Juli 2008 Hugin & Munin Information från ODIN Fonder Utmanande aktiemarknader Börsåret 2008 har hittills växlat mellan perioder med oro och osäkerhet och perioder med tilltro och förhoppningar. Som aktiefondförvaltare är det vårt jobb att se bortom oron när vi letar efter nya företag att investera i. 2 008 inleddes med ett kraftigt börsras i hela världen. Oro för ytterligare förluster för de amerikanska bankerna, ökade kreditproblem och lägre ekonomisk tillväxt har pressat ned aktiekurserna. Trots att börserna har hämtat in delar av nedgången är det fortfarande minustecken som syns i listorna. De amerikanska börserna har gått ned med mellan 10 och 15 procent och de europeiska börserna har gått ned med mellan 20 och 25 procent. Indien och Kina har fallit med 40 respektive 50 procent. Alla ODINs aktiefonder har haft en negativ avkastning hittills i år, men jämfört med marknaderna generellt, har ODINs aktiefonder klarat sig bra. Första halvåret kan summeras med att sex av elva aktiefonder ligger före sina referensindex men avvikelserna har varit små. På lång sikt är dock inte bra tillräckligt bra för vare sig andelsägarna eller ODIN. Även om vi kontinuerligt arbetar för att skapa bra resultat i aktiefonderna kommer vi att under vissa perioder ligga efter index. Detta är ett resultat av vår värdeorienterade investeringsfilosofi. Värdeföretag har historiskt gett högre avkastning än tillväxtföretag, men går ändå sämre under vissa perioder som vi såg under 2007 och i viss mån också har sett under 2008 (se diagram). Vi vacklar dock inte, även om vi under vissa perioder har marknaden emot oss. Vi ska fortsätta att vara en värdeförvaltare! Rekordhögt oljepris Ett kraftigt stigande oljepris har präglat börserna i år. I slutet av juni kostade ett fat Brent-olja 138 USD. Det är en ökning med hela 46 procent sedan årsskiftet. Med dagens oljepris är oljebolagens incitament att öka exploaterings- och utvinningsbudgetarna starka. Oljebolagen räknar nu med ett oljepris på omkring 65 USD fatet som nedre gräns för investeringar i nya oljefält. Det finns med andra ord resurser. Det är också glädjande att se att de oljeservicebolag som ODINs aktiefonder är investerade i fyller upp orderböckerna långt fram i tiden till mycket bra rater. Livsmedel under press Priserna på jordbruksprodukter har drivits upp som en följd av minskande globala lager, stark efterfrågan och dåliga väderförhållanden. ODIN har länge varit skeptiskt till de långsiktiga konsekvenserna av att använda jord-
Avkastning hittills i år: ODIN Norden: -15,1 % ODIN Finland: -12,8 % ODIN Norge: -12,2 % ODIN Sverige: -14,4 % ODIN Europa: -20,4 % bruksprodukter som t.ex. majs för etanolproduktion. Förutom att marknadsbalansen för flera jordbruksprodukter störs kan de globala livsmedelspriserna pressas upp oproportionerligt mycket på lång sikt. Priserna på majs och sojabönor har exempelvis stigit med 48,9 respektive 25,3 procent i år. Stigande råvarupriser Kina är i högre grad än tidigare beroende av import för att täcka sina järnmalmsbehov. Minskande järnmalmsreserver i Kina och allt mindre järninnehåll i malmen har under de senaste åren lett till ökad import från Brasilien och Australien. Vårens avtalsförhandlingar mellan den kinesiska stålproducenten Baosteel och järnmalmsproducenterna slutade med en prisökning på cirka 65 procent. Stålproducenterna har svarat med höjda produktpriser. Spotpriset på aluminium har ökat med 21,7 procent i år. Kopparpriserna har under samma period stigit med 22,5 procent, vilket beror på låga globala kopparlager och stark efterfrågan från Kina. Ökad inflation världen över Globaliseringsvågen har under