L I N K Ö P I N G S U N I V E R S I T ET H T 1 3 I N S T I T U T I O N E N F Ö R E K O N O M I S K O C H I N D U S T R I E L L U T V E C K L I N G G Ö R A N H Ä G G Finansiell Riskhantering: Derivatinstrument och portföljvalsteori K U R S I N F O R M A T I O N Välkomna till en unik kurs i finansiell ekonomi! Under 10 veckor framöver kommer Ni att arbeta intensivt med: finansiell teori, finansiell information, finansiella modeller, och förbereda er för kvalificerade arbetsuppgifter inom framförallt finans. Er arbetsplats kommer att vara vår börssal eller Nobelsalen. Börssalen har kommit till på initiativ av IEI/Nationalekonomi och Börsgruppen i samarbete med Reuters och en rad andra företag som finansierat projektet genom generös sponsring. Tack vare börssalen kan vi erbjuda en unik utbildning som tagits fram i samarbete med ledande företag på den svenska finansiella marknaden. Det unika i konceptet är att denna kurs direkt utformats kring de möjligheter som börssalen erbjuder. Via börssalen och de verktyg som vi har tillgång till kan vi arbeta teoretiskt och praktiskt mot verkliga finansiella marknader och ta itu med dagsaktuella problem. Verklighetsfrämmande och konstruerade läroboksexempel kan reduceras till ett minimum. Avståndet mellan teoretisk utbildning och hur kunskaperna sedan kan omsättas i arbetslivet förkortas radikalt. Ett syfte med utbildningen är att ge Er studenter ett försprång framför studenter som läser finansiell ekonomi vid andra universitet och högskolor. Ni kommer efter avslutad kurs ha en egen portfölj av verktyg som Ni kan hantera och visa upp för framtida arbetsgivare samt erfarenhet av att arbeta med t.ex. Reuters system. Vår förhoppning är att Ni kommer att få en teoretisk och hantverksmässig finansiell grund som Ni både kommer att kunna stå på, och bygga vidare på, under lång tid framöver.
Arbetsredskapen På Er arbetsplats, börssalen eller Nobelsalen, kommer Ni att ha tillgång till bl.a. följande finansiella redskap: Reuters finansiella informationsservice och Reuters realtidsuppdaterade databaser med finansiell information från världens olika finansiella marknader. Ni kommer att ha tillgång till samma finansiella information som professionella investerare. Reuters PowerPlus Pro Finansiella verktyg och modeller för hantering av finansiell information i en specialmodifierad version av Excel. Datastream En omfattande internationell databas över ekonomisk och finansiell information. Troligtvis världens största. Datastream ägs av Thomson Reuters. E-View Statistikprogram som vi kommer att använda för att bearbeta och analysera finansiell information. Litteraturen Den litteratur som vi kommer att använda oss av kan delas upp i obligatorisk kurslitteratur samt i resurs och referenslitteratur. Den obligatoriska kurslitteraturen består av: Blomvall & Adrian, Excel och VBA guide - En inledande guide med fokus på finans. Linköpings universitet. Bodie, Kane & Marcus. Investments (and Portfolio Management). McGraw-Hill. Hull, John. Options, Futures and Other Derivatives. Prentice Hall. Nofsinger, John. The Psychology of Investing. Prentice Hall. (Holden, Craig. Spreadsheet Modelling in Investments. Prentice Hall.) Resurs och referenslitteraturen består av: Benninga, Simon. Financial Modeling, 2a upplagan. The MIT Press. Chiang, Alpha C. Fundamental Methods of Mathematical Economics. McGraw-Hill. Elton, Gruber, Brown och Goetzmann. Modern Portfolio Theory and Investment Analysis. Wiley. 2
Harrington, Scott E. och Niehaus, Gregory R. Risk Management and Insurance. McGraw-Hill. Huang, Chi-fu och Litzenberger, Robert H. Foundations For Financial Economics. North Holland. Reilly, Frank K. och Brown, Keith C. Investment Analysis Portfolio Management. Thomson. Seiler, Michael. Performing Financial Studies A Methodological Cookbook, Prentice Hall Utöver denna litteratur kommer också artiklar, uppsatser och case att delas ut under kursens gång. Instruktioner om hur litteraturen skall användas framgår bl.a. av denna inläsningsanvisning samt av de instruktioner som ges vid föreläsningstillfällena. Redan nu bör det sägas att en anledning till den digra listan av resurs och referenslitteratur är att kursen erbjuder fördjupningsmöjligheter för dem som omfattar specialintressen och som har möjlighet att lägga ner lite extra energi. Kursmomenten Första veckan kommer introducera börssalen, Reuters, Excel, VBA programmering och att sätta samman värdepappersportföljer som ni skall arbeta med under kursens gång. Ni kommer att få en introduktionskurs i Reuters programvara. Bland annat skall ni titta närmare på Reuters PowerPlusPro. Jörgen Blomvall, som ansvarar för den första veckan skall lära er grunderna för hur man arbetar effektivt med Excel. Belöningen för att lära sig Excel grundligt