VECKOANALYS SECURITIES SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES Vänligen läs informationen på sista sidan
STRATEGI & MARKNADSSYN Misslyckade förhandlingar mellan Grekland och övriga euroländer Förra veckans toppmöte kring Greklands skuldsituation gav inte några lugnande besked, tvärtom är signalerna att förhandlingarna helt har brutit samman. I juni kommer situationen bli akut då Grekland är i behov av nästa utbetalning av nödlånen, vilket inte väntas ske om inte landet i sin tur genomför en rad reformer avseende bland annat privatiseringar och pensioner. För att klara den omedelbara behoven har de senaste dagarna bland annat grekiska myndigheter tvingats att föra över likvida medel till centralbanken, och även åtgärder för att minska pressen på landets banker har genomförts. Men Tysklands finansminister Wolfgang Schaeuble talade den gångna helgen relativt öppet om att landet förbereder sig för en eventuell grekisk bankrutt och allt fler företrädare talar om nu en plan B, det vill säga hur man agerar om/när krisen är en faktum. Ett euroutträde från Grekland skulle knappast gå obemärkt förbi, sannolikt skulle vi momentant få uppleva en tydlig turbulens på de finansiella marknaderna och den än så länge bräckliga konjunkturella återhämtningen får sannolikt ett stopp. Emellertid är situationen idag mer överblickbar än tidigare och olika aktörer har kunnat positionerna sig för en eventuell Greit och marknaden samt placerare är mer medvetna om de risker som föreligger. I dagsläget känns det inte heller som om situationen i övriga riskländer är lika akut som för ett par år sedan och de spridningseffekter som man tidigaret alade om är idag betydligt lägre, Eurozonens ekonomi har förbättras och i och med nedstället i euron har vi en förbättrad konkurrenskraft hos regionens eportbolag vilket kommer att ge en positiv skjuts framöver. Vårt ställningstagande vid eurokrisen var att vi trodde att den så kallade trojkan (EU, ECB och IMF) och andra aktörer skulle göra vad man kunde för att hålla krisländerna under armarna tills situationen var mer stabil och riskerna i banksystemet reducerats. Det kan vara så att vi nu nått den punkten. investeringsindikator TILLGÅNGSKLASSER FÖRÄNDRING 2015-03-06 AKTIEMARKNAD RÄNTEMARKNAD KORTA RÄNTEINVESTERINGAR ALTERNATIVA INVESTERINGAR REGIONALLOKERING FÖRÄNDRING 2015-03-06 UTVECKLADE MARKNADER USA EUROPA JAPAN SVERIGE TILLVÄXTMARKNADER ASIEN EXKL JAPAN LATINAMERIKA ÖSTEUROPA * Riktningen på pilarna anger förändring sedan den senast publicerade marknadssynen Källa: Euron utan Grekland är en möjligtvis också långsiktigt en starkare och stabilare valuta, och det finns sannolikt incitament för eempelvis Tyskland att ha kvar euron eftersom en nyfödd D-mark sannolikt skulle gå samma öde till mötes som schweizerfrancen, och handlas på helt andra nivåer än euron vilket skulle drabba tyskarna hårt som en av världens största eportnationer. Samtidigt spekuleras om samtal mellan Grekland och Ryssland, vilka har ytterligare ett möte inplanerat under inledningen av maj. En möjlig väg är att Grekland skulle kunna erhålla ett förskott på 5 miljarder dollar för ett pipelineprojekt (Turkish Stream) för rysk gas från Svarta havsregionen. Vi bedömer inte det som ett trovärdigt scenario, men skulle det ske lär det i sin tur skapa ytterligare motsättningar mellan Grekland och övriga EU. SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 2
