Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES +4,2% +1,1% +0,5% Nummer 12 april 2009 Veckans siffra procent. Så mycket steg Haldex igår på bolagets största order 42 någonsin. Ny etapp! I vår populära portföljtävling på sajten har nu kört igång med april-etappen. Kom in och var med. Det är helt gratis. Klicka här. Portföljen Få det överstökat! <c Rapportperioden når sitt klimax de kommande två veckorna med alla tongivande rapporter. Vi har screenat vinstförväntningarna på alla BigCap-bolag och ska man tro dessa så har når bolagens försäljning nu sin botten. Vi är inne på linjen att investerarna egentligen bara vill se de svaga Q1-rapporterna på bordet, oavsett utfall, för att börja blicka framåt. Usla rapporter behöver därmed inte betyda kursnedgång - inte den här gången. Sidan 2 och 10 Atlas, Sandvik Bioinvent, Betsson Utveckling senaste nr: +7,0% Under 2009: +2,7% Mer verkstad Den här veckan tiltar vi portföljen mot ännu mer verkstadsinriktning. Vi tror att det kommer att betala sig bra i kommande rapport period. Atlas och Sandvik blir våra två nykomlingar. Sidan 9 Hållpunkterna inför nästa vecka Sidan 2 Analys Billig kvalité Alfa Lavals utveckling på senare år vittnar om en stark företagskultur och ledning. Det kommer betala sig i längden. Vi tycker marknaden är för kortsiktig i prissättningen av aktien. Sidan 12 Analys Köp på rekyl Börsen har etablerat sig ovanför det viktiga index-motståndet vid 700. En nedrekyl ligger nog nära, vilket kan ses som köpläge. Sidan 3 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi...5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys - Big Cap-wrap...10 Analys - Big Cap-wrap... 11 Analys - Alfa L/Sensys...12 Analys - Nokia...13 TRENDS REDEYE AB
Hetluften Den oundvikliga svansen Visst är börsen ibland klart märklig. Nokias rapport igår kom in hästlängder under förväntningarna. Nu var resultatet tyngt av diverse engångposter och kärnverksamheten (telefonförsäljningen) har utefter förutsättningarna gått skapligt. Men man får ändå leta ganska djupt i rapporter för att hitta ljuspunkter. Det mest positiva var att bolaget inte varnar för ett ytterligare försämrat marknadsläge. Det räckte gott och väl den här gången för att aktien skulle fjädra upp. Min misstanke är att just detta, att bolagen inte flaggar för att det blivit värre, kommer bli denna rapportperiods melodi. Och det kan mycket väl räcka till att kurserna fortsätter stiga de närmaste veckorna. Detta trots att rapportutfallen troligtvis kommer att bli sämre än de officiella förväntningarna. Det något lustiga i kråksången är att vi antagligen kommer få se att analytikerkåren kommer att fortsätta att justera ned sina vinstförväntningar. Det är ett klassiskt syndrom som mycket väl kan pågå ytterligare några kvartal. De så kallade förväntningarna har nämligen en förmåga att "ligga efter" tidsmässigt jämfört med de faktiska utfallen. Och inte nog med det. Förväntningarna har en förmåga att överskatta både toppen och botten i bolagens vinstutvecklingskurva - så kallad overshooting. Man kan tycka att analytikerkåren borde lära sig att korrigera detta svansbeteende med tidens lopp, men dessvärre syns inte några sådana tendenser ännu. Jag tror inte vi på Redeye är bättre än andra i det här fallet men vi är i alla fall klart medvetna om problemet och vi diskuterar det en hel del internt. Därför känns det faktiskt ganska bra att vi ligger nästan högst vad gäller våra vinstestimat på exempelvis Nokia. Några större positiva överraskningar varken efterfråge- eller vinstmässigt under den stundande rapportperioden tror jag inte på. Men det finns branscher och bolag där det bör börja finnas ett uppdämt behov för bolagens produkter och tjänster. När medias rubriker är kolsvarta Veckan som gick är det lätta att skjuta ett konsumtionsbeslut på framtiden. Något halvår eller år senare (kanske i samklang med att rubrikerna blivit mindre svarta) har dock behovet blivit starkare än sparivern. Det är då konsumtionsmönstret vänder. Mobiltelefoner kan vara en klassisk sådan produkt där det finns ett uppdämt behov. Kläder en annan. Bilar en tredje. Det finns också leverantörer till verkstadsindustrin som gynnas av en inbromsning. Tillverkande industrier har nämligen en förmåga att vilja effektivisera sin produktion i tider där maskinerna står still. Nu till lite mer konkreta börshållpunkter nästa vecka: 1, Hur blir orderingången för Alfa Laval på måndag? Ett dropp på mindre än typ 30-33 procent lär ge lyft i aktien. 2, Vad säger Metro om de pågående strukturdiskussionerna på måndag? Kom ihåg att aktien gått 100 procent på bara en månad. Aktien gå 100 procent till men den är också mycket känslig för besked att diskussionerna blir en långbänk. 3, Kan Axis visa tillväxt på tisdag? Bolaget har valutan med sig den här gången men det är tveksamt om det räcker för att det forna tillväxtbolaget ska leverera tillväxt. 4, Hur bedrövligt är det i Getinge (tisdag)? Bolaget vinstvarnade i slutet av mars men kvantifierade ej nedgången. 