare måste underrätta sina förvaltare i god tid före detta datum. Den tryckta årsredovisningen skickas till de aktieägare som har meddelat East Capital Explorer att de önskar få tryckt finansiell information från bolaget. Ytterligare information om vårt investeringsområde För mer information om utvecklingen och aktuella händelser i vår region är du välkommen att besöka vår förvaltare East Capitals hemsida för nyheter, analyser och marknadskommentarer:

3 Om East Capital Explorer 1 Det här är East Capital Explorer 4 East Capital Explorer i siffror 6 Händelser under året East Capital Explorer-aktien 8 VD har ordet 10 Om Östeuropa 2 Utvecklingen i Östeuropa 13 Förvaltaren har ordet 14 Om förvaltaren: East Capital 15 Vår portfölj Portföljöversikt 17 Fondinvesteringar East Capital Bering Balkan Fund 18 East Capital Bering Central Asia Fund 20 East Capital Bering New Europe Fund 3 22 East Capital Bering Russia Fund 24 East Capital Bering Ukraine Fund A 26 East Capital Bering Ukraine Fund R 28 East Capital (Lux) Eastern European Fund 30 East Capital Power Utilities Fund 32 East Capital Special Opportunities Fund 34 East Capital Special Opportunities Fund II 36 Direktinvesteringar Melon Fashion Group 38 TEO LT 40 Komercijalna Banka Skopje 41 Trev-2 Group 42 East European Debt Finance 43 Populi 44 Wimm-Bill-Dann Foods 44 Bolagsstyrning Ordföranden har ordet 4 47 Bolagsstyrning 48 Medarbetare 53 Styrelsen 54 Riskhantering 56 En mer hållbar investeringsprocess 58 Avgifter 60 Intern kontroll 62 Året i siffror 5 Förvaltningsberättelse 65 Finansiella rapporter 68 Noter 76 Fem år i sammandrag 95 Revisionsberättelse 97 3

4 Årsredovisning 2011 Om East Capital Explorer Det här är East Capital Explorer Vår affärsidé och målsättning East Capital Explorer (ECEX) är ett svenskt aktiebolag noterat på NASDAQ OMX Stockholm. Bolaget etablerades med det specifika målet att göra unika investeringsmöjligheter tillgängliga för en bredare målgrupp av investerare. Vår affärsidé är att erbjuda våra aktieägare en likvid exponering mot en unik portfölj av mindre likvida eller onoterade företag i annars svåråtkomliga delar av de östeuropeiska marknaderna. Bolaget investerar främst i East Capitals speciella fondprodukter, som normalt bara är tillgängliga för större investerare eftersom de kräver höga minimiinsättningar. Dessa fonder har ett friare investeringsmandat jämfört med UCITS-fonder, vilket innebär en större flexibilitet och mindre begränsningar i valet av investeringar och allokering. East Capital Explorer gör också direktinvesteringar i onoterade och noterade företag. Genom vår unika relation till East Capital som förvaltare av bolagets investeringar kan vi dra nytta av deras lokala närvaro, omfattande nätverk och långa erfarenhet i regionen. Det är East Capitals investeringsexpertis som skapar det största värdet för våra aktieägare. Vår målsättning är att uppnå en långsiktig värdetillväxt. Då tillväxtmarknader ofta är förenade med hög risk bör investeringar i dessa alltid göras med ett långsiktigt perspektiv. Varför fastighetssektorn? Låg korrelation med aktiemarknaden Inflationssäkrade hyreskontrakt genom konsumentprisindexering Drar fördel av ekonomisk tillväxt, politisk stabilitet och förbättrade finansieringsmöjligheter Vår strategi Vår strategi är att investera främst i de sektorer och bolag som gynnas av de långsiktiga utvecklingstrenderna i vår investeringsregion*, som exempelvis anpassningen till EU och processen att komma ikapp Västeuropa. Stark inhemsk efterfrågan är en av de viktigaste drivkrafterna för tillväxten i Östeuropa och detta är ett av våra främsta investeringsteman. Förutom detaljhandels- och konsumentvarusektorn riktar East Capital Explorer in sig på andra snabbväxande sektorer som finans-, fastighets- och kraftsektorn, vilka erbjuder intressanta långsiktiga investeringsmöjligheter. Bolaget fokuserar främst på mindre och medelstora företag med hög tillväxtpotential. Investeringsportföljen förvaltas aktivt för att optimera det långsiktiga värdet för våra aktieägare. Alla investeringar övervägs noggrant från ett risk- och avkastningsperspektiv och företaget hanterar risker genom en diversifierad portfölj. Långfristigt kapital möjliggör att vi kan investera över en hel konjunkturcykel. * East Capital Explorer investerar i Ryssland, OSS-länderna, Balkan, Baltikum, Centralasien och Centraleuropa Fortsatt stort utrymme för hög tillväxt i inhemska sektorer Varför detaljhandels- och konsumentvarusektorn? Stark konsumentefterfrågan driven av en växande medelklass Stark köpkraft på grund av låga utgifter, ökande löner och platta skatter Ökad tillgång till konsumentkrediter Rysslands penetrationskurva (% av EU-snittet) 150% 125% 100% 75% 50% 25% Trots stark tillväxt i inhemska sektorer är den genomsnittliga penetrationsgraden inom detaljhandels- och konsumentvarusektorn fortfarande låg inom många sektorer jämfört med EU-snittet. De mest intressanta investeringsmöjligheterna framöver återfinns i de inhemska sektorer som har den lägsta penetrationsgraden där komma-i-kapp-potentialen är som störst Snabbt stigande löner och levnadsstandard tillsammans med högre disponibel inkomst och större tillgång till krediter fortsätter att påverka detaljhandels- och konsumentvarusektorerna positivt Medelklassen växer snabbt och utsikterna ser mycket lovade ut för de företag som lyckas dra nytta av denna utvecklingsprocess 0% Flygresor Banktjänster Restauranger Källa: Troika Logistik Bredband Läkemedel Maskiner Organiserad detaljhandel Bilar Media Bostäder Öl Fruktjuicer Mobiler Vodka