27 APRIL 1 MAJ AKTIESTRATEGI Stockholmsbörsens steg 2,5 procent under veckan som gick med stöd av en rad positiva rapporter och efterfrågan på aktier fortsätter att vara stark. Valutarörelser har givit fin draghjälp till många av de svenska börsbolagen som på flera håll har presenterat en utveckling som överträffat marknadens förväntningar. Att det är valutan och inte den underliggande utvecklingen som är den främsta orsaken till bolagens förbättrade utveckling är dock värt att beakta. Konjunkturindikatorer pekar på förbättring i Europa, men ännu syns inget tydligt genomslag av det i de svenska bolagen. Många bolagsledningar upprepar dock att efterfrågan i regionen väntas fortsätta ljusna och det tillsammans med valutans tydliga hjälp ger visst stöd till den uppgång som varit under årets inledande kvartal. Däremot utgör i många fall den nordamerikanska marknaden en besvikelse. Kallt väder är en delförklaring, men den amerikanska efterfrågan har också mattats av något oberoende av det. Volatilitet är ett ord som hittills har kännetecknat denna rapportsäsong och reaktionerna är starka, såväl åt det positiva som det negativa hållet. Rapporter innehållandes ljuspunkter handlas upp kraftigt medan rapportbesvikelser straffas hårt och reaktionerna tenderar att korrigeras något efterföljande dag. Under veckan blev kursvinnaren bland storbolagen Volvo efter en kvartalsrapport samt ett VD-byte som överraskade marknaden positivt. Även Electrolu hade en stark vecka efter att ha presenterat en rapport som slog de pessimistiska förväntningar som spritt sig efter vinstvarningen i början av april. Veckans förlorare blev JM där framförallt svag Stockholmsmarginal sänkte humöret. Också Ericsson som redovisade klart sämre siffror än väntat föll kraftigt i anslutning till rapporten och tillhör veckans förlorare. Den amerikanska marknaden i form av S&P 500 steg under föregående vecka med 1,8 procent. Rapportsäsongen i USA har också visat sig bli bättre än marknaden befarat. Där har prognoserna redigerats ned kraftigt inför säsongen, bland annat som en följd av den starka dollarn, men fullt så illa som man befarat har det hittills alltså inte blivit. 70 procent av bolagen har överträffat vinstförväntningarna medan 37 procent har visat bättre försäljningssiffror än estimerat. Precis som de svenska bolagen pekat på indikerar dessa siffror alltså att efterfrågan under kvartalet varit något mer dämpad men att vinsterna hållits uppe bättre. Defensiva bolag med inhemsk eponering visar bättre utveckling relativt förväntningarna än globala mer cykliska bolag. Många större teknikbolag offentliggjorde under veckan som gick sina rapporter, däribland Amazon, Google, Juniper Networks och Microsoft och Nasdaq Composite noterade nytt kursrekord15 år efter rekordnoteringen från i mars 2000 då IT-bubblan började spricka. Bolagen i OMXS30 väntas visa en vinsttillvät på 23 % under 2015 medan försäljningen väntas stiga 17 % Källa: SIX Vinstestimaten i USA har reviderats ner under Q1 men sedan blivit något mer positiva. 2015 väntas en vinsttillvät på 0,3 % Källa: UBS SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 3