5, Kan Biogaia bli en stänkare på onsdag? Vi har en känsla för konjunkturopåverkade tillväxtsiffror. 6, Vad säger Karo Bio på onsdag? Informationstörsten kring pågående avtalsförhandlingar avseende Eprotirome är enormt stor. Hur som helst. Det blir en spännande vecka. På återhörande. Urban Ekelund Nästa vecka MÅNDAG 20 APRIL RAPPORTER Alfa Laval (kl 13.45), Beijer Electronics (kl 13.00), HL Display (kl 8.40), Metro International (kl 8.00), Transcom Worldwide (kl 13.00) NGM - Arcam, Victoria Park STATISTIK USA: ledande indikatorer mars kl 16.00 TISDAG 21 APRIL RAPPORTER Autoliv (kl 12.00), Avanza (kl 7.45), Axis (kl 8.00), Cybercom (kl 7.30), Diös (kl 9.00), Getinge (runt lunch), HQ (kl 8.30), IFS (kl 9.00), Loomis (kl 13.00), Micronic Laser Systems (kl 8.00), Millicom (kl 13.00), Nilörngruppen (kl 13.00), Note (kl 8.30), SKF (ca kl 12), Svedbergs (kl 15.00) Agellis, Effnet, Forum SQL, NAXS EX UTDELNING Alfa Laval (2:25 kr), Beijer Electronics (4:00 kr) STATISTIK USA: ABC konsumentförtroende, Riksbanken: räntebesked ONSDAG 22 APRIL RAPPORTER Assa Abloy (kl 12.00), Biogaia (kl 8.15), DGC (kl 7.45), Electrolux (ca kl 8.00), Fagerhult (ca kl 15), Fast Partner (efter lunch), Höganäs (kl 9.00), Karo Bio (kl 8.30), Midway (ca kl 15), MTG (kl 13.00), Novacast (kl 13.30), Novestra (kl 8.55), Precise Biometrics, Probi (innan börsen öppnar), Profilgruppen (kl 14.30), Readsoft (ca kl 13.00), Sintercast (kl 9.00), Studsvik (kl 13.00), Tele2 (kl 7.00) NGM - 3L System, Biolight, Cryptzone, Formpipe, Genovis, Seamless EX UTDELNING Aros Quality Group (1:10 kr), Avanza (6:00 kr), Diös (1:40 kr), Eurocon Consulting (0:09 kr), Getinge (2:40 kr), Loomis (2:25 kr), Lundbeck (2:30 DKK), Niscayah (0:30 kr), SKF (3:50 kr), Svedbergs (1:75 kr) Fredag 10/4 Måndag 13/4 Tisdag 14/4 Onsdag 15/4 Torsdag 16/4 stängt stängt +3,2% -2,0% +2,2% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Erik Kramming, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Björn Andersson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, 103 87 Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN 1104-4012 2
Teknisk analys OMXS30-index Ökad optimism OMXS30-index har hållit sig kvar över 700-nivån efter utbrottet och vi ser en ökad riskvilja på börsen. På kort sikt ser vi dock risk för en rekyl nedåt men det finns därefter ytterligare potential på uppsidan. OMXS30-index har brutit 700-punktersnivån och nästa motstånd möts vid ca 780-800 punkter. Nasdaq-index har ännu inte forcerat 1650-punktersnivån och på kort sikt kan index sannolikt rekylera ned. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida www.redeye.se Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Utbrottet över 700-punktersnivån har öppnat för vidare uppgång mot 780-800 punkter där ett nytt motstånd väntar för OMXS30-index. Vi har således ändrat vår syn på medellång sikt till mer positiv. Stöd bör finnas vid ca 680-700 punkter, vilket dock ger en dålig relation mellan risk och avkastning kring rådande nivåer. Börsen är också på överköpta nivåer vilket bland annat indikeras av RSI-värdet för OMXS30- index som ligger på 68. Taktiken blir därmed att invänta rekyler och köpa in starka aktier. En sektor som visat en tydligt stark trend sedan bottenivån i oktober är verkstad. Volvo var en av de första aktierna som bröt upp och är intressant att fånga upp på kommande rekyler. Även ABB, SKF, SSAB har brutit upp medan Atlas Copco, Alfa Laval och Sandvik handlas vid viktiga motstånd. Det är också positivt att indextunga H&M- och Ericsson-aktien har återhämtat sig efter att ha visat tillfällig svaghet under mars månad. Ett optimalt köptillfälle skulle vara om OMXS30-index faller ned mot 680-700 puntker där stöd finns. Dock är börsen stark och det är inte säkert att vi får sen en så kraftig rekyl. En alternativ strategi är att ta positioner i bägge riktingar med stopp loss för att på så sätt kunna få en vinst i ena benet vid en kommande upp eller nedgång. Nasdaq kvar vid motstånd Nasdaq-index har ännu inte brutit upp över motståndet vid 1600-1650 punkter. Index är också överköpt och det är tänktbart med en rekyl innan ett nytt utbrottsförsök kan ske. Nästa motstånd väntas vid 1800 punkter medan stöd bör finnas vid 1450-punktersnivån. Hjalmar Ahlberg
