Månadsöversikt Maj 2016 Sämre statistik än väntat. Aktiviteten i USA långsammare Bättre tillväxt än väntat i Europa under årets första kvartal, Kina rapporterat bra statistik Minskat stöd från centralbankerna till aktiemarknaden Små rörelser i räntorna, företagslånens riskpremier sjönk Bra månad för tillväxtmarknadslånen SEB Manager Research: Koldioxidutsläpp styr allt mer fondernas placeringsbeslut Globala ekonomiska tillväxten fortfarande långsam I april rapporterades till största del sämre ekonomisk statistik än väntat. I USA sjönk nivån på statistiken med den i Europa hölls intakt trots vissa missräkningar. Kina rapporterade bättre statistik än väntat och oron för att ekonomin djupdyker är inte längre så stor. För övrigt beskriver de ekonomiska siffrorna för tillväxtmarknaden ganska långt det svaga allmäntillståndet då tillväxtländerna, förutom Indien och Kina, tampas med olika utmaningar. Granskar man helheten förväntas den globala totalproduktionen stiga med ca 3 procent under detta år då prognosen för ett år sedan var 3,5 procent för år 2016. Nedskärningarna i tillväxtestimaten hänför sig delvis till politiska problem (Brasilien, Ryssland) och delvis till råvaru- och oljeproducenternas utmaningar (USA, Brasilien, Ryssland samt flera mindre EM-länder). Anmärkningsvärt är även det att Kinas tillväxtestimat inte märkbart har ändrats under det senaste året trots att landets tillväxtestimat fått mycket spaltutrymme. Uppgången i den globala ekonomin bromsas alltså främst av utmaningarna för råvaru- och oljeproducenterna vilket har lett till svag investeringsefterfrågan. En uppgång och stabilisering av priserna kunde förbättra bilden märkbart.
Makroekonomi Även en minskning av Kinas tillväxtosäkerhet skulle stöda den globala tillväxten eftersom en stor del av exporten från Europa och tillväxtmarknaderna går till Kina. USA rapporterade främst svag statistik i april. Beställningarna på kapitalvaror och från industrin minskade, detaljhandeln sjönk och även bostadsmarknaden rapporterade sämre siffror. Arbetsmarknaden rapporterade dock bra siffror då arbetslösheten sjönk till 5 procent och antalet nya arbetslöshetsersättningsansökningar sjunkit till 250 000 per vecka, vilket är historiskt sett exceptionellt lågt. I Europa var den ekonomiska statistik som rapporterades till stor del sämre än väntat, men nivån hölls så gott som oförändrad. I Tyskland låg industrins inköpschefsindex på nivån 50,7 och det bredare IFOindexet steg till en nivå på 100,4 poäng. Även Italiens inköpschefsindex var positivt emedan förväntningarna i Frankrike och England sjunkit under detta år. I slutet av april publicerades siffran för eurozonens ekonomiska tillväxt för första kvartalet. Tillväxten var 1,6 procent vilket var högre än väntat. Den Europeiska centralbanken (ECB) har fortsatt med sitt massiva köpprogram för obligationer vars främsta målsättning är att försvara prisstabiliteten. Målsättningen är en inflation på ca 2 procent. Målsättningen ligger för tillfället ganska långt borta i och med att kärninflationen var 0 % i april. Med hjälp av stödåtgärderna försöker ECB öka på bankernas kreditgivning för att få fart på investerings- och konsumtionsefterfrågan, men kreditgivningen växer fortsättningsvis ganska långsamt. Den amerikanska centralbanken (FED) har redan länge pratat om att hoten mot landets ekonomiska tillväxt kommer utifrån (exporten, importprisinflationen), men nu konstaterade FED att den ser svagheter även in hemmamarknadsefterfrågan. I sitt möte i april lämnade FED som väntat styrräntan oförändrad och med