ÅRSBERÄTTELSE 2017 LYNX ASSET MANAGEMENT AB

Transkript

1 ÅRSBERÄTTELSE 2017

2 LYNX DYNAMIC I KORTHET Strategi: Modellbaserad fond som investerar i aktieindex, räntor, valutor och råvaror. Startdag: 11 maj Portföljförvaltare: Jonas Bengtsson, Svante Bergström, Daniel Chapuis, Anders Holst, Henrik Johansson och Jesper Sandin. FÖRVALTNINGSMÅL Avkastningsmål: Risk (standardavvikelse): Korrelation: Hög riskjusterad avkastning. 18 procent i årlig standardavvikelse. Låg eller negativ korrelation med aktiemarknaden. AVGIFTER OCH TECKNING Fast arvode: Prestationsbaserat arvode: Inträdesavgift: Teckning/inlösen av andelar: 1,5 procent per år. 20 procent av den del av avkastningen som överstiger avkastningströskeln.1 Ingen inträdesavgift utgår. Dagligen. TILLSYN Tillståndsgivande myndighet: Förvaringsinstitut: Revisor: Finansinspektionen. Förvaltaren har stått under Finansinspektionens tillsyn sedan den 19 april Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ). KPMG AB, Anders Bäckström. FÖRVALTANDE BOLAG LYNX ASSET MANAGEMENT AB Organisationsnummer: Fonder under förvaltning: Lynx, Lynx Dynamic samt ett flertal separata kundportföljer. Ägare: Förvaltaren ägs av vissa nyckelmedarbetare samt Brummer & Partners AB. Aktiekapital: kronor Adress: Regeringsgatan 30-32, Box 7060, SE Stockholm Telefon: Fax: E-post: info@lynxhedge.se Webbplats: Styrelse: Marcus Andersson (COO Lynx Asset Management AB), Jonas Bengtsson (portföljförvaltare Lynx Asset Management AB), Svante Bergström (vd och portföljförvaltare Lynx Asset Management AB), Svante Elfving (ordförande, delägare Brummer & Partners AB) och Ola Paulsson (vd Brummer & Partners AB). Regelansvarig: Kim Dixner, B & P Fund Services AB Oberoende Riskkontrollansvarig: Sam Nylander, B & P Fund Services AB 1Definieras som genomsnittet av Riksbankens fixing av 3-månaders statsskuldväxlar på föregående kalenderkvartals tre sista bankdagar efter high watermark. High watermark innebär att fonden endast erlägger prestationsbaserat arvode efter det att eventuell underavkastning från tidigare perioder kompenserats. Bolagets styrelse har beslutat att tillsvidare tillämpa en tröskelräntesats om 0 procent istället för en negativ räntesats.

3 ÅRSBERÄTTELSE 2017 Styrelsen och verkställande direktören för Lynx Asset Management AB får härmed avge följande årsberättelse för Lynx Dynamic för verksamhetsåret 2017.

4

5 INNEHÅLL Portföljförvaltarna har ordet Marknadernas utveckling 7 Resultatanalys 8 Risktagandet 10 Värdeutveckling sedan fondens start 11 Förvaltningsarbetet 11 Exekveringskostnader 12 Förvaltningsorganisationen 12 Förvaltat kapital 12 Utsikter 12 Verksamhetsberättelse Fondens utveckling 14 Fondförmögenhetens utveckling 14 Fondens kostnader 14 Periodens resultat 14 Investeringsverksamheten 14 Organisatoriska förändringar 14 Fondbestämmelser 14 Väsentliga händelser under perioden 14 Väsentliga händelser efter periodens utgång 14 Information om ersättningar 14 Väsentliga risker förknippade med innehaven 15 Kommunikation med andelsägarna 16 Övrigt 16 Räkenskaper Resultaträkning 17 Balansräkning 18 Fondförmögenhet (finansiella instrument) 19 Redovisningsprinciper 24 Förändring av fondförmögenheten 24 Andelsvärde 24 Andelsägares kostnader 25 Revisionsberättelse 26 Ansvariga förvaltare 28 Ordlista 29

6 VIKTIG INFORMATION Lynx och Lynx Dynamic är specialfonder enligt 1 kap 11 p.23 lagen (2013:561) om förvaltare av alternativa investeringsfonder. Detta material utgör inte investeringsrådgivning. En investerare som överväger att investera i någon av fonderna bör först noggrant läsa fondernas faktablad, teckningsdokumentation och informationsbroschyr innehållande fondbestämmelserna. Dessa dokument finns tillgängliga på fondernas hemsidor och Att placera i fonder innebär en risk. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Fonderna är av AIF-förvaltaren klassificerade som fonder med högre risk. Uppgifter om avkastning i detta dokument är inte justerade för inflation. Fonderna har inga investeringar i svårvärderade tillgångar för vilka det inte finns marknadsprisinformation tillgänglig, t.ex. vissa onoterade aktier eller modellprissatta instrument för vilka inga branschstandardiserade mjukvarumodeller är tillgängliga, t.ex. komplexa, strukturerade, skräddarsydda kontrakt. Lynx Asset Management AB är registrerad som commodity trading advisor hos amerikanska tillsynsmyndigheten Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Bolaget är befriat från registreringsplikt hos CFTC för fonderna Lynx och Lynx Dynamic i enlighet med U.S. Commodity Futures Trading Commission Reg 3.10(c)(3).