Teknisk analys Blandad kompott Börsen fortsätter uppåt men på kort sikt finns risk för rekyl. Vi kombinerar denna vecka återigen två köpförslag med ett blankningsförslag. Förra veckans två köpcase i form av Indutrade och NCC gick bra med uppgångar på 16 respektive 11 procent. Blankningen av Fabege nådde dock stopp loss och gav en förlust på 5 procent. Snittavkastningen uppgick därmed till 7,2 procent. Denna vecka föreslår vi köp av Atlas Copco och Mekonomen medan Holmen blankas. Atlas Copco kan bryta upp Atlas Copco-aktien rör sig i allt tätare svingar mellan stöd och motstånd vilket sätter press på motståndet vid 70 kronor. Ett flertal andra aktier i sektorn har brutit upp över respektive motståndsnivåer och vi ser chans för Atlas-aktien att följa strömmen. Köp aktien kring rådande nivå och sätt målkursen till 80 kronor. Stop loss gäller om aktien når ned till 68 kronor. Mekonomen är stark Mekonomen-aktien klättrar uppåt i en stigande trendkanal som tagit aktien upp till motståndet vid 90 kronor. Vi ser potential för aktien att bryta över nivån vilket öppnar för vidare uppgång mot nästa motstånd vid ca 105 kronor. Potentialen från rådande nivåer är därmed drygt 15 procent. Köp aktien mellan 90 och 91 kronor och sätt målkursen till 105 kronor. Stop loss gäller vid 87 kronor. Svårt för Holmen att bryta motstånd Holmen-aktien har gått starkt under de senaste veckorna. Uppgången från botten vid ca 130 kronor är knappt 30 procent. Vid 170 kronor väntar dock ett tufft motstånd och vi ser hög risk att aktien rekylerar ned. Vi rekommenderar således en blankning kring rådande nivåer med målkurs satt till 150 kronor. Stopp loss gäller vid 173 kronor. Hjalmar Ahlberg Atlas Copco aktien nöter på motståndet vid 70 kronor och vi tror på ett utbrott inom kort. Mekonomen är i en stigande trend och ser ut att vara på väg över motståndet vid 90 kronor. Holmen är svag i grunden och vi ser läge att sälja aktien som närmar sig motståndet vid ca 170 kronor. TRENDS REDEYE AB 4
Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 181,5 19,2 23,4 9,4 5,3 4,8 35,4 Industri 244,3 13,6 20,7 9,4-0,3 2,2 35,4 Sällanköpsvaror 591,2 12,0 13,8 19,9-1,9-4,7 45,9 Dagligvaror 403,8 5,0 8,2 5,8-8,9-10,4 31,8 Hälsovård 198,4 4,1-5,1 2,5-9,8-23,7 28,5 Finans 272,2 26,3 26,7-1,3 12,4 8,1 24,7 IT 154,1 3,6 29,2 53,0-10,3 10,6 79,0 Telekom 562,5 2,3 3,3 7,3-11,6-15,3 33,2 OMXSPI 229,5 13,9 18,6-26,0 13,9 18,6-26,0 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt IT Rekommendation: Neutral I veckan annonserade Micronic (Avvakta) att de fick en efterlängtad order på en laserritare, Prexision-8, för leverans under andra kvartalet. Då bolagets orderingång har varit mycket skral den senaste tiden var veckans relativt stora order (troligen runt 10-15 MUSD) ett klart positivt inslag. Dock så är vi fortsatt försiktiga till att marknaden för Micronics produkter verkligen har tagit fart. Således upprepar vi vår Avvakta-rekommendation även om värderingen inte är speciellt ansträngd (EV/S 2009 om 0,5x och ett marknadsvärde om 550 miljoner kronor). Vi tror också att nästa veckas Q1- rapport inte kommer att visa på några större positiva inslag. Intressanta bolag: Axis, DGC TRENDS REDEYE AB 5 Hälsovård Rekommendation: Över Bioinvent (Köp) rapporterade en nettoomsättning på 36,8 miljoner kronor och ett resultat efter skatt på -34,7 miljoner kronor. I det första kvartalet uppgick kassaflödet till -20,1 miljoner kronor samtidigt som bolagets likvida medel uppgick till 192,3 miljoner kronor. Bolagets kostnader för forskning och utveckling fortsätter stiga men balanseras av milstolpsersättningar och intäkter från bolagets uppdragsverksamhet. Den finansiella situationen fortsätter vara bra och vi ser ingen risk för en nyemission under närmaste året. Totalt sett anser vi att bolaget ligger bra till för att kunna ha tre projekt i fas II och ett projekt i fas I innan utgången av 09. Vi bedömer risken för att något av bolagets projekt ska misslyckas som låg under den kommande 12-månadersperioden. Ett starkt nyhetsflöde, förutsättningar till betydande milstolpsbetalningar och möjligheter till minst ett avtal i närtid talar för fortsatt stor uppsida för aktien. Vi återupprepar köp-rekomendationen efter veckans delårsrapport. Intressanta bolag:
Branschsöversikt IT Rekommendation: Neutral Addnode (analysgaranti) meddelade i veckan att de förnyar sitt avtal med försäkringskassan. Affären som ligger under verksamhetsområdet Process Management är värd cirka 8 miljoner kronor under en tvåårsperiod. Det är intressant att notera att de senaste affärerna som Addnode har meddelat alla är inom affärsområdet Process Management, ett affärsområde som vi bedömer som mindre konjunkturkänsligt. Intressanta bolag : Axis, DGC Konsument Rekommendation: Under Clas Ohlsons försäljningssiffror för mars var hyfsade med en ökning på 11 procent. Detta är den totala försäljningen där nya butiker ingår jämfört med ifjol. Tar vi även hänsyn till påskeffekten (5-6 procent) jämfört med ifjol då den inföll i mars så framstår siffrorna mer i linje med vad vi tidigare sett. På våra prognoser för 2008/2009 handlas aktien till P/ e 15x och för 2009/2010 till P/e 14x. Värderingen inrymmer en väl tilltagen premie till de utmaningar som fortsatt väntar. Vår bedömning är att vinstökningarna väntas dröja och det kommer att ta tid för aktien att växa in i värderingen. Intressanta bolag: Björn Borg IT Rekommendation: Över Nokia (Köp) rapporterade igår en Q1-rapport som andades viss optimism, trots att det rapporterade resultatet var sämre än väntat. Vi tror nu att det värst är över och att Nokia nådde botten inom det viktigaste affärsområdet, mobiltelefoner, under första kvartalet. Detta gör att vi nu höjer vår rekommendation