Veckobrev råvaror, 30 maj Torbjörn Iwarson, 070-597 67 21, toiw01@handelsbanken.se
Sammanfattning Råvarucertifikat index jättebra riskspridning i portföljen. Banken rekommenderar 5-20% råvaror i ett långsiktigt sparande. Brent råolja Köp Bensin Köp Guld Köp Silver Köp Koppar Köp Aluminium Köp Zink Köp Nickel Köp Elpriset Köp Utsläppsrätter Neutral Vete Neutral tag hem vinster. 2
Inledning & det ekonomiska läget Tendensen till återhämtning, som kunde skönjas redan i slutet av förra veckan, blev veckans tema. I takt med att sparpaketen i Europa redovisas kommer riskaptiten successivt tillbaka. Kinas uttalanden att de avser att hålla kvar sina obligationspositioner i euro satte ordentlig fart på börserna, vilket snabbt filtrerades till råvarumarknaden. Euron känns fortfarande svag. Återhämtningarna blir kortvariga, vilket påminner marknaderna om att faran inte är över. Priserna på metaller hade fram till fredag förmiddag gått upp ca 3 % under veckan, oljan var upp hela 5 %. I takt med att börsstyrkan kom av sig framåt kvällning föll priserna tillbaka och nettouppgången på veckan blir marginell för basmetaller, men oljan stänger starkt. Makroekonmisk data kommer in fortsatt starkt. Inte minst svensk BNP-tillväxt på 3 % första kvartalet imponerar. Industrins lagerbyggnad sticker ut. Vi hör också från våra marknadskällor att produktionen går starkt. De senaste veckornas finansiella oro har dock skapat en osäkerhet kring orderingången de kommande kvartalen. Kommande veckors indikatorer blir intressanta att följa. I början av nästa vecka kommer inköpsindexstatistik som nu förväntas komma in något sämre än månaden före. Men kom ihåg att marknaderna i och med de senaste veckornas prisutveckling, har diskonterat en klart sämre konjunktur. Vi tror att marknaderna snart återigen kommer att rikta blickarna mot vad som driver råvarumarknaden. Ökad industriproduktion och orderingång för de råvarukonsumerande industrierna. Det kan ta ett par veckor till men enligt vårt grundscenario kommer vi in på spåret igen inom en relativt kort framtid. 3
Metallprisprognoser Vi har reviderat våra prognoser (se tabell). Vårt prisscenario från början av året har förskjutits några månader i tiden. 4
Råvaruindex Handelsbankens råvaruindex steg med 1.8% veckan, drivet av högre priser på råolja och framförallt på produkterna gasolja och bensin. Även guldpriset och elpriset steg och dog upp index. I diagrammet nederst till höger ser vi hur de olika råvarorna påverkat avkastningen för Handelsbankens Commodity Index den senaste veckan. Index 1v 1m 1år SHBSILVER 4.4% -1% 24% SHBGASOIL 4.2% -14% 3% SHBGASOLINE 3.8% -16% 3% SHBOIL 3.3% -16% 2% SHBGOLD 3.2% 3% 23% SHBPOWER 2.1% 0% 21% SHBZINC 2.1% -16% 17% SHBCIER 1.8% -10% 16% SHBCOPPER 1.3% -7% 42% SHB Balance 15 1.2% -9% SHBLEANHOGS 0.5% -5% 12% SHBWOODPULP 0.0% -1% 36% SHBNICKEL 0.0% -19% 51% SHBSOYBEANS -0.3% -6% -10% SHBALU -0.7% -10% 33% SHBLIVECATTLE -1.5% -4% 0% SHBWHEAT -1.9% 2% -20% SHB BOND INDEX -0.6% 2% 10% OMX INDEX 2.7% -7% 26% SHBGASOIL SHBGASOLINE SHBOIL SHBPOWER SHBGOLD SHBCOPPER SHBSILVER SHBZINC SHBLEANHOGS SHBWOODPULP SHBNICKEL SHBSOYBEANS SHBLIVECATTLE SHBWHEAT SHBALU -0.1% 0.0% 0.1% 0.2% 0.3% 0.4% 0.5% 0.6% 5
