Hugin & Munin Information från ODIN Fonder

Oktober 2009 Hugin & Munin Information från ODIN er Mittens rike Efter en dryg vecka på resande fot i Kina är intrycken många. I Kina finns det enorma möjligheter, men också många fallgropar för utländska investerare. En viktig del av jobbet som förvaltare hos ODIN är att besöka de företag som vi är intresserade av. Vi vill prata med ledningen, se tillverkningsprocessen och uppdatera våra egna analyser. Företagsbesök ger oss också intryck och idéer som vi inte får om vi bara sitter framför dataskärmarna. I det här numret av Hugin & Munin ska vi försöka beskriva intrycken som vi fick efter åtta hektiska dagar i världens folkrikaste land Kina, ofta kallat Mittens rike. Kina världsmästare i mycket Med 1 330 miljoner invånare och 128 städer med fler än en miljon invånare, är Kina mer att beteckna som en region än som ett land. Kina är världsmästare inom många områden. Kineserna köper t.ex. 10,1 miljoner fler bilar årligen än amerikanerna. Kina ligger också i topp när det gäller ekonomisk tillväxt. Medaljens baksida är att Kina samtidigt ligger i topp när det gäller föroreningar och har bl.a. värdens högsta kolförbrukning. I Kina finns 16 av världens 20 mest förorenade städer och landet har en mycket dålig vattenkvalitet. Kraftig vinsttillväxt hos företagen har också gjort att Kina har världens dyraste aktier inom vissa branscher. Inkörsporten till Kina I början av september satte vi kurs mot Hong Kong, Chengdu, Changsha och Shanghai (se kartan). Hong Kong är, efter att Kina övertog staden från England 1997, Kinas fönster mot västvärlden och det är många kinesiska företag som har sitt huvudkontor här. För utländska investerare är det oftast Hong Kong som är inkörsporten till den kinesiska aktiemarknaden. Lokala kinesiska aktier noterade i Shanghai och Shenzen (A-aktier), får bara ägas av kinesiska investerare, men många kinesiska aktier är också noterade i Hong Kong. Det ger möjligheter för utländska investerare som ODIN. I Hong Kong träffade vi många olika företag, både företag som vi redan har innehav i och företag som vi ser som potentiella investeringsobjekt. Intrycken från mötena var mycket positiva! Ingen mening att gå över ån efter vatten Efter Hong Kong satte vi kurs in i landet mot Shezuan-provinsen och provinshuvudstaden Chengdu. Med elva miljoner invånare kan man inte direkt säga att Chengdu är en småstad... Vi besökte ett kinesiskt företag som tillverkar kraftturbiner och det norska företaget Scana Industrier. Scana Industrier är ett globalt stålföretag med en stor del av sin verksamhet belägen precis utanför Chengdou. Vi anser att företaget är en oslipad diamant och att de flesta investerare och analytiker inte insett vilken potential företaget har. När Oslobörsen har stigit kraftigt och

Avkastning hittills i år: ODIN Norden: 48,0 % ODIN Finland: 56,6 % ODIN Norge: 57,6 % ODIN Sverige: 57,6 % ODIN Europa: 35,3 % stålföretagen stigit med i genomsnitt 50 procent, har Scana Industrier backat med fem procent. Vi tycker inte att det finns någon logisk förklaring till detta. Företaget ingår i flera av ODINs aktiefonder och nu även i ODIN Global SMB. Världsledande på strömmätare 140 mil öster om Chengdu i Hunanprovinsen ligger Changsha med sex miljoner invånare. I Changsha besökte vi bland annat Wasion Group Holdings, ett företag som ingår i ODIN Global SMB. Företaget tillverkar digitala strömmätare som avläses automatiskt för både industrin och privata hushåll. Mer investeringar i infrastruktur är den främsta drivkraften för företaget. Det är mycket som tyder på att behovet av kontrollutrustning i allmänhet och strömmätare i synnerhet, kommer att öka kraftigt under de närmaste åren. Företaget tillverkar också kontrollsystem för vatten- och gasförbrukning. Aktiekursen har stigit med hela 320 procent i år och det gör företaget till en av fondens allra bästa investeringar. Vi tror att analytikerna fortfarande ligger för lågt i sina resultatprognoser och att de kommer att tvingas justera upp dem, tack vare att det nu finns en högre kapacitet som kan möta den ökade efterfrågan. Kina på räls De kinesiska myndigheterna satsar stora pengar på transport av människor och varor på räls. Detta är bra för både ekonomin och miljön. Det kommer att göras stora investeringar i järnvägar i Kina under de närmaste åren. Utanför Changsha träffade vi ett kinesiskt företag som är underleverantör till järnvägsindustrin Zhuzhou Times Electric. Vi har en stor exponering mot företag inom järnvägsindustrin i vår globala aktiefond. Dessa investeringar har gjorts i lågt