lång tid hållit prisökningarna nere. Länderna i öst, med Kina i spetsen, har tack vare stor produktivitetsökning exporterat låg inflation. På senare tid har vi dock sett en markant ökning av inflationen och ökade inflationsförväntningar. Detta har bland annat lett till att tioårsräntan på europeiska och amerikanska statsobligationer har stigit med cirka en halv procentenhet sedan bottennoteringen i vintras. För- väntningarna på högre inflation beror i hög grad på stigande priser på oljeprodukter och oljerelaterade produkter, jordbruksprodukter och metaller. Svårare att sänka räntan Sedan hösten 2007 har den amerikanska centralbanken sänkt styrräntan kraftigt för att möta prognoserna om lägre tillväxt och för att förbättra den svåra situationen på kreditmarknaderna. Styrräntan har gradvis sänkts från 5,25 procent till dagens 2 procent. Övriga centralbanker har varit något mer avvaktande. Ökad inflation är den viktigaste orsaken till detta. I skrivande stund ligger den samlade inflationen i Norge på cirka 3 procent, Sverige och eurozonen närmar sig 4 procent samtliga styrs av inflationsmål. Om inflationen fortsätter att öka kan centralbankerna bli tvungna att höja styrräntorna. Utmaningarna under den närmaste framtiden blir att hålla inflationen nere, utan att dämpa den ekonomiska tillväxten och kreditmarknaderna alltför mycket. Ordet stagflation dammas av Ökade inflationsförväntningar i kombination med oro kring lägre ekonomisk tillväxt har introducerat ett nytt problem nämligen stagflation. Stagflation är en olyckig kombination för flera investeringsklasser, däribland aktier. På ODIN tror vi inte på en ny stagflationsperiod av det slag som vi såg under slutet av 1970-talet och början av 1980-talet. Lönebildningen fungerar bättre idag och det är inte särskilt sannolikt att den löne- och prisspiral vi upplevde för 30 år sedan kommer att Fond Index ODIN Europa SMB: -14,2 % 120 110 100 90 80 70 Marknadsutveckling senaste 12 mån i lokal valuta Norge Europa Norden Världen Spotpris olja senaste 12 mån 150 130 110 90 70 50 jun 07 sep 07 dec 07 mar 08 Brent WTI För andra halvåret i rad hade tillväxtbolagen den bästa kursutvecklingen. MSCI World Growth föll med 7,9 procent, medan värdeindexet MSCI World Value föll med 15,7 procent. ODIN är en värdeförvaltare. Källdata: Reuters EcoWin Hittills i år har den amerikanska centralbanken sänkt styrräntan med 2,25 procentenheter till 2 procent. I Norge har styrräntan höjts med 0,5 procentenheter till 5,75 procent. Källdata: Reuters
upprepas. Arbetsmarknaden har blivit mer flexibel. När det gäller börserna tror vi att en stor del av oron kring inflation och lägre tillväxt redan är inräknat i aktiekurserna. Företagens resultat driver kurserna Den viktigaste pådrivande faktorn för aktiekurserna över tid är företagens resultatutveckling. De europeiska företagen kunde uppvisa en resultattillväxt på 3 till 4 procent mellan första kvartalet 2007 och första kvartalet 2008. Det var ungefär som väntat. Amerikanska företag upplevde under samma period en negativ resultatutveckling på cirka 17 procent i hög grad påverkat av utvecklingen inom finans- och konsumentföretagen. I förhållande till analytikernas prognoser överraskade de amerikanska företagen ändå positivt hela 62 procent levererade bättre resultat än förväntat. Företagens syn på framtiden är också i stort sett positiv. Vad händer med tillväxtekonomierna? Höga råvarupriser, god tillgång på kapital och politisk stabilisering har bidragit stort till den starka ekonomiska utvecklingen hos tillväxtekonomierna. Trots att tillväxten är något lägre än förväntat tror vi fortsatt på en god ekonomisk