5 Årsredovisning 2011 Om East Capital Explorer Varför kraftsektorn? Avreglering till följd av gigantiska investeringsbehov Förväntade prisförändringar Drar fördel av fortsatt stark ekonomisk tillväxt och efterfrågan East Capital Explorer ger tillgång till En ekonomiskt dynamisk region: omfattar 30 länder och nära 450 miljoner invånare. EU-anpassning och stark inhemsk efterfrågan är de främsta drivkrafterna för tillväxten. Man räknar med att Östeuropa kommer att växa mer än tre gånger snabbare än Västeuropa under de närmaste fem åren, med en tredjedel av skuldsättningsnivåerna Attraktiva sektorer: East Capital Explorer fokuserar på de sektorer som bedöms ha de bästa långsiktiga tillväxtförutsättningarna och den bästa utvecklingen i regionen En väldiversifierad portfölj: East Capital Explorer ger huvudsakligen en exponering mot svåråtkomliga små och medelstora företag i Östeuropa. Investeringar görs främst genom East Capitals speciella fondprodukter. Vid utgången av 2011 var vår portfölj exponerad mot ca 400 företag En erfaren förvaltare: Investeringsverksamheten i East Capital Explorer sköts av East Capital, som har närmare 15 års erfarenhet och är en av de största investerarna i regionen med lokal närvaro och ett omfattande nätverk i dessa länder Varför finanssektorn? Ger en god exponering mot den underliggande tillväxten Mycket lägre penetration av banktjänster än utvecklade ekonomier (t.ex. inlåning/utlåning i förhållande till BNP) Konsolidering kan leda till sammanslagningar och företagsförvärv Stor tillväxtpotential för banktjänster Bolån (EUR/per invånare) Finanssektorn har genomgått en period med hög tillväxt, dock inte utan volatilitet, men har fortfarande till väldigt stor del underpenetrerade lokala finansiella marknader Den tillväxt och utveckling som skett i de östeuropeiska länderna som blivit EU-medlemmar kommer att fortsätta i de länder som inte kommit lika långt i sin konvergensprocess Banktjänster till privatpersoner och företag är ett av de snabbast växande segmenten av bankmarknaden, drivet av den positiva ekonomiska utvecklingen och stigande inkomster och efterfrågan från konsumenter Ryssland Turkiet Polen EU US Källa: European Mortgage Federation

6 Årsredovisning 2011 Om East Capital Explorer East Capital Explorer i siffror Topp 10 i East Capital Explorer: summa av direkta och indirekta investeringar 1 31 december 2011 Företag % av NAV Värde av det totala innehavet, EURm Land Sektor East Capital Explorer investerat genom TEO 6,8 20,0 Litauen Telekommunikation Direktinvestering East Capital Special Opportunities Fund, East Capital (Lux) Eastern European Fund Melon Fashion Group 6,6 19,5 Ryssland Konsument sällanköp Direktinvestering Komercijalna Banka Skopje 3,9 11,5 Makedonien Finans Direktinvestering East Capital Bering Balkan Fund Fondul Proprietatea 3,0 8,8 Rumänien Finans East Capital Bering Balkan Fund East Capital Special Opportunities Fund East Capital (Lux) Eastern European Fund Integra 2,3 6,7 Ryssland Energi East Capital (Lux) Eastern European Fund East Capital Special Opportunities Fund East Capital Special Opportunities Fund II Verofarm 1,9 5,6 Ryssland Hälsovård East Capital Bering Russia Fund East Capital Special Opportunities Fund East Capital Special Opportunities Fund II Bank of Georgia 1,5 4,4 Georgien Finans East Capital Bering Central Asia Fund East Capital (Lux) Eastern European Fund Trev-2 Group 1,4 4,1 Estland Industri Direktinvestering East Capital Bering Russia Fund East Capital Bering Ukraine Fund R B92 1,4 4,1 Serbien Konsument sällanköp East Capital Bering Balkan Fund Korshunovsky GOK 1,3 3,7 Ryssland Råvaror East Capital Bering Russia Fund East Capital Special Opportunities Fund Total topp 10 30,2 88,5 1 Räknat som om East Capital Explorer AB hade direktägt sin andel av respektive innehav i fondinvesteringarna East Capital Explorers portfölj per den 31 december 2011 (%) Investering % av NAV (substansvärde) Tema East Capital Bering Balkan Fund East Capital Power Utilities Fund East Capital Special Opportunities Fund East Capital Bering Russia Fund East Capital Special Opportunities Fund II Melon Fashion Group East Capital Bering Central Asia Fund TEO LT East Capital Bering New Europe Fund Komercijalna Banka Skopje East Capital (Lux) Eastern European Fund East Capital Bering Ukraine Fund A East Capital Bering Ukraine Fund R Trev-2 Group East European Debt Finance Populi 8,4 % 6,6 % 5,7 % 5,4 % 4,1% 3,3 % 2,5 % 1,9 % 1,9 % 1,4% 0,4 % 0,0 % 10,0 % 9,6 % 13,0 % 12,5 % Småbolag/värde Omstrukturering/händelsedriven Speciella situationer/aktivist Småbolag/värde Speciella situationer/aktivist Konsumtion/tillväxt Småbolag/värde Telekommunikation/värde Småbolag/värde Finans/tillväxt Östeuropa Småbolag/värde Småbolag/värde Infrastruktur/tillväxt Finans/tillväxt Konsumtion/tillväxt Fondinvesteringar Direktinvesteringar Händelser under året 2011 Januari Februari Mars April Maj Juni NAV i EUR Q1 Fund Direktinvestering om 12 MEUR i Komercijalna Banka Skopje Avyttring av 5 MEUR från East Capital (Lux) Eastern European Ytterligare investering i East Capital Bering Balkan Fund med 5 MEUR Ytterligare direktinvestering i Populi med 0,5 MEUR Avyttring av 13 MEUR från East Capital Special Opportunities Fund Q2 Årsstämman godkände styrelsens Ytterligare investeringar om 1,1 MEUR i TEO LT Avyttring av 20 MEUR från East Capital Power Utilities Fund förslag om en utdelning till aktieägarna på 0,80 SEK per aktie i enlighet med bolagets nya utdelningspolicy Komercijalna Banka Skopje betalade utdelning om ca 0,7 MEUR till ECEX TEO LT betalade utdelning om 1,2 MEUR till ECEX Försäljning av hela innehavet i Wimm- Bill-Dann Foods för 7,4 MEUR och realiserade en avkastning före skatt om 17,4 % i årstakt på sin ursprungliga investering om 6,8 MEUR 6