värderade kvalitetsföretag i Europa och Nordamerika företag som kommer att gynnas av satsningar på järnväg och tunnelbanor. Enligt våra värderingskriterier så går det inte att räkna hem en investering i populära kinesiska järnvägsföretag och deras kinesiska underleverantörer. Här utgör Zhuzhou Times Electric inget undantag. Företagen i väst har en enligt vår uppfattning många års försprång när det gäller teknik och ingenjörskompetens. Värderingen av företagen i väst ligger också på mycket rimligare nivåer. Ett bra exempel på detta är kanadensiska Bombardier. Företaget som bland annat tillverkar snabbtåg, fick i slutet av september en stor order på tillverkning av snabbtåg i Kina. Bombardier ingår i fonden ODIN Global. Utmaningen för många västerländska företag, och Bombardier utgör inget undantag, är att behålla försprånget i ett land där kopiering och brott mot patenträttigheter är ett utbrett fenomen. Stolta Shanghai Shanghai var vårt sista stopp på resan och det är en imponerande stad. Sta- ODIN Europa SMB: 38,3 % 250 230 210 190 170 150 130 110 90 70 Marknadsutveckling hittills i år i lokal valuta Norge Europa USA Norden Världen Kina 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 Marknadsutveckling under senaste 5 åren i lokal valuta Norge Europa USA Norden Världen Kina Kinesiska aktier, här representerade av Shenzhen A Stock, dubblade sitt värde från nyår fram till augusti för att sedan falla tillbaka runt 20 procent under september. Källa: Reuters EcoWin Diagrammet visar de senaste fem årens utveckling på aktiemarknaderna. Kinesiska aktier har utmärkt sig genom att både stiga och falla mest för att därefter stiga mest igen. Källa: Reuters EcoWin Så här investerar vi ODIN är en aktiv förvaltare som fritt kan investera i bolag, oberoende av vikt i ett marknadsindex. Vi investerar i bolag som vi anser har de egenskaper som behövs för att bli «morgondagens vinnare». Vårt jobb som fondförvaltare är att göra andelsägarna delaktiga i bolagens värdeökning. På ODIN förstår vi vikten av att göra egna, självständiga investeringsval.våra investeringar görs mot bakgrund av grundliga bolagsanalyser inom branscher och på marknader som vi känner till och förstår - där vi vet vad som skapar resultaten. Vi är långsiktiga ägare som klarar kortsiktiga störningar i marknaden. Vi föredrar så kallade värdebolag framför tillväxtbolag. Det är bolag med en solid omsättning och god resultatutveckling, som är undervärderade

den konkurrerar med Hong Kong om att vara Kinas finanscentrum. Fastighetspriserna har stigit kraftigt och i de populäraste områdena är det svårt att tycka att ökningen är rimlig om man ser till lönenivåerna. Optimismen och investeringsviljan är dock fortfarande stor. Shanghai har på ett fåtal år gjort sig känt för att bl.a. bygga världens högsta byggnad, Shanghai World Financial Centre, och snabbtåget Maglev, som tar dig från Pudong-flygplatsen till centrum i 420 km/h. I Shanghai träffade vi många analytiker för att få mer information om flera olika företag. Försiktighet Vi vill inte måla upp en bild av att investeringar i Kina endast innebär obegränsade möjligheter. Det finns många hot; t.ex. en omodern s.k. corporate governance (ekonomisk styrning och likabehandling av aktieägare), begränsad insyn i redovisningen och febervärderingar av aktier inom vissa branscher. Många av företagen inom konsumentsektorn och flera företag som tillverkar kapitalvaror, är lika populära och glödheta som maten från Schezuan. Dessa företag har skyhöga värderingar. Vi har istället valt att investera i mindre populära företag som China Mobile, Kingboard Chemical och China Green. Det sistnämnda företaget tillverkar bland annat grönsaksrätter och nudlar. Vi har också investerat i flera stabila företag i övriga Asien som gynnas av den kinesiska köpkraften. Det gäller bland annat koreanska Hyundai Motor och Samsung Electronics. Dessa företag växer också kraftigt även i Kina. Oddbjørn Dybvad Förvaltare för ODIN Norge, ODIN Global och ODIN Global SMB ODIN Global: 42,1 % Vår resa till Kina har gett oss många idéer som vi kommer att arbeta vidare med. Vi har också fått bekräftat att de företag som vi investerar i utvecklar sig som vi tänkt oss. Vi kommer att fortsätta vara försiktiga på den kinesiska aktiemarknaden, men vi vill dra nytta av tillväxten i Kina genom att ta bakdörren d.v.s. investera i västerländska företag som har en stor del av omsättningen på denna enorma marknad. Vi tror att denna strategi i Mittens rike kommer att ge våra fonder en bra avkastning framöver. Avkastning hittills i år: ODIN Global SMB: 