utveckling i tillväxtekonomierna. Stark tillväxt för infrastrukturinvesteringar, ökande transportbehov samt en generellt ökad välståndsutveckling bidrar till optimismen. Tror på lägre oljepris Under den närmaste framtiden tror vi att det höga oljepriset så småningom kommer att börja dämpa efterfrågeökningen på olja. Vi förväntar oss av det skälet ett något lägre oljepris något som borde påverka den ekonomiska tillväxten positivt och verka dämpande på inflationen. Dessutom förväntar vi oss att den svaga dollarn kommer att bidra positivt till tillväxten i den amerikanska ekonomin som en följd av ökad konkurrensförmåga för industrin. Jarl Ulvin Investeringsdirektör Ansvarig förvaltare för ODIN Norge, ODIN Global och ODIN Global SMB Aktiekurserna fluktuerar, men De stora svängningar vi har upplevt på börserna tyder på att investerarna har problem med att bestämma sig för i vilken riktning världsekonomin är på väg. Det är värt att påminna om att aktiekurserna normalt svänger betydligt mer än fundamenta ger skäl för. Vi tror att så är fallet också idag. Vårt jobb är att se bortom oron. Vi letar efter värdeföretag med stor rabatt oberoende av börsklimatet. Förr eller senare kommer det verkliga värdet att återspeglas i aktiekurserna vilket tålmodiga andelsägare kommer att tjäna på. Du kan läsa mer om vår investeringsfilosofi på www.odin.fi. I årsrapporten för 2007 förutspådde vi större svängningar än normalt på börserna under den första delen av 2008 men ändå att året skulle komma att summeras med positiva förtecken på världens börser. Vi anser att de negativa nyheterna redan har räknats in på aktiemarknaden och tror fortsatt på en positiv marknadsutveckling under resten av året. Med det kursfall vi såg runt halvårsskiftet kan det dock bli en utmaning att uppnå positiv utveckling för 2008 totalt. ODINs aktiefonder äger solida bolag. Dessa tror vi kommer att leverera bra resultat framöver och bidra positivt till avkastningen i våra fonder. Avkastning hittills i år: ODIN Global: -16,1 % ODIN Global SMB: -17,4 % ODIN Maritim: -13,9 % ODIN Offshore: -2,8 % ODIN Fastighet: -7,8 % Källa: ODIN Forvaltning och OBI ODINs förvaltarteam Jarl Ulvin Alexandra Morris Truls Haugen Nils Petter Hollekim Lars Mohagen Oddbjørn Dybvad Vegard Søraunet
Avkastningshistorik per 30 juni 2008 Startdatum Hittills i år Seneste 12 mån 3 åren 5 åren 10 åren Sedan start AKTIEFOND ODIN Norden 01.06.1990 VINX Benchmark Cap NOK NI ODIN Finland 27.12.1990 OMX Helsinki Cap GI * ODIN Norge 26.06.1992 Oslo Børs Fondsindex (OSEFX)* ODIN Sverige 31.10.1994 OMXSB Cap GI ODIN Europa 1 15.11.1999 MSCI Europe net Index USD * ODIN Europa SMB 2 15.11.1999 MSCI Europe net Small Cap Index USD * ODIN Global 3 15.11.1999 MSCI World Net Index ODIN Global SMB 4 15.11.1999 MSCI World Net Small Cap Index ODIN Maritim 31.10.1994 MSCI World Gross Marine Index ODIN Offshore 18.08.2000 Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index** ODIN Fastighet 24.08.2000 Carnegie Sweden Real Estate Index ** -15,1 % -28,6 % 8,7 % 24,9 % 9,2 % 16,3 % -16,1 % -23,7 % 9,6 % 18,4 % 8,6 % 10,7 % -12,8 % -29,0 % 11,5 % 22,1 % 12,6 % 24,8 % -15,5 % -22,6 % 10,5 % 18,7 % 6,8 % 12,1 % -12,2 % -20,9 % 12,2 % 30,6 % 13,2 % 21,9 % -9,9 % -13,0 % 16,0 % 28,2 % 9,8 % 14,4 % -14,4 % -34,1 % 9,0 % 17,4 % 12,5 % 19,4 % -17,3 % -30,6 % 6,6 % 14,5 % 5,0 % 12,1 % -20,4 % -37,0 % 3,1 % 10,4 % -0,9 % -18,3 % -24,1 % 3,9 % 9,8 % 0,5 % -14,2 % -33,5 % 9,2 % 19,8 % 5,1 % -16,6 % -30,8 % 5,0 % 15,3 % 7,3 % -16,1 % -27,5 % -1,7 % 5,5 % -0,4 % -16,9 % -23,5 % -0,4 % 5,0 % -2,5 % -17,4 % -32,2 % -2,4 % 7,1 % 2,2 % -15,2 % -28,9 % -2,1 % 7,8 % 4,4 % -13,9 % -11,9 % 20,1 % 41,2 % 25,2 % 20,9 % 0,2 % -15,3 % 11,1 % 19,8 % 5,6 % 5,6 % -2,8 % -5,3 % 27,7 % 41,4 % 15,1 % 7,8 % 15,1 % 22,8 % 22,9 % 5,5 % -7,8 % -20,0 % 6,5 % 23,0 % 18,4 % -14,8 % -32,5 % -4,8 % 14,8 % 10,5 % 1) Från 991115 till 041124 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Roburs Europafond. 