7 PORTFÖLJFÖRVALTARNA HAR ORDET En del av texten i denna årsberättelse är hämtad från årsberättelsen för fonden Lynx. Lynx Dynamic förvaltas parallellt med fonden Lynx som har en betydligt längre historik. Skillnaderna mellan de två fonderna (som beskrivs i sin helhet i informationsbroschyren för Lynx Dynamic) är relativt små och fonderna kommer därför att uppvisa en likartad värdeutveckling över tiden. Värderingspriserna för Lynx Dynamic är det senast betalda priset svensk tid, medan värderingspriserna för Lynx är respektive marknads stängningspris. Över tiden kommer skillnaden i värderingstidpunkt inte att utgöra någon materiell skillnad i värdeutveckling. Årets avkastning summerade till -6,23 procent. Efter ett besvärligt första halvår, med en avkastning på -12,6 procent, förbättrades förutsättningarna för trendföljande strategier under årets andra halva och delar av förlusterna kunde återhämtas. Aktiemarknadernas stabila uppgångar gav ett starkt positivt bidrag till resultatet men detta räckte inte för att kompensera för förlusterna som uppstod inom råvaror, räntor och valutor. Fonden Lynx totala avkastning sedan starten år 2000 uppgår till 437 procent vilket ger en genomsnittlig årsavkastning på 10,0 procent. Risken, mätt som standardavvikelse, har varit 14,7 procent vilket ger en Sharpekvot på 0,56. Under samma period har korrelationen till aktier varit -0,20 och till räntor 0,42 1. MARKNADERNAS UTVECKLING 2017 karaktäriserades av en positiv trend i den globala konjunkturen med synkroniserad tillväxt mellan länder och regioner. Trots den goda tillväxten bibehölls låg inflation och låga räntor vilket gjorde att marknadsklimatet fortsatte att gynna aktiemarknaderna. Lågt inflationstryck i kombination med stark ekonomisk tillväxt gav centralbanker ett relativt stort handlingsutrymme när det kommer till att utforma och inleda normaliseringen av den rådande expansiva monetära politiken. Tre av de större centralbankerna påbörjade denna process under 2017: den amerikanska centralbanken (Federal Reserve), Bank of England och Bank of Canada. Federal Reserve höjde styrräntan vid tre tillfällen under året med totalt 75 baspunkter (från mellan 0,50 och 0,75 procent till mellan 1,25 och 1,50 procent), och påbörjade i oktober dessutom en nedskalning av sin balansräkning som under senare år blåsts upp av obligationsköp. Trots att Federal Reserve kommit längst i normaliseringen av penningpolitiken bland de större centralbankerna så har det hittills inte medfört att räntor med längre löptider stigit nämnvärt i USA. Den minskade lutningen på den amerikanska avkastningskurvan (skillnaden mellan långa och korta obligationsräntor), vilket även dominerat andra större obligationsmarknader, utgjorde en tydlig trend under De risker och kriser som dominerade under 2017 kan främst hänföras till politiska och geopolitiska händelser, såsom den uppskruvade retoriken kring Nordkoreas relationer med omvärlden och den katalanska krisen. Dock har dessa politiska kriser haft relativt litet inflytande på de finansiella marknaderna. Detta avspeglades möjligen tydligast i aktiemarknaderna vilka utvecklades starkt under 2017, pådrivna av stark tillväxt och fortsatt låga räntor. Ett globalt aktieindex, MSCI World NDTR Index, steg med 18,5 procent med positiv avkastning under årets alla månader. Den starka utvecklingen var tydligast i de traditionellt mer riskfyllda aktiemarknaderna, exempelvis steg MSCI Emerging Markets Index med drygt 34 procent. Även asiatiska börser hade ett starkt år med breda uppgångar. Europeiska börser steg förvisso, men hade inte en lika stark utveckling som resten av världen. Det europeiska aktieindexet ESTOXX och det brittiska aktieindexet FTSE slutade året upp 6,5 respektive 7,5 procent. Valutamarknaderna påverkades av spekulationerna kring de olika centralbankernas tågordning vid den framtida normaliseringen av tidigare års penningpolitiska expansion. Den amerikanska dollarn försvagades under året med 10 procent mot en korg av valutor trots de tre räntehöjningarna från den amerikanska centralbanken samt nedskalningen av dess balansräkning. Det brittiska pundet var stundvis föremål för stora svängningar till följd av det brittiska nyvalet samt av diskussioner kring genomförandet av Brexit och valutan steg under året med 9,5 procent mot den amerikanska dollarn. Förväntningar om en viss åtstramning från den 1 Aktier representeras av MSCI World NDTR Index och räntor av JP Morgan Global Government Bond Index. 7

8 europeiska centralbanken bidrog till att euron steg med 14 procent mot den amerikanska dollarn. På råvarumarknaderna stängde det breda råvaruindexet Bloomberg Commodity Index året väldigt nära nivån där året startade. Priset för Nordsjöolja sjönk under första halvåret men återhämtade sig sedermera och slutade året med en ökning på 18 procent. Diskussioner kring en eventuell minskning av OPEC:s produktion samt ett fördjupat samarbete mellan Ryssland och Saudiarabien dominerade oljemarknaden under året. Basmetallerna koppar och aluminium steg med 33 respektive 31 procent under året till följd av den starka globala konjunkturen. Även guldpriset steg och noterade en uppgång på 14 procent. Bland jordbruksprodukterna kan noteras att kaffe- och sockerpriserna sjönk under året med nedgångar på 8 respektive 22 procent. RESULTATANALYS Fondens totala resultat uppgick till -6,23 procent för helåret. Aktieindex blev årets bästa sektor med ett resultatbidrag på hela 19,5 procent. Stigande börser utan stora rekyler bidrog till att fondens långa positioner kunde generera vinster på så gott som samtliga underliggande marknader inom tillgångsslaget. Särskilt stora bidrag noterades från marknaderna i USA, Japan och Hong Kong. Utöver aktieindex erbjöd övriga sektorer få möjligheter för fondens förvaltning och sektorerna räntor, råvaror och valutor lämnade samtliga negativa resultatbidrag. Räntor genererade en förlust på -5,5 procent. Ungefär hälften av förlusterna från obligationer uppkom på de nordamerikanska marknaderna, där långa positioner i bl.a. den amerikanska och den kanadensiska tioåriga obligationen gav förluster när räntorna steg. Resterande förlustaffärer inom obligationssektorn fördelades jämnt mellan europeiska och australiensiska räntor. Inom korträntor var risktagandet och därmed även resultatbidraget marginellt. Handeln i råvaror resulterade i en förlust på -5,7 procent. En stor del av det negativa resultatbidraget inom tillgångsslaget kom från metaller, där den slagiga prisutvecklingen inom ädelmetaller medförde att fondens position skiftade mellan lång och kort flera gånger under året. Basmetallerna gav däremot ett visst positivt bidrag tack vare vinster från bl.a. koppar. Inom energier kunde förluster från första halvåret, då fonden låg felpositionerad under prisnedgången på olja, delvis kompenseras av goda vinster under hösten då oljepriset steg. Även jordbruksprodukter genererade ett svagt negativt resultatbidrag under året. Årets besvärligaste tillgångsslag var valutor med ett resultatbidrag på -11,2 procent. Störst förlust orsakade den kanadensiska dollarn där fonden låg felpositionerad under sommaren när valutan stärktes mot den amerikanska dollarn. Även det brittiska pundet och den japanska yenen bidrog med förluster som huvudsakligen uppstod 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% Räntor USD netto Aktieindex Råvaror under första halvåret då fonden var positionerad för en försvagning av de båda valutorna relativt den amerikanska dollarn. Vinster i euro och turkiska lira bidrog till att dämpa de totala valutaförlusterna. Diagram 1 ovan åskådliggör fondens positionstagning under Aktiemarknadernas tydliga uppåttrend medförde att fonden bibehöll en stor positiv nettoexponering under hela året. Valutamarknadernas rörelser, där många valutor varit relativt stabila under året, medförde att fonden växlade position mellan lång och kort nettoexponering i den amerikanska dollarn ett antal gånger under året vilket visade sig kostsamt. Diagram 2 nedan visar resultatbidragets utveckling per månad under Tabellen nedan visar helårssiffrorna per tillgångsslag samt motsvarande siffror för fondens värdeutveckling fördelat på tillgångsslag Aktierelaterade investeringar 19,5% 0,7% Ränterelaterade investeringar -5,5% 6,8% Råvarurelaterade investeringar -5,7% -8,5% Valutarelaterade investeringar -11,2% -0,4% Övrigt (förvaltningsavgift, räntor m.m.) -3,3% -2,4% total värdeutveckling -6,2% -3,8% Förvaltningen av Lynx genomförs med hjälp av statistiska modeller. Portföljförvaltarna använder olika mo- 25% 20% 15% 10% dec jan feb mar apr maj Diagram 1. Utvecklingen av Lynxprogrammets nettoexponering i de olika tillgångsslagen under % 0% -5% -10% -15% dec jan feb mar apr maj jun jun Ränterelaterade Valutarelaterade Aktierelaterade Råvarurelaterade Diagram 2. De olika tillgångsslagens bidrag till värdeutvecklingen för Lynx Dynamic under jul jul aug aug sep sep okt okt nov nov dec dec 8

