212 213 214E 215E 216E BOLAGSANALYS 22 december 214 Sammanfattning (MYCR.ST) En tidig julklapp Detta är en kort uppdatering med anledning av s pressmeddelande om ändrad helårsprognos på grund av tidigare leverans av den beställda Prexision-8, vilken levereras nu i Q4 214 istället för Q1 215. Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: 25 Small cap 2 223 MSEK Information Technology Lena Olving Patrik Tigerschiöld OMXS 3 Vi ändrar med anledning av ovanstående tidigarelagda leverans våra estimat för försäljningen för 214 och 215 till 1 439 (1 214) MSEK respektive 1 4 (1 63) MSEK. EBIT för samma tidsperioder revideras också av samma anledning till 261 (18) MSEK respektive 252 (46) MSEK. 2 15 1 5 23-dec 23-mar 21-jun 19-sep 18-dec Redeyes syn på har inte påverkats av dagens nyhet. Vårt motiverade värde uppgår därmed fortfarande till 23 SEK. Vi anser dock att våra estimat är konservativa och ser flera möjliga katalysatorer. Redeye Rating ( 1 poäng) Ledning Ägarskap Tillväxtutsikter Lönsamhet Finansiell styrka 6, poäng 7,5 poäng 5,5 poäng 5,5 poäng 7,5 poäng Nyckeltal 212 213 214E 215E 216E Omsättning, MSEK 1 354 997 1 439 1 4 1 697 Tillväxt 13% -26% 44% -3% 21% EBITDA 31 55 266 27 459 EBITDA-marginal 2% 5% 18% 19% 27% EBIT -21 32 261 252 433 EBIT-marginal Neg 3% 18% 18% 26% Resultat före skatt -15 36 263 256 436 Nettoresultat -44 14 196 192 327 Nettomarginal Neg 1% 14% 14% 19% Utdelning/Aktie, 2,5 1, 1,29 2,21 VPA -,45,14 2, 1,96 3,34 P/E, 99,9 11,4 11,6 6,8 EV/S Neg,9 1,2 1,2,9 EV/EBITDA Neg 16,1 6,2 6, 3,4 Fakta Aktiekurs (SEK) 22,7 Antal aktier (milj) 97,9 Börsvärde (MSEK) 2 223 Nettoskuld 14E (MSEK) -568 Free float (%) 6 % Dagl oms. ( ) 124 Analytiker: Viktor Westman viktor.westman@redeye.se Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 1tr, Box 7141, 13 87 Stockholm. Tel +46 8-545 13 3. E-post: info@redeye.se
Redeye Rating: Bakgrund och definition Avsikten med Redeye Rating är att hjälpa investerare att identifiera bolag med en hög kvalitet och attraktiv värdering. Company Qualities Avsikten med Company Qualities är att den ska ge en strukturerad och god bild av ett bolags kvalitet (eller verksamhetsrisk) dess chans att överleva och förutsättningar att uppnå långsiktigt stabil vinsttillväxt. Vi klassificerar bolagets kvalitet utifrån en tiogradig skala baserad på fem värderingsnycklar; 1 Ledning (Management), 2 Ägarskap (Ownership), 3 Tillväxtutsikter (Growth Outlook), 4 Lönsamhet (Profitability) och 5 Finansiell styrka (Financial Strength). Varje värderingsnyckel utvärderas utifrån ett antal kvantitativa och kvalitativa nyckelfrågor som viktas olika utifrån hur viktiga de anses vara. Varje nyckelfråga tilldelas ett antal poäng utifrån sitt betyg. Det är det sammanlagda antalet poäng från de enskilda frågorna som ligger till grund för bedömningen av varje värderingsnyckel. Betygsskalan sträcker sig från till +1 poäng. Det sammanlagda betyget för varje värderingsnyckel visualiseras genom storleken på dess stapelkropp. Den relativa storleken mellan staplarna beror därmed på betygsfördelningen mellan de olika värderingsnycklarna. Ledning Vår rating av Ledning representerar en bedömning av styrelsens och ledningens förmåga att förvalta bolaget med aktieägarnas bästa för sina ögon. En duktig styrelse och ledning kan göra en medioker affärsidé lönsam, och en dålig kan försätta till och med ett starkt bolag i