7 Årsredovisning 2011 Om East Capital Explorer Branschfördelning, % per den 31 december Finans 16 El, vatten och gas 15 Kons.sällank. 10 Telekommunikation 9 Energi 8 Materials 6 Kons.dagligv. 4 Industri 3 Hälsovård 2 Övriga sektorer Landsfördelning, % per den 31 december Ryssland 9 Litauen 7 Rumänien 6 Ukraina 6 Serbien 5 Makedonien 4 Polen 3 Slovenien 3 Georgien 12 Övriga länder Tillgångsfördelning, % per den 31 december Noterat 15 Onoterat 20 Likvida medel* * = likvida medel och kortfristiga placeringar samt likvida medel i underliggande fondinnehav Fördelningen mellan sektorer är huvudsakligen i linje med strategin. Den 31 december 2011 var 74 % investerat i huvudsektorer som finans, kraft, sällanköpsvaror och dagligvaror för konsumenter samt telekommunikationstjänster Portföljen har hittills varit underviktad mot fastigheter. Denna sektor påverkades starkt av finanskrisen men har nu börjat stabiliseras i delar av vår region. Just nu ser vi en hög potential i den baltiska fastighetsmarknaden, som erbjuder intressanta investeringsmöjligheter med tilltalande avkastning, starka kassaflöden och uthålliga hyresvillkor. Under 2012 kommer vi att investera 10 MEUR i East Capital Baltic Property Fund II då vi anser att tidpunkten nu är rätt för att öka vår exponering mot sektorn Vi kommer även fortsättningsvis att fokusera på de inhemska ekonomierna och tillväxten i den inhemska efterfrågan Allokeringen mellan länder överensstämmer i stort med strategin och nuvarande utsikter för marknaderna och ekonomierna Högst exponering har vi mot Ryssland (45 %) som har legat i fokus sedan bolaget startades. Vi har också en hög exponering mot Balkan (25 %). Mindre marknader i sydöstra Europa (Balkan) släpar efter i återhämtningen efter krisen 2008 och vissa marknader i regionen är fortfarande värderade till 80 % lägre än sina toppnoteringar. Huvudorsaken är att dessa marknader är relativt små och investerare har hittills främst fokuserat på större marknader. Den långsiktiga potentialen i den här regionen är hög och erbjuder intressanta investeringsmöjligheter i små och medelstora företag Den största geografiska avvikelsen från det ursprungliga målet är Kazakstan och Ukraina. Dessa två länder karakteriseras just nu av betydande politisk oro och vikten mot dessa är lägre än den ursprungliga strategin, något som har visat sig vara positivt Litauen avviker tydligt, men det beror på vår investering i TEO LT, det litauiska telekommunikationsföretaget Investeringsportföljen består av mer noterade företag (65 %) än vår ursprungliga strategi, och skälet till det är främst opportunistiskt. Många noterade företag föll kraftigare i värde än onoterade under krisen De har därför sett billigare ut och erbjudit attraktiva investeringsmöjligheter på medellång sikt. Vi räknar med att vikten för onoterade företag kommer att öka allt eftersom prisskillnaden mellan noterade och onoterade företag minskar Bolaget fokuserar främst på små och medelstora företag, vilka har störst potential för långsiktig tillväxt. Större företag återhämtar sig snabbare efter en period då inställningen till marknaden varit starkt negativ, vilket är ett av skälen till att vår portfölj för närvarande inkluderar ett antal stora företag. Mindre företag har ännu inte återhämtat sig men förväntas öka i värde senare i återhämtningsprocessen Likvida medel och kortfristiga placeringar uppgår till 20 %. Andelen likvida medel förväntas minska p.g.a att vi arbetar med ett antal intressanta investeringsmöjligheter och då marknaden nu erbjuder attraktiva prisnivåer Börsvärde Summa likvida medel och kortfristiga placeringar 2011 i siffror (EUR) Portföljaktivitet 2011 Summa Per aktie Miljoner EUR 50 Substansvärde 294m 8, (2,6 mdr sek) (77 SEK) m (1,8 mdr sek) 39m (351 msek) 6,03 (53,75 SEK) 1,17 (10 SEK) Komercijalna Banka Skopje Investeringar Melon Fashion Group EC Bering Balkan Fund Trev-2 Group TEO LT EEDF AG Populi 45.2 EC Power Utilities Fund Avyttringar EC Special Opportunities Fund Wimm-Bill-Dann Foods EC (Lux) Eastern European Fund 9.6 Vinst (justerad för utdelning) Juli Augusti September Oktober November December Direktinvestering om 4 MEUR i Trev-2 Group Nedskrivning av värdet i Melon Fashion Group och Populi med 30 % respektive 35 Q3 %, mot bakgrund av att företagen inte infriat tidigare förväntningar Ytterligare investering om 0,9 MEUR i TEO LT Mia Jurke ersatte Gert Tiivas som verkställande direktör Styrelsen beslutade att utnyttja sitt bemyndigande om återköp av aktier. I oktober förlängdes programmet till 30 mars Under perioden 15 september till 31 december återköptes aktier till en genomsnittlig kurs om 51,54 SEK per aktie, vilket motsvarar 3,1% av bolagets utestående antal aktier Ytterligare investering om 1,3 MEUR i TEO LT, som innebar att den totala investeringen under 2011 blev 3,3 MEUR Externa värderingar gjordes av direktinvesteringarna i Melon Fashion Group (+1,4 %), Populi (-94 %) och Trev- 2 Group (ingen förändring) Q4Investeringen om 13 MEUR i Melon Fashion Group till följd av avtalet med Swedfund International AB, slutfördes