hänvisning till orsakerna som nämndes ovan var vägledningen gällande räntepolitiken försiktig, d v s räntehöjningsförväntningarna skjuts framåt mot slutet av året. Den ekonomiska statistiken som rapporterades från Kina var positiv i april. Inköpschefsindexen låg vid 50 poäng, vilket visar att tillväxten stabiliserats industrins aktivitet försvagas och servicesektorns aktivitet förstärks. Under månaden rapporterades att valutareserven ökat något (den negativa kapitalutströmningen pausat), att export-importstatistiken förbättrats och att industriproduktionen vuxit mer än väntat (5,8 %). Indien rapporterade endast få siffror i april, men de gick åt rätt håll : inflationen sjönk till 4,8 procent och inköpschefsindexet var över 50 poäng. Landets ekonomiska tillväxt i år är stark (7,5 %) såsom väntat och de ekonomiska reformerna stöder tillväxtförväntningarna trots att de ser ut att framskrida långsammare än väntat. I den andra ytterligheten av tillväxtländer ligger Ryssland och Brasilien som har sjunkit in i en djup recession. Industriproduktionen i Brasilien sjönk med 9,8 procent i april, detaljhandeln med 4,2 procent, arbetslösheten var 10,9 procent och förtroendet för ekonomin låg i botten (36,2). Tillväxtmarknadernas utsikter är splittrade. I Asien ser de ekonomiska fundamenten ganska bra ut medan situationen i Östeuropa och i Latinamerika är tragisk. 2
Makroekonomi Placeringsklasserna På aktiemarknaden var april igen en ganska volatil månad. Varken den ekonomiska statistiken eller centralbanksåtgärderna gav något stöd för marknaden. Oljan och aktiemarknaden har korrelerat ganska kraftigt de senaste månaderna. I april minskade draghjälpen från oljan speciellt i Europa där oron för banksektorn ökade. I Europa tyngs banksektorn av kreditproblemen i speciellt de italienska bankerna samt den ökade oron för Brexit (Storbritannien håller val i juni gällande det fortsatta EU-medlemskapet). I USA var det energisektorn som stod för kursnedgången i slutet av månaden. Som helhet blev avkastningen från aktiemarknaden nära noll i april. I och med kursuppgången som började i mitten av februari har aktiemarknadsprissättningen igen stramats åt. Inte heller den så gott som avslutade rapporetringsperioden har gett några grunder för att höja resultatprognoserna. Riskpremierna för investment grade lånen med bättre kreditklassificering sjönk något då marknaden prissatte ECB:s påbörjade stödköp i denna tillgångsklass. Ränteuppgången var mycket marginell i de kortare räntorna, så som helhet var avkastningen för investment grade lånen lite på plus för april. Riskpremierna för high yield företagslånen sjönk klart som en följd av oljepriset, men delvis även på grund av likviditeten. Avkastningen för april blev 1,5 procent. Räntorna på statslånen steg något i den långa ändan under april månad trots ECB:s omfattande köpprogram. Räntorna steg som en följd av det högre oljepriset som å sin sida fått inflationsförväntningarna att stiga. På grund av ränteuppgången blev avkastningen för statslånen en knapp procent på minus i april. Tillväxtmarknadslånen avkastade igen positivt i april. De i lokala valutor noterade lånens räntenivå förblev nästan oförändrad, men avkastningen kom från valutakurserna i och med att dollarn försvagades. Detta berodde på att FED:s räntehöjningsförväntningar sköts framåt. Som helhet avkastade local currency lånen 2,5 procent i april. De i dollar nominerade lånens riskpremier sjönk något och då basräntan (US treasury) var så gott som oförändrad avkastade även hard currency lånen 1,5 procent i april. 3