Råolja, Brent Från en nivå under 70 dollar per fat för fem dagar sedan, har oljepriset stigit till 74 dollar. Oljepriset är starkt påverkat av svängningar i aktiemarknaden. De finansiella positionerna har återigen sjunkit. Den här veckan startar den traditionella driving season i och med Memorial Day på måndag i USA. Tota produktefterfrågan i USA liggerde senaste månaderna gott och väl över förra årets nivå. Myndigheterna har också varslat om en intensiv orkansäsong som har potential att störa produktionen i USA. 14-23 namngivna stormar väntas mellan juni och november, varav 8-14 kan utveckla sig till orkaner. Utöver risken för orkaner kan också skadeverkningarna av BP:s oljeutsläpp påverka. På kort sikt påverkar osäkerheten om åtgärderna i Europa för att få bukt med skuldkrisen. Den skapar en volatilitet i både valuta och oljemarknaden. Vår hållning är dock att så länge vi inte får en systemsvikt, som t ex efter Lehmans konkurs, så tror vi att det är mindre sannolikt att problemen i Europa kommer att ödelägga den ekonomiska återhämtningen och skapa en double dip. Vi har övervägt att ändra vår prognos för oljepriset pga en stor uppgång i dollarkursen, men för närvarande avväntar vi då det är vanskligt att reagera på valutarörelser. 6
Efterfrågan enligt US Department of Energy 7
Kommande veckas energinyheter (klockslag är svensk tid) Date Time (CET) Event Prior 06/02/2010 22:30 API U.S. Crude Oil Inventories MAY 28 616K 06/02/2010 22:30 API U.S. Gasoline Inventories MAY 28-3194K 06/02/2010 22:30 API U.S. Distillate Inventory MAY 28 1518K 06/02/2010 22:30 API Cushing Crude OK Inventory MAY 28-772K 06/03/2010 16:30 EIA Natural Gas Storage Change MAY 28 104 06/03/2010 17:00 DOE U.S. Crude Oil Inventories MAY 28 2460K 06/03/2010 17:00 DOE U.S. Gasoline Inventories MAY 28-203K 06/03/2010 17:00 DOE U.S. Distillate Inventory MAY 28-267K 06/03/2010 17:00 DOE U.S. Refinery Utilization MAY 28-0.10% 06/03/2010 17:00 DOE Cushing OK Crude Inventory MAY 28-324K 06/03/2010 17:00 DOE Crude Oil Implied Demand MAY 28 15117 06/03/2010 17:00 DOE Gasoline Implied Demand MAY 28 9254 06/03/2010 17:00 DOE Distillate Implied Demand MAY 28 4471 06/04/2010 19:00 Baker Hughes U.S. Rig Count 04-jun 1535 8
Bensin Överst till höger ser vi implicit bensinefterfrågan i USA. Förra onsdagens siffra visar på en nedgång. 10000 9800 9600 Implicit bensinefterfrågan (1000x fat) I den nedre bilden ser vi i den översta delen bensinpriset (cent / gallon) och oljepriset (dollar / fat). I den nedre delen ser vi en graf på XB1 / CO1, dvs kvoten mellan bensin och olja. Tusen fat 9400 9200 9000 8800 8600 8400 2007 2008 2009 2010 Rekommendation: Som för olja, köp nu. Priset har kommit ner till den nivå som vi nämnt som köpvärd. 8200 8000 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 9
Guld Guldpriset steg 3% i veckan (i dollar). Även om marknaden rekylerade ner och inte noterade en ny toppnotering, är trenden ändå uppåtriktad fortfarande. Rekommendation: Köp En del av sparandet bör ligga i guld på lång sikt pga dess roll som försäkring. 10
Silver Silver steg med 3% räknat i dollar. Mot guldpriset handlas silver mer eller mindre på mitt i den relation som har varit det senaste året. Silver är alltså varken billigt eller dyrt i förhållande till guld. Som för guld är trenden uppåtriktad, även om det hade varit bra om priset gått upp till en ny toppnotering och inte rekylerat så tidigt. Rekommendation: Köp. 11