kris. De faktorer som utgör bedömningen av Ledning är; 1 Exekvering, 2 Kapitalallokering, 3 Kommunikation, 4 Erfarenhet, 5 Ledarskap, och 6 Integritet. Ägarskap Vår rating av Ägarskap representerar en bedömning av utövat ägarskap för ett mer långsiktigt värdeskapande. Ägarengagemang och kompetens är avgörande för bolagets stabilitet och för styrelsens handlingskraft. Bolag som har spridd ägarstruktur utan tydlig huvudägare har historiskt sett gått betydligt sämre än börsens index över tiden. De faktorer som utgör bedömningen av Ägarskap är; 1 Ägarstruktur, 2 Ägarengagemang, 3 Institutionellt ägande, 4 Maktmissbruk, 5 Renommé, och 6 Finansiell uthållighet. Tillväxtutsikter Vår rating av Tillväxtutsikter representerar en bedömning av bolagets förutsättningar att uppnå långsiktigt stabil vinsttillväxt. På lång sikt följer aktiekursen ungefär bolagets resultatutveckling. Ett bolag som inte växer kan vara en god kortsiktig placering, men är det sällan på lång sikt. De faktorer som utgör bedömningen av Tillväxtutsikter är; 1 Strategier och affärsmodell, 2 Försäljningspotential, 3 Marknadstillväxt, 4 Marknadsposition, och 5 Konkurrenskraft. Lönsamhet Vår rating av Lönsamhet representerar en bedömning av hur effektivt bolaget historiskt har utnyttjat sitt kapital för att skapa vinst. Bolag kan inte överleva om de inte är lönsamma. Bedömningen av hur lönsamt ett bolag varit baseras på ett antal nyckeltal och kriterier under en period på upp till fem år tillbaka i tiden; 1 Avkastning på totalt kapital (Return on total assets; ROA), 2 Avkastning på eget kapital (Return on equity; ROE), 3 Nettomarginal (Net profit margin), 4 Fritt kassaflöde, och 5 Rörelseresultat (Operating profit margin, EBIT). Finansiell styrka Vår rating av Finansiell styrka representerar en bedömning av bolagets betalningsförmåga på kort och lång sikt. Basen i ett bolags finansiella styrka är balansräkningen och dess kassaflöden. Om inte balansräkningen klarar av att finansiera tillväxten är inte ens den bästa potentialen till någon nytta. Bedömningen av ett bolags finansiella styrka baseras på ett antal nyckeltal och kriterier; 1 Räntetäckningsgrad (Times-interest-coverage ratio), 2 Skuldsättningsgrad (Debt-to-equity ratio), 3 Kassalikviditet (Quick ratio), 4 Balanslikviditet (Current ratio), 5 Omsättningsstorlek, 6 Kapitalbehov, 7 Konjunkturkänslighet, och 8 Kommande binära händelser. 2
Tomten kommer tidigt till -kund Denna analysuppdatering beror på dagens pressmeddelande, där reviderade upp sin försäljningsprognos från 1 15 1 25 MSEK till 1 44 MSEK. Anledningen är att kommer att leverera den beställda maskritaren av modell Prexision-8 innan årsskiftet istället för under Q1 215. Uppdateringen gäller uteslutande en korrigering av detta förhållande i våra estimat. Redeyes syn på bolaget har inte förändrats. Estimatförändringar Estimatändringarna förklaras av att vi flyttar Prexision-ritaren i fråga från 215 till 214. Allt annat lika skulle detta dock ge en försäljning på 1 256 MSEK, vilket skulle vara något över s guidning. Vi bedömer att skillnaden i huvudsak beror på att vi överskattat den starka dollarns positiva påverkan något. Vi reviderar därför ned förväntningarna på PGförsäljningen och anser att priset för denna Prexision-8 ligger närmare 23 MSEK än 25 MSEK. Vi justerar dock upp ytmonteringsförsäljningen något, då vi ser en fortsatt god utveckling på denna