Månadsrapport september 2009

09-09-07 Placeringskommittén genom Investment Center Månadsrapport september 2009 Månadsrapporten innehåller beskrivning och analys av rådande marknadsläge, prognos för kommande månad samt en modellportfölj. Utifrån modellportföljen visas här en kundportfölj som riktar sig till den som är aktiv i sina placeringar. Portföljen ger förslag på fördelning mellan aktier och räntor samt fördelning mellan regioner. Fördelning aktier & räntor i regioner Läs mer på sid 3 Aktiedelen är fortsatt lätt överviktad i modellportföljen. Övervikten för Europa behålls mot undervikt i, då värderingen är betydligt mer attraktiv för Europa och likviditeten i försvagas. Liksom förra månaden överviktas små bolag som fortsätter gynnas av bättre industriklimat och lägre kreditrisker. Räntor 45% Aktier 55% (-5%) (+5%) Trender & makroekonomi Läs mer på sid 2 Ljusning i industri- och byggkonjunkturen Företagen har kapat kostnader Europa och Sverige Positiva konjunktursignaler från Tyskland och Frankrike Mer optimistiska hushåll i Sverige spenderar Japan Nytt regeringsparti för första gången på över 50 år Svag inhemsk efterfrågan Återhämtning i Asien Kinesisk börsoro 5% (+/-0%) Asien 9% (-1%) 9% (-1%) Europa 12% (+2%) Sverige 20% (+/-0%) Produktförslag Läs mer på sid 5 Aktieplaceringar - låg/medelaktiva kunder Swedbank Robur Sverigefond Swedbank Robur Europafond Swedbank Robur Amerikafond Swedbank Robur Pacificfond Swedbank Robur Japanfond JP Morgan Emerging Markets Aktieplaceringar - högaktiva kunder Lannebo Småbolag Swedbank Robur Småbolagsfond Europa Schroder US Smaller Companies Swedbank Robur Pacificfond Swedbank Robur Japanfond JP Morgan Emerging Markets Ränteplaceringar Framtidskonto Max bindningstid 3 år SPAX Fyrspann, 2 år SPAX Europa Trygghet PLUS, 3 år SPAX BRIC MAX, 3 år SPAX Valutastrategi BAS & MAX, 4 år SPAX Ny Energi MAX, 5 år SPAX Råvarustrategi BAS & MAX, 5 år Alternativa placeringar Swedbank Robur Global Macro Hedge Swedbank Robur Valuta Hedge Ränte- och valutautveckling Läs mer på sid 3 Under avslutningen på sommaren har de globala räntorna fallit tillbaka något. Räntemarknaden har bland annat tagit intryck av att inflationstalen i allmänhet varit fortsatt låga och att osäkerheten om budgetutvecklingen i många länder har minskat. Ränteprognoser Sverige Reporänta 0,25 0,25 0,25 0,75 2 år 0,84 0,78 0,81 1,40 10 år 3,35 3,34 3,38 3,56 Stibor 3 mån 0,56 0,59 0,58 0,78 Stibor 6 mån 0,85 0,68 0,65 1,10 Kronan väntas stärkas till åtminstone 10 kr/euro inom de närmaste månaderna. En viktig drivkraft är att den svenska exportorderingången visat klar förbättring, bland annat tack vare en återhämtning av den globala konjunkturen och kronfallet under vintern. Valutaprognoser USD/SEK 7,13 6,70 6,90 7,26 EUR/SEK 10,23 9,85 9,80 9,80 NOK/SEK 1,19 1,20 1,20 1,21 GPB/SEK 11,69 11,59 11,81 12,10 JPY/SEK 7,65 6,77 6,64 6,60 CHF/SEK 6,74 6,27 6,13 5,94 är förenade Detta med osäkerhet material och är Swedbanks rekommenderas egendom att komplettera och är endast sitt beslutsunderlag avsett för bankens med det interna material som bruk. bedöms Materialet som nödvändigt. får ej spridas, Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbanks kopieras medgivande. eller Swedbank på annat påminner sätt mångfaldigas om att investeringar till annat på än kapitalmarknaden, anställda i banken bl a sådana utan bankens som nämns skriftliga på denna godkännande.