8 Årsredovisning 2011 Om East Capital Explorer East Capital Explorer-aktien East Capital Explorer ger en likvid exponering mot unika investeringsmöjligheter i hela den östeuropeiska regionen genom noteringen på NASDAQ OMX Stockholm, Mid Cap. Stängningskursen per aktie den 31 december 2011 var 53,75 SEK (motsvarande 6,03 EUR). Under året föll aktiekursen med 36,6 %. Per den 31 december 2011 uppgick substansvärdet (NAV) per aktie till 8,69 EUR (motsvarande 77 SEK). East Capital Explorer jämfört med index under 2011 East Capital Explorer jämfört med index sedan introduktionen i november Dec 10 Jan 11 Feb 11 Mar 11 Apr 11 Maj 11 Jun 11 Jul 11 Aug 11 Sep 11 Okt 11 Nov 11 Dec 11 Nov 07 Jan 08 Mar 08 Maj 08 Jul 08 Sep 08 Nov 08 Jan 09 Mar 09 Maj 09 Jul 09 Sep 09 Nov 09 Jan 10 Mar 10 Maj 10 Jul 10 Sep 10 Nov 10 Jan 11 Mar 11 May 11 Jul 11 Sep 11 Nov 11 ECEX NAV ECEX aktiekurs RTS-2 Index SAX Index MSCI EM Europe ECEX NAV ECEX aktiekurs RTS-2 Index SAX Index MSCI EM Europe Substansvärde och aktiens utveckling * Substansvärde per aktie, EUR 8,69 12,33 9,61 7,31 10,87 Substansvärde per aktie, SEK Substansvärdets utveckling under året, EUR -32% 26% 29% -33% 1% Aktiekurs vid årets slut, SEK 53,75 84,75 67,00 40,20 100,00 Lägsta betalt, SEK 48,60 65,25 38,20 37,30 95,50 Högsta betalt, SEK 91,50 88,00 72,75 102,00 108,00 Börsvärde vid årets slut, MSEK Aktiekursens utveckling under året, SEK -37% 26% 67% -60% 0% Överkurs/underkurs mot NAV per den 31 december -30% -24% -32% -50% -3% Genomsnittlig överkurs/underkurs under året -31% -29% -34% -19% -2% Total omsättning, antal aktier Genomsnittlig daglig omsättning, antal aktier Utveckling för relevanta jämförelseindex SAX (OMX Stockholm All Share index), SEK -17% 26% 52% -40% -5% RTS-2 (Russian Trading System 2nd tier index), SEK -21% 48% 143% -75% 11% MSCI Emerging Markets Europe, SEK -24% 9% 64% -62% 3% Aktiekapital och antal aktier Aktiekapital den 31 december, EUR Antal aktier den 31 december** Genomsnittligt antal aktier Ägarstruktur Antal aktieägare den 31 december % aktieägande utanför Sverige 46% 44% 37% 35% 47% * 9 November 31 December 2007 ** Exklusive företagets återköpta aktier 8

9 Årsredovisning 2011 Om East Capital Explorer De 20 största direkt- och förvaltarregistrerade* innehaven per den 30 December 2011 Namn Antal aktier Innehav % East Capital Asset Management Funds ,2 Alecta Pensionsförsäkring ,9 Morgan Stanley & CO Intl. PLC, W8IMY ,7 Mellon Omnibus 30%, Agent F ITS clients ,6 JPM Chase ,8 East Capital Partners** ,6 East Capital Explorer AB ,1 Nordea Investment Funds ,7 East Capital AB clients ,0 SSB CL Omnibus AC OM ,9 SSB CL Omnibus AC OM ,8 Nordnet Pensionsförsäkring AB ,7 Försäkringsaktiebolaget, Avanza Pension ,6 JPM Chase ,4 Fjärde AP-fonden ,3 Danske Capital Sverige AB ,3 Stena ,3 Volvo Related Foundations ,3 JP Morgan Bank ,3 Veritas Eläkevakuutusosakeyhtiö ,1 Summa 20 största aktieägarna och ,5 förvaltarna Övriga aktieägare och förvaltare ,5 Summa ,0 * En majoritet av aktierna som ägs av utländska aktieägare är förvaltarregistrerade. Detta innebär att de verkliga aktieägarna inte är officiellt registrerade. Vissa aktieägare kan också registrera en del av sina innehav genom förvaltare ** East Capitals egna investeringar samt investeringar gjorda av partners i East Capital. Siffran som presenteras visar inte alla innehav för East Capital, dess partners och närstående (inklusive fonder som representerar East Capital), vilka i slutet av 2011 representerade ca 13 % av bolagets aktier Aktier och röster East Capital Explorer har en klass av aktier med sammanlagt aktier. Varje aktie ger innehavaren rätt till en röst och alla aktier har lika rätt till koncernens tillgångar och vinster. Ägarfördelning efter storleken på innehav Antal aktier per innehav Antal aktieägare % av aktieägare Summa antal aktier % av aktier och röster ,229 73, , , , , , , , , , , , , ,0 Summa , ,0 Ägarfördelning efter land* *En majoritet av aktierna som innehas av utländska aktieägare är förvaltarregistrerade. Detta innebär att den egentliga aktieägaren inte är officiellt registrerad och att dennas hemvist inte kan säkerställas och att den inte behöver överensstämma med förvaltarens hemvist Fakta om aktien 53,6% Sverige 14,4% USA 13,8% Storbritannien 5,8% Norge 4,3% Luxemburg Källa: Euroclear Sweden AB Noterad på: NASDAQ OMX Stockholm, Mid Cap Noterad sedan: 9 November 2007 ISIN-kod: SE GICS-kod: Tickersymbol: ECEX Reuters: ECEX.ST Bloomberg: ECEX SS Equity Senaste aktiekurs: Egna aktier Den 12:e april 2011, utfärdade årsstämman 2011 ett nytt återköpsbemyndigande för styrelsen att besluta om återköp av bolagets egna aktier fram till 2012 års årsstamma. Den 15 september 2011 meddelade East Capital Explorer att bolagets styrelse hade beslutat sig för att utnyttja bemyndigandet att köpa egna aktier. Utnyttjandet av bemyndigandet förlängdes den 12 oktober och tillåter bolaget att köpa egna aktier fram till och med den 30 mars Från den 15 september 2011 fram till årsskiftet köpte East Capital Explorer egna aktier, vilket motsvarar 3,1 % av aktierna i bolaget. Den genomsnittliga kurs till vilken köpen genomfördes var 51,54 SEK. Före den 15 september 2011 ägde bolaget inga egna aktier. Totalt antal utestående aktier i East Capital Explorer, inklusive de som ägs av bolaget, uppgick till Efter avdrag för de aktier som bolaget själv ägde per den 31 december uppgick antalet utestående aktier till Justerat för återköpen som gjordes under perioden januari december var det genomsnittliga antalet utestående aktier Utdelning Styrelsens föreslår en utdelning om 0,80 SEK per aktie för räkenskapsåret Den föreslagna utdelningen är oförändrad jämfört med föregående år och beslut kommer att fattas av årsstämman den 25 april Styrelsen har antagit en utdelningspolicy enligt vilken East Capital Explorer har för avsikt att lämna utdelningar till aktieägarna som är förenliga med bolagets långsiktiga utsikter. Utdelningens storlek kommer att fastställas mot bakgrund av bland annat bolagets erhållna utdelningar och den realiserade avkastningen på kortfristiga placeringar under föregående år. Substansvärde Per varje månadsslut görs en indikativ beräkning av substansvärdet per aktie. East Capital Explorers substansvärde beräknas som värdet på summa tillgångar (alla investeringar plus alla andra tillgångar, såsom likvida medel) minus summa skulder delat med antalet utestående aktier, exklusive av bolagets återköpta aktier. Värdet på East Capital Explorers investeringar baseras på substansvärdet för respektive månad för var och en av de East Capital-fonder som vi har investerat i samt värdet på samtliga av vara direktinvesteringar. För mer information om de varderingsprinciper vi tillämpar, se not 1, sidan 76. Substansvärdesrapporterna granskas inte av bolagets revisorer. Det bör noteras att East Capital Explorers substansvärde mäts i EUR, medan aktiekursen noteras i SEK. Omräkning av substansvärde till SEK och aktiekurser till EUR görs enbart av informationsskäl. Det belopp som omräkningen resulterar i kan variera beroende på källan och vid vilken tid som omräkningen görs. East Capital Explorer erhåller de tillämpade kurserna från Bloomberg vid arbetsdagens slut. Substansvärdet publiceras genom en pressrelease och på hemsidan fem arbetsdagar efter månadens slut. Den senaste portföljrapporten och substansvärdesrapporten finns alltid på hemsidan: 9