9 deller där modellernas tidshorisonter och inriktningar kompletterar varandra. Modellportföljen delas upp i två kategorier: trendföljande modeller och diversifierande modeller. Inom dessa två huvudtyper delar vi sedan in modellerna i tre underkategorier baserat på deras investeringshorisont: kortsiktiga, medellångsiktiga respektive långsiktiga modeller. De trendföljande modellerna, som i dagsläget är 15 till antalet, identifierar trender på de finansiella marknaderna och investerar i trendens riktning. De diversifierande modellerna, som i dagsläget är 18 till antalet, exploaterar andra marknadsegenskaper än marknadernas momentum när de tar positioner. Modellerna kan exempelvis använda olika mönsterigenkänningstekniker NÅGRA NYCKELTAL SEDAN START 1 Lynx Dynamic (SEK) 2,3 såsom maskininlärning, prognosticera relativa prisrörelser mellan marknader och regioner eller använda andra datakällor än enbart prisdata. Med en låg korrelation till de trendföljande modellerna kompletterar de diversifierande modellerna portföljen och bidrar till en jämnare avkastning över tid. De trendföljande modellerna utgör för närvarande ungefär tre fjärdedelar av fondens risktagande och de diversifierande modellerna står för den återstående fjärdedelen. Under året genererade fondens trendföljande modeller en avkastning på 1,5 procent. Vi brukar ibland använda ett kvantitativt mått som vi kallar Market Trendiness för att analysera i vilken grad prisutvecklingen på de marknader där fonden investerar har vaavkastning 2017, % -6, , , % -3,84-4,16 9,00 2,94-2, , % -9,63-7,98 2,08 1,28 0, , % 28,23 27,58 9,81 8,51 15, , % 10,78 12,12 28,87-0,48 0, , % -5,19-5,14 15,71 4,16-2, , % -1,83-0,89-5,49 6,34-4, , % 16,65 18,54 10,01 4,18 9, , % -3,18-8,52 25,73 0,66-4, , % 42,23-38,69 9,30 13, , % 13,22 4,69 3,91 8, , % 5,34 15,55 0,81 5, , % 6,59 15,77 3,67 3, , % 13,98 11,32 4,92 1, , % 34,55 24,91 2,19 15, , % 21,81-24,09 8,54 12, , % 15,77-14,21 5,24 2, , % 12,77-9,89 5,93 11,57 Sedan fondens start, % 21,68 437,33 97,69 104,04 127,60 Genomsnittlig årsavkastning sedan start, % 2,30 9,98 3,93 4,12 4,76 avkastningsanalys Bästa månaden, % 10,15 14,90 10,33 3,09 8,85 Sämsta månaden, % -7,70-9,12-16,37-1,99-7,64 Genomsnittlig månadsavkastning, % 0,19 0,80 0,32 0,34 0,39 Största ackumulerade värdefall sedan start, % 30,46 30,58 50,77 4,51 12,58 Längsta tid till ny högsta kurs, antal månader Minst 34 Minst Minst (pågående) (pågående) (pågående) Lynx (SEK) 2 MSCI World NDTR Index (lokal valuta) JP Morgan Global Gov t Bond Index (lokal valuta) Société Générale CTA Index nyckeltal Standardavvikelse, % 13, , ,76 3,07 8,64 Downside risk, % 9,38 8,88 10,29 1,85 5,41 Sharpe-kvot 0,14 0,56 0,16 0,76 0,35 Korrelation mellan Lynx och angivet index ,20 0,42 0,83 1 För definition av nyckeltal, se ordlista sidan Avkastningen för Lynx och Lynx Dynamic anges efter förvaltningsarvode. 3 Samtliga avkastnings- och nyckeltal för Lynx Dynamic avser perioden sedan fondens start 11 maj Avser perioden maj-december (åtta månader) eftersom fonden startades 1 maj Standardavvikelsen för de två senaste åren uppgår till 13,29 procent för Lynx Dynamic och 14,74 procent för fonden Lynx. 9

10 Diagram 3a. Market Trendiness för aktieindex. Diagram 3b. Market Trendiness för råvaror Diagram 3c. Market Trendiness för räntor. Diagram 3d. Market Trendiness för valutor. rit gynnsam för trendföljande strategier. Måttet ger en indikation på hur stor del av prisrörelserna som kan förklaras av att priset uppvisat en trend. Utan att gå in på den bakomliggande formeln går det att konstatera att måttet ger en bra indikation på huruvida marknadsrörelserna totalt sett varit tillräckligt stora för att Lynx ska haft möjlighet att generera positiv avkastning. Diagram 3a 3d ovan visar Market Trendiness-måttet för de fyra tillgångsslag som Lynx investerar i. Av diagram 3a går det att utläsa att aktiemarknaderna särskilde sig från övriga sektorer med ett högt Market Trendinessmått, vilket mycket riktigt resulterade i god avkastning. Vår förhoppning är naturligtvis att 2018 ska bli året då marknaderna återgår till mer normala mönster med starkare trender inom flera sektorer. De diversifierande modellernas bidrag under 2017 blev en besvikelse och deras resultatbidrag summerade till -4,5 procent. Trots att de diversifierade modellerna kännetecknas av låg inbördes korrelation finns det inom kategorin kluster av modeller som bygger på liknande fenomen. Under året stod modeller baserade på antitrendsignaler för en signifikant del av förlusterna. Dessa modeller kan exempelvis gå emot senaste tidens rörelse eller identifiera marknader vars utveckling divergerat från andra högt korrelerade marknader och ta en position för en motsatt rörelse. Gruppen av modeller baserade på maskininlärningsalgoritmer hade återigen ett lyckat år och gav ett positivt bidrag till resultatet. Modeller som använder andra datakällor än enbart prisdata noterade sammantaget ett resultat nära noll. Nedanstående tabell sammanfattar årets avkastning per modellkategori samt motsvarande siffror för fondens värdeutveckling fördelat på modelltyp Trendföljande modeller 1,5% 0,2% Varav -kortsiktiga -2,0% -0,4% -medellångsiktiga 1,1% -1,9% -långsiktiga 2,4% 2,5% Diversifierande modeller -4,5% -1,6% Varav -kortsiktiga -1,1% 1,0% -medellångsiktiga -2,9% -0,3% -långsiktiga -0,5% -2,3% Övrigt (förvaltningsavgift, räntor m.m.) -3,2% -2,4% total värdeutveckling -6,2% -3,8% RISKTAGANDET Trendföljande modeller står för tre fjärdedelar av fondens risktagande och de diversifierande modellerna står för den återstående fjärdedelen. När man sedan delar upp risktagandet på de olika tidshorisonterna får man nedanstående fördelning. Trendföljande Diversifierande modeller modeller Kortsiktiga modeller 9% 4% Medellångsiktiga modeller 38% 15% Långsiktiga modeller 29% 5% Under året har allokeringen till kortsiktiga trendföljande modeller minskats till fördel för medellångsiktiga 10