Modellportföljen Aktiemarknaden i neutralvikt Statslånen något underviktade Företagslånen överviktade, en del av placeringarna har flyttats över till Europa för att dämpa energisektorns risker Tillväxtmarknadslånen neutralt viktade Aktiemarknaden neutralt viktad. Finland, Europa och USA överviktade. Tillväxtmarknaderna, Brasilien och Ryssland underviktade. Asien lockar Aktiemarknaderna Neutral Tema Avk. 12 mån YTD Finland neutral -2,0% -2,9% Europa övervikt småbolag -12,1% -5,3% USA neutral all cap -2,4% -2,5% Japan undervikt -6,7% -6,2% Tillväxtmarknaderna undervikt Asien -19,2% 1,5% Ränteplaceringar Undervikt Statslån undervikt 1,0% 2,2% Investment grade undervikt 1,3% 2,7% High yield övervikt EU & sd 0,2% 5,8% Tillväxtmarknadslån neutral local curr. -2,3% 10,7% Penningmarknad/alternativa Övervikt Indexlån 29.4.2016 4
Fonder Koldioxidutsläpp styr allt mer fondernas placeringsbeslut Att minska koldioxidutsläppet är viktigt för SEB i den egna affärsverksamheten och i de fonder vi rekommenderar Koldioxidutsläppen och som resultat den allt snabbare klimatuppvärmningen är för tillfället ett av de största globala problemen. Ämnet har fått en ökad betydelse även bland placerare och begränsar sig nuförtiden inte enbart till de etiska specialplaceringsfondernas placeringspolitik. Placeringarnas koldioxidutsläpp och mätning av dessa är en växande trend som varje upplyst portföljförvaltare borde ta i beaktande. SEB har lyft begränsande av koldioxidutsläppen till en av sina viktiga målsättningar i sin egen verksamhet. SEB försöker aktivt inverka på investerarna genom att främja tillvägagångssätt som leder till lägre koldioxidutsläpp. Bankens ägna koldioxidutsläpp minskas genom inbesparingar på el- och energikonsumtion samt genom att minska på papperskonsumtionen och arbetsresor. Förutom företagets egna åtgärder är det dock viktigt att begränsningen av koldioxidutsläpp även syns i de fonder som används i kundportföljerna. SEB Manager Research utreder alltid portföljförvaltarens inställning till koldioxidutsläpp som en del av portföljförvaltningens helhetsbedömning. Detta begränsas inte enbart till de fonder som är specialiserade på miljöskydd. Detta beror på åtminstone tre viktiga faktorer: för det första tror vi att andelen koldioxidutsläpp i fortsättningen kommer att utgöra en del av prisrisken för ett företag, vilket är viktigt för placeraren att vara medveten om. För det andra är det klart att företagets koldioxidutsläpp i fortsättningen mer och mer kommer att inverka på konsumenternas val och framgången för företag som producerar förnödenheter. För det tredje kan vi genom fondval och samtal med portföljförvaltaren inverka på medveteheten om saken och genom det på minskande av koldioxidutsläppen. Det första steget är mätning av koldioxidutsläppet Före man kan börja skrida till åtgärder för att minska fondernas koldioxidutsläpp måste man börja med att mäta placeringsobjektens koldioxidbelastning. För aktiefondernas del är detta entydigare eftersom man tar reda på hurudant koldioxidutsläpp placeringsobjekten producerar. Trots att mätandet i praktiken fortfarande är ganska utmanande är det viktigt att portföljförvaltarna är med i denna utveckling. Följande steg är att binda resultaten av mätningen till placeringsstrategin. Enligt vår erfarenhet är denna utveckling ännu i inledningsskedet hos de flesta portföljförvaltare, men undantag finns. Som ett exempel på detta är Hermes Global Emerging Market fonden. Hermes tillvägagångssätt vad gäller beaktande av koldioxidutsläpp på hög nivå Hermes Global Emerging