10 Årsredovisning 2011 Om East Capital Explorer VD har ordet Mia Jurke CEO Vårt totala substansvärde föll under året med 31,7 % Jag anser att en av mina viktigaste uppgifter är att säkerställa och få aktieägarna att känna förtroende för att bolagets verksamhet bedrivs på ett effektivt sätt och att bolagsstyrningen i företaget är av hög kvalitet I år är den föreslagna utdelningen 0,80 SEK 2011 började starkt, men riskaptiten sjönk under våren. Sedan dess har fokus varit framförallt USA och eurozonen, där obalanser lett till osäkerhet och en flykt från investeringar som av investerarna uppfattats som riskfyllda. Vi påmindes återigen om att både marknaderna och investerarna är globala. Även om de stora problemen det har året har uppstått i andra delar av världen, påverkar riskaversionen alla och särskilt tillväxtmarknader var inget bra år för finansmarknaden i allmänhet eller för East Capital Explorer. Vårt totala substansvärde föll under året med 31,7 % och aktiekursen gick ned med 36,6 % vilket är resultat som vi inte är nöjda med. Portföljaktivitet Efter det att portföljen blev mer eller mindre fullinvesterad 2010, flyttades fokus i förvaltningen under 2011 från nyinvesteringar till omallokeringar. Några av de större investeringarna som genomfördes inkluderar investeringen i Komercijalna Banka Skopje och Melon Fashion Group. Båda bolagen är aktiva i två av våra definierade målsektorer, dvs Finans och Detaljhandel. Transaktionen i Melon Fashion Group, som initierades under 2011, ökade vårt innehav till strax över 30 % av företagets aktier vilket medförde att ett offentligt erbjudande har lämnats. Antalet aktier som kommer att erhållas i samband med erbjudandet förväntas bli begränsat och det slutgiltiga resultatet blir känt i maj. Värdet på innehavet minskades i september i linje med sektorn i allmänhet och på grund av att lönsamheten varit lägre än förväntat. Bolaget fokuserar nu på att öka marginalerna och effektiviteten i verksamheten och både vår förvaltare och vi anser att bolaget har en stark framtidspotential. Vad beträffar avyttringar, minskade vi återigen vårt innehav i East Capital Power Utilities Fund och East Capital Special Opportunities Fund. Båda avyttringarna gjordes framgångsrikt på en nivå nära respektive fondstoppnotering. Dessa var de två största försäljningarna i vår portfölj under året och resulterade i realiserade vinster om totalt 9,8 MEUR. Vi avyttrade också Wimm-Bill-Dann Foods, en investering som genomfördes i december Transaktionen gjordes för att dra nytta av en arbitragesituation och är ett exempel på hur vår förvaltare kan ta tillvara på möjligheter som uppstår i marknaden för bolagetsrakning. att en av mina viktigaste uppgifter är att säkerställa och få aktieägarna att känna förtroende för att bolagets verksamhet bedrivs på ett effektivt sätt och att bolagsstyrningen i företaget är av hög kvalitet. Ansvaret för detta vilar ytterst på styrelsen, men det också ett viktigt fokusområde för mig som VD. Jag anser att vårt nära samarbete med East Capital är en stor styrka, som gör det möjligt för oss att dra nytta av East Capitals långa erfarenhet som investerare i vår region. Samtidigt är det viktigt att våra aktieägare känner sig trygga i att alla beslut fattas med våra aktieägares bästa för ögonen. En del av detta arbete handlar om att vidare utveckla processerna for intern kontroll och arbeta med tillsynenav förvaltningen. Vi kommer också att fortsätta vårt arbete med återköp av aktier, utdelningar och andra åtgärder för att öka aktieägarvärdet, dvs. åtgärder som är ett komplement till förvaltningen av tillgångarna. Återköp av aktier och utdelning Styrelsen beslöt i september 2011 att återigen utnyttja det mandat för återköp av aktier som årsstämman givit. Fram till årets slut hade 3,1 % av de utestående aktierna återköpts. Givet den rabatt till vilken aktien handlades under andra halvåret, blev det ett sätt att öka aktieägarvärdet. Under2011 började East Capital Explorer att betala utdelningar. I år är den föreslagna utdelningen 0,80 SEK vilket innebär att nivån är oförändrad jämfört med föregående år. Resultatmässigt var 2011 inte något bra år för bolaget Nu i början av 2012 har vi sett en återhämtning i marknaderna. Investerarna tycks igen ha insett att Östeuropa ar en attraktiv region att investera i och det finns många skäl till varför det är så. För det första är tillväxtprognoserna, även om de sänkts på kort sikt, tre gånger så höga jämfört med Västeuropa de närmaste fem åren. För det andra är stabiliteten i de offentliga finanserna generellt hög. Och sist men inte minst, finns det ett stort antal bra, starka företag med god tillväxtpotential som just nu handlas på historiskt låga nivåer. Investerarna tycks igen ha insett att Östeuropa är en attraktiv region att investera i Mot den bakgrunden anser vi att East Capital Explorer även fortsättningsvis har hög relevans för investerare. Vår förvaltare kommer att fortsatta att leta efter bra investeringsmöjligheter och vi hoppas kunna leva upp till det förtroende som våra aktieägare visar oss. Mitt uppdrag För mig var 2011 ett viktigt år. Att anställas som verkställande direktör for East Capital Explorer i oktober var väldigt spännande men också utmanande med tanke på den svåra marknadssituationen. Jag anser Mia Jurke, CEO 10