FÖRRA VECKANS HÄNDELSER Makro USA Utfall Förväntat Förra USA: Nyanmälda arbetslösa fortsatt på goda nivåer Onsdag 15600 Försäljning befintliga bostäder (mar) 5,19M 5,03M 4,89M Torsdag 14:30 Nyanmälda arbetslösa 295 000 290 000 294 000 15:45 Inköpschefsinde industri/markit (apr, p) 54,2 55,5 55,7 16:00 Försäljning nya bostäder (mar) 0,481M 0,513M 0,543M Fredag 14:30 Order varaktiga varor (mar) 4,0% 0,6% -1,4% Makro Europa & Asien Tisdag 09:30 Sverige: Arbetslöshet (mar, säsongsjusterat) 7,7% 7,8% 7,9% 11:00 Tyskland: ZEW-inde (apr) 53,3 55,3 54,8 Onsdag 16:00 EMU: Konsumentförtroende (mar, p) -4,60-2,75-3,70 Torsdag 03:35 Japan: Inköpschefsinde industri (apr, p) 49,7 50,7 50,3 03:45 Kina: Inköpschefsinde industri (apr, p) 49,2 49,6 49,6 09:30 Tyskland: Inköpschefsinde industri (apr, p) 51,9 53,0 52,8 09:30 Tyskland: Inköpschefsinde tjänste (apr, p) 54,4 55,5 55,4 10:00 EMU: Inköpschefsinde industri (apr, p) 51,9 52,6 52,2 10:00 EMU: Inköpschefsinde tjänstesektor (apr, p) 53,7 54,4 54,2 10:30 Storbritannien: Detaljhandel (apr) å/å 4,2% 5,4% 5,4% Fredag 10:00 Tyskland: IFO-inde (apr) 108,6 108,4 107,9 Källa: Bloomberg, EMU: Preliminära inköpschefsinde lämnade mer att önska Källa: Bloomberg, SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 4
INFÖR KOMMANDE VECKA Makro USA Förväntat Förra Tisdag 15:00 Case-Shiller husprisinde (feb) å/å 4,7% 4,6% 16:00 Konsumentförtroende (apr) 101,6 101,3 Onsdag 14:30 BNP (Q1, p) 1,1% 2,2% 20:00 Feds räntebesked 0,25% 0,25% Torsdag 14:30 Nyanmälda arbetslösa 290 000 295 000 Fredag 16:00 Inköpschefsinde industri/ism (apr) 52,0 51,5 16:00 Reuters/Michigan konsumentförtroende (apr) 96,2 95,9 Makro Europa & Asien Tisdag 09:30 Sverige: Detaljhandel (mar) m/m 0,2% 10:30 Storbritannien: BNP (Q1, p) 2,6% 3,0% Onsdag 09:30 Sverige: Riksbankens räntebesked -0,35% -0,25% 14:00 Tyskland: KPI (apr, p) å/å 0,4% 0,3% Torsdag 09:55 Tyskland: Arbetslöshet (apr) 6,4% 6,4% 11:00 EMU: KPI (apr, p) å/å 0,0% -0,1% 11:00 EMU: Arbetslöshet (mar) 11,2% 11,3% Fredag 01:30 Japan: KPI (mar) å/å 2,2% 01:30 Japan: Arbetslöshet (mar) 3,5% 3,5% USA: Första BNP-mätningen för Q1 tar tempen på ekonomin Källa: Bloomberg, Sverige: Ska Riksbanken röra räntan? Källa: Bloomberg, SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 5
INFÖR KOMMANDE VECKA SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 6
27 APRIL 1 MAJ FONDER - TOP PICKS Invesco Pan European Structured Equity A Acc Fonden investerar i europeiska bolag och cirka 25 procent av portföljen är eponerad mot brittiska bolag, där den ekonomiska återhämtningen är stark. Även i Tyskland, Schweiz och Sverige finns en stor del av placeringarna, vilket gör att eponeringen mot krisländerna längre söderut är relativt liten. Den stora vikten mot konsumentbolag samt bolag inom sjukvård och industri gör att vi ser att det finns en bra mi av bolag som både kan gynnas vid en fortsatt valutaförsvagning samt om den inhemska efterfrågan i Europa tar fart. Fonden placerar främst i stora bolag, vilket skapar en relativt