Analys - Trender & Makroekonomi Flera länder visade positiv tillväxt redan förra kvartalet och den globala recessionen bör i teknisk mening vara över i tredje kvartalet. Den slutliga efterfrågan är dock fortfarande svag och denna månad har återhämtningen i inköpschefsindex världen över inte varit lika entydig som förra månaden. Inflationstrycket är lågt och centralbankerna har ingen brådska att påbörja en åtstramning. Ljusning i industri- och byggkonjunkturen Företagen har kapat kostnader BNP föll med 0,25 procent i andra kvartalet, något mindre än förväntat. De flesta komponenter som utgör BNP justerades upp vilket kompenserade att lagerbidraget, som väntat, justerades ned. Industrikonjunkturen har bottnat och orderingången och produktionen har börjat öka, även om efterfrågan fortfarande är låg. I juli steg produktionen efter att den fallit sedan januari 2008, med undantag för oktober 2008. Husförsäljningen har börjat öka och huspriserna stiger. Detta bör gynna husbyggandet som har varit relativt stabilt i år, efter att ha fallit tre år fram till och med 2008. Bilförsäljningen har gynnats i augusti på grund av det statliga stimulansprogrammet Cash for Clunkers med bilskrotspremier. Det finns dock risk för sämre försäljning efter att programmet nyligen avslutats. Amerikanska bolag har inte bara dragit ned sina lagernivåer kraftigt det senaste året. Utvecklingen på arbetsmarknaden och företagens marginaler visar att de samtidigt kapat kostnader i verksamheten och sagt upp personal. Produktiviteten har därför ökat, trots att produktionsvolymerna minskat, och arbetskostnaden per producerad enhet är nu lägre än för ett år sedan. Troligen betyder det att företagen är i ett läge där ökade produktionsvolymer i vissa fall ganska snart skulle leda till behov av nyanställningar. Det finns vissa indikationer på en kommande stabilisering på arbetsmarknaden, till exempel hushållens syn på den framtida arbetsmarknaden enligt enkätundersökningar samt veckostatistiken över antalet arbetslösa, men än dröjer det innan arbetslöshetsiffran som helhet vänder ned på ett bestående sätt. Det låga inflationstrycket och den svaga efterfrågan gör att den amerikanska centralbanken Fed inte kommer att strama åt på den här sidan om årsskiftet. Europa och Sverige Positiva konjunktursignaler från Tyskland och Frankrike Mer optimistiska hushåll i Sverige spenderar Tillväxten steg i Tyskland och Frankrike redan i andra kvartalet. Euroområdet som helhet lär uppvisa en något positiv tillväxt detta kvartal. Inköpschefsindex steg ytterligare i augusti och pekar på en återhämtning efter semesterperioden. Nulägesbedömningen tyder på en stabilisering och förväntad orderingång har stigit betydligt. Tjänstesektorn tycks må lite bättre än industrin av inköpschefsindex att döma. Inflationstrycket i euroområdet är begränsat. Högre energipriser minskade deflationen i augusti, men underliggande inflation trendar nedåt och Europeiska centralbanken har inga behov av att ändra styrräntan. Aktiviteten i Storbritannien återhämtar sig, men utgångsläget är svagt. Inköpschefsindex föll oväntat tillbaka i augusti och ligger nu åter under 50. Den inhemska efterfrågan i Storbritannien är fortfarande svag även om viss återhämtning i detaljhandelsförsäljningen ägt rum och fastighetspriserna har stigit, tack vare låga räntor. Den svenska tillväxten återhämtar sig gradvis. Detaljhandelsförsäljningen var starkare än väntat i juli och KI rapporterar om handelsföretag som är mer positiva och ser ökad försäljning framöver. Hushållens