11 Torget i Gamla Stan, Prag

12 2 Om Östeuropa Utvecklingen i Östeuropa 13 Förvaltaren har ordet 14 Om förvaltaren: East Capital 15 12

13 Utvecklingen i Östeuropa Östeuropa karaktäriserades av en ekonomisk och marknadsmässig återhämtning under 2010, en trend som fortsatte under första kvartalet 2011, innan den avbröts av krisen i eurozonen. På ett sätt kan man säga att Östeuropa togs som gisslan av problemen i Västeuropa. Marknadsutveckling 2011 (% förändring EUR) 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% Tillfredsställande tillväxt 2011 Tillväxten i ekonomin stod sig i hela Östeuropa under 2011 trots att de tidiga indikatorerna gav tecken på en inbromsning. Tillväxten i hela regionen var mindre heterogen eftersom den började närma sig sin potential i många länder. Den genomsnittliga tillväxten var omkring 4 % där ett antal länder i Centralasien och Baltikum tillsammans med Turkiet växte snabbare än snittet, medan en handfull ekonomier i Central- och Sydosteuropa underpresterade. Förväntad real BNP-tillväxt 2012 (% förändring) 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Tillväxtsländer Globalt Industriländer Källa: IMF, januari 2012 Prognoserna för 2012 har avsevärt reducerats ned under hösten på grund av den förväntade inbromsningen i eurozonen. De flesta ekonomierna kommer att bromsa in och växa mindre än sin potential under 2012 och den förväntade genomsnittliga tillväxten beräknas bli omkring 3 %. Volatila marknader Det fanns ingenstans att gömma sig, utifrån ett aktieperspektiv, då de flesta marknader drabbades av ett kraftigt säljtryck på grund av den globala oron. De flesta marknaderna utvecklades väl under årets fyra första månader innan oron för den grekiska ekonomin kom tillbaka i maj. I huvudsak stabiliserades sedan marknaderna under sommaren innan de pressades ned igen i augusti och september på grund av problemen i USA och i eurozonen. I oktober steg marknaderna starkt på grund av förväntningar om politiska överenskommelser i eurozonen (skuldsanering) och USA (finanspolitiska åtgärder) bara för att falla tillbaka igen när hoppet släcktes mot slutet av året. -35% -40% -45% -50% Källa: Bloomberg Vissa av de mindre marknaderna som Lettland och Slovakien lyckades begränsa nedgången till under 10 % medan marknader som Ukraina och Kazakstan gick sämre än genomsnittet för regionen och föll med 45 % respektive 35%. Mätt i EUR föll de flesta marknader mellan %. Orsaken till korrigeringen i marknaden var främst orsakad av den globala finansiella oron men effekten förstärktes av fallande valutor. De största marknaderna i Östeuropa (Ryssland, Turkiet och Polen) föll under 2011 med ca 20 % mätt i lokal valuta, vilket var ungefär detsamma som för tillväxtmarknader i allmänhet. Både den turkiska och den polska marknaden drabbades av betydande valutafall vilket ledde till att utvecklingen mätt i EUR blev mycket sämre än den mätt i lokal valuta. Framtidsutsikter Lettland Slovakien Bulgarien Rumänien Kroatien Ryssland Estland Serbien Tjeckien Litauen Ungern Slovenien Polen Turkiet Kazakstan Ukraina Vi tror att Östeuropa kommer att karakteriseras av en ekonomisk inbromsning och marknadsåterhämtning under Två trender som kan ses som motsägelsefulla men vi tror att de underliggande faktorerna i ekonomierna och marknaderna kommer att vara positiva i många, men långt ifrån alla, länder i Östeuropa. Ryssland ser ut att befinna sig i ett speciellt bra läge för att kunna utvecklas väl eftersom ekonomin stöds av såväl en stigande inhemsk efterfrågan som höga råvarupriser medan marknaden nu handlas på mycket attraktiva nivåer och med en nästintill rekordhög rabatt i jämförelse med andra tillväxtmarknader. Det finns också ett antal drivkrafter, främst inträdet i WTO och ett ökat tryck på politiska reformer, vilket kommer att understödja en mer fundamental uppvärdering av den ryska marknaden. Vår syn på utvecklingen utgår ifrån ett scenario där eurozonen håller sig flytande (ingen finansiell kollaps men ingen tillväxt) och en måttlig tillväxt på andra håll, med en global BNP-ökning på 3-4 % och ett oljepris omkring 100 USD per fat (Brent). Vi inser att det finns risker, särskilt för eurozonen, och att Östeuropa kommer att påverkas om dessa risker reliseras. Men kopplingarna mellan Östeuropa och eurozonen skiljer sig åt där de större ekonomierna längre österut såsom Ryssland och Turkiet är mindre beroende av handel med och investeringar från Västeuropa. Dessutom är den allt starkare medelklassen inte bara en viktig drivkraft för tillväxt i stora ekonomier som Ryssland utan också en allt viktigare drivkraft för reformering. Marcus Svedberg Chefsekonom, East Capital 13