från Avvakta till Köp. Även om Nokiaaktien steg kraftigt igår tycker vi fortsatt att aktien framöver kommer att vara intressant och vårt DCF-värde är nu 13 euro (140 kronor). Värderingen på 2009 års siffror är inte jättelåg framförallt på grund av lågkonjunktur och mycket engångskostnader. P/E-talet för 2009 ligger på cirka 16x (EV/S om 0,9x) medans P/E-talet för 2010 är cirka 13x. Intressanta bolag : Axis, DGC TRENDS REDEYE AB 6 Konsument Rekommendation: Under Hennes & Mauritz (sälj) försäljning i jämförbara butiker minskade med 3 procent i mars. Den totala försäljningen steg med 6 procent i mars, jämfört med samma månad 2008 då försäljningen ökade med 3 procent. Vi hade väntat oss att försäljningen skulle öka med 5 procent och att den i jämförbara butiker skulle minska med 2 procent. Vi har då tagit hänsyn till påskeffekten och svaga tyska textilsiffror. SME- Direkts samlades estimat visade i snitt att Hennes & Mauritz skulle redovisa en försäljningstillväxt på 9,6 procent för mars månad. I jämförbara butiker väntades en minskning på 0,2 procent. Vi har en säljrekommendation på H&M som vi väljer att upprepa efter veckans siffror. Intressanta bolag: Björn Borg
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca * 296,5 250 300 Rekylerar upp men vi ser fortsatt säljläge. Elekta ** 91 75 92 Mittemellan stöd och motstånd. Vi upprepar Avvakta. Getinge * 87,5 75 92 Närmar sig motståndet vid 90 kronor vilket skapat ett blankningsläge. Meda ** 52,5 55 46 Rör sig i sidledes riktning och vi upprepar Avvakta. Epicept *** 4,77 6 4,4 Konsolidering fortsätter. Positivt scenario gäller så länge 4,5 kr håller. IT Axis *** 54 60 45 Rekyl har uteblivit och aktien fortsätter stiga Stöd vid 50 kr. Köp upprepas. Ericsson * 76 64 74 Stopp nådd. Dock tufft motstånd vid 75 kronor och vi rekommenderar Sälj. HiQ * 23,7 18 22,2 Stopp nådd. Motståndet vid 23 kr brutet. Vi höjer till Avvakta. KnowIT *** 34,5 40 29 Aktien i toppen av konsolidering. Dock stark tidigare och vi upprepar Köp. Micronic ** 14 11 7,9 Målkurs nådd. Överköp och vi rekommenderar att invänta rekyl före köp. Net Insight ** 3,63 3 3,4 Mellan stöd och motstånd och vi rekommenderar Avvakta. Nokia ** 121,5 130 110 Motstånd vid 130 kronor och vi inväntar utbrott eller rekyl nedåt. Orc Software ** 98 100 90 Rör sig långsamt uppåt. Intressant om 100 kronor bryts. Höjd till Avvakta. Net Ent *** 46 54 43 Stopp nådd. Dock fortsatt intressant på rekylen. Tradedoubler * 41,9 30 38,5 Stopp nådd. Överköpt och vid motstånd och vi upprepar Köp. Unibet *** 189,5 200 165 Aktien vände upp men stopp nåddes innan. Stark och rek. blir fortsatt Köp. Telekom Millicom * 364 300 385 I toppen av konsolidering och vi sänker till Sälj. Tele2 * 79 64 81 Kan bryta upp men volymen har varit låg och vi upprepar Sälj. TeliaSonera ** 37,9 35 42 Mellan stöd och motstånd. Intressant att köpa kring 35 kronor. Sällanköpsvaror Autoliv ** 193,5 170 210 Motståndet vid 180 kronor brutet men aktien överköpt. Avvakta. Clas Ohlson *** 85,5 95 82 Stopp nådd. Starkare än väntat. Vi höjer till Köp efter nedrekylen. Electrolux ** 79,25 53 73 Stopp nådd. 75-kronors motståndet brutet. Vi höjer till Avvakta. Eniro ** 10,7 6 7,2 Bryter över 10 kronor men risken är hög och vi upprepar Avvakta. H&M * 342 290 335 Stopp nådd. Uppgång övertygar dock inte och Sälj upprepas. MTG ** 170 130 155 Starkare än väntat. Stopp nådd, motstånd vid 170 kronor. Höjd till Avvakta. Nobia *** 27,1 22 16 Målkurs nådd. Fortsätter upp, köp tillbaka på kommande rekyler. Odd Molly *** 79,25 75 62 Målkurs nådd. Bryter upp över motstånd och vi upprepar Köp. Oriflame ** 287,5 300 235 Närmar sig 300 kronor. Här möts tufft motstånd och vi sänker till Avvakta. Axfood * 153,5 157 139 Vänder upp igen men motstånd vid 155 kr och vi säger Sälj. Swedish Match ** 118,25 130 113 Fortsatt osäkert och vi väntar till aktien valt väg. Avvakta. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 28,20 25 33 Målkurs nådd. Över motstånd vid 30 kr, men risk för rekyl. Avvakta. Boliden ** 58,00 50 34 Aktien fortsätter att klättra rekyllöst. Vi upprepar dock Avvakta. Höganäs *** 92,25 110 83 Bryter över motstånd vid 82 kronor och vi höjer till Köp. Holmen * 167,00 150 173 Tufft motstånd vid 170 kronor och vi sänker till Sälj. Lundin Petroleum*** 51,50 50 39 Motståndet vid 47 kronor brutet. Köp på kommande rekyler. PA Resources ** 21,10 25 16 Målkurs nådd. Aktien fortsatt stark. Motstånd vid 25 kr. Avvakta. SCA *** 72,00 80 69 Stopp nådd. Har brutit över 70 kronor och vi höjer till Köp. SSAB A *** 83,50 100 76 Målkurs nådd. Aktien bryter upp och vi upprepark Köp. StoraEnso ** 40,30 36 28 Målkurs nådd. Överköpt och kan rekylera ned. Vi sänker till Avvakta. Vostok Nafta Inv.