11 trendmodeller. Mindre justeringar har gjorts i övriga delar av portföljen för att den sammanvägda placeringshorisonten inte ska påverkas nämnvärt av detta. När det gäller allokeringen till olika tillgångsslag ökade allokeringen till räntor från 24 till 28 procent mot bakgrund av att vissa räntemarknader börjat röra sig mot ett mer normalt ränteläge. Allokeringen till råvaror minskades från 25 procent till 23 procent, och till valutor från 22 procent till 20 procent. Slutligen står aktier för oförändrade 29 procent av det genomsnittliga risktagandet. Det är värt att notera att ovanstående andelar av risktagandet, både vad gäller allokering till olika modelltyper och allokering till olika tillgångsklasser, avser genomsnittliga siffror över tid. Modellernas risktagande beror på marknadernas utveckling och modellerna brukar styra risktagandet till de marknader där de finner de tydligaste trenderna. Diagram 4 nedan, som visar risktagandets utveckling i fonden Lynx under 2017, mätt i form av Value at Risk (1 dag, 95 procents konfidens), för de olika tillgångsslagen samt för den totala portföljen, illustrerar detta fenomen. Som ett resultat av de tydliga trenderna inom aktieindex har tillgångsslaget haft högst riskallokering under större delen av året, medan risken inom övriga tillgångsslag varierat. Det genomsnittliga totala risktagandet mätt som Value at Risk, har under året varit 1,9 procent, vilket är i linje med den långsiktiga målrisken. VÄRDEUTVECKLING SEDAN FONDENS START Tabellen på sidan 9 visar nyckeltal för Lynx och Lynx Dynamic samt jämförelsetal för ett globalt aktieindex och ett obligationsindex under samma tidsperiod (MSCI World NDTR Index respektive JP Morgan Global Government Bond Index). Dessutom redovisas nyckeltal för ett internationellt index för den typ av hedgefonder som Lynx tillhör (Société Générale CTA Index). FÖRVALTNINGSARBETET De löpande besluten om fondens köp och försäljning av värdepapper fattas av de modeller som används i förvaltningen. I dagslägen används drygt 30 olika modeller 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% dec jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt Räntor Valutor Aktieindex Råvaror Totalt Diagram 4. Value at Risk för fonden Lynx under nov dec och målet är att modellerna ska komplettera varandra vad gäller intjäningsprofil och portföljegenskaper. Förändringar i investeringsprocessen beslutas av investeringskommittén och implementeras två gånger om året. Besluten gäller exempelvis vilka modeller som ska ingå i portföljen, riskfördelning mellan olika modeller och marknader samt eventuella förändringar av existerande modeller. Under 2017 har det besvärliga marknadsklimatet för fonden fortsatt, och investeringskommittén har arbetat med att utvärdera olika delar av investeringsprocessen i en strävan att hitta förbättringsmöjligheter. Ett område som varit särskilt besvärligt de senaste åren är kortsiktiga modeller och allokeringen till dessa modeller har därför reducerats något under Man ska dock ha i åtanke att dessa modeller, trots sitt svaga resultat bidrag, fyller en viktig funktion i portföljen efter som de förbättrar fondens portföljskyddsegenskaper när Lynx används som en byggsten i en portfölj med traditionella tillgångar. Vi är måna om att dessa portföljskyddsegenskaper inte ska försämras och den reducerade allokeringen till kortsiktiga modeller har därför parats med att också allokeringen till väldigt långsiktiga modeller samtidigt reducerats. Vår bedömning är att Lynx goda portföljskyddsegenskaper därmed kunnat bibehållas. Vad gäller fondens diversifierande modeller så har även dessa haft ett par svåra år. Vi har dock lagt ner mycket arbete på denna del av portföljen under flera år och de diversifierande modeller som idag används har till stora delar en annan inriktning än de modeller som fanns i portföljen för några år sedan. Många av de gamla modellerna var så kallade antitrendmodeller som på selektiv basis försökte gå emot den rådande trenden. Detta koncept fungerade bra under många år men intjäningen försämrades markant för ett antal år sedan. De nya diversifierande modeller som adderats till portföljen under senare år tenderar att vara smalare till sin natur och flera av dem använder andra indata än marknadernas historiska prisutveckling när de gör sina prognoser. Flera av dessa modeller handlar endast råvaror eller valutor och eftersom dessa marknader varit ovanligt stabila under 2017 är det inte så förvånande att inte heller de nya modellerna lyckats generera någon avkastning under perioden. Under 2017 beslutade investeringskommittén att fyra nya modeller skulle adderas till portföljen samtidigt som två gamla modeller exkluderades. En av de nya modellerna klassificeras som trendföljande och tre klassificeras som diversifierande modeller. Den trendföljande modellen tar hjälp av avancerad statistisk analys för att sätta samman korgar av marknader som lämpar sig att följa trender på. En av de diversifierande modellerna bygger på en spännande gren av maskininlärning kalllad djupinlärning och en annan modell bygger sin positionstagning huvudsakligen på skillnader i carrynivåer mellan olika tillgångar och tillgångsslag. Den sista nya 11