Koppar Kopparn går starkast av basmetallerna och stänger veckan upp ca 1%. LMElagret fortsätter stadigt att minska vilket bekräftar en fortsatt god konsumtion i stora delar av världen. Viktiga stödnivåer har hållit och det finns mycket som talar för en stark marknad fram över. Veckan avslutades lite svagare och bra köptillfällen kan komma att erbjudas under den kommande veckan. Industriella kunder som ännu inte täckt in framtida åtaganden visar stora intressen och vi förväntar oss köp på dipparna. P.g.a. krisen avvaktar en del aktörer vilket bygger upp ett uppdämt köpbehov. Slutsats: Goda möjligheter till handel på lite mer kort sikt. För den långsiktige utnyttja prisnedgången till köp. 12
Aluminium Priset håller sig kvar strax över $2000 för 3månaders på LME. Kinas industridepartement bekräftade i veckan att de stänger ner olönsam produktion under en 3 årsperiod. I år stänger man 339,000 ton enligt färska uppgifter. Prisnedgången sätter press på många producenter, framför allt i Asien. I Europa hjälper den svaga Euron. Slutsats: Vi bedömer nivåerna mellan $2000 och $2100 för 3 månaders LME som lämpliga för att komma in i marknaden. 13
Zink Zinken är delvis i samma läge som aluminium. Produktion som snabbt öppnades upp i under förra året risker nu att stänga igen med nuvarande prisnivå. Nedsidan bör vara klart begränsad. Slutsats: Bra tillfälle att köpa för den som tror på zink på sikt. 14
Nickel Vi ser ungefär samma tendens på nickel som för koppar. Behovet finns där, men just nu avvaktar industrin. Priset såg ut att vilja bryta igenom $ 22000 i fredagshandeln, men orkade inte när vinsthemtagningarna från traders satte stopp. 20000- $20500 för 3 månaders LME är den viktiga stödnivån. Slutsats: Utgå från köpsidan men utnyttja affärsmöjligheter från båda sidorna. 15
Elektricitet Efter veckans uppgång på närmare 6 procent i BULL El känns det nu som marknaden är mer i balans om man ser till den hydrologiska balansen och marginalkostnaden för att köra kol. Den senare ligger på strax över EUR 44 för tredje kvartalet och ca EUR 2 högre för det kommande året vilket visserligen är under den nuvarande nivån på EUR 49 för det kommande kvartalskontraktet på börsen men vi skall inte glömma att kolmarknaden är i en uppåtgående trend. Tredje kvartalet för energikol APi2 steg med ytterligare 1.5% under veckan som gick och utöver detta ser stenkolsmarknaden mot stålindustrin fortsatt stark ut vilket ger stöd för vissa sk. mjukare kol. Givet det hydrologiska underskottet som beräknas vara i stort sett oförändrat under veckan, ca 41 TWh negativt, bör det vidare finnas en viss riskpremie inprisat i frontkvartalet. Senaste prognosen visar dessutom på ett fortsatt torrt scenario mot normalen för de kommande 10 dagarna. 16 Källa: Shepherd Energy
Elektricitet 3:e kvartalskontraktet på Nordpool Ett visst nedställ mot slutet av veckan men det var mer drivet av ett lågt spotpris mot förväntningarna till följd av att Forsmark 3 kom tillbaka i draft i kombination med högre temperaturer och starka vindprognoser för lördagen. Vår bedömning är därför att marknaden är i balans varför man bör invänta större fundamentala förändringar inför en ny position. Som vi ser i nedre grafen är det nordiska elpriset för tredje kvartalet fortfarande högre i Norden än i Tyskland. 17
Dark spread skillnaden mellan kol och elektricitet Nedanför ser vi nordpool priset, tredje kvartals-terminen i euro / MWh och API2-enmånads terminspris NWE på kol, i dollar. Skillnaden mellan elpris och kolpris kallas för Dark spread och handlas av energibolag och andra intresserade. Vi ser att kolpriset har stigit kraftigt i sen tid, i synnerhet om vi betänker att det priset är i dollar/ ton, medan elpriset är i euro. 18