*** 26,00 40 24 Målkurs nådd. Motstånd vid 25 kr brutet. Köp på kommande rekyler. Industri ABB ** 124,25 120 97 Motståndet vid 120 kronor brutet, dock låg omsättning. Avvakta. Alfa Laval *** 72,00 80 67 Vi ser chans för utbrott över 70 kronor och höjer till Köp. Assa Abloy ** 88,75 90 83 Närmar sig motstånd vid 95 kronor, begränsad potential. Atlas Copco *** 70,25 70 59 Fortsatt press på motståndet vid 70 kronor och Köp upprepas. Hexagon ** 55,50 45 60 Målkurs nådd. Motstånd först vid 70 kronor men aktien överköpt. Morphic ** 1,42 1,4 2,1 Triangelformation. Aktien har inte valt väg och vi avvaktar. NCC *** 67,00 75 63 Målkurs nådd. Stöd vid 65 kronor och vi upprepar Köp. PV Enterprise * 7,75 7 10,5 Fallande kurstoppar och press på stödnivå. Sälj. Sandvik *** 55,00 45 55 Motståndet vid 55 kronor ser ut att brytas. Köp på rekyl. Scania ** 81,50 75 84 Utmanar motstånd vid 83 kronor, men låga volymer. Avvakta. Securitas * 65,50 53 68 Motstånd vid 66 kronor och stöd vid 59 kronor. Sälj. Skanska ** 75,75 57 77 Bröt motstånd vid 78 kr men vände ned under hög volym. Avvakta. SKF *** 85,00 90 74 Nådde nyligen färska toppar. Köp på kommande rekyler. Trelleborg * 48,40 40 52 Stopp nådd. Aktien överköpt och vi upprepar Sälj. Volvo *** 51,75 60 43 Nära målkurs. Aktien är stark och är intressant för köp kring 45 kr. Finans/ Fastigheter Swedbank * 38,60 31 40,5 RSI-värde på över och aktien är överköpt. Sänkt till Sälj. JM *** 57,00 49 60 Motståndet vid 50 kronor brutet. Köp på kommande rekyler mot 50 kr. Nordea ** 54,90 48 39 Motstånd vid 55 kronor vilket ger begränsad potential. Avvakta. SEB ** 32,60 31 20 Kan vara på väg att bryta över 34 kronor men vi upprepar Avvakta. SHB ** 143,25 150 130 Vid motstånd och vi rekommenderar att Avvakta. TRENDS REDEYE AB 8
Portfölj Aktie ABB 081114 10% 86,0 124,3 135 85 44% 11% Alfa Laval 090403 10% 68,5 72,0 89 60 5% 6% Atlas Copco 090417 10% 70,3 70,3 85 59 0% 0% Axis 090313 10% 44,9 54,0 60 40 20% 13% Björn Borg 090319 10% 48,1 46,8 65 40-3% 11% Hexagon 090313 10% 38,7 55,5 70* 30 43% 13% Oriflame 090313 10% 230,5 287,5 320* 200 25% 13% Raysearch 090123 10% 15,1 20,3 30 16 34% 17% Sandvik 090417 10% 55,0 55,0 65 49 0% 0% SEB 090403 10% 30,0 32,6 39 25 9% 6% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5 (-6%) 2008-45,1 (42,0) Trendsportföljen Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Mål Stopp *Utv i port Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2009: 2,7 % 12,4 % Utveckling sedan förra nr: 7,0 % 5,9 % SAX Portföljkommentar Börsen fortsätter upp och vi har fått se kraftiga uppgångar i ett flertal konjunkturkänsliga och finansrelaterade bolag. Tongångarna har varit allt mer positiva och efter att ett flertal amerikanska banker visat vinst och dessutom är villiga att betala tillbaka sina lån framstår den tidigare paniken som överspelad. Visst kommer det komma bakslag men rädslan att ta på sig risk har minskat betydligt. Det är lätt att luras med och tro att allt är nattsvart under perioder med sämre konjunktur vilket inte alltid är fallet. Investeringar inom industrin skjuts på framtiden men där vi nu börjar se ökad aktivitet från en låg men stabiliserad nivå. Vi har försökt att hålla en någorlunda balanserad portfölj där industri blandats med life science. Nackdelen har varit att vi missat bankrallyt vilket gjort att vi inte riktigt klarat att hålla jämna steg med index. Vi har inte heller fått utväxling på industribolagen i full utsträckning då det främst är fordonsrelaterat som lockat köpare. Vi får istället glädjas åt uppgångar i Hexagon och Raysearch sedan förra numret stigit med 20 respektive 25 procent. Uppåt har det även varit för Bioinvent som hämtar igen något av sin tidigare nedgång. Vi ser dock inte Bioinvent som det bästa alternativet under en rapportperiod där fokus ligger på konjunkturkänsliga bolag. Betsson faller in i samma kategori varmed även den får lämna. Betsson har inte visat mycket under sin tid i portföljen. Vi såg ett läge där aktien sålts ut på vaga grunder. Problemet har bara varit att intresset för aktier med defensiva egenskaper inte fallit marknaden i smaken. Vår bedömning är att det inte kommer att krävas särskilt mycket av bolagen denna rapportperiod för att kunna överraska positivt (läs mer sid 10). Vi väljer utifrån börsläget att ta in både Atlas Copco och Sandvik. Jan Glevén Bolagskommentar I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Veckans portföljförsäljningar Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index Betsson Sälj 93,0 kr 1,9 % 12,4 % Bioinvent Sälj 22,5 kr 13,6 % 15,7 % Vi väljer att plocka in ytterligare två industribolag i portföljen. Både Atlas Copco och Sandvik har under en längre period vandrat i sidled men vi tror att förväntningarna är allt för lågt ställda och att dessa kan komma att överraska positivt framöver. Värderingen känns inte särskilt ansträngd och det finns mycket negativt som redan är diskonterat i kurserna. Sandvik handlas till EV/EBITDA på 8,9x 2009 och 8,5x 2010. Motsvarande för Atlas Copco ligger på 8,2x respektive 9,3x. Snittet för internationella industribolag ligger på 8,9x 2009 och 8,4x 2010. Om vi väljer att se till bolagens skulder ligger även de i linje med internationellt snitt (2,2x 2009). Atlas Copco något under. Vi valde förra veckan att plocka in Alfa Laval som vi anser värderas snålt. Någon skuldbörda behöver vi inte ta hänsyn till här däremot ett mer sencykliskt scenario. Vi ser dock utrymme för uppgång med ett EV/EBITDA på 6,2x för 2009. Vi har nu en betydligt större exponering mot industri vilket är tänkta ska bidra till att portföljen bättre ska kunna hålla jämna steg med börsen. 9