12 modellen använder säsongsmönster som en av modellens inparametrar. Totalt arbetar idag ett trettiotal medarbetare med modellutveckling och exekveringsalgoritmer. De flesta nya modeller utvecklas av team bestående av en handfull medarbetare med olika kompetens. Bearbetning av historiskt marknadsdata, programmering och statistisk analys är ofta tids- och resurskrävande och det är inte ovanligt att det tar ett drygt år från att en modellidé presenteras till att den börjar användas i förvaltningen. Självklart är det många idéer som av en eller annan anledning inte når fram till en allokering i portföljen. Vissa förslag stupar på att modellens nyckeltal inte blir tillräckligt bra och andra förslag faller på att korrelationen med existerande modeller är för hög eller på att investeringskommittén bedömer att de marknadsfenomen modellen försöker fånga är för osäkra. I dagsläget arbetar våra modellutvecklare med en handfull nya intressanta modellidéer. Bland annat utvecklas nya maskininlärningsmodeller vilket är ett område där vi haft stor framgång under senare år. Ett annat område vi fortsätter att arbeta med är modeller som bygger på makrostatistik som indata istället för att endast använda prisdata. Investeringskommittén har under 2017 minskat allo keringen till råvaror något mot bakgrund av den svaga intjäningen från denna sektor under de senaste åren. Istället har räntemarknaderna fått en något större vikt, vilket känns rimligt eftersom räntenivåerna i vissa länder lämnat sina bottennivåer. Högre räntor underlättar för en symmetrisk modell som försöker prognostisera den fortsatta ränteutvecklingen. EXEKVERINGSKOSTNADER En viktig del av fondens förvaltning är att försöka minimera de exekveringskostnader som affärerna genererar. En del av kostnaderna utgörs av courtage och clearingavgifter som erläggs till banker och mäklare. Eftersom Lynx Asset Management är en stor kund har vi kunnat förhandla ned dessa avgifter till låga nivåer och den totala årskostnaden uppgår till ca 0,3 procent av det förvaltade kapitalet. En betydligt större kostnad utgörs av det som kallas slippage, vilket beräknas som skillnaden mellan det pris där en modell vill köpa eller sälja och det genomsnittspris där affären exekveras i praktiken. Vi har en separat grupp inom Lynx som arbetar med de algoritmer vi använder för att exekvera affärerna och deras huvudfokus är att minimera fondens slippage. Glädjande nog kan vi konstatera att slippagekostnaden per affär under 2017 var ungefär 15 procent lägre än under 2016 och ungefär hälften av vad den var Det ambitiösa arbete vi lagt ner på våra exekveringsalgoritmer under senare år ser alltså ut att ha betalat sig. FÖRVALTNINGSORGANISATIONEN I mars tillträdde Daniel Chapuis som portföljförvaltare vilket innebar att antalet portföljförvaltare ökade till sex. Daniel har arbetat som modellutvecklare på Lynx sedan 2008 och har de senaste åren varit adjungerad vid investeringskommitténs möten. Innan han började på Lynx arbetade Daniel med att bygga modeller för systematisk kapitalförvaltning inom Första AP-fonden och Brummer & Partners. Det totala antalet medarbetare uppgick vid årsskiftet till 72 vilket är en ökning med ett par personer sedan föregående årsskifte. Vi håller ständigt ögonen öppna i syfte att hitta nya kompetenta medarbetare som kan förstärka vår investeringsprocess ytterligare. I november flyttade bolaget till nya lokaler på Regeringsgatan Förutom att ytan är betydligt större än vårt gamla kontor på Norrmalmstorg så är den mer effektiv eftersom hela verksamheten ryms på samma våningsplan. När medarbetare från olika avdelningar kommer närmare varandra främjas samarbete och förhoppningsvis skapas också en grogrund för nya kreativa idéer. FÖRVALTAT KAPITAL Det förvaltade kapitalet i Lynxprogrammet uppgick vid årsskiftet till knappt 47 miljarder kronor. Trots att värdeutvecklingen under året blev en besvikelse kunde utflöden i programmet i stor utsträckning kompenseras av nya investeringar härrörande från internationella mandat. UTSIKTER 2017 blev ytterligare ett år som präglades av sjunkande volatilitet och stabila finansiella marknader. På många marknader var volatiliteten mindre än hälften av den långsiktiga volatilitetsnivån. Den stabila miljön i kombination med låga räntor har gynnat traditionella investeringar under en väldigt lång period. De låga räntorna har dessutom tvingat många investerare att söka avkastning genom att allokera alltmer kapital till riskfyllda tillgångar såsom aktier, fastigheter, riskkapitalfonder och olika belånade strukturer. Naturligtvis skulle 2018 kunna bli ytterligare ett år i denna rekordsvit präglat av fortsatta börsuppgångar. Centralbankernas experiment med rekordlåga räntor och svällande balansräkningar har hittills varit lyckosamma, men det är inte lika självklart hur förloppet kommer att se ut när penningpolitiken ska normaliseras och balansräkningarna bantas. Att normaliseringen måste ske försiktigt och i små steg råder det enighet kring, men det är inte uppenbart vilka indirekta effekter detta kommer att få på de finansiella marknaderna. I skrivande stund (en bit in i februari månad) har 2018 redan bjudit på två extrema rörelser på finansmark- 12

13 naderna. Först hade vi en januarimånad som innebar en accelererande fortsättning på de prisrörelser vi såg i slutet av 2017, det vill säga stigande börser, svagare dollar och stigande råvarupriser. Prisrörelserna passade Lynx alldeles utmärkt och fonden levererade en avkastning på 8,6 procent i januari. Någon dag in i februari månad kom sedan snabba trendvändningar med prisrörelser som var de kraftigaste vi sett på många år. Fondens vinster från januari utraderades snabbt och ytterligare förluster adderades därefter. På de amerikanska börserna försvann de senaste tre till fyra månadernas börsuppgång på lika många dagar. Prisrörelserna medförde att fondens positioner snabbt reducerades, särskilt aktiepositionerna som dominerat portföljen på sistone på grund av starka uppåtgående trender. Det är förstås lätt att bli nedslagen av förlusternas snabbhet och omfattning, men om jag ska försöka lyfta blicken något så kan detta möjligen vara ett tecken på att marknaderna är på väg att lämna den regim som rått de senaste åren med låg volatilitet, extrem stabilitet och få överraskningar. Om så visar sig vara fallet kan 2018 bli året då trendföljande strategier får sin revansch. De senaste åren har varit besvärliga för Lynx samtidigt som många traditionella tillgångar, exempelvis aktier, har levererat hög avkastning. Lynx och andra trendföljande fonder används ofta som en byggsten i en portfölj i syfte att dämpa förlusterna i oroliga tider då traditionella tillgångar sjunker i värde under en längre period. Det kan dock vara på sin plats att poängtera att trendföljande fonder aldrig kan förväntas vara ett portföljskydd vid plötsliga börskrascher. I ett läge där fonden har långa aktiepositioner kommer ett plötsligt börsfall naturligtvis innebära negativ värdeutveckling initialt, och det tar i de flesta fall flera veckor innan de trendföljande modellerna svängt om sina positioner för att anpassa sig till en nedåtgående börs. Om börsnedgången sedan visar sig vara långvarig så kommer dock trendföljande fonder med största sannolikhet att bidra med såväl positiv avkastning som reducerad totalrisk för investerarens portfölj. Efter att ha arbetat i finansmarknaderna i drygt trettio år vet jag hur svårt det är att prognostisera när börserna ska vända, och jag tänker därför inte ge mig på att göra någon sådan gissning. Möjligen passerades börstoppen i början på februari 2018 men det är också möjligt att börserna hämtar ny kraft för ytterligare en uppgångsperiod. Man bör också ha i åtanke att aktier endast är ett av fyra tillgångsslag där fonden investerar, och prisrörelser på råvaror, räntor och valutor är också betydelsefulla för fondens framtida avkastning. Efter den extremt besvärliga perioden i början av februari är jag optimistisk inför fondens möjligheter framöver, och jag ser med spänning fram emot marknadernas fortsatta utveckling under Svante Bergström Portföljförvaltare 13