2) Från 991115 till 041124 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Roburs Småbolagsfond Europa. 3) Från 991115 till 070612 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Templeton Global Fund A. 4) Från 991115 till 070612 var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Templeton Global Smaller Companies Fund. * Referensindexet för fonden enligt stadgeändring per den 3 juli 2008. ** Referensindexet är inte utdelningsjusterat. ODIN har i Hugin & Munin återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid inte garantera att informationen från källorna vare sig är precisa eller kompletta. Uttalanden i denna Hugin &Munin reflekterar ODINs marknadssyn vid tidpunkten då den framställdes. Anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan handla för egen räkning i flera typer av finansiella instrument. Detta innebära att anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan äga värdepapper i företagsom nämns i Hugin & Munin liksom andelar i ODINs värdepappersfonder. Anställdas egenhandel ska ske i överensstämmelse med ODIN Forvaltnings interna riktlinjer för anställdas egenhandel. Dessariktlinjer är utarbetade i överensstämmelse med norska värdepappershandelslagen och Verdipapirfondenes Forenings branschstandard. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning beror bl.a. på marknadsutvecklingen,förvaltarens kunnande,fondens risk samt kostnader vid teckning,förvaltningoch inlösen. Avkastningen kan bli negativ som en följd av kursfall. Så här investerar vi ODIN är en aktiv förvaltare som fritt kan investera i bolag, oberoende av vikt i ett marknadsindex. Vi investerar i bolag som vi anser har de egenskaper som behövs för att bli «morgondagens vinnare».. Vårt jobb som fondförvaltare är att göra andelsägarna delaktiga i bolagens värdeökning. På ODIN förstår vi vikten av att göra egna, självständiga investeringsval.våra investeringar görs mot bakgrund av grundliga bolagsanalyser inom branscher och på marknader som vi känner till och förstår - där vi vet vad som skapar resultaten. Vi är långsiktiga ägare som klarar kortsiktiga störningar i marknaden. Vi föredrar så kallade värdebolag framför tillväxtbolag. Det är bolag med en solid omsättning och god resultatutveckling, som är undervärderade i förhållande till bedömningarna av den långsiktiga resultatutvecklingen och bokförda värden. Att bolagen faktiskt gör vinst och har reella värden gör att det normalt finns få potentiella luftslott bland värdebolagen. Det är bra att läsa rapporter om olika länder och om politiska förändringar.men att se det med egna ögon ger ännu bättre kunskap och djupare förståelse. En viktig del av jobbet för ODINs förvaltare består i att resa runt och besöka olika marknader och bolag. I samtal med bolagens ledningar får vi mer kunskap och ökad förståelse för den kultur de är verksamma i. Sådan kunskap utgör en viktig del av den totala analys vi gör av de bolag vi bedömer om vi ska investera i. Vi tror att det hela tiden går att upptäcka bra, undervärderade bolag - bolag som vi tror blir «morgondagens vinnare». Ända sedan ODIN etablerades har vi följt samma investeringsfilosofi. Filosofin, i kombination med gott förvaltarhantverk, har gett andelsägarna i ODINs aktiefonder hög meravkastning under många år. Resultaten kan du se i avkastningsöversikten.