låg risk. Fonden har grönt ljus och är en top pick i fondanalys. Carnegie Sverigefond Fonden placerar i mogna och etablerade svenska bolag eller i bolag vars huvudsakliga verksamhet är förlagd till Sverige. Tillgångarna kan placeras i överlåtbara värdepapper, penningmarknadsinstrument, fondandelar och derivatinstrument liksom på konto hos kreditinstitut. Minst 80 procent av tillgångarna ska dock alltid vara placerade i börsnoterade aktier. Fonden förvaltas sedan 2006 av Simon Blecher och har inga begränsningar avseende branscher eller företag. Risknivån liksom den potentiella avkastningen är hög. De mest betydande innehaven utgörs av H&M och Nordea och sektormässigt är eponeringen mot industrisektorn den största. Fonden har grönt ljus och är en top pick i fondanalys. Allianz Emerging Asia Equity A-USD Fonden investerar minst 70 procent av sina tillgångar i stora bolag med säte eller huvudsaklig verksamhet i Asien. Investeringar i andra typer av aktier och överlåtbara värdepapper kan även förekomma liksom i derivatinstrument. Riskklassen är hög varför stora resultatvariationer kan förekomma. Tekniksektorn är den mest representerade sektorn, men fonden har även en relativt stor eponering mot industri- liksom finanssektorn. Närmare 40 procent av fondens tillgångar är investerade i bolag i de så kallade fyra tigrarna (Taiwan, Singapore, Sydkorea och Hongkong). Fonden har grönt ljus och är en top pick i fondanalys. Schroder Japanese Opportunities A Acc Fonden investerar minst två tredjedelar av förmögenheten i bolag med huvudsaklig verksamhet eller hemvist i Japan. Investeringshorisonten är lång och risknivån hög. Fonden har grönt ljus och är en top pick i fondanalys. Invesco Pan European Structured Equity: Bred eponering mot stora västeuropeiska bolag Källa: Källa: Carnegie Sverigefond: God utveckling sedan starten 1987 SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 7
27 APRIL 1 MAJ STRUKTURERADE PRODUKTER TOP PICKS Eceed Capital IC Sverige Platå 1503C (8 maj) Ett femårigt investeringscertifikat med en indikativ deltagandegrad på 250 procent. Avkastningen är kopplad till utvecklingen av OMXS30. Vid slutdagen undersöks huruvida inde överstiger 75 procent av startkursen. I det fallet erhålls nominellt belopp plus eventuell positiv indeutveckling upp till 30 procent multiplicerat med deltagandegraden. I annat fall erhålls slutkursen dividerat med startkursen av underliggande. Avkastningen, den procentuella uppgången från startvärdet till slutvärdet, är baserad på 13 månadsvisa observationer av värdet under löptidens sista år. Eceed Capital IC Sverige Platå: Total avkastning givet olika börsutveckling Emittent: Natiis structured issuance SA/Natiis [A] Risknivå: Hög Källa: SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 8