Utsläppsrätter CO2 Utsläppsrätterna borde stiga på stigande kolpriser, men tekniskt ser det faktiskt negativt ut för priset på utsläppsrätter. Uppgången är bruten och veckans initiala prisuppgång vändes lite för tidigt i nedgång. Rekommendation: Neutral 19
Vete Novemberterminen orkade inte stiga över 147.50, som var den högsta nivån under hösten. Istället gick priset ner och stängde i fredags väl under stödlinjen för uppgången sedan mars. Det bådar inte gott för prisutvecklingen framöver. Vädret i västra Europa har varit torrt och kallt i en månad, och nu har värmen kommit, men inget regn. Det gör att vetet i Frankrike t ex inte mår bra alls. Ukraina rapporterade i veckan om att vinterskadorna sänker produktionen med 15%. I USA mår dock vetet prima. Crop progress ligger oförändrat på höga 66%. Snart är det dags för skörd i USA och med de premier för terminerna på CBOT som är, så borde de börja prissäkra snart. Säsongsmässigt börjar commercials göra det i juni. 20
USDA rapporten för vete Crop condition rapporteras varje vecka av USDA. Den ger innehåller data om de olika stadierna i odlingssäsongen i USA. Pga säsongsmässigheten, så innehåller rapporten olika data vid olika tidpunkter på odlingsåret. Fält innehåller sått, uppkommet, skördat och tillstånd (condition). Rapporten publiceras varje vecka och är baserad på data från föregående vecka. Nuvarande rapportperiod började första veckan i april. Vi har nu en crop progress på 66%, samma som förra veckan. Ny siffra kommer på måndag. 80 70 60 50 40 30 20 2008 2009 2010 10 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 21
Vete: slutsats Det finns uppenbara problem för vetet i Europa med utvintring och torka i väst. Å andra sidan är det europeiska vetet det billigaste i världen amerikanskt är alltjämt dyrare. Men efterfrågan har inte tagit fart än och köparländerna är ganska nöjda just nu. Rekommendation: Vi tycker att vetepriset har kommit upp mycket och på kort tid och tycker att man ska vara lite försiktig med köp nu. 22
Priser i fredags på råvarucertifikat på Stockholmsbörsen Ticker Senast Volym Omsättning Köpkurs Säljkurs Högst Lägst 1 v % 1m % BEAR ALU H 54.00 50.75 51.25 0% 23% BEAR BENSIN H 54.00 68.00 68.50-6% 45% BEAR EL H 25.00 80 380 1 953 602 24.50 25.00 25.00 24.00-7% -6% BEAR GULD H 22.50 3 000 68 300 22.90 23.30 22.90 22.50-3% 3% BEAR KOPPAR H 15.20 1 985 30 172 15.30 15.60 15.20 15.20-2% 20% BEAR NICKEL H 26.80 26.90 27.40-2% 42% BEAR OLJA H 20.90 40 050 834 820 20.80 21.20 21.20 20.10-5% 48% BEAR SILVER H 22.40 21.60 22.00-6% 8% BEAR UTSLAPP H 39.00 38.60 39.10-6% 3% BEAR VETE H 59.00 59.50 60.00 0% -7% BEAR ZINK H 66.00 65.50 66.25-2% 47% BULL ALU H 53.00 1 664 88 119 52.00 53.00 53.00 52.75 0% -10% BULL BENSIN H 41.20 23 000 961 360 41.10 41.50 42.00 41.20 6% -23% BULL EL H 67.25 2 610 179 148 66.75 67.75 69.00 67.25 3% 0% BULL GULD H 83.00 17 588 1 468 495 82.75 83.50 84.75 83.00 4% 14% BULL KOPPAR H 102.00 1 505 153 473 100.75 101.75 102.25 101.75 3% -6% BULL NICKEL H 85.00 4 152 355 365 84.00 84.75 86.00 85.00 1% -28% BULL OLJA H 63.00 679 048 43 582 235 63.00 63.25 65.00 62.75 5% -25% BULL SILVER H 72.75 2 380 174 745 72.75 73.25 74.25 72.75 7% 4% BULL UTSLAPP H 54.25 59.25 60.00 2% -7% BULL VETE H 29.90 30 030 898 729 29.30 29.70 30.30 29.80-2% 6% BULL ZINK H 35.00 35.50 36.10 2% -26% GULD H 64.25 2 605 167 144 63.25 63.75 64.50 64.00 2% 10% KOPPAR H 70.25 500 35 125 69.50 70.00 70.25 70.25 2% 1% OLJA H 51.75 99 025 5 153 963 51.75 52.25 52.75 51.75 3% -9% SILVER H 61.00 230 14 030 60.00 60.50 61.00 61.00 4% 7% VETE H 35.70 2 000 71 400 35.30 35.80 35.70 35.70-2% 4% SHB Råvaruindexcertifikat 115.25 13 649 1 572 245 113.75 114.75 115.50 114.25 2% -2% 23