ODINs aktiefonder ODIN har elva egenförvaltade aktiefonder. Allt från aktiefonder som investerar i enbart ett land eller i en bransch till breda nordiska, europeiska eller globala aktiefonder. Globalfonder: ODIN Global ODIN Global SMB Fonderna kan fritt investera i bolag över hela världen. låg/medel Länder fonder: Regionfonder: ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Norden Fonderna kan investera i bolag som är börsnoterade eller har sitt huvudkontor eller sitt ursprung i Europa/Norden. medel Sektorfonder: Val av fond Avkastningen är vanligtvis den viktigaste orsaken till att investera i aktiefonder. Generellt sett kan man förvänta sig en högre avkastning genom att investera i en aktiefond än från till exempel bankdepositioner, men man måste också acceptera variationer i placeringens värde, vilka hänför sig till förändringar i marknadsvärdena på de tillgångar fonden investerat i. Historiskt sett har aktiemarknaden avkastat i genomsnitt 3-6 procentenheter mera än bankdepositioner. Vi rekommenderar en investeringstid i aktiefonder på minst fem år. ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige Fonderna kan investera i bolag som är börsnoterade eller har sitt huvudkontor eller sitt ursprung i de respektiva länder. hög ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Fastighet Fonderna investerar enbart i en bransch och påverkas därför helt av den branschens utveckling. hög Om du överväger ett sparavtal eller en investering i endast en fond, rekommenderar vi i första hand någon av våra fonder med ett brett mandat: ODIN Global ODIN Europa ODIN Norden I ODIN har vi en enkel tumregel för när du skall investera: Investera i fonder då du har råd. Detta kan låta enkelt, men om du försöker träffa tillfälliga nedgångar eller toppar, är sannolikheten att misslyckas stor. Vår rekommendation är därför att spara regelbundet och att öppna ett månatligt sparavtal. Den uppnådda avkastningen är beroende av hur länge du sparar och fondens kursutveckling. Genom regelbundet månatligt sparande uppnår du en fördelaktig genomsnittlig anskaffningskurs. Med andra ord köper du varken på toppen eller på botten - men du får flera andelar för samma belopp då kurserna sjunker. ODIN fonder kan tecknas antingen som en engångsteckning eller som regelbundet sparande. Minimibeloppet vid engångsteckningar är 500 euro och genom ett sparavtal 50 euro per månad. Vår rekommendation baserar sig på att ovannämnda fonder kan placera fritt på olika marknader oberoende av företagsstorlek eller bransch. Det finns dock många orsaker till att investera i flera av våra fonder. Tilläggsinformation om våra aktiefonder finns på vår hemsida www.odin.fi. Hur köper jag fondandelar? Du blir andelsägare genom att göra en engångsinsättning eller genom att starta ett månadssparande via direktdebitering. OBS! Enligt lagen om identifiering av kunder måste nya kunder sända oss en kopia av sitt identitetsbevis. Teckningsblanketter Teckningsblanketter och tilläggsinformation finns att hämta på vår webbplats www.odin.fi eller om du hellre vill ha den skickad per post, kontaktar du vår kundservice på telefon 010 5501 412 eller på e-post odin@rahastotori.fi www.odin.fi Fondtorget Ab Södra Hesperiagatan 10, 00100 Helsingfors Telefon: 010 5501 412, Fax: 010 5501 416 FO-nummer: 1546367-3 Internet: www.odin.fi, E-mail: odin@rahastotori.fi