optimism börjar återvända, vilket gynnar handeln. Inom industrin är det blandade signaler, små och medelstora företag tycks ha det fortsatt tufft medan större exporttunga företag ser ökad efterfrågan. Detta bekräftas av inköpschefsindex, som dock föll tillbaka till 52,4 i augusti efter ett par månaders snabb uppgång. Arbetslösheten stiger lite långsammare nu och varslen har dämpats senaste månaderna. Enligt inköpschefsindex dröjer det dock innan företagen börjar nyanställa igen. Riksbanken väntas därför lämna reporäntan på 0,25 procent, en bra bit in på nästa år. Japan Nytt regeringsparti för första gången på över 50 år Svag inhemsk efterfrågan Japans ekonomi, som var oväntat stark i andra kvartalet, tycks inte ha samma driv detta kvartal. Hushållens konsumtion är mycket svag främst beroende på att arbetslösheten stigit till rekordnivån 5,7 procent samt att löneinkomsterna fallit mycket senaste året, till viss del på grund av uteblivna sommarbonusar. Industriproduktionen ökar, om än långsamt, och inköpschefsindex steg i augusti till 53,6. Den mycket svaga inhemska ekonomin blir en utmaning för det i valet segrande demokratiska partiet DPJ som för första gången på över 50 år petar bort det liberaldemokratiska partiet LDP från regeringsmakten. DPJ har lovat ytterligare stimulanser till hushållen. Återhämtning i Asien Kinesisk börsoro Flera asiatiska länder gynnas av tillväxten i Kina. Industriproduktionen har i Sydkorea, Taiwan och Singapore redan stigit till nivåer som ligger nära de som rådde innan finanskrisen slog till på allvar förra hösten. Tillväxten i Kina har dock medfört oro för bubblor, främst på aktiemarknaden. På den inhemska aktiemarknaden har kurserna fallit på grund av denna oro, men en generell åtstramning dröjer dock till nästa år. Åtgärder för att dämpa utlåningen och en viss typ av investeringar har vidtagits. 2 är förenade Detta med material osäkerhet är och Swedbanks rekommenderas egendom att komplettera och är endast sitt beslutsunderlag avsett för bankens med det interna material bruk. som bedöms Materialet som får nödvändigt. ej spridas, Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbanks kopieras medgivande. eller på Swedbank annat sätt påminner mångfaldigas om att investeringar till annat på än kapitalmarknaden, anställda i banken bl a utan sådana bankens som nämns skriftliga på denna godkännande.

Modellportfölj - Aktier & Räntor Aktieövervikten i tillgångsfördelningen behålls för september månad. Potentialen för aktier kvarstår och våra fyra hörnpelare för allokering är positiva även i september. Tillgångsfördelning Normalvikt Låg/Medel Hög Aktier 50% 55% (+5%) 55% (+5%) Räntor 50% 45% (-5%) 45% (-5%) Tillgångsfördelningen visar hur aktier och räntor är viktade i modellportföljen, och kundportföljerna, för låg/medel- respektive högaktiva kunder. Modellportfölj - Fördelning regioner Övervikten för Europa mot undervikt i behålls denna månad. Värderingen är betydligt mer attraktiv för Europa och likviditeten i försvagas. Vi behåller övervikten för tillväxtmarknader som har stöd i våra modeller. Undervikten i Asien kvarstår. För högaktiva kunder överviktas Europa, medan Asien och underviktas. Liksom förra månaden överviktar vi små bolag som fortsätter gynnas av bättre industriklimat och lägre kreditrisker. Regionfördelning för aktiemarknaden Låg/Medel * Hög Sverige 20% (+/-0%) 20% (+/-0%) Europa 11% (+1%) 12% (+2%) 9% (-1%) 9% (-1%) Asien 9% (-1%) 9% (-1%) Tillväxtmarkn. 