14 Årsredovisning 2011 Om Östeuropa Förvaltaren har ordet: Kriser skapar möjligheter Peter Elam Håkansson Chairman, East Capital 2011 var verkligen inget starkt börsår. Finanskrisen gjorde sig återigen påmind, särskilt under andra halvan av året. Nya problem uppstod särskilt för eurozonens södra medlemsländer, Grekland, Italien, Spanien och Portugal. Problemen till trots bjöd 2011 på många bra investeringstillfällen. Finansiella kriser handlar också om möjligheter. Vår investeringsregion har upplevt flera finansiella kriser sedan East Capital grundandes 1997 och det är viktigt att ha perspektiv när aktiemarknader faller. Idag har stora delar av världen stora skuldsättningsproblem, men när vi tittar på Östeuropa ser vi inte alls samma skuldnivåer, varken hos länder eller hos privatpersoner. Statsskuldnivåerna i Östeuropa är också mycket lägre än de i Västeuropa och det är en skillnad som förväntas öka de närmaste åren. Östeuropa är i mycket bättre skick idag än Vad som också talar till Östeuropas fördel är att tillväxttakten förväntas bli högre jämfört med Västeuropa under de kommande åren. Östeuropa är i mycket bättre skick idag än Vad som också talar till Östeuropas fördel är att tillväxttakten förväntas bli högre jämfört med Västeuropa under de kommande åren. Under skakiga perioder drivs finansmarknaderna till stor del av rädsla och psykologi. Vi på East Capital menar att sådana tider fordrar fokus på fundamenta. En positiv effekt av turbulenta tider är att skillnaderna mellan bra och dåliga företag framträder mera tydligt. I praktiken innebär detta att 2011 var ett år som skapade många möjligheter att lägga grunden till framtida värdeökningar för en aktiv förvaltare som East Capital. Vi vet att det säkraste sättet att bedöma ett företags verksamhet är genom företagsbesök, och vi gjorde runt 1000 företagsbesök i Östeuropa under Som nämnt var 2011 ett utmanande år, vilket återspeglas i utvecklingen för East Capital Explorers portfölj. I början av året gick vi dock delvis ur några av East Capital Explorers innehav. Det här gjorde vi vid rätt tidpunkt, innan marknaderna började vända ned, och vi lyckades ta hem en del av vinsterna i East Capital Power Utilities Fund och East Capital Special Opportunities Fund. Den senare av dessa fonder har gått in i sin avyttringsfas, och försäljningslikvider från avyttringar i fonden kommer löpande att skiftas ut till fondandelsägarna. Dessutom realiserade vi en hög avkastning på vår investering i det ryska mejeri- och juiceföretaget Wimm-Bill-Dann Foods. Bakgrunden till investeringen var att PepsiCo lämnade ett bud på bolaget, men att aktierna som handlades lokalt i Ryssland fortsatte att handlas till rabatt. Vi höll aktierna endast under ett halvår, men fick en avkastning i årstakt motvarande 39.7 % i transaktionsvalutan dollar (17,4 % per år i EUR). Den största investeringen under året var köpet av Swedfunds aktier i det ryska modedetaljhandelsföretaget Melon Fashion Group, vilket ökade East Capital Explorers innehav till 31 % av bolaget. Efter några år av kraftig expansion fokuserar bolaget nu på att konsolidera verksamheterna och öka lönsamheten. Vi anser att Melon Fashion Group är väl positionerat för att kunna dra fördel av den framtida tillväxten i konsumentvarumarknaden. Vår näst största investering var köpet av en 10-procentig andel i en av Makedoniens ledande banker, Komercijalna Banka Skopje, vilket ger oss exponering mot den ekonomiska utvecklingen i en spännande och växande region. Trots att 2011 var ett utmanande år för europeiska banker, visade Komercijalna Banka god motståndakraft och fortsatte att växa. Totalt sett har mer än 10 % av portföljen i East Capital Explorer omallokerats, efter avyttringar som uppgick till 45 MEUR och investeringar om 40 MEUR. Mindre iögonfallande, men lika eller kanske ännu viktigare för aktieägarna i Explorer, är att vi hela tiden arbetar aktivt inom ramen för alla East Capitals alternativa fonder, i vilka mer än två tredjedelar av East Capital Explorers tillgångar är investerade. Dessa fonder har startats för att investera i mindre företag med mindre likvida aktier, noterade eller onoterade, som inte kan investeras i genom våra bredare UCITS-fonder. De ger därför en unik exponering mot växande delar i regionens ekonomier, som inte återspeglas i de flesta av de större företagens aktieutveckling. När marknaden faller så som under 2011, drabbas många av dessa mindre likvida innehav hårdare än marknaden i allmänhet. Trots att riskerna är högre, är vi övertygade om att riskerna kommer att motsvaras av en högre avkastning på sikt. När det gäller aktiviteten i fonderna har vårt generella fokus legat på att reducera mindre innehav och öka koncentrationen i portföljerna för att vara bättre positionerade för återhämtning i marknaden. Vi har också lyckats sälja några innehav till strategiska köpare till priser som legat väsentligt högre än rådande marknadspriser. Mer om vad som hänt i fonderna presenteras senare i årsredovisningen av 14