14 VERKSAMHETSBERÄTTELSE FONDENS UTVECKLING Värdeförändringen för Lynx Dynamic under 2017 blev -6,23 procent efter förvaltningsarvode. Tabellen på sidan 15 visar fondens avkastning per kalendermånad samt avkastningen för några index. FONDFÖRMÖGENHETENS UTVECKLING Per 31 december 2017 uppgick fondförmögenheten i Lynx Dynamic till 2 610,1 miljoner kronor. Detta är en minskning med 1 683,4 miljoner kronor sedan föregående årsskifte. Under 2017 var andelsutgivningen 943,6 miljoner kronor, medan inlösen uppgick till 2 303,0 miljoner kronor. Härtill kommer årets resultat om -324,0 miljoner kronor. FONDENS KOSTNADER Under året har fonden betalat 10,6 miljoner kronor i courtage och clearingavgifter. I förhållande till den genomsnittliga fondförmögenheten innebär det en årskostnad på 0,3 procent (0,3 procent även under 2016). Fasta förvaltningsarvoden till Lynx Asset Management AB belastade fonden med 51,8 miljoner kronor, vilket innebär en årlig avgift på 1,55 procent. Inget prestationsbaserat förvaltningsarvode erlades. Kostnader avseende ersättning till fondens förvaringsinstitut (SEB) samt för Finansinspektionens tillsyn har erlagts av Lynx Asset Management AB och har således inte belastat fonden. PERIODENS RESULTAT Efter ett besvärligt första halvår förbättrades förutsättningarna för trendföljande strategier under årets halva och delar av de förluster som uppstod under de första sex månaderna kunde återhämtas. Aktiemarknadernas stabila uppgångar gav ett starkt positivt bidrag till resultatet men detta räckte inte för att kompensera förlusterna som uppstod inom råvaror, räntor och valutor. INVESTERINGSVERKSAMHETEN Förvaltningen genomförs med hjälp av statistiska modeller vars uppgift är att identifiera marknadslägen där det föreligger en förhöjd sannolikhet att den framtida prisrörelsen ska bli i en viss riktning. Modellernas köp- och säljsignaler handlas direkt på de elektroniska marknaderna med hjälp av egenutvecklade exekveringsalgoritmer. Portföljförvaltarna använder ett flertal olika modeller med kompletterande egenskaper för att skapa en god riskjusterad avkastning. ORGANISATORISKA FÖRÄNDRINGAR Inga väsentliga förändringar har skett under perioden. FONDBESTÄMMELSER Fondbestämmelserna har reviderats under året och de nya bestämmelserna gäller från och med den 13 juli De nya fondbestämmelserna kan laddas ner från VÄSENTLIGA HÄNDELSER UNDER PERIODEN Inga väsentliga händelser har skett under perioden. VÄSENTLIGA HÄNDELSER EFTER PERIODENS UTGÅNG Inga väsentliga händelser har skett efter periodens utgång. INFORMATION OM ERSÄTTNINGAR Lynx Asset Management AB har för 2017 betalat ut 85 miljoner kronor i sammanlagd ersättning till totalt 77 anställda, varav samtliga är helt eller delvis involverade i fondens verksamhet. Av detta belopp hänför sig 16 miljoner kronor i fast ersättning till bolagets verkställande ledning och andra anställda som anses som särskilt reglerad personal, totalt 11 personer. Ingen rörlig ersättning har utgått till särskilt reglerad personal. För övriga anställda utgår, utöver fast ersättning, en diskretionär rörlig ersättning som baseras på bolagets resultat samt den anställdes arbetsprestationer. Denna rörliga ersättning uppgick för 2017 till sammanlagt 16 miljoner kronor fördelat på 60 anställda. Beloppet inkluderar en avsättning till en vinstandelsstiftelse, och denna avsättning har inte någon koppling till berörda anställdas arbetsprestationer. Särskilt reglerad personal är aktieägare i bolaget och erhåller ingen rörlig ersättning. Övriga anställda erhåller normalt både fast och rörlig ersättning. Storleken på dessa båda ersättningsformer styrs i hög utsträckning av verksamhetens resultat. Den fasta ersättningen utgör dock en tillräckligt stor del av den totala ersättningen för att den inte ska förhindra att rörlig ersättning helt kan utebli. Den rörliga ersättningen är med andra ord av diskretionär art och utgår ej om det saknas grundläggande förutsättningar för densamma, exempelvis om individen inte har bidragit i tillräckligt stor utsträckning eller om 14

15 MÅNADSAVKASTNING 2017 Lynx Dynamic (SEK) 1,2 AVKASTNING 2017, % Januari -2,40-1,96 1,29-0,75-1,13 Februari 4,51 4,61 3,10 0,85 2,24 Mars -3,52-3,71 0,96-0,18-1,01 April -3,90-3,32 1,15 0,61-0,13 Maj -2,71-2,37 1,48 0,46 0,04 Juni -5,02-6,94 0,02-0,46-3,43 Juli 0,30 2,37 1,43 0,12 0,76 Augusti 3,99 5,07 0,15 1,00 2,09 September -3,28-4,45 2,32-0,79-2,09 Oktober 5,32 5,90 2,54 0,34 4,35 November 1,11 0,36 1,57 0,16 0,31 December -0,10-0,02 1,10-0,02 0,70 Januari-december -6,23-5,27 18,48 1,32 2,48 1 Avkastningstalen för Lynx Dynamic och Lynx avser avkastning efter förvaltningsarvode. 2 Skillnaderna i månadsavkastning mellan Lynx Dynamic och Lynx beror bl a på de olika tidpunkterna för värderingen. Lynx (SEK) 1 MSCI World NDTR Index (lokal valuta) JP Morgan Global Gov t Bond Index (lokal valuta) Société Générale CTA Index bolaget inte genererar någon vinst. Beräkningen, och balansen mellan de två ersättningsformerna, fastställs i enlighet med bolagets vid var tid gällande ersättningspolicy. Målet med ersättningspolicyn är att säkerställa att ersättningen till personal är förenlig med och främjar en sund och effektiv riskhantering. Reglerna i ersättningspolicyn motverkar ett risktagande som är oförenligt med de förvaltade fondernas och bolagets riskprofil, fondbestämmelser, bolagsordning och övriga regler. Ersättningspolicyn är utformad efter bolagets storlek och interna organisation samt verksamhetens art, omfattning och komplexitet. Den överensstämmer dessutom med bolagets affärsstrategi, mål, värderingar och intressen. Policyn är även i linje med investerarnas intressen. Ersättningar som utbetalats under perioden har varit förenliga med bolagets ersättningspolicy. Inga väsentliga ändringar av ersättningspolicyn har gjorts under året. Beslut om eventuell avsättning till Lynx vinstandelsstiftelse fattas årligen av bolagets styrelse. VÄSENTLIGA RISKER FÖRKNIPPADE MED INNEHAVEN Förvaltningen av fonden är förknippad med olika typer av risker varav följande kan vara värda att poängtera: Marknadsriskerna, t.ex. att hela marknaden för ett tillgångsslag kan stiga eller falla i pris, är betydande i fonden och det är också marknadsrisker som utgör fondens främsta intjäningskälla. Fondens investeringar görs i derivatinstrument som möjliggör hävstångseffekt. Det innebär att fonden kan vara mer känslig för marknadsförändringar än andra värdepappersfonder. Fonden har olika motparts- och kreditrisker, bl.a. genom att fondens tillgångar delvis är placerade hos banker och clearinginstitut. Fonden är utsatt för operativa risker, bl.a. genom att fonden är beroende av förvaltare, IT-system, avstämningsrutiner m.m. Fondens förvaltning bygger på antaganden och tolkningar av modeller för riskhantering vilket också kan innebära operativa risker. Fonden är utsatt för outsourcingrisk i och med att vissa tjänster utförs av tredjepartsleverantör såsom HSBC Securities Services (Ireland) DAC och B & P Fund Services AB. Inga förändringar i dessa risker har identifierats under perioden. Handel med derivatinstrument är en integrerad del av fondens affärsidé och har således ägt rum i avsevärd omfattning under perioden. Fondens investeringar görs i börshandlade terminskontrakt samt valutaterminer och det enda kapital som binds i dessa investeringar är de säkerheter som ställs hos clearinginstituten (Goldman Sachs, Société Générale Newedge, Morgan Stanley) och primärmäklaren (JP Morgan). Per 31 december 2017 uppgick säkerhetskravet till 401 miljoner kronor vilket motsvarar 15,4 procent av fondförmögenheten. Huvuddelen av fondförmögenheten är därför investerad i svenska statsskuldväxlar. Fonden hade inget innehav av svårvärderade tillgångar per 31 december Risknivån i portföljen mäts med så kallade Value at Risk-modeller (VaR). Lynx använder tre VaR-modeller med olika tidshorisonter (18 månader samt två exponentiellt tidsviktade) parallellt där samtliga är ensidiga endagars mått med 95 procents konfidens. Det högsta 15