6% (+1%) 5% (+/-0%) Swedbanks regionfördelning fördelas på 5 regioner Sverige, Europa (EMU och UK),, Asien (Pacific och Japan) och. * i respektive region beror både på hur aktier och regionen är viktad. En region kan alltså vara överviktad på grund av en övervikt i aktier utan att regionen i sig är överviktad. Analys - Ränteutveckling Under avslutningen på sommaren har de globala räntorna fallit tillbaka något. Räntemarknaden har bland annat tagit intryck av att inflationstalen i allmänhet varit fortsatt låga och att osäkerheten om budgetutvecklingen i många länder har minskat. Många budgetprognoser revideras nu upp, en utveckling som kan komma att hålla i sig den närmaste framtiden. Det är möjligt att den amerikanska tioårsräntan kommer handlas i ett lägre spann på 3,20-3,80 procent. På längre sikt så förväntas svagt stigande långräntor igen. Världens centralbanker noterar att finanskrisen börjar avta och att de finansiella marknaderna fungerar allt bättre och att det inkommit en del positiva konjunkturindikatorer. Mycket av förbättringarna hänger samman med stora och samordnade stimulanser av såväl finans- som penningpolitiken. Det finns en stor rädsla för att om man drar tillbaka stimulanserna för tidigt så kan den bräckliga uppgången snabbt tappa kraft. Det dröjer troligast till efter halvårsskiftet 2010 innan såväl den svenska som den amerikanska centralbanken börjar höja sina styrräntor. Ränteprognoser 09-09-07 om 3 mån om 6 mån om 12 mån Sverige Reporänta 0,25 0,25 0,25 0,75 2 år 0,84 0,78 0,81 1,40 10 år 3,35 3,34 3,38 3,56 Stibor 3 mån 0,56 0,59 0,58 0,78 Stibor 6 mån 0,85 0,68 0,65 1,10 EMU Reporänta 1,00 1,00 1,00 1,00 2 år 1,11 1,14 1,25 1,79 10 år 3,29 3,22 3,19 3,25 Fed funds 0,25 0,25 0,25 0,75 2 år 0,93 0,94 1,16 2,20 10 år 3,45 3,53 3,66 3,95 Bostadsspreadar (bostadsobligationers räntepåslag mot statsobligationer) har sjunkit ytterligare under augusti och börjar nu i allmänhet nå lägre nivåer. Man bör vara aktsam för en alltför stor exponering mot bostadsobligationer. Den goda likviditeten ger bra möjligheter till investeringar i riskfyllda placeringsalternativ. De europeiska kreditindexen förväntas att fortsätta ned under den närmaste tremånadersperioden för att sedan utvecklas mer sidledes. Vi är neutrala till långa räntor. På kort sikt, i ett 1-3 månadersperspektiv så kan man överväga en något högre löptid än de 3 år som är riktmärket. Under hösten minskar möjligen riskaptiten när besvikelser över konjunkturläget uppstår. Analys - Valutautveckling USD Dollarn fortsatte under sommaren att försvagas mot euron. Det är en utveckling som vi tror kommer att fortsätta den närmaste framtiden. Förväntningen är att den amerikanska centralbanken håller fast vid nollräntan ett bra tag framöver och att en höjning kommer först efter halvårsskiftet 2010, någon som då kan komma att stärka dollarn. Hållbarheten i den ekonomiska politiken som nu förs är tveksam när budgetunderskottet prognostiseras till storleksordningen 10 procent av BNP både 2009 och 2010. EURO Under sommaren har konjunkturdata för Euroland förbättrats något även om uppgången inte varit lika tydlig som i till exempel Sverige. Därtill är inflationstrycket fortsatt lågt. Bedömningen är att det kommer att ge ECB argument att hålla fast vid den expansiva penningpolitiken ett bra tag till. De naturliga drivkrafterna för starkare euro saknas och dollarn ses som en av få valutor som euron kommer att stärkas mot. SEK Kronan väntas stärkas till åtminstone 10 kr/euro inom de närmaste månaderna. En viktig drivkraft är att den svenska exportorderingången visat klar förbättring, bland