marknad. Totalt revideras försäljningen upp med 225 MSEK till 1 439 MSEK. EBIT revideras upp till 261 MSEK av samma anledning som försäljningen. Förändring estimat SEKm 214E 215E Ytmontering Gamla 722,1 78, Nya 732,1 78, % förändring 1% % Mönsterritare Gamla 491,6 85, Nya 76,6 62, % förändring 44% -27% Omsättning Gamla 1 213,7 1 63, Nya 1 438,7 1 4, % förändring 19% -14% EBIT Gamla 18,3 46, Nya 26,8 252,3 % förändring 141% -45% Resultat före skatt Gamla 11,1 463,1 Nya 262,6 255,7 % förändring 138% -45% Vinst per aktie Gamla,83 3,55 Nya 2, 1,96 % förändring 141% -45% Källa: Redeye Research På nästa sida följer våra detaljerade estimat för resultaträkningen. Vi har inte uppdaterat våra balansräknings och kassaflödesestimat i detalj då det enligt ännu är oklart hur mycket av köpeskillingen som hinner trilla in innan årsskiftet. 3
- Detaljerade estimat SEKm 212 Q1'13 Q2'13 Q3'13 Q4'13 213 Q1'14 Q2'14 Q3'14 Q4'14E 214E Q1'15E Q2'15E Q3'15E Q4'15E 215E Försäljning 1353,9 226,3 226,3 219,9 324,5 997, 242,4 238,2 338, 62, 1438,7 255, 27, 295, 58, 14, Ytmontering 777,5 147,8 144,4 138,2 187,3 617,7 166,4 165,4 18,3 22, 732,1 175, 185, 185, 235, 78, Mönsterritare 576,4 78,5 81,9 81,7 137,3 379,4 76, 72,8 157,8 4, 76,6 8, 85, 11, 345, 62, EBIT -21,4-1,9-7,6 8,6 42,2 32,3 3, 5,6 36,9 215,3 26,8 9,5 12, 19, 211,8 252,3 Vinst före skatt -14,6-1,3-6,8 9,3 43,6 35,9 3,5 6,2 37,1 215,8 262,6 1,4 12,9 19,9 212,6 255,7 VPA, SEK -,45 -,11 -,1,,35,14,1,3,31 1,65 2,,8,1,15 1,63 1,96 Försäljningstillväxt 13% -18% -18% -16% -29% -22% % -4% 46% 83% 36% 5% 13% -13% -6% -3% Bruttomarginal 4,8% 48,1% 37,6% 31,4% 56,1% 45,2% 42,% 44,% 45,5% 46,7% 44,8% 43,4% 44,5% 39,1% 55,% 47,6% EBIT marginal -1,6% -4,8% -3,4% 3,9% 13,% 3,2% 1,2% 2,4% 1,9% 34,7% 18,1% 3,7% 4,4% 6,4% 36,5% 18,% VPA tillväxt (y/y) -5% 24% -49% -1% -73% -131% -18% -128% n/a 374% 1331% 872% 257% -51% -1% -2% Källa: Redeye Research, Värdering och aktieutveckling Det kan inledningsvis konstateras att marknaden tycks se mer positivt på dagens händelse än Redeye, och därför höjer upp kursen med, i skrivande stund, 4 procent. Aktien är nu uppe och balanserar kring årshögsta på 23,7 SEK. Det är nu bara några få procentenheter kvar för att aktien ska ha genomfört en dubbling under 214. Denna resa gör att kommer att kvala in på Mid Cap i början av 215. Vi tror dock inte på någon effekt av Mid Cap-listningen på likviditeten i aktien. Aktiens starka uppgång under 214 förvånar inte utan vi ser det som en följd av att visat en helt ny stabilitet med en, för första gången någonsin, uthållig lönsamhetstrend över flera kvartal i rad. Bolaget har därför enligt oss gjort sig förtjänt av sin nya marknadsvärdering och vi ser inga större negativa katalysatorer i närtid. Generellt gäller dock, som för övriga börsbolag, att marknaden kontinuerligt kräver ett flöde av goda nyheter för att vara nöjd. I s fall handlar det främst om nya maskritarordrar. Om mer än halva 215 går utan några nya maskritarordrar bedömer vi att marknaden kan riskera att tappa tålamodet, vilket skulle kunna öppna för goda köplägen. En allmän börskrasch skulle också vara mycket trevlig för den investerare som vill in till ett bra pris i. Detta syntes inte minst i sättningen på börsen för 11 veckor sedan där s kurs, likt de flesta andra småbolag, snabbt dök och bottnade på 16,5 SEK. En viktig fråga är förstås även hur mycket uppsida