Aktieanalys Screening: prognoser 2009 Låga förväntningar på storbolagen i Q1 Vi har gjort en screening över analytikernas förväntningar på LargeCap bolagens försäljning för år 2009. Det är tydligt att förväntningarna inför Q1 är lågt ställda. Kanske till och med lägre än vad konsensusestimaten indikerar. Detta syntes exempelvis på Nokias rapport som steg trots ett utfall som var sämre än väntat. Vi har valt att titta på försäljningsförväntningar på börsens största bolag eftersom resultatmått kan påverkas av engångskostnader som gör att siffrorna blir svåra att jämföra. Tabellen nedan visar försäljningsförväntingarna i miljoner kronor och på nästa sida visar ser vi vilken tillväxt som väntas jämfört med 2008 samt sekventiellt för år 2009. En inte helt oväntad utveckling som tydligt ses är att industribolagens intäkter väntas falla kraftigt under Q1 2009 jämfört med Q4 2008. De flesta bolagen väntas också förbättra försäljningen sucessivt över året. Large Cap [SEKm] Försäljning, 2008 Försäljning, 2009E Företag Q1'08 Q2'08 Q3'098 Q4'08 Q1'09E Q2'09E Q3'09E Q4'09E ABB Ltd 49 950 54 036 55 488 71 155 58 983 63 230 60 850 66 556 Alfa Laval AB 6 267 6 855 6 632 8 096 6 476 6 811 6 430 6 961 Assa Abloy AB 8 203 8 526 8 722 9 467 8 901 9 228 9 225 9 096 Astrazeneca Plc 48 198 47 636 49 075 63 782 61 945 61 540 61 186 67 534 Atlas Copco AB 17 122 18 884 18 440 19 731 17 440 17 863 16 853 16 577 Autoliv AB 11 475 11 422 9 750 9 288 7 651 9 523 9 356 9 833 Axfood AB 7 495 8 090 7 934 8 144 7 698 8 314 8 150 8 456 Boliden AB 9 303 7 885 7 513 6 286 5 619 5 696 6 112 5 880 Castellum AB 605 613 631 652 660 671 669 668 Electrolux AB 24 193 25 587 26 349 28 663 25 899 27 530 28 157 28 214 Elekta AB 975 1 213 1 097 1 796 3 850 1 123 1 608 1 506 Ericsson AB 44 175 48 532 49 198 67 025 50 026 53 566 51 860 62 321 Fabege AB 561 370 334 540 552 553 552 553 Getinge AB 4 107 4 451 4 290 6 424 5 102 5 633 5 442 7 461 Hennes & Mauritz AB 19 742 21 609 20 871 26 310 26 762 25 578 30 974 34 071 Hexagon AB 4 027 3 904 3 070 3 478 3 163 3 354 3 083 3 461 Holmen AB 4 875 4 826 4 591 5 042 4 655 4 691 4 573 4 764 Hufvudstaden 334 332 335 364 328 327 329 334 Husqvarna AB 10 043 10 343 6 830 5 126 10 458 12 138 7 676 5 309 Jm AB 3 166 3 663 2 550 2 850 2 246 2 559 1 993 2 363 Lindab International AB 2 129 2 567 2 717 2 427 1 929 2 289 2 394 2 186 Lundin Mining 1 919 1 761 1 212 339 928 978 833 849 Lundin Petroleum AB 1 199 1 686 2 113 1 271 1 186 1 357 1 448 1 870 Meda AB 2 570 2 589 2 356 3 160 3 359 3 433 3 054 3 230 Modern Times Group 3 042 3 318 2 960 3 845 3 137 3 452 3 105 3 765 NCC AB 11 412 15 623 13 945 16 485 9 839 13 823 12 659 13 989 Oriflame 3 047 2 910 2 839 4 053 3 422 3 321 3 040 4 132 PA Resources 657 922 889 371 335 388 623 944 Saab AB 4 979 6 046 4 583 8 188 5 012 6 086 4 682 8 107 Sandvik AB 21 990 24 016 22 478 24 170 20 823 22 609 20 905 21 206 SCA AB 27 513 27 339 27 438 28 159 27 132 27 080 27 099 27 148 Scania AB 21 991 23 894 20 434 22 658 16 541 17 473 16 720 18 832 SEB AB 9 894 11 568 9 821 13 964 10 474 10 423 10 169 10 608 Seco Tools AB 1 632 1 697 1 582 1 625 1 422 1 472 1 425 1 610 Securitas AB 15 662 15 916 17 087 16 040 16 153 16 237 16 829 16 954 Skanska AB 31 546 37 050 36 052 39 026 30 422 34 546 34 759 36 500 SKF AB 15 596 16 077 15 381 16 307 14 859 15 810 15 215 15 306 SSAB 12 910 14 957 13 399 13 063 10 313 10 195 10 170 10 401 Stora Enso AB 26 622 26 871 25 805 26 747 26 889 27 597 27 929 27 538 Svenska Handelsbanken 6 332 7 172 7 406 9 816 8 025 8 021 7 768 7 997 Swedbank AB 23 380 24 168 23 666 26 530 8 715 8 740 8 784 8 797 Swedish Match AB 2 819 3 285 3 431 3 627 3 373 3 649 3 873 3 951 Tele2 AB 10 402 10 156 9 833 10 313 9 856 10 177 10 165 10 328 Teliasonera AB 24 398 25 274 25 817 28 096 27 306 28 062 28 188 29 119 TietoEnator AB 4 402 4 492 4 031 5 057 4 691 4 799 4 361 5 120 Trelleborg AB 8 067 8 326 7 527 7 343 6 845 7 738 7 312 7 020 Volvo AB 76 683 80 426 69 604 76 954 55 549 65 786 59 656 66 913 West Siberian Resources 844 5 204 5 580 3 189 3 745 4 386 4 494 4 142 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% Q4'08 Q1'09E Q2'09E Q3'09E Q4'09E Medel Tillväxt (QoQ) Median Enligt analytikernas samlade förväntningar väntas Q1 rapporterna markera en botten Källa: Bloomberg, Redeye Research