annat tack vare en återhämtning av den globala konjunkturen och kronfallet under vintern. är förenade med Detta osäkerhet material och rekommenderas är Swedbanks att egendom komplettera och sitt är endast beslutsunderlag avsett för med bankens det material interna som bedöms bruk. Materialet som nödvändigt. får ej spridas, Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbanks medgivande. kopieras Swedbank eller på annat påminner sätt om mångfaldigas att investeringar till annat på kapitalmarknaden, än anställda i bl banken a sådana utan som bankens nämns på skriftliga denna sida, godkännande. är förenade med ekonomiska risker. 3

Valutaprognoser USD/SEK 7,13 6,70 6,90 7,26 EUR/SEK 10,23 9,85 9,80 9,80 NOK/SEK 1,19 1,20 1,20 1,21 GPB/SEK 11,69 11,59 11,81 12,10 JPY/SEK 7,65 6,77 6,64 6,60 CHF/SEK 6,74 6,27 6,13 5,94 EUR/USD 1,44 1,47 1,42 1,35 USD/JPY 93,16 99,00 104,00 110,00 SPAX Valutastrategi följer ett regelbaserat valutaindex med en portfölj av 18 olika valutor där de 10 största valutorna ingår tillsammans med 8 s k tillväxtvalutor. Varierande styrka i återhämtningen skapar valutarörelser som gynnar avkastningen i denna strategi. Analys - Strukturerade produkter Månadens erbjudande av kapitalskyddade produkter består sammantaget av sex olika SPAX: två räntenära, två marknadsrelaterade och två strategibaserade SPAX. Marknadsrelaterade produkter Världskonjunkturen har bottenkänning och tendenserna till återhämtning blir allt tydligare. Osäkerheten kring förloppet och styrkan i återhämtningen är dock betydande. Prissättningen på de finansiella marknaderna visar en tydlig ökning av riskaptit. SPAX BRIC är en marknadsrelaterad placering som är kopplad till aktiemarknaden i de fyra stora tillväxtländerna Brasilien, Ryssland, Indien och Kina. Den pågående strukturomvandlingen kan bidra till att ytterligare förstärka tillväxtländernas position. SPAX Ny energi är en global aktiekorg med bolag som gynnas av investeringar i alternativ energi. Trots rekordhögt oljepris och kraftig global lågkonjunktur steg koldioxidutsläppen med 1,7 procent 2008. Detta tillsammans med FN:s Klimatkonferens sätter åter fokus på utbyggnaden av klimateffektiva energiinvesteringar. Ränterelaterade produkter Räntenära SPAX är ett alternativ till ett kontosparande och passar investerare med en försiktig marknadstro. SPAX Fyrspann är kopplad till utvecklingen för fyra nordiska bolag, ABB, H&M, Nokia och Volvo. SPAX Europa Trygghet är kopplat till ett brett europeiskt aktieindex. Produkten har en lägsta avkastning på 3-6 procent och en maximal avkastning på 40 procent. Strategirelaterade produkter Kompletterande placeringsalternativ till aktie- och ränteplaceringar är strategier, som kan gå emot utvecklingen i ränteoch aktiemarknaderna. SPAX Råvarustrategi följer ett brett råvaruindex. Indexet är konstruerat på ett sätt som möjliggör en anpassning till de 19 ingående råvarornas olika priscykler. Därmed kan detta index ge avkastning i såväl stigande som fallande priser i de ingående råvarorna. 4 är förenade Detta med material osäkerhet är och Swedbanks rekommenderas egendom att komplettera och är endast sitt beslutsunderlag avsett för bankens med det interna material bruk. som Materialet bedöms som får nödvändigt. ej spridas, Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbanks kopieras medgivande. eller på Swedbank annat sätt påminner mångfaldigas om att investeringar till annat än på kapitalmarknaden, anställda i banken bl a utan sådana bankens som nämns skriftliga på denna godkännande.