som finns kvar för. Vi anser att våra estimat är konservativa och att det därför finns goda möjligheter för oss att höja dem framöver. För 215 räknar vi inte in någon större maskritarorder utöver den som redan finns i orderboken. En till sådan order som levereras under 215 skulle slå nästan 2 kronor på vårt motiverade värde. På ytmonteringssidan väntar vi oss en fortsatt återhämtning och stark utveckling under 215. Marknadstillväxten här är dock långsamma 3,8 procent, även om det kan finnas vissa tillväxtfickor. Den viktiga katalysatorn på detta område är därför att bolaget gör ett framgångsrikt förvärv. 4
Sammanfattning Redeye Rating Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 1 poäng. Ledning 6,p Ratingförändringar i denna rapport: Inga förändringar. VD har relevant erfarenhet inom produktutveckling och Asien-affärer samt styrning generellt. Ledningen har visat att man kan hålla i kostnaderna efter det stora besparingsprogrammet under hösten 212. Man har fortsatt fokus på kostnader genom en ny ledande befattning vars uppgift är att granska den interna effektiviteten. Ägarskap 7,5p Bolaget har en stark huvudägare som även företräds i styrelsen (styrelseordförande). Vidare finns det ett antal andra institutioner på ägarlistan. Vi skulle gärna se att fler i styrelsen hade ett betydande ägande i bolaget och vi skulle gärna se att ledningen ökade sitt innehav till ett signifikant sådant. Tillväxtutsikter 5,5p Den återkommande delen av rörelsen taktar på stabilt. Vad gäller nyförsäljningen inom de båda områdena PG & SMT går det dock trögare. Båda affärerna är konjunkturkänsliga och kunderna verkar föredra att uppgradera sina system framför att köpa nya vilket påverkar. Kapacitetsutnyttjandet är dock högt. Lönsamhet 5,5p Bolaget går nu utan problem runt utan systemförsäljning på PG-sidan, tack vare de signifikant lägre kostnaderna efter besparingsprogrammet. Maskritarförsäljningen kan också tack vare detta addera uppemot 1 procentenheter till EBIT-resultatet per år. Finansiell styrka 7,5p Micronic har en volatil försäljning men bolaget har runt 3 MSEK i kassan efter utdelningen på nästan 25 MSEK, vilket visar på en god finansiell stabilitet. Räntetäckningsgrad och likviditet förbättras successivt. 5
Resultaträkning 212 213 214E 215E 216E Omsättning 1 354 997 1 439 1 4 1 697 Summa rörelsekostnader -1 323-942 -1 173-1 13-1 238 EBITDA 31 55 266 27 459 Avskrivningar materiella tillg -27-1 1-1 -14 Avskrivningar immateriella tillg. -26-12 -5-8 -12 Goodwill nedskrivningar EBIT -21 32 261 252 433 Resultatandelar Finansnetto 7 4 2 3 3 Valutakursdifferenser Resultat före skatt -15 36 263 256 436 Skatt -29-22 -67-64 -19 Nettoresultat -44 14 196 192 327 Balansräkning 212 213 214E* 215E 216E Tillgångar Omsättningstillgångr Kassa och bank 581 487 676 645 782 Kundfordringar 219 26 288 28 339 Lager 329 324 36 35 424 Andra fordringar 59 49 71 69 76 Summa omsättn. 1188 1119 1394 1344 1621 Anläggningstillgångar Materiella anl.tillg. 4 34 33 46 59 Finansiella anl.tillg. Övriga finansiella tillg. Goodwill 64 64 64 64 64 Imm. tillg. vid förväv Övr. immater. tillg. 54 68 79 82 1 Övr. anlägg. tillg. 29 27 3 3 3 Summa anlägg. 188 193 27 223 253 Uppsk. skatteford. 