15 Årsredovisning 2011 Om Östeuropa Om förvaltaren: East Capital andra medlemmar i portföljförvaltningsteamet var i alla hänseenden ett händelserikt och utmanande år. I egenskap av långsiktiga investerare vet vi emellertid att aktiemarknaden ofta stiger snabbt efter svåra tider, och att det under tuffa tider skapas investeringsmöjligheter som annars inte skulle ha varit tillgängliga. Investeringen i East Capital Baltic Property Fund II som kommer att ske under 2012 är ett exempel på detta tema. Fastighetsmarknaderna drabbades generellt mycket hårt under krisen Den baltiska fastighetsmarknaden har nu till stor del återhämtat sig och hyresnivåerna har stabiliserats. Överskottet på lokaler har i stort förvunnit medan prisnivån förblivit attraktiv. Vi anser att detta är en bra tidpunkt för East Capital Explorer att gå in i den här marknaden och öka bolagets exponering mot fastighetssektorn. Vi vet att aktiemarknaderna ofta stiger snabbt efter svåra tider, och att det under tuffa tider skapas investeringsmöjligheter som annars inte skulle ha varit tillgängliga. Hittills har det nya året börjat bra i det flesta av våra marknader. Vi är övertygade att det kommer förse oss med tillfällen att skörda vinster från tidigare investeringar. Utöver den baltiska marknaden, anser vi att Ryssland, där omkring 45 % av portföljen är investerad, är starkt positionerat för framtiden. Överenskommelsen om medlemskap i WTO, som ingicks i slutet av 2011 efter flera års förhandling borde få en positiv effekt. Därtill kommer den historiskt låga värderingsnivån som nu är i linje med situationen efter den förra marknadskollapsen 1998, dvs. före den nästan sjufaldiga värdestegringen som vi har sett i marknaden sedan dess. Detta gör regionen särskilt intressant i våra ögon. Vi kommer att fortsätta vår strävan att göra nya attraktiva investeringar för att skapa värde för aktieägarna i East Capital Explorer. East Capital grundades 1997 av en grupp kunniga och insatta personer med omfattande erfarenhet av finansmarknaderna och näringslivet i Ryssland och Baltikum. Investeringsfilosofin grundar sig på kombinationen av kunskaper om makroekonomi, marknad och politik. East Capital använder sig av ett långsiktigt aktivt tillvägagångssätt vid valet av aktier, i det ingår fundamental analys liksom ett stort antal företagsbesök och möten i regionen för att fortlöpande gå igenom och analysera de viktigaste utvecklingstrenderna. Förvaltarteamen lägger mycket tid på att validera utvecklade investeringsteman för att välja ut de företag som har störst potential att öka i värde och, slutligen, på att bestämma vilka finansiella instrument som passar bäst för respektive investering. East Capital är den ledande oberoende kapitalförvaltaren specialiserad på tillväxtmarknaderna i Östeuropa och Kina och förvaltar aktivt cirka 31 miljarder. Flera av fonderna har fått utmärkelser, bland andra Lipper Fund Awards och Golden Star Awards från Dagens Industri och Morningstar. Många av de som ingår i East Capitals förvaltarteam kommer från de länder där de investerar och alla har den erfarenhet från regionen och det nätverk som är nyckeln till att identifiera investeringsmöjligheter. Det är särskilt viktigt när det gäller företag i de mindre utvecklade områdena i regionen. East Capitals förvaltarteam är kända för att vara fokuserade, ha en lokal närvaro och för att resa mycket. Det gör det möjligt för dem att upprätthålla och skapa nya kontakter, vilket innebär en viktig konkurrensfördel. Bland East Capitals 180 anställda finns 26 olika nationaliteter representerade, av dem arbetar 40 i East Capitals förvaltarteam med fokus på Östeuropa och Kina. East Capital har åtta kontor runt om i världen. För mer information om East Capital: East Capitals partners på besök i Riga i Lettland. Från vänster: Albin Rosengren, Aivaras Abromavicius, Jacob Grapengiesser, Peter Elam Håkansson, Justas Pipinis, Karine Hirn och Kestutis Sasnauskas 15

16 3 Portföljöversikt Vår portfölj 17 Fondinvesteringar East Capital Bering Balkan Fund 18 East Capital Bering Central Asia Fund 20 East Capital Bering New Europe Fund 22 East Capital Bering Russia Fund 24 East Capital Bering Ukraine Fund A 26 East Capital Bering Ukraine Fund R 28 East Capital (Lux) Eastern European Fund 30 East Capital Power Utilities Fund 32 East Capital Special Opportunities Fund 34 East Capital Special Opportunities Fund II 36 Direktinvesteringar Melon Fashion Group 38 TEO LT 40 Komercijalna Banka Skopje 41 Trev-2 Group 42 East European Debt Finance 43 Populi 44 Wimm-Bill-Dann Foods 44 16

17 Portföljöversikt East Capital Explorers portfölj består av investeringar i East Capital-fonder, direktinvesteringar och kortfristiga placeringar. Per den 31 december 2012 uppgick det totala substansvärdet till 294 MEUR, vilket motsvarar 8,69 EUR per aktie. Förändringen i verkligt värde för hela portföljen var -31,7 % under Likvida medel och andra kortfristiga placeringar utgjorde cirka 13 % av portföljen och uppgick till 39 MEUR, vilket motsvarar 1,17 EUR per aktie per den 31 december Portföljen per den 31 december 2011 Verkligt värde 31 dec 2011 TEUR Substansvärde/aktie EUR % av substansvärdet Verkligt värde 31 dec 2010, TEUR Värdeökning jan dec 2011, % 1 Fondinvesteringar East Capital Bering Balkan Fund 38,1 1, ,0-18,9 East Capital Bering Central Asia Fund 16,6 0, ,4-34,5 East Capital Bering New Europe Fund 12,1 0, ,1-36,8 East Capital Bering Russia Fund 28,1 0, ,8-34,4 East Capital Bering Ukraine Fund Class A 5,6 0,17 2 7,9-28,5 East Capital Bering Ukraine Fund Class R 5,5 0,16 2 6,4-13,1 East Capital (Lux) Eastern European Fund 7,4 0, ,4-19,1 East Capital Power Utilities Fund 36,5 1, ,4-39,2 East Capital Special Opportunities Fund 29,3 0, ,6-28,6 East Capital Special Opportunities Fund II 24,8 0, ,1-33,1 Summa investeringar i fonder 204,1 6, ,9-31,5 Direktinvesteringar Melon Fashion Group 19,5 0, ,8-27,1 TEO LT 15,9 0, ,2-7,9 Komercijalna Banka Skopje 9,7 0,29 3 0,0-19,8 Trev-2 Group 4,0 0,12 1 0,0 0,0 East European Debt Finance 1,1 0,03 0 0,3 2,7 Populi 0,1 0,00 0 3,6-97,3 Wimm-Bill-Dann Foods 2 7,1 Summa investeringar i fonder 50,4 1, ,0-20,1 Kortfristiga investeringar Kortfristiga placeringar 22,8 0, ,5 Likvida medel 16,6 0, ,8 Summa direktinvesteringar 39,4 1, ,3 Summa portföljen 294,0 8, ,3 Övriga tillgångar och skulder, netto -0,4-0,01 0-2,4 Substansvärde 293,6 8, ,9-31,7 1 Beräkningen är justerad för investerade och mottagna belopp under perioden, d.v.s. det är den procentuella förändringen mellan ingående verkligt värde plus investeringar under perioden och utgående verkligt värde plus under perioden mottagna medel 2 I juni sålde East Capital Explorer sitt innehav i Wimm-Bill-Dann Foods för 7,4 MEUR och realiserade en årsavkastning före skatt på 17,4 % på den initiala investeringen om 6,8 MEUR 17