Aktieanalys Screening: prognoser 2009 Large Cap [SEKm] Tillväxt (YoY) Tillväxt (QoQ) Företag Q1'09E Q2'09E Q3'09E Q4'09E Q4'08 Q1'09E Q2'09E Q3'09E Q4'09E ABB Ltd 18% 17% 10% -6% 28% -17% 7% -4% 9% Alfa Laval AB 3% -1% -3% -14% 22% -20% 5% -6% 8% Assa Abloy AB 9% 8% 6% -4% 9% -6% 4% 0% -1% Astrazeneca Plc 29% 29% 25% 6% 30% -3% -1% -1% 10% Atlas Copco AB 2% -5% -9% -16% 7% -12% 2% -6% -2% Autoliv AB -33% -17% -4% 6% -5% -18% 24% -2% 5% Axfood AB 3% 3% 3% 4% 3% -5% 8% -2% 4% Boliden AB -40% -28% -19% -6% -16% -11% 1% 7% -4% Castellum AB 9% 10% 6% 3% 3% 1% 2% 0% 0% Electrolux AB 7% 8% 7% -2% 9% -10% 6% 2% 0% Elekta AB 295% -7% 47% -16% 64% 114% -71% 43% -6% Ericsson AB 13% 10% 5% -7% 36% -25% 7% -3% 20% Fabege AB -2% 50% 65% 2% 62% 2% 0% 0% 0% Getinge AB 24% 27% 27% 16% 50% -21% 10% -3% 37% Hennes & Mauritz AB 36% 18% 48% 29% 26% 2% -4% 21% 10% Hexagon AB -21% -14% 0% 0% 13% -9% 6% -8% 12% Holmen AB -5% -3% 0% -6% 10% -8% 1% -3% 4% Hufvudstaden -2% -1% -2% -8% 9% -10% 0% 0% 2% Husqvarna AB 4% 17% 12% 4% -25% 104% 16% -37% -31% Jm AB -29% -30% -22% -17% 12% -21% 14% -22% 19% Lindab International AB -9% -11% -12% -10% -11% -21% 19% 5% -9% Lundin Mining -52% -44% -31% 151% -72% 174% 5% -15% 2% Lundin Petroleum AB -1% -20% -31% 47% -40% -7% 14% 7% 29% Meda AB 31% 33% 30% 2% 34% 6% 2% -11% 6% Modern Times Group 3% 4% 5% -2% 30% -18% 10% -10% 21% NCC AB -14% -12% -9% -15% 18% -40% 40% -8% 11% Oriflame 12% 14% 7% 2% 43% -16% -3% -8% 36% PA Resources -49% -58% -30% 155% -58% -10% 16% 60% 52% Saab AB 1% 1% 2% -1% 79% -39% 21% -23% 73% Sandvik AB -5% -6% -7% -12% 8% -14% 9% -8% 1% SCA AB -1% -1% -1% -4% 3% -4% 0% 0% 0% Scania AB -25% -27% -18% -17% 11% -27% 6% -4% 13% SEB AB 6% -10% 4% -24% 42% -25% 0% -2% 4% Seco Tools AB -13% -13% -10% -1% 3% -13% 4% -3% 13% Securitas AB 3% 2% -2% 6% -6% 1% 1% 4% 1% Skanska AB -4% -7% -4% -6% 8% -22% 14% 1% 5% SKF AB -5% -2% -1% -6% 6% -9% 6% -4% 1% SSAB -20% -32% -24% -20% -3% -21% -1% 0% 2% Stora Enso AB 1% 3% 8% 3% 4% 1% 3% 1% -1% Svenska Handelsbanken 27% 12% 5% -19% 33% -18% 0% -3% 3% Swedbank AB -63% -64% -63% -67% 12% -67% 0% 1% 0% Swedish Match AB 20% 11% 13% 9% 6% -7% 8% 6% 2% Tele2 AB -5% 0% 3% 0% 5% -4% 3% 0% 2% Teliasonera AB 12% 11% 9% 4% 9% -3% 3% 0% 3% TietoEnator AB 7% 7% 8% 1% 25% -7% 2% -9% 17% Trelleborg AB -15% -7% -3% -4% -2% -7% 13% -6% -4% Volvo AB -28% -18% -14% -13% 11% -28% 18% -9% 12% West Siberian Resources 344% -16% -19% 30% -43% 17% 17% 2% -8% Medel 10% -3% 0% 3% 10% -4% 6% -1% 8% Median 1% -1% 0% -2% 9% -10% 5% -2% 4%
Analys Alfa Laval Orderingången i fokus Alfa Laval är ett av flera bolag som vi fattat tycke för i rådande börsklimat. Vi tror att bolagets långssiktiga styrkor kommer vinna mark bland investerare framöver. I förra veckan tog vi in verkstadsbolaget Alfa Laval som nytt inslag i Trendsportföljen. Bolaget kommer med rapport på måndag vilket blir intressant läsning. Ur ett tekniskt perspektiv har aktien hittat en ganska fin positiv trend sedan bottennoteringen i höstas. Alfa Lavals utrustning och system och tjänster används för att värma, kyla, separera och transportera produkter i en rad olika typer av industrier. Värmeväxlare är exempelvis en storsäljare för företaget. Liksom övriga verkstadsbolag har Alfa Laval fått sin beskärda dos av lågkonjunkturen. Orderingången föll ordenligt i Q4 (-18 procent) och bolaget tvingades då vinstvarna. De kommunicerade utsikterna för Q1 har varit att efterfrågan väntas bli lägre än i Q4. Orderingången är den nyckelfaktor som aktiemarknaden tar mest fasta vid när rapporterna presenteras. Förväntningarna inför måndagens rapport avseende orderingången är relativt lågt ställda och marknaden räknar uppskattningsvis med att orderingången faller med 35 procent. Detta trots relativt stora annonserade order under kvartalet som gått. Anledningen till det förväntade ordertappet är att varvsindustrin, som tidigare lagt stora beställningar, kommer att fortsätta att avboka liggande order. Att vinsterna för bolaget kommer att vika, både för helåret 2009 och för Q1, är helt diskonterat. En vinst per aktie på 6,5 Sensys Traffic - spännande vid grönt ljus Sensys Traffic säljer radarutrustning för övervakning av trafik. Med draghjälp från en växande marknad och ökad acceptans för fartkameror väntas Sensys växa i snabb takt under kommande år. En större order från Mellanöstern är dock fortfarande ett osäkerhetsmoment. Leverans skulle ge grönt ljus för aktien och en positiv kurseffekt. I vårt basscenario är aktien attraktivt värderad enligt vår DCF-modell. Vi tycker även att aktien erbjuder bra risk/reward där utfallet kan bli betydligt bättre än vad vi räknat med. Sensys Traffic affärsidé är att utveckla och sälja radarsensorer och utrustning för trafikövervakning till biloch järnvägstrafik. Målet är att bli ledande inom området avancerade trafiklösningar. Bolaget har idag produkter och lösningar som kan tillämpas inom flera olika områden, men kronor för helåret (att jämföra med 9,2 kronor i fjol) är i vår bedömning rimligt. Bolaget är en valutavinnare på den svaga svenska kronan, vilket kan bli en joker i kommande rapporter. Det vi gillar med Alfa Laval är bolaget världsledande ställning samt kompetenta ledning. Finanserna är också starka med en nettoskuld på cirka 2 miljarder och ett väntat kassaflöde, ett år som detta, på drygt 2,5 