96 88 92 92 92 Summa tillgångar 1472 141 1693 1659 1966 Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder 77 64 65 84 12 Kortfristiga skulder 18 56 122 Övriga kortfristiga skulder 24 155 333 218 241 Summa kort. skuld 282 219 56 358 464 Räntebr. skulder 2 L. icke ränteb.skulder 7 6 5 5 5 Konvertibler Summa skulder 291 225 511 363 469 Uppskj. skatteskuld Avsättningar 12 11 15 15 15 Eget kapital 1168 1165 1167 1281 1482 Minoritet Minoritet & E. Kap. 1168 1165 1167 1281 1482 Summa skulder och E. Kap. 1472 141 1693 1659 1966 DCF värdering Kassaflöden, MSEK WACC 11,1 % NPV FCF (213-215) 516 NPV FCF (216-222) 639 NPV FCF (223-) 86 Rörelsefrämmade tillgångar 242 Räntebärande skulder Motiverat värde MSEK 224 Antaganden 215-221 Genomsn. förs. tillv. 4,9 % Motiverat värde per aktie, SEK 22,5 EBIT-marginal 11,7 % Börskurs, SEK 22,7 Lönsamhet 212 213 214E 215E 216E ROE -4% 1% 17% 16% 24% ROCE -1% 3% 22% 2% 3% ROIC -2% 4% 29% 32% 47% EBITDA-marginal 2% 5% 18% 19% 27% EBIT-marginal -2% 3% 18% 18% 26% Netto-marginal -3% 1% 14% 14% 19% Data per aktie 212 213 214E 215E 216E VPA -,45,14 2, 1,96 3,34 VPA just -,45,14 2, 1,96 3,34 Utdelning, 2,5 1, 1,29 2,21 Nettoskuld -5,91-4,97-5,8-6,2-6,74 Antal aktier 97,92 97,92 97,92 97,92 97,92 Värdering 212 213 214E 215E 216E Enterprise Value -578,8 879, 1 654,4 1 633,5 1 562,9 P/E, 99,9 11,4 11,6 6,8 P/S, 1,4 1,5 1,6 1,3 EV/S -,4,9 1,2 1,2,9 EV/EBITDA -18,4 16,1 6,2 6, 3,4 EV/EBIT 27,1 27,2 6,3 6,5 3,6 P/BV, 1,2 1,9 1,7 1,5 Aktiens utveckling Tillväxt/år 12/14e 1 mån 7,1 % Omsättning 3,1 % 3 mån 32, % Rörelseresultat, just n/a 12 mån 87,6 % V/A, just n/a Årets Början 83,1 % EK -,1 % Aktiestruktur % Röster Kapital Bure Equity 38, % 38, % SHB fonder 7,7 % 7,7 % Nordea fonder 4,3 % 4,3 % DNB fonder (Sverige) 3,2 % 3,2 % Skandia fonder 2,9 % 2,9 % Catella fonder 2,8 % 2,8 % Avanza Penision 2,6 % 2,6 % DFA fonder 2,4 % 2,4 % Fjärde AP-fonden 1,9 % 1,9 % Dag Tigerschiöld 1,3 % 1,3 % Aktien Reuterskod MYCR.ST Lista Small cap Kurs, SEK 22,7 Antal aktier, milj 97,9 Börsvärde, MSEK 2222,7 Fritt kassaflöde 212 213 214E 215E 216E Omsättning 1 354 997 1 439 1 4 1 697 Sum rörelsekost. -1 323-942 -1 173-1 13-1 238 Avskrivningar -53-22 -5-18 -26 EBIT -21 32 261 252 433 Skatt på EBIT 5-8 -66-63 -18 NOPLAT -16 24 194 189 325 Avskrivningar 53 22 5 18 26 Bruttokassaflöde 37 46 199 27 351 Föränd. i rörelsekap -9-88 93-77 -1 Investeringar 6-28 -18-34 -56 Fritt kassaflöde 88-7 275 96 195 Kapitalstruktur 212 213 214E 215E 216E Soliditet 79% 83% 69% 77% 75% Skuldsättningsgrad % % 9% 4% 8% Nettoskuld -579-487 -568-589 -66 Sysselsatt kapital 59 679 599 692 822 Kapit. oms. hastighet,9,7,9,8,9 Bolagsledning & styrelse VD CFO IR Ordf Nästkommande rapportdatum Analytiker Viktor Westman viktor.westman@redeye.se Lena Olving Per Ekstedt Anna Ulinder Patrik Tigerschiöld Redeye AB Mäster Samuelsgatan 42, 1tr 114 35 Stockholm Tillväxt 212 213 214E 215E 216E Försäljningstillväxt 13% -26% 44% -3% 21% VPA-tillväxt (just) -51% -131% 1 331% -2% 71% 6
Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) 18 16 14 12 1 8 6 4 2 211 212 213 214E 215E 216E 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% 5 4 3 2 1-1 211 212 213 214E 215E 216E 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% Omsättning Försäljningstillväxt EBIT just EBIT just-marginal Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) 4 3 2 1-1 -2 211 212 213 214E 215E 216E 4 3 2 1-1 -2 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 211 212 213 214E 215E 216E 1% 8% 6% 4% 2% % -2% VPA VPA (just) Soliditet Skuldsättningsgrad