41,9 % ODIN Maritim: 25,9 % ODIN Offshore: 60,6 % ODIN Fastighet: 43,7 % Källa: ODIN Forvaltning och OBI ODINs förvaltarteam Jarl Ulvin Alexandra Morris Truls Haugen Nils Petter Hollekim Lars Mohagen Oddbjørn Dybvad Vegard Søraunet i förhållande till bedömningarna av den långsiktiga resultatutvecklingen och bokförda värden. Att bolagen faktiskt gör vinst och har reella värden gör att det normalt finns få potentiella luftslott bland värdebolagen. Det är bra att läsa rapporter om olika länder och om politiska förändringar.men att se det med egna ögon ger ännu bättre kunskap och djupare förståelse. En viktig del av jobbet för ODINs förvaltare består i att resa runt och besöka olika marknader och bolag. I samtal med bolagens ledningar får vi mer kunskap och ökad förståelse för den kultur de är verksamma i. Sådan kunskap utgör en viktig del av den totala analys vi gör av de bolag vi bedömer om vi ska investera i. Vi tror att det hela tiden går att upptäcka bra, undervärderade bolag - bolag som vi tror blir «morgondagens vinnare». Ända sedan ODIN etablerades har vi följt samma investeringsfilosofi. Filosofin, i kombination med gott förvaltarhantverk, har gett andelsägarna i ODINs aktiefonder hög meravkastning under många år. Resultaten kan du se i avkastningsöversikten.

Avkastningshistorik per 30.09 2009 Startdatum mån Hittills i år 12 mån 3 åren 5 åren 10 åren Sedan start AKTIEFOND ODIN Norden 01.06.1990 VINX Benchmark Cap NOK NI ODIN Finland 27.12.1990 OMX Helsinki CAP GI ODIN Norge 26.06.1992 Oslo Børs sindex (OSEFX) ODIN Sverige 31.10.1994 OMXSB Cap GI ODIN Europa 1) 15.11.1999 MSCI Europe net ODIN Europa SMB 2) 15.11.1999 MSCI Europe net Small Cap ODIN Global 3) 15.11.1999 MSCI World Net ODIN Global SMB 4) 15.11.1999 MSCI World Net Small Cap ODIN Maritim 31.10.1994 MSCI World Gross Marine ODIN Offshore 18.08.2000 Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector * ODIN Fastighet 24.08.2000 Carnegie Sweden Real Estate * 3,5 % 48,0 % 4,9 % -9,9 % 7,5 % 9,4 % 13,8 % 1,9 % 43,0 % 3,9 % -6,3 % 6,3 % 5,8 % 8,9 % 5,7 % 56,6 % 15,4 % -3,4 % 10,3 % 14,0 % 22,1 % 2,4 % 38,0 % 5,5 % -3,9 % 8,5 % 5,2 % 10,4 % 5,9 % 57,6 % 5,1 % -9,3 % 9,1 % 10,6 % 17,8 % 10,8 % 73,3 % 0,5 % -7,1 % 6,9 % 6,4 % 10,6 % 0,6 % 57,6 % 9,3 % -6,8 % 7,4 % 14,7 % 17,4 % -0,5 % 50,8 % 11,8 % -5,0 % 6,9 % 3,9 % 10,9 % 5,7 % 35,3 % -1,4 % -14,8 % 3,2 % -3,1 % 2,7 % 26,2 % -1,6 % -8,1 % 2,9 % -1,0 % 5,2 % 38,3 % -0,3 % -11,3 % 7,4 % 1,9 % 5,0 % 56,8 % 10,1 % -7,7 % 6,4 % 5,3 % 6,0 % 42,1 % 3,2 % -11,9 % -1,7 % -2,1 % 2,1 % 21,6 % -5,4 % -8,8 % 0,2 % -3,3 % 2,5 % 41,9 % 8,7 % -11,8 % -1,8 % 0,0 % 3,9 % 37,9 % 1,9 % -7,9 % 1,8 % 3,4 % 1,6 % 25,9 % -24,2 % -10,7 % 6,9 % 20,6 % 13,9 % -5,8 % 5,6 % -20,4 % -8,9 % -1,2 % 1,6 % 1,3 % 8,4 % 60,6 % -12,8 % -9,2 % 14,2 % 6,3 % 9,0 % 55,4 % -21,1 % -3,6 % 6,2 % -1,2 % 4,9 % 43,7 % 8,1 % -3,9 % 10,1 % 14,2 % 2,6 % 29,0 % 10,4 % -9,3 % 4,6 % 8,3 % 1) Från 991115 till 041124 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Roburs Europafond. 2) Från 991115 till 041124 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Roburs Småbolagsfond Europa. 3) Från 991115 till 070612 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Templeton Global Fund A. 4) Från 991115 till 070612 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Templeton Global Smaller Companies Fund. * Referensindexet är inte utdelningsjusterat. RÄNTEFOND Startdatum ODIN Moneymarket EUR 11.02.2008 Hittills i år mnd Yield p.a. Räntekänslighet EUR003M INDEX 1,9 % 0,1 % 1,6 % 0,2 % Sedan start flat 1,2 % 0,2 4,0 % 6,9 % ODIN har i Hugin & Munin återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid inte garantera att informationen från källorna vare sig är precisa eller kompletta. Uttalanden i denna Hugin & Munin reflekterar ODINs marknadssyn vid tidpunkten då den framställdes. Anställda i ODIN Forvaltning/ODIN er kan handla för egen räkning i flera typer av finansiella instrument. Detta innebära att anställda i ODIN Forvaltning/ODIN er kan äga värdepapper i företagsom nämns i Hugin & Munin liksom andelar i ODINs värdepappersfonder. Anställdas egenhandel ska ske i överensstämmelse med ODIN Forvaltnings interna riktlinjer för anställdas egenhandel. Dessariktlinjer är utarbetade i överensstämmelse med norska värdepappershandelslagen och Verdipapirfondenes Forenings branschstandard. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning beror bl.a. på marknadsutvecklingen,förvaltarens kunnande,fondens risk samt kostnader vid teckning, förvaltningoch inlösen. Avkastningen kan bli negativ som en följd av kursfall.