Produktförslag Aktieplaceringar Sverige Låg/medelaktiva kunder: Swedbank Robur Sverigefond. Fonden har en bra riskspridning mellan storlek på bolag samt sektorer. Högaktiva kunder: Lannebo Småbolag. En aktivt förvaltad småbolagsfond med tonvikt på svenska små- och medelstora företag. Fonden har en relativt koncentrerad portfölj av aktier. Högaktiva kunder i försäkring och IP: Swedbank Robur Sverige Småbolag. Fonden placerar i små- och medelstora företag i olika branscher. Europa Låg/medelaktiva kunder: Swedbank Robur Europafond. Fonden har en balanserad mix av placeringar i olika företag och branscher. Högaktiva kunder: Swedbank Robur Småbolagsfond Europa. Fonden placerar i små- och medelstora bolag i olika branscher. Låg/medelaktiva kunder: Swedbank Robur Amerikafond Högaktiva kunder: Schroder US Smaller Companies. Aktivt förvaltad fond som placerar i amerikanska småbolag. Högaktiva kunder i försäkring och IP: Swedbank Robur Amerikafond. Fonden ger en branschmässig spridning av aktieplaceringarna i Nordamerika. Asien Swedbank Robur Pacificfond. Pacificfonden placerar i flera länder i Asien utom Japan. En stor del investeras också i marknader som Kina, Sydkorea och Taiwan som alla kategoriseras som tillväxtmarknader. Swedbank Robur Japanfond. 70 procent av kapitalet placeras i Swedbank Robur Pacificfond och 30 procent i Swedbank Robur Japanfond. Låg/medel/högaktiva kunder: JP Morgan Emerging Markets. En fond med bra riskspridning över tillväxtregionerna. Alla kunder i IP: Swedbank Robur Access Emerging Markets. En fond-i-fond med bra riskspridning över tillväxtregionerna. Ränteplaceringar För låg/medel/högaktiva kunder - Framtidskonto Max, bindningstid 3 år, vilket i dagsläget ger en avkastning på ca 3,38 procent att jämföra med förräntningstakten i Räntefond Sverige på 2.45 procent. Denna rekommendation gäller även övriga löptider. Strukturerade produkter SPAX rekommenderas fortsatt som en del av räntefördelningen i kundportföljerna. SPAX olika löptider och riskprofil påverkar i vilken portfölj rekommendationen återfinns. SPAX Fyrspann, 2 år SPAX Europa Trygghet PLUS, 3 år SPAX BRIC MAX, 3 år SPAX Valutastrategi BAS & MAX, 4 år SPAX Ny Energi MAX, 5 år SPAX Råvarustrategi BAS & MAX, 5 år Alternativa Placeringar För alla portföljer: Swedbank Robur Global Macro Hedge och Swedbank Robur Valuta Hedge för kunder med mer kapital. Genom placering i olika hedgefondstrategier uppnås en högre riskspridning. Kundportfölj 5 år högaktiva kunder Tabellen visar utvecklingen för kundportföljen för högaktiva kunder under augusti månads omviktning. Utveckling 2009-08-10-2009-09-01 Portföljens innehav Vikt Avkastning Bidrag Lannebo Småbolag SEK 21 % 2,0 % 0,4 % Swedbank Robur Småbolagsfond Europa Kommentar till avkastning 12 % 2,9 % 0,3 % Schroder US Smaller Companies 10 % -2,0 % -0,2 % Swedbank Robur Japanfond 3 % 2,7 % 0,1 % Swedbank Robur Pacificfond 7 % -1,4 % -0,1 % JP Morgan Emerging Markets 7 % -2,4 % -0,2 % Framtidskonto Max 3 år 30 % 0,2 % 0,1 % Global Macro Hedge 10 % -0,2 % 0,0 % Totalt 0,4 % Benchmark/jmf.index 0,5 % Under mätperioden har både aktie- och räntemarknaden skapat positiv avkastning. Portföljen avkastade 0,4 procent under perioden, vilket är marginellt lägre än jämförelseindex som avkastade 0,5 procent. Portföljens övervikt i aktier och val av kontoplacering har påverkat portföljens relativavkastning något negativt, medan val av småbolag har haft en positiv påverkan. 5 är förenade Detta med material osäkerhet är Swedbanks och rekommenderas egendom att komplettera och är endast sitt avsett beslutsunderlag för bankens med interna det material bruk. som Materialet bedöms som får nödvändigt. ej spridas, Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbanks kopieras medgivande. eller på Swedbank annat sätt påminner mångfaldigas om att investeringar till annat än på anställda kapitalmarknaden, i banken bl utan a sådana bankens som nämns skriftliga på denna godkännande.