2014 MARKNADSBAROMETERN Kvartalsinformation om företagstransaktioner inom mid market VALENTUM PARTNERS MÄSTER SAMUELSGATAN 4 SE - 111 44 TEL: +46 8 41 200 400 WWW.VALENTUM.SE
Marknadsbarometern innehåll Sammanfattning & uttalanden Sammanfattning & uttalanden 03 SAMMANFATTNING M&A-marknaden för mid-market transaktioner var stabil under i kombination med en ökande värdering av börsnoterade bolag i segmentet. 04 Stadigt ökande antal srelaterade transaktioner till värderingar som är på väg att stabiliseras. 06 ÖKANDE ANTAL E-handeln uppvisar en fortsatt stark tillväxt med variationer för olika branschgrupper. 08 Hemelektronik utgör fortfarande den enskilt största produktgruppen som handlas på internet, men störst tillväxt återfinns inom heminredning. 10 Innehållet i Marknads Barometern Marknadsbarometern publiceras kvartalsvis och innehåller information om företagstransaktioner omsättning, bruttovinst och tillväxt, men inom ett antal år spås värderingarna till större del baseras på bolagens lönsamhet. STÖRSTA PRODUKTGRUPPEN Ett stort antal investerare har visat intresse för ssektorn de senaste åren. 12 inom värdeintervallet 100-2 000 MSEK samt information om börsutvecklingen för bolag inom Om Valentum Partners detta segment. Till denna överblick medföljer en Valentum Partners är specialiserade på att Ett urval av transaktioner i den nordiska sbranschen visar på variation i värderingsmultiplar 14 fristående analys inom ett relevant område. Highlights i detta nummer genomföra företagstransaktioner inom värdeintervallet 100-2 000 MSEK åt privatägda företag. Vårt fokus är rådgivning och projektledning av URVAL AV TRANSAKTIONER E-handeln har utvecklats snabbt i takt med att tekniken utvecklats och konsumenternas förtro- företagsförsäljningar och förvärv, men vi arbetar också kontinuerligt som långsiktig rådgivare inom ende för tjänsten ökat dramatiskt. Investerare ägarstrategi. Genom lång erfarenhet, tydligt har uppvisat stor aptit och i takt med att mark- fokus på vår kundgrupp och hårt arbete levererar naden mognar utgörs investerare inte bara av vi ökat värde för våra uppdragsgivare. specialist-företag utan även av traditionella investmentbolag med generell inriktning. Historiskt har värderingarna haft sin bas i 2 3
M&A-MARKNADEN FÖR MID-MARKET TRANSAKTIONER VAR STABIL UNDER I KOMBINATION MED EN ÖKANDE VÄRDERING AV BÖRSNOTERADE BOLAG I SEGMENTET FÖRETAGSTRANSAKTIONER MED RÖRELSEVÄRDE 100-2 000 MSEK Antal transaktioner VÄRDERING PÅ NOTERADE BOLAG UPP TILL 2 000 MSEK I BÖRSVÄRDE Börsvärdering (EV/EBIT) 300 250 298 24x 20x 200 228 16x 150 142 153 12x 100 103 108 8x 50 75 4x 0 2007 2008 2009 2010 0x 2008 2009 2010 Kvartal 1 Kvartal 2 Kvartal 3 Kvartal 4 Källa: Mergermarket; Valentum Partners Research Not: Värderingen är endast möjlig att visas med ett kvartals fördröjning på grund av kvartalsrapportering Källa: Factset Under genomfördes totalt 108 transaktion- Under året har banker uppvisat en mer positiv Värderingen av börsnoterade bolag med ett Den genomsnittliga värderingen för 3:e kvartalet er inom värdeintervallet 100 2 000 MSEK i syn på förvärvsfinansiering vilket har stärkt värde upp till 2 000 MSEK har ökat väsentligt var 13,0x EBIT (rörelseresultat). För helåret Sverige. Under föregående år,, genom- finansiella aktörers muskler i genomförandet av under de senaste två åren. Värderingen på varje var respektive värdering 13,5x EBIT. Under fördes totalt 103 transaktioner. förvärv. Dock råder fortfarande en avvaktande vinstkrona är i klass med de nivåer som perioden nådde värderingen en högsta punkt mentalitet i marknaden och finansiella investera- uppvisades under rekordåret 2009. omkring 14,0x EBIT. Värderingen under var i Marknaden för företagstransaktioner är fortsatt re har genomfört förhållandevis få förvärv. genomsnitt 10,8x EBIT. stabil och ökar något men aktiviteten är relativt låg jämfört med tidigare år så som under 2010 och. 4 5