Råvarupristrend Råvara Ticker Valuta % 5d % 3m % 6m % 1år Olja - brent CO1 USD 3% -5% -4% 13% Guld XAU USD 3% 9% 3% 24% Silver XAG USD 3% 12% 0% 18% Kvarnvete CA1 EUR -4% 9% 1% -12% Koppar LMCADS03 USD 1% -4% 1% 44% Primäraluminium LMAHDS04 USD -1% -4% 1% 42% Nickel LMNIDS05 USD 0% 1% 33% 53% Zink LMZSDS06 USD 2% -12% -13% 24% Bly LMPBDS07 USD 2% -15% -20% 18% Pappersmassa WPA1 USD 2% 11% 21% 58% Sojabönor S 1 USD 0% -1% -11% -21% Sojamjöl SM1 USD -1% 0% -16% -28% Sojaolja BO1 USD 2% -4% -6% -4% Majs C 1 USD -3% -5% -10% -18% Rapsfrö IJ1 EUR -4% 11% 16% -4% Mjölk DA1 USD 0% -7% -5% 36% Live Cattle LC1 USD -1% 0% 9% 11% Lean Hogs LH1 USD 0% 12% 39% 28% Arabica kaffe KC1 USD 1% 4% -3% -2% Kakao CC1 USD 2% 2% -8% 15% Urea BIFUPBYU USD 3% 9% 3% 24% EL 3:a kvartalet NELN0Q EUR 5% 3% 45% 31% USDSEK USDSEK SEK 0% 10% 12% 3% EURSEK EURSEK SEK -1% -1% -8% -10% OMXS30 OMX SEK 3% 3% 3% 26% SHB Råvaruindex SHBCIER USD 2% -5% 1% 16% 24
Disclaimer 25 Research Disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB does not represent that such information is true, accurate or complete and it should not be relied upon as such. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. No independent verification exercise has been undertaken in respect of this information. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or investment advice. Reliance should not be placed on reviews or opinions expressed when taking investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and non-investment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and regulated by the Financial Services Authority for the conduct of UK business. In the United Kingdom, the research reports are directed only at intermediate customers and market counterparties (as defined in the rules of the FSA) and the investments or services to which they relate are available only to such persons. The research reports must not be relied upon or acted on by private customers. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme and UK customers will not be protected by that scheme. This does not exclude or restrict any duty or liability that SHB has to its customers under the regulatory system in the United Kingdom. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. For specific analyst certification, please contact Robert Gärtner +45 33418613. In the United Kingdom SHB is regulated by the FSA but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme not the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. When Distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to the NASD s research analyst conflict rules. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of 1934. Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any fixed-income product discussed within the research reports should call or write SHB. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a NASD Member, telephone number (+212-326-5153). Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( Chinese walls ) in communication between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank s website www.handelsbanken.com/about the bank/ir/corporate social responsibility/ethical guidelines or Guidelines for research.