miljarder kronor. Nuvarande värdering baserat på en vinst per aktie på 6,5 kronor i år innebär p/e 10. Det kanske inte känns superbilligt vid en första anblick men vi tycker att aktien ska handlas med premie jämfört med andra verkstadsbolag och p/e 10 under ett tufft år för ett cykliskt bolags om Alfa Laval är sannolikt prisvärt långsiktigt. I ett positivare börssentiment tror vi definitivt att aktien är en outperformer. Urban Ekelund de viktigaste är hastighets- och rödljuskontroll. Samtliga system utgår emellertid ifrån radarsensorn som är den tekniska kärnkompetensen i bolaget. De två produkter som hittills har stått för i stort sett hela försäljningen är så kallade fart- och rödljuskameror. Bolaget har en god orderstock på 150 miljoner kronor ska levereras under 2009. Vi har i våra prognoser räknat med att försäljningen ökar med 30 procent jämfört med 2008. Under 2009 väntas flera avgörande upphandlingar vilket kan medföra att orderstocken fylls på ytterligare. Vi har i vårt scenario räknat med att bolaget kommer att möta sitt tillväxtmål. Utifrån vår modell är värdet på aktien 3,1 kronor per aktie. Om bolaget klarar att leverera mer än vad vi har prognostiserat ökar värdet på aktien. Bolaget har inte satt några lönsamhetsmål och rörelsemarginalen har också varierat varför vårt värde ska ses som ett konservativt värde på aktien. En längre fullständig analys av bolaget finns på www.redeye.se Jan Glevén
Aktieanalys Nokia Det värsta troligtvis över för telefonsidan Köp (Avvakta) Nokia rapporterade igår en Q1- rapport som andades viss optimism, trots att det rapporterade resultatet var sämre än väntat. Vi tror nu att det värsta är över och att Nokia nådde botten inom det viktigaste affärsområdet, mobiltelefoner, under första kvartalet. Detta gör att vi nu höjer vår rekommendation från Avvakta till Köp. Efter Sony Ericssons vinstvarning tidigare i mars samt då Nokia har släppt flera svaga kvartalsrapporter den sista tiden, var många investerare rädda att det skulle bli ännu en svag kvartalsrapport från Nokia. Så blev det inte. Vi tycker att det vikigaste området, mobiltelefoner (Devices & Services), levererade en bra vinst med klart godkända marginaler. Dessutom verkar dessa marginaler vara stabila även framöver och till och med att stärkas under 2009. Detta är det mest positiva i rapporten. Visserligen var snittpriset per telefon (ASPn) låg och den totala försäljningen något lägre än väntat men detta tycker vi är sekundärt. Även systemsidan inom Nokia var mycket svagt men denna del bidrar inte speciellt mycket till Nokias totala vinst. Sammanfattningsvis blev resultatet klart sämre än väntat men det viktiga mobiltelefonsegmentet andades optimism. Inga sänkt guidning Försäljningen i Q1 kom in på 9,3 miljarder euro vilket var något sämre än vad marknaden väntade sig. Nokia sålde 93,2 miljoner mobiltelefoner vilket var marginellt bättre än de 89 miljoner telefoner som var väntat. Å andra sidan var ASPn 65 euro vilket var svagt. Rörelseresultatet inom det viktigaste område mobiltelefoner blev 0,642 miljarder euro före engångskostnader. Detta var något bättre än vad marknaden förväntade sig. Dessutom när bolaget tittade framåt så var vi något rädda att Nokia skulle vara tvungna att sänka vissa prognoser. Så blev inte fallet. Nokia bibehöll att mobiltelefonvolymerna under 2009 endast kommer att falla med cirka 10 procent. Dessutom återupprepade bolaget att tidigare marginalprognos för segmentet ligger kvar. Detta var klart positivt. När vi nu blickar framåt så tror vi inte att mobiltelefonmarknaden de närmaste kvartalen kommer bli markant mycket bättre än Q1. Dock så tror vi att den globala mobilmarknaden (där Nokia har en marknadsandel om 37 procent) bottnade under Q1. Även Nokia indikerade att lagrena ute hos kunderna normaliserades under första kvartalet. Tillsammans med flera intressanta mobiltelefonlanseringar under Q2 (sju stycken dyrare telefoner), tror vi att Nokia har möjligheter dels att ta marknadsandelar och dels att höja sina marginaler. Dessutom med sina mycket starka finanser och enorma skalfördelar, tror vi det kommer bli svårt för någon annan att slå Nokia på fingrarna, speciellt inom låg/ mellanprissegmenten. Därmed höjer vi vår rekommendation från Avvakta till Köp. Uppjusterade estimat Då vi innan kvartalsrapporten låg bland de högsta i marknaden vad det gäller estimat för 2009 och 2010, så har vi marginellt justerat ned våra siffror, framförallt inom systemsidan. Däremot tror vi att många analytiker kommer att justera upp sina estimat, framförallt inom det viktigaste området mobiltelefoner. Även om Nokiaaktien steg kraftigt igår tycker vi fortsatt att aktien framöver kommer att vara intressant och vårt DCF-värde är nu 13 euro (140 kronor). Värderingen på 2009 års siffror är inte jättelåg framförallt på grund av lågkonjunktur och mycket engångskostnader. P/E-talet för 2009 ligger på cirka 16x (EV/S om 0,9x) medans P/E-talet för 2010 är cirka 13x. Greger Johansson TRENDS REDEYE AB 13