Produktområden Geografiska områden SMT PG period EMEA Americas Asia period Intressekonflikter Viktor Westman äger aktier i : Ja Redeye utför/har utfört tjänster åt bolaget och erhåller/har erhållit ersättning från bolaget i samband med detta. Verksamhetsbeskrivning är ett högteknologiskt företag som utvecklar och tillverkar laserbaserade mönsterritare för framställning av fotomasker samt avancerad ytmonteringsutrustning för elektronikproduktion. Bolaget grundades av Gerhard Westerberg. I dess nuvarande form har bolaget funnits sedan 1989 och hette ursprungligen Micronic Laser Systems men bytte därefter bolagsnamn till Micronic Mydata (efter Mydataförvärvet) år 29 och därefter 214 till. har idag 56 medarbetare. Bolaget har sitt huvudkontor i Täby, Stockholm och har dotterbolag i tio länder. 7
DISCLAIMER Viktig information Redeye AB ("Redeye" eller "Bolaget") är en specialiserad finansiell rådgivare inriktad mot små och medelstora tillväxtbolag i Norden. Vi fokuserar på sektorerna Technology och Life Science. Vi tillhandahåller tjänster inom Corporate Broking, Corporate Finance, aktieanalys och investerarrelationer.. Våra styrkor är vår prisbelönta analysavdelning, erfarna rådgivare, ett unikt investerarnätverk samt vår kraftfulla distributionskanal redeye.se. Redeye grundades år 1999 och står under Finansinspektionens tillsyn sedan 27. Redeye har följande tillstånd: mottagande och vidarebefordran av order avseende finansiella instrument, investeringsrådgivning till kund avseende finansiella instrument, utarbeta, sprida finansiella analyser/rekommendationer för handel med finansiella instrument, utförande av order avseende finansiella instrument på kunders uppdrag, placering av finansiella instrument utan fast åtagande, förvara finansiella instrument och ta emot medel med redovisningsskyldighet, råd till företag samt utföra tjänster vid fusion och företagsuppköp, utföra tjänster i samband med garantigivning avseende finansiella instrument samt bedriva Certified Advisory-verksamhet (sidotillstånd). Ansvarsbegränsning Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Potentiella intressekonflikter Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande: För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella instrument för bolaget från 3 dagar innan det att det bevakade bolaget kommer med ekonomiska rapporter, såsom delårsrapporter, bokslutskommunikéer eller liknande, till det datum Redeye offentliggör sin analys plus två handelsdagar efter detta datum. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är direkt kopplad till sådan verksamhet. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. Angående Redeyes analysbevakning Redeyes analys präglas av case-baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckligen anges i analysen uppdateras analysen när Redeys analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar eller händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument. Rating/Rekommendationsstruktur Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare. Redeye Rating (214-12-22) Rating Ledning Ägarskap Tillväxtutsikter Lönsamhet Finansiell styrka 7,5p - 1,p 22 3 11 7 16 3,5p - 7,p 5 38 61 3 31,p - 3,p 1 5 1 36 26 Antal bolag 73 73 73 73 73 *För investmentbolag ser parametrarna annorlunda ut. Mångfaldigande och spridning Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Copyright Redeye AB. 8