- STADIGT ÖKANDE ANTAL E-HANDELSRELATERADE TRANSAKTIONER TILL VÄRDERINGAR SOM ÄR PÅ VÄG ATT STABILISERAS Under genomfördes 119 transaktioner inom ssektorn i Europa vilket var den högsta noteringen någonsin. Trenden är starkt positiv och fler investerare intresserar sig för branschen i takt med att mognadsgraden ökar. Tecken på stabilisering Då värderingarna går från att baseras på framtida vinster till stabiliserad försäljningsökning och vinstnivåer resulterar det i lägre värderingsmultiplar. Det bör noteras att de initiala historiska multiplarna har legat på en mycket hög nivå. ÖKANDE TRANSAKTIONSVOLYM INOM E-HANDELSSEKTORN TILL AVTAGANDE VÄRDERINGAR I TAKT MED ATT BRANSCHEN MOGNAR Genomsnittsvärderingen är alltjämt fortsatt hög i förhållande till andra branscher vilket har sin förklaring i den starka utveckling som de förvärvade bolagen fortfarande förväntas realisera. Det är vanligt förekommande att värderingar av sbolag baseras på en multipel på omsättning eller bruttovinsten. Detta beror på att många bolag i branschen har låga rörelsemarginaler på grund av stora investeringar i marknadsföring för att öka försäljningen. Detta leder till att multiplar på rörelsemarginalen många gånger blir irrelevanta. Investerare förväntar sig att rörelsevinsterna ökar de kommande åren då bolagen stabiliseras och kan minska de expansionsrelaterade kostnaderna. Denna övergång sker just nu. Därav förväntas framtida transaktioner i högre grad baseras på multiplar av rörelseresultat. EUROPEISKA TRANSAKTIONER INOM E-HANDEL 2006 - VÄRDERING AV EUROPEISKA TRANSAKTIONER INOM E-HANDEL 2006 - Antal transaktioner EV/Sales EV/EBIT 140 8 6x 40x 120 100 80 60 40 20 64 58 50 75 40 64 78 94 119 6 4-5x 4x 3x 2x 1x 35x 30x 25x 20x 15x 10x 5x 0 2006 2007 2008 2009 2010-4 0x 2006 2007 2008 2009 2010 0x Antal Transaktioner Årlig förändring (%) EV/EBIT EV/SALES 6 Källa: Mergermarket; Valentum Partners Research Källa: Mergermarket; Valentum Partners Research 7
- E-HANDELN UPPVISAR EN FORTSATT STARK TILLVÄXT MED VARIATIONER FÖR OLIKA BRANSCHGRUPPER E-handeln fortsatte att utvecklas starkt under Tillväxten är högst i de förhållandevis små Lägst tillväxt återfinns i marknaden för böcker Idag står den mobila handeln för cirka 10 procent och nådde en omsättning om 37 miljarder branscherna sport och fritid samt heminredning och media som omsatte 3,3 miljarder SEK av den totala n. SEK, en ökning om 17 procent från 28 miljarder och möbler vilka växte med 28 procent respek- och ökade med 2 procent från. Bokhandeln SEK. Detta är den högsta tillväxten under ett tive 19 procent under. Under det senaste är den bransch som har störst andel köp på Ytterligare en faktor bakom tillväxten är att både år sedan 2007. året omsatte dessa två branscher tillsammans 2,2 internet då cirka hälften av alla bokinköp görs renodlade butiksaktörer och e-handlare väljer att miljarder SEK. över internet. möta kunder i flera kanaler. Renodlade e-han- För närvarande utgör n 6 procent av den delsbolag har öppnat butiker och butikskedjor totala detaljhandeln och 10 procent om man Även försäljning inom branscher som kosmetika, Mobil och multikanalstrategi utvidgar sig till internet. Denna typ av multika- bortser från dagligvaruhandeln. De enskilt största byggvaror, leksaker och bil- och båtdelar växer En drivande faktor för utvecklingen i Sverige är nalstrategi blir alltmer populär då det tillåter flera marknadsandelarna utgörs av kläder och skor, starkt. Likaså även livsmedelsbranschen som det utbredda användandet av smartphones samt olika typer av interaktioner med kunder samt en böcker och media samt hemelektronik. dock i sin helhet endast utgör en minimal andel den omfattande tillgången på mobilt bredband. fysisk upplevelse av de produkter som säljs. av den fysiska totalförsäljningen. KVARTALSVIS TILLVÄXT FÖR E-HANDEL I SVERIGE - 17% 1 19% 1 14% 20 12 2014 1-17% TILLVÄXT 19% 8 9