Markets Fund är en av de mest framgångsrika fonderna i världen som placerar på tillväxtmarknaderna. Fondens årliga överavkastning jämfört med MSCI EM jämförelseindex har varit över 7 procent de senaste tre åren. Fonden har hört till de fem bäst avkastande fonderna bland över 400 fonder som placerar på tillväxtmarknaderna. Ett starkt marknadskunnande och aktieval ligger bakom framgången, men det som gör denna fond speciell är fondens åtgärder för att främja hållbar utveckling och minskat koldioxidutsläpp. Som ett exempel på detta är den placeringspool som Hermes EOS portföljförvaltaren grundat och där man aktivt påverkar placeringsobjektens miljö- och hållbarhetspolitik. I den över 200 mrd dollar stora placeringspoolen ingår för tillfället 41 institutionella placerare från nio olika länder och placeringarna fördelar sig på ca 10 000 företag globalt. Även SEB har nyligen gått med i poolen för att främja hållbar företagsamhet och placeringsverksamhet inom placeringsvärlden. 5
Kurslista 29.4.2016 Valuta: EUR Källor: Bloomberg, Morningstar 1 mån (%) Från början av året (%) 12 mån (%) 3 år (%) 5 år (%) OMX Helsinki CAP 0,5% -2,9% -2,0% 49,6% 37,6% SEB Finlandia 1,6% -4,7% -7,2% 38,4% 19,2% SEB Finland Small Firm 0,6% 1,0% 3,5% 42,8% 9,7% MSCI Europe 1,9% -5,3% -12,1% 22,5% 36,1% SEB European Opportunity* 1,1% -8,2% -11,4% 28,5% 50,7% SEB European Equity Small Caps -4,5% -12,2% -1,0% 69,8% 90,2% SEB European Equity 1,6% -3,9% -8,4% 31,6% 39,8% S&P 500 0,2% -3,1% -1,1% 54,9% 112,8% William Blair US All Cap Growth Fund -0,5% -8,4% -4,3% 50,4% 91,9% Goldman Sachs US CORE Equity -0,0% -6,0% -3,7% 52,4% 105,9% MSCI Emerging Markets 0,4% 1,5% -19,2% -0,4% 2,9% William Blair Emerging Leaders Growth -0,4% -4,1% -20,8% -1,8% 8,8% Eaton Vance Emerald PPA EM Equity 1,6% 4,0% -16,2% -1,9% 1,1% JPM Latin America 3,9% 14,2% -15,6% -24,2% -20,6% Goldman Sachs India 2,1% -8,7% -6,4% 61,1% 72,7% Eastspring China -0,2% -10,2% -30,4% 7,5% - SEB Russia 6,4% 17,2% -6,5% -15,2% -35,7% Macquarie Asia New Stars -0,1% -11,6% -22,3% 30,9% - Fixed Income SEB Money Manager 0,0% 0,0% 0,0% 0,3% 2,9% SEB Euro Bond -1,1% 2,2% 0,5% 12,0% 30,7% SEB Corporate Bond Fund EUR 0,3% 2,3% 0,2% 6,8% 22,2% BlueBay Investment Grade Bond -0,3% 0,5% -2,5% 5,7% 22,3% Muzinich Europeyield 1,5% 3,6% 2,8% 16,6% 33,8% SEB Global High Yield 1,8% 3,9% -0,9% 6,1% 25,2% Pioneer Funds Euro High Yield 1,6% 2,6% 0,4% 11,6% 30,0% BlueBay Emerging Market Select Bond 1,7% 7,0% -4,1% -16,5% -4,8% SKY Harbor Short Duration High Yield F EUR Hdgd 1,4% 1,9% -2,1% 0,0% - SKY Harbor US High Yield F EUR Hhdg 2,7% 4,5% -4,2% 1,4% - Övriga Oil: price 45.92 19,8% 24,0% -23,0% -50,9% -59,7% EUR/USD: price 1.1403 0,2% 4,7% 1,7% -12,8% -23,3% *Fonden grundad 19.1.2015 och den placerar i T. Rowe Price European Equity fonden. Tabellens avkastningssiffror baserar sig på T. Rowe Price fonden Kurslistans fonder är exempel på fonder som SEB rekommenderar och utnyttjar i kapitalförvaltningen. Nämnda fonder ska inte betraktas som ett investeringsråd. Faktablad och övrigt material som du rekommenderas att bekanta dig med före ett eventuellt placeringsbeslut fås från SEB. Värdet på fondandelar kan alltid stiga eller sjunka. Informationen i denna översikt är baserad på uppgifter som SEB bedömt som tillförlitliga. SEB ansvarar emellertid inte för att uppgifterna är fullständiga eller riktiga, inte heller för skada som kan uppkomma till följd av fel eller brist häri. Informationen ska inte uppfattas som en handelsrekommendation. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. 6