VÄRLDENS BÖRSER Lokal Valuta (%) SEK (%) USA 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 3 år 2015 USA 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 3 år 2015 New York S&P500 2 3 4 8 14 51 3 New York S&P500 1 3 10 26 45 51 13 Nasdaq NASDAQ Comp 3 4 9 14 25 66 8 Nasdaq NASDAQ Comp 2 4 14 32 57 66 18 Europa Europa EuroSto50 Euro Sto 50 1 1 10 24 18 58 18 EuroSto50 Euro Sto 50 2 1 11 25 21 57 17 London FTSE100 1 3 4 11 6 22 8 London FTSE100 2 6 9 22 25 25 15 Frankfurt Da30 1 0 11 33 26 74 20 Frankfurt Da30 1 0 12 34 29 72 20 Paris CAC40 1 3 12 27 17 59 22 Paris CAC40 2 4 13 28 20 58 21 Stockholm OMXSPI 2 3 12 28 26 68 18 Stockholm OMXSPI 2 3 12 28 26 68 18 Stockholm 30 OMXS30 3 2 11 25 25 61 16 Stockholm 30 OMXS30 3 2 11 25 25 61 16 Japan Japan Tokyo Topi100 2 4 13 29 38 101 15 Tokyo Topi100 1 5 18 36 52 78 26 Emerg Mkt Emerg Mkt Ryssland RTS 4 21 32 0-7 -35 31 Ryssland RTS 3 22 38 18 24-35 42 Kina MSCI China 10/40 1 21 20 35 42 43 27 Kina MSCI China 10/40 0 21 27 52 75 49 37 Hongkong Hang Seng 5 16 15 23 28 37 21 Hongkong Hang Seng 4 17 21 40 61 44 31 Sydkorea MSCI Korea 1 6 7 11 3 2 10 Sydkorea MSCI Korea 1 8 12 26 30 7 23 Indien Bombay100-2 -1-7 4 23 61 0 Indien Bombay100-4 -2-5 18 48 35 10 Brasil Bovespa 4 13 16 12 10-8 13 Brasil Bovespa 5 24 8 13 9-37 12 Meiko Bolsa 2 5 7 4 14 16 6 Meiko Bolsa 1 4 8 9 26 7 12 Sydafrika MSCI South Africa 2 7 8 19 22 65 13 Sydafrika MSCI South Africa 2 7 9 26 38 31 19 Världsinde (USD) Världsinde (SEK) Världen MSCI World Inde 1 3 6 8 8 39 5 Världen MSCI World Inde 0 4 11 26 39 38 16 SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 9
RÄNTOR OCH VALUTOR Räntor (aktuella och historiska nivåer) Valutor Nominella Räntor yield% 5dag 1mån 3mån 6mån 2015 Valutor (%) kurs 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2015 Sverige 3m -0,28-0,27 0,10 0,10 0,13 0,12 EURUSD 1,09 1,3-0,1-4,4-14,3-21,4-10,1 Sverige 2 år -0,33-0,33-0,31 0,00 0,03 0,02 USDSEK 8,62-0,9 0,4 5,3 18,1 31,6 10,4 Sverige 5 år -0,01-0,07 0,03 0,06 0,35 0,13 EURSEK 9,38 0,4 0,3 0,7 1,3 3,4-0,7 Sverige 10 år 0,35 0,26 0,40 0,71 1,25 0,93 GBPSEK 13,09 0,9 2,5 5,2 11,2 18,9 7,6 USA 3m 0,01 0,01 0,01 0,02 0,02 0,01 JPYSEK 7,25-0,7 0,5 4,4 7,0 13,4 11,1 USA 2 år 0,50 0,52 0,59 0,51 0,38 0,66 NOKSEK 1,11 0,6 3,1 4,9 0,4 1,8 5,9 USA 5 år 1,31 1,32 1,44 1,34 1,49 1,65 DKKSEK 1,26 0,5 0,5 0,5 1,0 3,4-0,9 USA 10 år 1,90 1,89 1,96 1,82 2,26 2,17 CNYSEK 1,39-0,8 0,6 6,2 16,6 32,8 10,6 EMU 3m 0,00 0,00 0,02 0,05 0,09 0,08 KRWSEK 0,01 0,0 2,6 5,3 15,9 27,0 12,7 EMU 2 år -0,27-0,27-0,25-0,15-0,05-0,10 INRSEK 0,14-1,5-1,1 1,7 13,9 25,2 9,6 EMU 5 år -0,11-0,15-0,09 0,02 0,16 0,02 BRLSEK 2,92 1,9 10,7-8,1 0,9-0,7-0,9 EMU 10 år 0,14 0,08 0,21 0,38 0,87 0,54 MXNSEK 0,56-0,2-0,4 0,3 4,1 12,5 6,1 Japan 10 år 0,30 0,31 0,38 0,26 0,47 0,33 ZARSEK 0,71-0,4 0,0 0,9 6,9 15,7 5,7 Råvaror Styrräntor (%) Idag Riksbanken -0,25 Råvaror (%) kurs 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2015 FED 0,25 Zink 2244,5 1,7 8,1 7,6-0,6 8,4 4 ECB 0,05 Koppar 6031,0-0,6-2,3 8,7-10,8-10,9-5 Guld 1183,0-1,1-1,3-8,5-3,6-9,2 0 Övrigt Idag Olja (Brent) 65,2 2,8 15,6 31,5-24,0-40,5 14 Stibor 90dgr -0,20 Olja (WTI Crude) 57,0-1,5 12,9 16,4-28,9-38,0 2 Volatilitet Volatilitet (%) Kurs 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2015 VIX (USA) 12,3-11,5-18,4-28,6-23,4-12,6-36,0 VDAX (Tyskland) 21,9 0,4 13,0 7,7 10,9 28,6 12,6 SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 10
AKTUELLA FÖRETAGSHÄNDELSER SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 11