ODINs aktiefonder ODIN har elva egenförvaltade aktiefonder. Allt från aktiefonder som investerar i enbart ett land eller i en bransch till breda nordiska, europeiska eller globala aktiefonder. Globalfonder: ODIN Global ODIN Global SMB erna kan fritt investera i bolag över hela världen. låg/medel Länder fonder: Regionfonder: ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Norden erna kan investera i bolag som är börsnoterade eller har sitt huvudkontor eller sitt ursprung i Europa/Norden. medel Sektorfonder: Val av fond Avkastningen är vanligtvis den viktigaste orsaken till att investera i aktiefonder. Generellt sett kan man förvänta sig en högre avkastning genom att investera i en aktiefond än från till exempel bankdepositioner, men man måste också acceptera variationer i placeringens värde, vilka hänför sig till förändringar i marknadsvärdena på de tillgångar fonden investerat i. Historiskt sett har aktiemarknaden avkastat i genomsnitt 3-6 procentenheter mera än bankdepositioner. Vi rekommenderar en investeringstid i aktiefonder på minst fem år. ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige erna kan investera i bolag som är börsnoterade eller har sitt huvudkontor eller sitt ursprung i de respektiva länder. hög ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Fastighet erna investerar enbart i en bransch och påverkas därför helt av den branschens utveckling. hög Om du överväger ett sparavtal eller en investering i endast en fond, rekommenderar vi i första hand någon av våra fonder med ett brett mandat: ODIN Global ODIN Europa ODIN Norden I ODIN har vi en enkel tumregel för när du skall investera: Investera i fonder då du har råd. Detta kan låta enkelt, men om du försöker träffa tillfälliga nedgångar eller toppar, är sannolikheten att misslyckas stor. Vår rekommendation är därför att spara regelbundet och att öppna ett månatligt sparavtal. Den uppnådda avkastningen är beroende av hur länge du sparar och fondens kursutveckling. Genom regelbundet månatligt sparande uppnår du en fördelaktig genomsnittlig anskaffningskurs. Med andra ord köper du varken på toppen eller på botten - men du får flera andelar för samma belopp då kurserna sjunker. ODIN fonder kan tecknas antingen som en engångsteckning eller som regelbundet sparande. Minimibeloppet vid engångsteckningar är 500 euro och genom ett sparavtal 50 euro per månad. Vår rekommendation baserar sig på att ovannämnda fonder kan placera fritt på olika marknader oberoende av företagsstorlek eller bransch. Det finns dock många orsaker till att investera i flera av våra fonder. Tillläggsinformation om våra aktiefonder finns på vår hemsida www.odin.fi. Hur köper jag fondandelar? Du blir andelsägare genom att göra en engångsinsättning eller genom att starta ett månadssparande via direktdebitering. OBS! Enligt lagen om identifiering av kunder måste nya kunder sända oss en kopia av sitt identitetsbevis. Teckningsblanketter Teckningsblanketter och tilläggsinformation finns att hämta på vår webbplats www.odin.fi eller om du hellre vill ha den skickad per post, kontaktar du vår kundservice på telefon: 09 4735 5100 eller på e-post: info@odinfond.no www.odin.fi Kontaktinfo: ODIN er Södra Hesperiagatan 10, 00100 Helsingfors Tfn 09 4735 5100 Fax 09 4735 5101 FO:1546367-3 Internet: www.odin.fi/se E-post: info@odinfond.no