16 uppmätta värdet under året var 2,95 procent, det lägsta 1,26 procent och det genomsnittliga 1,89 procent. Per 31 december 2017 var värdet 1,44 procent. Det högsta värdet på fondens hävstång beräknad enligt bruttometoden var procent, det lägsta 963 procent och det genomsnittliga procent. Per 31 december 2017 var värdet procent.* ÖVRIGT Enligt vedertagen standard för beräkning av omsättningshastigeten ska transaktioner som avser optioner och terminer inte medräknas. Då fonden endast handlar i terminer var omsättningshastigeten år 2017 således 0. Handel med närstående har inte förekommit under år KOMMUNIKATION MED ANDELSÄGARNA Andelsägarna i Lynx Dynamic erhåller varje år en årsberättelse och en halvårsrapport som redogör för fondens utveckling. Därutöver distribueras värdebesked månadsvis som redovisar aktuellt värde av andelsägarens innehav jämte en månadsrapport med nyckeltal. Ytterligare information finns på fondens webbplats där fondens värdeutveckling publiceras dagligen. * De redovisade siffrorna avser värdet av 18 månaders VaR. Enligt AIFM-förordningen ska fondens exponering beräknas och redovisas enligt brutto- och åtagandemetoden, där exponeringen för derivat ska redovisas som underliggande nominella belopp, en så kallad hävstång. Relevanta siffror enligt åtagandemetoden var under året procent (högsta värdet), 862 procent (lägsta värdet) samt procent (genomsnittsvärdet). Värdena för exponeringen i derivatinstrument enligt FFFS 2013:9 var identiska med värdena för bruttometoden enligt AIFM. Att hävstångssiffran är hög beror bl.a. på att flera av de tillgångar fonden investerar i (t.ex. obligationer och valutor) har låg volatilitet jämfört med aktiemarknaden. På grund av detta använder Lynx i sin verksamhet andra riskmått, såsom VaR. 16

17 RÄKENSKAPER RESULTATRÄKNING tkr not intäkter och värdeförändring Värdeförändring på övriga derivatinstrument Ränteintäkter Valutakursvinster och förluster netto summa intäkter och värdeförändring kostnader Förvaltningskostnader Ersättning till bolaget som driver fondverksamhet Räntekostnader* Övriga kostnader summa kostnader årets resultat noter Not 1 förvaltningskostnader Fasta arvoden summa förvaltningskostnader Not 2 Övriga kostnader Bankkostnader Transaktionsavgifter summa övriga kostnader * Som en betydande del i posten ingår resultat från investeringarna i svenska statsskuldväxlar, där den rådande negativa räntesatsen leder till en redovisad räntekostnad. 17

18 BALANSRÄKNING tkr not tillgångar Penningmarknadsinstrument Derivatinstrument med positivt marknadsvärde Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde Summa placeringar med positivt marknadsvärde Bankmedel och övriga likvida medel Övriga tillgångar summa tillgångar skulder Derivatinstrument med negativt marknadsvärde Summa finansiella instrument med negativt marknadsvärde Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Övriga skulder summa skulder fondförmögenhet poster inom linjen Ställda säkerheter för övriga derivatinstrument* summa ställda säkerheter Andel av fondförmögenheten, % 15,4 15,3 noter Not 3 Övriga tillgångar Fondlikvidfordringar summa övriga tillgångar Not 4 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Skuld till fondbolag Räntor summa upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Not 5 Övriga skulder Fondlikvidskulder Skuld avseende inlösen summa övriga skulder * De ställda säkerheterna består dels av bankmedel, dels av orealiserat resultat i de finansiella instrumenten. 18