OM FÖRMÖGENHETSFÖRVALTNING SÖDERBERG & PARTNERS FÖRMÖGENHETSFÖRVALTNING erbjuder en heltäckande ekonomisk rådgivning för ledande befattningshavare och förmögna privatpersoner. Vi tillhandahåller ett stort utbud av komplea finansiella lösningar och hjälper till att analysera, upphandla, administrera samt ha kontroll över kundens alla placeringar. Kontakta gärna din förvaltare om du har några frågor. Stockholm Bo 7785 103 96 Stockholm Telefon: 08-451 50 30 Besöksadress: Regeringsgatan 45 Göteborg Bo 5074 402 22 Göteborg Telefon: 031-708 73 30 Besöksadress: Geijersgatan 1 Jönköping Södra Strandgatan 13 B 553 20 Jönköping Telefon 036-34 85 80 Helsingborg Drottninggatan 11 252 21 Helsingborg Telefon: 042-19 98 85 Malmö Södra Tullgatan 4 211 40 Malmö Telefon: 040-648 30 24 Kalmar Bo 14 391 20 Kalmar Telefon 0480-36 37 50 Besöksadress: Larmgatan 1 Väjö Bo 93 351 03 Väjö Telefon: 0470-59 83 01 Besöksadress: Storgatan 16 Västerås Kopparbergsvägen 8 722 13 Västerås Telefon: 021-338 05 89 OM VECKOANALYSEN Viktig information Denna rapport är framtagen av Securities AB (nedan Söderberg & Partners). Som grund till analysen har källor använts som i god tro bedömts vara tillförlitliga. kan inte garantera riktigheten i denna information eller ta på sig något ansvar för fullständighet. Syftet med analysen är att ge kunder allmän information och analysen utgör således inte en rekommendation eller ett personligt investeringsråd och bör inte ensam ligga till grund för ett investeringsbeslut. Investerare bör söka finansiell rådgivning angående lämpligheten i att investera i de värdepapper eller investeringsstrategier som diskuteras eller rekommenderas i denna analys och bör förstå att uttalanden om framtidsutsikter inte nödvändigtvis kommer att realiseras. Historisk avkastning är inte en garanti för framtida resultat. ansvarar inte för direkta eller indirekta skador eller förluster, inklusive men inte begränsat till, förlorad och utebliven vinst, som kan uppkomma till följd av användandet av denna rapport eller dess innehåll. Materialet får inte distribueras, citeras eller kopieras för användning utan föregående godkännande. hantering av intressekonflikter inom investeringsrekommendationer är central och bolaget har antagit interna riktlinjer för att garantera integritet och oberoende för analytiker samt för att identifiera, eliminera, undvika, hantera och/eller offentliggöra faktiska eller potentiella intressekonflikter som rör analytiker eller som bolag. Riktlinjerna innehåller regler om, bland annat men inte begränsat till, förbud mot gynnsamma rekommendationer, reglering av egen handel avseende de instrument som en analys omfattar (där handel inte får ske förrän det att två handelsdagar förflutit från att den aktuella analysen gjorts tillgänglig för mottagarna av den) samt ett generellt förbud mot egen handel i de instrument som en analys omfattar i strid med gällande rekommendationer. Det kan förekomma att analytiker eller närstående personer har innehav i de värdepapper som de utarbetar en rekommendation för. Vid osäkerhet i fråga om intressekonflikter skall frågan tas upp till den verkställande direktörens behandling. Analytiker: Matthias Gietzelt och Linda Jägerstad marknadsanalys@soderbergpartners.se SÖDERBERG & PARTNERS SECURITIES 12