är att ni sammanlagt kan spara massor med tid med att sätta upp modeller och genomföra beräkningar. Ni kommer också att få en introduktion i VBA programmering i syfte att underlätta arbetet med era portföljer. VBA programmering används för att t.ex. automatisera beräkningar i Excel. Detta är mycket bra att kunna när ni skall ut och söka arbete inom den finansiella sektorn även om ni själva inte kommer att jobba med programmering. Under en stor del av kursen kommer Ni således att jobba med uppgifter mot Reuters via Excel där Ni tvingas använda de teoretiska kunskaper som förmedlas via föreläsningar och kurslitteratur. Detta innebär att Ni kommer att bygga upp era egna finansiella modeller i Excel som Ni sedan använder för att hantera och analysera den finansiella information som Ni hämtar från Reuters och Datastream. För att göra detta arbete extra intressant och meningsfullt skall Ni redan under första veckan skapa egna värdepappersportföljer genom fiktiva placeringar på den svenska finansmarknaden. I många av de uppgifter som Ni sedan kommer att genomföra på kursen kommer att omfatta beräkningar, analys och utvärdering av era egna portföljer. Även om ni inte skall jobba som portföljförvaltning i framtiden kommer portföljprojektet att ge er en djupförståelse för kärnområden inom finansiell ekonomi, nämligen: vad förväntad avkastning och risk är i teori och dess förhållande till en nyckfull verklighet, 3
hur fungerar det i praktiken med möjligheten till överavkastning och risken för underavkastning, bland vilka tillgångsslag har vi fog att förvänta oss bättre avkastning än genomsnittet till följd av välinformerade och väl övervägda investeringsbeslut, hur vi kan räkna på risk och avkastning samt metoder för att ta kontroll över risktagande och spekulation, hur kan vi kombinera olika tillgångar till en välsmakande mix samt vilka kombinationer av värdepapper fungerar inte ihop, strategier för finansiella investeringar på kort och lång sikt i förhållande till restriktioner som riskpreferenser, investeringshorisont, villighet till spekulation, genuin placeringsskicklighet (eller oskicklighet), informationsövertag, belåning och blankning, hur vi kan utvärdera olika typer av förvaltning och värdet av dessa utvärderingar, beteendemässiga begränsningar och vanliga systematiska felbeslut som investerare gör och vad det kan ge för effekter på portföljvärdet och dess utveckling. Under de första fem veckorna av kursen kommer Ni dock att främst arbeta teoretiskt och praktiskt med derivatinstrument, dvs. genomgång av terminer, futures, swappar och optioner. (Se schema) Vidare information om upplägg och uppgifter får ni från era lärare Henrik Nehler och Jörgen Blomvall. Under denna del av kursen kan ni i era portföljprojekt t.ex. testa på att tillämpa olika typer av hedge(fonds)strategier i syfte att spekulera eller riskhantera. Under de nästkommande fem veckorna tar momentet portföljvalsteori vid. Under denna del kommer Ni teoretiskt och praktiskt arbeta med frågor om konstruktion av portföljer (se schema). Ni kommer med hjälp av Excel bygga egna modeller för beräkning av effektiva portföljer under olika restriktioner. En tungt vägande bit under denna del är att jobba med statistiska verktyg för att skatta risk, förväntad avkastning, korrelationer, osv., information som sedan kan användas som input i processen att skapa modellportföljer av värdepapper. I så stor utsträckning som möjligt skall Ni arbeta självständigt med era egna portföljer av värdepapper vid dessa skattningar. Portföljvalsmomentet avslutas med en serie av seminarier samt en slutredovisning där ni muntligt redovisar ett större slutprojekt samt några av de övningar som genomförts under kursen. En skriftlig rapport skall lämnas in där ni redovisar en del av de arbeten som ni genomfört under kursen. 4
På seminarierna planerar vi preliminärt att ägna oss åt marknadsineffektiviteter, användandet av statistiska metoder, ekonomisk psykologi vid investeringsbeslut, hur dessa kan utnyttjas och vilka fällor som kan sänka både amatörer och professionella investerare. En del av seminarieunderlagen kommer vara gamla studentuppsatser. Ansvaret för att leda seminarierna kommer att fördelas mellan er studenter. Alla kommer att få ansvaret att vara med och leda ett seminarium Under kursens gång kommer gästföreläsare från företag aktiva på de finansiella marknaderna att delta i undervisningen. Examination Momentet derivatinstrument (Henrik och Jörgens del) examineras genom en skriftlig dugga samt inlämningsuppgifter och seminarium, medan momentet portföljvalsteori (Göran och Ingers del) examineras via inlämningsuppgifter och en skriftlig rapport som presenteras vid ett större seminarium vid kursens slut. Inlämningsuppgifterna och den skriftliga