- HEMELEKTRONIK UTGÖR FORTFARANDE DEN ENSKILT STÖRSTA PRODUKTGRUPPEN SOM HANDLAS PÅ INTERNET, MEN STÖRST TILLVÄXT ÅTERFINNS INOM HEMINREDNING HEMELEKTRONIK 4 HEMINREDNING OCH MÖBLER 4 14% 17% 21% 24% 3% 22% 16% 26% 15% 23% KLÄDER OCH SKOR SPORT OCH FRITID 4 4 19% 3% 32% 29% 27% 24% 2 32% 31% 24% 25% 9% 9% 14% 7% 5% BÖCKER OCH MEDIA 4 ÖVRIGT 4 2% 2% 3% 4% 5% 6% 4% 5% 2% 2% 3% -4% 9% 42% 1 17% 1 15% 26% 23% 34% Källa: HUI Källa: HUI 10 11
- Innehåll ETT STORT ANTAL INVESTERARE HAR VISAT INTRESSE FÖR E-HANDELSSEKTORN DE SENASTE ÅREN & statements NORDISKA INVESTERARE Köpare Exempel på investeringar Verdane capital RoyalDesign.se, Babyshop.se, Eleven Ture Invest Brandos.se Eequity RoyalDesign.se, Eleven Scope Skruvat.se Sunstone Capital Booztgroup Investment AB Kinnevik Cdongroup, Rum21 Creandum Linas matkasse Fidelio Capital Bellbox Schibstedt Media Group Blocket, Let's deal, compriser.se Merchant Venture Investments Nordic E-commerce Group, nordicfeel Flertalet private equity-fonder och investmentbolag visat starkt intresse för n. En tydlig trend är att snabbväxande och ofta unga (<5 år) bolag tar in en eller flera investerare som av bolag eller medie-portaler för att utvinna synergier i förvärv. Till exempel köptes Compricer av Schibsted Bonnier Growth Media Northzone Spiltan Net Departo Group Homeenter.com, Refunder, adlibris Resfeber.se, Pricerunner CoolStuff Babyshop.se minoritetspartners. Detta ger en stabil grund för tillväxt, såväl i strategiska frågor som rent finansiellt. Ytterligare en trend är att vissa skoncerner och mediabolag utnyttjar sina plattformar Tillväxtmedier i september. Schibsted kan därmed addera detta förvärv till sin grupp av konsumentrelaterade bolag samt driva relevant besökstrafik via sina mediaportaler som t.ex. Aftonbladet.se. Sjätte AP-fonden GLOBALA INVESTERARE Köpare Milestone Partners Rotunda Capital Partners Apotea.se, Oliver's Petfood Exempel på investeringar Bodybuilding.com DiscountRamps.com Index Ventures Stardoll, izettle MOTIV BAKOM INVESTERINGAR VARIERAR FRÅN STÖD I TILLVÄXTFAS TILL ADDERING TILL BOLAGSPORTFÖLJEN FÖR ATT UTVINNA SYNERGIEEFFEKTER Next World Capital TA Associates Balderton Capital ideeli Mandmdirect HQhair.com, Myprotein Verinvest Lazada Summit Partners vente-privee 12 TSG Consumer Partners Revolve 13
Innehåll ETT URVAL AV TRANSAKTIONER I DEN NORDISKA E-HANDELSBRANSCHEN VISAR PÅ VARIATION I VÄRDERINGSMULTIPLAR & statements RESULTAT VÄRDERINGSMULTIPLAR Företag Köpare Land Datum Compricer www.compricer.se Schibsted SE Sep EV (MSEK) 120 EV/SALES EV/EBITDA EV/EBIT 1,8x 17,7x 18,3x Addnature www.addnature.com Internetstores SE Maj 230 1,0x Webhallen www.webhallen.com Komplett ASA SE Apr 140,2 0,2x 8,2x 8,9x Mobilgiganten www.mobilgiganten.com Dialect SE Jan RoyalDesign www.royaldesign.se eequity SE Dec Lenson www.lenson.com/se Prescription Eyewear SE Dec Onlinepizza Norden www.onlinepizza.se Delivery Hero SE Apr 240 4,1x Billetlugen www.billetlugen.dk Swedol SE Dec Ink Club www.inkclub.com Hakon Invest SE Nov 357 Rum 21 www.rum21.se CDON Group SE Jul ~10 0,4x Tretti www.tretti.se CDON Group SE Apr 291 0,7x 11,1x 12,2x Olivers Petfood www.olivers-petfood.se Greystone Capital SE Dec 2010 Kvarndammen www.kvd.se Ratos SE Nov 2010 507 2,8x 17,2x 27,0x CDON Group www.cdongroup.com MTG SE Aug 2010 2 127 1,5x 19,5x 20,4x Lekmer www.lekmer.se CDON Group SE Apr 2010 8 1,6x 7,5x 14 Källa: Mergermarket; Valentum Partners Research 15
Hör av dig! TEL: +46 8 41 200 400 info@valentum.se WWW.VALENTUM.SE Stockholm Mäster Samuelsgatan 4 Stockholm Sverige Göteborg Kronhusgatan 11 Göteborg Sverige Oslo H. Heyerdahlsgate 1 Oslo Norge Bergen Statsminister Michelsens veg 38 Bergen Norge Helsingfors Södra Esplanaden 14 Helsingfors Finland