19 FONDFÖRMÖGENHET PER Fondens innehav av finansiella instrument* Löptid Marknadsplats Valuta Antal övriga finansiella instrument som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknad utanför ees Marknadsvärde (tkr) Del av fondförmögenheten (%) terminskontrakt avseende obligationer Amerikansk statsobligation (US Ultra Tbond) mar-18 CME,Chicago USD ,0 Amerikansk statsobligation (US Tbond) mar-18 CME,Chicago USD ,0 30-årig tysk statsobligation mar-18 EUREX, Frankfurt EUR ,1 10-årig amerikansk statsobligation mar-18 CME,Chicago USD ,0 10-årig australiensisk statsobligation mar-18 SFE, Sydney AUD ,1 10-årig engelsk statsobligation mar-18 LIFFE, London GBP ,1 10-årig fransk statsobligation mar-18 EUREX, Frankfurt EUR ,1 10-årig italiensk statsobligation mar-18 EUREX, Frankfurt EUR ,1 10-årig kanadensisk statsobligation mar-18 ME, Montréal CAD ,0 10-årig tysk statsobligation mar-18 EUREX, Frankfurt EUR ,2 5-årig amerikansk statsobligation mar-18 CME,Chicago USD ,1 5-årig tysk statsobligation mar-18 EUREX, Frankfurt EUR ,1 3-årig australiensisk statsobligation mar-18 SFE, Sydney AUD ,0 2-årig amerikansk statsobligation mar-18 CME,Chicago USD ,1 2-årig tysk statsobligation mar-18 EUREX, Frankfurt EUR ,0 terminskontrakt avseende korta marknadsräntor 3-månaders amerikansk ränta mar-18 CME,Chicago USD ,0 3-månaders amerikansk ränta jun-18 CME,Chicago USD ,0 3-månaders amerikansk ränta sep-18 CME,Chicago USD ,0 3-månaders amerikansk ränta dec-18 CME,Chicago USD ,0 3-månaders amerikansk ränta mar-19 CME,Chicago USD ,0 3-månaders amerikansk ränta jun-19 CME,Chicago USD ,1 3-månaders amerikansk ränta sep-19 CME,Chicago USD ,0 3-månaders amerikansk ränta dec-19 CME,Chicago USD ,0 3-månaders amerikansk ränta mar-20 CME,Chicago USD ,0 3-månaders amerikansk ränta jun-20 CME,Chicago USD ,0 3-månaders amerikansk ränta sep-20 CME,Chicago USD ,0 3-månaders amerikansk ränta dec-20 CME,Chicago USD ,0 3-månaders amerikansk ränta mar-21 CME,Chicago USD ,0 3-månaders amerikansk ränta jun-21 CME,Chicago USD ,0 3-månaders amerikansk ränta sep-21 CME,Chicago USD ,0 3-månaders amerikansk ränta dec-21 CME,Chicago USD ,0 3-månaders australiensisk ränta mar-18 SFE, Sydney AUD ,0 3-månaders australiensisk ränta jun-18 SFE, Sydney AUD ,0 3-månaders australiensisk ränta sep-18 SFE, Sydney AUD ,0 3-månaders australiensisk ränta dec-18 SFE, Sydney AUD ,0 3-månaders australiensisk ränta mar-19 SFE, Sydney AUD ,0 3-månaders australiensisk ränta jun-19 SFE, Sydney AUD ,0 3-månaders australiensisk ränta sep-19 SFE, Sydney AUD ,0 3-månaders australiensisk ränta dec-19 SFE, Sydney AUD ,0 3-månaders engelsk ränta mar-18 LIFFE, London GBP ,0 3-månaders engelsk ränta jun-18 LIFFE, London GBP ,0 3-månaders engelsk ränta sep-18 LIFFE, London GBP ,0 3-månaders engelsk ränta dec-18 LIFFE, London GBP ,0 3-månaders engelsk ränta mar-19 LIFFE, London GBP ,0 3-månaders engelsk ränta jun-19 LIFFE, London GBP ,0 3-månaders engelsk ränta sep-19 LIFFE, London GBP ,0 3-månaders engelsk ränta dec-19 LIFFE, London GBP ,0 3-månaders engelsk ränta mar-20 LIFFE, London GBP ,0 3-månaders engelsk ränta jun-20 LIFFE, London GBP ,0 19

20 Fondens innehav av finansiella instrument* (fortsättning) Löptid Marknadsplats Valuta Antal Marknadsvärde (tkr) Del av fondförmögenheten (%) 3-månaders engelsk ränta sep-20 LIFFE, London GBP ,0 3-månaders engelsk ränta dec-20 LIFFE, London GBP ,0 3-månaders euroränta mar-18 LIFFE, London EUR ,0 3-månaders euroränta jun-18 LIFFE, London EUR ,0 3-månaders euroränta sep-18 LIFFE, London EUR ,0 3-månaders euroränta dec-18 LIFFE, London EUR ,0 3-månaders euroränta mar-19 LIFFE, London EUR ,0 3-månaders euroränta jun-19 LIFFE, London EUR ,0 3-månaders euroränta sep-19 LIFFE, London EUR ,0 3-månaders euroränta dec-19 LIFFE, London EUR ,0 3-månaders euroränta mar-20 LIFFE, London EUR ,0 3-månaders euroränta jun-20 LIFFE, London EUR ,0 3-månaders euroränta sep-20 LIFFE, London EUR ,0 3-månaders euroränta dec-20 LIFFE, London EUR 1-2 0,0 3-månaders kanadensisk ränta mar-18 ME, Montréal CAD ,0 3-månaders kanadensisk ränta jun-18 ME, Montréal CAD ,0 3-månaders kanadensisk ränta sep-18 ME, Montréal CAD ,0 3-månaders kanadensisk ränta dec-18 ME, Montréal CAD ,0 3-månaders kanadensisk ränta mar-19 ME, Montréal CAD ,0 3-månaders kanadensisk ränta jun-19 ME, Montréal CAD ,0 terminskontrakt avseende valutor AUD/USD mar-18 CME,Chicago USD ,2 CAD/USD mar-18 CME,Chicago USD ,2 CHF/USD mar-18 CME,Chicago USD ,0 EUR/USD mar-18 CME,Chicago USD ,1 GBP/USD mar-18 CME,Chicago USD ,1 JPY/USD mar-18 CME,Chicago USD ,0 terminskontrakt avseende aktieindex Amerikanska börsen (Dow Jones) mar-18 CME,Chicago USD ,2 Amerikanska börsen (Nasdaq) mar-18 CME,Chicago USD ,1 Amerikanska börsen (Russell) mar-18 CME,Chicago USD ,1 Amerikanska börsen (S&P 400) mar-18 CME,Chicago USD ,0 Amerikanska börsen (S&P 500) mar-18 CME,Chicago USD ,3 Australiensiska börsen (SPI) mar-18 SFE, Sydney AUD ,0 Engelska börsen (FTSE) mar-18 LIFFE, London GBP ,0 Europeiskt börsindex (ESTOXX) mar-18 EUREX, Frankfurt EUR ,1 Franska börsen (CAC) jan-18 Euronext, Paris EUR ,0 Holländska börsen (AEX) jan-18 Euronext, Amsterdam EUR ,1 Hong Kong-börsen (Hang Seng) jan-18 HKFE, Hong Kong HKD ,2 Italienska börsen (MIB) mar-18 BI, Milano EUR ,0 Japanska börsen (Nikkei) mar-18 SGX, Singapore JPY ,0 Japanska börsen (Nikkei) mar-18 OSE, Tokyo JPY ,1 Japanska börsen (TOPIX) mar-18 TSE, Tokyo JPY ,2 Kanadensiska börsen (Canada 60) mar-18 ME, Montréal CAD ,0 Kinesiska börsen (China A50) jan-18 SGX, Singapore USD 3-1 0,0 Kinesiska börsen (H-shares) jan-18 HKFE, Hong Kong HKD ,0 MME/MSCI Emerging Markets mar-18 ICE, New York USD ,0 Svenska börsen (OMX) jan-18 Nasdaq OMX,Stockholm SEK ,1 Taiwanesiska börsen (MSCI Taiwan) jan-18 SGX, Singapore USD ,0 Tyska börsen (DAX) mar-18 EUREX, Frankfurt EUR ,2 terminskontrakt avseende råvaror Aluminium mar-18 LME, London USD ,0 Aluminium apr-18 LME, London USD ,0 Bomull mar-18 ICE, New York USD ,2 20