rapporten omfattar era finansiella modeller, arbetet med era portföljer, samt de statistiska skattningar Ni gjort. Målet med portföljvalsdelen av kursen är att ni studenter, genom egna arbeten i kombination med föreläsningar, skall tillgodogöra sig metoder och tekniker för att bearbeta finansiell data samt sätta samman portföljer av värdepapper och utvärdera dessa utifrån ett risk/avkastningsperspektiv. Pedagogiken är en typ av problembaserat lärande där studenterna uppmuntras att arbeta med egna problem och ta initiativ egna små projekt samt att testa och experimentera. Vid betygssättningen kommer utgångspunkten vara att bedöma era prestationer av hantering av teori, bearbetning av finansiell data (statistiska metoder) och självständig analys och utvärdering av portföljer och värdepapper. Det är inte kvantiteten på genomförda uppgifter utan kvalitén på analys och förståelse som väger tyngst vid betygssättningen. Egna initiativ till relevanta experiment och projekt utöver standarduppgifter kan påverka betyget positivt. Lärarna (Asp och Hägg) kommer att fungera som handledare och prestationerna kommer att bedömas på liknande sätt som man bedömer uppsatser. Det vill säga hur väl man kan hantera/integrera teori, metod, databearbetning, självständig analys, o.s.v. Prestationerna för de båda delarna av kursen kommer sedan att vägas samman till ett betyg för hela kursen. För att erhålla betyget VG bör man presterat utmärkta resultat (VG) på båda delarna av kursen. Ett mycket gott resultat (VG+) på den ena delen av kursen kan dock komma att kunna ge ett VG för hela kursen om resultatet på den andra delen ligger nära VG. Några ord om vår undervisningsfilosofi Under förberedelserna till denna kurs har utgångspunkten för oss lärare varit att skapa förutsättningar för meningsfullt lärande och samtidigt ta hänsyn till att ni har olika intressen och olika förkunskaper. Det finns 5
många ingångar till denna kurs och förkunskaperna kommer att variera. Vi kommer därför inte kräva att alla studenter utför exakt samma uppgifter i kursen. Beroende på förkunskaper och intressen kommer ni förmodligen hinna olika mycket samt intressera er för olika bitar av kursen. Stort ansvar under stor frihet gäller för kursdeltagarna. Hög ambitionsnivå och arbetsdisciplin har för många tidigare studenter resulterat i bra arbeten. På grund av knappa resurser finns det inte möjlighet för oss lärare att gå igenom alla övningar eller att granska alla era resultat. Vi som är lärare litar på att ni tar vara på de möjligheter till lärande och fördjupning som denna kurs ger samt tar vara på dessa 10 veckor som förmodligen kommer att rusa förbi i högt tempo. Det är Ni som studenter som investerar både pengar och tid i denna utbildning. Vi förutsätter att ni arbetar 40 timmar i veckan och att ni planerar er tid väl. Några ord om hur vi vill att Ni skall arbeta Vi har tidigare nämnt att börssalen och Nobelsalen är er arbetsplats. Vår förhoppning är att Ni under en stor del av kursen kommer att spendera er arbetstid i dessa salar. En anledning är att i dessa salar har Ni de verktyg som behövs för att lösa de uppgifter som ingår i kursen. En annan anledning är att om Ni arbetar i dessa salar kan Ni hjälpa varandra med de problem som ställs inför. Alla har t.ex. inte samma förkunskaper vad gäller programmen Excel, eller E-View och behöver stöd och hjälp. Den som vet hur man löser ett problem som uppstått, eller den som knäcker ett problem först, förväntas tipsa och hjälpa andra. VBA programmeringen kräver förmodligen att ni slår era ihop era kloka huvuden för att lösa Jörgens problem. Av samma anledningar som nämns ovan rekommenderar vi Er att arbeta i grupper. Två personer tänker bättre än en och problem går lättare att lösa. Detta får dock inte innebär snålskjutsåkning samt att en person löser alla uppgifter av en typ. Ni skall båda förstå och klara av att hantera alla moment i kursen samt kunna redogöra för dem. Under de tio veckor som kursen varar kommer Ni att intensivt arbeta aktivt med finansiella problem i interaktion med finansiella marknader under ständig förändring. För er egen skull råder vi er att lägga er till med vissa vanor som hör luttrade finansmänniskor till. Gör det till en vana att läsa alternativt ögna igenom dagens nummer av Financial Times. Surfa med jämna mellanrum över några av de ledande finansiella webbsidorna som t.ex. Dagens Industri, Privata Affärer, Affärsvärlden, osv. Lek och experimentera med Reuters programvara och med de finansiella modellerna Ni tar fram i Excell. Tilllämpa t.ex. Era modeller på Era egna privata investeringar (om Ni har några). Följer Ni dessa råd kommer Ni att få en större behållning av kursen samt komma in i den finansiella världen och dess dagsproblem på ett snabbt sätt. 6